股票 如何看财务报表(3)

1、股票 如何看财务报表(3) 解释名词税后纯益、发行股数 税后纯益就是公司年度赚来的钱，扣除应缴的所得税后所剩下的获利。发行股数与公司的资本额息息相关，由于法令规定公开发行公司股票的每股面额为10元，所以发行股数与资本额两者的公式如下 公司资本额发行股数×10 要看一个公司赚不赚钱，最简洁的指标就是看每股盈余，这是指公司经过一年（或一季）的经营之后，每一股可以赚到的金额，金额愈高代表这家公司的获利能力愈好，反之则代表公司的获利能力愈差。这个数字可以在财务报表中的损益表中找到。 每股盈余揭露投资报酬 李靖狐疑地问每股盈余有什么重要性？为什么是观看财报的第一指标？张立笑着说每股盈余愈高就象

2、征这家公司愈会赚钱，将来能够分给股东的股利（投资报酬）也就愈多。投资报酬一旦升高，自然会吸引更多的投资人买这家公司的股票，股价因此就会上涨。 举例来说，华硕上市的前两年每股盈余都维持在30元左右，创下证券市场的最高纪录，而公司方 面只拿出每年每股赚钱的一半（即15元）分发给股东，就使股价飙到890多元的天价，其它每股盈余2、3元的公司，最多也只会配个2、3元的股利，股价相对涨幅当然较小。 李靖连续问每股盈余这么重要，投资人要如何使用这个利器来选股？张立回答说原则上要选每股盈余高的公司来投资，不过还要留意以下几个重点，才不会吃亏。 1.以本益比（股价÷每股盈余）的凹凸协作选股，才不会买

3、到超涨的个股。 2.近5年来这家公司的每股盈余，是否都维持一定的水平。 3.与同业相比，这家公司的每股盈余是排在前几名、还是倒数后几名。 4.业外收益高的公司，创造出来的每股盈余也高，但却不是最真实的本业获利。 5.每股盈余虽然不高，但是公司将来的前景不错的公司仍值得投资。 由上面几点可以看出，光靠每股盈余来选股是不够的，所以还要再看下一个检视个股获利性的财务指标纯益率。 获利性指标纯益率 纯益率税后纯益÷销货净额 解释名词销货净额 销货净额也有人称它为营业收入净额，投资人要留意的是这项营业收入不包括业外收入，公式如下 销货净额营业收入金额销货退回金额 要评估一家公司的获利能力有多高

4、，就要看这家公司的纯益率，也有人称它为盈利率。这个数字是指税后纯益占本业营收净额的比值，比率愈高愈好。税后纯益与销货净额的数字，可以在损益表中找到。投资人可以自行计算纯益率，也可以在smart投资总览等出版品中，查到计算好的数字。 纯益率呈现赚钱能力 李靖连续问纯益率是个百分比例，但是它可以看出什么？对选股有什么帮助呢？张立解释说纯益率很少被投资人提到，但是股市的研究员却把它看得特别重要，因为从纯益率身上可以看出这家公司真正本业的获利能力，数值愈高表示公司愈会赚钱。 以上半年每股盈余达6.06元的铼德为例，上半年的纯益率高达36.6%，相当于铼德每做100元生意，就可以净赚36.6元，的确称得

5、上是很会赚钱的公司，难怪股价涨幅超过两倍。李靖好奇地问纯益率这么重要，但是究竟多少的数字才是高获利率？多少数字才是获利不佳？要如何运用纯益率选股呢？ 利润程度，同产业比一比 张立说这个问题问得很好由于各行各业的产值、各公司的产能、产品的价格都不相同，所以纯益率的凹凸值没有一定的标准。不同产业的各个公司应当有不同的比较标准，例如做电子的公司和做塑料的公司纯益率就有所不同；即使同样是做电子产业，其中光盘业与笔记型计算器业，两种电子产业的纯益率也有凹凸之分，而从纯益率身上可以看出这家公司从事的产业是不是利润高的产业。 除了各行业的纯益率不同之外，从上表各公司纯益率的例子还可以看出，位居产业龙头的公司

6、，它们的纯益率通常比同业高。投资人可以到书局或便利商店买到smart投资总览，找出想要投资的产业相关个股，就可以从同业用平均值看出这家公司的纯益率，在同业间是偏高还是偏低？以便做为选股的依据。 成长性指标营收成长率、盈余成长率 解释名词营收成长率、盈余成长率 营收成长率的比较项目包括年度营收成长率、季营收成长率、单月营收成长率，投资人可以在财务报表内的损益表中找到营收、盈余数字。其计算公式如下 年度营收成长率（本年度营收前一×100%年度营收）/前一年度营收 盈余成长率的比较项目包括年度盈余成长率、季盈余成长率。各项计算公式为 年度盈余成长率（本年度盈余前一年度盈余）/前一年度盈余&

7、#215;100% 要看公司获利的成长性好不好，就要看营收成长率、盈余成长率两项指标。前者是指营收比前一时期成长的幅度，后者是指盈余比前一时期成长的幅度，用这两者一起检视这家公司，就可以知道公司的营运成长了多少。 tips计算留意事项 计算营收成长率时，所选定的营收金额是指公司的总营收，也就是包括本业收入及业外收入；计算盈余成长率时，所选定的盈余项目是指公司的税前纯益，也就是未扣除所得税的获利。 李靖皱着眉头说买股票要买将来，财务报表的营收、盈余金额都代表过去的数字啊。张立接着说虽然营收、盈余是过去的数字，但是藉由公式的计算，可以把这些营收成长率及盈余成长率的变化推演成趋势，用来观看公司在这个

8、时期的经营表现，看看它们是否创下新高纪录、或比上一时期是否有显著的进步。 营收忽高忽低不是好现象 张立指出，假如看到一家公司的营收、盈余成长率忽高、忽低，代表这家公司营运状况不太稳定，此时最好多留意报纸上的新闻或请教证券专家，把它们营收成长的波动原因搞清晰，然后就可以由此推论这家公司将来是否会连续创出营运佳绩，假如答案是确定的，就加码买进这家公司的股票；假如答案是否定的，就卖出手上的股票。 李靖连续问营收成长率与盈余成长率两者有何关系？假如一个正成长、一个负成长，投资人该如何解读呢？张立你愈来愈进入状况了一个公司最抱负的状况当然是营收、盈余都同步成长，从两者的关系可以看出产业是否持续成长。我们

9、以上半年产业表现很好的光盘业精碟，以及产业表现不佳的华通，来比较一下。 由于光盘业的产业荣景不衰，所以使得同业及精碟的营收成长率不断创新高。另外，精碟的盈余成长率也有很好的表现，代表光盘业并没有因为产能增加而出现产业的获利率衰退等问题。 反观制造印刷电路板的华通，前三季的营收成长率虽然还是正成长，尤其是去年第四季营收成长率达47%，但是盈余成长率却呈现-38.3%的衰退数字，代表印刷电路板的业界杀价竞争特别激烈，大家都以低价出货抢占市场，使得这个产业的获利率不断下降，市况已经渐渐步入不景气，投资人买进这种产业的股票要特殊小心。 经营效率指标存货周转率、应收帐款周转率 存货周转率营业成本

10、7;存货 应收帐款周转率营业净额÷应收款项净额 解释名辞:存货、应收帐款 存货是指公司的产品经过一段期间（季或年）的销售之后，剩下还没有卖掉的货品。除此之外， 存货还包括公司全部进料但还没有组装成产品的零组件或原料。应收帐款是指客户买了这家公司的产品，还没有付钱的金额。 tips周转率代表次 投资人不要听到存货周转率及应收帐款周转率的率字，就以为它们的单位是百分比（%），实际上这两个周转率的单位是次。 存货及应收帐款都是这家公司应当变成实质获利，却因为销不出去或客户因故未付款才没有变现的项目，所以虽然列在资产负债表中的资产，但是却应当愈少愈好。 推断一个公司的经营效率最常用的指标就是

11、存货周转率、应收帐款周转率。举例来说，甲公司上半年的营业成本是400元、存货金额是20元、营业净额600元、应收帐款100元，计算出来的存货周转率为20，应收帐款周转率为6。代表的意义是公司平均每花20元的成本才会发生1元的存货、平均每做6元的生意才会发生1元的应收帐款。 投资人要计算这两项数据时，可以在财报中的损益表找到营业成本及营业净额，在财报中的资产负债表找到存货及应收款项净额。 李靖好奇地问不是看公司获利就好了吗？为什么还要看周转率？张立说这是因为各公司的经营能力不同，当你挑到几个获利性、成长性都不相上下的个股时，你最好连续比较这些公司的经营效率强不强。因为经营效率愈好，代表这家公司的

12、企业竞争力愈强，愈能在产业景气好的时候，为股东赚到比别人更多的钱，也会比别人更平稳渡过景气萧条时期。 存货、应收帐款周转率运用3原则 原则上，这两项周转率的数据都是愈高愈好，但是各产业的经营状况不同，所以没有一定的标准可言，投资人分析时要留意以下的观看及运用重点 1.存货周转率低的公司有时不见得是产品销不出去，而是公司刻意囤积原料或零组件，以免日后价格上涨，徒增营运成本压力。所以研究存货周转率时，最好考虑原料产业的景气变化情形。 2.假如这家公司的客户都是知名的国际大厂，如ibm、康柏等国际债信都相当优异的公司，他们所开立应付款的期限可能比较长，所以这家公司在应收帐款的部分就可能比其它的公司还

13、高，但却不需过分忧虑。 3.投资人可以把同产业的公司放在一起比较，就可以看出谁的经营效率较高，例犹如样做笔记型计算器以及都是高股价的华硕、广达。 不过，这部分的数据，必需从公司财报数据上查阅，一般市场上的投资总览并未列出。因此，想真正了解一个公司的经营绩效如何，投资人可就要自己做功课了。 安全性指标负债比率 负债比率负债总额÷资产总额×100% 要了解公司的负债情形就要看负债比率，负债比率是指公司对外欠的钱占公司总资产的比率。负债比率愈高，代表公司的财务状况比较吃紧；负债比率愈低，代表公司的财务状况良好。读者可以在资产负债表中，找到负债总额、资产总额两项数字，然后计算出负债

14、比率。 李靖去年股市爆发好多地雷股，像这样的公司我如何事先预防？张立没错一个公司的财务健全与否，关系到你手上的股票是否会变成壁纸，最重要得先看公司的负债比率。张立举例，甲公司的负债比率为40%，代表甲公司的100元本钱中，有40元是借来的。即然是借来的，就要支付高额的利息给银行或债权人，假如遇到金融风暴、或银行要收银根时，高负债比率的 公司就要低价换现金还钱、或拿出更多的资产来抵押。所以买股票要尽量选负债比率低的公司，低负债比率代表公司的财务状况健全。 不过，有的公司经营者的企图心很强，他们会用较高的负债比率换取较多的资金，然后扩充公司的营运规模。有的产业特性则是适用较高的负债比率，因此依负债

15、比率分析个股要留意以下3大原则 原则1长期观看负债比率的变动 虽然负债比率每年维持不变，不表示公司的财务状况愈来愈好，但是负债比率逐年上升，一定代表公司的财务状况愈来愈差。例如近年来股价表现不佳的致福，以及前一阵子常常传出跳票风声的瑞圆纺织，所以投资人分析个股的负债比率时，一定要抓3至5年的负债比率变动情形。 原则2与纯益率搭配使用 为了避免漏掉前述利用高负债比率，换取较多资金来扩充营运规模的个股，投资人分析负债比率时，可以把这家公司的纯益率拿来做为检测标准，看看增加负债的部分，是否为公司赚取了同等的利润。 例如台泥86年至今年第二季为例，负债比率一共成长了17.1%，但是纯益率的成长幅度却增

16、加了36%，明显获利性的成长力道比负债比率增加的幅度还大，这种负债增加就代表为公司赚取了更多的获利。 原则3各产业的负债比率基准不同 再次声明负债比率高的公司不一定是坏公司，因为与其它检测指标一样，各行各业的负债比率也不尽相同。例如寿险业的绩优股国寿，负债比率高达91.7%、航运业的模范生长荣海运，负债比率也有46.5%。 一般而言，金融业因为以大众的钱赚钱、营建业因为土地债款金额浩大、航运业因为飞机、船只的债款金额高，所以这些产业公司的负债比率都比较高，投资人要特殊留意。 安全性指标每股净值 每股净值（资产总额负债总额）÷发行股数 推断一个公司真正值多少钱，最简洁的模式就是看每股净

17、值。净值愈高代表公司的资产清算、偿还完负债之后，能给股东的价值愈高。投资人可以从资产负债表中找到资产总额、负债总额、发行股数，计算之后就可以得到每股净值。 从以上的公式可知每股净值是反映公司该有的价值，所以公司在股票市场交易的价格，至少应当比每股净值高，假如股价比每股净值还低，投资的利润就在眼前了。 小标从每股净值找出超跌股 例如华隆今年第二季的每股净值为12.26元，但是股价却只有8.8元（9月16日），这表示把华隆的厂房、土地、原料都卖光来还清欠债，这时候股东们每1股都还能赚到3.46元（12.26元8.8元），这就是资产重置的概念。 由于股价和每股净值的关系如此亲密，因此市场上衍生出从每

18、股净值来做选股指标净值÷股价比，再协作负债比率的安全指标，就可以供应投资人，做为筛选低价股的明确方向。 1.净值÷股价1 表示股价跌破净值，投资人可以买进，但是要尽量选择负债比率低、纯益率高、产业远景佳、头 家正派经营的个股。 2.净值÷股价1 表示股价与每股净值相当，但是有跌破净值的疑虑，投资人还要多多观看。 3.净值÷股价1 表示股价高于每股净值，大部分获利不错的个股都是如此，投资人可以从上述的财报指标一一检视，做为选股的依据。 tips净值从10元开始 由于一家公司成立时，每股面额都是从10元起算，也就是公司最原始的每股净值就是10元，只要公司赚钱

19、，每股净值就会跟着增加；假如公司亏损连连，每股净值就会低于10元。 其它指标经营者心态、公司在产业的地位 龙头地位诚信的经营口碑投资获利的保证 全部财报的检视指标都看过之后，接下来就是要看这家公司在产业界的地位如何？以及经营者是否有诚信的经营理念？因为身为产业界的龙头公司，就可以比别人把握更多的客户、技术及其它资源，甚至可以主导市场的价格，赚取更多的利润。 李靖皱着眉头问诚信的经营者以及是否为产业界的龙头，听起来都是特别抽象的名词，投资人要如何推断？张立回答说这要多花工夫了。找出产业界的龙头公司方法有2 1.把同产业公司的营收金额做比较，营收金额愈大者就是龙头公司。 2.能把握市场价格的公司，

20、就是该产业的龙头公司，例如台积电把握晶圆代工价格。 观看经营者是否诚信牢靠的方法有3 1.经营者是否一再被中外媒体报导为杰出经理人？ 2.公司成立的子公司或转投资事业的营业项目，是否都维持在本业领域？数量会不会太多？ 3.从报章杂志上是否常看到公司发生挪用资金、利益输送、用钱护盘的事情？ 虽然，要了解公司经营的获利情形与风险凹凸，看财务报表是最牢靠的方法，但一般民众也很难索取到每一个上市公司的财报资料，此时坊间出版的投资总览季报，就是很简便的查询管道。前述的检测指标，你都可以在smart投资总览中查到。 附注一财务报表何时公布？ 财务报表是检验各个公司营运状况的基本数据，x省证券交易所规定全部

21、上市上柜公司都必需一季公布一次（运输业则是半年公布一次），最迟每年的4月底以前要公布第一季及去年年度的财报、8月底以前要公布上半年的财报、10月底以前要公布第三季的财报。假如不根据上述的时程的确公布财务报表，x省证券交易所可以处以暂停股票交易的罚则。 附注二银行股的财务报表怎么看？ 银行业是一个比较特别的产业，因为没有生产产品，所以没有存货的问题，而且银行业是用别人的钱赚钱的行业，负债比率一向维持在90%的高水平，因此高负债比率不代表这家金融机构财务状况危急。所以观看银行股的经营好坏要从逾放比率着手 计算公式逾放比率=逾期放款金额÷放款金额 投资人不必拿笔自己算逾放比率，因为逾放比率

22、是银行业最准时的财务成果，财报上的数据往往缓不济急，所以银行会主动在每月中旬，公布前一个月的逾放比率在各报纸的财经版上。 逾放比率的凹凸显示这家银行收取欠债状况的好坏，逾放比率低表示该银行授信控管良好，将来 欠债变成呆帐的金额比较少；反之，逾放比率高则表示该银行授信放款控管粗糙，将来欠债变成呆帐的金额比较多。呆帐太多就会影响银行的获利，地方性颜色浓浓的金融机构，如信合社、农会、中小企银的逾放比率通常较高。 篇3：股票价值与企业财务报表 股票价值与企业财务报表 股票价值与净资产报酬率 股票价值打算于什么?我们不妨通过一个简洁的例子来求解这一复杂的问题。假设a企业预期将来的投资报酬率为20%，即该

23、企业1元钱的投资预期将来每年能够赚取0.20元的利润；而全社会等风险的投资机会预期每年只能赚取10%的报酬率，即1元的投资将来每年只能赚取0.10元的预期利润。那么，其他投资者想要赚取0.20元的利润，需要投资多少? 所谓投资，从现金流量的特征来看，是为了赚取将来现金流量而在当期做的现金预付。当前预付的现金即投资的价值。股票、债券等金融投资如是，建厂房、并购其他企业亦如是。由于全社会等风险投资机会的预期报酬率仅为10%，其他投资者为了赚取0.20元的利润，就需要在当期预付2元现金，或者说，其他投资者情愿为0.20的利润支付2元的价格，a企业1元的投资，就具有2元的市场价格。假如a企业预期将来每

24、年的投资报酬率为30%，即其1元的投资将来每年能够赚取0.30元的利润，那么其1元的投资将具有3元的市场价格。综合上面的分析，投资的价值与预期的投资报酬率之间存在着如下关系：投资的价值/投资额=预期的投资报酬率/全社会等风险投资机会平均的报酬率 上式即构成我们研究股票价格打算因素的依据。从总额来看，上市公司的净资产或股东权益即股东的投资额，上市公司的股票总市值即股东投资的市场价值。以每股为考察对象，股东的投资额为每股净资产，股东投资的市场价值即股票价值。预期的投资报酬率即上市公司预期的净资产报酬率，定义为上市公司的净利润除以股东权益或账面净资产。由此我们得到一个简洁的股票价格打算模型： 股票价

25、格/每股净资产=预期的净资产报酬率/全社会等风险投资机会平均的报酬率 股票价格相对于每股净资产的比率，即业界通常所用的市净率。而依据已有的研究，净资产报酬率听从随机游走，或者说预期将来的净资产报酬率就是当前的净资产报酬率，那么上面的关系式又可以表示为： 市净率=股票价格/每股净资产=净资产报酬率/全社会等风险投资机会平均的报酬 率(1) 我们称式(1)所示的模型为市净率打算模型，亦可称之为股票价格打算模型，这一模型告知我们： 结论一：假如全部上市公司的风险水平相差不大，那么对于全部上市公司而言，(1)式的分母相差不大，全部上市公司平均的市净率即全部上市公司平均的净资产报酬率与全社会等风险投资机

26、会的平均报酬率之间的比率。假如上市公司是全部公司的一个足够好的代表，那么全部上市公司平均的净资产报酬率就大致等于全社会等风险投资机会平均的报酬率了，所以，从中长期考察，平均的市净率水平大致在1倍左右。 结论二：对于等风险的上市公司，(1)式中的分母(全社会等风险投资机会的平均报酬率)是相等的，那么净资产报酬率越高，公司股票的市净率就越高，股东等量的投资就具有更高的市场价值。正因为如此，上市公司的净资产报酬率才成为美国华尔街的证券分析最为关注的财务指标之一。 来自资本市场的经验证据 (1)式所示的股票价格打算模型是理论分析的结果，那么，这一理论在多大程度上与股票市场的现实状况相吻合呢? 首先，我

27、们用美国市场的经验数据检验结论一。美国股市19641983年间全部上市公司市净率的中位数。不难发觉，每年市净率的中位数在1的上下波动，20年平均的市净率大致也在1倍左右，这与股票价格打算模型的预期是全都的，即全部上市公司长期中平均的净资产报酬率与全社会等风险的投资报酬率大致相当。 其次，我们分别用美国股市19681983年、香港股市20212021年和我国内地股市19942021年的数据来检验结论二。 美国股市、香港股市的市净率与净资产报酬率的关系曲线基本相同，以净资产报酬率为10%为分界点分为两段。当净资产报酬率为10%时，两个市场的市净率约为1，这说明两个市场上市公司平均的净资产报酬率大致

28、在10%的水平上。我们称净资产报酬率低于10%的组为微利与亏损组，这些公司清算的可能性相对较高，因此股票价格接近于公司的每股清算价值，而每股净资产的账面价值与清算价值相对较为接近，因此微利与亏损组的市净率约为1倍左右，市净率与净资产报酬率的关系曲线在这一段均为一条水平线，这与清算概率假说是全都的。我们称净资产报酬率大于等于10%的样本组为盈利组，盈利组的净资产报酬率越高，市净率越高。当净资产报酬率为20%时，市净率约为2倍，当净资产报酬率为30%时，市净率接近3倍。这一结果表明，前面理论分析部分的结论二得到了香港、美国股市经验数据的支持。 我国内地股市市净率与净资产报酬率的关系曲线也呈现出两个

29、阶段的特征。不同于美国与香港股市等成熟市场，我国内地股市微利与亏损组的市净率特别高，其中净资产报酬率最低的组，净资产报酬率约为-50%，即股东1元的投资每年烧掉一半左右，这类公司的市净率竟然达到4倍以上!这就是业界所谓的“垃圾股”现象。但我们也发觉，即使在定价效率可能存在问题的我国内地股市，盈利组的市净率与净资产报酬率也存在明显的正相关关系，随着净资产报酬率的上升，市净率也随之上升。前面的结论二在我国内地市场也是成立的，只是我国内地市场市净率的水平明显高于更为成熟的美国市场与香港市场，并且市净率随着净资产报酬率的上升而上升的速度也要快于美国与香港市场。 概言之，无论是理论分析还是经验分析都能得到这样的结论：股东投资的价值或股票的价值，与上市公司的净资产报酬率高度正相关。当上市公司的净资产报酬率高于社会平均水平常，股票价格就会高于账面价值，或者说股东1元的投资就能够卖到更高的价格。因此，依据财务报表进行投资分析或价值分析，以净资产报酬率作为起点，既具有理论基础，亦具有经验证据的支持。 杜邦分解价值分析框架 股票价格与净资产报酬率高度正相关，所以净资产报酬率是价值分析的起点。但净资产报酬率打算于哪些因素?我们如何通过会计报表解读导致净资产报酬率变动的因素，进而预估将来净资产报酬率可能的变动?杜邦分解是一个广为接受的财务报表分析框架，这一框架与我们前面争论过的股票价值打算模型具有规律上