运用财务和宏观经济指标对大型建筑开发企业进行销售资金预测

1、运用财务和宏观经济指标对大型建筑开发企业进行销售资金预测 摘要：销售资金是一个公司计划和控制活动的关键部分。虽然销售预 测现在比较盛行但是对于在建筑行业来说，精确的销售预测的研究 还是相对较少。尽管有证据表明宏观经济对建筑房地产市场产生重大 影响，但是大部分以发表的运用s曲线模型进行销售预测的研究还是 无法解释经济环境。这项研究提出一个运用财务和宏观经济指标方法o 首先，通过运用在1997到2006登记在台湾股票交易市场建筑板块的 37家大型房地产开发企业的数据，假设测试揭露了在公司销售和财 务与宏观经济指标之间的有效关系。然后，基于这种关系，一个二阶 段的数学建模过程通过三个样本公司被运用在

2、建立特定公司的销售 预测模型。最后，运用瑟尔斯的u-统计量和平均绝对百分比误差可 评估非样本预测的准确性。关键词：销售预测财务和宏观经济指标吋间序列回归分析简介：销售预测，是进行制造计划和库存补货决定的重要部分，已经在学术 界和各个行业中受到重视。一部分学者致力于发展鲁棒性的方法和途 径改善，另一部分学者着重研究销售量和解释变量之间的关系。 尽管有一整套的办法来产生销售预测，相对较少的已发表的研究关注 建筑业的具体销售预测模型发展。建造业是一个以项目为基础的行业, 每一项产品（项目）代表了公司大部分销售收入。一群学者认为单一 销售预测不能直接使用于这个行业。因为销售预测是结合了市场预测 变量的

3、市场混合模型为基础的，市场预测变量包括销售价格、广告、 促销和竞争对手的价格，而非单一的产品。因此这些学者运用s曲线 模型预测公司销售。尽管s曲线模型能够产生准确的个别项目的销售预测，但是在建筑行 业公司层面的销售预测上，这些模型的运用还是存在问题的。首先， 虽然宏观经济事件严重影响经济市场，但是s曲线模型无法进行经济 气候的核算。其次，运用s曲线模型准确预测未来未知的个别项目及 其相关分类合同是很难实现的。本文对建筑行业公司层面的销售预测模型进行了持续研究的研究。首 先，回顾了以前销售预测的方法和途径。然后，本文提出了该项研究 的问题和方法。接着，通过运用在1997到2006登记在台湾股票交

4、易 市场建筑板块的37家大型房地产开发企业的数据，提岀假说的测试 结果，为三个样本公司提供了销售预测的特定估计模型，并评估该模 型的预测精度。最后，我们得出结论。背景：销售速度被季节和环境共同影响，如社会、经济、技术、竞争对手和 决定市场机会的监管变化。这些因素往往被确认为预测研究中的变量。 尽管研究人员不断为提炼销售的预测算法而提高方法，如平滑法、移 动平均法、博克斯一詹斯金和自冋归集成的移动平均(arima)o 一些 学者重点调查销售量和特定说明变量之间的因果关系。这种方法允许 决策者研究解释变量的变化如何影响销售。一个典型的例了是由dim、 miller(1996)和duaetal(19

5、99)f做的研究，他们根据贝耶斯向量回归 模型，运用和关变量预测了美国康涅狄格州的房屋销售。这些变量包 括房屋销售量、价格、抵押贷款利率、人均实际可支配收入、失业率 和领先指标。关于销售预测模型发展的相关研究已发表了很多。但是，关于具体公 司销售预测模型发展的研究已发表的还很少，特别是以项目为依托的 建筑业，每一个项目都占一个公司销售总额的很大部分。一些学者认 为销售预测是结合了市场预测变量的市场混合模型为基础的，市场预 测变量包括销售价格、广告、促销和竞争对手的价格，而非单一的产 品。因此这些学者运用s曲线模型预测公司销售。s曲线模型采用历史项口数据来确定项n累计销售和建造时间 百分比之间的

6、关系。因此，累计销售量是通过这种关系与合同价值的 结合而产生的。由于诸多因素如合同分类、特征变量及已知和未知的 个别项目等的影响，卡卡和刘易斯的s曲线计算机模型是最详细的销 售预测的方法审查。卡卡和刘易斯的模型也利用了广泛的历史和估计 数据，这些在假设基础上准确的输入数据形成了高度集成的s曲线模 型。但是，尽管有证据表明宏观经济吋间严重影响建筑市场，卡卡和 刘易斯的模型对经济气候也无能为力。此外，尽管卡卡和刘易斯的模 型能够对个别项冃研究提供准确的预测，但是这个模型能够在公司层 面上生成准确可信的销售预测除非在预测的时候未知个别项目和和 应合同分类能够准确地知道。因此，s曲线模型对个别项目的销

7、售预 测更加有用。研究方法论正如duaandsmith等人的研究所建议的那样，由于建筑业占宏观经济 的很大部分，它可以嵌入一个宏观经济模型。此外，有文献指出，一 个公司的财务状况揭示了公司的竞争力,而公司的竞争力有确保了一 个公司在市场上的生存和发展。这表明销售量和公司财务报表所显示 的财务状况有一定的联系。如资产周转率和利润率，它们衡量了公司 的财务表现。基于上述调查结果，一个特定的研究问题被提出来：建筑领域中，在 宏观经济和财务报表的变量的基础上如何使特定公司销售预测模型 得以发展？这个问题的答案直接使运用宏观经济和财务报表变量的 潜在评估作为建筑行业销售量的预测。回答这个学术问题的方法是

8、双 重的。首先，经过测试假设的发展，皮尔森的相关测试是用来检查企 业销售量和宏观经济与财务指标变量之间的截面纵向关系。由于人多数宏观经济和财务报农变杲被不同的条件和测量单位表示，而非销售量。因此 需要一个方法在研究它们z间的关系时用一种方法去比较变量和销售量。本研究的基本 原理是：一个公司的销售水平变化与宏观经济变量及公司财务报表变量是相关的，因此 变化率法被用丁相关的测量。此外，建造业是个周期性行业，销售量季节性（或循环 性）地变化，因此这项研究确定了有关变量的变化率是当期变量的值比上前期变量的值。数据来源和假设检验数据来源fifty-two firms were listed on the

9、 constiuction sector of the taiwan stock exchange between 1997 qi and 2(x)6 q4. some of these firms are excluded from the sample. six firms were excluded as their primary activity was consulting or agency rather than the investment, development, or construction of real estate or property. another ni

10、ne firms were excluded because some of the data from their financial statements between 1997 qi to 2006 q4 were partially missing or unavailable hence, the sample for analysis in this study is reduced to 37.4 because the disclosure of monthly financial statements is not mandatory for public companie

11、s in taiwan, this study decided to use quarterly data as the basis for analysis. nevertheless, the assessment of the predictability based on quarterly data is considered appropriate in forecasting research (khumawala et al. 1981; cliiu and shyu 2004).数据來源是1997 季度年一至2006年四季度被列在台湾证交所建筑板块屮的52家 公司。这些公司屮

12、冇的已被排除在样木，其屮有六家公司其主要活动是咨询而不是投资、 开发或者房地产及物业机构，另仃九公司是因为它们1997至2006年财务报表上的某 些数据被部分丢失或不可用。因此，在分析本研究样本是减少，因为，这项研究的分析 样本减少到37家。由于月度财务报表的披露是非强制性的，本 研究决定以季度数据的基础上分析研究。同时，和关预测 研究也认为，基于季度数据的预测性评估是可行的。(khumawala 等。1981 年;徐超和2004 年)。data were gathered using case study research protocols (yin 2003), including th

13、e use of multiple data sources (where possible) to assure the quality of the data collected for the 37 sample firms, 1,480 quarterly balance sheets and 1,480 quarterly income statements were hand-collected for 10 consecutive years (1997- 2006) from the database of the taiwan stock exchange corporati

14、on (tsce).5 tliis database contains prices, market capitalization, financial statements, and company characteristics of companies listed on the taiwan stock exchange since 1962 using these quarterly financial statements, financial statement variables were constructed 运用个案研究协议收集数据，以保证数据的收集使用质量。在可能的情况

15、 下，会包括多个数据來源。在台湾证券交易所(tsce)人工收集了 37个样木公司连 续10年(19972006)共1,480个资产负债季度报表和1480个收入季度报表的数据。 这个数据库包括了自1962年以来台湾证券交易所中所记录的样本公司的价格，市值， 财务报表以及公司特点。通过这些季度财务报表，财务报表变量得以构造。the quaiterly economic data were drawn from ten consecutive years (1997-2(x)6) from the department of statistics, the ministry of economic

16、affairs of taiwan. based on previous research, this study selected 11 macroeconomic variables and 20 financial statement variables for the purpose of hypothesis testing the definitions of the macroeconomic and financial statement variables used in this study are given in table 1. while the entire qu

17、arterly sample period (1997-2006) generated 40 observation data sets for each of these viiriables, the 40 observation data sets were split into two parts, the estimation data and the out-of-sample forecast data. the estimation data were used for hypothesis testing and model building, whereas the out

18、-of-sample forecast data (the following 15 observations) were used to study the predictive ability of the model.连续十年(1997-2006)的季度宏观经济数据來自台湾经济事务局统计部。根据以往经验，本硼: 究选取11个宏观经济变量和20个财务报表变量作为假设检验的h的。表1给出了本研 究屮宏观经济和财务报表变量的定义。整个样本期间(19972006年)为每个变量设置 40个观测数据组。这40组观测数据分成两部分，估计数据和样木外预测数据。估计数 据被用于建筑模型和假设检验，而样本外

19、的预测数据被用来研究该模型的预测能力。at the model building stage, we decided to work with a limited number of firms that are considered representative of the industry. the sample firms used to illustrate firm-specific sf model development are shown in table 2. furthermore, because ofspace limitations, only a sample f

20、irm's complete modeling process is presented, but the rest are available from the author on request. this study decided to use one of the largest development and construction companies in taiwan, new asia construction & development corporation (new asia).在建立模型阶段，我们决定只用那些被认为是该行业代表的公司。表 二展示了用丁

21、证明特定公司sf模型的样木公司的基木信息。此外，由丁空间限制，只展示了一个样木公司完整的建模过程，但是剩余的公司作者也可以提供。 这项研究决定运用台湾最人的房地产开发企业新亚洲地产开发公司。农作为预测属性的宏观经济和财务数据变量变量属性vltt期中制造商新订单v2t出口v3t现金供给v4t平均每刀用于建造的时间v5t楼面面积允许的建设区面积v6t股票价格指数v7t批发价格指数v&失业率v9t国内购买vlol消费物价指数vllt国民消费支出v12t销售量v13t日销售额应收账款v14th存货销售v15t日购买的应付账款v16t资产负债率v17t权益负债比例v18t固定资产权益比例v19t

22、现金及现金等值物周转率v20t应收账款周转率v21t存货周转率v22t营运资本周转率v23t其他资产周转率v24tv25tv26tv27tv28tv29tv30tv31t其他资产周转率 总资产周转率 短期负债周转率 投资资本周转率 所有者权益周转率 毛利润 商品销售成本运营费用表二用于证明特定公司sf模型的样木公司的基木信息公司名称主营业务2006年销售额（单位：1000000新台币）新亚洲地产开发公司（新 亚洲）住房和商业用房开发、工 业和商业建筑14855金太阳地产开发公司（gdc）住宅和商用建筑开发、珂： 境及室内装饰设29849计、批发建筑材料bes工程开发公司开发建筑工业园区、土地

23、开发和销售商业建筑。29900假设检验和结果the hypothesis, based on prior research, that macroeconomic variables can signal firm sales needs to be verified statistically similarly, the hypothesis, based on the corporate finance literature , that financial statement variables can signal firm sales needs to be verified st

24、atistically derived from the change ratio defined in the preceding section, the change ratio can be mathcmaticallycxprcsscd as crr%where vjtdenotes the tth time series observation ofvaiiable j, where when c equals 4, the variable is measured quarterly, and when c equals 12, the variable is measured

25、monthly.6 together with the 11 macroeconomic variables and 20 financial statement variables (table 1), the following null hypotheses were established基丁以而的研究,宏观经济变竝反映公司销售量的假说需耍用数据验证；同样地，基丁公司财务 数据，财务报农变量反映公司销售量的假说也需要用数据验证。來自上一节屮对变化率的疋义，变 化率可以在数学上被农示为crj(=vjtaj(t-c), vjt表示第t期时间序列变量j的值。当c除以4,这个变量 就可以用于季

26、度衡量，当c除以12,这个变量就表示月度衡量。综合11个宏观经济变量和2()个财务报 表变量(表1),就有下列的虚无假设。hoi there are insignificant correlations between the change ratios of firms' sales at time period t (crjb where j= 12) and those of macroeconomic data at time period t-1 in the construction industry(crj(ii), where j=l, 2, 3,11).ho2 the

27、re are insignigcanl correlations between the change ratios of firms' sales at lime period t (crjb where j= 12) and those of financial statement data for thefinns at time period t-1 in the construction industry(crj(t-i), where j=12, 13,14,., 31).h“在建造开发行业，t期的销售量变化率和tl期的宏观经济数据z间存在不明 显的相关性。h°2

28、在在建造开发行业，t期的销售量变化率和卜1的财务报表数据z间存在不明 显的相关性。tables 3 and 4 list the results of pearson's correlation tests of null hypotheses 1 and 2, respectively. correlation is judged to be significant when the probability value is smaller than the thieshold value of 0.1. as seen in table 3, the pearson correla

29、tion表三和表四列出了结论尽管有证据表明，在宏观经济事件严重影响建筑市场。大部分已发表的关于用于s曲 线模型预测销量的研究仍然无法计算经济气候。此外，运用s曲线技术在基于项目的地 产开发行业特定公司层面进行销售量预测是有一定难度的，而解决这一困难是预测j未 來未知的个别项冃和合同分类的先决条件。通过分析销售量和宏观经济 与财务报表指标之间的横截面纵向关系，本研究提出一个特定公司模型 估计的不同方法。该截面纵向数据分析表明，本期的销售变化率和以前 期间的财务报表数据及宏观经济指标之间存在显著的正相关和负相关 关系。这一结果意味着，随着某些宏观经济和财务报表变量的变化率在 t1期增加或减少，比如批发价格指数变化率下降，而资木密集程度增加,则在t期某一开发企业的销售量变化率为增加的概率很高。based on the above findings, a two-stage mathematical modeling procedure which combines time series and regression analysis was used to develop fimnsp