资本市场三个现状下企业机会

1、资本市场三个现状下 企业机会作为一个投资者，看大势，看清自己所在的位置, 从产业的横切面与纵向进行比较，可以清楚地知道未来的上 升空间能够有多大。2010年，中国人均gdp达到4400美元。对投资者而言 这是一个关键的宏观经济指标。众所周知，当一国人均gdp 突破1000美元的“贫困陷阱”后，会快速奔向1000美元至 3000美元的“起飞阶段”；但当人均gdp到达3000美元附 近时，快速发展中积聚的矛盾会集中爆发，自身体制与机制 的更新进入临界状态，很多发展中国家在这一阶段由于经济 发展所带来的自身矛盾难以克服，发展战略失误或受外部冲 击，经济增长回落或长期停滞，陷入所谓的“中等收入陷 阱”

2、阶段。中国目前就处在这一阶段，表现为“政府官员不 满意，富人不满意，老板不满意，打工者也不满意。这种不满意的根源与中国发展的轨迹有着很大的关系。改革开放30年，中国从“上无片瓦，下无立锥之地”的一 穷二白中一跃而成为全世界经济总量第二位的大国，创造了 一个奇迹，而这个奇迹的推手是曾经穷极了的中国人对财富 的极度渴望。但粗放型增长所带来的结果是，gdp增长主要 来源于房地产、钢铁、水泥等技术含量低、环境污染大的产 业，持续发展的后劲不足。同样以上世纪30年代为例，美国当时的人均gdp接近1 万美元，阿根廷也在1万美元左右，甚至还有一句谚语''富 有得像个阿根廷人”来形容阿根廷的繁

3、荣。但是如今美国的 人均gdp已经达到4. 6万美元，成为世界上数一数二的国家, 但阿根廷还在原地踏步甚至有所倒退。为什么两个同时处于 “中等收入陷阱”阶段的国家，一个走了出来，一个却沉陷 其中？ 一个重要原因在于，美国抓住了机会，在上世纪进行 产业整合，在高科技企业发展的背后资本市场成为重要的推 手，几乎每家公司背后都有私募基金，技术与资本的相互借 力使得美国经济有了一个脱胎换骨的转型。在中国大力倡导产业转型的今天，资本市场又是一个怎 样的现状呢？现状一：资本市场结构不合理目前的资本市场由创业板、中小板和主板组成。但在实 际操作中，创业板和中小板几乎没有分别。“中国的创业板 实际是'

4、小小板'，并不是严格意义上的创业板。”这两个板的上市企业规模都远大于法条规定的基础条 件，且都以制造型企业为主，所以中国需要一个真正意义上 的创业板，或者像美国那样有一个场外交易市场，为那些赢 利能力弱但需要资金的创业企业提供一个交易的平台。2004 年8月证监会第一次提出中国要建立多层次的资本市场，中 国一旦能够建成四板市场（主板、中小板、创业板，以及场 外交易市场）才算真正的多层次市场。一个真正的多层次市场应该能够满足不同规模企业的 融资需求。大企业上主板，中等规模企业上中小板，创业型 企业上创业板。喜欢冒险的可以投pe （私募基金），购买st 股票。稳健型的投资者可以购买债券或其

5、他稳健型的投资产 品。当中国多层次的交易市场建立起来，并且都是规范、严 格、透明的，市场才会有一个长足的发展。现状二：金融市场资源垄断当前中国最大的垄断不是“两桶油"（“中石油”“中 石化”），而是金融。99%的金融资源掌握在国有企业和政府 手中，这种“牌照经济”对民营企业造成很大的影响，金融 垄断的结果便是银行的收益水平畸高，所以私募基金成为民 营企业获取资金来源的一个重要渠道。在资本市场发达的国家，特别是美国可以称之为“基金 化的美国经济”。美国所有的商业模式背后都是各种各样的 基金投资，私募基金的规模远大于公募基金。基金化有两大 好处，一是投资效率高，基金由专业人士管理，投资眼

6、光和 管理能力会比普通人强，不会出现像中国所谓的非法集资， 投入房地产等政府不鼓励或是投资过热的行业。二是集腋成 裘，能够集中社会闲散资本。但中国的问题是，投资机会太 少，基金也不够。2012年ipo又被再次叫停。中国股市设立21年，平均 每三年被叫停一回。ipo的叫停实质上对中国民营企业的影 响很大。ipo 叫停，私募基金的资金募集都将产生问题。中国企业上市时的定价不必达到二三十倍的市盈率，像 香港那样五倍十倍的市盈率也很好。中国资本市场需要的不 是高市盈率、高股价或是高股指，而是流动性。投资者的趋势性机会投资者最需要学习和掌握国家的政策。国家鼓励发展的 行业，一定存在众多的投资机会；而限制

7、发展的行业，投资 可能面临风险，所以投资者每天都要看新闻联播，紧跟 国家的政策走向。资本市场对pe投资的方向和退出都有重要的影响，几 乎每一次pe行业步入低谷都由股市的深度调整引发，中小 板、创业板对pe的带动则是另一个例证。只有跟踪政策的 走向，把握未来的趋势，pe才能规避系统性风险，获得良好 的回报。目前尽管有很多人唱衰中国经济，但是也有很多人购买 中国的东西。中国经济在未来的1015年保持年均gdp 6% 以上的增长是看得见的，中国仍然是全球最活跃的经济体之 -o支撑gdp 6%增长的依据是城镇化带来的消费和投资机会 住房、钢铁、水泥、医院、互联网基础建设等等，这些都 是中国的投资机会。

8、如果未来民营企业能够获得与国营企业 均等的机会，在公平的市场规则面前，民营企业会表现出比 现在更大的活力，也会给私募基金带来更多的机会。这样的机会一是表现在私募基金的规模总量上。据非官 方统计，中国的基金总量大约只占gdp的0.52%,而美国基 金占到gdp的6%,这说明pe在中国还有很大的发展空间。 二是表现在可投资企业的潜力上。目前，中国企业总数约为 1400万家，其中99%是中小民营企业。上市公司总数约为2500 家，这一数量级别与韩国、日本，特别是和美国相比还有很 大的差距。美国上市企业和场外交易市场总数加起来约为七 千家，单从上市企业的数量来看就能说明中国资本市场还有 很大的发展空间。再来看中国股市，它也并非哀鸿一片。虽然股指胶着， 但至少目前的交易量可以占到流通市值的0.9%左右，这一数 值为1%时对私募基金来说会是个不错的ip0机会，而中国股 市最好时，这一数值可到4%,最差时大约为0. 7%o此外，ip0的叫停无意中创造出另一个并购市场。2012 年中国并购市场的活跃表现与ip0的叫停不无关系。证监会