2022年金融市场：债券市场

1、金融市场债券市场2021 年，我国宏观经济政策经受了由宽松到紧缩再到宽松的戏剧性变化，而宏观经济也从第一季度的过热逐步冷却，到其次季度的下滑，第三季度的止跌企稳，再到第四季度触底反弹；从物价上看， cpi 就在上半年维护相对低位，下半年明显上行；虽然债券市场在肯定程度上受复杂的经济和政策因素的影响，但总体运行仍旧相对平稳，作为国内社会融资的主要渠道之一，债券市场对于有效配置资源，支撑国内投资增长和经济进展发挥了重要作用；详细来看，债券市场总体规模仍旧维护较大幅度增长，2021 年末各类债券产品余额达 21.10 万亿元，自 2000 年以来，规模已增长近 10 倍； 2021 年各类债券产品发

2、行总量达 9.82 万亿元，扣除到期量后，净发行规模达2.74 万亿元，其中企业债券市场连续保持较快增长， 2021 年增量规模仍旧高于政府债券和金融债券；全年交易总量保持稳固增长，累计规模达169.58 万亿元，较 2021 年增加 43.47 万亿元（见表 1）；表 1 2021 年债券市场整体状况从市场行情看，上半年的信贷掌握使得金融系统流淌性处于相对宽松的水平，配置压力特别大；同时，政府对房地产的调控以及欧债危机的爆发，使我国债券市场获得明显支撑，收益率下行明显；而到下半年，特别是第四季度，法定存款预备金率的不断上调使得市场流淌性逐步趋紧，而 cpi 的明显上行和加息对市场形成明显冲击

3、，第四季度债市表现低迷，收益率上行明显；全年来看，市场波动比较明显，年末中债总全价指数收于116.018 点，下跌0.95%；一 2021 年债券市场总体情形（一） 2021 年债券市场运行简析2021 年中国债券市场中市场一级发行、二级交易、投资者结构以及市场收益率变动等方面情形大致如下；1. 一级市场发行2021 年债券市场合计发行量达 98211.13 亿元，其中仍以央票发行规模最高，继而是政府债券、企业债券和金融债券（见表 2）；表 2 2021 年债券市场发行量在 2021 年以来大规模财政和货币扩张政策的刺激下，宏观经济明显反弹，因此，通过积极财政政策支撑经济进展的紧迫性有所下降，

4、预算赤字也由2021 年的 10500 亿元缩小到 2021 年的 9500 亿元； 2021 年国债发行市场相对平稳，全年国债发行总量1.78 万亿元，较 2021 年上升 9.65%；另外，当年财政部连续代理发行地方政府债2000 亿元，为地方政府连续实施 4 万亿元财政刺激政策供应保证；与政府债券发行反映财政政策意图相对应的是，央行票据发行更多反映货币政策意图，央行通过掌握央票发行规模来回笼金融系统流淌性，对商业银行信贷等操作进行指导；2021 年货币政策仍旧执行相对宽松的原就，全年累计发行规模达4.66 万亿元，较 2021 年增长17.28%，净发行量为 -1417.28 亿元，即向

5、公开市场投放货币 1417.28 亿元；金融债券仍以政策性银行债为主体，后者2021 年的发行总量达 1.32 万亿元，较 2021 年增长 12.97%；受监管部门审批限制，商业银行次级债发行量明显下降，2021 年为 929.50 亿元，较 2021 年下降近 2000 亿元；商业银行次级债的下降部分由汇金债（亦称政府支持机构债）补偿，后者 2021 年发行量为 1090 亿元，从总量看， 2021 年金融债共发行 1.53 万亿元，同比增长 3.48%；企业债券发行在经受了 2021 年的大幅增长之后， 2021 年规模相对稳固，全年共发行 1.66 万亿元，只比 2021 年增长 0.

6、03%；其中，短期融资券发行规模仍保持较大幅度增长，全年发行 6742.35 亿元，增长 46.19%；企业债和中期票据发行量就有明显下降，全年合计发行8551.03 亿元，下降 23.22%；两只大盘转债（工行转债和中行转债）使得交易所转债市场扩容明显，全年发行量 717.30 亿元，是 2021 年的 15.39 倍；考虑到每年债券有肯定的到期规模，为考察债券市场净发行规模，我们对各类债券的发行量减去兑付额后得到的净发行规模进行分析，如表3 所示；表 3 2021 年债券市场净发行量对比表 2 和表 3 的数据，可以发觉，虽然 2021 年以来，每年的债券发行规模均有稳固增长，但是扣除兑付额后的净发行规模保持相对稳固，2021 年债券市场净发行规模为 2.74 万亿元，较 2021 年增长 10.15%，与 2021 年基本持平；到期规模最大的债券品种为央行票据，以 2021 年为例，虽然当年发行量达 4.66 万亿元，但到期量超过了当年的发行量，达4.8 万亿元，因此，央票总规模反而有所下降； 2021 年以来，企业债券市场连续两年成为净发行规模最高的券种， 2021 年净发行规模达债券市场的半壁江山， 2021 年所占权重虽有所下降