第四章证券发行市

1、第四章第四章 证券发行市场证券发行市场第一节第一节 概述概述第二节第二节 股票发行市场股票发行市场第三节第三节 债券发行市场债券发行市场第四节第四节 证券投资基金发证券投资基金发行市场行市场第一节第一节 概述概述v一、证券发行市场的一、证券发行市场的概念概念：v新证券首次向社会发行的市场新证券首次向社会发行的市场v二、证券发行市场的二、证券发行市场的结构：结构：v1.1.发行人发行人：须符合：须符合证券法证券法的发行条件的发行条件v2.2.投资者投资者：资金供给者（个人、机构）：资金供给者（个人、机构）v3.3.中介中介：综合类证券公司（投行）、律师事务所、：综合类证券公司（投行）、律师事务所

2、、会计事务所、资信评级机构等会计事务所、资信评级机构等v4.4.监管机构监管机构：证券业协会与证监会：证券业协会与证监会第二节第二节 股票发行市场股票发行市场v一、发行目的一、发行目的v1.筹集资本，组建公司筹集资本，组建公司指募集设立公司的时候指募集设立公司的时候v2.增资发行，扩大经营增资发行，扩大经营v3.实现证券的转化：可转优先股与可转债券实现证券的转化：可转优先股与可转债券v4.提高自有资本比率，改善资本结构提高自有资本比率，改善资本结构对银行、对银行、保险业来说非常重要保险业来说非常重要v5.转换经营机制转换经营机制国有企业股份制改造国有企业股份制改造第二节第二节 股票发行市场股票

3、发行市场v二、股票发行条件二、股票发行条件v1.1.一般发行条件一般发行条件v（1）股份公司章程）股份公司章程v（2）发行股票申请书）发行股票申请书v（3）发行股票说明书）发行股票说明书v（4）股票承销合同）股票承销合同第二节第二节 股票发行市场股票发行市场v2.2.初次发行条件：初次发行条件：v公司法公司法、证券法证券法的相关规定的相关规定v3.3.增资发行条件增资发行条件v4.4.定向募集条件定向募集条件v5.5.配股条件配股条件v三、股票的发行和销售方式三、股票的发行和销售方式v1.1.股票的发行方式股票的发行方式v（1）公募发行和私募发行）公募发行和私募发行v（2）直接发行与间接发行）

4、直接发行与间接发行v（3）网上定价发行与网上竞价发行）网上定价发行与网上竞价发行第二节第二节 股票发行市场股票发行市场v2.2.新股的销售方式新股的销售方式v（1）自销）自销v（2）承销）承销v代销、全额包销、余额包销代销、全额包销、余额包销v四、股票的发行程序四、股票的发行程序v准备准备 申请申请 初审初审 审核审核 公开信息公开信息 v核准的撤销核准的撤销 签订承销协议签订承销协议 备案备案第二节第二节 股票发行市场股票发行市场v五、股票的发行价格五、股票的发行价格v（一）股票发行价格的形式（一）股票发行价格的形式v面值面值：股票发行时规定的每股的票面价值，中国以：股票发行时规定的每股的票

5、面价值，中国以前都是前都是1元，现在有一个股票只有元，现在有一个股票只有0.1元（紫金矿业）元（紫金矿业）v1.面值发行：发行价等于面值面值发行：发行价等于面值v2.溢价发行：发行价大于面值溢价发行：发行价大于面值v3.折价发行：发行价小于面值，我国不允许折价发行：发行价小于面值，我国不允许第二节第二节 股票发行市场股票发行市场v（二）影响发行价格的因素（二）影响发行价格的因素v1.1.公司的盈利水平公司的盈利水平：正相关：正相关v2.行业前景：正相关行业前景：正相关v3.3.公司潜力公司潜力：正相关：正相关v4.股市供求关系：供大于求，供小于求股市供求关系：供大于求，供小于求v5.5.股市状

6、态股市状态：牛市、熊市：牛市、熊市第二节第二节 股票发行市场股票发行市场v（三）确定发行价格的方法（三）确定发行价格的方法v1.1.市盈率法市盈率法* *v新股发行价新股发行价=每股净收益每股净收益*市盈率（根据行业平均水市盈率（根据行业平均水平估算）平估算）v每股净收益每股净收益=发行当年预期的税后利润发行当年预期的税后利润/加权加权 v 平均股本数平均股本数v2.2.竞价法竞价法v3.3.净资产倍率法净资产倍率法v新股发行价新股发行价=每股净资产每股净资产*倍率倍率第三节第三节 债券的发行债券的发行v一、债券发行的目的一、债券发行的目的v（一）国债发行的目的（一）国债发行的目的v1.弥补财

7、政赤字弥补财政赤字v2.扩大政府的公共投资扩大政府的公共投资v3.解决临时性资金需求解决临时性资金需求v4.执行紧缩性货币政策执行紧缩性货币政策v（二）金融债券发行目的（二）金融债券发行目的v获得长期资金来源；提供负债的稳定性；扩大资产业务获得长期资金来源；提供负债的稳定性；扩大资产业务v（三）企业（公司）债券的发型目的（三）企业（公司）债券的发型目的v扩大资金来源；降低筹资成本；维持对企业的控制权扩大资金来源；降低筹资成本；维持对企业的控制权第三节第三节 债券的发行债券的发行v二、债券的发行条件和程序二、债券的发行条件和程序v（一）债券的发行条件：（一）债券的发行条件：公司法公司法规定规定v

8、（二）发行考虑因素（二）发行考虑因素v1.1.发行金额发行金额v2.2.发行价格发行价格v3.3.票面利率票面利率v4.4.期限期限v5.5.偿还方式偿还方式v6.6.付息方式付息方式v7.7.收益率收益率：决定于利率、期限和购买价格：决定于利率、期限和购买价格v8.8.发行费用发行费用v9.9.税收效应税收效应v10.10.有无担保有无担保第三节第三节 债券的发行债券的发行v（三）发行程序（三）发行程序（p108-109p108-109）v三、债券的发行方式三、债券的发行方式v（一）公募发行（一）公募发行v（二）私募发行（二）私募发行v国债国债：招标发行：招标发行v四、债券发行价格四、债券发

9、行价格v（一）形式（一）形式v1.1.平价发行平价发行v2.2.溢价发行（溢价发行（市场利率或通胀率下降；票面利率过市场利率或通胀率下降；票面利率过高）高）v3.3.折价发行（折价发行（一般是无息票债券一般是无息票债券）第三节第三节 债券的发行债券的发行v（二）债券发行价格的确定（二）债券发行价格的确定v首先确定利率和年限，然后根据市场利率调整首先确定利率和年限，然后根据市场利率调整v1.1.v发行价格发行价格= = 票面额票面额+ +利息利息v 1+1+市场利率市场利率* *年限年限v2.2.现值法现值法：把每年获得的现金流按照市场利率进行：把每年获得的现金流按照市场利率进行折现折现v发行价

10、格发行价格= =（Ri/（1+r）n）v为第为第i i年现金流，年现金流，r r表示市场利率（折现率），表示市场利率（折现率），n n表表示债券有效期限示债券有效期限第三节第三节 债券的发行债券的发行v五、债券的信用评级五、债券的信用评级v（一）基本概念与债券级别（一）基本概念与债券级别v1.1.基本概念基本概念：由专门的证券评级机构对拟发行的债：由专门的证券评级机构对拟发行的债券资金使用的合理性和按期还本付息能力及其风险券资金使用的合理性和按期还本付息能力及其风险程度做的综合评价。程度做的综合评价。v2.2.债券等级（债券等级（p113p113）v（1 1）一等：）一等：AAAAAA；AAA

11、A；A Av（2 2）二等：）二等：BBBBBB；BBBB；B Bv（3 3）三等：）三等：CCCCCC；CCCC；C C第三节第三节 债券的发行债券的发行v（二）信用评级的指标（二）信用评级的指标v1.1.产业分析指标产业分析指标v产业性质；企业的行业地位产业性质；企业的行业地位v2.2.财务分析指标财务分析指标v对三个财务报表进行分析对三个财务报表进行分析v3.3.信托证书分析信托证书分析v4.4.国际风险的分析国际风险的分析v（三）信用评级的意义（三）信用评级的意义v1.1.降低筹资成本降低筹资成本v2.2.降低投资风险降低投资风险v3.3.有利于规范交易和管理有利于规范交易和管理第四节

12、第四节 证券投资基金的发行市场证券投资基金的发行市场一、证券投资基金的设立条件一、证券投资基金的设立条件（一）发起人条件（一）发起人条件1.1.证券公司、信托投资公司和基金管理公司证券公司、信托投资公司和基金管理公司2.2.资本资本3 3亿元以上，主要发起人要有亿元以上，主要发起人要有3 3年以上从事证券年以上从事证券投资经验、连续盈利的记录投资经验、连续盈利的记录3.3.有健全的组织机构、管理制度，财务状况良好，经有健全的组织机构、管理制度，财务状况良好，经营行为规范营行为规范4.4.其他条件其他条件（二）基金托管人条件（二）基金托管人条件主要是商业银行：经营信托业务的金融机构主要是商业银行

13、：经营信托业务的金融机构p122p122第四节第四节 证券投资基金的发行市场证券投资基金的发行市场v（三）投资基金管理人的条件（三）投资基金管理人的条件v基金管理公司基金管理公司v二、证券投资基金的设立程序二、证券投资基金的设立程序v（一）申请前的准备工作（一）申请前的准备工作v调查调查 分析分析 设计方案设计方案 草拟文件草拟文件v（二）设立基金主要文件的提交（二）设立基金主要文件的提交v申请报告申请报告v发起人基本情况说明及协议书发起人基本情况说明及协议书v招募说明书招募说明书v托管协议和基金信托契约托管协议和基金信托契约v募集方案募集方案第四节第四节 证券投资基金的发行市场证券投资基金的

14、发行市场v法律意见书法律意见书v财务报告与审计报告财务报告与审计报告v其他其他v（三）申请的审核与批准（三）申请的审核与批准v证监会审核证监会审核v初审（形式审查）初审（形式审查） 受理受理 预审及反馈预审及反馈v复审复审 批准批准 v批准后开始募集，封闭式基金募集期限批准后开始募集，封闭式基金募集期限3 3个月，到个月，到期募集资金小于批准规模的期募集资金小于批准规模的8080，基金不能成立；，基金不能成立；开放式基金在批准之日起开放式基金在批准之日起3 3个月销售额小于个月销售额小于2 2亿元，亿元，不能成立。基金发行失败费用由发起人承担。不能成立。基金发行失败费用由发起人承担。 第四节第四节 证券投资基金的发行市场证券投资基金的发行市场v基金正式成立基金正式成立：基金募集足批准的规模并经有关机：基金募集足批准的规模并经有关机构验资证明后，报主管部门核准。构验资证明后，报主管部门核准。v三、证券投资基金的发行方式和价格三、证券投资基金的发行方式和价格v（一）发行方式（一）发行方式v1.1.公募和私募公募和私募v2.2.自行发行和代理发行自行发行和代理发行v（二）发行价格（二）发行价格v决定基础：基金单位净值决定基础：基金单位净值v影响因素：发行费用；证券市场状况；面值影响因素：发行费用；证券市场状况；面值v封闭式基金封闭式基金有平价、折价和溢价发行三种发行方式有平价、折价