套期保值的原理、方法及策略费下载

1、一套期保值定义套期保值是指把期货市场当作转移价格风险的场所,利用期货合约作为将来在现货市场 上买卖商品的临时替代物，对其现在买进准备以后售出商品或对将來需要买进商品的价格进 行保险的交易活动。套期保俏是指把期货帀场当作转移价格风险的场所,利用期货合约作为将来在现货帀场 上买卖商品的临时替代物，对其现在买进准备以后售出商品或对将来盂要买进商品的价格进 行保险的交易活动。例如，一个农民为了减少收获时农作物价格降低的风险，在收获之前就以固定价格出售未來 收获的农作物。二套期保值的基本特征。在现货市场和期货市场对同一种类的商品同时进行数虽相等但方向相反的买卖活动，即 在买进或卖出实货的同时，在期货市场

2、上卖出或买进同等数量的期货，经过一段时间，当价 格变动使现货买卖上出现的盈亏时，可山期货交易上的亏盈得到抵消或弥补。从而在“现” 与”期“z间、近期和远期z间建立一种对冲机制，以使价格风险降低到最低限度。三 套期保值的理论基础。（-）传统套期保值理论。现货和期货市场的走势趋同（在正常市场条件下），由于这两个 市场受同一供求关系的彫响，所以二者价格同涨同跌；但是由于在这两个市场上操作相反, 所以盈亏和反，期货市场的盈利可以弥补现货市场的亏损。“品种相同、数量相等、方向和 反”是市场对于套期保值的整体卬彖。本文下述所做分析如无特殊注明，一般分析描述的都 是基于传统套期保值。（二）期货套期保值理论的

3、演变与创新。随着市场开放程度的日益提高，商品市场的金融属性不断提高，市场竞争日益激烈， 原料价格上涨导致现货企业单位利润率大幅萎缩。因此，传统套期保值理论不再适应当前的 市场需求与坏境，而且期货与现货市场的多种因索也使得现实问题无法完全如传统套保理论 那样一一对应来解决，这就需要我们在运作方法和理论上进一步创新。基差逐利型套期保值 理论、现代套期保值理论以英灵活性及冇效性逐步取代了传统套期保值理论。1 传统套期保值理论传统套期保值理论由凯恩斯和希克斯于1930年提出，其核心在于对同一商品在期货市 场上建立与现货市场部位相反的头寸，以规避现货的价格风险。这正是期货市场关于套保的 总体印象：品种相

4、同、数量相等、方向相反。在真正的实践中，完全利用这个理论运作，对 于企业来说，会感到效果并不一定非常好。实际上，这个理论的提出，其前提条件是期货市 场的金融属性并不是很强，现货企业的品种比较单一，而且现货产业的单位利润率比较高, 此时利用这个理论会有比较好的效果综合考量其保值效果，其规避的是一个时间点上的风险问题。比如对于玉米贸易商来说, 在企业买玉米现货的同时，抛岀等量的期货，规避的就是买玉米时间点往后的价格波动风险。 目前，国内相当一部分企业对于期货市场的认识，基本上处在这个领域阶段。但在实践中我 们发现，若按照该理论严格执行，由于期货为现货存在升贴水问题、价格趋势波动问题、现 货定价模式

5、多样性等问题，根本无法完全通过套保工貝以一一对应的方式來操作。2. 基差逐利型套期保值理论基差逐利型套期保值理论由working提出，是指通过选择现货与期货、期货不同时间跨 度合约z间，有生产关系的不同品种z间的套期图利行为，以规避一-段时间范围内的过程风 险问题。该理论的交易特点不再像传统套期保值理论那么刻板，耍求的品种不尽相同，但必 须冇关联性、数量相等、方向相反。该套保理论适合于期货市场的金融属性较强、产业链链 条长、金业单位利润率较低的领域，这在很大程度上更适应当前的市场坏境与企业现实。比 如，压榕企业町在大豆、豆油、豆粕出现压榨利差时，通过买入美国大豆、卖出国内豆粹和 豆油，建立一个

6、虚拟的期货头寸，而真正的利润需要通过实物及生产过程产生。山于利差的 正锁定，价格对于企业己经不重耍了，企业可随时在美国点价交易买入人豆，从而将采购、 运输、生产加工整个过程的风险加以锁定，实现套期保值的效果。3. 现代套期保值理论现代套期保值理论由johnson. ederington较早提出，通过采用马科维茨的组合投资理 论來解释套期保值概念，即将现货市场和期货市场的头寸作为企业资产來看待，套期保值实 际上是资产组合。在企业经营过程中，在合适的或对承受的风险情况下获得所对应的最好利 润，即研究有效保值的操作方法。比如在牛市环境下，卖出保值就可以减少卖出的规模，减 少无效保值的量，根据市场情况

7、，允许现货有一定的风险敞口。该理论是根据组合投资的预 期收益和预期收益的方差，确定现货市场利期货市场的交易头寸，以便收益风险最小化或效 用函数最大化。其交易特点是更加灵活，品种不尽和同，数量不尽和等，方向相反，适用于 较成熟或市场化的期现市场。口前市场利用该理论设计岀広观保值策略，比如利川升水商品 编制成价格指数，以对冲固定资产投资风险；利用贴水商品编制成价格指数，以对冲通胀风 险。纵观套期保值理论发展的三个阶段，分别呈现出如下特点：第一阶段，同品种、同数量、 方向相反，解决了系统性风险问题；第二阶段，品种相关、同数量、方向相反，解决升贴水 问题；第三阶段，品种不尽和同、数量不等、方向和反，解

8、决价格趋势问题。随着期货市场 套期保值要求越来越细，水平越来越高，效果越来越好，套期保值理论也不断创新升级，以 适应市场的变化与企业的需求。四套期保值的交易原则如下：1. 交易方向相反原则；2. 商品种类相同原则；3. 商晶数量相等原则；4. 刀份相同或相近原则。企业利用期货市场进行套期保值交易实际上是一种以规避现货交易风险为目的的风险 投资行为，是结合现货交易的操作。五套期保值有什么作用？企业生产经营决策正确与否的关键，在于能否正确地把握市场供求状态，特别是能否正 确学握市场下一步的变动趋势。期货市场的建立，不仅使企业能通过期货市场获取未來市场 的供求信息，提高企业生产经营决策的科学合理性，

9、真正做到以需定产，而且为企业通过套 期保值來规避市场价格风险提供了场所，在增进企业经济效益方面发挥着重要的作川。 归纳起來，套期保值在企业牛产经营中有以下作用：1、确定采购成木，保证金业利润。供货方己经跟需求方签订好现货供货合同，将来交货， 但供货方此时尚无需购进合同所需材料，为避免口后购进原材料时价格上涨，通过期货买入 相关原材料锁定利润。2、确定销售价格，保证金业利润。生产企业已经签订采购原材料合同，通过期货卖出企业 相关成品材料，锁定生产利润。3、保证企业预算不超标4、行业原料上游企业保证生产利润。5、保证贸易利润6、调节库存：a、当认为当前原料价格合理需耍增加库存时，可以通过期货代替现

10、货进库存，通过其 杠杆原理提高企业资金利用率，保证企业现金流。b、当原材料价格下降，企业库存因生产或其他因素不能减少时，在期货上卖出避免价 格贬值给金业造成损失。7、融资。当现货企业需要融资时，通过质押保值的期货仓单，可以得获得银行或和关 机构较高的融资比例。8、避免外贸企业汇率损失。外贸型企业在以外币结算时，可以通过期货锁定汇率，避 免汇率波动带来的损失，锁定订单利润。9、金业的采购或销售渠道。在某些特定情况f,期货市场可以是企业采购或销售另外 一个渠道，是现货采购或销售的适当补充。六套期保值案例(%1) 卖出套保实例：(该例只用于说明套期保值原理，具体操作中，应当考虑交易手 续费、持仓费、

11、交割费用等。)7月份，大豆的现货价格为每吨2010元，某农场对该价格比较满意，但是大豆9月份 才能出售，因此该单位担心到时现货价格可能卜跌，从而减少收益。为了避免将来价格下跌 带来的风险，该农场决定在人连商品交易所进行人豆期货交易。交易情况如下所述：7月份现货市场大豆价格2010元/吨，卖出10手9月份大豆合约：期货市场价格为2080 元/吨;9月份现货市场卖出100吨大豆：价格为1980 70/吨，期货市场买入10手9月份大豆合 约：价格为205()元/吨套利结果：现货亏损30元/吨，期货盈利30元/吨最终结果：净获利100*30-100*30=0元 (注：1手=10吨)从该例可以得出：第一

12、，完整的卖出套期保值实际上涉及两笔期货交易。第一笔为卖出期货合约，第二笔 为在现货市场卖出现货的同时，在期货市场买进原先持冇的部位。第二，因为在期货市场上的交易顺序是先卖后买，所以该例是一个卖出套期保值。笫三，通过这一套期保值交易，虽然现货市场价格出现了对该农场不利的变动，价格下 跌了 3()元/吨，因而少收入了 30()()元；但是在期货市场上的交易盈利了 30()()元，从而消除 了价格不利变动的影响。(%1) 买入套保实例：9月份，某油厂预计11月份需要100吨大豆作为原料。当吋大豆的现货价格为每吨2010 元，该油厂对该价格比较满意。据预测11月份大豆价格可能上涨，因此该油厂为了避免将

13、 来价格上涨，导致原材料成本上升的风险，决定在大连商品交易所进行大豆套期保值交易。 交易情况如下表：9月份现货市场大豆价格2010元/吨，在期货市场买入10手ii月份大豆合约：价格为 2090元/吨；11刀份现货市场买入100吨大豆：价格为2050元/吨，期货市场卖出10手11刀份大豆 合约：价格为2130 70/吨；套利结果：现货市场亏损4()元/吨；期货市场盈利4()元/吨最终结果：净获利40*100-40*100=0从该例可以得出:笫一，完整的买入套期保值同样涉及两笔期货交易。笫一笔为买入期货合约，笫二笔为 在现货市场买入现货的同时，在期货市场上卖出对冲原先持有的头寸。第二，因为在期货市

14、场上的交易顺序是先买后卖，所以该例是一个买入套期保值。笫三，通过这一套期保值交易，虽然现货市场价格出现了对该油厂不利的变动，价格上 涨了 40元/吨，因而原材料成本提高了 4000元；但是在期货市场上的交易盈利了 4000元， 从而消除了价格不利变动的影响。如果该汕厂不做套期保值交易，现货市场价格下跌他可以 得到更便宜的原料，但是一口现货市场价格上升，他就必须承担由此造成的损失。相反，他 在期货市场上做了买入套期保值，虽然失去了获収现货市场价格有利变动的盈利，可同吋也 避免了现货市场价格不利变动的损失。因此可以说，买入套期保值规避了现货市场价格变动 的风险。七套期保值的程序和策略为了更好实现套

15、期保值hl的，企业在进行套期保值交易时，必须注意以下程序和策略。（1）坚持“均等相对”的原则。”均等”，就是进行期货交易的商品必须和现货市场上将要交 易的商品在种类上和同或相关数量上相一致。”和对”，就是在两个市场上采取相反的买卖行 为，如在现货市场上买，在期货市场则耍卖，或相反。（2）应选择有一定风险的现货交易进行套期保值。如果市场价格较为稳定，那就不需进行 套期保值，进行保值交易需支付一定费用。（3）比较净冒险额与保值费用，最终确定是否要进行套期保值。（4）根据价格短期走势预测，计算出基差（即现货价格和期货价格之间的差额）预期变动 额，并据此作出进入和离开期货市场的时机规划，并予以执行。八

16、基差与套期保值套期保值可以大体抵消现货市场中价格波动的风险，但不能使风险完全消失，主要原因 是存在”基弟“这个因素。要深刻理解并运用套期保值，避免价格风险，就必须掌握基秀及其 基本原理。（一）基差的含义基差（basis）是指某一特定商殆在某一特定时间和地点的现货价格与该商品近期合约的 期货价格之差，即：基差二现货价格-期货价格。（二）基差与买入及卖出套期保值中的关系例如，2003年5月30日大连的大豆现货价格2700元/吨，当h, 2003年7月黄大 豆1号期货合约价格是2620元/吨，则基差是80元/吨。基差可以是正数也可以是负数, 这主要取决于现货价格是高于述是低于期货价格。现货价格高于期

17、货价格，则基差为正数, 乂称为远期贴水或现货升水；现货价格低于期货价格，则基差为负数，乂称为远期升水或现 货贴水。基差包含着两个成份，即分隔现货与期货市场间的“时“与”空”两个因素。因此，基差包 含着两个市场之间的运输成本和持有成本。前者反映看现货与期货市场间的空间因索，这也 正是在同一时间里，两个不同地点的基差不同的基木原因；后者反映着两个市场间的吋间因 索，即两个不同交割刀份的持冇成木，它又包括储藏费、利息、保险费和损耗费等，其中利 率变动对持有成木的影响很人。（三）基差变化与套期保值在商品实际价格运动过程中，基差总是在不断变动，而基差的变动形态对一个套期保值 者而言至关重要。由于期货合约

18、到期时，现货价格与期货价格会趋于一致，而且基差呈现季 节性变动，使套期保值者能够应用期货市场降低价格波动的风险。基差变化是判断能否完全 实现套期保值的依据。套期保值者利用基差的有利变动，不仅可以取得较好的保值效果，而 口还可以通过套期保值交易获得额外的盈余。一旦基差岀现不利变动，套期保值的效果就会 受到影响，蒙受一部分损失。对于买入套期保值者来讲，他愿意看到的是棊差缩小。i、现货价格和期货价格均上升，但现货价格的上升幅度大于期货价格的上升幅度，基 差扩大，从而使得加工商在现货市场上因价格上升买入现货蒙受的损失人于在期货市场上因 价格上升卖出期货合约的获利。如果现货市场和期货市场的价格不是上升而

19、是下降，加工商 在现货市场获利，在期货市场损火。但是只要基差扩大，现货市场的盈利不仅不能弥补期货 市场的损失，而且会出现净亏损。ii、现货价格和期货价格均上升，但现货价格的上升幅度小于期货价格的上升幅度， 基差缩小，从而使得加工商在现货市场上因价格上升买入现货蒙受的损失小于在期货市场上 因价格上升卖出期货合约的获利。如呆现货市场和期货市场的价格不是上升而是下降，加工 商在现货市场获利，在期货市场损失。但是只要基差缩小，现货市场的盈利不仅能弥补期货 市场的全部损失，而且会有净盈利。对于卖出套期保值者來讲，他愿意看到的是基差扩大。i、现货价格和期货价格均卜降，但现货价格的卜降幅度大于期货价格的卜-

20、降幅度，基差缩 小，从而使得经销商在现货市场上因价格下跌卖出现货蒙受的损失人于在期货市场上因价格 下跌买入期货合约的获利。如果现货市场和期货市场的价格不是下降而是上升，经销商在现 货市场获利，在期货帀场损失。但是只耍基差缩小，现货帀场的盈利只能弥补期货市场的部 分损失，结果仍是净损失。ii、现货价格和期货价格均f降，但现货价格的卜-降幅度小于期货价格的f降幅度，基差 扩人，从而使得经销商在现货市场上因价格下跌卖出现货蒙受的损失小于在期货市场上因价 格下跌买入期货合约的获利。如果现货价格和期货价格不降反升，经销商在现货市场获利， 在期货市场损失。但是只要棊差扩大，现货市场的盈利不仅能弥补期货市场

21、的全部损失，而 且仍有净盈利。期货价格与现货价格的变动趋势是一致的，但两种价格变动的时间和幅度是不完全一致 的，也就是说，在某一时间，基差是不确定的，所以，套期保值者必须密切关注基差的变化。 因此，套期保值并不是一劳永逸的事，基差的不利变化也会给保值者带来风险。虽然，套期 保值没有提供完全的保险，但是，它的确冋避了与商业相联系的价格风险。套期保值基本上 是风险的交换，即以价格波动风险交换基差波动风险。期货套期保值和平仓交易哪个更划算？按照对套期保值的通俗理解，套期保值授终是在 期货市场平仓，川期货上盈亏对冲现货上的亏盈。但是，现实小有些套保商会选择最终在期 货进行交割，这看似利用期货市场进行现货贸易，违背了期货帀场设立的初衷，那么什么情 况下套保商会选择交割而不是