财务管理价值观念jspPPT课件

1、会计学院1第一节 货币时间价值第1页/共66页会计学院2一、货币时间价值的概念一、货币时间价值的概念西方经济学家的传统观念：推迟消费的补偿西方经济学家的传统观念：推迟消费的补偿r时间价值的产生条件时间价值的产生条件r时间价值的真正来源时间价值的真正来源第2页/共66页会计学院3对于今天的对于今天的1000元和三年后的元和三年后的3000元，你会选择哪一个呢？元，你会选择哪一个呢？第3页/共66页会计学院4二、复利终值与现值的计算二、复利终值与现值的计算（一）计息方式Simple interest本金生息本金生息Compound interest利滚利利滚利第4页/共66页会计学院5（二）基础概

2、念（二）基础概念现在现在 未来未来若干期以后包括本金和若干期以后包括本金和利息在内的未来价值。利息在内的未来价值。（本利和）本利和）F（Future Value/Terminal Value） 第5页/共66页会计学院6P（Present Value）以后年份收入或支出资金以后年份收入或支出资金的现在价值。的现在价值。（贴现）（贴现）未来未来现在现在第6页/共66页会计学院7（三）计算（三）计算这这4 4个数据，只要任意已知个数据，只要任意已知3 3个就可以求出第个就可以求出第4 4个。个。 终值终值F 利息率（或称贴现率）利息率（或称贴现率）i 期数期数n 现值现值P第7页/共66页会计学院

3、81、复利终值的计算F=P（1+i）n复利终值系数复利终值系数 FVIFi,n例.若将1000元以7%的利率存入银行，复利计息，则2年后的本利和是多少? F=1000FVIF7%,2=10001.145=1145元元第8页/共66页会计学院92、复利现值的计算P=F（1+i）-n复利现值系数复利现值系数 PVIFi,nP=1000PVIF7%,2=100 00000.873=87300元元例：假定你在例：假定你在2年后需要年后需要100 000元，那么在利息率元，那么在利息率是是7%复利计息的条件下复利计息的条件下,你现在需要向银行存入你现在需要向银行存入多少钱多少钱?复利现值系数与复利终值系

4、数互为复利现值系数与复利终值系数互为倒数倒数。第9页/共66页会计学院10Annuities （一）概念、特征与分类 1、年金的概念 定期等额的系列收支。 2、年金的特点 定期、各项等额、不只一期三、年金三、年金每年支付的每年支付的等额等额保险费保险费每年获取的每年获取的等额等额利息利息零存整取的零存整取的零存额零存额每月支付的每月支付的等额等额按揭款按揭款每月计提的每月计提的等额等额折旧折旧第10页/共66页会计学院11（二）普通年金（二）普通年金 1 1、普通年金、普通年金终值终值的计算的计算 A A A A A 4 5 6 n-1 nn-1n-1年复利年复利1 1年复利年复利无复利无复利

5、年金终值年金终值系数系数2 2年复利年复利Ai1i)(1A FVAn)(FVIFAni,第11页/共66页会计学院12例例A、B两个项目未来的收益如下两个项目未来的收益如下: A项目，项目，5年末一次性收回年末一次性收回110万元；万元； B项目，未来项目，未来5年每年末收回年每年末收回20元。元。 若市场利率为若市场利率为7%，应如何选择哪个项目，应如何选择哪个项目?项目项目A收益的收益的终值终值：F = 110（万元）（万元）项目项目B收益的收益的终值终值：F = 20（FVIFA7,5） = 20 5.7507 = 115.014（万元）（万元）第12页/共66页会计学院132 2、普通

6、年金、普通年金现值现值的计算的计算2 2年贴现年贴现n n年贴现年贴现1 1年贴现年贴现年金现值年金现值系数系数 A A A A A 4 5 6 n-1 nAii)(1-1 A PVA-n)(PVIFAni,第13页/共66页会计学院14例例某人拟购房，开发商提出两种方案：某人拟购房，开发商提出两种方案： 1、现在一次性付、现在一次性付80万元；万元； 2、从现在起每年末付、从现在起每年末付20万元，连续支付万元，连续支付5年。年。 若目前的银行贷款利率是若目前的银行贷款利率是7%，应如何付款？，应如何付款？方案一的方案一的现值现值：80（万元）（万元）方案二的方案二的现值现值： P=20PV

7、IFA7%,5=20 4.1002=82（万元）（万元）第14页/共66页会计学院15（三）预付年金（三）预付年金1 1、预付年金、预付年金终值终值n n年复利年复利1 1年复利年复利2 2年复利年复利预付年金年金预付年金年金终值系数终值系数 A A A A 4 5 6 n-1 nA AFVIFAA i)1F FVA1ni,(普1)(FVIFA1ni,第15页/共66页会计学院16例例 从现在起每年从现在起每年年初年初存入银行存入银行20万元，在万元，在7%的银的银行存款利率下，复利计息，行存款利率下，复利计息，5年后一次性可取出多年后一次性可取出多少钱？（不考虑扣税）少钱？（不考虑扣税）终值

8、：终值： F =20（FVIFA7%,5）（）（1+7%）=123.065F =20（FVIFA7%,6）-1=123.066第16页/共66页会计学院172、预付年金、预付年金现值现值2 2年贴现年贴现n-1n-1年贴现年贴现1 1年贴现年贴现预付年金年预付年金年金现值系数金现值系数无需贴现无需贴现A APVIFAA i)1P PVA-1ni,(普1)(PVIFA1ni, A A A A 4 5 6 n-1 n第17页/共66页会计学院18例例 从现在起每年从现在起每年年初年初付付20万元，连续支付万元，连续支付5年。年。 若目前的利率是若目前的利率是7%，相当于现在一次性支付多，相当于现在

9、一次性支付多 少款项？少款项？方案方案现值现值：P=20（PVIFA7%,5）（1+7%）=87.744万元万元或或P=20（PVIFA7%,4）+1=87.744万元万元第18页/共66页会计学院19（四）递延年金（四）递延年金 A A A m m+1 m+2 m+n A A A0 1 2 0 1 2 n n 1、递延年金、递延年金终值终值同同n期的普通年金终值期的普通年金终值 F=AFVIFAi,n第19页/共66页会计学院202、递延年金、递延年金现值现值PVA = APVIFAi,nPVIFi,m =A（PVIFAi,m+n-PVIFAi,m） A A A m m+1 m+2 m+n

10、A A A0 1 2 n第20页/共66页例例某公司为推广新产品决定在电视台制作一个广告，某公司为推广新产品决定在电视台制作一个广告，经过测算，进入市场的前两年，新产品产生的现金流入经过测算，进入市场的前两年，新产品产生的现金流入量（收入）与现金流出量（成本、税金）相当，在后量（收入）与现金流出量（成本、税金）相当，在后5年中市场将趋于稳定，每年年末能给企业带来年中市场将趋于稳定，每年年末能给企业带来20万元的万元的现金净流入量，如果企业要求的必要收益率为现金净流入量，如果企业要求的必要收益率为8%，目，目前该广告费用的最高上限为多少？前该广告费用的最高上限为多少？解析：解析：P= 20 PV

11、IFA8%,5 PVIF8%,2 = 20 3.993 0.857 = 68.44万元万元第21页/共66页会计学院22（五）永续年金（五）永续年金永续年金永续年金终值终值：无：无永续年金永续年金现值现值：P=A/i例例某项永久性奖学金，每年计划颁发某项永久性奖学金，每年计划颁发50 000元奖元奖金。若年复利率为金。若年复利率为8%，该奖学金的本金应为（），该奖学金的本金应为（）元。元。 永续年金现值永续年金现值=50 000/8%=625 000(元元)第22页/共66页会计学院23第二节第二节 风险报酬风险报酬第23页/共66页会计学院24一、风险报酬的概念一、风险报酬的概念（一）风险的

12、概念（一）风险的概念q 如果企业的一项行动有多种可能的结果，其将如果企业的一项行动有多种可能的结果，其将来的财务后果是不肯定的，就叫有来的财务后果是不肯定的，就叫有风险风险。q 如果某项行动只有一种后果，就叫没有风险。如果某项行动只有一种后果，就叫没有风险。q 风险：预期收益的不确定性。风险：预期收益的不确定性。第24页/共66页会计学院25（二）财务决策的类型（二）财务决策的类型确定性决策确定性决策风险性决策风险性决策不不确定确定性性决策决策123第25页/共66页会计学院26（三）风险报酬的概念（三）风险报酬的概念风险报酬风险报酬1表示方法表示方法2投资者因投资者因冒风险冒风险进行进行投资

13、而获得的超过时投资而获得的超过时间价值的那部分间价值的那部分额外额外报酬报酬。P50P50风险报酬均衡原则风险报酬均衡原则3风险报酬额风险报酬额12风险报酬率风险报酬率第26页/共66页会计学院27（一）确定概率分布 0 Pi 1经济情况经济情况经济情况发生的概经济情况发生的概率率Pi报酬率报酬率KiA产品产品B产品产品繁荣繁荣一般一般衰退衰退0.20.60.2402007020-3011niiP二、单项资产的风险报酬二、单项资产的风险报酬第27页/共66页会计学院28（二）计算期望报酬率（二）计算期望报酬率P45 期望报酬率是各种可能的报酬率按其概率进行期望报酬率是各种可能的报酬率按其概率进

14、行加权平均得到的报酬率。加权平均得到的报酬率。niiiKPK1K K 期望值期望值P Pi i 第第i i种结果出现的概率种结果出现的概率K Ki i 第第i i种结果下的预期报酬率种结果下的预期报酬率n n 所有可能结果的数目所有可能结果的数目第28页/共66页会计学院29A产品产品 KA =400.2+200.6+00.2=20B产品产品 KB =700.2+200.6+（-30）0.2=20经济情况经济情况经济情况发生的经济情况发生的概率概率Pi报酬率报酬率KiA产品产品B产品产品繁荣繁荣一般一般衰退衰退0.20.60.2402007020-30第29页/共66页会计学院30（三）计算标

15、准离差A产品产品 A = 12.65B产品产品 B = 31.62第30页/共66页会计学院31（四）计算标准离差率KV第31页/共66页会计学院32（五）计算风险报酬率R RR R -风险报酬率风险报酬率b-b-风险报酬系数（风险报酬斜率）风险报酬系数（风险报酬斜率）V-V-标准离差率（风险程度）标准离差率（风险程度）RR=bV第32页/共66页书面作业一第二章 练习题 P65：1、3、4第33页/共66页会计学院34三、证券组合的风险与报酬三、证券组合的风险与报酬（一）证券组合的基本概念（一）证券组合的基本概念 哈里哈里 马可维茨（马可维茨（Harry M.Markowitz 1953）资

16、产组合的选择资产组合的选择第34页/共66页会计学院35r 某些因素对单个证券造成经济损失的可能性。r 可以通过投资组合分散这部分风险。（二）证券组合的风险（二）证券组合的风险 P52P52r 某些因素对所有证券造成经济损失的可能性。r 不能通过投资组合分散这部分风险。r 其程度用系数加以度量。非系统风险（公司特有风险或可分散风险）非系统风险（公司特有风险或可分散风险）1.系统风险（市场风险或不可分散风险）系统风险（市场风险或不可分散风险）2.第35页/共66页会计学院36可分散风险的可分散风险的分散原理分散原理【例】假设共投资100万元，股票W和M各占50%。如果W和M完全负相关，组合的风险

17、被全部抵消，见下表2-1。如果W和M完全正相关，组合的风险不减少也不扩大，见表2-2。r 两项资产组成的投资组合两项资产组成的投资组合Skip第36页/共66页会计学院37完全负相关完全负相关 表表2-12-115%15%15%15%15%15%0%-10%40%-5%35%15%15%22.6%40%-10%35%-5%15%15%22.6%19901991199219931994平均值标准差报酬率报酬率报酬率年度两者的组合M股票W股票方案两种证券的报酬此消彼涨，变化规两种证券的报酬此消彼涨，变化规律完全相反（律完全相反（r=-1）Back第37页/共66页会计学院38完全正相关完全正相关

18、表表2-22-240%-10%35%-5%15%15%22.6%22.6%40%-10%35%-5%15%15%22.6%22.6%40%-10%35%-5%15%15%22.6%22.6%19901991199219931994平均值标准差报酬率报酬率报酬率年度两者的组合M股票W股票方案两种证券的报酬变化规律完全相同两种证券的报酬变化规律完全相同（r=+1）Back第38页/共66页会计学院39证券组合证券组合系数是单个证券系数是单个证券系数的系数的加权平均数加权平均数。证券组合证券组合系数的计算系数的计算第39页/共66页会计学院40【例】某投资人持有共100万元的3种股票，该组合中A股票

19、30万元、B股票30万元、C股票40万元，系数分别为2、1.5、0.8，则组合系数为：若他将其中的A股票出售并买进同样金额的D债券，其系数为0.1，则： (BCD)=30%0.130%1.540%0.8=0.8(ABC)=30%230%1.540%0.8=1.37第40页/共66页会计学院41（三）证券组合的报酬（三）证券组合的报酬1 1、证券投资组合的、证券投资组合的风险报酬风险报酬 与单项投资不同的是，证券组合投资只对不可分对不可分散风险进行补偿散风险进行补偿，而不对可分散风险进行补偿。第41页/共66页会计学院42式中： Rp 证券组合的风险报酬率； Rf无风险收益率（国库券利率）； K

20、m市场平均报酬率； p证券投资组合的贝他系数。也适用于也适用于单项证券单项证券第42页/共66页会计学院43例大华公司股票的系数为1.5，平均股票的市场收益率为9%，无风险收益率为5% 。计算该股票的风险收益率。 Rp=1.5（9%-5%）=6%第43页/共66页会计学院442 2、资本资产定价模型、资本资产定价模型（Capital Asset Pricing Model ）Harry M. Markowitz William F. Sharp（1964）风险报酬率风险报酬率式中： Ki 第i种股票（组合）的必要报酬率； Rf无风险报酬率； Km市场平均报酬率； 第i种股票（组合）的系数。市场

21、风险溢酬市场风险溢酬第44页/共66页会计学院45例某公司股票的系数为2.5。目前无风险报酬率为6，市场平均报酬率为10，测算该股票的必要报酬率。K = 6% + 2.5(10%-6%) = 16%投资决策标准投资决策标准：只有当该股票的预期报酬率达到：只有当该股票的预期报酬率达到或超过或超过16%16%时，投资者才值得投资。时，投资者才值得投资。第45页/共66页会计学院46【例】某投资人持有A 、B两种股票，持股比例为4：6，如股票的系数分别为2、1.5。目前无风险报酬率为5，股票市场平均报酬率为10，测算该投资组合的必要报酬率。p=40%260%1.5=1.7Kp = 5% + 1.7(

22、10%-5%) = 13.5%第46页/共66页会计学院47第三节第三节 证券估价证券估价债券估价债券估价股票估价股票估价第47页/共66页会计学院48一、债券的估价一、债券的估价1 1、短期债券投资：调节现金余额、短期债券投资：调节现金余额2 2、长期债券投资：获取稳定收益、长期债券投资：获取稳定收益（一）债券投资的种类与目的（一）债券投资的种类与目的（二）我国债券发行的特点（二）我国债券发行的特点国债比重大、多为国债比重大、多为到期一次还本付息（单利计息）到期一次还本付息（单利计息）只有少数大企业才能进入债券市场只有少数大企业才能进入债券市场第48页/共66页会计学院49（三）债券估价方法

23、（三）债券估价方法债券的价值：未来现金流入量的现值。债券的价值：未来现金流入量的现值。债券的估价模型债券的估价模型 1 1、息票债券息票债券 2 2、到期一次还本付息，单利计息的债券到期一次还本付息，单利计息的债券 3 3、贴现发行的债券贴现发行的债券第49页/共66页会计学院50q 息票债券息票债券是固定利率、每年计算并支付利息、到期归还本金。是固定利率、每年计算并支付利息、到期归还本金。其估价基本模型：其估价基本模型：tnn2211k)(1Fk)(1Ik)(1Ik)(1IV 式中：式中：V V债券价值；债券价值；I I 每年的利息；每年的利息；F F到期的本金；到期的本金；k k贴现率（市

24、场利率或投资人要求的最低报酬）；贴现率（市场利率或投资人要求的最低报酬）；t t债券到期前的付息期数。债券到期前的付息期数。V=IPVIFAk,t+FPVIFk,t第50页/共66页会计学院51式中：式中：n n债券发行在外的有效年限。债券发行在外的有效年限。t t债券到期前的期数。债券到期前的期数。q 到期一次还本，单利计息的债券到期一次还本，单利计息的债券，其估价基本模型：tk)(1niFFVV=F（1 + i n）PVIFk,t第51页/共66页会计学院52tk)(1FVV = FPVIFk,tq 贴现发行的债券贴现发行的债券，在发行期间并不支付利息，只是到期时归还本金，其估价基本模型：

25、第52页/共66页会计学院53【例例】 A A债券是在债券是在20002000年年1 1月月1 1日发行的，面值为日发行的，面值为10001000元，票面元，票面利率为利率为6%6%，期限为，期限为1010年。某企业打算于年。某企业打算于20042004年年1 1月月1 1日购入该债日购入该债券。该企业对该项投资要求的最低收益率为券。该企业对该项投资要求的最低收益率为8%8%。如现在市价为。如现在市价为950950元，下列不相关的三种情况下，债券是否值得投资？元，下列不相关的三种情况下，债券是否值得投资？（1 1）如债券）如债券每年付息到期还本每年付息到期还本，假设该企业购买前筹资企业，假设该

26、企业购买前筹资企业刚刚支付了第四年的利息；刚刚支付了第四年的利息；（2 2）如债券为）如债券为到期一次还本付息，单利计息到期一次还本付息，单利计息；（3 3）如债券为）如债券为贴现发行贴现发行的债券。的债券。第53页/共66页会计学院54答案答案 （1 1）V V100010006%6%PVIFAPVIFA8%8%，6 610001000 PVIF PVIF8%8%，6 6 60604.62294.6229100010000.63020.6302 907.57907.57（元）（元） 即这种债券价格（即这种债券价格（950950）价值（价值（907.57907.57），）， 不值得投资不值得投

27、资。第54页/共66页会计学院55（2 2）V V1000(1+61000(1+6 10)(PVIF 10)(PVIF8%,68%,6) ) = 1600 = 1600 0.6302 =0.6302 = 1008.321008.32（元）（元） 即这种债券价格（即这种债券价格（950950） 价值（价值（1008.321008.32），）， 值得投资值得投资。第55页/共66页会计学院56（3 3）V =1000V =1000（PVIFPVIF8%8%，6 6）=1000 =1000 0.63020.6302 = =630.2630.2（元）（元） 即这种债券价格（即这种债券价格（950950

28、） 价值（价值（630.2630.2），）， 不值得投资不值得投资。第56页/共66页会计学院57（四）债券（四）债券投资的优缺点投资的优缺点优点：优点： 1、本金安全性高 2、收入比较稳定 3、流动性强缺点：缺点： 1、购买力风险较大 2、没有经营管理权第57页/共66页会计学院58二、股票估价二、股票估价（一）股票投资的种类与目的（一）股票投资的种类与目的1 1、获利、获利2 2、控制、控制1 1、普通股投资、普通股投资2 2、优先股投资、优先股投资第58页/共66页会计学院59（二）股票估价（二）股票估价-现金流折现模型现金流折现模型 股票的内在价值：一系列的股利和将来出售股票股票的内在价值：一系列的股利和将来出售股票时售价的现值。时售价的现值。nnn1tttnnnn2211K)(1VK)(1DK)(1VK)(1DK)(1DK)(1DV 式中：式中：D Dt tt t年的股利年的股利 V Vn n 未来出售时的股票售价未来出售时的股票售价 K K贴现率，即投资者要求的必要收益率贴现率，即投资者要求的必要收益率 t