贵州茅台酒股份有限公司财务报表分析报告

1、XX大学研究牛考试答卷封面考试科目：财务报表分析 考试得分： 院 别：专 业：工商管理授课教师：考试日期：贵州茅台酒股份有限公司财务报表分析报告2012、2013年报一、行业分析（）白酒行业的“黄金十年”让酒企活得异常滋润，高端酒盛行的背后则是建立在“三 公消费”基础上的畸形消费。然而，在经济增速放缓、国家限制“三公消费”、禁酒令等因素影响下，高端白酒遭到当头棒喝，价格大幅下滑，产品出现滞销。冈刚起步的白酒 证券化也面临夭折。白酒上市公司2013年的业绩表现与2011年和2012年相比，呈现出冰火两重天的局 面。同样，在资本市场上，上市公司市值的大幅蒸发足以显示出机构投资者开始对白酒 板块的“

2、敬而远之”。数据统计显示，14家白酒企业在2011年实现营业总收入亿元，平 均增幅为%实现归属于上市公司股东净利润合计为 亿元，平均增长率为% 2012年，14 家白酒企业实现营业总收入亿元，平均增长率为 %实现归属于上市公 司股东的净利润 合计亿元，平均增长率为% 2013年三季度，白酒企业的增幅则出现了较大的分化，仅有 贵州茅台、青青稞酒和伊力特3家企业的净利润同比增长，而其余10家企业的净利润出 现下滑。统计显示，14家酒企2013年三季度实现营业总收入亿元，同比下降;实现归 属于上市公司股东的净利润为亿元，同比下降 %其中，酒鬼酒、沱牌舍得和水井坊的降 幅最大，净利润同比下降、和201

3、3年，整个白酒行业被迫洗牌。一线酒企高端产品价格回落、服务下沉，给二线、三线酒企的产品销售及生存带来压力。整个白酒行业的竞争进入白热化，高端白酒市场 也从卖方市场转为买方市场。推出定制酒、低价位酒、加强市场营销建设等成为酒企今 年干得最多的事。但是，这次白酒行业调整极有可能是史上最大的一次调整，或将持续3年-5年的时间。大浪淘沙、适者生存的游戏规则正在白酒行业上演。从长期来看，中高 端白酒仍是未来发展的主流。二、公司概况（）贵州茅台酒股份有限公司是由中国贵州茅台酒厂有限责任公司、贵州茅台酒厂技术 开发公司、贵州省轻纺集体工业联社、深圳清华大学研究院、中国食品发酵工业研究所、 北京糖业烟酒公司、

4、江苏省糖烟酒总公司、上海捷强烟草糖酒（集团）有限公司等八家 公司共同发起， 并经过贵州省人民政府黔府函字 （1999）291 号文件批准设立的股份有限 公司，注册资本为一亿八千五百万元。公司于2001年 7月31日首次在上海证券交易所公开发行7,1 50万（其中，国有股存量发行650万股）A股股票，公司股本总额增至25000 万股。贵州茅台酒股份有限公司由中国贵州茅台酒厂有限责任公司及其全资子公司、控 股公司、参股公司等近 20 家企业构成，集团所涉足的产业领域包括白酒、啤酒、葡萄 酒、红酒、证券、银行、保险、物业、科研等，主营业务是贵州茅台酒系列产品的生产 和销售，同时进行饮料、食品、包装材

5、料的生产和销售，防伪技术开发，信息产业相关 产品的研制开发。目前，贵州茅台酒股份有限公司茅台酒年生产量已突破三万吨；43°、38°、33°茅台酒拓展了茅台酒家族低度酒的发展空间；茅台王子酒、茅台迎宾酒满足了中低档消 费者的需求； 15 年、30 年、50 年、80 年陈年茅台酒填补了我国极品酒、年份酒、陈年 老窖的空白；在国内独创年代梯级式的产品开发模式。形成了低度、高中低档、极品三 大系列 100多个规格品种，全方位跻身市场，从而占据了白酒市场制高点，称雄于中国 极品酒市场。三、偿债能力分析（） 偿债能力是企业偿还到期债务的能力。企业一般通过偿还债务的能力的强弱

6、来判断 企业财务状况的好坏。偿债能力分析包括短期偿债能力分析和长期偿债能力分析。1 短期偿债能力分析 短期偿债能力是企业流动资产对流动负债及时足额偿还的保证程度，是衡量企业当 前财务能力，特别是流动资产变现能力的重要标志。短期偿债能力分析包括流动比率、 速动比率和现金比率。（1 ）流动比率 流动比率反映了企业可在短期内变现的流动资产偿还到期流动负债能力，是分析企 业短期偿债能力最为常用的财务指标。流动比率越高，企业的短期偿债能力也就越强， 其计算公式如下：流动比率 =流动资产/ 流动负债根据资产负债表的相关内容计算得到如下：2012 年的流动比率 =2013 年的流动比率 =通过计算可知：贵州

7、茅台股份有限公司 2013 年流动比率较上年下降，其主要原因是 流动负债的增加快于流动资产的增加，说明企业资产的流动性有所下降，短期偿债能力 下降，但不显着。企业应加强短期偿债能力的管理，使投资者有足够的信心。一般认为 生产企业的合理的最低流动比率为 2，这表明该企业短期偿债能力良好。（2）速动比率 速动比率是用以衡量企业流动资产中可以即刻用于偿付到期债务的能力，是流动比 率分析的一个重要辅助指标。 速动比率剔除了流动比率中所提到的变现能力较差的存货、 预付账款、待摊费用等项目的影响，进一步反映企业的短期偿债力，相对于流动比率更 准确。其计算公式如下：速动比率 =速动资产 / 流动负债速动资产

8、 =流动资产-存货-预付账款 -待摊费用 根据资产负债表中的数据计算得到：2012 年的速动比率 =2013 年的速动比率 =一般认为企业的速动比率为 1 比较好，它表明企业的每 1 元流动负债就有 1 元易于 变现的流动资产来抵偿，短期偿债能力有可靠的保证。速动比率过低，企业的短期偿债 风险较大，速动比率过高，企业在速动资产上占用资金过多，会增加企业投资的机会成 本。 2013 年该企业的速动比率较上年略有下降，但均大于 1，说明企业有良好的偿债能 力。（3）现金比率 现金比率通过计算公司现金以及现金等价资产总量与当前流动负债的比率，来衡量 公司资产的流动性。现金比率只量度所有资产中相对于当

9、前负债最具流动性的项目，因 此它也是三个流动性比率中最保守的一个，也最能反映企业直接偿付流动负债的能力。现金比率=（货币资金+交易性金融资产 ）/ 流动负债 根据资产负债表中的数据计算得到：2012 年的现金比率 =2013 年的现金比率 =现金比率一般认为 20%以上为好。贵州茅台公司 2012、2013 年的现金比率都高于 2， 短期偿债能力有可靠保证。但这一比率过高， 就意味着企业流动资产未能得到合理运用， 而现金类资产获利能力低，这类资产金额太高会导致企业机会成本增加。因此，该公司 应利用充裕贷币资金进行合理投资，提高资产回报水平。2长期偿债能力分析 分析企业的长期偿债能力主要是为了确

10、保企业偿还债务本金和支付债务利息的能 力，长期偿债能力的强弱是反映企业财务状况稳定与安全程度的重要标志，主要衡量指 标有资产负债率和利息保障倍数。（1）资产负债率 资产负债率是最为常用的反映长期偿债能力的财务指标，是负债总额与资产总额的 比值，即资产总额中有多大比例是通过负债筹资形成的。其计算公式如下：资产负债率 =负债总额 / 资产总额 *100% 根据资产负债表中的数据计算得到： 2012 年资产负债率 =% 2013 年资产负债率 =% 贵州茅台股份有限公司的资产负债率从 2012 年的%下降到 2013 年的%，表明该企业 的资产对于负债有较强的保障能力。一般认为，资产负债率的适宜水平

11、是40%-60%贵州茅台股份有限公司的资产负债率远远低于这个水平，可以适度提高此比率，利用财务 杠杆，为企业创造更多的利润。（2）利息保障倍数 该指标反映企业的获利能力对偿还到期债务的保障程度。它不仅反映了企业获利能 力的大小，而且反映了获利能力对偿还到期债务的保证程度。它既是企业举债经营的前 提依据，也是衡量企业长期偿债能力大小的重要标志。若要保持正常的偿债能力，一般 来说利息保障倍数至少应当大于 1，比值越高，企业偿债能力越强， 如果比值过小，企业 将面临亏损。利息保障倍数 =息税前利润 / 利息费用支出 根据资产负债表的数据计算得到： 2012年利息保障倍数 =2013 年利息保障倍数

12、= 利息保障倍数为负数，主要原因在于它的财务费用支出为负数。没有实际意义，不必分析四、营运能力分析（）营运能力是通过企业生产经营资金周转速度的有关指标所反映出来的企业资金利用 的效率，表明企业管理人员经营管理、运用资金的能力。营运能力的强弱关键取决于周 转速度，速度越快，资产使用效率越高，资产营运能力越强。营运能力分析指标包括总 资产周转率、应收账款周转率、存货周转率。1总资产周转率企业总资产的营运能力集中表现在总资产的销售水平上，因此，总资产周转率可以 用来分析企业全部资产的使用效率。 该比率越高说明企业全部资产进行经营的成果越好， 效率越高。反之，则说明该企业利用全部资产进行经营的效率越差

13、，最终会影响企业的 获利能力。计算公式如下：总资产周转率 =销售收入净额 / 资产平均占用额销售收入净额 =主营业务收入 - 折扣与折让资产平均占用额 =（期初资产总额 +期末资产总额） /2根据 2012-2013 年的资产负债表和利润表的有关数据得到：2012 年的总资产周转率 =2013 年的总资产周转率 =该企业 2013 年的总资产周转率较上年有所下降，主要原因是受中央“八项规定”等 一系列政策的影响， 2013 年的营业收入增幅仅为 %，低于 2012年个百分点。但总体来说 全部资产进行经营的效果较好，经营效率较高，企业赢利能力较强。2应收账款周转率 应收账款周转率用来反映应收账款

14、变现速度的快慢及管理效率的高低。在一定时期 内，应收账款周转次数越多，表明应收账款回收速度越快，企业管理工作的效率越高， 资产流动性越大，短期偿债能力越强，相对增加企业流动资产的投资收益。计算公式如 下：应收账款周转率 =销售收入净额 / 应收账款平均余额根据 2012 年-2013 年的资产负债表和利润表有关数据可得：2012 年的应收账款周转率 =2013 年的应收账款周转率 =贵州茅台股份有限公司的应收帐款周转率从 2012 年的快速提高到 2013 年的，应收 账款周转率快速提升，是销售收入提高和应收账款占用金额下降综合因素所致。表明企 业应收账款的流动性提高，短期偿债能力增强，企业的

15、营运能力提高，其应收账款的回 收速度加快。3存货周转率 存货周转率可以测定企业一定时期内存货资产的周转速度，是反映企业购、产、销 平衡效率的一种尺度。存货周转率越高，表明企业存货资产变现能力越强，存货及占用 在存货上的资金周转速度越快。计算公式如下：存货周转率 =销售成本 / 存货平均余额根据 2012 年-2013 年的资产负债表和利润表有关数据可得：2012 年的存货周转率 =2013 年的存货周转率 =2013年存货周转率比上年下降较多，其主要原因在于销售成本上升幅度低于存货占 用资金的上升幅度，说明企业的存货转化成现金或应收账款的能力下降，相应的短期偿 债能力也就下降，但影响不会太大。

16、存货周转率下降的主要原因在于存货的增加，可能 是产品的生产过剩引起产品的积压。五、盈利能力分析（） 盈利能力就是企业获取利润的能力，因此，企业债权人、所有者及经营管理者都十 分关心企业的盈利能力。它通常体现为一定时期内企业收益数额的大小和水平的高低， 通过采用一定的分析方法，判断企业能获取多大利润数额的能力。反映赢利能力的指标 包括销售毛利率、销售净利率、净资产收益率和每股收益。1毛利率 毛利率是毛利润与销售收入的对比关系，反映企业生产环节的效率高低。它最大的 特点在于没有扣除期间费用。它能够排除期间费用对主营业务利润的影响，直接反映销 售收入与支出的关系。其计算公式如下：毛利率 =毛利润/

17、销售收入 * 100 % 毛利润 =销售收入 - 销售成本 根据 2012-2013 年利润表计算可得： 2012年毛利率 =%2013年毛利率 =%贵州茅台股份有限公司 2013 年的毛利率较上年略有提高， 其主要原因在于销售收入 的增加快于销售成本的增加，总体来说该企业盈利能力较强。2销售净利率销售净利率是用来衡量企业在一定时期的销售收入获取利润的能力。 该比率表示每 1 元销售收入可实现的净利润是多少。销售净利率越高，说明企业通过扩大销售获取收益 的能力越强。其计算公式为：销售净利率 =净利润/ 销售收入 *100 %根据相关利润表可得：2012年的销售净利率 = %2013年的销售净利

18、率 = %贵州茅台股份有限公司 2013 年的销售净利率较上年有所下降， 表明企业在成本控制 方面有所弱化，但总体来说该企业通过扩大销售获取收益的能力较强，具有较好的盈利 能力。3净资产收益率净资产收益率反映的是自有资金投资水平的高低，净资产收益率越高，说明企业投 入的资金获得报酬的能力越强，反之则越弱。该指标是企业盈利能力指标的核心，也是 整个财务指标体系的核心。其计算公式如下：净资产收益率 =净利润/平均净资产 *100%平均净资产 =（本年期初净资产 +本年期末净资产） /2根据资产负债表和利润表的有关数据计算如下：2012 年净资产收益率 =%2013 年净资产收益率 =%贵州茅台股份

19、有限公司 2013 年的净资产收益率较上年有所下降， 其主要原因是净利 润的增长慢于净资产的增长速度，企业的盈利能力有所下降，应加强成本控制。4每股收益 （EPS）每股收益即每股盈利（EPS,又称每股税后利润、每股盈余，指税后利润与股本总 数的比率。是普通股股东每持有一股所能享有的企业净利润或需承担的企业净亏损。每 股收益通常被用来反映企业的经营成果，衡量普通股的获利水平及投资风险，是投资者 等信息使用者据以评价企业盈利能力、预测企业成长潜力、进而做出相关经济决策的重 要的财务指标之一。该比率反映了每股创造的税后利润，比率越高，表明所创造的利润 越多。基本每股收益的计算公式如下：基本每股收益=

20、归属于普通股股东的当期净利润宁当期发行在外普通股的加权平均 数根据相关报表计算得到：2012年基本每股收益=元2013年基本每股收益=元贵州茅台股份有限公司2013年的基本每股收益较上年提高元，增幅 %表明该企业 每股普通股的创利能力提高，公司经营状况良好。六、杜邦财务分析（）杜邦财务分析体系由美国杜邦公司首创，经过多次改进，逐渐把各种财务比率结合 成一个体系。杜邦财务分析体系为改善企业内部经营管理提供了有益的分析框架，通过 杜邦财务分析体系自上而下的分析，帮助了解和分析企业的获利能力、营运能力、资产 的使用状况、负债情况、利润的来源以及这些指标增减变动的原因。杜邦分析等式为：净资产收益率（权

21、益净利率）=总资产净利率*权益乘数 权益乘数=总资产/总权益资本总资产净利率二销售净利率*总资产周转率净资产收益率=销售净利率*总资产周转率*权益乘数贵州茅台2012年-2013年杜邦分析数据报告期2013年报2012年报权益净利率（ROE）（%）因素分解：总资产净利率（销售净利率（）资产周转率（次）权益乘数第一次替换（销售净利率）：%*=%第二次替换（资产周转率）：%*=%第三次替换（权益乘数）：%*=%杜邦分析结果（对ROE勺影响）总资产净利率影响（%销售净利率影响（%资产周转率影响（%权益乘数影响（%总影响（%1 权益净利率分析权益净利率指标是衡量企业利用自有资金获取利润能力的指标。权益

22、净利率充分考 虑了企业的筹资方式对企业获利能力的影响。由杜邦体系结构可看出，2013年贵州茅台的权益净利率和2012年比较，该比率从% 下降到%下降了 %通过指标分析可以看出权益净利率的变动在于资本结构变动和资产 净利率变动的共同影响，其权益乘数变化不大，相对比较稳定，变动的主要原因在于总 资产净利率的变化，2013比2012年的总资产净利率下降了 %总资产净利率的下降使得 权益净利率下降个百分点，权益乘数的下降使得权益净利率下降个百分点。2. 权益乘数分析权益乘数是反映企业资本结构，财务杠杆程度以及偿债能力的重要指标，权益乘数 越高，说明企业资本结构中的负债比例越高，财务杠杆程度越高，偿债能

23、力相对越弱。 财务杠杆具有正反两方面的作用，在收益较好的年度，它可以使股东获得的潜在报酬增 加，但股东要承担因负债增加而引起的风险；在收益不好的年度，则可能使股东潜在的 报酬下降。贵州茅台2013年权益乘数较2012年有所下降，说明企业的自有资金比较充 足，偿债能力增强。3. 销售净利率分析从企业的销售方面看，销售利润率反映了企业的净利润与销售收入之间的关系。销 售收入2013年比2012年上升了 %销售成本上升了 %营业税金及附加上升了 %期间费 用上升了 %所得税增幅%整体上企业收入的增长幅度相对于各项支出的增长幅度还是 相差甚远，致使销售净利率的下降。2013年销售净利率比2012年下降

24、个百分点，引起净 资产收益率下降个百分点。4. 总资产周转情况分析2012年-2013年主要资产项目周转情况表报告期2013 年2012 年存货周转天数（天）1,1,应收账款周转天数（天）存货周转率（次）应收账款周转率（次）3,2,总资产周转率（次） 由上表可以看出，贵州茅台2013年的应收账款周转率较2012年大幅提升，主要原 因是公司在销售方面是采取严格考核评选销售代理商的模式，应收账款的收回效率自然 很高。2013年存货周转率较2012年有所下降，主要原因是由于茅台酒制造的传统工艺， 生产经营周期较长。尤其是高端酒，当年的产量只能作为库存，于是形成了这么一种现 象：每年的产量越是逐年提高

25、，越是能够直接导致贵州茅台的存货周转率逐年下降。贵州茅台2013年总资产周转率比2012年下降次，影响净资产收益率下降个百分点， 是各要素中影响最大的。影响总资产周转率的一个重要因素是资产总额，它由流动资产 与长期资产组成，它们的结构合理与否将直接影响总资产周转速度。2013年流动资产占总资产比重比2012年下降个百分点，导致总资产周转率下降。通过杜邦分析法对贵州茅台近两年的分析，可以最后得出如下结论：（1）贵州茅台的资产周转率下降是造成企业净资产收益率下降最重要的因素，故企 业应采取措施提高各项资产的利用效率，处置多余、闲置不用的资产，优化资产结构， 提高销售收入，从而提高总资产周转率。（2

26、）贵州茅台的资产负债结构对净资产收益率的影响也很大，企业权益乘数较低， 虽然可以降低企业偿还长期负债的财务风险，但不利于净资产收益率的提高，企业应合 理摆布资产负债结构，充分利用财务杠杆作用，提高股东报酬。（3）导致贵州茅台净资产收益率下降的另一个主导因素是该企业的销售净利率有下 降的趋势，其中属于客观因素的是原材料上涨、人员费用上涨等因素，属于主观因素的可能就是企业没有严格控制各项成本费用，需要企业完善全面预算管理和全面成本管理。七、分析结论及建议（）通过对贵州茅台股份有限公司偿债能力、营运能力、盈利能力分析以及杜邦财务分 析，可以看到贵州茅台股份有限公司的短期偿债能力呈下降趋势，需要进一步

27、加强存货 管理；长期偿债能力呈上升趋势，但未充分利用财务杠杆作用。贵州茅台的营运能力有 待加强，影响营运能力的总资产周转率和存货周转率两个指标都是下降的，从而影响了 公司的整体盈利水平，导致净资产收益率下降。因此，贵州茅台的经营成果和财务状况 还有待加强。虽然贵州茅台已经不具备高速增长型企业的特征了，但是只要贵州茅台利用好茅台 酒国酒的身份和较高的市场认可度，充分发挥其品牌价值，不断扩大产品的边际利润以 获得更高的盈利，牢牢控制住高端酒市场份额，利用较高的市场信誉度不断扩大自己的份额，并积极加速资产的周转，控制各项费用开支，建立严格的成本费用控制核销制度, 同时可以在安全的前提下，把部分流动资

28、产用于投资股票、有价证券等，提高资产的收 益，那么不仅仅是对于行业老大的身份应当稳操胜券，而且企业的发展会进入到一个新 的发展时期，迎接更加辉煌的明天。附表1：利润表（合并报表）单位：万元日期2013-12-312012-12-31营业总收入3,107,2,645,营业收入3,092,2,645,其他业务收入（金融类）14,营业总成本928,762,营业成本219,204,营业税金及附加279,257,销售费用185,122,管理费用283,220,财务费用-42,-42,资产减值损失其他业务成本（金融类）3,其他经营收益公允价值变动净收益投资净收益其中：对联营企业和合营企业的投资收益汇兑净收

29、益力口：营业利润差额（特殊报表科目）营业利润差额（合计平衡项目）营业利润2,179,1,883,力口：营业外收入3,减：营业外支出39,13,其中：非流动资产处置净损失力口：利润总额差额（特殊报表科目）利润总额差额（合计平衡项目）利润总额2,143,1,870,减：所得税546,469,力口：未确认的投资损失力口：净利润差额（特殊报表科目）净利润差额（合计平衡项目）净利润1,596,1,400,减：少数股东损益82,70,归属于母公司所有者的净利润1,513,1,330,力口：其他综合收益综合收益总额1,596,1,400,减：归属于少数股东的综合收益总额82,70,归属于母公司普通股东综合收益总额1,513,1,330,每股收益：基本每股收益稀释每股收益附表2:资产负债表（合并报表）单位：万元2013-12-312012-12-31流动资产：货币资金2,