化工纯碱业跟踪报告

1、【最新卓越管理方案 您可自由编辑】（能源化工行业）化工纯碱业跟踪报告20xx年xx月-多年的企业咨询锁问经验.展过实战验证可以落地执行的卓越管理方案,值得您下我拥有邱伟 化工行业研究员 紧缩政策下的中国纯碱行业稳定增长下的供需均衡且未改变 内容概要纯碱 2004 年的产量增量主要是由近期投产项目带来，因此此次紧缩政策且不影响纯碱行业全年产量增长9 的预测。以今年前四个月的情况分析，纯碱产量保持了稳定的增长。在宏观紧缩的新背景下，我们预测纯碱行业的下游受紧缩影响不大，而且国家政策中长期影 响的特征也决定了其不会对今年纯碱需求产生实质性影响。纯碱行业今年供需均衡特征且未改变，在产量和价格均增长的前

2、提下，我们预测今年纯碱行 业业绩将有较高增长，而业内的俩大龙头企业：三友化工和山东海化有望获得超过行业平均 水平的高速增长。主要结论 中短期见好，由于对中国化工原材料行业整体不应持过高期望，我们给予纯碱行业长期中性 的评价。d nbcutrnu出口进口国内投放2004120014030109020031101125301006增加量9915084涨幅（）91208表壹2004年纯碱产销预计（万吨）合证券研究所整理。资料来 源：资料 来源：中 国石油和 化学工业 协会，联图1纯碱月度产量比较2004年纯碱行业产量将增加 9%纯碱2004年的产量增量主要是由今年投产项目带来，因此此次紧缩政策且不影

3、响纯碱行业全年产量增长9%的预测。其中：三友化工2004年产量增加25万吨左右；山东海化的新增60万吨产能将于2004年年中投产；56月份将有河南获嘉10万吨产能投产；78月间有江苏淮安30万吨产能投产；再加其它企业的改、扩建工程，预计全年增加产量约80100万吨，即全年达到 1200万吨产量。jan fb mr my ju1 ju ag / ot nv dc 2003u2004资料来源：联合证券研究所整理紧缩政策对纯碱需求不会产生实质性影响国家目前出台的紧缩政策，是以经济“软着陆”为目标，在不使用行政手段的前提下，必然 是着眼于中长期影响。对于纯碱的下游行业来说，今年以来的产量增加更多是由于

4、消费升级 和供需缺口的客观存在。因此，最起码在可预期的今年，紧缩政策不会对纯碱需求产生实质 性影响。1. 04年以来下游产品产量增加较快纯碱是重要的基本化工原料，和烧碱、硫酸、硝酸、盐酸同称为土酸俩碱”之壹。我国纯碱主要用于轻工、化工、建材、冶金等行业，如，生产洗衣粉、三聚磷酸钠、日用玻璃等轻工 材料；生产苛性烧碱，小苏打等化工产品；制造平板玻璃等建材；在冶金方面主要用于有色 金属，如，氧化铝、氟化盐和银等。04年以来，主要下游行业-玻璃行业、洗涤剂行业以及氧化铝行业产量增长较快，从而带动了对纯碱的需求增加。以前四个月指标来见，下游产品保持了20%左右的增量。表二主要下游产品生产情况（2004

5、年14月）（万吨）产品14月产量同比增长平板玻璃（力重量箱）9681.124.50%日用玻璃制品24119.20%合成洗涤剂102.49.90%氧化铝224.516.80%资料来源：中国石油和化学工业协会，联合证券研究所整理。2.紧缩政策对下游需求影响有限2.1 洗涤剂和氧化铝一一受影响较小宏观紧缩对于洗涤剂和氧化铝行业影响不大：合成洗涤剂属于需求刚性增长的产品，受调控 影响不大。尽管国家针对氧化铝的下游-电解铝的投资过热趋势采取了遏制政策，然而，即 使电解铝没有新增产能，我国氧化铝行业仍然处于严重供不应求的局面。以全球角度考虑， 未来几年，受制于实际有效产能增长的限制作用，全球氧化铝市场供应

6、短缺将渐趋显著，因 此，国内氧化铝生产商仍将在尽可能的范围内扩大生产，不会受到宏观紧缩的影响。2.2 玻璃行业受影响有限玻璃产品主要包括平板玻璃和日用玻璃俩大类，其中受到的影响主要来自于平板玻璃中的建筑用玻璃（即受到国家房地产信贷紧缩影响的部分）。尽管这壹部分产量可能会受到影响，不过今年以来浮法玻璃新增产能较多：目前在建和拟建（含规划建设）的生产线共计约67条,平均建设规模为550吨/日。其中在建的有30余条线，按目前进度，今年上半年将建成投产 10条线，其余将在今年底和明年陆续建成投产。目前新建的浮法玻璃生产线具有技术水平较高、生产规模较大的特点，大多数且不属于国家限制投资的范围（国家主要限

7、制产量小、技术水平低的项目）。而且，由于玻璃行业具有连续生产的特点，即市场不好时生产也不能停滞，企业主要竞争手段是通过提高产量来摊薄成 本。因此，我们预计，今年玻璃产量仍将保持较大增量。原材料成本可能会有所下降图4纯碱主要下游产品耗碱量预测资料来源：中国石油和化学工业协会，联合证券研究所整理。纯碱行业平均每吨消耗原盐1.51.6吨左右，消耗石灰石 1.4吨左右，消耗焦炭 0.12吨，消耗液氨0.004吨左右。其中，焦炭主要消耗的是品级较低的非冶金级焦炭，2004年价格上涨 50%左右，可是供需形势不像冶金级焦炭那么紧张，由于纯碱耗焦炭量且不高，因此对成本影响不是太大。目前，原盐每吨上涨30元左

8、右。石灰石虽然因为运费上涨而有所涨价，但由于其价格低、资源广泛，也不会构成太大的成本压力。受到紧缩政策大环境的影响，原材料价格可能会有所回落，但我们不对其抱过高期望：涨价 是由供需结构决定的，而国家政策调控的目的是为了遏制经济过热增长的趋势，且不能从根 本上改变市场供需结构。因此，我们认为，原材料价格如果在下半年下跌，也是综合因素作资料来源：中国石油和化学工业协会，联合证券研究所整理用的结果，宏观紧缩的作用不会有如此之快。纯碱价格可能会受到玻璃价格下滑的压制纯碱的主要客户为玻璃生产企业，二者的价格之间存在壹定的互动关系。2003年至2004年壹季度，玻璃价格涨幅较大，为纯碱价格自2003年底以

9、来的上涨起到了良好带动作用。不过，近期由于玻璃产能扩大较快，其价格出现了较大下滑，会对纯碱价格产生压制。如果玻璃价格继续保持低迷，可能会使纯碱价格有所下跌。04年纯碱供需均衡且未改变图5主要平板玻璃价格走势03_03_030303_03_0404ja1mrmiyju sep nv jan mr3m浮法 5m浮法3mm415mm4!资料来源：联合证券研究所整理基于之上分析，在2004年纯碱产量增长 9%的基础上，需求将维持相应的增长，同时出口增长而进口将下降，我们预测2004年纯碱供需将在稳定增长的基础上保持基本平衡。表三2004年纯碱产销预计（万吨）出口进口国内投放20041200140301

10、09020031101125301006增加量9915084涨幅（%）91208资料来源：中国石油和化工经济分析，联合证券研究所整理。2004年的纯碱行业普涨基础上受益不同2004年伴随着全行业产量增加 9%,纯碱均价提高10%,预计全行业利润总额同比增长20%之上。同时行业内的龙头企业：三友化工和山东海化将获得高于行业平均水平的高速增长。从中长期见，由于城市发展规划问题，天津碱厂、大连大化集团、青岛碱业都面临搬迁问题。壹旦这三家企业进行搬迁，必将影响当年纯碱的供需均衡（目前三家总产能为 220万吨/年左图7纯碱出口量（2004q1） 2003- 2004) 吨右）。对于业内的俩大龙头，无疑是

11、又壹长期利好。表四纯碱行业上市 x公司运营业绩（1q2004）（万元，） 资料来源：联合证券研究所整理000683天然碱21283.1431.345213.663.0425.5532.2326.18000707000719双环科技26456.6212.342735.4019.7310.8910.228.22焦作鑫安6471.202.101256.4427.3820.2216.1316.90000822山东海化83411.9246.8314543.7724.1517.6721.2917.54600229青岛碱业25202.557.645601.049.4923.1222.5621.0660040

12、9二友化工31939.130.009433.94一29.97一25.08900951*st大化b24124.521.532213.2746.89口几诙as主营收入主营利润销售毛利率代码股票名称1q2004 同比 1q2004 同比 1q20041q20032003平均31269.8716.965856.7920.3319.5118.2017.41联合紧缩政策下的中国纯碱行业_040527.doc -page # of 7-联合证券研究所 june 13, 2020相关研究山东海化年报点评化工行业2003年回顾和2004年展望纯碱行业2004年壹季度跟踪报告纯碱涨价的最大

13、受益者-三友化工调研报告2004/02/232003/11/262004/03/302003/05/14邱伟邱伟邱伟邱伟深圳上海深圳深南东路5047号上海浦东陆家嘴东路161号发展银行大厦10层招商局大厦34层邮政编码：518001邮政编码：200120tel:(86-755)82492080tel:(86-21)58406452fax:(86-755)82493318fax:(86-21)58406254 http:/股票评级：联合证券研究所按以下标准将股票作三类评级：强于大盘：未来6个月内该股票价格变动幅度和大盘指数变动幅度之差大于+3%;中性：未来 6个月内该股票价格变动幅度和大盘指数变动幅度之差于毛间；弱于大盘：未来 6个月内该股票价格变动幅度于大盘指数变动幅度之差大于43%。之上评级描述均指在所指期间内该股票可能达到的最好表现和同时点大盘表现之比较，俩者变动幅度计算基准点均为本报告公布日期。重要申明：本报告中的信息均来源于公开资料，