个人理财与零售银行业务：巴菲特成功的四大秘诀

1、巴菲特成功的四大秘诀巴菲特成功的四大秘诀 2011 2011美国中部时间美国中部时间4 4月月3030日，伯克希尔日，伯克希尔哈撒韦哈撒韦公司公司20112011年股东大会在奥马哈举行，从上午年股东大会在奥马哈举行，从上午9 9点半点半到下午到下午3 3点半，除了中间午餐休息点半，除了中间午餐休息1 1个小时，巴菲特个小时，巴菲特连续回答提问连续回答提问5 5个小时。股东和市场最关注的是公个小时。股东和市场最关注的是公司前高管索科尔涉嫌内幕交易的问题。但是从根本司前高管索科尔涉嫌内幕交易的问题。但是从根本上来说，绝大多数人千里迢迢而来，最主要的目的上来说，绝大多数人千里迢迢而来，最主要的目的还

2、是为了还是为了亲耳聆听巴菲特投资成功之道亲耳聆听巴菲特投资成功之道。 一、一、坚持安全边际不动摇坚持安全边际不动摇 巴菲特在巴菲特在19921992年致股东的信中阐述了他一生坚年致股东的信中阐述了他一生坚持的投资原则：持的投资原则：p “我们强调在我们的买入价格上留有安我们强调在我们的买入价格上留有安全边际。如果我们计算出一只普通股的价值仅仅略全边际。如果我们计算出一只普通股的价值仅仅略高于它的价格，那么我们不会买入。我们相信这种高于它的价格，那么我们不会买入。我们相信这种安全边际安全边际原则原则本本格雷厄姆尤其强调这一格雷厄姆尤其强调这一点点是成功的基石。是成功的基石。” 巴菲特在巴菲特在1

3、9901990年致股东的信中说：年致股东的信中说：p “在在聪明的投资人聪明的投资人中最后一章中，本中最后一章中，本格格雷厄姆强烈反对所谓的匕首理论：雷厄姆强烈反对所谓的匕首理论：面对把正确投面对把正确投资的秘密浓缩为三个单词的挑战，我斗胆地提出一资的秘密浓缩为三个单词的挑战，我斗胆地提出一个座右铭：个座右铭：安全边际安全边际。我读过它已经我读过它已经4242年了，至年了，至今我仍然认为安全边际原则非常正确。投资人忽视今我仍然认为安全边际原则非常正确。投资人忽视了这个非常简单的投资座右铭，从而导致他们从上了这个非常简单的投资座右铭，从而导致他们从上世纪世纪9090年代开始遭受重大损失。年代开始

4、遭受重大损失。” p 这是巴菲特传授的投资选股第一个成功秘诀：这是巴菲特传授的投资选股第一个成功秘诀：坚持安全边际原则，任何时候任何市场都不能动摇。坚持安全边际原则，任何时候任何市场都不能动摇。二、持续竞争优势最重要二、持续竞争优势最重要 19991999年，巴菲特在年，巴菲特在财富杂志财富杂志发表文章认为：发表文章认为：p “对于投资来说，关键不是确定对于投资来说，关键不是确定某个产业某个产业对社对社会的影响力有多大，或者这个产业将会增长多少，会的影响力有多大，或者这个产业将会增长多少，而是要确定任何所选择的而是要确定任何所选择的一家企业一家企业的的竞争优势竞争优势，而，而且更重要的是确定这

5、种且更重要的是确定这种（竞争）优势的持续性（竞争）优势的持续性。” p 这正是巴菲特传授的投资选股第二个秘诀：最这正是巴菲特传授的投资选股第二个秘诀：最关键的是寻找具有关键的是寻找具有持续竞争优势持续竞争优势的的优秀企业优秀企业。三、三、低投入高产出最高效低投入高产出最高效p 巴菲特在巴菲特在20072007年致股东的信中把企业分为上中年致股东的信中把企业分为上中下三等：下三等：p “真正真正伟大伟大的企业，能够获取很高的有形资产的企业，能够获取很高的有形资产和投资收益率，在任何持续经营期间，根本不用把和投资收益率，在任何持续经营期间，根本不用把利润的大部分拿出来进行内部再投资，以维持很高利润

6、的大部分拿出来进行内部再投资，以维持很高的投资收益率。的投资收益率。” “ 中中”等等p “那些需要大量增加资本开支才能出现增长的那些需要大量增加资本开支才能出现增长的企业，也许是一个令人感到满意的投资企业，也许是一个令人感到满意的投资绝大多绝大多数企业数企业和和飞行公司飞行公司面临同样的处境，只有投得更多，面临同样的处境，只有投得更多，才能赚得更多。例如，我们大规模投资的政府管制才能赚得更多。例如，我们大规模投资的政府管制的的公用事业公司公用事业公司就属于这类企业。就属于这类企业。”“下下”等等p “最糟糕的一类企业是业务增长很快、需要投最糟糕的一类企业是业务增长很快、需要投入大量资本来支持

7、业务增长，但利润微薄甚至根本入大量资本来支持业务增长，但利润微薄甚至根本没有利润。没有利润。航空业航空业就是最明显的例子。就是最明显的例子。” p 这就是巴菲特传授的投资选股第三个投资成这就是巴菲特传授的投资选股第三个投资成功秘诀：寻找功秘诀：寻找低投入高产出低投入高产出的的高效赚钱机器。高效赚钱机器。四、四、预测要正确而不要精确预测要正确而不要精确p 投资者：你们是否会预测公司未来长期现金投资者：你们是否会预测公司未来长期现金流量？对于那些非常稳健的公司，你还会不会估计流量？对于那些非常稳健的公司，你还会不会估计其成长性？其成长性？ p 巴菲特：非常重要的一点是，成长性必须是巴菲特：非常重要

8、的一点是，成长性必须是“有利可图有利可图”的成长性的成长性。这在任何一个投资决策中。这在任何一个投资决策中都是非常重要的一个因素。我们并不排除那些成长都是非常重要的一个因素。我们并不排除那些成长性非常缓慢甚至没有成长性的公司。性非常缓慢甚至没有成长性的公司。我从来没有看我从来没有看到任何一个投资银行家做的公司盈利预测不是持续到任何一个投资银行家做的公司盈利预测不是持续增长的。我要告诉你，公司盈利未来并不总是持续增长的。我要告诉你，公司盈利未来并不总是持续增长的。增长的。我们用我们的大脑做预测，有些预测模式我们用我们的大脑做预测，有些预测模式是分析我们的预测错误可能会有多么严重。但是我是分析我们的预测错误可能会有多么严重。但是我们并不愿意听从其他任何人的预测。们并不愿意听从其他任何人的预测。 p 这是巴菲特本次股东大会传授的第四个成功这是巴菲特本次股东大会传授的第四个成功秘诀：秘诀：预测未来现金流量要正确不要精确预测未来现金流量要正确不要精确。p 要坚持预测，要靠实战经验，不能只靠模型要坚持预测，要靠实战经验，不能只靠模型和固定的财务准则和定价公式和固定