财务管理第六版课后习题答案复习资料解析

1、【第二章】1. 某公司需用一台设备，买价为9000元，可用8年。如果租用，则每年年初需 付租金1500元。假设利率为8%。要求：试决定企业应租用还是购买该设备。解：用先付年金现值计算公式计算8年租金的现值得：Vo = AXPVIFAirnX (1 + i) = 1500XPVIFA«,8X (1 + 8%)=1500X5. 747X (1 + 8%) = 9310.14 (元)因为设备租金的现值大于设备的买价，所以企业应该购买该设备2. 某企业全部用银行贷款投资兴建一个工程项目，总投资额为5000万元，假设 银行借款利率为16%o该工程当年建成投产。要求：(1) 该工程建成投产后，分

2、8年等额归还银行借款，每年年末应还多少？(2) 若该工程建成投产后，每年可获净利1500万元，全部用来归还借款的本息, 需多少年才能还清？1.解：(1)査 PVIFA 表得：PVIFA16%, 8 = 4.344o 由 PVAn = A PVIFAi, n 得： A = PVAn / PVIFAi, n=1151.01 (万元)所以，每年应该还1151.01万元。(2)由 PVA = A PVIFAi,n 得：PVIFAi, n =PVAn / A则 PVIFA16%, n = 3.333査 PVIFA 表得：PVIFA16%. 5 = 3.274, PVIFA16%, 6 = 3.685,

3、利用插值法：年数年金现值系数5 3.274n3.3336 3.685由以上计算，解得：n = 5.14 (年)所以，需要514年才能还清贷款。3. 银风汽车销售公司针对售价为25万元的A款汽车提供两种促销方案。a方案 为延期付款业务，消费者付现款10万元，余款两年后付清。b方案为商业折扣, 银风汽车销售公司为全款付现的客户提供3%的商业折扣。假设利率为10%,消 费者选择哪种方案购买更为合算？方案 a 的现值 P=10+15* (p/f,10%,2)=10+15/(10+10%)A2)=22.40 万元方案b的现值=25* (1-3%) =24.25万元因为方案a现值v方案b现值，所以，选择a

4、方案更合算。4李东今年20岁，距离退休还有30年。为使自己在退休后仍然享有现在的生活 水平，李东认为退休当年年末他必须攒够至少70万元存款。假设利率为10%, 为达此目标，从现在起的每年年末李东需要存多少钱？根据终止与年金关系F=A* (f/a, i, n)可知,A=70/(f/a,10%,30),其中(f/a, 10%, 30%)可査年金终值系数。5.某项永久性债券,每年年末均可获得利息收入20000.债券现值为250000;则该 债券的年利率为多少？P=A/ii=20000/250000=8%9 现有四种证券资料如下：证券ABCD0系数1. 5100425无风险收益率为8%,市场上所有证券

5、的组合收益率为14%。要求：计算上述 四种证券各自的必要收益率 解：根据资本资产定价模型：尺=心+0,心-心)，得到四种证券的必要收益 率为:Ra = 8% +1.5 XRb = 8% +1.OXRc = 8% +0.4 XRd = 8% +2.5 X6.国库券的利息率为5%,市场证券组合的收益率为13%。要求：(1)计算市场风险收益率；(2) 当B值为1.5时，必要收益率应为多少？(3) 如果一项投资计划的B值为0.8,期望收益率为11%,是否进行投资？(4) 如果某种股票的必要收益率为12.2%,其0值应为多少？解：(1)市场风险收益率=Km-RF = 13% -5% = 8%(2)证券的

6、必要收益率为：+0(心-心)=5%+ 1.5x8% = 17%该投资计划的必要收益率为：/<=心+0(心-心)=5% +0.8x8% = 11.64%由于该投资的期望收益率11%低于必要收益率，所以不应投资。(4)根据尺=心+0(心一心几 得到：p= (12.2% 5%) /8%=0.9 7某债券面值为1000元,票面年利率为12%,期限为5年，某公司要对这种债券进 行投资，要求必须获得15%的收益率.要求:讣算该债券价格为多少时才能进行投 资.解：债券的价值为：v III MVn = + + + （1+乙）（1+/；）-（i+口）” d+r二 I M台（1+和（1+沙=/（pv/f4.

7、h）+m（pv/h）=1000 X 12% X PVIFA15%, 5 + 1000 X PVIF15%. 8=120x3.352 + 1000x0.497=899.24 （元）所以，只有当债券的价格低于899.24元时，该债券才值得投资。第三章 华威公司2008年有关资料如表所示 华威公司部分财务数据单位：万元项目年初数年末数本年数或平均数存货72009600流动负债60008000总资产1500017000流动比率1. 5速动比率0.8权益乘数1.5流动资产周转率4净利润2880要求：（1）计算华威公前008年流动资产的年初余额年末余额和平均余额（假定 流动资产由速动资产与字货组成）。（2

8、）计算华威公竝008年销售收入净额和总芻比周转率。（3）计算华威公助008年的销售净利率和净册收益率。解：（1） 2008年初流动资产余额为：流动资产二速动比率X流动负债+存货=0.8 X 6000+7200=12000 （万元） 2008年末流动资产余额为：流动资产=流动比率X流动负债=1.5X8000=12000 （万元）流动资产平均余额=（12000+12000） /2=12000 （万元）（2）销售收入净额二流动资产周转率X流动资产平均余额12000=48000万元平均总资产二（15000+17000） /2=16000 （万元）总资产周转率=销售收入净额/平均总资产=48000/16

9、000=3 （次）（3）销售净利率二净利润/销售收入净额=2880/48000=6%净资产收益率=净利润/平均净资产二净利润/（平均总资产/权益乘数）=2880/（16000/1.5）=27%或净资产收益率=6% X3X1. 5=27%2.某公司流动资产由速可资产和存货构成，年初存货为145万元，年初应收账款为25 万元，年末流动比率为，年末速动比率为.5,存货周转率为1次，年末流动资产余 额为270万元。一年扌妇60天计算。要求：（1）计算该公司流动负彳孵末余额。（2）计算该公司存货年末余额和年平均余额。（3）计算该公司本年销货丈本。（4）假定本年赊销净额为60万元，应收账款以外的煤他速动资

10、产忽略不计计算 该公司应收账款平均q姚期。解：（1）年末流动负债余额二年末流动资产余额/年末流动比率=270/3=90 （万元）（2）年末速动资产余额二年末速动比率X年末流动负债余额=1.5X90=135万元年末存货余额二年末流动资产余额一年末速动资产余额=270-135=135 （万元） 存货年平均余额=（145+135） /2=140 （万元）（3）年销货成本二存货周转率X存货年平均余额=4X140=560 （万元）（4）应收账款平均余额=（年初应收账款+年末应收账款）/2二（125+135） /2=130 （万元）应收账款周转率=赊销净额/应收账款平均余额=960/130=7.38 （次

11、）应收账款平均收账期=360/应收账款周转率=360/ （960/130） =4&75 （天）3.某商业企业2000年赊销收入净额为2 000万元，销售成本为1 600万元；年 初、年末应收账款余额分别为200万元和400万元；年初、年末存货余额分别为 200万元和600万元；年末速动比率为1.2,年末现金比率为0.7。假定该企业流 动资产由速动资产和存货组成，速动资产山应收账款和现金资产组成，一年按 360天计算。要求：（1）计算2000年应收账款周转天数。（2）计算2000年存货周转天数。（3）讣算2000年年末流动负债余额和速动资产余额。（4）计算2000年年末流动比率。（1）应

12、收账款平均余额二（年初应收账款+年末应收账款）/2=（200+400） /2=300 （万元） 应收账款周转率二赊销净额/应收账款平均余额=2000/300=6.67 （次） 应收账款平均收账期=360/应收账款周转率=360/ （2000/300） =54 （天）（2）存货平均余额=（年初存货余额+年末存货余额）/2=（200+600） /2=400 （万元）存货周转率=销货成本/存货平均余额=1600/400=4 （次）存货周转天数=360/存货周转率=360/4=90 （天）（3）因为年末应收账款二年末速动资产一年末现金类资产二年末速动比率X年末流动负债一年末现金比率X年末流动负债=1.

13、2X年末流动负债-0.7X年末流动负债=400 （万元）所以年末流动负债=800（万元）年末速动资产二年末速动比率X年末流动负债=12 X 800=960 （万元）（4）年末流动资产=年末速动资产+年末存货=960+600=1560 （万元）年末流动比率=年末流动资产/年末流动负债=1560/800=1.954. 已知某公司2008年会计报表的有关资料如图所示资料单位：万元资产负债表项目年初数年末数资产& 00010000负债45006000所有者权益35004000利润表项目上年数本年数主营业务收入净甑（略）20000猜利润（略）500要求（1）计算杜邦财务分析体系中的下列指标：净资

14、产收益率；总资产 净利率（保留三位小数）；销售净利率；总资产周转率（保留三位小数）； 权益乘数。（2）分析该公司提高净资产收益率要采取的措施解：（1）有关指标计算如下：1）净资产收益率=净利润/平均所有者权益=500/ （3500+4000） X213. 33%2）资产净利率=净利润/平均总资产=500/ （8000+10000）X25. 56%3）销售净利率=净利润/营业收入净额=500/20000=2. 5%4）总资产周转率=营业收入净额/平均总资产=20000/ （8000+10000） X22.22 （次）5）权益乘数二平均总资产/平均所有者权益=9000/3750=2. 4（2）净资

15、产收益率二资产净利率X权益乘数二销售净利率X总资产周转率X权益乘数由此可以看出，要提高企业的净资产收益率要从销售、运营和资本结构三方面 入手：1）提高销售净利率，一般主要是提高销售收入、减少各种费用等。2) 加快总资产周转率，结合销售收入分析资产周转状况，分析流动资产和非 流动资产的比例是否合理、有无闲置资金等。3) 权益乘数反映的是企业的财务杠杆情况，但单纯提高权益乘数会加大财务 风险，所以应该尽量使企业的资本结构合理化。【第四章】1、三角公司20X8年度资本实际平均余额为8000万元，其中不合理平均额为 400万元；预计20X9年度销售增长10%,资本周转速度加快5%o要求：试在资本需要额

16、与销售收入存在稳定比例的前提下，预测20X9年度资 本需要额。解答过程：资本需要额二(8000-400) * (1+10%) * (1-5%) =7942【第五章】1.七星公司按年利率5%向银行借款100万元，朋限3年；根据公司与银行掘丁的贷 款协议，银行要求保持贷款总额的15%的补偿性余额，不按錮U计息。要求：试计算七星公司(1)实际可用的借款额；(2)实际负担的年利率。(1)七星公司实际可用的借款额为：100x(1 15%) = 85(万元)(2)七星公司实际负担的年利率为:100x5%=5.88%100x(1-15%)2.八方公司拟发行面额000元，票面利莉%,5年期债券一批，每年镣付息

17、一次。 要求：试分别测算该般在市场利率下的发行价格：(1)市场利率弼乐(2)市场利率为6%； (3)市场利率为答案：(1)如果市场利率为5%,低于票面利率，该债券属于溢价发行。其发行价格可 测算如下：1000(1+5%)'0000x6%(i+5%x= 1043(元)Lee第10贞(2)如果市场利率为6%,与票面利率一致，该债券属于等价发行。其发行价格 可测算如下：(1+6%)5 纟1000x6%(i+6%x=1000(元)(3)如果市场利率为7%,高于票面利率，该债券属于折价发行。其发行价格可 测算如下：1000(1+7%)52.1000x6%(i+7%y= 959(元)3.(第三题关

18、于融资租赁)九牛公司采用融资租赁方式，于2006年1月1日从租赁公司租入设备一台，设 备价款20000元，租期为4年，双方约定，租期满后设备归承租方所有，租赁期 间折现率10%,以后付等额年金方式支付租金。求：(1) 测算九牛公司该设备每年年末应支付的租金额(2) 编制九牛公司该设备租金摊销计划表解：(1)九牛公司该设备每年年末应支付的租金额为：200004-PVIFA10, 4%=200004-3. 1699=6311. 14 元【第六章】1、三通公司拟发行5年期、利率6%、面额1000元债券一批；预计发行总价格 为550元，发行费用率2%；公司所得税率33%。要求：试测算三通公司该债券的资

19、本成本率。参考答案：可按下列公式测算：Kb=-T =1000*6% * (1-33% ) /550* (1-2% ) =7.46% BQ - FJ2、四方公司拟发行优先股50万股，发行总价150万元，预计年股利率8%,发 行费用6万元。要求：试测算四方公司该优先股的资本成本率。参考答案：可按下列公式测算：Kp = Pp其中：D/; =8% *150/50=0.24Pp= (150-6) /50=2.88A/? = =0.24/2.88=8.33%Pp3、五虎公司普通股现行市价为每股20元，现准备增发8万份新股，预计发行费 用率为5%,第一年每股股利1元，以后每年股利增长率为5%。要求：试测算五

20、虎公司本次增发普通股的资本成本率。可按下列公式测算：Kc = + G =1/19+5%=10.26%4、六郎公司年度销售净额为28000万元，息税前利润为8000万元，固定成本为 3200万元，变动成本为60%；资本总额为20000万元，其中债务资本比例占40%, 平均年利率8%o要求：试分别讣算该公司的营业杠杆系数、财务杠杆系数和联合杠杆系数。 可按下列公式测算：DOL=1+F/EBIT=1+3200/8000=1.4DFL=8000/ (8000-20000*40 % *8 % ) =1.09DCL= 1.4* 1.09= 1.535、七奇公司在初创时准备筹集长期资本5000万元，现有中、

21、乙两个备选筹资方 案，有关资料如下表：筹资方 式筹资方案甲筹资方案乙筹资额(万 元)个别资本成本率(%)筹资额(万 元)个别资本成本率(%)K期借8007.011007.5款12008.54008.0公司债 券 普通股300014.0350014.0合计50005000要求：试分别测算该公司甲、乙两个筹资方案的综合资本成本率，并据以比较选择筹资方案。参考答案：(1)计算筹资方案甲的综合资本成本率：第一步，计算各种长期资本的比例：长期借款资本比例=800/5000=0.16或16%公司债券资本比例=1200/5000=0.24或24%普通股资本比例 =3000/5000=0.6或60%第二步，测

22、算综合资本成本率：Kw=7 % *0.16+8.5% *0.24+14% *0.6= 11.56%(2)计算筹资方案乙的综合资本成本率： 第一步，计算各种长期资本的比例：长期借款资本比例=1100/5000=0.22或22%公司债券资本比例=400/5000=0.08或8%普通股资本比例 =3500/5000=0.7或70%第二步，测算综合资本成本率：Kw=7.5 % *0.22+8 % *0.08+14% *0.7=12.09 %由以上计算可知，甲、乙两个筹资方案的综合资本成本率分别为11.56%、12.09%,可知，甲的综合资本成本率低于乙，因此选择甲筹资方案。6、七奇公司在成长过程中拟追

23、加筹资4000万元，现有A、B、C三个追加筹资 方案可供选择，有关资料经整理列示如下表：筹资方案A筹资方案B筹资方案C筹资方式筹资额个别资筹资额个别资筹资个别资本（万元）本（万元）本额成本率（%）成本率成本率（万(%)(%)元）长期借款50071500810007.5公司债券15009500810008.25优先股15001250012100012普通股50014150014100014合计400040004000该公司原有资本结构请参见前列第5题汁算选择的结果。要求：（1）试测算该公司A、B、C三个追加筹资方案的边际资本成本率， 并据以比较选择最优追加筹资方案；（2）试计算确定该公司追加筹资

24、后的资本结 构，并计算其综合资本成本率。参考答案：根据第5题的计算结果，七奇公司应选择筹资方案屮作为企业的资本 结构。（1）按A方案进行筹资：长期借款在追加筹资中所占比重二般X叱=125%公司债券在追加筹资中所占比重=1X1005； =37.5%优先股在追加筹资中所占比重二牆和。 =37.5%4000普通股在追加筹资中所占比重=-.xio =12.5%4000则方案 A 的边际资本成本率=12.5% X7%+37.5% X9%+37.5% X 12%+12.5% X 14%=10.5%按方案B进行筹资：长期借款在追加筹资中所占比重二霧严吹=375%公司债券在追加筹资中所占比重=般*叱=12.5

25、%优先股在追加筹资中所占比重二般X叱=12.5%4000普通股在追加筹资中所占比重=12x10=37.5%4000则方案 B 的边际资本成本率=37.5% X 8%+12.5% X 8%+12.5% X 12%+37.5% X 14%=10.75%按方案C进行筹资：长期借款在追加筹资中所占比重二牆汽磁=25 %公司债券在追加筹资中所占比重二=25 %4（X）0优先股在追加筹资中所占比重=1222x10=25%4000普通股在追加筹资中所占比重二1222x10=25%4000则方案C的边际资本成本率=25% X 7.5%+25% X8.25%+25% X 12%+25% X 14%=10.51%

26、经过计算可知按方案A进行筹资其边际成本最低，因此七奇公司应选择A方案 做为最优追加筹资方案。（2）在追加筹资后公司资本总额为：5000+4000=9000万元其中：长期借款：800+500=1300万元公司债券:1200+1500=2700万元（其中个别资本成本为&5%的1200 万元，个别资本成本为9%的1500万 元）优先股：1500万元普通股：3000+500=3500万元各项资金在新的资本结构中所占的比重为： 长期借款：1x10=14.44%个别资本成本为8.5%的公司债券：1122x10 =13.33%个别资本成本为9%的公司债券：ixioa>< =16.67%优

27、先股：22xioa?< =16.67%普通股： 型xio吸=3&89%90009000综合资本成本率为：14.44% X7%+1333%X8.5%+16.67%X9%+16.67%X12%+38.89% X 14%=11.09%7、八发公司2005年长期资本总额为1亿元，其中普通股6000万元（240万股）, 长期债务4000万元，利率10%o假定公司所得税率为40%o 2006年公司预定将 长期资本总额增至1.2亿元，需要追加筹资2000万元。现有两个追加筹资方案 可供选择：（1）发行公司债券，票面利率12%； （2）增发普通股8万份。预计 2006年息税前利润为2000万元。

28、要求：试测算该公司：（1）两个追加方案下无差别点的息税前利润和无差别点的 普通股每股收益；（2）两个追加方案下2006年普通股每股收益，并据以作出选择。 参考答案：（1）设两个方案下的无差别点利润为：丽万发行债券情况下公司应负担的利息费用为：4000X10%+2000X12%=640万元 增发普通股情况下公司应负担的利息费用为：4000X10%=400万元（£5/7-400）（1-40%） _ （EB/T-640H1-40%）（240+8）240丽7 =7840万元无差别点下的每股收益为：加（）-64囂-40%T8元/股（2）发行债券下公司的每股收益为：（2。（）（）-6律;o%）=

29、34元/股发行普通股下公司的每股收益为：觸=3.87元/股由于发行普通股条件下公司的每股收益较高，因此应选择发行普通股作为追加 投资方案。8、九天公司全部长期资本为股票资本（S）,账面价值为1亿元。公司认为口前 的资本结构极不合理，打算发行长期债券并购回部分股票予以调整。公司预计年 度息税前利润为3000万元，公司所得税率假定为40%o经测算，九天公司不同 资本结构（或不同债务资本规模B ）下的贝塔系数（p ）、长期债券的年利率（KQ、 股票的资本成本率（KJ以及无风险报酬率（心）和市场平均报酬率（/?“）如 下表所示，测算不同债券规模下的公司价值，据以判断选择公司最佳资本结构。3（万元）%（

30、%）P心（）心（）K$ (%)01.2101516100081.41015172000101.61015183000121.81015194000142.01015205000162.21()1521（1）当B=0,息税前利润为3000万元时，K$ =16% 此时 s=：3(X)0-()：x(|-4(KO=n250 万元16%V=0+11250=11250 万元此时Kw =16%(2)当B=1000，息税前利润为3000万元时，K严17%此时 s= mo()-i()o()x8%Mi-4Q%)=10305.88 万元17%V=1000+10305.88= 11305.88 万元此时KW=8%XX

31、 (1-40%) +17% X (122!) =15.92%11305881130588（3）当B=2000,息税前利润为3000万元时，Ks =18%此时 s=门°°°-i呢)小 to%)=9333.33 万元18%V=2000+933333=1133333 万元此时/Cu=10%XX (1-40%) +18%X (221) =15.88%11333331133333(4) 当B=3000，息税前利润为3000万元时，Ks =19%此时 s= mog'ogmjno%) =8336.84 万元，V=3000+8336.84=11336.84 万元 19%此

32、时 KW12%X (L) x (1-40%) +19% X (li) =15.88%H11336841133684(5) 当B=4000，息税前利润为3000万元时，Ks =20%此时 S= moo-4oooxi4%Mi7Q%)=7320 万元，V=4000+7320=：11320 万元 20%此时Kw =14% X (处)X (1-40%) +20%X (型)=15.90%H1132011320"(6)当B=5000，息税前利润为3000万元时，Ks =21%此时 S=门00°一50()0x16%” 1-40%)=6285.71 万元，V=5000+6285.71=112

33、85.71 万元 21%此时 /CH =16%X ( 5(X)O ) X (1-40%) +21% X ( 628571 ) =15.95%U11285711128571将上述计算结果汇总得到下表：B （万 元）s （万元）# （万元）(%)(%)心(%)011250.0011250.001616.00100010305.8811305.8881715.9220009333.3311333.33101815.8830008336.8411336.84121915.8840007320.0011320.00142015.9050006285.7111285.71162115.95经过比较可知当债

34、务资本为3000万时为最佳的资本结构。净现值的计算步骤：笫一步计算每年的营业净现金流量; 第二步计算未来现金流量的总现值;第三步计算净现值。【第七章】MS软件公司U前有两个项U A.B可供选择，其各年现金流量情况如下表所示。年份项口 A项目B0-7500-5000140002500235001200315003000（1）若MS软件公司要求的项目必须在2年内收回，应该选择那个项目？（2）MS软件公司现在采取净现值法，设定折现率为15%,应釆纳哪个项訂？13001.解：（1） PPa=2 （年）PPb=2+3000 2.43 （年）若MS公司要求的项目资金必须在两年内收回，应选择项目A。（2）

35、NPVa =-7500+4000XPVIFis%.1+3500XPVIFi5%.2+1500X PVIFi5%,3=-7500+4000 X 0.870+3500 X 0.7562+1500 X 0.658=-386.3 （元）NPVb =-5000+2500 X PVIF15%.i+1200 X PVIFis%,2+3000 X PVIF15%3=-5000+2500 X 0.870+1200 X 0.7562+3000 X 0.658=56.44 （元）NPVavO, NPVb>0,应采纳项目 B。2华荣公司准备投资一个新的项LI以扩充生产能力，预计该项LI可以持续5年， 固定资产投

36、资750万元。固定资产采用直线法计提折旧，折旧年限为5年，估 计净残值为50万元。预计每年的付现固定成本为300万元，每件产品单价为2 50元，年销量30000件，均为现金交易。预计期初需要垫支营运资本250万元。 假设资本成本率为10%,所得税税率为25%,要求：1、计算项目营业净现金流量2、计算项目净现值3、计算项目的内涵报酬率初始投资=（750+250）万元1、计算项目营业净现金流量固定资产年折旧额二（750-50） /5=140万元营业净现金流量二（营业收入付现成本）* （1 所得税率）+折旧额*所得税率=（250*3-300） * （1-25%） +140*25%=372.5 万元所

37、以：第0年：-1000万元 第14年：372.5万元 第5年:372.5+250+50=672.5 万元2、计算项目净现值NPV=372.5*(P/A,10%,4)+672.5*(P/F,10%,5)-1000=372. 5*3. 1699+672. 5*0. 6209-1000=598. 353、计算项目的内涵报酬率按28%估行的贴现率进行测试，372. 5* (P/A, 28%, 4) +672. 5* (P/F, 28%, 5)-1000=30. 47 万元按32%估行的贴现率进行测试，372. 5* (P/A, 32%, 4) +672. 5* (P/F, 32%, 5)-1000=-51. 56 万元内涵报酬率 IRR=28%+ (30. 47-0)/(30. 47+51. 56)*(32%-28%) =29. 49%3.假设Guess公司只能投资于项目S (短期)和项目L