第2章 财务管理基础

1、全国会计专业技术资格考试财务管理第二章 财务管理基础本章内容：第一节 货币时间价值第二节 风险与收益第三节 成本性态23一、货币时间价值的定义二、终值与现值的计算第一节要点：3三、利率的计算4一、货币时间价值的定义 货币时间价值是指一定量货币资本在不同时点上的价值量差额。相同货币资本会因为在不同的时点上出现价值量的差额，货币随着时间的推移而发生的增值即为货币的时间价值。【提示】通常情况下，货币时间价值是指没有风险也没有通货膨胀情况下的社会平均利润率（如通货膨胀率极低情况下的国债利率以及无风险且通货膨胀极低的报酬率等），这是利润平均化规律发生作用形成的结果。5一、货币时间价值的定义【例题单选题】

2、下列（ ）指标可以用来表示货币的时间价值。A 社会平均利润率B 企业债券利率C 无风险报酬率D 通货膨胀率极低情况下的国债利率【答案】D 【解析】通常情况下，货币时间价值是指没有风险也没有通货膨胀情况下的社会平均利润率。选项A，社会平均利润率可能会有风险和通货膨胀；选项B，企业债券利率既可能有风险也可能有通货膨胀；选项C， 无风险报酬率也可能会有通货膨胀。上述3个选项都不能用来表示货币时间价值，选项D，国债利率基本没有风险，而通货膨胀率极低可忽略不计， 因此该题正确答案为D。6二、终值和现值的计算终值（Future Value）又称将来值，是现在一定量的货币折算到未来某一时点所对应的金额， 通

3、常记作F，在现实生活中，本金与利息之和称为终值。终值：现值（Present Value）是指未来某一时点上一定量的货币折算到现在所对应的金额，通常记作P，在现实生活中，现值又称为本金。现值：7二、终值和现值的计算（一）复利终值和现值1复利终值复利终值是指一定量的货币，按复利计算的若干期后的本利总和。复利终值的计算公式如下： F=P（1+i）n 公式中，（1i）n是复利终值系数，记作（F/P，i，n）8二、终值和现值的计算【案例】某人将1 000元存入银行，复利年利率4%，求5年后的终值。【案例分析】F=P（1+i）n =1 000（1+4%）5 = 1 000（F/P，4%，5）=1 0001

4、.216 7=1 216.7 （元）。2复利现值复利现值是指未来某期的一定量的货币，按复利计算的现在的价值。复利现值的计算公式如下： P=F/（1+i）n 公式中，1/（1i）n 是复利现值系数，记作（P/F，i，n）。9二、终值和现值的计算【案例】某人为了两年后能从银行取出200 元，在年利率3%的情况下，求当前应存入的金额。【案例分析】P=F/（1+i） n = 200（1+3%）2 =200（P/F，3%，2）=2000.942 6=188.52（元）【总结】（1）复利终值和复利现值互为逆运算。（2）复利终值系数（1i）n和复利现值系数1/（1i）n互为倒数。（3）如果其他条件不变，当期

5、数为1时，复利终值和单利终值是相同的。10二、终值和现值的计算【案例】张三将从某一开发商手中购买一套住房，开发商提供两种付款方式，第一种方案是全额付款50万元，第二种方案是5年以后付款65 万元，假设贷款利率为7%，请问张三应该选择哪种方式付款。【案例分析】50万元为现值（P），65万元为5年后的终值（F），i为7%。计算方法一：统一将现值折算到复利终值。F=P（1+i）5 =500 000（1+7%）5 =500 0001.402 6=701 300（元）650 000 元计算方法二：统一将终值折算到复利现值。P=F/（1+i）5 =650 000（1+7%）5 =650 0000.713

6、0=463 450（元）500 000 元因此，张三应该优先选择第二种方案。11二、终值和现值的计算（二）年金终值和年金现值1年金的概念与分类 年金（Annuity）是指间隔期相等的系列等额收付款。概念 普通年金：又称为后付年金，是指从第一期开始，在一定时期内每期期末等额收付款的年金。 预付年金：又称先付年金或即付年金，是指从第一期开始，在一定时期内每期期初等额收付款的年金。 递延年金：是指间隔一定时期以后才开始收付的年金。 永续年金：是指无限期收付的普通年金，即一系列没有到期日的现金流。分类12二、终值和现值的计算2年金终值与现值的计算各类年金终值与限制的计算如下表所示。（其中，A为年金额；

7、 FA为年金终值； PA为年金现值； （F/A，i，n）为年金终值系数； （P/A，i，n）为年金现值系数）项目项目基本公式基本公式应用应用普通年金终值FA=A（F/A，i，n）求年金额、支付期数、利率普通年金现值PA=A（P/A，i，n）预付年金终值FA=A（F/A，i，n）（1i） 或FA=A（F/A，i，n1）-1 预付年金现值PA=A（P/A，i，n）（1+i）或PA=A（P/A，i，n1）+1 13二、终值和现值的计算项目项目基本公式基本公式应用应用递延年金终值FA=A（F/A，i，n） 求年金额、支付期数、利率递延年金现值先将递延年金视为n期普通年金，求出在递延期期末的普通年金现值

8、，然后再折算到现在，即第0期价值：PA=A（P/A，i，n）（P/F，i，m） 先计算mn期年金现值，再减去m期年金现值： PA=A（P/A，i，mn）（P/A，i，m） 先求递延年金终值再折现为现值： PA=A（F/A，i，n）（P/F，i，m+n） 求年金额、利率永续年金现值PA=A/i求利率：i=A/PA求年金：A=PAi【提示】永续年金属永无期限的年金，因此永续年金无终值，只有现值。续表14二、终值和现值的计算【案例】 （1）小王将5万元钱存入银行，假定存款利率为5%，第5年末小王可以取出多少本利和？ （2）小王计划每年末存入5万元，连续存5年， 假定存款利率为5%，第5年末账面本利和

9、为多少？ （3）小王希望第5年末可以取出5万元的本利和，假定存款利率为5%，则小王现在应存入银行多少钱？ （4）小王希望未来5年每年末都能取出5万元， 假定存款利率为5%，求现在应该存入银行多少钱？15二、终值和现值的计算【案例分析】（1）一次性存入5万元，求第5年末的本利和， 实质上是已知现值，求复利终值。F=P（F/P，i，n）=50 000（F/P，5%，5）= 50 0001.276 3=63 815（元）。（2）每年末存入5万元，连续5年存入相同金额，求第5年末本利和，实质上是已知年金，求年金终值。FA=A（F/A，i，n）=50 000（F/A，5%，5） =50 0005.525

10、 6=276 280（元）。（3）第5年末取出5万元的本利和，求现在应存入银行多少钱，实质上是已知复利终值，求复利现值。16二、终值和现值的计算P=F（P/F，i，n）=50 000（P/F，5%，5）= 50 0000.783 5=39 175（元）。（4）未来5年每年年末都能取出5万元，求现在应该存入多少钱，实质上是已知年金，求年金现值。PA=A（P/A，i，n）=50 000（P/A，5%，5） =50 0004.329 5=216 475（元）。17二、终值和现值的计算【案例】李四打算购买一套住房，有两种付款方式：一是一次性支付600 000元，二是每年年初支付80 000元，10年付

11、讫。由于资金不充裕， 李四计划向银行借款用于支付房款。假设银行借款年利率为5%，复利计息。请问李四应采用哪种付款方式？ 【案例分析】如果一次支付，则相当于付现值600 000元；如果10次支付，且在每年年初支付， 则相当于一个10年的预付年金，因此，只有将 600 000元的现值换为10年后的复利终值， 将 80 000元的预付年金现值换为10年后的预付年金终值，也就是将两笔资金转换为同一时点，才能知道哪个方案更有利。（1）如果分10年支付，则其10年后的预付年金终值为： FA=80 000（F/A，5%，10）（1+5%） =80 00012.5781.05 = 1 056 552（元） 1

12、8二、终值和现值的计算或： FA=80 000（F/A，5%，11）-1 =80 00014.207-1 =80 00013.207=1 056 560（元） 以上两种方式计算结果有8元的误差属于正常。（2）如果一次性支付，则10年后的复利终值为：F=600 000（F/P，5%，10）=600 0001.628 9 =977 340（元） 977 340元1 056 552元，因此，李四应采用第一种支付方式，即一次性支付600 000元。19二、终值和现值的计算【案例】大华公司向银行借入一笔款项， 银行贷款的年利率为8%，每年复利一次。银行规定前5年不用还本付息，但从第6年至第10年每年年末

13、偿还本息10 000元。要求：用三种方法计算这笔款项的现值。【案例分析】方法一： PA=A（P/A，i，n）（P/F，i，m） =A（P/A，8%，5） （P/F，8%，5） =10 0003.992 70.680 6 27 174.32（元） 20二、终值和现值的计算方法二： PA=A（P/A，8%，10）-（P/A，8%，5） =10 000（6.710 1-3.992 7） =27 174（元） 方法三： PA=A（F/A，i，n）（P/F，i，m+n） =10 000（F/A，8%，5）（P/F，8%，10） =10 0005.866 60.463 2 27 174.09（元） 因货币

14、时间价值系数的小数点位数保留，三种计算方法的结果会有较小的差异。21二、终值和现值的计算（三）年偿债基金的计算年偿债基金是指为了在约定的未来某一时点清偿某笔债务或积聚一定数额的资金而必须分次等额形成的存款准备金，即为使年金终值达到既定数额， 而必须分次等额准备的存款准备金。计算普通年金终值的公式为： 因此，年偿债基金的计算公式为：称为“偿债基金系数”22二、终值和现值的计算（四）年资本回收额的计算年资本回收额是指在约定年限内等额回收初始投入资本的金额或清偿所欠债务的金额。年资本回收额的计算实际上是已知普通年金现值P，求年金A。计算公式为： 称为“资本回收系数”23二、终值和现值的计算【总结】时

15、间价值系数间的关系如下表所示。名称名称关系关系单利（复利）终值系数与单利（复利）现值系数互为倒数普通年金终值系数与偿债基金系数互为倒数普通年金现值系数与资本回收系数互为倒数24二、终值和现值的计算名称关系预付年金终值系数与普通年金终值系数期数加1，系数减1预付年金终值系数=普通年金终值系数（1+i）预付年金现值系数与普通年金现值系数期数加1，系数加1预付年金现值系数=普通年金现值系数（1+i）复利终值系数与普通年金终值系数普通年金终值系数=（复利终值系数-1）/i复利现值系数与普通年金现值系数普通年金现值系数=（1-复利现值系数）/i续表25二、终值和现值的计算【例题单选题】已知（F/A，10

16、%，9）=13.57 9， （F/A，10%，11）=18.531， 则10年10%的预付年金终值系数为（ ）。A17.531 B15.937 C14.579 D12.579 【答案】A 【解析】预付年金终值系数是在普通年金终值系数的基础上期数加1，系数减1，则10 年期10%的预付年金终值系数为第11期普通年金终值系数值减去1，即为18.531-1=17.531。26二、终值和现值的计算【例题单选题】在下列各项资金时间价值系数中，与资本回收系数互为倒数关系的是（ ）。A（ P/F，i，n） B（ P/A，i，n） C（ F/P，i，n） D（ F/A，i，n） 【答案】B 【解析】资本回收系

17、数或（A/P，i，n）与普通年金现值系数或（P/ A，i，n）互为倒数。因此本题正确答案为选项B。27二、终值和现值的计算【例题 多选题】（F/P，10%，6）=1.771 6， 则下列系数的结果正确的有（ ）。A（F/A，10%，6）=7.716 B预付年金终值系数=8.487 6 C（P/F，10%，6）=0.564 5 D（P/A，10%，6）=4.355 【答案】ABCD 【解析】选项A，（F/A，10%，6）=（F/P，10%，6）-110%= （1.771 6-1）10%=7.716 ； 选项B，预付年金终值系数=（F/A，10%，6） （1+10%）=7.716（1+10%）=8

18、.487 6 ； 28二、终值和现值的计算【例题多选题】在下列各项中，可以直接或间接利用普通年金终值系数计算出确切结果的项目有（ ）。A 偿债基金B 先付年金终值C 永续年金现值D 永续年金终值【答案】AB 【解析】（1）“偿债基金系数”与“普通年金终值系数” 互为倒数，年偿债基金与普通年金终值计算互为逆运算，因此可直接或间接利用普通年金终值系数计算出年偿债基金，选项A正确。29二、终值和现值的计算（2）先付年金终值（预付年金终值）实质上就是比计算普通年金终值时多计算一期利息收入。计算公式为： FA=同期普通年金终值（1+i） = A（F/A，i，n）（1+i） 或： FA=年金预付年金终值系

19、数 =A（F/A，i，n+1）-1 因此，也可直接或间接利用普通年金终值系数计算出先付年金终值（预付年金终值），选项B 正确。（3）永续年金现值是指无限期的普通年金的现值，它的计算公式如下： 30二、终值和现值的计算因此，它跟A和i的值有关，跟普通年金终值没有关系。永续年金是没有限期的，所以永续年金没有终值。故本题正确答案应为A、B。选项C，（P/F，10%，6）=1/（F/P，10%，6）= 11.771 6=0.564 5 ； 选项D，（P/A，10%，6）=1-（P/F，10%，6） 10%=（1-0.564 5）10%=4.355。31三、利率的计算（一）插值法是已知终值F、现值P、期

20、数n，求利率i。基本原理：系数同向变动时：系数反向变动时：计算公式：【提示】i ：所求的利率；b2 ：最大系数；b：中间系数；b1：最小系数；i1：最小百分比。32三、利率的计算【案例】张三因房屋拆迁获得250 000元拆迁补偿款，他决定将这笔款项存起来，如果10 年后这笔款项连本带利达到500 000元，自己退休的生活、医疗就不再是问题。问银行存款的年利率为多少，张三的预计才能变成现实？ 【案例分析】一次性存入250 000元，预计10 年后本利和为500 000元，实质上就是已知复利现值P为250 000元，复利终值F为500 000元，期数n 为10，求利率i。运用插值法计算如下： 25

21、0 000（F/P，i，10）=500 000（元） （F/P，i，10）=2，即（1+i）10=2，查复利终值表， 当i=7%时，（F/P，7%，10）=1.967 2 当i=8%时，（F/P，8%，10）=2.158 9 得知最接近10年后终值系数为2的利率位于7%与8%之间。33三、利率的计算i=最小百分比i1+（中间系数b-最小系数b1）/ （最大系数b2-最小系数b1）（最大百分比i2-最小百分比i1） i=i1+（2-1.967 2）（2.158 9-1.967 2） （i2-i1） =7%+（0.0328/0.191 7）（8%-7%） 7.17% 因此，如果银行存款的年利率为7

22、.17%，则张三的预计可以变成现实。【提示】永续年金的利率可以通过公式i=A/PA计算。34三、利率的计算（二）名义利率与实际利率名义利率是指票面利率，实际利率是指投资者得到利息回报的真实利率。1一年多次计息时的名义利率与实际利率（1）名义利率=实际利率如果每年计算一次复利且以“年”作为基本计息期，这种情况下的实际利率等于名义利率。（2）名义利率实际利率如果按计息期短于一年的情况计复利，这种情况下名义利率低于实际利率。35三、利率的计算名义利率与实际利率的关系为：其中，i是实际利率，r是名义利率，m是每年复利计息次数。2通货膨胀情况下的名义利率与实际利率在有通货膨胀（包括通货紧缩）情况下，名义

23、利率是包括补偿通货膨胀（包括通货紧缩）风险的利率， 即利息（报酬）额与本金的货币额的比率；实际利率是去掉通货膨胀率后储户或投资者得到真实回报的利率。i=（1r/m）m-136三、利率的计算此时，名义利率与实际利率的关系为：【案例】2013年，我国商业银行一年期存款年利率为3.25%，如果通货膨胀率为2.5%，则实际利率为多少？ 【案例分析】名义利率为3.25%，通货膨胀率为2.5%，求实际利率。计算过程如下： 实际利率=（1+3.25%）（1+2.5%）-1 =（1.032 5/1.025）-1 = 0.73% 1+名义利率=（1+实际利率）（1+通货膨胀率）37三、利率的计算【2015年真题

24、单选题】某公司向银行借款1 000万元，年利率为4%，按季度付息，期限为1年， 则该借款的实际年利率为（ ）。A-2.01%B4% C4.04%D4.06% 【答案】D【解析】实际年利率=（14%4）4-1=4.06%。38本章内容：第一节 货币时间价值第二节 风险与收益第三节 成本性态3839一、资产的收益与收益率二、资产的风险及其衡量第二节要点：39三、证券资产组合的风险与收益四、资本资产定价模型40一、资产的收益与收益率（一）资产收益的概念及内容资产的增值表示形式主要有以金额表示和以百分比表示两种。（1）以金额表示的称为资产的收益额，是一个绝对数，通常以资产价值在一定期限内的增值量来表示

25、。该收益额来源于以下两个部分。期限内资产的现金净收入，如利息、红利或股息收益。期末资产的价值（或市场价格）相对于期初价值（价格）的升值，又称为资本利得。（2）以百分比表示的称为资产的收益率（或报酬率），是一个相对数，是资产增值量与期初资产价值（价格）的比值。该收益率包括以下两部分。41一、资产的收益与收益率利息（股息）的收益率。资本利得的收益率。【提示】在计算收益率时，为了便于比较和分析，一般要将不同期限的收益率转化成年收益率。因此，如果不做特殊说明，资产收益指的就是资产的年收益率。（二）资产收益率的计算单期资产的收益率=利息（股息）收益率+资本 利得收益率 = 利息（股息）收益期初资产价值（

26、价格）+资本利得 收益期初资产价值（价格） = 资产价值（价格）的增值 期初资产价值（价格） 42一、资产的收益与收益率【案例】孙某一年前以5元购入某股票，一年中的税后股息为0.10元，现在的市价为8元。要求：不考虑交易费用的情况，计算孙某购入该股票一年内收益率是多少？ 【案例分析】一年中资产的收益率的计算过程如下：单期资产的收益率=利息（股息）收益率+ 资本利得收益率利息（股息）收益率=利息（股息）收益 投资额 = 0.15=2% 资本利得收益率=（现价-投资额）投资额 = （8-5）5=60% 单期资产的收益率= 利息（股息）收益率+资本利得收益率 = 2%+60%=62% 因此，孙某购入

27、该股票一年内收益率为62%。43一、资产的收益与收益率（三）资产收益率的类型1实际收益率实际收益率是指在扣除通货膨胀率后已经实现或确定可以实现的利息（股息）率与资本利得收益率之和。2预期收益率预期收益率（也称期望收益率）是指在不确定的条件下，预测的某种资产未来可能实现的收益率。对预期收益率的直接估算，有以下三种方法。44一、资产的收益与收益率（1）方法一根据可能影响收益率的各种情况，预测未来收益率发生的概率以及在各种可能情况下未来收益率的可能值，而预期收益率就是各种情况下收益率的加权平均数，权数是各种可能情况发生的概率。计算公式为： 预期收益率E（R）=PiRi 公式中，E（R）表示预期收益率

28、，Pi 表示情况i 可能出现的概率，Ri表示情况i出现时的收益率。45一、资产的收益与收益率（2）方法二第一步：收集能够代表预测期收益率分布的历史收益率的样本。第二步：假定 所有历史收益率的观察值出现的概率相等，那么所有数据的简单算术平均值就是预期收益率。计算公式为： E（R）=Ri /n Ri 代表各种历史收益率，n 代表历史收益率的个数。46一、资产的收益与收益率（3）方法三第一步：收集历史数据（事后收益率），同时按照不同的经济状况对这些历史数据进行分类。第二步：计算发生在各种经济状况下的收益率观测值的百分比，同时把所得百分比作为各类经济情况可能出现的概率。第三步：计算各种经济情况下收益率

29、观测值的平均值并将它作为该类情况下的收益率。第四步：计算预期收益率（就是计算各种情况下收益率的加权平均数）。47一、资产的收益与收益率3必要收益率必要收益率也称最低必要报酬率、最低要求的收益率，表示投资者对某项资产合理要求的最低收益率 。必要收益率=无风险收益率+风险收益率 = 纯粹利率（资金的时间价值）+通货膨胀补贴+风险收益率48一、资产的收益与收益率无风险收益率无风险收益率也称无风险利率，是指无风险资产的收益率。无风险收益率短期国债利率无风险收益率= 纯粹利率（资金的时间价值）+ 通货膨胀补贴无风险资产（国债）满足两个条件： 无违约风险。 无再投资风险（1）无风险收益率49一、资产的收益

30、与收益率风险收益率风险收益率是指某资产持有者因承担该资产的风险而要求的超过无风险利率的额外收益（等于必要收益率与无风险收益率之差）。风险收益率的大小取决于以下两个因素。 风险的大小。 投资者对风险的偏好。（2）风险收益率50一、资产的收益与收益率【例题单选题】已知纯粹利率为3%，短期国债利率为4.5%，投资者要求的必要收益率为8%， 则风险收益率和通货膨胀补贴应分别为（ ）。A1.5%，3.5% B3.5%，1.5%C2%，5% D3%，1.5% 【答案】B 【解析】必要收益率=无风险收益率+风险收益率 = 纯粹利率（资金的时间价值）+ 通货膨胀补贴+风险收益率现已知纯粹利率、无风险收益率、必

31、要收益率，求风险收益率和通货膨胀补贴，计算如下： 51一、资产的收益与收益率无风险收益率= 纯粹利率（资金的时间价值） +通货膨胀补贴通货膨胀补贴=无风险收益率-纯粹利率 = 4.5%-3% =1.5% 风险收益率=必要收益率-无风险收益率 = 8%-4.5% =3.5% 52二、资产的风险及其衡量（一）风险的概念风险是指收益的不确定性。从财务管理的角度来看，因各种在财务管理过程中无法控制或难以预料的因素造成收益不确定，从而使企业有可能蒙受经济损失，即为风险。 （二）风险的衡量衡量风险的指标主要有收益率的方差、标准离差和标准离差率等。1期望值期望值代表投资者的合理预期，反映预期收益率的平均化。

32、因此，可按预期收益率的计算方法计算。计算公式如下： 53二、资产的风险及其衡量代表期望值，Xi 表示出现各种情况下的收益率，Pi 表示出现各种情况的概率。【提示】期望能反映预计收益的平均化，不能直接用来衡量风险。【案例】大华公司拥有“万达广场”“高盛投资”两个投资项目，两个投资项目的收益率及其概率分布情况如下表所示，请计算两个项目的期望收益率。54二、资产的风险及其衡量【案例分析】根据公式分别计算“万达广场” 和“高盛投资”的期望投资收益率分别为： “万达广场”的期望投资收益率=0.720%+ 0.215%+0.15%=17.5% “高盛投资”的期望投资收益率=0.17%+ 0.55%+0.4

33、0=3.2%。2. 离散程度离散程度是指预期收益率与资产收益率的各种可能结果之间的差异。离散程度是衡量投资风险大小的统计指标。55二、资产的风险及其衡量（1）方差方差是用来表示期望值与随机值之间离散程度的数值。方差的计算公式如下：【提示】在期望值相同的情况下，方差越大， 风险越大。（2）标准离差标准离差是方差的平方根，也叫均方差标准差。标准离差的计算公式如下：【提示】在期望值相同的情况下，标准离差越大，风险越大，标准离差越小，风险越小。 56二、资产的风险及其衡量（3）标准离差率标准离差率是标准离差同期望值之比，通常用符号V表示，即： 标准离差率=标准离差/期望值其计算公式为： 标准离差率是一

34、个相对指标，与方差、标准离差相比，它最大的不同是可以比较期望值不同的决策方案风险的大小。【提示】在期望值不同的情况下，标准离差率越大，风险越大；标准离差率越小，风险越小。57二、资产的风险及其衡量（三）风险对策风险对策的种类及其含义与具体方法如下表所示。风险对策含义具体方法规避风险当风险所造成的损失不能由该项目可能获得的利润予以抵消，则应当放弃该资产，以规避风险。拒绝与不守信用的厂商合作；放弃可能明显导致亏损的投资项目；在试制新产品阶段发现诸多问题而果断停止试制。减少风险通过控制风险因素来减少风险的发生通过降低风险损害程度和控制风险发生的频率来减少风险进行准确的预测；对决策进行多方案优选和替代

35、；进行充分的市场调研；通过实行设备预防检修制度来减少设备事故；通过采用多项目、多品种、多领域、多地域的投资来分散风险。58二、资产的风险及其衡量风险对策含义具体方法转移风险企业以一定代价，采取某种方式，将风险损失转嫁给他人承担，以避免可能给企业带来的灾难性损失。通过付保险费的方式向专业性保险公司投保；实现风险共担（如采取合资、联营、增发新股、发行债券、联合开发等措施）；实现风险转移（如技术转让、特许经营、战略联盟、租赁经营和业务外包等）。接受风险接受风险包括风险自保和风险自担两种。风险自保是指企业通过预留一笔风险金或随着生产经营的进行，有计划地计提资产减值准备等来自保；风险自担是指风险损失发生

36、时，直接通过将损失摊入成本或费用，或冲减利润来自己承担。续表59二、资产的风险及其衡量（四）风险偏好风险偏好是指个体投资者或企业为了实现目标， 在承担风险的大小、种类等方面的基本态度。按对风险的偏好，投资者可分为风险回避者、风险追求者和风险中立者。风险回避者风险追求者风险中立者当预期收益率相同时，会偏好于具有低风险的资产；当面对同样风险的资产时，则会钟情于具有高预期收益的资产。主动追求风险，喜欢收益的波动性胜于喜欢收益的稳定性；当预期收益相同时，风险追求者都会选择风险大的。既不主动追求风险，也不回避风险，预期收益的大小是他们选择资产的唯一标准，而不管风险状况如何。60二、资产的风险及其衡量【例

37、题单选题】甲方案投资收益率的期望值为15%，乙方案投资收益率的期望值为12%，两个方案都存在投资风险，比较甲、乙两方案风险大小应采用的指标是（ ）。A 方差B 净现值C 标准离差D 标准离差率【答案】D 【解析】方差、标准离差（均方差）都适用于期望值相同的情况，是一个绝对指标。标准离差率是一个相对指标，可以比较在期望值不同情况下的风险。通过审题我们得知两个方案期望值并不相同， 因此，只有通过标准离差率这个相对指标才能对比出两个方案的风险大小。61二、资产的风险及其衡量【例题判断题】对可能给企业带来灾难性损失的项目，企业应主动采取合资、联营和联合开发等措施，以规避风险。（ ） 【答案】 【解析】

38、对可能给企业带来灾难性损失的项目企业应放弃以规避风险。主动采取合资、联营和联合开发等措施是将风险损失转嫁给他人承受，属转移风险。因此，本题的说法错误。62二、资产的风险及其衡量【2013年真题单选题】下列各种风险应对措施中，能够转移风险的是（ ）。A 业务外包B 多元化投资C 放弃亏损项目D 计提资产减值准备【答案】A 【解析】选项A业务外包属于转移风险的对策，选项B多元化投资属于减少风险的对策，选项C放弃亏损项目属于规避风险的对策，选项D计提资产减值准备属于接受风险对策中的风险自保。63二、资产的风险及其衡量【例题单选题】某投资者选择资产的唯一标准是预期收益的大小，而不管风险状况如何，则该投

39、资者属于（ ）。A 风险爱好者B 风险回避者C 风险追求者D 风险中立者【答案】D 【解析】选项B风险回避者主动回避风险，当收益相同时，他们会选择低风险资产；当风险同样时，他们会选择高收益资产。选项A、C风险追求者（风险爱好者）主动追求风险。选项D风险中立者既不回避风险，也不主动追求风险。预期收益的大小是他们选择资产的唯一标准，而不管风险状况如何。因此本题正确答案为选项D。64三、证券资产组合的风险与收益（一）证券资产组合的预期收益率证券资产组合的预期收益率是组成证券资产组合的各种资产收益率的加权平均数，其权数为各种资产在组合中的价值比例。证券资产组合的预期收益率的计算公式为： E（RP） =

40、WiE（Ri） 该公式中，E（RP）表示证券资产组合的预期收益率；E（Ri）表示组合内第i项资产的预期收益率；Wi 表示第i项资产在整个组合中所占的价值比例。65三、证券资产组合的风险与收益【案例】鑫金投资公司将4种股票合成证券资产组合，这4种股票权重分别为20%、30%、40%、10%，4种股票的预期收益率分别为15%、12%、10%、20%。要求计算该投资组合的预期收益率。【案例分析】该投资组合的预期收益率 E（RP）=20%15%+30%12%+40%10%+10% 20%=12.6%。【提示】影响组合资产收益率的因素是投资比重和个别资产收益率。当将投资重心放到收益率高的资产上时，组合收

41、益率就高， 反之，当将投资重心放到收益率低的资产上时，组合收益率就低。66三、证券资产组合的风险与收益（二）证券资产组合风险及其衡量1证券资产组合的风险证券资产组合风险的衡量指标如下。（1）证券资产组合收益率的方差证券资产组合收益率的方差的计算公式如下： 公式中， 表示证券资产组合的方差；w1、w2表示组合中两项资产分别所占的投资比重；1、2表示组合中两项资产的标准离差，1,2表示两项资产收益率相关系数，也就是反映两项资产收益率之间的相对运动状态。67三、证券资产组合的风险与收益当1,2=1时，表示两项资产的收益率变化幅度与方向完全相同，即它们的收益率完全正相关。当1,2=-1时，表示两项资产

42、收益率完全负相关， 即它们的收益率变化幅度与方向完全相反。在实务中，绝大多数资产两两之间都具有不完全的相关关系，也就是说，1,2值介于1和-1之间。68三、证券资产组合的风险与收益【总结】资产组合收益率方差的计算公式中，1,2的取值范围是： 11,21，组合的标准离差的取值范围分以下3种情况： （2）证券资产组合收益率的标准离差证券资产组合收益率的标准离差的计算公式是证券资产组合收益率的方差开根号，用p表示证券资产组合收益率的标准离差。69三、证券资产组合的风险与收益2组合风险的分类（1）风险的分类非系统风险（公司风险、可分散风险）含义：因某种特定原因对某特定资产收益率造成影响的可能性，是可以

43、通过多元化的投资分散掉的风险。致险因素：与政治、经济或其他影响所有资产的市场因素无关，它是特定企业或特定行业所特有的。与组合资产数量之间的关系：可通过增加组合中资产的数目而最终消除。70三、证券资产组合的风险与收益对于特定企业而言，非系统风险还可分为经营风险和财务风险。因生产经营方面的不确定性给企业目标带来不利影响的可能性即为经营风险，如销售、供应、生产方面的风险。经营风险：因举债而给企业目标带来的影响，被称为财务风险（又称筹资风险）。财务风险：71三、证券资产组合的风险与收益系统风险（市场风险、不可分散风险）含义：是影响所有资产而又不能通过风险分散来消除的风险。致险因素：是由影响整个市场的因

44、素所引起的，如世界能源状况变化、国家经济政策的变化、政治局势变化、宏观经济形势的变动、企业会计准则改革、税制改革、利率变动等。与组合资产数量之间的关系：不能随着组合中资产数目的增加而消失，它是始终存在的。72三、证券资产组合的风险与收益（2）衡量系统性风险的指标单项资产的系统性风险系数（系数） 单项资产的系数是指可以反映单项资产收益率与市场平均收益率之间变动关系的一个量化指标。含义 。计算公式73三、证券资产组合的风险与收益公式中，i,m表示单个资产的收益率与市场组合收益率的相关系数；i表示单个资产收益率的标准离差，反映单个资产风险大小；m表示资产组合平均收益率的标准离差，反映资产组合风险大小

45、。COV（Ri,Rm）=i,mim，表示单个资产收益率与市场组合平均收益率的协方差。市场组合市场组合涵盖了市场所有资产，市场组合中的非系统性风险能够被消除，因此市场组合的风险就是系统性风险或市场风险。74三、证券资产组合的风险与收益当某项资产的系数=1时，表明该项资产的收益率与市场平均收益率呈同向同比变化，该项资产的系统性风险（市场风险）与市场组合的风险一致。当某资产的系数1时，表明该资产收益率的变动程度大于市场组合收益率的变动程度，该项资产的系统性风险（市场风险）大于市场组合的风险。75三、证券资产组合的风险与收益【提示】大部分资产的系数大于零，它们收益率的变动方向与市场平均收益率的变动方向

46、一致，只是因为幅度的不同导致了系数不同。极少数的资产的系数是负数，它们收益率的变动方向与市场平均收益率的变动方向相反。当市场平均收益增加时，这类资产的收益反而会减少。证券资产组合的系统性风险系数证券资产组合的系数是所有单项资产系数的加权平均数，权数为各种资产在证券资产组合中所占的价值比例。计算公式为： 76三、证券资产组合的风险与收益公式中，p是证券资产组合的风险系数；Wi为第i项资产在组合中所占的价值比重；i表示第i项资产的系数。【例题判断题】在风险分散过程中，随着资产组合中资产数目的增加，分散风险的效应会越来越明显。（ ） 【答案】 【解析】非系统性风险可以通过多元化的投资分散掉，但在风险

47、分散过程中，随着资产组合中资产数目的增加，且增加到一定量时，风险分散的效应就会减弱。系统性风险是不能分散的风险， 本题的说法错误。77三、证券资产组合的风险与收益【2014年真题多选题】证券投资的风险分为可分散风险和不可分散风险两大类，下列各项中， 属于可分散风险的有（ ）。A研发失败风险B生产事故风险C通货膨胀风险D利率变动风险【答案】AB 【解析】可分散风险，又称非系统性风险，是特定企业或特定行业所特有的，与政治、经济和其他影响所有资产的市场因素无关。选项C、D属于不可分散风险。78三、证券资产组合的风险与收益【例题判断题】证券组合风险的大小，等于组合中各个证券风险的加权平均数。（ ） 【

48、答案】 【解析】当1,2=1时，即组合资产的相关系数为1时， 证券组合的风险等于组合中各项资产风险的加权平均值。【例题计算分析题】鑫金投资公司将A、B两种股票组合，A股票权重为70%，标准差为15%， B股票权重为30%，标准离差为20%。A股票和B股票的相关系数为0.3。A股票的预期收益率为5%、B股票的预期收益率为15%，计算该投资组合的预期收益率及收益率标准离差。7980三、证券资产组合的风险与收益【例题单选题】已知某项资产收益率的标准离差为0.2，资产组合收益率的标准离差为0.4，某项资产与资产组合的相关系数为0.5。计算该项资产的系数（ ）。A0.1 B0.3 C0.25 D1 【答

49、案】C 【解析】i=i,mi /m=0.50.20.4=0.25，因此， 本题正确答案为选项C。81三、证券资产组合的风险与收益【2015年真题单选题】当某上市公司的系数大于0时，下列关于该公司风险与收益的表述中， 正确的是（ ）。A系统风险高于市场组合风险B资产收益率与市场平均收益率呈同向变化C 资产收益率变动幅度小于市场平均收益率 变动幅度D 资产收益率变动幅度大于市场平均收益 率变动幅度【答案】B 【解析】根据系数的定义可知，当0时，表明其资产的收益率与市场平均收益率呈同方向的变化，选项B正确；当01时， 表明其资产收益率的变动幅度大于市场组合收益率的变动幅度，选项A、D错误。82三、证

50、券资产组合的风险与收益【2014年真题多选题】根据资本资产定价模型，下列关于系数的说法中，正确的有（ ）。A值恒大于0 B市场组合的值恒等于1 C系数为零表示无系统风险D 系数既能衡量系统风险也能衡量非系统 风险【答案】BC 【解析】根据 系数的公式，分子中的协方差COV（Ri , Rm）可能小于0，因此值可能小于0，选项A错误。系数又称系统风险系数，即它反映系统风险的大小，选项D错误。83四、资本资产定价模型（一）资本资产定价模型（CAPM） 资本资产定价模型的基本原理分先与收益的一般关系： 必要收益率=无风险收益率+风险收益率资本资产定价模型的表达形式： R = Rf + （Rm-Rf）

51、公式解释：R 表示某资产的必要收益率； 表示该资产的系统性风险系数；Rm表示市场组合收益率； Rf 表示无风险收益率； （Rm-Rf）称为风险收益率。84四、资本资产定价模型（二）证券市场线（SML） 证券市场线就是关系式R = Rf + （Rm-Rf） 所代表的直线。证券市场线中，作为自变量（横坐标），必要收益率R作为因变量（纵坐标），市场风险溢酬（Rm-Rf）作为斜率，无风险利率（Rf）作为截距。【提示】市场风险溢酬（Rm-Rf）反映市场整体对风险的偏好，如果风险厌恶程度高，则（Rm-Rf）的值就大， 稍有变化时，就会导致该资产的必要收益率以较大幅度变化。泛指，资产的必要收益率受其系统风险

52、的影响程度较小。85四、资本资产定价模型【案例】2015年短期国债利率为4%，某证券交易所公布的某银行的系数是2，该银行股票价格指数的收益率是8%，求该银行2015年股票的必要收益率。【案例分析】R = Rf + （Rm-Rf） = 4%+2（8%-4%） = 12%86四、资本资产定价模型（三）证券资产组合的必要收益率证券资产组合的必要收益率也可以通过证券市场线来表示，即： 证券资产组合的必要收益率=Rf +p（Rm- Rf）公式中的p为证券资产组合的系数。87四、资本资产定价模型（四）资本资产定价模型的有效性和局限性有效性资本资产定价模型和证券市场线提供了对风险和收益之间的一种实质性的表述

53、。长期以来，财务人员、金融从业人员以及经济学家用CAPM和SML作为处理风险问题的主要工具。局限性个别资产或企业（如一些无历史数据的新兴行业企业）的值难以估计。依据历史数据推算出来的值因经济环境的不确定性与不断变化，对未来的指导作用必然要打折。3）CAPM是建立在一系列假设之上的，而实际情况与CAPM假设一般有较大偏差，因此CAPM 的有效性受到质疑。88四、资本资产定价模型【2014年真题单选题】某上市公司2013年的系数为1.24，短期国债利率为3.5%。市场组合的收益率为8%，对投资者投资该公司股票的必要收益率是（ ）。A5.58% B9.08% C13.52% D17.76% 【答案】

54、B 【解析】根据R = Rf + （Rm-Rf） ， 必要收益率 3.5%+1.24（8%3.5%）9.08%。89四、资本资产定价模型【例题计算分析题】鑫金公司持有由1、2、3 三种股票组成的证券组合，三种股票的系数分别是1、1.5和0.9，三种股票的投资额分别是20万元、50万元和30万元。股票市场平均收益率为15%，无风险收益率为4%。假定资本资产定价模型成立。要求： （1）计算该证券组合的必要收益率； （2）假如公司为降低风险，出售部分第3种股票，使得1、2、3三种股票在证券组合中的投资额分别变为20万元、50万元和10万元，其余条件不变，计算此时的风险收益率和必要收益率。90四、资本

55、资产定价模型【答案】（1）首先计算每只股票分别占证券组合的比重： 第1种股票比重=20（20+50+30）100% =20%第2种股票比重=50（20+50+30）100% =50%第3股票比重=30（20+50+30）100% =30%再计算证券组合的系数： 证券组合p=120%+1.550%+0.930% =1.22最后计算证券组合的必要收益率： 证券组合的必要收益率=4%+1.22（15%- 4%）=17.42% 91四、资本资产定价模型（2）首先计算每只股票调整后分别占证券组合的比重： 第1种股票比重=20（20+50+10）100% = 25% 第2种股票比重=50（20+50+10

56、）100% = 62.5%第3股票比重=10（20+50+10）100% = 12.5%再计算证券组合的系数： 证券组合p=125%+1.562.5%+0.9 12.5%=1.3 最后计算证券组合的必要收益率： 证券组合的必要收益率=4%+1.3（15%- 4%）=18.3% 92本章内容：第一节 货币时间价值第二节 风险与收益第三节 成本性态9293成本性态又称成本习性，是指成本的变动与业务量（产量或销售量）之间的依存关系。通常可以按照成本性态，将成本区分为固定成本、变动成本和混合成本3大类。94一、固定成本二、变动成本第三节要点：94三、混合成本四、总成本模型95一、固定成本（一）固定成本

57、的概念固定成本是指其总额在一定时期及一定产量范围内，不直接受业务量变动的影响而保持固定不变的成本。例如，房屋租金、财产保险费、广告费、职工培训费、产品研究与开发费用、固定折旧费用、保险、行政管理人员工资、办公费等，均属于固定成本。（二）固定成本的基本特征固定成本的基本特征包括以下两点。（1）固定成本总额不会因业务量的变动而变动， 其习性模型如下图1所示。（2）单位固定成本（单位业务量负担的固定成本） 会与业务量的增减呈反向变动，其习性模型如下图2所示。96一、固定成本97一、固定成本（三）固定成本的分类固定成本按其支出额是否可以在一定期间内改变，分为约束性固定成本和酌量性固定成本。约束性固定成

58、本又称经营能力成本，是维持企业正常生产经营必不可少的成本。酌量性固定成本指成本数额的大小可以由管理者的短期经营决策行动改变的固定成本。98一、固定成本【提示】（1）约束性固定成本是在企业的生产能力一经形成后就必然要发生的最低支出，不会因管理者短期经营或决策行动的改变而改变其具体数额，也不会因生产中断而减少。最能反映约束性固定成本特性的例子是保险费、行政管理人员的基本工资、房屋租金等。（2）酌量性固定成本包括新产品研究开发费用、广告费、职工培训费等。99二、变动成本（一）变动成本的概念变动成本是指在特定的业务量范围内，其总额会随业务量的变动而成正比例变动的成本，它和单位产品的生产量有直接联系，但

59、单位变动成本不变。如直接材料、直接人工、装运费、按销售量支付的推销员佣金，以及按产量计提的固定设备折旧等。（二）变动成本的基本特征变动成本的基本特征包括以下两点。（1）变动成本总额因业务量的变动而成正比例变动，其习性模型如下图1所示。（2）单位变动成本（单位业务量负担的变动成本）不会因业务量的变动而变动，其习性模型下图2所示。100二、变动成本101二、变动成本（三）变动成本的分类变动成本可以区分为两大类：技术性变动成本和酌量性变动成本。技术性变动成本与生产量有明确的实物或技术关系的变动成本。酌量性变动成本随管理者的决策行动改变而改变的变动成本。102二、变动成本【提示】（1）如果不生产，技术

60、性变动成本就为零，只要生产就会有技术性变动成本。如生产某种机器需要齿轮20个、皮带8根、主板1张等。（2）酌量性变动成本发生额都会随管理者的决策而变动，如技术转让费、按销售额支付的销售人员佣金等。103三、混合成本（一）混合成本的基本特征混合成本一方面要随业务量的变化而变化；另一方面又不能与业务量的变化保持纯粹的正比例关系。（二）混合成本的分类混合成本可进一步细分为曲线变动成本、半变动成本、半固定成本（阶梯式变动成本）、延期变动成本。【提示】曲线变动成本中，成本与业务量的关系不是正比例关系，而是呈现为递增曲线或递减曲线。曲线成本的成本习性模型如下图所示。曲线变动成本在一定量固定成本基础上，会随