第十章3流动负债管理

1、第十章 之流动负债管理 营运资本管理要球管理者控制短期资源和短期负债的成本，我们已经讨论过了短期资源，这里转向讨论短期负债或流动负债的管理 严谨的短期负债管理可以为许多机构组织节省大量成本 为了控制机构组织资源的使用，管理者经常推迟短期负债的偿付。这使得资源可以留在机构内部用来获取信息或是提供服务。 由于短期借款要支付利息，因此管理者应该尽量避免使用短期借款一、流动负债管理内容 资金成本管理 短期融资方式，包括： 1、银行信用 2、商业信用 3、短期融资券 4、其他方式 短期融资方式的优缺点二、短期融资方式及资金成本的计算（一）短期融资方式 短期融资具有成本低、弹性好的优点，越来越受到众多公司

2、的重视。利用短期融资，管理好流动负债对公司来说十分重要，应此必须要了解各种短期信贷的优缺点 短期融资可以分为自发性融资和协议性融资 也可以分为有担保和无担保条件的融资 自发性融资和协议性融资 -自发性融资是随业务的发生而自发发生的，且大部分不存在名义上的融资成本，主要包括应付票据、应付账款、预收账款、其他应付款项及应计费用等等 -协议性融资是人为选择、组织、需要签订协议的正式得融资方式，也存在一定的融资成本，包括银行短期借款和短期融资券等 担保与无担保融资 -无担保融资是指仅以贷款人对借款人按期偿债能力的信任作为担保的借款，主要包括应付工资和应缴税金、商业信用、无担保银行借款和商业票据 -担保

3、融资则是指借款人特定的资产作为抵押品的借款，商业银行、财务公司和应收账款代理公司是担保信用融资的主要提供者，抵押资产通常包括应收账款和存货，也有固定资产作担保的（我国通常使用这种方式）（二）资金成本的计算 我们这里仅仅根据资金成本的含义，提出一个比较简单容易理解的、包含性更强的计算公式 短期资金成本=在融资中付出的经济代价/（在融资中实际用到的资金*年限）*100% 分子包括利息、手续费等等一切由于融资而支付的资金 分母融资中实际用到的资金不是指明以上的贷款，而是指用于融资活动给公司增加的可用资金，即使部分资金本来就是公司自己的 因为是短期融资，所以公式中年限一定为小于获等于1的数 公式计算出

4、来的资金成本是税前的资金成本三、银行信用（一）短期银行贷款的形式1、单项业务贷款 单项业务贷款是指公司由于特殊的原因，临时需要资金而向银行银行申请的一次性贷款，通常由银行按照项目逐笔审核确定2、信用额度贷款 是指用于季节性生产原因需要增加流动资产占用量，但公司资金周转不灵向银行申请的贷款。是公司和银行之间的一种非正式协定。3、周转信用额度 是指均衡性生产公司由于资金周转不足而向银行申请的贷款。贷款额度同样可以由公司与银行协商，贷款期限一般是3个月或半年，期限一到，如果公司仍有需要，则必须先还款而后借出，如此循环，因而又被称为循环贷款资金成本分析 公司与一家银行有循环贷款协定。在该协定下，它可以

5、按8%的利率借到到100万元贷款，但公司必须为正式的循环贷款限额中未被使用部分支付0.6%的承诺费，如果该公司在此协议下全年平均借款为60万元，那么借款的资金成本是多少？ 在该融资中： 公司支付利息为600 000*8%*12/12=48 000元，及协议费用（1000 000-600 000）*0.6%=2400元。他们是这次融资中付出的代价； 虽然贷款额度时100万元，但实际使用的资金是60万元 年限为12/12 代入公式，得到 资金成本=（48 000+2400）/600 000=8.4%（二）短期银行借款的特点优点：1、银行资金雄厚，公司借款方便，特别是信誉好的大公司2、银行短期借款有

6、较好的弹性，在资金需要时借入，资金需要减少时还款缺点：1、限制较多2、资金成本较高。不能与商业信用及短期融资券相比。抵押借款因需要支付管理和服务费用，成本更高四、商业信用（一）商业信用的形式 -商业信用是指在商品交易中延期付款或预收货款所形成的公司间的借贷关系。商业信用产生于商品交换中，是所谓的“自发性融资” -商业信用是现代公司短期资金的主要来源，也是公司可利用的最为灵活的短期融资方式 -主要有以下两种形式： 1、应付账款 2、预收账款（二）商业信用的特点优点：1、使用方便，与商品买卖同时进行，属于自发性融资2、如果没有现金折扣，或者不放弃现金折扣，无实际成本3、限制少缺点：1、时间有限2、

7、数量有限3、如果放弃现金折扣，则要付出很高的资金成本资金成本举例 应付账款举例 公司的提供商提供的信用条件为2/10，n/30。即公司如果在10天内付款，有2%的现金折扣；如果在10天到30天内付款，全额付款；如果直到第30天付款，相当于供应商为他提供了融资，那么它的融资成本为多少？ 该全额货款为a，如果在第10天付款，只付0.98a，若在第10天没有付款0.98a，则欠供应商0.98a，相当于为公司提供短期资金0.98a；到第30天后，需要支付a，相当于归还了实际用款0.98a后，还需要额外多付0.02a，这就相当于公司享用20天供应商提供的0.98a短期资金而付出的代价 在该融资中： 付出

8、的代价为0.02a 实际使用的资金为0.98a 融资年限为20/360（假定一年有360天） 代入公式： 资金成本=（0.02a/(0.98a*20/360)*100%=36.73%五、短期融资券（一）短期融资券的特征短期融资券是公司发行的进行短期信贷资金筹资的无担保期票1、属于有价证券2、信用要求高3、时间短，到期日一般在2个月到一年4、利息成本较低5、折价发行（二）短期融资券的特点优点：1、融资规模大2、融资成本低，一般比银行优惠利率低3、没有补偿性存款的要求4、易于提高公司的声望缺点：1、发行短期融资券的风险是所有短期方式中最大的。具有法律约束，到期必须偿还2、弹性比较小。一般发行数量大

9、，不能提前还款3、发行短期融资券的条件比较严格资金成本举例 如果短期融资券通过承销商承销，还要支付费用。即使是直接发行也有发行相关费用，这些费用必须包含其中 公司计划采用折价发行方式发行期限为240天，票面利率为12%，面值为200 000 000元的短期融资券。预计承销费用和其他发行费用约500 000元。公司的这笔融资资金成本计算如下： 公司的贷款额为20 000万元，期限为8个月，利息费用为20 000*8/12*12%=1 600万元，发行费用为50万元 实际使用的资金为贷款额20 000-1 600-50=18350万元 年限为8/12 代入公式： 资金成本 =1 650/（18 3

10、50*8/12）*100%=13.49%六、其他短期融资方式（一）应付费用 除了属于商业信用的应付账款、应付票据、预收账款之外的一种自发性融资来源。常见的应付费用有应付工资、应付福利费、应交税金、其他应缴款等特点：1、某种程度上讲，是无成本的融资方式2、时间有限3、数量有限（二）应收账款融资 应收账款的流动性较强。因此，许多贷款人以公司的应收账款作为担保贷款的抵押品。1、应收账款抵押融资 在应收账款抵押融资方式中，借款人将应收账款抵押给贷款人作为取得贷款的抵押物，实际的贷款金额通常是抵押的应收账款的账面金额的一个百分比 资金成本举例 公司最近需要融资30万元，公司开除的信用条件为60天，客户在

11、期末付款，平均每月赊销20万元，则公司应收账款平均余额为40万元，公司将全部的应收账款抵押给银行获得了75%比例的贷款，利率为13%，银行对抵押的应收账款收取1%的服务费，这笔贷款的期限为m月，则 付出的代价包括利息和手续费用30*13%*m/12+40*m*1% 实际用到的资金为贷款额30万元 年限为m/12 带入公式即可2、应收账款代理融资 是指供应收账款全部出售给某一机构，包括商业银行和财务公司，这些代理机构承担收款风险，提供信用服务，相应收取服务费。还有储备金，是代理机构预提的，以备再发生应收账款不能收回时备抵损失，如果应收账款能全部收回，到期有代理机构将储备金归还给筹资公司。（三）存

12、货抵押融资 如果公司信用风险相对较小的话，只要存在存货就可以获得无担保的贷款，但是如果公司的信用风险相对较大的话，在银行发放短期贷款时，就可能坚持用存货进行抵押分类1、一揽子存货留置权 是指贷款机构对借款者所有的存货都有留置权。但是借款人可以自由的销售存货，因此抵押品的价值可能减少2、信托收据 信托收据是一种承认借款人代为贷款人持有商品的证书。从贷款人那里借到资金以后，借款公司转让商品的信托收据。商品可以储存在公共的仓库里或者借款人的货柜里面。信托收据规定，商品有借款人代为贷款人持有，或者以贷款人的名义在借款人的货柜里单独堆放，这些商品的销售收入在每天结束时转移到贷款者手中3、就地仓库融资 和信托收据一样，就地仓储融资也用存货作为担保。公开的仓库代表从事存储商品业务的第三方。 考虑到货品转移问题，其中“仓储”建立在借款人的货柜中，但是由第三方仓储公司进行存货监督4、抵押单 抵押单保证作为贷款抵押品的存货数量的存在，它是由保证存货存在以及需要存货时就可以得到存货的第三方定期签发给给贷款者的文书