管理层持股、盈余管理与市场反应变量定义

1、管理层持股、盈余管理与市场反应 变量定义管理层持股、盈余管理与市场反应摘要错误！未定义书签。abstract错误！未定义书签。第一章引言错误！未定义书签。第二章相关概念及文献综述2.1相关概念2.1.1管理层持股2.1.2盈余管理2.1.3市场反应2.2文献综述2.2.1国外研究现状2.2.2国内研究现状第三章理论基础与研究假设3.1理论基础3.1.1经典财务理论3.1.2委托代理理论3丄3信息不对称理论3.2研究假设管理层持股下，股东能够从会计信息中识别出盈余管理的相关行为,并促进市场对其做出负面反应。第四章理层持股、盈余管理与市场反应的实证研究4.1样本选择4.2.1被解释变量本文对于衡量

2、公司业绩的指标，国外学者普遍以市场指标托宾q來衡 量业绩，它是指公司资产负债的市场价值与其重置成本的比值，虽然它以 公司的市场价值来衡量公司的绩效比以公司的会计指标来衡量更加有效, 但是如果需要反映公司状况的市场价格就必须有一个强式有效的股票市 场，现阶段我国的资本市场并不完善，资本市场的波动并不能真实地反映 公司状况，它很可能是由于人为操纵造成的，所以在我国使用托宾q值来 衡量业绩并不合适。而将非财务指标与财务指标结合在一起的平衡记分卡 法，从财务方面、学习方面、客户方面、成长方面和内部经营方面综合反 映业绩，虽然这种方法是一个既具有创新性乂将五方面结合的综合绩效指 标，但它很难量化，即使采

3、用数量表示，也需要引入代表这五个方面对总 体的影响程度的权重这一指标来计算，这就涉及到了人的主观判断，因此 其结果缺乏客观性。本文采取会计指标来衡量公司业绩，国内学者普遍选择的会计指标以 每股收益、净资产收益率和总资产收益率为主，但三者还是存在一定的差 异。净资产收益率是指公司净利润与平均股东权益余额的比例，虽然很多 学者都用净资产收益率做为衡量公司业绩的一个重要指标，但很多市场监 控指标都是针对它来设定的，则会存在人为操纵的可能，故本文选用总资 产收益率(roa)和每股收益(eps)作为衡量公司业绩的会计指标，则因变量的 定义如下:roa二净利润/总资产平均余额eps二净利润/总股数4.2.

4、2解释变量管理层持股比例(msh)用来衡量管理层持有公司股份的水平的高低，本文所指的管理层持股并非只是指高级管理人员的持股数量，其包括中层 经理和高层经理等管理人员，其数值是根据上市公司年报公布的管理层持 股数量占总股本的比值来计算。本文为了研究管理层持股比例与公司业绩 之间存在着非线性关系，还参照了国外的研究方法，即设置了管理层持股 比例平方(mshz)变量和管理层持股比例的立方(msh3)变量，用以区分管理 层持股比例在不同的区间内与公司业绩的关系，当管理层持股比例与公司 业绩之间的关系是非线性相关时，msh.mshz和msh3的系数也会存在数 值和符号的不同。4.2.3控制变量公司的业绩

5、除了受管理层持股数量的影响之外，还受其他诸多因素的 影响，如控股股东性质、公司规模、公司成长性、公司负债水平、是否支 付现金股利和年度虚拟变量等因素，则需要在考虑管理层持股与公司业绩 关系时加入这些控制变量，以使研究得出的结果尽可能的接近现实情况。 综合考虑国内外学者的研究结论和我国的市场经济的大环境，本文选取了 以下控制变量：(1) 控股股东性质(state)o虚拟变量，根据上市公司实际控制人的性质 为国家股或是非国家股可以确定state的取值，当公司实际控制人为国家 股时，state=1,否则 state=0(2) 公司规模ze)。以总资产的自然对数计算。其对公司业绩的影 响主耍表现在以下

6、两个方面:一方面，规模比较大的公司，其对社会或是客 户的影响力越大，其品牌效应也会增强，社会对它的信赖度也会提高，故 这类公司更容易在与对手的竞争中取得胜利，且也更容易从资本市场或政 府获取资金，但是当公司规模很大时，对管理层的束缚将会减弱，随着所 有权和经营权的越发明显的分离，会使管理层为满足自身利益而损害公司 利益，使得公司绩效下降。morck,nakamura和shivdasani在2000年做出 的实证分析中也证明了这一点，他们认为公司规模越大，管理层所拥有的 权力就越大，无论是外界或是公司股东对他们的监督力度也会降低，当他 们做岀有损公司利益的行为时，公司业绩就会下降。我国的学者王元

7、章在 2003年也提出公司规模越大，公司业绩则呈反方向变动的实证分析结果， 故木文将公司规模作为一个控制变量来衡量对公司业绩的影响程度。(3) 公司成长性(gr0w)o本文选用公司净利润增长率来表示公司成长性, 因为在冇效的资本市场上，公司成长性与市场价值成正相关关系，如果公 司成长性越强，说明它的未来前景很被看好，则他的市场价值也会越高； 相反，如果公司风险越大，则投资者则会判断它的公司价值越低，在它的 这种未来收益不确定的情况下，它的市场价值也就越低。它在数值上等于 本年净利润减上年净利润再除以上年净利润。(4) 公司负债水平(debt)o本文用资产负债率來衡量公司的财务风险， 它在数值上

8、等于公司负债总额与总资产的比值，一方面使用债务融资时， 其利息费用有利于抵减公司的税收;另一方面当公司债务过高时，说明公司 的财务风险增加，则公司可能陷入财务困境，也有可能存在破产风险，此时市场对公司的价值判断也会下降，从而影响公司业绩。所以负债可能对 公司产生有利影响也可能产生不利影响，这取决于公司利润率和资金成本 之间的关系，当公司利润率大于资本成本时，会对公司业绩产生有利影响, 否则，不利于公司业绩的提升。(5) 是否支付现金股利(p)。由于股票价格的不确定性，在投资者看来握 在手中的现金股利要比留存收益再投资所带来的利益可靠的多，特别是对 于风险厌恶型的投资来说，他们更愿意收到较少的现

9、金股利而不是冒更大 的风险换取将来更大的利益，在这种投资者都偏好现金股利的情况下，如果公司支付股利，一方面股东的财富将会增加, 另一方面，这也向投资者传递了公司运营状况良好的信号;反z,如果上市 公司很长时间不派发现金股利，会使得投资者对公司失去信心，即使公司 运营状况良好，也会使公司在大众心中失去口碑，从而影响公司市场价值。(6) 年度虚拟变量(year)o由于业绩可能受到公司的年度政策或政府 政策等因素的影响，故设置年度虚拟变量，同时为了避免共线性，本文样 本为5个年份，故设置4个年度虚拟变量，以2009年为基年，2010年用 year0表示，若该年度为2010年则取1,否则取0值;相应地2011年用year 1表示，若该年度为2011年则取1,否则取0值;2012年用year2表示， 若该年度为2012隹则取1,否则取0值;2013年用year3表示，若该年度 为2013年则取1,否则取0值。4.3构建模型与说明（模型）+a 8ppea+acra 二 ao+cdda+a2da?dinst+a 引 ns+ ci 4roa+ a 5ebit/a+ a 6eps+ a 7lnsales9cf0+