复习题国际投资

1、厦门大学网络教育2012-2013学年第二学期国际投资课程复习题一、填空题1.跨国公司具有生产经营活动的跨国化、经营战略的全球化和内部管理的一体化的基本特征。2.国家风险的两个重要来源是政治风险和金融风险。3.公司内部费用主要包括许可证费用和特许权使用费。4.国际投资环境的评价标准风险小、机会多和经营条件好。5.资本资产定价模型（CAPM）假设投资者是风险回避者；一致性预期假设；投资者关心名义收益；存在无风险的利率，并可以在这一利率水平上无限制的借和贷；不存在交易成本和税收。6.国际投资环境的经济因素有经济发展阶段、收入水平、经济政策、贸易及国际收支状况、经济制度与市场体系。1.投资者可以通过

2、以下五种方式达到分散化国际证券投资的目的：直接购买国外证券；国际互助基金；套利基金；投资于国内跨国公司；其他的国际证券投资工具2.国际债券的种类包括：浮动利率债券；可转换债券；附认股权证的债券、直接债券、零息债券和双重货币债券。3.国际股票二级市场包括场内市场和场外市场，其中场外市场又包含第三市场、第四市场和柜台市场。4.全球债券的三个特点分别是全球发行；全球交易高度流动性；借款人信用级别高且多为政府机构。2、 名词解释1. 国际投资：指各类投资主体将其拥有的货币、实物及其他形式的资产或生产要素，经跨国流动形成实物资产、金融资产或无形资产，并通过跨国运营实现资产增值的经济行为。2. 系统风险：

3、又称为市场风险，是指对所有资产的收益都会产生影响的因素造成的资产收益的不确定性。3. 股权参与（股权经营）：是指跨国公司在其子公司通过占有股权份额而从事的经营 。4. 非股权参与式的国际直接投资：指跨国公司并没有在东道国企业中参与股份，而是通过与东道国企业签订有关技术、管理、销售、工程承包等方面的合约，取得对该东道国企业的某种控制权。5. 销售协议：是跨国公司利用东道国的销售网络来扩大自身产品销售的重要方式。6. 管理合约：指跨国公司与东道国企业达成协议，向东道国企业派出专业管理人员，从事东道国企业的日常管理工作。7. 跨国并购：即兼并和收购当地现有企业，是指外国投资者兼并或收购东道国现有企业

4、的全部或部分股权，从而取得对该企业的控制权。8. 非系统风险：又称为个别风险，是由个别资产本身的各种因素造成的收益的不稳定，因此只反映资产本身的特性。9.外汇风险：是指汇率变动对企业潜在利润、净现金流量和市场价值变动的影响。10.金融风险：一般是指一个国家金融或经济条件的出乎意料的变动。11. 国际投资环境：是国际投资者所面临的东道国环境的总称，是指决定和影响国际投资的各种因素如自然因素、政治因素、经济因素、社会文化因素和法律因素等以及各种因素相互依赖、相互完善、相互制约所形成的矛盾统一体。12.套利基金（对冲基金）：是由一个总经理和若干个有限合伙人组成的私人合伙公司。13.国家风险：指的是未

5、能预期的东道国经营环境变化的风险。14.分国限额抵免法：指的是对公司来自于国外每一个国家的收入，分别计算出各自的抵免限额。15.许可证费用：是支付给技术、专利、商标、版权物品（包括电影、录像磁带、磁盘、软件和书籍）所有者的报酬。三、选择题1.系统风险是指（C）A.个别风险 B.可以消除的风险 C.市场风险 D.只反映资产本身特性的风险2.资本资产定价模型（CAPM）假设（B） A.投资者是风险中性的 B.一致性预期假设 C.投资者关心实际收益 D.存在交易成本和税收3.国际投资环境的评价标准不包括（B） A.风险小 B.利润高 C.机会多 D.经营条件好4.国际直接投资环境的评价形式不包括（A

6、） A.当地政府介绍 B.专家实地论证 C.问卷调查评价 D.咨询机构评估5.以下哪一项不是跨国公司的基本特征（D） A.生产经营活动的跨国化 B.经营战略的全球化 C.内部管理的一体化 D.外部管理的一体化6.国际社会在建立世界性投资法制方面取得的成果不包括（A） A.曼谷宣言B.汉城公约与MIGA体制C.华盛顿公约与ICSID体制 D.GATT和WTO与贸易有关的投资措施协议四、简答题1.国际投资环境的构成要素有哪些？（1）国际投资环境的政治因素：政治体制、政权的稳定性、政策的连续性、发生战争的可能性（2）国际投资环境的经济因素：经济发展阶段、收入水平、经济政策、贸易及国际收支状况、经济制

7、度与市场体系（3）国际投资环境的法律环境因素(4)国际投资环境的基础设施因素(5)国际投资环境的社会文化因素(6)国际投资环境的自然环境因素2.国际投资环境的基本特征是什么？ 1.综合性不仅包括经济因素，还包括其他因素，每一方面的因素又包含若干要素，系统内所有因素都以其特有方式作用于投资。 2.系统性影响国际直接投资的所有因素既有各自独立的性质和功能，又相互连接，相互作用。 3.相对性同样的外部条件，对不同类型的投资、不同行业的投资或生产不同产品的投资产生不同的影响。 4.动态性随着时间推移，国际投资环境各种构成因素不断变化；投资项目进入周期的不同阶段，从而同样的环境因素的影响力不同。2、投资

8、者可以通过哪些方式达到分散化国际证券投资的目的？请具体说明。参考答案：投资者可以通过以下五种方式达到分散化国际证券投资的目的：（1）直接购买国外证券。（2）国际互助基金。（3）套利基金。（4）投资于国内跨国公司。（5）其他的国际证券投资工具。五、计算题1.某两年期债券，每半年付息一次，息票率是8%，面值1000元。某一投资者要求收益率为8%，计算其债券的内在价值。（提示：(P/A,8%,2)=1.7833，(P/A,4%,4)=3.6299,(P/S,8%,2)=0.8573,(P/S,4%,4)=0.8548）债券的内在价值为：40×3.62991000×0.854810

9、00元。因为其要求收益率等于息票率，所以内在价值等于票面价值。2.投资者在6年中每年年末都在银行账户上存入10000元钱，利率为15%，若按复利计算，在第6年年末，该投资者账户上的金额将为多少？（提示：(F/A,15%,6）=8.754，(F/A,15%,7)=11.067)第6年年末，该投资者账户金额为：10000×8.75487540元。3.假设一张票面价值为1000元，息票率为10%的10年期债券，某一投资者要求收益率为6%，那么该投资者购买该债券所愿意支付的最高价格是多少？若该投资者要求收益率为8%，则其愿意支付的最高价格又是多少？（提示：(P/A,6%,10)=7.36，(

10、P/A,8%,10)=6.71,(P/S,6%,10)=0.558,(P/S,8%,10)=0.463）要求收益率为6%时，愿意支付的最高价格为：100×7.361000×0.5581294元要求收益率为8%时，愿意支付的最高价格为：100×6.711000×0.461131元六、论述题1. 请详细阐述国际直接投资理论并分别做出评价。国际直接投资理论主要包括垄断优势理论、内部化理论、产品生命周期理论、边际产业扩张理论和国际生产折衷理论等。（1）垄断优势理论理论核心观点：在市场不完全的情况下，对外直接投资是在厂商具有垄断或寡占优势的条件下形成的。这种垄断或

11、寡占优势被称为“独占性的生产要素”优势，或厂商特有优势。这种厂商特有优势可以源于厂商的物质资本，但更主要的是源于厂商所掌握的先进技术、高效率管理知识等无形资产。评价：积极影响：突破了从资本流动的角度分析国际直接投资的分析模式；把国际直接投资与国际间接投资明确地区分开来。局限性：静态分析方法，是美国对外直接投资实践的产物，无法对20世纪60年代以来广大发展中国家的企业的对外投资现象做出科学和合理的解释。（2）内部化理论理论核心观点：公司在其跨国经营活动中，面临各种市场障碍，为克服障碍，弥补市场机制的内在缺陷，实现利润最大化，将各种交易不经过外部市场而在公司所属的各企业之间进行，形成内部市场，当内

12、部化超越了国界，跨国公司便产生了，内部化的动机是企业对外投资的主要原因。评价：积极的方面：目前较为流行，较有影响的国际 直接投资理论之一，有人把它推崇为一般理论或通论。消极的方面：对外投资的区位选择未作解释。（3）产品生命周期理论理论核心观点：国际直接投资的产生是产品生命周期三阶段更迭的必然结果。假设世界上存在三种类型的国家，第一类是新产品的创新过，通常指发达国家如美国；第二类是较发达国家，如欧洲各国、日本等工业化国家；第三类是发展中国家。该理论认为新产品创新、成熟和标准化阶段，其生产将依次在上述三类国家之间转移。因此，产品生命周期理论是一种动态理论。评价：积极方面：(1)该理论适应于当时美国

13、跨国公司对外直接投资的动机和区位选择；(2)该理论既可以称为国际直接投资理论，也可以称着国际贸易理论。消极方面：(1)该理论无法解释80年代后发达国家对外投资生产非标准化产品的行为；(2)该理论无法解释在国外原材料产业基地的投资行为；(3)该理论无法解释发展中国家对外的直接投资行为。（4）边际产业扩张理论理论核心观点：对外直接投资应该从本国(投资国)已经处于或即将处于比较劣势的产业边际产业(这也是对方国家具有显在或潜在比较优势的产业)依次进行，所以该理论又称边际产业扩张理论。评价：1，比较优势理论所分析的是发达国家对发展中国家的，以垂直分工为基础的国际直接投资，不同于海默和维农等人所分析的发达

14、国家之间，以水平分工为基础的国际直接投资；2，所研究的对象是日本跨国公司，反映了日本在国际生产领域寻求最佳发展途径的愿望，而且，该理论比较符合6070年代日本对外投资实践；3，该理论无法解释发展中国家的对外投资行为，也无法解释80年代之后日本对外的直接投资实践(此时日本的对外投资是贸易替代型而非投资与贸易互补型)（5）国际生产折衷理论理论内容：厂商特定资产所有权优势，是指厂商在国际市场上拥有的优越于其他国家厂商的特定优势，它主要包括：技术优势、厂商规模优势、组织管理优势和金融货币优势等。评价：积极影响：1，被认为是迄今最完备的，被人们最广泛接受的国际生产模式，具有较强的实用性；2，被认为是集各

15、家之长，真正的建立一个通论；3，“创建一个关于国际贸易，对外直接投资和国际协议安排三者统一的理论”；局限性：1，该理论以利润最大化为跨国公司的目标，这与跨国公司的多元化目标有矛盾；2，该理论仅以私人作为研究对象，不能对官方投资活动的科学解释；3，巴克利和卡森评论：三优势的相互关系及其在时间过程中的发展没有交代清楚，要素的分类体系缺乏动态的内容，而且把所有权优势分离出来是不科学的。 2. 请详细论述跨国公司的产生与发展过跨国公司的出现最早可以追溯到19世纪六七十年代，并在第二次世界大战后得到迅速发展。从20世纪70年代起，发展中国家的跨国公司也开始发展起来。（1）跨国公司的产生和初步发展期（19

16、世纪中后期一战前）跨国公司是垄断资本主义高度发展的产物。它的出现与资本输出密切相关。19世纪末20世纪初，资本主义进入垄断阶段，资本输出大大发展起来，这时才开始出现少数跨国公司。当时，发达资本主义国家的某些大型企业通过对外直接投资，在海外设立分支机构和子公司，开始跨国性经营。例如，美国的胜家缝纫机器公司、威斯汀豪斯电气公司、爱迪生电器公司、英国的帝国化学公司等都先后在国外活动。这些公司是现代跨国公司的先驱。（2）跨国公司的缓慢发展期（两次世界大战之间）在两次世界大战期间，跨国公司在数量上和规模上都有所发展。受战争和1929经济危机影响，总体上跨国公司发展缓慢。（3）跨国公司的高速发展期（二战之

17、后）第二次世界大战后，跨国公司得到迅速发展。美国跨国公司的数目、规模、国外生产和销售额均居世界之首。据联合国贸易与发展会议公布的1993年世界投资报告中对全球跨国公司的排名，前十名依次是英荷壳牌集团RoyaI Dutch Shell，美国的Ford、 GM、Exxon、 IBM，英国石油BritishPetroleum，瑞典及瑞士合资的Asea Brown Boveri，瑞士的Nestle，荷兰的飞利浦，美国的 Mobil。前十名中美国占了五名。这是按公司海外资产进行的排名。若按销售额排列，美国依然居前列。（4）20世纪90年代以来跨国公司的发展动态20世纪90年代以来，跨国公司的发展呈现出一

18、些新的动态。大型跨国公司在国际直接投资中继续占主导地位；跨国公司的战略联盟趋势；企业兼并收购已成为跨国公司直接投资的重要内涵；跨国公司担当了技术创新的发动机；亚洲发展中国家跨国公司不断崛起，并逐渐成为区域内投资的主要力量。3.请详细阐述资本资产定价模型的原理。参考答案：（一）假设条件假设一：投资者都依据期望收益率评价证券组合的收益水平，依据方差（或标准差）评价证券组合的风险水平，并选择最优证券组合。假设二：投资者对证券的收益、风险及证券间的关联性具有完全相同的预期。假设三：资本市场没有摩擦。所谓“摩擦”，是指市场对资本和信息自由流动的阻碍。（二）资本市场线1.无风险证券对有效边界的影响由无风险

19、证券F出发并与原来风险证券组合可行域的上下边界相切的两条射线所夹角形无限区域，便是在现有假设条件下所有证券组合形成的可行域。现有证券组合可行域较之原来风险证券组合可行域，区域扩大了并具有直线边界。2.切点证券组合T的经济意义特征：其一，T是有效组合中惟一一个不含无风险证券而仅由风险证券构成的组合；其二，有效边界FT上的任意证券组合，即有效组合，均可视为无风险证券F与T的再组合；其三，切点证券组合T完全由市场确定，与投资者的偏好无关。正是这三个重要特征决定了切点证券组合T在资本资产定价模型中占有核心地位。T的经济意义：首先，所有投资者拥有完全相同的有效边界。其次，投资者对依据自己风险偏好所选择的

20、最优证券组合P进行投资，其风险投资部分均可视为对T的投资。最后，当市场处于均衡状态时，最优风险证券组合T就等于市场组合M。市场组合，是指由风险证券构成，并且其成员证券的投资比例与整个市场上风险证券的相对市值比例一致的证券组合，一般用M表示。3.资本市场线方程在均值标准差平面上，所有有效组合刚好构成连接无风险资产F与市场组合M的射线FM，这条射线被称为资本市场线。资本市场线揭示了有效组合的收益和风险之间的均衡关系，这种均衡关系可以用资本市场线的方程来描述：式中：E（RP）、P有效组合P的期望收益率和标准差；E（RM）、M市场组合M的期望收益率和标准差；rf无风险证券收益率。4.资本市场线的经济意义有效组合的期望收益率由两部分构成：（1）无风险利率rf，它是由时间创造的，是对放弃即期消费的补偿；（2）对承担风险的补偿，通常称为“风险溢价”，与承担的风险大小成正比。其中的系数代表了对单位风险的补偿，通常称之为风险的价格。（三）证券市场线1.证券市场线方程。