董事会治理及公司财务风险管理探究

1、董事会治理及公司财务风险管理探究【摘要】企业在生产经营过程中必不可免地会遇到各种 风险，其中尤以财务风险最为重要。为防止这些财务风险进 化为财务危机，引发财务问题，企业需要理顺自身的治理结 构，通过公司治理对财务风险进行预警，从而保障企业的正 常生产经营。鉴于董事会是公司治理结构的重要组成部分， 本文从董事会治理的视角出发，研究了董事会治理与公司财 务风险之间的关系，并从董事会角度就如何降低公司的财务 风险提出了相关意见和建议。【关键词】董事会治理财务风险公司治理一、研究背景在市场经济条件下，公司作为自主经营、自负盈亏的经 济实体，其终极目标是追求自身价值最大化。因而在正常的 生产经营中，公司

2、更关心如何创造利润和价值，却往往会忽 略随之而来的风险问题。在当前复杂多变的市场环境中，风 险与收益是密不可分的，高利润往往伴随着高风险。企业在 追求高收益时如果不关注风险问题，必然会遭受损失，甚至 可能会因此破产、倒闭，难以存续。企业在生产经营中会遇到的风险大致可以归为两类：经 营风险和财务风险。从会计学角度来看，经营风险是一种不 确定的财务损失，它与财务风险密不可分。因而在公司的各 种风险中，财务风险最为重要，也最为核心。由于财务风险 具有隐蔽性与不确定性等特征，公司难以对其进行有效的预 防和管理，这导致国内上市公司的财务风险普遍较高。在竞 争激烈的市场条件下，加强财务风险控制和财务危机防

3、范是 上市公司生存发展的前提，也是实现企业价值最大化的内在 要求。鉴于此，本文的研究内容是如何加强公司的财务风险 管理。从内容来看，财务风险主要包括偿债风险、筹资风险和 投资风险，涵盖了资金使用、回收、投资、筹资等环节，涉 及到股东、董事会、经理层、债权人等多个利益相关者，因 而如果只从财务视角关注风险，效果并不突出，很多风险也 很难被发现。这就需要理顺公司的治理结构，通过引入公司 治理来对财务风险进行管理。公司治理以现代公司为主要对象，以监督与激励为核心 内容，其结构由股东（财产所有者）、董事会和高级管理人 员组织而成。其中，股东大会是公司的最高权力机构和最高 决策机构，但其举行次数少，难以

4、达到有效的治理目的；经 理层是公司的管理机构，负责公司的经营管理，但不能进行 战略决策；唯有董事会上承股东委托，在股东授权范围内受 托经营公司的财产；下对公司管理层进行有效监督，履行监 管职责，是公司的重要机构。由此可见，董事会处于公司治 理的核心地位，对财务风险管理有很重要的作用。因而本文 试图引入董事会治理，从董事会的角度研究公司的财务风 险。二、董事会治理在财务风险管理中的角色及能力定位在很早之前，企业通常将风险看作一项独立事件，对风 险管理也是分散进行的，很少将公司治理尤其是董事会治理 和风险管理联系起来。随着2008年国际金融危机的出现， 人们开始将目光转向企业的风险管理和董事会风险

5、监督二 者之间的关系。oecd在2009年曾表示金融危机暴露的最大 的问题是董事会没有意识到公司面临的风险。顺应现实要求，2009年coso相继发布有效的企业风险监督：董事会的角色和加强企业风险管理，获取战略 优势两份文件，强调了董事会在企业风险管理方面扮演着 重要角色，并负有总体责任的观点。他们认为在公司的风险 管理中，董事会的工作应该是：批准公司的风险偏好，检查 公司的风险组合，了解企业最重要的风险并评估管理者的风 险反应是否适当等。而企业管理层的工作则是建立全面有效 的风险管理体系，帮助董事会加强监督责任。同年，我国国 资委发布的董事会试点中央企业董事会规范运作暂行办 法也着重强调了董事

6、会在公司运营或风险管理之中的角色 与作用。因而笔者将在下文中深入研究董事会治理对财务风 险管理的影响，并以此为契机，寻找有利于财务风险管理的 措施。三、董事会治理对公司财务风险管理的影响1、董事会规模与公司财务风险国内外对董事会规模与公司财务风险之间的关系研究比较多，但结论也不尽相同。国外学者的早期研究倾向于支 持大规模的董事会，但随着市场经济的发展，学术界对于这 一问题出现了不同的声音。一种是以chaganti et al. (1985) 为代表的学者，提出董事会规模扩大能够为企业发展提供更 多的资源和更高的服务水平，从而提高企业的业绩同时降低 风险。另一种是以jensen (1993)为代

7、表的学者，他们认为, 小规模的董事会制定战略决策的效率更高，应对市场变化的 反应更快，因而有利于更好地降低公司的风险。国内的理论 研究则是大多赞同较小规模的董事会更有利于公司业绩的 提高。但也有不同的观点如于东智和池国华(2004)以我国 上市公司2000年的统计数据为基准对董事会规模与公司绩 效进行回归分析，认为董事会规模与公司绩效呈现出显著的 倒u型二次曲线关系。但在中国的实际市场状况来看，由于 上市公司普遍存在强势大股东，使得董事会在很多情况下只 能充当一个形式上的决策机构，难以发挥其应有的作用，对 财务风险的管理也只能流于表面工作。2、董事会结构与公司财务风险董事会结构对公司财务风险管

8、理的影响应该从两个方面来考虑，一是独立董事比例与财务风险的关系，二是董事 长与总经理两职设置情况对财务风险管理的影响。国外有关独立董事制度对财务风险影响的研究结果比 较统一，他们认为独立董事较少受到企业控股股东和管理层 的约束，因此能够起到较好的监督作用，杜绝了内部人相互 勾结侵吞公司财产行为发生的可能性，国内的大多数学者对 此持赞同态度。孙永祥、张融（2001）、秦玉池等人（2000） 的研究表明，董事会“外部董事”比例和公司财务风险呈负 相关的关系。周泽将（2007）在研究中发现独立董事能够有 效遏制上市公司的盈余管理行为，并能够提高公司的会计信 息质量。于富生等（2008）以20022005年的上市公司为 研究对象，通过实证分析