公司理财概论第四章

1、第四章第四章 营运资本管理营运资本管理v第一节第一节 营运资本管理概论营运资本管理概论v第二节第二节 现金管理现金管理v第三节第三节 应收帐款管理应收帐款管理v第四节第四节 存货管理存货管理第一节第一节 营运资本管理概论营运资本管理概论一、营运资本的概念一、营运资本的概念v营运资本是指一个企业维持日常经营所需的资金，营运资本是指一个企业维持日常经营所需的资金，通常指流动资产减去流动负债后的差额，也被称为通常指流动资产减去流动负债后的差额，也被称为经营运资本。经营运资本。v它与流动比率、速动比率、现金比率等结合可用它与流动比率、速动比率、现金比率等结合可用来衡量公司资产的流动性程度。来衡量公司资

2、产的流动性程度。v营运资本管理一般是指公司的流动资产管理和为维营运资本管理一般是指公司的流动资产管理和为维持流动资产而进行的短期融资活动管理。持流动资产而进行的短期融资活动管理。二、营运资本管理的重要性和必要性二、营运资本管理的重要性和必要性财务管理人员的大部分活动是围绕着营运资本的管理。财务管理人员的大部分活动是围绕着营运资本的管理。可以大大提高营运资本的经营效率。可以大大提高营运资本的经营效率。企业需要在风险和收益之间进行权衡，将营运资本的数企业需要在风险和收益之间进行权衡，将营运资本的数量控制在一定范围内。量控制在一定范围内。三、营运资本持有量策略三、营运资本持有量策略v营运资本持有量策

3、略是公司管理营运资本最基本的政策。营运资本持有量策略是公司管理营运资本最基本的政策。v营运资本持有量的高低，直接影响着公司的收益和风险。营运资本持有量的高低，直接影响着公司的收益和风险。v进行营运资本持有量决策时，公司管理当局必须从盈利进行营运资本持有量决策时，公司管理当局必须从盈利性和风险性的权衡关系来进行分析。性和风险性的权衡关系来进行分析。从从盈利性盈利性看，净营运资本越多，意味着企业是以更大份看，净营运资本越多，意味着企业是以更大份额的筹资成本将较多的长期资金运用到盈利能力较低的额的筹资成本将较多的长期资金运用到盈利能力较低的流动资产上，从而导致企业整体的盈利水平相应地降低；流动资产上

4、，从而导致企业整体的盈利水平相应地降低；反之亦然。反之亦然。从从风险性风险性看，企业的净营运资本越多，意味着流动资产看，企业的净营运资本越多，意味着流动资产与流动负债之间的差额越大，则会降低企业偿债能力和与流动负债之间的差额越大，则会降低企业偿债能力和采购支付能力，从而加大企业风险。采购支付能力，从而加大企业风险。要赚取较高的盈利，往往要以承担更大的风险为代价；要赚取较高的盈利，往往要以承担更大的风险为代价；如果只愿意承担较小的风险，则必须在赚取的盈利水平如果只愿意承担较小的风险，则必须在赚取的盈利水平上作出一定的牺牲。它们之间存在着一定的此消彼长的上作出一定的牺牲。它们之间存在着一定的此消彼

5、长的关系。关系。v流动资产的投资策略的目的，在于确定一个既能维持企业流动资产的投资策略的目的，在于确定一个既能维持企业的正常生产经营活动，又能在减少或不增加风险的前提下，的正常生产经营活动，又能在减少或不增加风险的前提下，给企业带来尽可能多的利润的流动资金水平。给企业带来尽可能多的利润的流动资金水平。四、营运资本管理决策的内容四、营运资本管理决策的内容现金管理现金管理应收账款管理应收账款管理存货管理存货管理第二节第二节 现金管理现金管理 一、现金管理的目的一、现金管理的目的v现金是公司流动性最强的资产现金是公司流动性最强的资产,现金有狭义和广义现金有狭义和广义之分：之分： -狭义的现金就是指库

6、存现金狭义的现金就是指库存现金 -广义的现金则还包括各种现金等价物，如有价证广义的现金则还包括各种现金等价物，如有价证券、银行存款和在途资金券、银行存款和在途资金v现金管理的目的就是在不影响公司经营的前提下，现金管理的目的就是在不影响公司经营的前提下，将公司的现金持有量降低到最低程度，并充分利用将公司的现金持有量降低到最低程度，并充分利用暂时闲置的现金获取最大的收益，在现金流动性与暂时闲置的现金获取最大的收益，在现金流动性与收益性之间作出合理的选择。收益性之间作出合理的选择。二、现金的持有动机和成本二、现金的持有动机和成本（一）（一）现金的持有动机现金的持有动机 1.交易动机交易动机 为满足日

7、常生产经营业务的现金支付，必须持为满足日常生产经营业务的现金支付，必须持有一定数额的货币资金。有一定数额的货币资金。 2.预防动机预防动机 企业为应付紧急情况而需要保持的现金支付能企业为应付紧急情况而需要保持的现金支付能力。力。 （1 1）企业愿意承担风险的程度）企业愿意承担风险的程度 （2 2）企业临时举债能力的强弱）企业临时举债能力的强弱 （3 3）企业对现金流量预测的可靠程度。）企业对现金流量预测的可靠程度。 3.投机动机投机动机 企业为了抓住瞬息万变的市场机会，获取较大企业为了抓住瞬息万变的市场机会，获取较大的利益而持有的现金。因为具有极大的不确定性，的利益而持有的现金。因为具有极大的

8、不确定性，因此，投机动机只是企业确定现金余额时次要考因此，投机动机只是企业确定现金余额时次要考虑的因素之一。虑的因素之一。（二）现金的成本（二）现金的成本 1.1.持有成本持有成本 企业因持有一定的现金而增加的管理费用及丧企业因持有一定的现金而增加的管理费用及丧失的再投资收益。失的再投资收益。 （1 1）现金的管理费用）现金的管理费用固定成本固定成本 （2 2）丧失的再投资收益）丧失的再投资收益变动成本变动成本 （与现金持有量成（与现金持有量成正比正比） 2. 2.转换成本转换成本 企业用现金购入有价证券以及转让有价证券换企业用现金购入有价证券以及转让有价证券换取现金时付出的交易费用。取现金时

9、付出的交易费用。 固定性证券转换费用固定性证券转换费用 变动成本变动成本 3.3.短缺成本短缺成本 在现金持有量不足而又无法及时通过有价证在现金持有量不足而又无法及时通过有价证券变现加以补充而给企业造成的损失，包括直接券变现加以补充而给企业造成的损失，包括直接损失和间接损失。损失和间接损失。 （与现金持有量成（与现金持有量成反比反比）（与现金持有量成（与现金持有量成反比反比）三、现金的收支管理三、现金的收支管理v现金周转期是指从现金投入生产开始到最终重新转化为现金周转期是指从现金投入生产开始到最终重新转化为现金所花费的时间。现金所花费的时间。现金周转期现金周转期=存货周转期存货周转期+应收账款

10、周转期应收账款周转期-应付账款周转期应付账款周转期 平均存货转换周期（生产过程） 应付账款平均 应收账款平均 付款期 收款期 （供应商信用） （信用销售） 购买材料 支付货款 销售产品 收回货款 现金转换周期 （企业短期筹资） v（一）现金回收管理（一）现金回收管理 1.缩短应收账款周转期，制定合理信用政策缩短应收账款周转期，制定合理信用政策 2.加速收款与票据交换，尽量避免由于票据传递加速收款与票据交换，尽量避免由于票据传递 而延误收取货款的时间而延误收取货款的时间 v邮政信箱法（锁箱法）邮政信箱法（锁箱法） 企业可以在客户分布比较密集的地区的邮局企业可以在客户分布比较密集的地区的邮局设置加

11、锁信箱，客户把票据汇至该信箱，然后指设置加锁信箱，客户把票据汇至该信箱，然后指定银行每天在取出票据后立即予以结算，并通过定银行每天在取出票据后立即予以结算，并通过电汇再将货款拨给企业所在地银行。电汇再将货款拨给企业所在地银行。 优点：优点：缩短邮寄时间；免去公司办理收账及货缩短邮寄时间；免去公司办理收账及货款存入银行等手续，缩短了票据在企业停留的时款存入银行等手续，缩短了票据在企业停留的时间。间。 缺点：缺点：成本高成本高v银行业务集中法银行业务集中法 客户集中的若干地区客户集中的若干地区“收款中心收款中心”，制定一个，制定一个收款中心的开户银行为收款中心的开户银行为“集中银行集中银行”。客户

12、收到。客户收到付款通知后，将货款交至收款中心，收款中心每付款通知后，将货款交至收款中心，收款中心每天将受到的款项存入指定的当地银行，当地银行天将受到的款项存入指定的当地银行，当地银行在进行票据交换后立即转给企业总部所在银行。在进行票据交换后立即转给企业总部所在银行。 优点：优点：缩短票据邮寄时间缩短票据邮寄时间 缺点：缺点：设立多个收账中心，费用支出增加设立多个收账中心，费用支出增加 （二）现金支出管理（二）现金支出管理延期支付货款延期支付货款第三节第三节 应收帐款管理应收帐款管理 一、应收帐款管理的目的一、应收帐款管理的目的v应收帐款产生的原因应收帐款产生的原因v应收帐款作为应收帐款作为企业

13、的一项资金投放，是为了扩大销企业的一项资金投放，是为了扩大销 售和盈利而进行的投资。企业在采用应收账款信用售和盈利而进行的投资。企业在采用应收账款信用 政策时，需要权衡由此增加的盈利和增加的成本政策时，需要权衡由此增加的盈利和增加的成本 。其管理的目标就是取得利润。其管理的目标就是取得利润。 二、应收帐款的成本二、应收帐款的成本 1.机会成本机会成本 是指因资金投放在应收账款上而丧失的其他收入是指因资金投放在应收账款上而丧失的其他收入（投资有价证券）。这一成本通常与企业维持赊（投资有价证券）。这一成本通常与企业维持赊销业务所需的资金数量、资金成本率有关。销业务所需的资金数量、资金成本率有关。

14、应收账款机会成本应收账款机会成本=维持赊销业务所需资金维持赊销业务所需资金资金成本率资金成本率 维持赊销业务所需资金应收账款平均余额维持赊销业务所需资金应收账款平均余额变动成本率变动成本率 应收账款平均余额应收账款平均余额 平均每日赊销额（或销售额）平均每日赊销额（或销售额）平均收账天数平均收账天数 =年赊销额年赊销额/360 平均收账天数平均收账天数v例：假设某企业预测的年度赊销额为例：假设某企业预测的年度赊销额为3000000元，应收账款平均收账天数为元，应收账款平均收账天数为60天，天，变动成本率为变动成本率为60%，资金成本率为，资金成本率为10%，则，则应收账款机会成本？应收账款机会

15、成本？应收账款平均余额应收账款平均余额年赊销额年赊销额/360 平均收账天数平均收账天数 =3000000/360 60=500000元元维持赊销业务所需资金维持赊销业务所需资金50000060%=300000元元应收账款机会成本应收账款机会成本=30000010%=30000元元 2.管理成本管理成本 是指企业对应收账款进行管理而耗费的开支，主是指企业对应收账款进行管理而耗费的开支，主要包括对客户的资信调查费用、收账费用和其他要包括对客户的资信调查费用、收账费用和其他费用费用 3.坏账成本坏账成本 应收账款基于商业信用而产生，存在无法收回的应收账款基于商业信用而产生，存在无法收回的可能性，由

16、此而给应收账款持有企业带来的损失。可能性，由此而给应收账款持有企业带来的损失。应收账款越多，坏账成本越多。应收账款越多，坏账成本越多。三、信用政策三、信用政策 信用政策即应收账款的管理政策，是指企业为信用政策即应收账款的管理政策，是指企业为对应收账款投资进行规划与控制而确立的基本原对应收账款投资进行规划与控制而确立的基本原则与行为规范，包括则与行为规范，包括信用标准信用标准、信用条件信用条件和和收账收账政策政策三部分。三部分。1.1.信用标准信用标准 信用标准是指企业提供信用时要求客户达信用标准是指企业提供信用时要求客户达到的最低信用水平。到的最低信用水平。 信用标准是企业评价客户等级，决定给

17、予信用标准是企业评价客户等级，决定给予或拒绝客户信用的依据或拒绝客户信用的依据。 制定严格的还是宽松的信用标准，要考虑制定严格的还是宽松的信用标准，要考虑提供信用的成本和带来的销售利润之间的权衡。提供信用的成本和带来的销售利润之间的权衡。v信用的信用的“5c”分析分析品质（品质（character）过去付款记录，首要因素）过去付款记录，首要因素能力（能力（capacity）偿债能力）偿债能力资本（资本（capital）财务实力财务状况，客户偿付债）财务实力财务状况，客户偿付债 务的最终保证务的最终保证抵押（抵押（collateral）抵押品）抵押品条件（条件（conditions）可能影响顾客

18、付款能力的经）可能影响顾客付款能力的经 济环境济环境v信用评分法信用评分法 根据有关指标和情况计算出客户的信用分数，然后与根据有关指标和情况计算出客户的信用分数，然后与既定标准比较，确定其信用等级的方法。既定标准比较，确定其信用等级的方法。2.2.信用条件信用条件 一旦企业决定给予客户信用优惠时，就需要考虑具一旦企业决定给予客户信用优惠时，就需要考虑具体的信用条件。体的信用条件。 信用条件是指企业接受客户信用订单时所提出的信用条件是指企业接受客户信用订单时所提出的付款要求，主要包括付款要求，主要包括信用期限信用期限、折扣期限折扣期限及及现金折扣现金折扣率率。 （2/10，n/45）意思是：若客户能够在发票开出后）意思是：若客户能够在发票开出后的的10日内付款，可以享受日内付款，可以享受2%的现金折扣，如果放弃的现金折扣，如果放弃折扣优惠，则全部款项必须在折扣优惠，则全部款项必须在45日内付清。日内付清。45天为信天为信用期限、用期限、10天为折扣期限、天为折扣期限、2%为现金折扣率。为现金折扣率。 3.3.收账政策收账政策 指企业针对客户违反信用条件，拖欠甚至拒指企业针对客户违反信用条件，拖欠甚至拒付账款所采取的收账