公司金融学知识总结

1、笫1页共27页公司金融学知识总结公司金融学知识总结司金融第一章公司金融导论第一节公司与金融市场的关系一、企业组织的三种形式（一）从法律层面上划分即：个体业主制企业、合伙制企业 和公司制企业1、个体业主制：又称独资制企业：又或称个人所有制企业，是指由一个人出资，归个人所有和控制的企业。2、合伙制企业：是指由两个以上出资和联合经营的企业。3、公司制企业（1）公司：是依据一国公司法组建的具有法 人地位的，以盈利为目的的企业组织形式。（2）公司制企业的治理结构即：“三会一层”最高权力机 构一一股东大会；最高决策机构一一董事会；最高监督机构一一 监事会；最高管理机构一一经理层第二节公司金融的目标与原则一

2、、公司的目标公司价值最大化目标也称为公司财富最大化 目标或股东财富最大化目标。BP：是指公司总的资产的价值达到 最大化。笫2页共27页二、公司金融的主要金融活动（一）投资决策（二）融资决策（三）股利决策（一）投资决策 公司分配资源的行为就是进行投资活动。是企业所有决策屮最为关键、重要的决策。投资决策涉及的类型包括：1、实物投资和金融投资2、经营性投资和战略投资3、长期资产投资和营运资本投资（二）融资决策融资是指公司在金融市场上以信用方式筹措资金的活动。融资涉及内容：1、融资方式2、融资成本与风险3、资本结构和融资效应4、融资决策方式（三）股利决策解决公司利润分配时支付现金股利和保留盈余的关系。

3、笫3页共27页第四节公司金融的主要理论一、所有权与经营权的分离这造成所有者与经营者之间利益 上的差异，成为公司实现目标的主要障碍。二、委托一代理理论代理理论主要涉及企业资源的提供者与 资源的使用者 Z间的契约关系。一是股东与经营者之间的代理关系： 股东追求自身价值最大 化，而经理人希望自身福利最大化。协调股东与经营者之间代理 问题的机制有：(1)管理者面临被解雇的危险(2)被接管威胁(3)破产惩戒机制(4)经理人市场竞争(5)激励机制 二是股 东与债权人 Z 间的代理关系：其利益冲突在于对现金流量要求权 的本质差异。股东就有可能为了自己的利益，利用控股地位，通 过经理人的经营活动，损害债权人的

4、利益。最常见的方法有：1、提高财务杠杆比率2、投资比债权人风险预期高的项目3、增加股利支付第三章证券估值第一节债券及债券价值评估一、债券的特征与分类债券是 资金借贷者之间的一种法律协议，是发行者为筹集资金，向债权 人发行的、在约定时间支付一定比例的利息，并到期偿还本金的 一种有价证券。1、债券特征：债券是一种债务合同，反映债券发行人与债 券持笫4页共27页有人之间的债务和债权关系。债券一般在发行时确定债券的偿还期限。普通债券的利率固定。债券具有比较好的流动性。债券的 3个基本特征面值(MV):相当于贷款的本金,非分期 偿还票面利率(“：亦称票息率,存续期内不变二无风险利率+风险 溢价到期日(n

5、)：还本时间2、债券的分类：(1)按发行主体分类国债：由中央政府发 行的债券。它由一个国家政府的信用作担保，所以信用最好，被 称为金边债券。地方政府债券：由地方政府发行，又叫市政债券。它的信 用、利率、流通性通常略低于国债。金融债券：由银行或非银行金融机构发行。信用高、流动性 好、安全，利率高于国债。企业债券：由企业发行的债券，又称公司债券。风险高、利 率也高。国际债券：国外各种机构发行的债券。(2) 按偿还期限分类 短期债券：一年以内的债券，短期债券 的发行者主要是工商企业和政府。中期债券:1-10年内的债券。中长期债券的发行者主要是政 府、金融机构和企业。发行屮长期债券的目的是为了获得长期

6、稳 定的资金。我国政府发行的债券主要是屮期债券。笫5页共27页长期债券：10年以上的债券。(3) 按偿还与付息方式分类定息债券：债券票面附有利息息 票，通常半年或一年支付一次利息，利率是固定的。又叫附息债 券。如公司债、政府公债、优先股等。定息证券的收入稳定，风 险小，是稳健型投资者优先考虑的选择。一次还本付息债券：到 期一次性支付利息并偿还本金。贴现债券：发行价低于票面额，到期以票面额兑付。发行价 与票面额 Z间的差就是贴息。浮动利率债券：债券利率随着市场利率变化。利率浮动性，风险较高。累进利率债券：根据持有期限长短确定利率。持有时间越 长，则利率越高。(4) 按担保性质分类抵押债券：以不动

7、产作为抵押发行。担保信托债券：以动产或有价证券担保。保证债券：由第三者作为还本付息的担保人。信用债券：只凭发行者信用而发行，如政府债券。(5) 根据债券的附属条款分类可赎回债券：一种债券，它的 发行人有权在特定的时间按照某个价格强制从债券持有人手屮将 其赎回。也译作可买回债券。可转换债券：到期可将债券转换成公司股票的债券。附认股权证债券：是指债券把认股权证作为债务合同的一部 分笫6页共27页附带发行的公司债券，允许持有人买入发债公司普通股。二、债券估值方法内部因素是指债券本身相关的因素，债券 自身有六个方面的基本特性影响着其定价：1、期限：一般来说，债券的期限越长，其市场变动的可能性 就越大，

8、其价格的易变性也就越大，投资价值越低。2、票面利率：债券的票面利率越低，债券价格的易变性也就越大。在市场利率提高的时候，票面利率较低的债券的价格下降 较快。但是，当市场利率下降时，它们增值的潜力也较大。3、提前赎回条款： 提前赎回条款是债券发行人所拥有的一种选择权，它允许债券发行人在债券发行一段时间以后，按约定的 赎回价格在债券到期前部分或全部偿还债务。对发行人是有利的，因为发行人可以发行较低利率的债券取 代那些利率较高的被赎回的债券，从而减少融资成本。对于投资者的再投资机会受到限制，再投资利率也较低，这 种风险是要补偿的。因此， 具有较高提前赎回可能性的债券应具有较高的票面利 率，也应具有较

9、高的到期收益率，其内在价值也就较低。4、税收待遇：-般来说，免税债券的到期收益率比类似的应纳税债券的到期收益率低。5、流通性： 流通性是指债券可以迅速出售而不会发生实际价格损失的能力。如果某种债券按市价卖出很困难，持有者会因该 债券的市场性差而遭受损失，这种损失包括较高的交易成本以及 资本笫7页共27页损失，这种风险也必须在债券的定价屮得到补偿。因此，流 通性好的债券与流通性差的债券相比，具有较高的内在价值。6、债券的信用等级： 债券的信用等级是指债券发行人按期履行合约规定的义务、足额支付利息和本金的可靠性程度，又称信 用风险或违约风险。债券的估值模型1、债券估价基本模型债券内在价值等于其预期

10、现金流量的 现值。【公式和例题看手抄版】三、债券价格的性质从债券定价模型可以看出，市场利率不同，债券现值也会不同。债券到期收益率：使得债券市场价格与债券内在价值相同的 市场利率。债券的市场价格与到期收益率呈反方向变动。四、利率期限结构与收益曲线利率期限结构表示没有风险的借贷合约屮借贷期限与即期利率 Z间的关系。利率期限结构在坐 标平面上称为收益曲线。（见书）利率期限结构理论 纯预期 理论如果人们预期利率会上升（例如在经济周期的上升阶段）， 长期利率就会高于短期利率。如果所有投资者预期利率上升，收 益曲线将向上倾斜；当经济周期从高涨、繁荣即将过渡到衰退时 如果人们预期利率保持不变，那么收益曲线将

11、持平。如果在经济 衰退初期人们预期未来利率会下降，那么就会形成向下倾斜收益 曲线。2流动性偏好理论长期债券收益要高于短期债券收益，因为 短笫8页共27页期债券流动性高，易于变现。而长期债券流动性差，人们购买 长期债券在某种程度上牺牲了流动性，因而要求得到补偿。3市场分割理论因为人们有不同的期限偏好， 所以长期、 中 期、短期债券便有不同的供给和需求，从而形成不同的市场，它 们之间不能互相替代。根据供求量的不同，它们的利率各不相 同。1利率预期假说长期利率相当于在该期限内人们预期出现的 所有短期利率的平均数。因而收益率曲线反映所有金融市场参与 者的综合预期。例如，人们预期在未来 8年屮短期利率平

12、均水平 为 9%,那么按照预期假说的解释，8 年期债券的利率大致也是 9% 利率预期假说隐含的前提假设1、投资者对债券的期限没有偏好， 其行为取决于预期收益的 变动。如果一种债券的预期收益低于另一种债券，那么，投资者 将会选择购买后者。2、所有市场参与者都有相同的预期。3、在投资人的资产组合中，期限不同的债券是完全代替的。4、金融市场是完全竞争的。5、完全代替的债券具有相等的预期收益率。1利率预期假说预期假说解释了利率期限结构随着时间不同 而变化的原因。若收益曲线向上倾斜，这是由于短期利率预期在未来呈上升 趋势；若收益曲线向下倾斜，则是由于短期利率预期在未来呈下 降趋笫9页共27页势。同理，平

13、收益曲线的出现是由于短期利率预期不变，拱 收益曲线由于短期利率预期先升后降。预期假说也解释了长期利率与短期利率一起变动的原因。一般而言，短期利率有这样的特征，即短期利率水平如果今 天上升，那么往往在未来会更高。因此，短期利率水平的提高会 提高人们对未来短期利率的预期。由于长期利率相当于预期的短 期利率的平均数，因此短期利率水平的上升也会使长期利率上 升，从而使短期利率与长期利率同方向变动。2流动性偏好理论流动性偏好假说：凯恩斯首先提出了不同 期限债券的风险程度与利率结构的关系，希克斯在凯恩斯的基础 上较为完整了流动性偏好理论。根据流动性偏好理论，不同期限的债券之间存在一定的替代 性，这意味着一

14、种债券的预期收益确实可以影响不同期限债券的 收益。但是不同期限的债券并非是完全可替代的，因为投资者对 不同期限的债券具有不同的偏好。影响短期债券被扣除补偿的因素包括：不同期限债券的可获 得程度及投资者对流动性的偏好程度。在债券定价屮，流动性偏 好导致了价格的差别。2流动性偏好理论这一理论假定，大多数投资者偏好持有短 期证券。为了吸引投资者持有期限较长的债券，必须向他们支付 流动性补偿，而且流动性补偿随着时间的延长而增加，因此，实 际观察到的收益率曲线总是要比预期假说所预计的高。笫10页共27页这一理论还假定投资者是风险厌恶者，他只有在获得补偿后 才会进行风险投资，即使投资者预期短期利率保持不变

15、，收益曲 线也是向上倾斜的。3市场分割理论预期假设理论存在的问题：预期假说对不 同期限债券的利率 Z所以不同的原因提供了一种解释。但预期理 论有一个基本的假定是对未来债券利率的预期是确定的。如果对未来债券利率的预期是不确定的，那么预期假说也就 不再成立。只要未来债券的利率预期不确定，各种不同期限的债 券就不可能完全相互替代，资金也不可能在长短期债券市场之间 自由流动。3市场分割理论前两个理论都暗含着一个假定：不同到期债 券之间相互可以替代的。长短期利率由同一个市场共同决定。市 场分割理论认为：长短期债券基本上是再分割的市场上，各自有 自己独立的均衡价格（利率）：长期借贷活动决定了长期债券利 率

16、，而短期交易决定了独立于长期债券的短期利率。投资者对不 同期限的债券有不同的偏好，因此只关心他所偏好的那种期限的 债券的预期收益水平。第二节股票价值评估一、股票与债券的区别什么是股票一一所有权凭证，股 东取得股利的有价证券股票价格一一票面价格 VS、市场价 格（最高价最低价。公式屮常用PO、Pt 表示） 股票的价值一 未来各期预期的现金流入的现值之和，又称内在价值或理论价 值。第11页共27页股利一是股份公司将其税后利润的一部分分配给股东的一 种投资报酬，包括现金股利和红股。股票的预期报酬率一一投资者要求的股票预期收益率。1、股票与债券的区别（见书 33页）股票债券证券持有人 的法律地位所有权

17、凭证体现所有者关系债权凭证体现债权债务 关系公司决策权股东参加公司的经营决策，有选举权和表决权 不能直接参与公司的经营决策投资风险相对较高，收益取决于 企业的盈利状况相对较低，收益较稳定，不受企业盈利状况的影 响流动性较高，可以随时在股票市场转让相对较低价格波动 性将对较大，股票价格受多方面影响相对稳定二、股票的特征与分类1、定义： 股份公司为筹集资金发给股东作为其投资入股的证书和索取股息的凭证，其实质是公司的产权证明书。2、特征：稳定性：股票是一种没有偿还期限的有价证券，投者人一旦认购了股票之后，就不能向股份公司要求退股，只能 在股票市场上进行转让。而且只要股份公司还存在，它所发行的 股票就

18、存在、有效，股份公司没有偿还投资人投资的义务。权责性：股东凭其持有的股票，享有其股份数相应的权利， 同时也承担相应的责任。权利主要表现为：参加股东大会、投票 表决、参与公司的经营决策，领取股息或红利，获取投资收益。 责任主要是承担公司的经营风险，对公司的经营决策承担责任， 责任的限度为其认购股票的全部的投资额。第12页共27页流通性：股票的流通是指股票在不同的投资者 Z间进行转 让，股票持有人可以通过股票的转让随时收回自己的投资额，提 高了股票的变现能力。风险性：任何一项投资的风险和收益都是并存的，股票的风 险主要来源于股票价格的波动，股票价格要受到诸如公司经营状 况、宏观经济政策，市场供求关

19、系大众心理等多种因素的影响， 因此，股票投资是一种高风险的投资活动。4、股票的分类根据股东享有权利和承担风险的大小不同：普通股股票优先股股票按是否记载投资者姓名：记名股票、无 记名股票按有无票面金额:有票面金额股票、无票面金额股票普 通股；是指在公司的经营管理和盈利及财产的分配上享有普通权 利的股份，代表满足所有债权偿付要求及优先股东的收益权与求 偿权要求后对企业盈利和剩余财产的索取权，它构成公司资本的 基础，是股票的一种基本形式，也是发行量最大，最为重要的股 票。普通股的基本权利：公司决策参与权利润分配权 优先认股 权剩余资产分配权优先股：是公司在筹集资金时，给予投资者 某些优先权的股票，这

20、种优先权主要表现在两个方面：优先股 有固定的股息，不随公司业绩好坏而波动，并已可以先于普通股 股东领取股息；当公司破产进行财产清算时，优先股股东对公 司剩余财产有先于普通股股东的要求权。但优先股一般不参加公 司的红利分配，持股人亦无表决权，不能借助表决权参加公司的 经营管理。公司发行优先股主要出于以下考虑：清偿公司债务；帮 助第13页共27页公司渡过财政难关；想增加公司资产，又不影响普通股股东 的控制权。三、股票估值方法股票的价值票面价值：股票票面所载明 的价值账面价值：公司的资产总额减去负债总额的价值，即公司 的净资产价值清算价值：公司在终止经营后股票所具有的价值， 该价值往往与另外几种价值

21、的差异较大内在价值：又称理论价 值，是指使用某种股价评估方法求得的股票价值。本课程着重阐 述如何采用多种股价评估方法确定股票的内在价值或理论价值。市场价值：股票在市场上买卖的价格，又称为股价。股票内在价值：股票内在价值即股票未来收益的现值，取决 于预期股息收入和市场收益率。1、基于股利贴现模型的股票价值评估一一股利贴现模型2、 稳定增长股利贴现模型3、 零增长股利贴现模型4、 股票收益率与股利增长率第 4 章资本预算决策方法第 1 节投资决策概述1、投资决策的概念（一）概念：投资决策是指公司利用从金融市场上筹集的资金，对所拥有的资产，特别是长期资产进行分析、估算和筛选的 过第14页共27页程。

22、投资决策的目的是辨认和选择那些能增加公司价值的投资 机会。（二）投资资金的偿付问题：1、股本性质的融资， 用于支付股息的资金应从投资项目的新增利润中支付;2、债务性质的融资， 应区分两种情况： （1） 若所筹资金用 于长期实物资产投资，还本付息的资金应来源于项目新增利润和 所形成的折旧；（2）若所筹资金用于短期实物资产投资，用于还 本付息的资金应来源于实现的销售收入。2、资本投资的类别按投资范围：对内投资：对内投资是 指企业为了保证生产经营活动的正常进行和事业的发展壮大而进 行的内部投资活动一维持性投资、扩张性投资；对外投资：企业 将自己的资产投放于企业外部的投资活动一直接投资于其他企 业、购

23、买各种有价证券按投资决策的风险性高低：由国家法律 法规或政府政策规定的，公司为进行所从事的生产经营活动必须 进行的投资，如保证安全生产的投资，保护环境质量的投资等 等；简单再生产或成本控制方面的投资，如机器设备的更新换 代；现有生产能力扩充方面的投资，如生产规模的扩大；新产 品、新领域的投资。按照决策方案的相互影响1、独立项目： 是指对其无论做出接受或放弃的决定都不会影 响其他项目的投资决策。独立项目决策时可对项目单独进行分 析，可以选择任意数量的投资项目。2、互斥项目；是指项目间的一种极端情况，两个项目或者都 遭第15页共27页放弃，或者非此即彼。互斥项目决策时必须对哪个项目最好作出判断，当

24、存在资本 限额时，只能选择一个项目。3、关联项目：是指相对于独立项目而言，项目之间的投资决 策相互影响。在资本有限条件下，项目数量受资金规模的制约。 关联项目决策时要综合考虑，作为一个大的投资项目一并考察。投资决策基本原则：不选取超过两个风险以上的项目。第二节非贴现现金流量法投资决策的评价方法有两种：非 贴现现金流量法：该方法不考虑货币时间价值，把不同时间的货 币看成是等效的，一般在选择方案时起辅助作用。主要有投资回 收期法、平均会计收益率法。贴现现金流量法：贴现现金流量法是指考虑货币时间价值的 分析方法。主要包括净现值法、盈利指数法和内部收益率法等三 种，此外还有折现投资回收期法一、投资回收

25、期法1、含义：投资回收期一般以年为单位表示。回收期越短，投 资方案越有利。2、投资回收期的计算。根据净现金流量的通常分为以下两种情况：其一，如果每年 营业净现金流量相等时：回收期（n）二初始投资额/每年营业 净现金流量 其二，如果每年营业现金流量不等时，就要根据每年 年末尚未收回的投资额加以确定。第16页共27页二、投资回收期法的决策规则独立项目：低于期望回收期的就可以确定；多个项目：低于期望回收期、且回收期最低的方案 是最优项目。因此,上例乙方案的回收期小于甲方案，是最优方案三、投资回收期法的评价 优点： 简便易于理解， 十分强调流 动性；缺点:没有考虑整个投资期间的现金流，特别是回收期后

26、的现金流。忽略了货币的时间价值；期望回收期的确定完全是主观 选择，结论不可靠。二、平均会计收益率法1、概念： 平均会计收益率法是指投资项目寿命周期内的年度平均投资收益率，也称平均投资收益率。用公式表示如下： 平均会计收益率二年平均净收益/平均账 面投资额 X100%2、计算步骤第一步：计算平均净收益第二步：计算平均投资额第三步：计算平均会计收益率3、平均会计收益率法的决策规则首先要设定一个期望收益率，高于期望收益率的项目可以接受；且平均会计收益率越高， 投资方案越有利。第17页共27页4、平均收益率法的特点及评价：优点：简明易懂、容易计 算缺点： 与回收期法类似 对投资回收期法与平均会计收益率

27、法 的比较：二者是投资决策时的辅助方法。通常，投资回收期用于 初始投资额相等的决策，而平均收益率既可用于相等时，也可用 于不相等时。第 3节贴现现金流量法一、净现值法（一）净现值的概念与计算方法净现值（NPV）是指投资项目未来各年现金流入量的现值 Z和减去现金流出量的 现值（净投资额）后的差额。计算公式为：NPV 二未来现金流入 量现值-初始投资额1、若 NPV 为正数（NPV0）,说明该项目的投资收益率大于预定贴现率。该方案可取。2、若 NPV 为零（NPV=O）,说明该项目的投资收益率等于预定 贴现率。尚需斟酌。要考虑内涵收益率的高低3、若 NPV 为负数（NPV1,则项目可行；若 P,选

28、择项目。2、多重内部收益率问题-内部收益率法无解或多解。单个项目下的 IRR、 NPV 方法的适用总结， 看 PPT 图看 49 页 图第 5章资本预算中的一些问题一、现金流量的概念净现金流量二现金流入-现金流出二、现金流的构成：a 初始现金流（固定资产投资，净营运资 本投入，其他费用）b营业现金流（产品或服务享受所得的现金流 入，各项营业现金支出，税金支出）c 终结现金流（当项目结束时 发生的现金流）三、现金流量的估算原则（一）融资现金流量不在现金流量分析范畴 Z内。（二）使用现金流量而不是会计利润（收入-成本）。原因在于：（1） 在项目整个投资有效期内， 利润总计与净现金流量总计是 相等的

29、，所以净现金流量可以取代利润、（2）有利于科学地考虑时 间价值因素（3）采用现金流量使投资决策更符合实际（4）在投资分 析屮，现金流动状况比盈亏状况更重要。两者的关系为:净现金流量二净收益（会计收益）+折旧二 资本收益+资本返还（三）只计税后现金流量：估算现金流时，所有的现金流量都要转换为税后现金流量。（四）分析净营运成本的变化 所谓净营运成本，是指项目增第20页共27页加的流动资产与增长的流动负债之间的差额。净营运成本为正值时，表明公司对营运成本的投资，则现金 流出净额增加；净营运成本为负值时，表明公司对营运成本的回 收，则现金流入净额增加。（五）只计增量现金流量（1）概念：所谓增量现金流量

30、，是指接受或拒绝某个投资方案后，总现金流量因此而发生的变 动。只有增量现金流量才是与项目相关的现金流量。（2）确定增量现金流量应区分的几个问题：忽略沉没成 本考虑机会成本重视附加效应加入营运成本（六）增量现金流量必须与折现率保持一致、（1）对于权 益投资者的现金流，折现率应使用权益资本成本-是指企业通过 发行普通股票获得资金而付岀的代价，它等于股利收益率加资本 利得收益率，也就是股东的必要收益率。（2）若使用公司的现金流量，折现率应使用加权平均资本成 本。（3）通货膨胀的处理 不论贴现率是名义利率还是实际利率 表示，现金流都要与此保持一致。补充;1、现金流量的估算 经营性现金流二（销售收入-运

31、营成本-折IH） *（1-税率）+折旧二税前利润*（1-税率）+折旧投资性现金 流二营运资本变动+资本支出项目的总现金流二经营现金流量-投资 性现金流量第21页共27页2、折旧与现金流量:折旧的节税收益二折旧*边际税率3、通货膨胀与现金流 1+r（名义）二（1+r（实际）*（1+r 通货膨胀）实际现金流量二名义现金流量 1+r （通货膨胀）4、通货膨胀的上升是会增加，减少，还是会维持项目的净现值？利用名义利率折现名义现金流与利用实际利率折现实际现金 流得到的净现值是完全一样的。不过，随着通货膨胀上升，既是 企业经营收益的上升幅度和通货膨胀率保持一致，但存在通货膨 胀时的项目净现值也低于该项目在

32、无通货膨胀的净现值。导致这 一结果的原因是，这就是根据固定资产的账面价值来提取的，他 不收通货膨胀的影响，因而随着通货膨胀率的上升，折旧的节税 收益反而下降了，与此引起的净现值的降低。5、由于资本有限， 企业无法选择所有净现值大于0的投资项 目，这就是资本限额。6、不同寿命的资本预算决策（重置链法，约当年金法）7、周期匹配法（65页例题）假设项目可以被复制，知道各个 项目具有相同的寿命为止，然后计算复制的项目净现值，在进行 比较。8、等价年金法（EAC）是指某项资产或项目在其整个寿命周 期每年收到的或支岀的现金流量。c =净现值年金系数9、更新决策和投资时机决策第 6章资本预算中的不确定性分析

33、1、什么是敏感性分析敏感性分析是指从众多不确定性因素 屮找出对投资项目经济效益指标有重要影响的敏感性因素，并分 析、第22页共27页测算其对项目经济效益指标的影响程度和敏感性程度，进而 判断项目承受风险能力的一种不确定性分析能力。2、 敏感性分析的步骤1、确定敏感性分析指标2、选择不确定性因素，及其变动幅度3、计算不确定因素的变动对分析指标的影响程度4、寻找敏感因素5、对敏感因素进行分析、采取措施，提高抵抗风险的能力三、盈亏平衡分析会计盈亏平衡点二固定成本+折旧 1 -税率销 售单价-单位变动成本 1-税率净现值盈亏平衡点二投资额的等价年 度成本+固定成本*1-税率-折旧*税率销售单价-单位变

34、动成本 1-税 率等价年度成本二初始投资额年金系数4、 场景分析场景分析是经常使用的一种反映和评价项目风 险的分析方法。场景分析方法的步骤：1、对仔细挑选岀的公司可能会遇到的各种事件或场景进行判别2、重新思考原始预测屮的各种变量3、对每个场景分别预测，得到有限的几个详细预测，它们概 括了公司可能面临的意外事件。场景分析评价：场景分析虽然提供了许多有用的信息，但是 这种方法也有相应的弊端。第23页共27页首先，它认为未来的情况可以被清楚地区分为几种状态，如 繁荣、稳定、衰退。但这些状态现实中可能并不能截然分开。它 们也可能连续地逐一出现。另外，场景分析增加了分析的范围，例如。对于未来有三种 状况

35、的项目，如果在分析中涉及 12个变量，那么分析人员就要不 得不估计 36(3X12)个预期值进行分析。最后，场景分析和敏感性分析一样，没有统一的决策标准供 决策者使用，决策者面对场景分析的结果，仍然要根据自己的风 险偏好来主观选择。课后习题第 4题 81页 实物期权：（一）扩张期权扩张期权是指后续投资机会的权利。其是有价值的，其价值在需求旺盛时得到充分体现。例如，当汽车租赁公司在未来的租赁业务继续扩张时，公司 就需要购买更多的汽车，但现在公司尚无法确定未来的业务情 况。于是，公司可以通过获得有权以约定价格购买汽车的期权， 以保证项目的灵活性。如果未来的租赁市场出现旺盛的需求，则 公司执行期权；

36、如果未来的市场需求不高，公司可以不执行期 权。（二）放弃期权即公司经营者在进行资本预算决策时，还需考虑一个问题，如果项目不再盈利，为了减少损失，公司应比原 计划更早地停止执行项目。项目的放弃价值就是出售或者报废其 资产以终止项目所产生的净现值。（三）延期期权延期期权又称远期起点期权，延期期权是指第24页共27页对于某些投资项目，有时存在着一个等待期权，不必立即实行该 项目，等待不但可使公司获得更多的相关信息，而且，在某些情 况下等待具有更高的价值。第 7章收益和风险第一节收益和风险资产收益是指资产的价值在一定时期的 增值。资产的风险是指资产收益的不确定性。对理性的投资者来 说，承担风险必须得到补偿一一风险越大，要求的收益回报越 高。1、收益和收益率总收益二股利+资