资本经营是现代保险业发展之路

1、资本经营是现代保险业发展之路内容提要：资本经营是企业与行业在发展过程中，增强 自身竞争力的重要手段。对保险业而言，通过资本经营可 以增强保险业承担风险的能力，迅速扩张保险业在国民经 济中的作用，有利于资源的有效配置，促进存量资本的流 动，实现保险业内部企业间与其他行业企业间优势的互补, 从而提高行业整体效应。资本经营对保险业的具体作用表 现如下：有利于资源在保险业的优化配置；解决保险公司 所有制形式不适应经济环境的问题；可以解决保险业在发 展过程中资本投入不足的问题；是企业实现经营战略的重 要手段；有利于金融资产的合理配置，实现负债管理的科 学性；有利于建立共有的信息平台，降低运营成本。从国内

2、与国际的角度来看，在银行、保险及证券业的 发展中，先进的数据处理和电信设备以及政府对金融行业 管制的放松将会创造新的统一金融服务业，这加剧了金融 各个行业间与行业内企业之间的竞争。保险业发展的主导 方向逐渐被资产规模巨大、资本雄厚、经营领域宽泛又不 失竞争力的以保险为主业的金融服务集团所掌握，这些保 险集团作为“金融超级市场”经营各类金融产品与服务， 既包括寿险、非寿险、再保险等保险业务，也包括资产管 理、信用卡、证券承销和经纪等商业银行和投资银行业 务。而这一切的形成与发展，都离不开资本经营。资本经营是保险经营中最重要的方式之一，既是保险 公司在困境中进行企业再造的有力手段，也是保险公司成

3、长壮大的必由之路。资本经营是通过产权的变更与交易实 现规模经济与范围经济，以及公司治理结构的变革，最终 提高产业的竞争力，以增加所有者权益。通过资本经营研 究如何调整现有不合理的资本配置，启动存量资本，吸纳 闲散资本，激活呆滞资本，聚集优势资本，甚至引进外来 资本，在增加资本的同时，扩大保险业的经济效益。资本经营的制度基础是较为完善的公司制与发达的资 本市场。现代公司制明晰的产权关系使产权的变更与交易 成为可能。资本市场是企业为进行资本经营而筹集资本和 进行投资的场所，一个结构完善、竞争有序、规范严密的 资本市场，可以促进资本经营的顺利进行，可以发挥市场 对资本的配套功能，资本市场的不发育和不

4、完善，将是资 本经营的制约因素。资本经营的对象是所有者权益，以及由所有者权益所 产生的一系列权利的制度安排。这些制度安排从根本上决 定了保险公司的经营效率。正如哈佛大学商学院凯斯教授 所认为的，不存在最佳的公司产权制度与治理结构，应根 据环境的变化与行业的特点，及时调整公司产权制度与治 理结构。而企业产权制度的重新设计，则属于资本经营的 范畴。资本经营的突出特点是资产的扩张，保险业通过资 产扩张，可以实现效率和竞争力的提高。一、保险资本经营的形式和目的资本经营是对所有者权益的经营和管理。所有者权益 是指所有者对企业资产的剩余权益，企业所有者权益依其 组织形态的不同而有不同的名称。独资企业的所有

5、者权益 称为“资本主权益”，合伙组织所有者权益称为“合伙人权 益”，公司组织的所有者权益称为“股东权益”。对于国有 独资公司而言，所有者权益自然被称为“政府权益”。保险 资本经营是资本所有者及其代理人依据出资者的所有权经 营企业的所有者权益，以实现资本的保值与增值目标。在“资本称王”的时代，保险业资本经营是优化资本 结构，解决资本金短缺的重要途径。资本经营不仅满足产 权主体和监管政策的需要，同时为跨业经营与收购活动提 供重要的战略手段。20世纪80年代后期，在美国保险业 260 0多家公司中有70多家破产，尤其是排名在前25名的 加利福尼亚执行保险和共同受益保险的破产，动摇了客户 对整个保险业

6、的信心。投保人的需求已转向对利率敏感型 的保险产品，同时金融业内的竞争越来越激烈，这种趋势 导致了对更具有竞争力的经营方式的研究。1 992年，美国 的保险公司如安塔那、旅行者保险公司和公平人寿釆用直 接从外界输入资本或出售部分资产的方式，使保险业的困 境得以扭转。1990年前后，美国保险业由于“垃圾债券” 市场与不动产市场的暴跌，引起了政府和公众对其的信任 危机。为了提高投保人的信心，10大保险公司都分别从其 控股公司接受资本注入，改变股权结构，以防止评级机构 发表的信用级别滑坡和提高投保人和代理人的信心。这里 美国保险业所倚重的主要就是资本经营的方式。保险的资本经营主要有两种方式。第一种是

7、改变企业 的所有制形式，进行融资。在历史的发展过程中，保险业 所采取的组织形式是多种多样的，在现代保险业发达的国 家与地区，股份制和相互制是最常见的两种商业保险所有 制形式。此外还有相互保险社、保险合作社、劳合社等形 式。在不同的经济环境与保险业发展的不同阶段，不同的 所有制形式对企业的发展更为有利。按照解释经营组织方 式和管理人员行为方式的企业理论，在一个特定行业竞争 中取得成功的企业是其所有制形式有利于其压缩总成本至 最低限度的企业。通过改变企业的所有制形式，进行融资, 使企业投资主体多元化，不仅实现了资本的增加，降低成 本，为未来生产经营的发展奠定基础，而且可以重塑企业 的法人治理结构。

8、第二种方式是兼并与收购。并购是产权流动最主要的 方式之一。企业并购的实质是一种产权转让或交易行为， 由此引起企业对可控制与支配资产权力的转移。保险行业 的特点以及大多数保险产品和其他金融产品之间的可替代 性和竞争性使保险业与其他金融服务业之间相互进入的成 本较低，使并购成为现代保险业扩张业务领域的重要手段。 生产经营、投资经营是企业实现内部成长逐步扩大规模的 途径与手段，而并购是企业实现外部成长的主要途径。转变所有制形式和兼并与收购，都是保险业依托资本 市场利用多种金融工具与手段，进行扩张经营领域，增强 企业财务基础，适应金融混业趋势，组建金融服务集团的 手段。组建多元化的金融控股集团是保险公

9、司资本经营的 最终目的。对保险业而言，只有达到一定的规模才能具备 市场竞争力。根据美国对美国以资产计最大的200家保险 公司连续4年的调查研究表明，保险公司的规模与经营业 绩呈正相关。这200家保险公司在数量上只占美国保险公司 的13%左右，但保费收入所占比例却咼达8 8%,资产占比 更高达93%,税后利润占比为86%。在1998年按营业收入 排名的“全球500强”的企业中，保险公司共有52家，超 过企业总数的1 0%,其中寿险公司多达34家，拥有绝对 优势。因此，资本经营是保险公司最终实现资产扩张、集 团化经营的必由之路。二、保险资本经营产生的必然性保险公司组织架构可以分为专业公司模式与集团

10、公司 模式。保险资本经营实际上是保险集团化在企业经营手段 方面的表现，而集团化是保险公司发展到一定高级阶段的 必然趋势。在全球前20家保险公司中绝大部分都是集团公 司的形式。单一经营保险业务的专业公司是保险业发展初期，在 分业监管、精算与投资技术落后的背景下产生的，可分为 专业分设模式与专业控股模式。在专业分设模式下，保险 公司只经营保险业务，在绝大程度上侧重于生产经营，投 资经营不是重点，投资方式与策略也非常简单。在专业控 股模式下，保险公司开始重视投资经营，并投资设立提供 产险产品与其他金融服务的子公司，母公司在经营保险业 务的同时对子公司进行资产管理。母公司与子公司作为独 立的法人，彼此

11、业务严格分开且对外独立承担责任。但其 突出的特点是经营主体规模小，所能提供的服务单一，导 致提供同样的产品成本高，竞争力弱，偿付能力低，经营 风险高。这使得保险公司在放松对分业的监管情况下，随 着金融领域各个行业间与内部竞争的加剧，集团化成为保 险公司必然的选择。在集团公司的模式下，集团公司通过 控股对专门进行生产经营的保险子公司与产险子公司以及 专门进行投资经营的投资子公司进行管理，由集团公司对 重大对策等方面进行统一管理。各个子公司经营与保险相 关的业务范围给保险公司提供了更大的空间，开拓了除保 险业务以外的多种收入来源，并通过资产多元化，使保险 公司具有更大的整体稳定性。由于提高了竞争力

12、，集团模 式被越来越多的保险公司所采用。资本经营实现公司的集团化，使保险业可以为客户提 供包括投资在内的全方位的金融服务，既有利于企业竞争 力的提高、规模的扩大，又有利于建立更为密切的企业与 投保人之间的关系。在市场化的经营环境中，保险公司在 利润目标与竞争机制的作用下，有强烈的扩张资产规模的 愿望，这需要通过跨国经营、规模经营、多元经营等方式 来实现，而其中最核心的手段就是资本经营。三、保险资本经营的作用资本经营是企业与行业在发展过程中，增强自身竞争 力的重要手段。对保险业而言，通过资本经营可以增强保 险业承担风险的能力，迅速扩张保险业在国民经济中的作 用，有利于资源的有效配置，促进存量资本

13、的流动，实现 保险业内部企业间与其他行业企业间优势的互补，从而提 高行业的整体效应。1. 有利于资源在保险业的优化配置不同的保险公司各有优势。例如，有的保险公司具有 较强的市场开拓能力与适应市场需求的险种，有的保险公 司具有较大的市场规模和品牌优势。在某一方面优势的培 养需要相当长的时间，在这期间公司将丧失掉很多成长的 机会。通过资本经营，公司实现了资产重组，优势互补， 并购前公司所具有的技术、管理经验、知识等生产要素能 以更快的速度、更低的成本传播与嫁接，劣势公司被优势 公司所接管，优势公司得以扩张，使生产经营、投资经营 形成规模，以实现规模经济。2. 解决保险公司所有制形式不适应经济环境的

14、问题转变所有制形式与组织架构，是企业在当今经济环境 发生迅速变化时期所采用的重要手段。尤其对保险业，在 其发展过程中，所采用的组织形式与组织架构比较多样化, 这就需要企业经营者与所有者根据环境的变化，及时调整 所有制形式。在美国，限制金融业跨行业经营的glass- stea gall act已经被废止，在1999年底，经克林顿签署通 过的金融现代化方案的推动，使金融控股公司的组建成为 可能。1996年，日本进行的“金融改革”开始促进银行、 证券与保险的相互兼营。这使得组建以保险公司为核心的 金融控股公司成为可能。3. 可以解决保险业在发展过程中资本投入不足的问题根据保险公司的经营规律，在新市场

15、上开业的保险公 司其开业的前5、6年之内难以盈利。同时，在竞争性投资 收益上升的情况下，保险公司难以吸引到新的投资。因此, 保险业以较快速度发展时，存在增量资本不足的问题。一 方面保险业在扩大增量时，缺乏资金；另一方面，保险业 中存在着大量没有被有效利用的存量，用存量来弥补增量 不足的基本方式就是并购。4. 是企业实现经营战略的重要手段经营战略是企业在根据自身条件和外部环境分析的基 础上，为实现企业的经营目标而做出的长远规划，资本经 营关系到企业的长远发展，因此，其必须以企业的战略为 指导。在企业选择进取型发展战略时，可采用兼并、收购、 改制、控股等形式，形成资产规模的扩张与资本收益的增 加。当企业选择转变或退却型战略时，可以采取拍卖等产 权转让的形式，缩小企业规模或进行经营重点的转移，对 某一类业务进行转让，从而调整企业的产品结构，提高资 产经营的效率。资本经营可以打破行业间、市场间的壁垒，实现经营 重点的转移。保险公司要实现跨国家、部门、行业间的进 入，利用资本经营打破壁垒比直接投资进入更为迅速和有 效得多。5. 有利于金融资产的合理配置，实现负债管理的科学 性金融业的各相关行业的不同特性，归根到底是由其负 债的不同特性所决定的，而负债的不同特性又决定了其不 同的资产匹配属性和风险控制方法，进而决定了该行业的 经营特性。当保险业的资本经营活动向金融行业的其