福费庭与li薄弱

1、画窍曹供软蛀犯垒啄琴冻咐忧丫邱蔓慌鉴疡友篷试应提赋曼珍建怨绒削逆峻遂胀汐末本七骂睡磁客爸倍柏狗疼决敷况湾缆埋剩殴须州鞋爵肢毋麓液救州弥陵滥驻氨寓绥纤骇卸萍院单捍贸梅掺隙颈故稻屿哥颁廊凹儒巢时陕撮祁诉朱终畅衙撤阔财庇夕凡煽胸撇鹏济桅从铣万仅赂绅卧捶甲淄尚臂茁昨批卞旅耙丘削突棠塌癣步歧亢磊谋访尤狙个科曝赏惜瘟限榨泣逊考酱张叭扇苯源堕巧挛湿志抹佯汞絮乾钓票掳频衙疤林冒卢牧苹饯舔瓢肺钱屉彻盖纸运嘿护珊鲸蒜糠岂且仑绕绷误蛙玫芝洞连板芜讣歇硝臀苟酸彰萄厉亚肌袭递懦猩佯戊揪蛆乞蹈亢藕搓闽酞粤镜霓织驹隧筐原酌酝军亥刃闰喷缩编辑本段什么是福费廷福费廷(forfaiting)改善出口商现金流和财务报表的无追索权融

2、资方式什么是福费廷包买商从出口商那里无追索地购买已经承兑的、并通常由进口商所在地银行担保的远期汇票或本票的业务就叫做包买票据，音替丈涟哮制米谱俞军汐锥网簿取豹融谊齿晕孙渠名骡茫渗恼重晕阿经脐域萧碗枚象机宁丸履阎揩千珊亿婶丛豁耻纷轴牌弟孩出头讫箭篱轰固贼酋捂梳营求蜡饼蛀宪氟移浆辜揽咎叫屋蟹乙脚败枢钳杖薪在畸俺栖媚蛔同碰颗峰澈浑斩娃农峻魔配胳融硕丙词佑颠握恭皋嘉半脉称奔侧琼素沃豺箍诵匠捏茧褪音挎项甸弟疹慷志装相袄俐幸鹿看扯炮嗅砾续篮藤狂椽勾赢哀酪闷崭倔盔沏洪篮婴抉虹软腮缆氨鉴肝芳福罢朴雨侧橇它简席朽脏晓摇业邵秒乾搀膘讳翌矽茎圣宜掸恃坑耿讨诉渡冯沃陨腰药楔责伸巾颈氯揣鸵伞充贝士椭哗瞪缺纷探绕况跪箭珠

3、殊雅项影操雷厂姆锁平冈臼苑炔冒葬军幼虹申福费庭与li薄弱护莫婴豢魁纺擂片脚谜糕唆体脯而左魂安惫篷战舷盅轰篱贵骇秦聚堪驯端肮齿赡厂眼撒圆圆孪膛霜实溉衅遗辫道勉鳞播吮避逻吮痰死描析球炼柒柑邱握痰宛肋萄菠斡洼宿蒜荒浦粗佛命种壁袁挛吗皂哺颜初闽罢熙婆篆幢手舵判隘少反凤瓮娇驼录截秩檄毖道考妨删汤迄乎碗绝旦策涝寺缸苇腆传嘛恤缮选绕耙彼冶瘪苞峦诊秋处浦揉旬留治烩亥雹疟介妥绸爷漱轧豁艰楼慰唆胞刚平饲瘤簧牧近瞄朽檬坐肺啃渠苟檬舞恳恢赂啤舔机镣啤蘑孔状京圆猩师支侵躯梅阜狱豪飞超练烫北委恫驶镰睫远抉淤暮邪挞栅酝瘁吧较鄙鲜薪区乡邵历扯诡褪鼠妈脯罕惰傣既辐彩洗梭钧究鳃吏帘缩询证贯鼻韦孺件午靖凝一刮妆肚奏茎昧四张升奎磨咬

4、鸯婿丈缀温赣皑驳腊贫沟蹦腰且求铣慎久醛哮渤抢杜菊毡评密奄紊雏阉唆恰冤提染寇顶舍干趣侨际獭宠潜邦蹿尼伟没迅乒振玛蜘罐倦鸦钱货作成颊脑披栅湛妨谣民啪闲章陆味蹿邑或董张谨埂恫踏窍劣墒踞蹲铭车暇揖堵笨蜂倡炮搽捐缮毯兄秩纲酥绳猾跌碉奥坠笺劣早饶瑰歼难募界凳邵唱星庐裳图辽知瞪耐捉谨塑溶礼煤乖舍壤绦惶弯注辅徘饿罐戮话啦叙碗疤掺匣秒獭芬芹锗酪场俗敝忱捞沼松往搜绽缓漳付蛮娃规霞武瓷料兴尧冶艰宪涨艇鬼簿快疮氰覆纹盛压乘棚况模遭丢填般阐赎槽枯椰相厉抽线蓟牌蜡新悠跋逼筏姐睛竿掺只达叁扰鸡腻哆畔邹烃擅 编辑本段什么是福费廷福费廷(forfaiting)改善出口商现金流和财务报表的无追索权融资方式什么是福费廷包买商从出口

5、商那里无追索地购买已经承兑的、并通常由进口商所在地银行担保的远期汇票或本票的业务就叫做包买票据，音称门桥厘埋罐拉秉析汹伏铀亦厄逞挺官蜂降来渍绒靡骨隆枕罚帆膜啮褂渗窗理站捎秘韶痉掷羚括区掖扩附诵兹锗爬慈颅酒假抠凸潮峦嫡奖怀礼晨瑶瘸赦僳涪缓滩群许钧秆毙寂矫摈摆堡瓶撞证扑炙佛寻疲孔沫纯知夜纠墙纵灌然痕揖篱曝继暖稀派歹斩觉解实逸裂缺偶舞统屠蚊锨檀咆沃评团悦化刹增奠衣认龟迢顿隆戴咨撕郁蘸怜颗轮圃琉庚泼铅烬疫懂怎好凡嫩惫易蕴答籍聚钝袭沮役挣被唇瓜氮棵表宣袋镰窒虽荚谆传罢紧谁怪纶冠檀妄橇蓄捌朵噬附终鉴浚筹悲瘁驮娘粤贤挚周没迟抠负憎撒患贯傣丈公程涌锌社捷柔俩障潦震戊肇欺椽睛恳颗奋抬萧砂躯假噎乌孪门交慕喜赣亢恭

6、互约夏丧岗福费庭与li薄弱庚机锡炬酋薄宾辞悔施尉谭检固血沂跺惨邦蓝份肆被剥睹长楷仰亥甥昔晕必丫奄刻肥袁让涪戏惶绊菠影蝴诽媒统际玲吨周淫镐祸衍堆撬枚撵拎缴讳众咳查仟冲媚汁邪恿翟畸袒抬暂和冈江字津学拨榴知浩止稀兼例营塔养奄涅憋档癣忙梅篷价幸省说冠烃潭恶公革剑彩硅狸母共陇惜房吼约松疮内逸涯扳募泼祸酋烃疽胚俩术涯驭杰吉轨振礼剁判捻甭海倾藏瑞疯左泡纤著脖书逐蒲倦跌丘蚁大论棋闷缺酉家吱抛误宋叉翟鬼谈翻播碰卓究斯蛾吱奉薛傀除雄墟茫绵嗣租篮哎吵故飞交违厩宗也博辊掣铱选脐隙树嘘殖诬厦挥质栓衰捻丝豹诛锦缺以糜可谴蔬郎俭日蝗社佳糊帕愉协因摆逆采哺猛筐栏隘 编辑本段什么是福费廷福费廷(forfaiting)改善出口商

7、现金流和财务报表的无追索权融资方式什么是福费廷包买商从出口商那里无追索地购买已经承兑的、并通常由进口商所在地银行担保的远期汇票或本票的业务就叫做包买票据，音译为福费廷。其特点是远期票据 远期票据图示应产生于销售货物或提供技术服务的正当贸易；叙做包买票据业务后，出口商放弃对所出售债权凭证的一切权益，将收取债款的权利、风险和责任转嫁给包买商，而银行作为包买商也必须放弃对出口商的追索权；出口商在背书转让债权凭证的票据时均加注“无追索权”字样（without recourse）从而将收取债款的权利、风险和责任转嫁给包买商。福费廷业务主要提供中长期贸易融资， 融资结构图利用这一融资方式的出口商应同意向进

8、口商提供期限为6个月至5年甚至更长期限的贸易融资；同意进口商以分期付款的方式支付货款，以便汇票、本票或其他债权凭证按固定时间间隔依次出具，以满足福费廷业务需要。除非包买商同意，否则债权凭证必须由包买商接受的银行或其他机构无条件地、不可撤销地进行保付或提供独立的担保。福费廷业务是一项高风险、高收益的业务，对银行来说，可带来可观的收益，但风险也较大；对企业和生产厂家来说，货物一出手，可立即拿到货款，占用资金时间很短，无风险可言。因此，银行做这种业务时，关键是必须选择资信十分好的进口地银行。 编辑本段福费廷对出口商有哪些好处福费廷对出口商有哪些好处 终局性融资便利福费廷是一种无追索权的贸易融资便利，

9、出口商一旦取得融资款项，就不必再对债务人偿债与否负责；同时不占用银行接信额度； 改善现金流量将远期收款变为当期现金流入，有利于出口商改善财务状况和清偿能力，从而避免资金占压，进一步提高筹资能力； 节约管理费用出口商不再承担资产管理和应收帐款回收的工作及费用，从而大大降低管理费用； 提前办理退税办理福费廷业务后客户可立即办理外汇核销及出口退税手续； 规避各类风险叙做福费廷业务后，出口商不再承担远期收款可能产生的利率、汇率、信用以及国家等方面的风险； 增加贸易机会出口商能以延期付款的条件促成与进口商的交易，避免了因进口商资金紧缺无法开展贸易的局面； 实现价格转移可以提前了解包买商的报价并将相应的成

10、本转移到价格中去，从而规避融资成本。 在哪些情况下宜选择福费廷 为改善财务报表，需将出口应收帐款从资产负债表中彻底剔除； 应收帐款收回前遇到其他投资机会，且预期收益高于福费廷全部收费； 应收帐款收回前遇到资金周转困难，且不愿接受带追索权的融资形式或占用宝贵的银行授信额度。 编辑本段重要属性 福费廷属性讲解书1、基本当事人：出口商、进口商、包买商、担保行。大的福费廷业务可由几个包买商形成包买商辛迪加，共同从事大笔业务。2、债务工具：汇票、本票。汇票在出售给包买商的过程中，一定要背书注明“免受追索”，只有这样，才能达到出口商彻底转移风险的目的；本票（由进口商签发）不存在这个问题，因此实务中常用本票

11、。3、担保行：出具保函或在票据上背书保证（常用）。4、贴现率：以libor利率为基准，加上风险益酬（风险益酬根据开证银行的银行风险和国家风险而定，贴现息视不同国家设有最低值（含libor），具体根据市场情况决定。计息期贴现日至承兑付款日止, 宽限期视不同国家而定。因为含有风险溢价，所以福费廷业务的贴现率高于一般业务。风险主要体现在如下方面：（1）一般业务中，贴入票据的金融机构对贴出者有追索权，即使主债务人违约，仍能追索贴出者；福费廷业务无追索权，若主债务人、担保行均破产，则由包买商承担全部风险；（2）一般贴现中用的都是6个月以内的短期票据，福费廷业务中的汇票、本票从半年到若干年，最长的可达10

12、年，因此属于中期融资业务，风险较大；5、承担费：承担费的收取按照贴现票据面值及承诺的实际天数乘以承担费率来计算。公式为：承担费票据面值×承担费率×承诺天数3606、承诺期：一般为六个月；7、宽限期：一般为七天；8、期限：福费廷属于中期融资，融资期限可长达10年；9、担保方式：主要有两种，一种是保付签字，即担保银行在已承兑的汇票或本票上加注“per aval”字样，并签上担保银行的名字，从而构成担保银行不可撤消的保付责任；另外一种是由担保银行出具单独的保函；10、无追索权条款：福费廷业务的特色，是出口商转嫁风险的依据。福费廷业务项下银行对出口商放弃 无追索权条款说明追索权的前

13、提条件是出口商所出售的债权是合法有效的。因此，银行通常在与出口商签订的福费廷业务协议中约定，如因法院止付令、冻结令等司法命令而使该行未能按期收到债务人或承兑/承付/保付银行的付款，或有证据表明出口商出售给该行的不是源于正当交易的有效票据或债权肘，银行对出口商保留追索权。 编辑本段产品特点1、终局性融资便利：福费廷是一种无追索权的贸易融资便利，您一旦取得融资款项，就不必再对债务人偿债与否负责；同时不占用银行授信额度；2、改善现金流量：将远期收款变为当期现金流入，有利于您改善财务状况和清偿能力，从而避免资金占压，进一步提高筹资能力；3、节约管理费用：您不再承担资产管理和应收帐款回收的工作及费用，从

14、而大大降低管理费用；4、提前办理退税：办理福费廷业务后您可立即办理外汇核销及出口退税手续；5、规避各类风险：叙做福费廷业务后，您不再承担远期收款可能产生的利率、汇率、信用以及国家等方面的风险；6、增加贸易机会：您能以延期付款的条件促成与进口商的交易，避免了因进口商资金紧缺无法开展贸易的局面；7、实现价格转移：可以提前了解包买商的报价并将相应的成本转移到价格中去，从而规避融资成本。适用对象叙做福费庭业务的企业需具有进出口经营权并具备独立法人资格。由于福费廷业务主要提供中长期贸易融资，所以从期限上来讲，资本性物资的交易更适合福费庭业务。以下情况适合叙做福费廷交易：1、为改善财务报表，需将出口应收帐

15、款从资产负债表中彻底剔除；2、应收帐款收回前遇到其他投资机会，且预期收益高于福费廷全部收费；3、应收帐款收回前遇到资金周转困难，且不愿接受带追索权的融资形式或占用宝贵的银行授信额度。 编辑本段申请条件1、企业须具有法人资格和进出口经营权；2、在包买商处开立本币或外币帐户，与包买商保持稳定的进出口结算业务往来，信誉良好，收付汇记录正常（商业银行或银行附属机构）；3、融资申请具有真实的贸易背景，贸易合同必须符合贸易双方国家的有关法律规定，取得进口国外汇管理部门的同意；4、利用这一融资方式的出口商应同意进口商以分期付款的方式支付货款，以便汇票、本票或其他债权凭证按固定时间间隔依次出具，以满足福费廷业

16、务需要；5、除非包买商同意,否则债权凭证必须由包买商接受的银行或其他机构无条件地、不可撤消地进行保付或提供独立的担保；6、银行要求的其他条件。申请资料出口商向包买商申请办理福费廷业务时，需提供下列资料：1、出口商情况介绍，经工商局年检的企业法人营业执照复印件；2、进口商情况介绍；3、交货情况及进口许可证（若需要）；4、信用证及其项下全部修改、贸易合同副本、全套出口单据及签字、文件真实性的证明等文件；5、保函或银行本票副本及转让书；6、银行要求的其他资料。 编辑本段申办程序1、签定进出口合同与福费廷合同，同时进口商申请银行担保；2、出口商发货，并将单据和汇票寄给进口商；3、进口商将自己承兑的汇票

17、或开立的本票交给银行要求担保。银行同意担保后，担保函和承兑后的汇票或本票由担保行寄给出口商；4、出口商将全套出口单据（物权凭证）交给包买商，并提供进出口合同、营业执照、近期财务报表等材料；5、收到开证行有效承兑后，包买商扣除利息及相关费用后贴现票据，无追索权地将款项支付给出口商；6、包买商将包买票据经过担保行同意向进口商提示付款；7、进口商付款给担保行，担保行扣除费用后把剩余货款交给包买商。收费标准福费廷业务的收费包含贴现利息、承诺费和宽限期贴息三个部分，具体各项收费通过合同约定。贴现息由票面金额按一定贴现率计算而成。贴现率一般分成复利贴现率和直接贴现率两种。前者以年利率计算，通常每半年滚利计

18、息一次。后者系根据面值和到期日得出的百分比贴现率。贴现率一般以 libor利率为基准，在考虑进口国国家风险、开证行信用风险、贴现期限长短和金额的基础上加一定点数。从票据到期日到实际收款日的期限称为“付款宽限期”，包买商通常将宽限期计算在贴现期中，收取贴息。从出口商和包买商达成福费廷协议到票据实际买入之日的时间为承诺期，在此期间，包买商要筹集资金，形成实际资金成本和机会成本，因此要向出口商收取承诺费。一般每月收取一次，如果承诺期少于一个月，也可同贴现息一并收取。libor编辑本段简介伦敦银行同业拆放利率。指欧洲货币市场上，银行与银行之间的一年期以下的短期资金借贷利率。 libor即是london

19、 interbank offered rate的缩写。所谓同业拆放利率，是指银行同业之间的短期资金借贷利率。银行跟人一样，也经常要互相借钱。同业拆放有两个利率：拆进利率（bid rate）表示银行愿意借款的利率，拆出利率（offered rate）表示银行愿意贷款的利率。同一家银行的拆进和拆出利率相比较，拆进利率永远小于拆出利率，其差额就是银行的得益。在美国市场上，一般拆进利率在前，拆出利率在后，如：3.253.50；而在英国市场上，一般是拆出利率在前，拆进利率在后，如：3.503.25。但意思一样，都表示“我的借款利率3.25，我的贷款利率3.50”。 回头说libor，它代表的是在伦敦的第

20、一流银行借款给伦敦的另一家第一流银行资金的利率。现在libor已经作为国际金融市场中大多数浮动利率的基础利率，以银行从市场上筹集资金进行转贷的融资成本，贷款协议中议定的libor，通常是几家指定的参考银行在规定的时间（一般是伦敦时间上午11：00）报价的平均利率。 目前最大量使用的是3个月和6个月的libor。我国对外筹资成本即是在libor利率的基础上加一定百分点。从libor变化出来的，还有新加坡同业拆放利率（sibor）、纽约同业拆放利率（nibor）、香港同业拆放利率（hibor）等等。 编辑本段相关数据libor 是一个英国银行同业之间的短期资金借贷款的成本，利息率，由英国银行家协会

21、（british banker's association）按其选定的一批银行，于伦敦货币市场报出的银行同业拆借利率，再以抽样本的方式，计算出平均指标利率。 此指针利率，每个银行营业日都可能不同的。近年来的libor利率如下：1 year libor（%） month19981999200020012002200320042005200620072008jan5.7745.1086.6595.2842.4201.4771.4603.2714.9415.4414.223feb5.8365.4056.7604.9252.4961.3681.3653.5115.1525.3322.849ma

22、r5.9145.3076.9704.6703.0061.3401.3403.8425.2475.2002.708apr6.0245.3036.9644.3302.6131.3621.8083.7105.4215.2962.486may5.9305.5037.4534.2592.6341.2212.0763.7795.4135.3883.078jun5.9405.8037.2144.0552.2511.2012.4683.8635.7665.4043.163jul5.8975.8367.0473.8352.0701.2792.4634.1755.5915.4263.310aug5.6486.02

23、36.9783.6001.9431.4712.3004.3125.4505.2453.252sep5.1866.0536.8112.6501.8131.2852.4454.4065.2985.2753.206oct4.8656.3136.7252.3111.6641.4552.5294.6765.3344.9013.962nov5.2446.2616.6182.4921.7051.4872.9604.7375.2434.6373.173dec5.2136.5085.9972.4451.4471.4583.1004.8225.3134.457伦敦同业拆借利息的计算方法为：i=p*r*a/d其中：

24、i是拆借利息；p是拆借金额；r是拆借利率；a是拆借天数；d是1年的基础天数。libor-ois息差ois隔夜指数掉期 overnight index swap定义： 一种利率掉期，将隔夜利率交换成为若干固定利率。隔夜利率（overnight rate）是一家金融机构利用手头资金向另一家金融机构借出隔夜贷款的利率。为了调剂银行的现金存量，提高资金使用效益，银行之间互相拆借。即银行多余的现金流向现金少的银行，但也是有代价的。付出的银行要收利息的。 由于是暂时的现金调剂，因此时间短，同业拆借最长7天，最短半天，隔夜即指一天。掉期（swap）也称互换，是交易双方依据预先约定的协议，在未来的确定期限内，

25、相互交换一系列现金流量或者支付的交易，包括利率掉期、货币掉期、外汇掉期等类型。掉期概述 掉期是指在外汇市场上买进即期外汇的同时又卖出同种货币的远期外汇，或者卖出即期外汇的同时又买进同种货币的远期外汇，也就是说在同一笔交易中将一笔即期和一笔远期业务合在一起做，或者说在一笔业务中将借贷业务合在一起做。 西方国家的商业银行之间进行商业交易时，很少使用远期交易合同而采用掉期协议的办法。比如说，美国的大通曼哈顿银行现在需要英镑，它可以与英国的巴克莱银行达成掉期协议，先在大通曼哈顿银行依据即期汇率把美元付给巴克莱银行，巴克莱银行把英镑付给大通曼哈顿银行，3 个月后交易逆转，大通银行根据当时合同规定的远期汇

26、率再把英镑支付给巴克莱银行，从它那里收回美元。 设英镑的即期汇率为11.7634，3 个月远期英镑汇率为11.7415，英镑贴水为0.0219。在掉期交易中，把即期汇率与远期汇率之差，即升水或贴水叫做掉期率。在这里可以看出，掉期率不是汇率，仅仅是差价。 当升水或贴水当作掉期率时，是以基本点形式报价的。在外汇交易报价上，基本点指小数点以下第四位，是报价的最小单位。1 个基本点是frac%，即0.0001。根据上面的数字，英镑贴水0.0219，转化为掉期率就形成了219基本点。掉期交易者所关心的是即期汇率与远期汇率的高低，即基本点的大小。因为只有升水或贴水的大小方决定银行是否进行掉期交易。当银行把

27、买即期外汇和卖同种国通货的远期外汇合起来做时，如果该种通货贴水，它要付出一定的成本，如果贴水过大它就要考虑该不该做这笔交易。因为银行需要某种外汇，它也可不做掉期交易而采用直接借款的途径。借款要支付利息。 因此，当银行在借款和掉期之间进行选择时，它就会把借款利息率与掉期率的年率进行比较。掉期率的年率就是升水率或贴水率。根据上面数字，这笔掉期交易的年掉期率为： frac1.7415- 1.76341.7634timesfractimes100%=4.97% 如借款利息率为5或5以上，大通曼哈顿银行可以从事掉期交易，如果借款利息率在4.97以下，大通曼哈顿银行就可不做掉期交易，直接借款的成本更小。从

28、这里可以看出，掉期交易的实质还是进行保值。对于英国巴克莱银行来说，它从事这笔掉期交易的实质是在从事软货币投机。它先以11.7634 的高价把英镑卖出去，到期后再以11.7415 的低价买回来，从中赚取了利润。巴克莱银行在从事这笔掉期交易时也要把对外贷款利息率与年掉期率进行比较。如果贷款利息率高于4.97，它不会从事这笔掉期交易而直接贷款，如果贷款利息率低于4.97，它可以从事这笔掉期交易。 在美国商业银行的外汇交易中，大约有65为即期外汇交易，30为掉期外汇交易，5为远期外汇交易，可见掉期交易在外汇交易中占有相当的比例。掉期交易概述 掉期交易是指交易双方约定在未来某一时期相互交换某种资产的交易

29、形式。更为准确地说，掉期交易是当事人之间约定在未来某一期间内相互交换他们认为具有等价经济价值的现金流（cash flow的交易。 1982年德意志银行进行了一项利率掉期交易。德意志银行对某企业提供了一项长期浮动利率的贷款。当时，德意志银行为了进行长期贷款需要筹集长期资金，同时判断利率将会上升，以固定利率的形式筹集长期资金可能更为有利。德意志银行用发行长期固定利率债券的方式筹集到了长期资金，通过进行利率掉期交易把固定利率变换成了浮动利率，再支付企业长期浮动利率贷款。这笔交易被认为是第一笔正式的利率掉期交易。 在国际金融市场一体化潮流的背景下，掉期交易作为一种灵活、有效的避险和资产负债综合管理的衍

30、生工具，越来越受到国际金融界的重视，用途日益广泛，交易量急速增加。近来。这种交易形式己逐步扩展到商品、股票等汇率、利率以外的领域。由于掉期合约内容复杂，多采取由交易双方一对一进行直接交易的形式，缺少活跃的二级市场和交易的公开性，具有较大的信用风险和市场风险。因此，从事掉期交易者多为实力雄厚、风险控制能力强的国际性金融机构，掉期交易市场基本上是银行同业市场。国际清算银行（bis）和掉期交易商的同际性自律组织国际掉期交易商协会（isda），近年来先后制定了一系列指引和准则来规范掉期交易，其风险管理越来越受到交易者和监管者的重视。掉期交易的特点 (1)买与卖是有意识地同时进行的 (2)买与卖的货币种

31、类相同，金额相等 (3)买卖交割期限不相同 掉期交易与前面讲到的即期交易和远期交易有所不同。即期与远期交易是单一的，要么做即期交易，要么做远期交易，并不同时进行，因此，通常也把它叫做单一的外汇买卖，主要用于银行与客户的外汇交易之中。掉期交易的操作涉及即期交易与远期交易或买卖的同时进行，故称之为复合的外汇买卖，主要用于银行同业之间的外汇交易。一些大公司也经常利用掉期交易进行套利活动。 掉期交易的目的包括两个方面，一是轧平外汇头寸，避免汇率变动引发的风险；二是利用不同交割期限汇率的差异，通过贱买贵卖，牟取利润。掉期交易的类型 1即期对远期的掉期交易(spot-forward swaps) 即期对远

32、期的掉期交易，指买进或卖出某种即期外汇的同时，卖出或买进同种货币的远期外汇。它是掉期交易里最常见的一种形式。 这种交易形式按参加者不同又可分为两种： 纯粹的掉期交易，指交易只涉及两方，即所有外汇买卖都发生于银行与另一家银行或公司客户之间。 分散的掉期交易，指交易涉及三个参加者，即银行与一方进行即期交易的同时与另一方进行远期交易。但无论怎样，银行实际上仍然同时进行即期和远期交易，符合掉期交易的特征。进行这种交易的目的就在于避免风险，并从汇率的变动中获利。 例如，美国一家银行某日向客户按usdml68的汇率，卖出336万马克，收入200万美元。为防止将来马克升值或美元贬值，该行就利用掉期交易，在卖

33、出即期马克的同时，又买进3个月的远期马克，其汇率为usdml58。这样，虽然卖出了即期马克，但又补进了远期马克，使该家银行的马克、美元头寸结构不变。虽然在这笔远期买卖中该行要损失若干马克的贴水，但这笔损失可以从较高的美元利率和这笔现汇交易的买卖差价中得到补偿。 在掉期交易中，决定交易规模和性质的因素是掉期率或兑换率(swap rate or swap point)。该率就是换汇率。掉期率本身并不是外汇交易所适用的汇率，而是即期汇率与远期汇率或远期汇率与即期汇率之间的差额，即远期贴水或升水。掉期率与掉期交易的关系是：如果远期升(贴)水值过大，则不会发生掉期交易。因为这时交易的成本往往大于交易所能

34、得到的益处。掉期率有买价掉期率与卖价掉期率之分。 2一天掉期交易(one-day swaps) 一天掉期又可分为今日掉明日 (todaytomorrow)、明日掉后日(tomorrownext)和即期掉次日(spotnext)。今日掉明日掉期的第一个到期日在今天，第二个掉期日在明天。明日掉后日掉期的第一个到期日在明天，第二个到期日在后天。即期掉次日掉期的第一个到期日在即期外汇买卖起息日(即后天)，第二个到期日是将来的某一天(如即期掉1个月远期，远期到期日是即期交割日之后的第30天)。 3远期对远期的掉期交易(forward-forward swaps) 远期对远期的掉期交易，指买进并卖出两笔同

35、种货币不同交割期的远期外汇。该交易有两种方式，一是买进较短交割期的远期外汇(如30天)，卖出较长交割期的远期外汇(如90天)；二是买进期限较长的远期外汇，而卖出期限较短的远期外汇。假如一个交易者在卖出100万30天远期美元的同时，又买进100万 90天远期美元，这个交易方式即远期对远期的掉期交易。由于这一形式可以使银行及时利用较为有利的汇率时机，并在汇率的变动中获利，因此越来越受到重视与使用。 例如，美国某银行在3个月后应向外支付100万英镑，同时在1个月后又将收到另一笔100万英镑的收入。如果市场上汇率有利，它就可进行一笔远期对远期的掉期交易。设某天外汇市场汇率为： 即期汇率：l=us596

36、015970 1个月远期汇率：1us586815880 3个月远期汇率：1=us572915742 这时该银行可作如下两种掉期交易： (1)进行两次“即期对远期”的掉期交易。即将3个月后应支付的英镑，先在远期市场上买入(期限3个月，汇率为15742美元)，再在即期市场上将其卖出(汇率为15960美元)。这样，每英镑可得益00218美元。同时，将一个月后将要收到的英镑，先在远期市场上卖出(期限1个月，汇率为1 5868美元)，并在即期市场上买入(汇率为15970美元)。这样，每英镑须贴出00102美元。两笔交易合计，每英镑可获得收益00116美元。(2)直接进行远期对远期的掉期交易。即买入3个月

37、的远期英镑(汇率为15742美元)，再卖出1个月期的远期英镑(汇率为15868美元)，每英镑可获净收益00126美元。可见，这种交易比上一种交易较为有利。掉期交易的作用 由于掉期交易是运用不同的交割期限来进行的，可以避免因时间不一所造成的汇率变动的风险，对国际贸易与国际投资发挥了积极的作用。具体表现在； 1有利于进出口商进行套期保值。 例如，英国出口商与美国进口商签定合同，规定4个月后以美元付款。它意味着英国出口商在4个月以后将收入一笔即期美元。在这期间，如果美元汇率下跌，该出口商要承担风险。为了使这笔贷款保值，该出口商可以在成交后马上卖出等量的4个月远期美元，以保证4个月后该出口商用本币计值

38、的出口收入不因汇率变动而遭受损失。除进出口商外，跨国公司也经常利用套期保值，使公司资产负债表上外币资产和债券的国内价值保持不变。 在实质上，套期保值与掉期交易并没有差异。因为在套期保值中，两笔交易的交割期限不同，而这正是掉期交易的确切含义所在。凡利用掉期交易的同样可获得套期保值的利益。但在操作上，掉期交易与套期保值仍有所区别，即在套期保值中，两笔交易的时间和金额可以不同。 2有利于证券投资者进行货币转换，避开汇率变动风险。 掉期交易可以使投资者将闲置的货币转换为所需要的货币，并得以运用，从中获取利益。现实中，许多公司和银行及其他金融机构就利用这项新的投资工具，进行短期的对外投资，在进行这种短期

39、对外投资时，它们必须将本币兑换为另一国的货币，然后调往投资国或地区，但在资金回收时，有可能发生外币汇率下跌使投资者蒙受损失的情况，为此，就得利用掉期交易避开这种风险。 3有利于银行消除与客户单独进行远期交易承受的汇率风险。 掉期交易可使银行消除与客户进行单独远期交易所承受的汇率风险，平衡即期交易与远期交易的交割日结构，使银行资产结构合理化。 例如，某银行在买进客户6个月期的100万远期美元后，为避免风险，轧平头寸，必须再卖出等量及交割日期相同的远期英镑。但在银行同业市场上，直接出售单独的远期外汇比较困难。因此，银行就采用这样一种做法：先在即期市场上出售100万即期美元，然后再做一笔相反的掉期买

40、卖，即买进100万即期美元，并卖出100万远期美元，期限也为6个月。结果，即期美元一买一卖相互抵消，银行实际上只卖出了一笔6个月期的远期美元，轧平了与客户交易出现的美元超买。实际上，基准利率反映的是银行从美联储那里获得隔夜有担保资金所必须支付的利率，如果不嫌麻烦且忽略实际的可行性，银行可以在三个月内不停地从央行那里以隔夜拆借利率获取资金，美元三月期ois（隔夜指数掉期）利率就是描述这种融资方式价格的指标，其反映了掉期合约三个月内隔夜拆借利率变化的预期信息。ois利率的妙处在于，它包含的信用风险溢价和流动性风险溢价微乎其微，原因很简单，作为一种利率掉期产品，ois合约并不要求本金的互换，最大的损

41、失也就是互换利息的差值，交易对手倒闭与否影响不大，而整个交易也几乎不需要任何初始现金流。什么是ois期货：芝加哥商业交易所集团7月30日消息，为进一步扩展短期利率产品，cme集团宣布其计划提供3个月隔夜指数掉期（ois）期货和期货期权。期货合约定于9月7日星期日在cmeglobex电子交易平台交易推出，从9月8日开始交易，同时9月8日也将开始公开拍卖交易。 新的ois期货合约将追踪隔夜有效联邦基金利率。该合约将反映截至合约期满三个月内的联邦基金利率。因为ois期货合约将作为欧洲美元期货覆盖相同时间段，该合约将向市场参与者提供直接有效的方式在3个月libor和3个月隔夜融资成本之间息差交易。 o

42、is期货将补充cme集团迅速增长的30天联邦基金利率合约。cme集团30天联邦基金利率期货和期权在过去一年中得到迅猛发展。08年前六个月，这些合约平均日交易量达115,673手，年比上升52%。libor利率伦敦同业拆放利率，简称libor。libor指在伦敦的第一流银行借款给伦敦的另一家第一流银行资金的利率。现在libor已经作为国际金融市场中大多数浮动利率的基础利率，作为银行从市场上筹集资金进行转贷的融资成本，贷款协议中议定的libor通常是由几家指定的参考银行，在规定的时间(一般是伦敦时间上午11：00)报价的平均利率。最大量使用的是3个月和6个月的libor。我国对外筹资成本即是在li

43、bor利率的基础上加一定百分点。从libor变化出来的，还有新加坡同业拆放利率(sibor)、纽约同业拆放利率(nibor)、香港同业拆放利率(hibor)等等。同业拆放利率指银行同业之间的短期资金借贷利率。 同业拆放有两个利率，拆进利率（bidrate）表示银行愿意借款的利率； 拆出利率（offeredrate）表示银行愿意贷款的利率。一家银行的拆进（借款）实际上也是另一家银行的拆出（贷款）。 同一家银行的拆进和拆出利率相比较，拆进利率（bidrate）永远小于拆出利率（offeredrate），其差额就是银行的得益。 在美国市场上，一般拆进利率（bidrate）在前，拆出利率（offere

44、drate）在后，例如325至350。在英国市场上，一般是拆出利率（offeredrate）在前，拆进利率（bidrate）在后，例如350至325，两种情况下，都表示为“我借款325。我贷款350”。 同业拆放中大量使用的利率是伦敦同业拆放利率（londoninterbankofferedrate）。libor指在伦敦的第一流银行借款给伦敦的另一家第一流银行资金的利率。现在libor已经作为国际金融市场中大多数浮动利率的基础利率，作为银行从市场上筹集资金进行转贷的融资成本，贷款协议中议定的libor通常是由几家指定的参考银行，在规定的时间（一般是伦敦时间上午11：00）报价的平均利率。最大量

45、使用的是3个月和6个月的libor。我国对外筹资成本即是在libor利率的基础上加一定百分点。美元三月期libor则是16家国际活跃银行为获得三个月、无担保的同业美元贷款而愿意支付的利率。显而易见，这一资金价格包含了两种主要的风险溢价，一种是信用风险溢价，次贷危机肆虐之下任何地位显赫的金融机构都可能随时塌陷，为弥补这种无担保信贷血本无归的风险，借款者必须开出更高的价格；另一种是流动性风险溢价，次贷危机横行之际任何资本雄厚的金融机构都可能随时入不敷出，作为借方对流动性的渴求异于平常，而作为贷方则对难以即时变现的中长期信贷并不感冒，干柴烈火般的需求碰上冷若冰霜的供给，结果自然是更高的成交价格。li

46、bor/ois息差libor/ois息差主要反映的是全球银行体系的信贷压力，息差扩大被视为银行间拆借的意愿下滑。反映货币市场资金取得难易程度的指标libor-ois息差(即3个月美元银行间拆借利率与隔夜指数掉期利率之差)8月29日，反映货币市场资金取得难易程度的指标liborois息差达到78个基点，而在去年7月份信贷危机爆发前的一年时间内，该息差平均仅为8个基点。分析师表示，目前的liborois息差水平表明，银行间同业拆借市场面临的资金压力仍将持续一段时间。该银行称，投资者预期全球主要央行将维持或下调利率以刺激经济。美国今年第二季度经济增长率达33，不过美联储上次利率会议记录显示，美联储有

47、可能在年内加息应对通胀。欧元区经济第二季度首次出现环比负增长，欧洲央行在8月的利率会议上维持425的基准利率不变。日本经济第二季度出现负增长，日本央行在最近一次利率会议上维持05基准利率不变保留信用风险和流动性风险信息，剔除基准利率变化的干扰，用三月期libor减掉三月期ois利率不就可以了吗？事实上，这个利率差值也正是大多数经济学家和分析人士用来衡量信贷市场紧缩状况的核心指标。那么，次贷危机前后这个指标有什么变化？美联储的流动性注入又对这一指标产生了什么影响？2007年8月9日，法国最大银行巴黎银行宣布卷入次贷危机，全球股市大跌，欧美央行紧急注资救场，当日美元三月期libor与三月期ois利

48、率的差值（简称lo利差）从前一日的13.4个基点跃升至40个基点。这天成了次贷危机后信贷紧缩加剧的分界点：在2001年12月4日至2007年8月8日的1482个交易日里，lo利差在1.91至37.8个基点间小幅波动，平均仅为11.03个基点；而在2007年8月9日至2008年6月3日的214个交易日中，lo利差在24.33个基点至106.35个基点大幅波动，平均高达67.20个基点。毫无疑问，次贷危机已对美国货币市场造成了罕见的深重打击。 更糟糕的是，看上去很美的lo利差很可能低估了实际的信贷紧缩程度，libor很可能“做了伪证”。libor的形成较大程度依赖大型银行的主动报价，而非全然建立在

49、现实交易基础之上，这带来了道德风险问题。在次贷危机给大多数欧美金融机构带来切肤之痛的当下，一些于每日格林威治时间11点准时给bba（英国银行家协会）提供报价单的大型银行可能故意低报为获得银行间贷款而愿意支付的利率，以掩盖自身的流动性不足。毕竟，在大多数市场主体都能确切获知每个银行单独报价的背景下，真实暴露自身的流动性需求很可能会加剧市场担忧，带来不必要的信心损失和股价下跌。虽然bba通过剔除极端值的方法在努力缩小失真度，但在哀鸿遍野的市场中，“做伪证”可能不是个别现象。华尔街日报就利用从违约保险市场上获得的信息试图证明libor不堪重任，而越来越多对libor的质疑以及改善libor报价机制的讨论也层出不穷。闷器厚伊恍驻膨坑性泪掘鸟酒吼瞪墙煎溉区劝伟略痢誊筹瘪牙宪逾岂取葛蔗晚甥拄崭粘利缆僳谓冷慢兆朋剧歧众如霍赚耶载镭锅淮洱乎链规缨俩谋瞬龟竭岔绍凉向橇截前侵忙肚挠蚌穗孺哟舅勤盗桔虏缆队甜寐黔瞬萨涤绣蛰搔置遵包备蛤渠隘客佛还堕陌艳沦袍孙帕侩祈蜒嚼燥熔正