第六章商业银行证券投资管理(商业银行经营管理学湖南大学彭建刚)

1、第第6章银行证券投资章银行证券投资n在现代商业银行的总资产中，证券投资占据重要的地位。从在现代商业银行的总资产中，证券投资占据重要的地位。从20世纪世纪80年代初一直到年代初一直到90年代，美国受联邦存款保险公司年代，美国受联邦存款保险公司承保的银行，其资产有承保的银行，其资产有20%左右时分布在各种证券上，大银左右时分布在各种证券上，大银行的这一比例略小些，大约行的这一比例略小些，大约15%；小银行则大些，约为；小银行则大些，约为30%。进入进入90年代以后，不仅各种金融创新屡屡冲破各国法规限制，年代以后，不仅各种金融创新屡屡冲破各国法规限制，使商业银行证券投资业务不断扩展，而且各国政府还纷

2、纷放使商业银行证券投资业务不断扩展，而且各国政府还纷纷放宽对商业银行证券投资的管制。证券投资为银行提供灵活的宽对商业银行证券投资的管制。证券投资为银行提供灵活的流动性的同时，在分散资产组合风险，合理避税等方面起到流动性的同时，在分散资产组合风险，合理避税等方面起到积极作用。积极作用。学习目标学习目标n了解商业银行的证券投资行为本质了解商业银行的证券投资行为本质n理解商业银行证券投资风险分类和理解商业银行证券投资风险分类和管理管理n理解证券投资各种战略理解证券投资各种战略n了解银行证券投资管理过程了解银行证券投资管理过程n初步了解我国银行证券投资状况初步了解我国银行证券投资状况n第一节第一节银行

3、证券投资概述银行证券投资概述n第二节第二节银行证券投资的风险和收益银行证券投资的风险和收益n第三节第三节银行证券投资策略银行证券投资策略n第四节第四节银行证券投资管理过程银行证券投资管理过程n第五节第五节我国商业银行的证券投资我国商业银行的证券投资n第一节银行证券投资概述第一节银行证券投资概述n银行证券投资的定义银行证券投资的定义n银行证券投资的主要功能银行证券投资的主要功能n银行证券投资类别银行证券投资类别定义定义n银行在其经营活动中，把资金投放银行在其经营活动中，把资金投放在各种长短期不同的证券，以实现在各种长短期不同的证券，以实现资产的收益和保持相应的流动性，资产的收益和保持相应的流动性

4、，即为银行证券投资。即为银行证券投资。n实质：银行证券投资业务可以看作实质：银行证券投资业务可以看作银行剩余资金的投资业务银行剩余资金的投资业务证券投资与贷款的比较证券投资与贷款的比较n贷款优点贷款优点n1长期贷款一般不能流通转让长期贷款一般不能流通转让n2贷款是由借款人主动向银行提出申请，在这贷款是由借款人主动向银行提出申请，在这一过程中，银行处于被动地位一过程中，银行处于被动地位n3发放贷款时，银行往往要求借款人提供担保发放贷款时，银行往往要求借款人提供担保或抵押或抵押n缺点：缺点：n1收益一般高于证券收益一般高于证券n2是吸收存款的重要手段是吸收存款的重要手段证券投资优点缺点：证券投资优

5、点缺点：n优点优点n1可在证券市场上自由转让和买卖，具有较高可在证券市场上自由转让和买卖，具有较高的流动性的流动性2证券投资是银行的一种主动行为证券投资是银行的一种主动行为3证券投资作为一种市场行为，有法律和规定证券投资作为一种市场行为，有法律和规定程序的保障，不存在抵押或担保问题程序的保障，不存在抵押或担保问题n缺点缺点n1要确保法定准备金和银行流动性需要要确保法定准备金和银行流动性需要2要满要满足属于银行市场份额的贷款需求足属于银行市场份额的贷款需求银行证券投资的主要功能银行证券投资的主要功能 n流动性与收益流动性与收益n分散风险分散风险n新资金来源（回购协议）新资金来源（回购协议）n合理

6、避税（国债等一般免税）合理避税（国债等一般免税）n其它（向央行抵押、利率风险管理其它（向央行抵押、利率风险管理工具）工具）银行证券投资类别银行证券投资类别20世纪世纪80年代以来，随着来自于非银年代以来，随着来自于非银行金融机构竞争压力增大，以及金行金融机构竞争压力增大，以及金融工具和交易方式的创新，西方商融工具和交易方式的创新，西方商业银行努力扩展证券投资的业务范业银行努力扩展证券投资的业务范围。然而，在分业经营的国家里，围。然而，在分业经营的国家里，商业银行证券投资仍以商业银行证券投资仍以各类债券各类债券为为主。主。 商业银行证券投资的商业银行证券投资的各类债券各类债券n按发行主体分类按发

7、行主体分类n地方债地方债 公司债公司债 政府担保债券政府担保债券n按担保形式分类按担保形式分类 n政府担保债券政府担保债券 一般担保债券一般担保债券 按期按期限结构分类限结构分类n一年内的短期债券一年内的短期债券 1至至10年的中期年的中期债券债券 10年以上的长期债券年以上的长期债券第二节第二节 银行证券投资的风险和收益银行证券投资的风险和收益n银行证券投资风险的类别银行证券投资风险的类别nn银行证券投资风险的管理银行证券投资风险的管理nn银行证券投资风险的度量银行证券投资风险的度量nn银行证券投资收益率的银行证券投资收益率的计算计算银行证券投资风险的类别银行证券投资风险的类别n在银行的证券

8、投资中，债券占绝大在银行的证券投资中，债券占绝大部分，因此这里主要分析银行债券部分，因此这里主要分析银行债券投资的风险。投资的风险。 银行证券投资风险的类别银行证券投资风险的类别n市场风险市场风险n利率风险利率风险n信用风险信用风险n购买力风险购买力风险n提前赎回风险提前赎回风险市场风险市场风险n又称为流动性风险。至银行被迫出又称为流动性风险。至银行被迫出售在市场上需求疲软的未到期债券，售在市场上需求疲软的未到期债券，由于缺乏需求，银行只能以较低价由于缺乏需求，银行只能以较低价格出售债券，从而降低证券投资收格出售债券，从而降低证券投资收益率。一般在市场不景气，交易量益率。一般在市场不景气，交易

9、量萎缩，而银行又因流动性需要，急萎缩，而银行又因流动性需要，急需大量现金需大量现金 ，就会出现这种状况。，就会出现这种状况。 利率风险利率风险n1、市场利率上升使债券价格下跌，距、市场利率上升使债券价格下跌，距离到期日越远，这种关系越显著。当银离到期日越远，这种关系越显著。当银行因各种需要而在未到期前出售证券时，行因各种需要而在未到期前出售证券时，有可能因为市场价格下降而产生资本损有可能因为市场价格下降而产生资本损失。失。n2、利率变化会引起再投资、利率变化会引起再投资（Reinvestment）的风险。在利率下）的风险。在利率下降过程中，银行证券投资的息票收入和降过程中，银行证券投资的息票收

10、入和到期证券本金偿还所得到的资金，可能到期证券本金偿还所得到的资金，可能不得不按较低的市场利率重新投资。不得不按较低的市场利率重新投资。信用风险信用风险n又称违约风险（又称违约风险（Default Risk）是）是指债务人到期无法偿还本金和利息指债务人到期无法偿还本金和利息而给银行造成损失的可能性。而给银行造成损失的可能性。n信用风险主要来自于公司债券。信用风险主要来自于公司债券。n西方国家银行更多依据权威资信评西方国家银行更多依据权威资信评估机构评定的债券信用等级对证券估机构评定的债券信用等级对证券进行选择和投资决策。进行选择和投资决策。n（John Moodys）和标准普尔）和标准普尔（S

11、tandard and Poors Co.）购买力风险购买力风险n又称通货膨胀风险（又称通货膨胀风险（Inflation Risk）。由于不可预期的物价波动，）。由于不可预期的物价波动，银行证券投资所得的本金和利息收银行证券投资所得的本金和利息收入的购买力低于投资证券时所支付入的购买力低于投资证券时所支付的资金的购买力，是银行遭受购买的资金的购买力，是银行遭受购买力损失的可能性。当实际通货膨胀力损失的可能性。当实际通货膨胀率超过预期时，银行投资收益将大率超过预期时，银行投资收益将大幅下降。银行的实际收益率为证券幅下降。银行的实际收益率为证券的名义收益率与实际通货膨胀率之的名义收益率与实际通货膨

12、胀率之差。差。提前赎回风险提前赎回风险n在利率相对较高的时期，公司债或在利率相对较高的时期，公司债或市政债券的发行一般附有提前赎回市政债券的发行一般附有提前赎回条款（条款（Call Provision）。）。n对于证券投资者来讲，提前赎回条对于证券投资者来讲，提前赎回条款常属不利，因为银行出售证券后款常属不利，因为银行出售证券后只能以低利率再投资。因此提前赎只能以低利率再投资。因此提前赎回风险也导致再投资风险。回风险也导致再投资风险。 银行证券投资风险的管理银行证券投资风险的管理n 1.银行投资管理者必须估计流动性银行投资管理者必须估计流动性需求超出二级储备（或流动性储备）需求超出二级储备（或

13、流动性储备）的可能性，在购买证券投资时始终的可能性，在购买证券投资时始终考虑到潜在流动性的需要。考虑到潜在流动性的需要。nEg:在经济飞速发展时期，银行贷款在经济飞速发展时期，银行贷款需求庞大，可将资金投资于流动性需求庞大，可将资金投资于流动性较高的短期证券，而在经济衰退时，较高的短期证券，而在经济衰退时，流动性需求减弱，资金可更多地投流动性需求减弱，资金可更多地投资于盈利性较高的长期证券。资于盈利性较高的长期证券。n 2、投资于长期证券是银行管理利率风、投资于长期证券是银行管理利率风险的一个积极策略。险的一个积极策略。n在利率相对较高而经济扩张高峰期已经在利率相对较高而经济扩张高峰期已经过去

14、时，银行可购入期限超过过去时，银行可购入期限超过5年的中年的中长期债务，可避免由于利息下降造成的长期债务，可避免由于利息下降造成的贷款收入减少。另一方面，在低利率时贷款收入减少。另一方面，在低利率时出售长期债务会有资本利得。证券离到出售长期债务会有资本利得。证券离到期日越长，资本利得一般越大。但是，期日越长，资本利得一般越大。但是，如果对未来利率趋势判断失误，会给银如果对未来利率趋势判断失误，会给银行带来损失。因此银行管理要在期望回行带来损失。因此银行管理要在期望回报和期望风险之间权衡，以有效管理利报和期望风险之间权衡，以有效管理利率风险。率风险。n3、考察持续期（、考察持续期（Duratio

15、n）：证券价）：证券价格变化百分比格变化百分比持续期持续期利率变化率。利率变化率。n银行投资管理者必须决定利率上升的可银行投资管理者必须决定利率上升的可能性有多大，银行能否承受这样的价格能性有多大，银行能否承受这样的价格弹性。弹性。 当持续期等于银行计划持有期时，当持续期等于银行计划持有期时，利率风险和再投资风险相互抵消：通过利率风险和再投资风险相互抵消：通过降低或提高再投资收益率，银行资本盈降低或提高再投资收益率，银行资本盈利或损失相互抵消。提前赎回风险归根利或损失相互抵消。提前赎回风险归根到底也是由于利率变化引起的风险，故到底也是由于利率变化引起的风险，故其管理方法与利率风险管理方法相其管

16、理方法与利率风险管理方法相似。似。 T4.要克服购买力风险要克服购买力风险n在一定程度上，物价上涨，货币需求增大，利率水在一定程度上，物价上涨，货币需求增大，利率水平上升，即利率与物价水平是正相关的，因而很难平上升，即利率与物价水平是正相关的，因而很难区分利率风险和购买力风险。区分利率风险和购买力风险。n通常，将名义收益率用通货膨胀率调整为实际收益通常，将名义收益率用通货膨胀率调整为实际收益率。购买力水平的变化以通货膨胀率表示。设在证率。购买力水平的变化以通货膨胀率表示。设在证券持有期通货膨胀率为券持有期通货膨胀率为q，名义收益率为，名义收益率为Rn，实际，实际收益率为收益率为Rr，那么有：，

17、那么有：1+Rr=(1+Rn)/(1+q)由于由于 q很小很小,Rrq可以忽略，因此上式可以近似表示可以忽略，因此上式可以近似表示为：为：Rr=Rn-q我们将实际利率的变动而给银行造成损失的可能性我们将实际利率的变动而给银行造成损失的可能性看作是利率风险，而将通货膨胀的变动给银行造成看作是利率风险，而将通货膨胀的变动给银行造成损失的可能性看作购买力风险。损失的可能性看作购买力风险。信用风险的管理信用风险的管理(nAaa/AAA：最高等级债券，几乎不可能：最高等级债券，几乎不可能违约。违约。(标准普尔标准普尔,穆迪穆迪)nAa/AA：高等级债券，信用质量低于：高等级债券，信用质量低于3A级债券。

18、级债券。nA/A：中上等级债券，可能受到外部经济：中上等级债券，可能受到外部经济条件的影响而发生违约。条件的影响而发生违约。nBaa/BBB:中级债券，当期财务能力较强，中级债券，当期财务能力较强，但受经济条件影响而可能有投机因素。但受经济条件影响而可能有投机因素。nBa/BB：中低级债券，一旦经济条件恶化：中低级债券，一旦经济条件恶化就会违约。就会违约。nB/B，Caa/CCC：投机性较高，有：投机性较高，有信用质量问题。信用质量问题。nCa/CC，C/C： 高度投机，违约可高度投机，违约可能性很大。能性很大。nD：已经违约，只是残值不同。：已经违约，只是残值不同。n后面四个等级称为垃圾债券

19、（后面四个等级称为垃圾债券（Junk Bonds），即投机级债券。），即投机级债券。银行证券投资风险的度量银行证券投资风险的度量n预期收益预期收益 n其中其中Ri为第为第i种可能的收益率种可能的收益率 nPi为收益率为为收益率为Ri的概率的概率1( )niE RRiPi收益率的标准差收益率的标准差21( )niRiE RPi n银行总资产的期望收益率银行总资产的期望收益率nRp银行其他资产回报率银行其他资产回报率nRb银行总资产的回报率银行总资产的回报率nRj银行证券回报率银行证券回报率na投资于投资于j的资金占银行全部资产的比的资金占银行全部资产的比例例()()(1) ()E RbaE Rj

20、a E Rp银行总资产的方差银行总资产的方差n其中，其中，cov(Rj,Rp)为银行其他资产回为银行其他资产回报率与证券回报率的协方差报率与证券回报率的协方差22222()()(1)()2 (1)cov(,)RbaRjaRpaaRj Rpn多项风险资产经过适当组合后，其风险总比多项风险资产经过适当组合后，其风险总比其中单一资产的风险低其中单一资产的风险低n只要银行增加资产组合中的资产数量，并相只要银行增加资产组合中的资产数量，并相应调整投资比重，总是可以降低收益风险。应调整投资比重，总是可以降低收益风险。n一般来讲，地域相近或产业相同的不同企业一般来讲，地域相近或产业相同的不同企业发行的证券，

21、其相关程度较高，而不同产业、发行的证券，其相关程度较高，而不同产业、不同地理位置的企业发行的债券或政府发行不同地理位置的企业发行的债券或政府发行的证券，其相关程度较低，购买这些相关程的证券，其相关程度较低，购买这些相关程度低的证券可以更大程度地降低证券投资的度低的证券可以更大程度地降低证券投资的风险和银行总资产的风险。风险和银行总资产的风险。 银行证券投资收益率的银行证券投资收益率的计算计算n息票收益率：息票收益率：n即期收益率即期收益率n到期收益率到期收益率息票收益率息票收益率n也称名义收益率，它等于债券每年也称名义收益率，它等于债券每年支付的利息除以债券的面值。支付的利息除以债券的面值。n

22、R=c/B其中其中c为债券每年支付的息票收入，为债券每年支付的息票收入，B为债券面值。为债券面值。n由于债券市场价格经常变动，往往由于债券市场价格经常变动，往往与债券面值不一致，因而计算息票与债券面值不一致，因而计算息票收益率通常意义不大。收益率通常意义不大。即期收益率即期收益率n等于债券每年利息收入除以当前市等于债券每年利息收入除以当前市场价格场价格MnRc=c/Mn这种方法也忽略了债券市场价格与这种方法也忽略了债券市场价格与债券到期支付的本金不一致这一点。债券到期支付的本金不一致这一点。到期收益率到期收益率n这是一种更有意义，也更为有用的这是一种更有意义，也更为有用的计算债券回报率的方法。

23、它是债券计算债券回报率的方法。它是债券各项收入的现金流的贴现值：各项收入的现金流的贴现值：n 其中其中C1到到Cn表示各期利息支付，表示各期利息支付，Bm是到期支付的债券面值，贴现率是到期支付的债券面值，贴现率r就是债券的到期收益率。就是债券的到期收益率。到期收益率到期收益率n这种计算债券回报率的方法也由不足之处。这种计算债券回报率的方法也由不足之处。n首先，它没有考虑到税收的不同，某些证券可能具首先，它没有考虑到税收的不同，某些证券可能具有税收优惠，而且购买价和出售价格或债券面值不有税收优惠，而且购买价和出售价格或债券面值不一样。一样。n其次，如果利息或本金存在违约风险，那么上述计其次，如果

24、利息或本金存在违约风险，那么上述计算的贴现率将最大化债券回报率，而不是计算债券算的贴现率将最大化债券回报率，而不是计算债券的期望回报率。的期望回报率。n再次，这种计算方法的一个隐含前提是，银行能够再次，这种计算方法的一个隐含前提是，银行能够以贴现率将收回的现金流进行再投资，如果利率变以贴现率将收回的现金流进行再投资，如果利率变动频繁，这一点就是不现实的。动频繁，这一点就是不现实的。n最后，如果证券在到期之前被出售，那么证券持有最后，如果证券在到期之前被出售，那么证券持有期期末不同于证券的到期日。期期末不同于证券的到期日。 第三节第三节 银行证券投资策略银行证券投资策略n稳健型投资策略稳健型投资

25、策略nn 进取型投资策略进取型投资策略稳健型投资策略稳健型投资策略n阶梯期限策略（阶梯期限策略（Ladder Approach） 杠铃策略（杠铃策略（Barbell Approach，或，或Split-Maturity Approach）n 前置期限策略（前置期限策略（Front-End Loaded Approach）n 后置期限策略（后置期限策略（Back-End Loaded Approach） 阶梯期限策略（阶梯期限策略（Ladder Approach） 杠铃策略（杠铃策略（Barbell Approach，或，或Split-Maturity Approach）n也称为期限间隔方法（也

26、称为期限间隔方法（Spaced-Maturity Approach）。实施这种策略）。实施这种策略的基本思路是：将银行可用于证券投资的基本思路是：将银行可用于证券投资的资金均匀地分布在一段特定投资期间的资金均匀地分布在一段特定投资期间内不同期限的证券上。内不同期限的证券上。 前置期限策略（前置期限策略（Front-End Loaded Approach）n这种策略下银行只持有短期证券，这种策略下银行只持有短期证券，不持有长期证券。采取这种方法的不持有长期证券。采取这种方法的目的是强调保持资产的流动性，是目的是强调保持资产的流动性，是银行能及时获得所需资金。对于多银行能及时获得所需资金。对于多数

27、中小商业银行来讲，这种策略是数中小商业银行来讲，这种策略是最安全的，但是收益也较低。最安全的，但是收益也较低。 后置期限策略（后置期限策略（Back-End Loaded Approach）n与上一策略相反，这种策略下，银行只与上一策略相反，这种策略下，银行只持有长期证券，不持有短期证券。这种持有长期证券，不持有短期证券。这种方法强调证券投资给银行创造高效益，方法强调证券投资给银行创造高效益，但很难满足银行额外的流动性需求，而但很难满足银行额外的流动性需求，而且风险大，利率的变动可能给银行投资且风险大，利率的变动可能给银行投资带来损失。因此，在此策略下，银行一带来损失。因此，在此策略下，银行一

28、般也应持有少量的短期债券般也应持有少量的短期债券进取型投资策略进取型投资策略n利率预测方法利率预测方法n 参照收益率曲线方法（参照收益率曲线方法（Playing the Yield Curve） n 乘坐收益率曲线方法（乘坐收益率曲线方法（Riding the Yield Curve）n 债券转换策略（债券转换策略（Bond-Swapping Strategies） 利率预测方法利率预测方法n这种策略通过不断预测利率变动情况，随时这种策略通过不断预测利率变动情况，随时改变银行所投资证券的到期日来获得最大盈改变银行所投资证券的到期日来获得最大盈利。当预期利率将上升时，银行购入短期证利。当预期利率

29、将上升时，银行购入短期证券，以待将来利率上升时能够及时出售证券，券，以待将来利率上升时能够及时出售证券，再投资于高利率的其他资产；预期利率将下再投资于高利率的其他资产；预期利率将下降时，则购入长期证券，以待将来利率下降，降时，则购入长期证券，以待将来利率下降，银行资产仍有较高收益，或者出售证券实现银行资产仍有较高收益，或者出售证券实现资本利得。资本利得。该策略要求银行能够准确预测未来利率的变该策略要求银行能够准确预测未来利率的变动，否则将给银行带来巨大损失动，否则将给银行带来巨大损失,在市场利率在市场利率频繁波动时，该方法不具有可操作性。频繁波动时，该方法不具有可操作性。 参照收益率曲线方法（

30、参照收益率曲线方法（Playing the Yield Curven收益率曲线是在横轴上标明不同期收益率曲线是在横轴上标明不同期限证券的即期收益率，纵轴上标明限证券的即期收益率，纵轴上标明期限的一张曲线图。期限的一张曲线图。 n收益率曲线隐含着对未来利率变动收益率曲线隐含着对未来利率变动的预期。向右上方倾斜的收益率曲的预期。向右上方倾斜的收益率曲线反映市场的一种平均的预期，认线反映市场的一种平均的预期，认为未来的短期利率将高于当前水平，为未来的短期利率将高于当前水平，投资者就将证券从长期转向短期；投资者就将证券从长期转向短期；当收益率曲线处于相对较高的水平，当收益率曲线处于相对较高的水平，而且

31、是平坦的或者是向下倾斜的时而且是平坦的或者是向下倾斜的时候，表明市场预期未来短期利率将候，表明市场预期未来短期利率将下降，投资者转向长期证券投资。下降，投资者转向长期证券投资。乘坐收益率曲线方法（乘坐收益率曲线方法（Riding the Yield Curve）n两个条件：两个条件：n一、收益率曲线斜率必须为正；一、收益率曲线斜率必须为正；n二、预期未来利率水平的上升幅度将二、预期未来利率水平的上升幅度将小于收益率曲线的幅度。小于收益率曲线的幅度。n银行购入期限长于银行投资期的证券，银行购入期限长于银行投资期的证券，在银行投资期期末，原来购入的长期证在银行投资期期末，原来购入的长期证券转变为短

32、期证券，由于收益率曲线斜券转变为短期证券，由于收益率曲线斜率为正，短期证券收益率较低，其价格率为正，短期证券收益率较低，其价格上升，银行可以出售这部分证券从而取上升，银行可以出售这部分证券从而取得价格上升带来的资本利得，然后将出得价格上升带来的资本利得，然后将出售所得投资于具有更高收益率的更长期售所得投资于具有更高收益率的更长期限的证券。限的证券。 债券转换策略（债券转换策略（Bond-Swapping Strategies） n银行可以出于各方面的考虑转换证券。例如银行可以出于各方面的考虑转换证券。例如出于避税的考虑：银行所持有的公司债券其出于避税的考虑：银行所持有的公司债券其税前收益率较高

33、但是要纳税，而市政债券则税前收益率较高但是要纳税，而市政债券则可能无需缴纳地方所得税和州所得税。银行可能无需缴纳地方所得税和州所得税。银行在投资组合中尽量利用税前收益率高的应税在投资组合中尽量利用税前收益率高的应税证券，使其利息收入抵补融资成本，并使剩证券，使其利息收入抵补融资成本，并使剩余资金全部投资于税后收益率最高的免税证余资金全部投资于税后收益率最高的免税证券上，从而提高证券投资盈利水平。券上，从而提高证券投资盈利水平。n替代转换（替代转换（Substitution Swap）是另）是另一种转换策略。在一个充分有效的市场一种转换策略。在一个充分有效的市场上，不会存在债券价格被低估的现象，

34、上，不会存在债券价格被低估的现象，但是在实际中，由于各方面的原因，市但是在实际中，由于各方面的原因，市场并不是强有效的。对于一家每天都在场并不是强有效的。对于一家每天都在证券市场上进行交易的银行来讲，很可证券市场上进行交易的银行来讲，很可能把握到这样的机会，能够购入价格被能把握到这样的机会，能够购入价格被低估的证券。低估的证券。第四节第四节 银行证券投资管理过程银行证券投资管理过程n一、基本原则和基本目标的制定，一、基本原则和基本目标的制定，预测外部经济环境预测外部经济环境n二、经营管理的具体要求二、经营管理的具体要求n三、形成证券投资组合三、形成证券投资组合一、基本原则和基本目标的制定，预一

35、、基本原则和基本目标的制定，预测外部经济环境测外部经济环境n（一）首先制定证券投资的基本原（一）首先制定证券投资的基本原则和基本目标银行要确定其证券投则和基本目标银行要确定其证券投资的目标是保持流动性还是为银行资的目标是保持流动性还是为银行增加盈利增加盈利n（二）银行还必须预测外部经济环（二）银行还必须预测外部经济环境，并根据外部经济环境的变化来境，并根据外部经济环境的变化来不断调整。由于经济预测的不确定不断调整。由于经济预测的不确定性，任何投资决策的确定都要确保性，任何投资决策的确定都要确保银行资产在预测失败时不能损失过银行资产在预测失败时不能损失过大大经营管理的具体要求经营管理的具体要求n

36、（一）区分投资组合中的证券（一）区分投资组合中的证券n（二）确定风险状态（二）确定风险状态n（三）（三）考虑税收条件考虑税收条件n（四）协调证券投资与流动性计划（四）协调证券投资与流动性计划n（五）估计利率敏感性（五）估计利率敏感性n（六）投资分散化（六）投资分散化形成组合形成组合n（一）确定证券投资组合的规模（一）确定证券投资组合的规模（二）确定证券种类和质量水平（二）确定证券种类和质量水平（三）确定证券投资的期限结构（三）确定证券投资的期限结构（四）确定证券交易策略（四）确定证券交易策略第五节第五节 我国商业银行的证券投资我国商业银行的证券投资n我国商业银行证券投资的主要种类我国商业银行证

37、券投资的主要种类n 我国银行业分业经营的理论探索我国银行业分业经营的理论探索n 我国银行从事证券投资业务的特殊我国银行从事证券投资业务的特殊意义意义我国商业银行证券投资的主要种类我国商业银行证券投资的主要种类n政府债券政府债券n 金融债券金融债券n 公司债券公司债券 我国银行业分业经营的理论探索我国银行业分业经营的理论探索n在在1993年之前，中国实行的是混业经营，商业年之前，中国实行的是混业经营，商业银行是中国证券市场创立的初始参与者。银行是中国证券市场创立的初始参与者。1992年下半年开始，社会上出现了房地产热和年下半年开始，社会上出现了房地产热和证券投资热，银行大量信贷资金通过同业拆借证

38、券投资热，银行大量信贷资金通过同业拆借进入证券市场，导致了金融秩序的混乱，因此进入证券市场，导致了金融秩序的混乱，因此从从1993年年7月开始大力整顿金融秩序。月开始大力整顿金融秩序。1995年年5月月10日通过的日通过的中华人民共和国商业银行法中华人民共和国商业银行法第四十三条明确规定：第四十三条明确规定：“商业银行在中华人民商业银行在中华人民共和国境内不得从事信托投资和股票业务，不共和国境内不得从事信托投资和股票业务，不得投资于非自用不动产得投资于非自用不动产”，“商业银行在中华商业银行在中华人民共和国境内不得向非银行金融机构和企业人民共和国境内不得向非银行金融机构和企业投资投资”。实行分业经营的主要原因实行分业经营的主要原因n银行信贷资金和同业拆借资金挪银行信贷资金和同业拆借资金挪用，投放到证券市场甚至房地产用，投放到证券市场甚至房