盈利能力财务投资有用性探究

1、盈利能力财务投资有用性探究一、引言针対股价波动的研究也成为理论界、投资界、决策层探讨的热点问题。目 前对股价波动的研究体现在一些证券投资分析的基本理论中，其中作为主 流的基本面学派认为，股栗价格围绕公司内在价值上下波动，即公司内在 价值是公司股价波动的决定因素。对公司内在价值的评估，主要应用的是 收益法，而收益法是基于企业盈利能力的分析。因此，理论上股票当前的 价格与其盈利存在相关性。因此本文对盈利能力指标投资冇用性问题的研 究实证也是对股价波动理论的探讨。自ball等1在1968年的开创性工 作以来，研究者们就一直致力于揭示盈利能力与股价间的相关性以及二者 间的作用机理。beaver2认为,

2、由于公司当前的收益是未来收益的合理 预期，而股票当前的价格是未來收益的折现。soliman3在nissin等4 的工作基础上，探讨了杜邦分析指标对当期和未来一期证券价格的影响。 结果发现，若以年为时间单位，利润率和资产周转率，在解释股票收益时, 在净资产收益率的基础上有信息增量提供能力，能显著地提高模型的拟合 效果。在国内蒋贤品，鲁爱民等从定性的角度加以介绍和分析，直 接利用杜邦分析体系和指标来评价和预测公司的价值。朱宏泉，舒兰等7 仅用回归的方法分析了盈利指标与企业价值的相关性，并且没有分行业进 行研究。因此分行并且对财务指标投资有用性进行灰色关联分析是本文的 创新与研究内容所在。二、研究设

3、计(-)样本选取 本文样本为具备2008-2012年五年完整年报数据的沪深两市14家主营业 务为化纤的上市公司。2008-2012年我国证券市场经丿力过牛市熊市，将5 年的股价涨跌幅和财务数据平均值作为分析对象可以较人程度避免经济 周期和经济政策对分析的干扰。同时就某一行业做分析可以避免行业特征 对分析的干扰。上市公司主要财务指标以及股价数据自于csmar数据库。（二）变量定义反映公司综合盈利能力的财务指标为净资产收益率。而净资产收益率二权 益乘数*销售净利润率*总资产周转率。本文以研究权益乘数、销售净利润 率、总资产周转率三大指标为分析对象，三、实证研究灰色系统理论是一门新兴的理论，主要用于

4、研究部分信息已知、部分信息 未知的系统。灰色关联分析是灰色系统理论的重要组成部分，是对运行机 制和物理原型不清晰或根本缺乏物理原型的灰色关系进行序列化、模式 化，进而建立灰色关联分析模型，它为复杂系统的建模提供了重要的技术 手段。灰色关联度是量化分析系统动态发展过程的指标，是灰色关联分析 的基础和工具。自邓聚龙于1987年首次提出邓氏关联度8后，解决了许 多过去难以解决的问题9-10 o山于作灰色关联度计算数列的量纲最好是 相同的，当量纲不同时要化为无量纲11。此外还要求所有数列有公共交 点。为解决这两个问题，计算关联系数之前，先将数列作初值化处理，处 理结果如表1所示。四、结论 综合上述对14家上市化纤公司股价涨跌幅与权益乘数、总资产周转率和 销售净利率的灰色关联分析，可以得出以下结论：（-）股价波动与公司 的权益乘数，总资产周转率和销售净利率存在相关关系，这符合内在价值 评估理论。（二）权益乘数和销售净利率的相关性比较强，总资产周转率 相关性较弱。这说明股价能较好的反映公司的风险程度，以及盈利能力， 但对企业资产运营能力反映较弱。这符合证券投资分析的基本理论，证券 投资主要考虑企业的风险和收益，而企业的资产运营能力不是关注重点。（三）在一个行业内，五年的公司股价波动与其公司财务指标呈较为显著 的相关关系，一定程度说明我国证券市