当代多元统计的财务预警探究

1、当代多元统计的财务预警探究本文作者：潘海峰工作单位：安徽工程大学基于因子分析的预警模型根据指标体系确定的全面性、重耍性、层次性、可获得性等原则，结合我 国上市公司的实际情况，最终选定反映上市公司偿债能力、盈利能力、经 营能力、成长能力和获利能力等五个方面的16个财务指标构成综合评价 指标体系，具体包括:流动比率xl、速动比率x2、股东权益比率x3、流动 负债率（%）x4、每股收益（元）x5、每股净资产（元）x6、每股净资产增长率 （%）x7、存货周转率（倍）x8、总资产周转率（倍）x9、应收帐款周转率 （倍）x10、净利润率xll、净资产收益率（%）xl2、主营收入增长率（%）xl3、 总资产

2、增长率（%）xl4、资产负债率（%）xl5、每股经营活动产生的现金流量 净额（元）xl6o因子分析预警模型（1）数据的预处理将逆向指标取倒数， 进行同趋化处理。为避免量纲不同的影响，将同向化后的数据进行标准 化处理。（2）适度性检验相关系数检验。为了解自变量之间的关系，利 用spss得到16个财务比率的相关系数矩阵，结果表明各变量z间的相关 系数普遍偏高，用因子分析法进行公因子提取是可靠的。©1（）检验和 bartlett's球形检验。运用kmo检验和bartlet，s球形检验，结果如表1。 表 lkmoandbartlett，s 检 验 kaiser meyer olkin

3、measureofsamp1ingadequacy 0. 634bartlett' stestofsphericit yapprox. chi square526. 104df 120sig. 0 结果显示 bartlett，s 球形检 验的显著性值为0,拒绝原假设,说明各变量间存在相关性,适合进行因 子分析。另外km0测度值0. 634>0, 5,也证明了变量数据适合进行因子 分析。（3）因子分析提取公因子。未旋转及旋转情况下，各因子对应的 特征值、贡献率、累计贡献率，见表2。特征值大于1的公因子有5个， 累计贡献率达90. 619%,基本反映了原始数据所提供的信息。由于未旋转

4、 因子载荷的经济意义不明显，因此进行方差最大化旋转，旋转后的因子载 荷见表3。因子命名。因子1在x7、xll和xl2±载荷分布较高，表明 该因子集中反映了上市公司有关盈利能力指标方面的信息，因此命名为盈 利能力因子，该因子对全部初始变量的方差贡献率为23. 23%,是评价上 市公司综合业绩需要考虑的主要方面之一。类似地，将因子2、因子3、 因子4、因子5分别命名为偿债能力因子、成长能力因子、营运能力因子、 资产管理因子。因子得分和综合排名。进一步得到5个主因子的因子得 分系数矩阵，见表4o根据错误分类总数最小原则，得到的分割点应该在 3. 674和3. 990之间，选择其中位数，为3

5、. 832,因此可以得到划分st 公司与非st公司的ps分割点值为ps0=3. 832o财务预警模型。根据上 述分析， 得到的财务预警模型 为:ps=35 068%fl+17 012%f2+ll 431%f3+10 621%f4+6 487%f5 若 ps 2ps0,则1年后该企业为非st上市公司；若psvps0,则1年后该企业为 st上市公司。结果分析。根据上述标准的分类，15家公司有3家被错 判，预测准确率为80%,错判率为20%,对非st公司的预测准确率为100%。 具体分析被错判的公司：s*st集琦2009年债务重组收益有790万元，销售 收入较去年有所提高，相应增加了公司的利润，其面

6、临财务危机的可能性 较小。st百花公司2009年净利润比上年同期大幅增长，其主要原因系公 司的债务重组收益所致。st前锋2009年的最后一个交易日发布公告，公 司与首创集因进行资产置换，二者均属首创集团，出现财务危机的可能性 较小。此外，可以通过计算各公司主因子的综合得分，对公司的财务指标 及盈利能力、偿债能力、成长能力、营运能力和资产管理能力等进行详细 分析。基于聚类分析的预警模型采用分层聚类分析法，对样本公司同趋化和标准化处理后的数据进行聚类 处理，结果显示16个财务指标可聚为3类:盈利能) (x5, x7, xll, xl2, xl3, xl4) > 偿债能力(xl, x2, x4

7、, x8, xlo, xl5)和成长能力(x3, x6, x9, xl6)0由聚类分析结果知，指标体系由3类指标组成，保证了指标的 全面性，但每一类指标数量各不相同，需要从中进一步筛选，应用主成分 分析法，选取特征根大于1的主成分，再对主成分进行加权求和，得到一 组 yij 值。结果依次为：盈利能力的主因 子：y11二0. 218x5+0. 216x7+0. 231x11+0. 223x12+0. 140x13+0. 186x14 偿债能力的主因子:y21=0 327x1+0. 341x2+0. 340x4+0. 20x8-0. 049x10 0062xl5y22二0012x10069x200

8、63x4+0464x8+0571x10+0309x15 成长能力的主因 子:y31=0291x3+0. 331x6+0. 324x9+0357x16按照公司财务评价的综 合评分法，将3类指标按5:3:2来分配权重，由样本数据可得上市公司的 综合得分y,并从高到低排列。根据错误分类总数最小原则，得到的分割 点应该在5. 013和5. 840 z间，选择其中位数5. 427,因此可以得到划 分st公司与非st公司的ps分割点值为y0二5. 427。根据上述分析，得到财 务 预 警模型 为：y二50%yl+30%y2+20%y3，其 中，y1=y11 , y2r21y21+ni22y22,y3=y3

9、1, m21, m22为偿债能力因子的主因子权重。若 y2y0,则1年后该企业为非st上市公司；若y<yo,则1年后该企业为 st上市公司。从分类结果看，15家st公司有4家被错判为非st公司， 除因子分析错判的3家外，乂多出了 st四环，对非st公司的预测正确率 为66. 7%。具体分析被错判的公司st四环，根据监管机构对公司债务重 组业务会计处理的整改意见书，对公司2008年的定期报告进行了追溯调 整。经调整，2008年年报净利润由原来的6102257. 89元变更为一 2538863339元，即由原来的盈利变为亏损，2009年净利润呈现为扭亏 为盈，财务状况逐渐好转。基于判别分析的

10、预警模型本文将通过假设检验及相关性分析來剔除指标。指标均值差异的显著性检 验定义分组变量z, st企业z二1,非st企业沪2。在95%的置信区间下进 行t检验，当p<0. 05时，拒绝原假设，相应财务指标的均值有显著差 界，然后进行下一步的相关性分析，没有显著差界的指标将被淘汰。对样 本数据进行t检验，结果显示有9个指标通过显著性检验，它们分别是x3, x5, x6, x7, x9, xl3, xl4, xl5, xl6,表明st企业与配对的非st企业 在这9个指标的数据上有显著差异，有进一步分析的价值。预警指标的相 关性分析为减弱变量之间的共线性程度，剔除高度相关的变量，对9个指 标进

11、行相关性分析，研究变量之间关系的密切程度，spss统计结果显示， x5与x7的相关性较高(0. 812),故最终选择的变量是x3, x5, x6, x9, xl3, xl4, xl5, xl6,它们涵盖了财务状况的偿债能力、盈利能力、成长能力，其中盈利能力有三个指标，成长能力有四个指标，偿债能力有一个 指标，说明这三个方面对企业财务状况的判别有重要作用。4. 3多元判别 分析模型的建立以最终筛选出来的8个指标为预测变量，st企业为1、非 st企业为2作为因变量，利用spss软件进行判别分析，x15未通过检验, 进而得到7个指标的fisher判别系数，可得fisher判别函数:st企业的 判别模

12、型:zl=-7. 053+20 . 052x3-3. 875x5+1 057x6+5 898x9 - 0. 011x13+0 055x14 - 0. 835x16 非 st 企业的判别模型：z2 二一 16. 741+24. 371x3-3. 893x5+2. 662x6+11. 133x9-0. 013x13+0. 093x14 -1. 964x16z二一3. 427+1 528x3 - 0 . 007x5+0. 568x6+1 852x9- 0. 001x13+0. 014x14-0. 399x16将两样本组合各指标的均值分别带入未 标准化典则判别方程，得到st组合均值和非st组合均值的重

13、心，即st 企业的重心值z1二一1. 413,非st企业z2二1. 413,根据完全对称原则确 定最佳判定点,即 z'二z1+z22二一1. 413+1. 4132=0,当 zvz'时，判为 st 公司，反之，当z2z'时，贝i判为非st公司。在实际应用屮，只需将新个 体的数据带入原始数据表中，即可得到具体的分类结果。有效性检验将 2009年年报样本数据带入spss统计软件，结果表明，15家st企业有2 家被判错，预测准确率为86. 7%,错判率为13. 3%;对非st企业的预测 准确率为100%。模型整体误判率较低，应用性较强。本文利用了多元统计分析方法屮的因子分析、聚类分析和判别分析对30 家公司进行了预警建模，从效果来看，三种方法基本上令人满意。比较三 种模型的结果，因子分析法得到的结果较差，其原因在于因子分析法不可 避免地把不存在显著性差异的指标提取为公共因子的成分,因而影响了模 型的准确性。聚类分析模型的效果最差，误判率最高，尤具是存在将非st 公司划入st公司的错误，会导致企业无故增加管理成木，其原因在于虽 然该方法