财务管理习题参考答案 手动编辑

1、第二章 货币的时间价值和风险价值答案练习题一（1） 项目年收益的现值10×（P/A，i，n）10×（P/A，5%，10）10×7.721777.22(万元)项目年收益的终值10×（F/A，i，n）10×（F/A，5%，10）10×12.578125.78(万元)（2）年初投资额的终值100×（F/P，i，n）100×（F/P，5%，10）100×1.6289162.89(万元)练习题二投资项目年净收益的终值20×（F/A，i，n）20×（F/A，5%，5）20×5.52561

2、10.51(万元)投资项目年净收益的现值20×（P/A，i，m+n）-（P/A，i，n）20×（P/A，5%，8）-（P/A，5%，3）20×（6.4632-2.7232）74.80(万元)练习题三（1）银行允许在每年年末支付款项设第一种付款方式下的房款现值为P1,第二种付款方式下的房款现值为P2,第三种付款方式下的房款现值为P3,则P1=200 (万元)P2=50×(P/A,10%,5)=50×3.7908=189.540 (万元) P3=30×(P/A,10%,10)=30×6.1446=184.338 (万元) 因此，

3、如果银行允许在每年末支付房款,应该采用的付款方式为10年分期付款。（2）银行规定必须在每年年初支付款项P1=200 (万元)P2=50×(P/A,10%,5)(1+10%)=50×3.7908×1.1=208.494 (万元) P3=30×(P/A,10%,10)(1+10%)=30×6.1446×1.1=202.772 (万元) 因此，如果银行规定必须在每年年初支付房款,应该采用的付款方式为现付200万元的房款。练习题四（1）项目3年后的投资总额10×（F/A，i，n+1）-1 10×（F/A，5%，4）-1 1

4、0×(4.3101-1)33.10(万元) 项目3年后的投资总额10×（F/A，i，n）×（1i） 10×（F/A，5%，3）×（10.05） 10×3.1525×1.0533.10(万元)（2） 投资总额=33.10×（P/F，i，n） 33.10×（P/F，5%，3） 33.10×0.863828.59(万元)练习题五设投资总额为C万元，则有市场状况预计年报酬率概率A项目B项目C项目繁荣100/C110/C90/C0.3正常50/C60/C50/C0.4较差30/C20/C20/C0.3预期

5、报酬率为RA0.3×100/C0.4×50/C0.3×30/C59/CRB0.3×110/C0.4×60/C0.3×20/C63/CRC0.3×90/C0.4×50/C0.3×20/C53/C标准差为变化系数为说明A项目的风险最小。第三章 财务分析与绩效评价练习题参考答案练习题一(1)流动负债年末余额270390（万元） (2)年末流动资产年末速动资产+年末存货 年末速动比率年末速动资产/年末流动负债 年末速动资产年末速动比率×年末流动负债 1.5×90135（万元） 年末存货余额年末

6、流动资产-年末速动资产 270-135 135（万元） 存货平均余额（135145）/2140（万元） (3)存货周转率营业成本/平均存货余额 本年营业成本存货周转率×平均存货余额 4×140560（万元） (4)由于假定应收账款以外的其他速动资产忽略不计因此: 应收账款年末金额速动资产年末金额 135（万元） 应收账款平均余额（135125）2 130（万元） 应收账款周转次数780/1306（次） 应收账款周转天数360/660（天） (5) 现金流量比率180/902练习题二（1）2012年末应收账款周转天数=360×（200+400）÷2/200

7、0=54（天）（2）2012年末存货周转天数=360×（200+600）÷2/1600=90（天）（3）2012年年末流动负债和速动资产余额 年末速动资产/年末流动负债=1.2（年末速动资产-400）年末流动负债=0.7 解得：年末流动负债=800（万元） 年末速动资产=960（万元）（4）2012年年末流动比率 流动比率=（960+600）800=1.95练习题三存货周转率=销售成本/（存货期初+存货期末）/2 =14700/（1500+存货期末余额）/2=6求得：存货期末余额=3400(万元）（2）已知资产总额为16200故：应收账款=资产总额-货币资金-存货-固定资产

8、净值将已知的数额代入公式，可以得出：应收账款=5950（万元）（3）流动比率=流动资产/流动负债流动比率=（货币资金+应收账款+存货）/（应付账款+应交税金）将已知数额代入公式，可以得出：应付账款=5000（万元)（4）资产总额=负债总额+所有者权益 负债总额+所有者权益=16200万元 产权比率=负债总额/股东权益A:0.7=（应付账款+应交税金+长期负债）/（实收资本+未分配利润）B:应付账款+应交税金+长期负债+实收资本+未分配利润=16200将已知的应付帐款、应交税金、实收资本金额代入A.B这个二元一次公式，求得：长期负债=1650 未分配利润=2000练习题四（1）赊销收入净额120

9、 000×75%90 000（元） 应收账款平均余额（10 000+8 000）/29000（元） 应收账款周转率赊销收入净额/应收账款平均余额 90 000/9 00010（次）（2）销售成本销售收入×（1毛利率） 120 000×（150%）60 000（元） 净利润销售收入×销售净利率 120 000×20%24 000（元） 存货周转率销售净利率/平均存货 560 000/（8 000期末存货）/2 求得：期末存货16 000（元） 流动比率流动资产/流动负债2.16 速动资产（流动资产存货）/流动负债1.6 将两相除：1.35流动资产

10、/（流动资产16 000） 求得：期末流动资产45 714（元） 因流动资产占资产总额的20% 期末资产总额45 714/20%228 570（元） 资产净利率净利润/平均总资产24 000/228 57010.5%（3）每股收益净利润/流通在外普通股股数 24 000/50 0000.48（元/每股） 市盈率每股市价/每股收益 9.6/0.4820 期末股东权益资产总额×(1-资产负债率) 228 570×（1-50%）114 285（元） 每股净资产年末股东权益/年末普通股股数 114 285/50 0002.29（元/股） 市净率每股市价/每股净资产 9.6/2.29

11、4.19（倍）练习题五（1）流动比率=（640+2688+1932）÷（1032+672+936）=1.98 资产负债率=61.9% 已获利息倍数=2.86 存货周转率=6.69 应收账款周转天数=70 固定资产周转率=5.5 总资产周转率=1.7 销售利润率=1.71% 总资产报酬率=7.39%（2） 说明该公司的经营管理可能存在以下问题:一是应收账款管理不善；二是固定资产投资规模偏大；三是销售额较低。出现该问题的具体原因可能是：1、 应收账款周转天数大，说明回收速度太慢，管理不善。2、 总资产周转率低，主要因为固定资产周转率低造成的，可能是销售额低或固定资产投资规模偏大。3、 已

12、获利息倍数下降，而资产负债率基本没变，说明不是负债过大，而是盈利能力低。结合销售利润率1.71%高于行业数1.3%来看，盈利低不是销售利润低，而是因为销售额低造成的。练习题六（1）流动比率315÷1502.1速动比率（315-144）÷1501.14资产负债率350÷70050%权益乘数（700+700）÷22（2）总资产周转率350/（700+700）÷20.5（次）销售净利率63÷35018%净资产收益率63/(350+350) ÷218%或：净资产收益率18%×0.5×218%（3）采用差额分析法：

13、财务指标2011年2012年差  异销售净利率总资产周转率权益乘数净资产收益率16%0.52.520%18%0.5218%2%-0.52%销售净利润率变动对净资产收益率变动的影响 （18%16%）×0.5×2.52.5%（有利差异）总资产周转率变动对净资产收益率变动的影响 18%×（0.5-0.5）×2.50（无影响）权益乘数变动对净资产收益率变动的影响 18%×0.5×（22.5）4.5%（不利差异）净资产收益率总变动2.5%+04.5%2%第四章 筹资方式答案练习题一加权平均发行在外普通股股数=（发行在外普通股

14、股数×发行在外月份） /12=(1000×12+500×6)/12=1250每股利润=净利润/发行在外普通股平均股数 =2500/1250=2元市盈率=每股市价/每股利润所以，每股市价=2×30=60元即发行底价为60元每股。练习题二 新股发行时，采取对法人配售和对一般投资者上网发行相结合的方式，通过法人投资者竞价来确定股票发行价格。 一般由主承销商确定发行底价，法人投资者根据自己的意愿申购申报价格和申报股数，申购结束后，由发行人和主承销商对法人投资者的有效预约申购数按照申购价格由高到低进行排序，根据事先确定的累计申购数量与申购价格的关系确定新股发行价格

15、，在申购时，每个法人投资者都有一个申购的上限和下限，申购期间申购资金予以冻结。50，100；45,400；累计50043,600；累计1100，已超过增发数1000所以该公司确定的股票发行底价为43元。练习题三(1） 若选用3.7/0的信用条件：该公司实际支付金额=10000-10000×3.7%+10000×（15%/360×90） =10005元若选用2.5/30信用条件：该公司实际支付金额=10000-10000×2.5%+10000×（15%/360×60）=10000元若选用1.3/60信用条件：该公司实际支付的金额=100

16、00-1000×1.3%+10000×（15%/360×30）=9995元若选用N/90信用条件：该公司实际支付的金额=10000 由于 10005>10000>9995 所以 该公司应选择1.3/60的信用条件，60天为最有利的付款日期， 金额为9870元（2） 若选用3.7/0信用条件：该公司实际支付的金额=10000-10000×3.7%+10000×（15%/360×90）=10005元若选用2.5/30信用条件：该公司实际支付的金额=10000-10000×2.5%+10000×（15%/36

17、0×90）-10000×(25%/360×30)=9917元 若选用1.3/60信用条件：该公司实际支付金额=10000-10000×1.3%+10000×（15%/360×90）-10000×（25%/360×60）=9828元 若选用N/90信用条件：该公司实际支付的金额= 10000+10000×（15%/360×90）-10000×（25%/360×90）=9750元则该公司应该选择N/90信用条件，90天为该公司最有利的付款日期，金额为10000元。练习题四 企业在

18、购买材料时，若享有折扣，则将折扣折算为年收益率为 i=(2%×360)/(60-20)=18%在企业现金不足的情况下，若要享有购买材料的折扣，则企业须向银行借款，而企业贷款要付出的利息率为6%，因为6%<18%,即企业贷款购买材料带来的收益大于损失，所以企业应当贷款购买材料。在企业有支付能力时，若企业将现金用作短期投资，该投资的回报率为18%>12%，即企业应将现金用于购买材料。在企业于90天后有支付能力时，有如下几种情况；企业向银行贷款购买材料，此时企业需要至少贷款70天，则应付利息为；10×6%×70/360=0.1173元，而企业购买材料获得的折

19、扣为10×2%=0.2元>0.1173元若企业不向银行贷款，即企业于90天后支付材料费，则企业不享受任何折扣，也不需支付任何利息。综上所述，在企业于90天后有还款能力时，企业应向银行贷款购买材料。练习题五 （1）平均分摊法 （300-10）+30×（1+10%）8-300+300×4%/8=(2) 300-10×(p/F,10%,8)=300-10×0.467=295.33 所以 X(P/A,10%,8)=295.33 所以 X=55.3570759 55.3570759×(1+10%)=60.8927835(3) 312-10

20、(P/F,12%,8)=312-10×0.404=307.96 X(P/A,12%，8)=307.96 所以X=61.9887279 61.9887279×（1+10%）=68.1876007（4） 年初支付 61.9887279万元练习题六 （1）借款购买额：每年贷款偿还额：A×(P/A,10%,5)=3所以A=0.791万元借款分期偿还表 单位：元年度贷款偿还额利息支付额本金偿还额未偿还本金=×10%=-03000017910300049102509027910250954011968937910196959411374847910137565357

21、213579106977213借款购买现金流量 单位：元年度贷款偿还额利息支付额利息低税税后现金流出税后现金流出现值=×25%=-17910300075071606508279102509627.257282.756016379101969492.257417.755571479101375343.757566.25516857910697174.257735.754804合计28067（2）融资租赁的税后现金量：7000×（P/A,10%,5）=26537比较融资租赁预借款购买的税后现金流量现值可知，融资租赁的税后现金流量现值（26537）小于借款购买的税后现金流量现值（

22、28067）所以，应选融资租赁练习题七（1）1000×（P/F,8%,5）+1000×10%×(P/A,8%,5)=1079.87 元（2） 1000×（P/F,4%,10）+1000×5%×(P/A,4%,10)=1081.145 元（3）1000×（P/F,10%,5）+1000×5%×(P/A,5%,10)=1006.985 元由于大于 1000元，为溢价发行。另外，每年末付息一次应为平价发行，但每半年付息一次，使利息变多，导致债券价格上升，所以为溢价发行。练习题八(1)A公司符合发行可转换公司债券

23、的条件。根据有关规定，该上市公司发行可转换公司债券符合以下条件：最近3年连续盈利，且最近3年净资产利润率平均在10%以上，属于能源、原材料、基础设施类的公司可以略低，但不得低于7%。A公司的财务数据表明，该公司最近3年连续盈利，A公司属于基础设施类公司，最近3年净资产利润率平均在7%以上。可转换公司债券发行后，资产负债率不高于70%。根据A公司2005年3月31日的财务数据，发行11000万元的可转换公司债券后，资产负债率=(19000+11000) ÷(56300+11000)=44.58%低于70%的上限。累计债券余额不超过公司净资产额的40%。A公司发行11000万元的可转换公

24、司债券后，累计债券余额(11000+3000=14000万元)占公司净资产额37300万元的比重为37.53%低于40%的上限。可转换公司债券的利率不超过银行同期存款的利率水平，而股份公司确定的可转换公司债券的利率现行银行同期存款利率4.5%执行符合这一规定。可转换公司债券的发行额不少于1亿元，A公司的发行额11000万元符合规定。(2)该公司回购本公司股票符合法律规定。按照我国公司法的规定，除非为减少公司资本而注销股份或者与持有本公司股票的其他公司合并，公司不得收购本公司的股票。所以，该公司为了减少注册资本回购本公司股票符合法律规定。(3)计算2005年该公司的每股收益、每股净资产和每股股利

25、：每股收益：2005年加权平均股数=10000×12÷12-600×6÷12+(3000÷8)×2÷12=9762.5(万股)每股收益=(800+2000)÷9762.5=0.29(元股)每股净资产：2005年12月31日的普通股股数=10000-600+(3000÷8)=9775(万股)2005年12月31日的净资产=37300-600×5+2000+3060-500=38860(万元)每股净资产=38860÷9775=3.98(元股)每股股利：每股股利=500÷9775=

26、0.05(元股)(4)每股市价=市净率×每股净资产=1.6×3.98=6.37(元)Rs= D0 (1+g)P0+gD0=O.05(元股)P0=6.37(元)Rs=0.05×(1+6%)÷6.37+6%=6.84%(5)根据资本资产定价模式：Rs=RF+(RmRF)即：6.84%=4%+1.2×(Rm-4%)求得：Rm=6.37%第五章 筹资决策答案练习题一债券的资本成本：K6 =R6(1-T)=12%×(1-25%)=9%优先股的资本成本：KP=11/100-100×5%=11.58%普通股：资本资产定价模型KC=Rf+(

27、Rm-Rf)=11%+1.5×(14%-11%)=15.5%折现现金流：KC=DC/PC+=3/50+9%=15%加权平均资本成本WACC=15%×11.58%+60%×15%+25%×9%=12.987%练习题二 某企业融资总额分界点测算表资本种类新筹资的数量范围（元）资本成本率（%）融资总额分界点（万元）融资总额范围（元）长期借款5万元以内5万元以上5650000/200000=0.2520万元以内20万元以上长期债券10万元以内10万元以上810100000/200000=0.520万元以内20万元以上普通股18万元以内18万元以上12141800

28、00/600000=0.360万元以内60万元以上边际资本成本规划表序号筹资总额范围（元）资本种类目标资本结构（%）个别资本成本率（%）边际资本成本率（%）120万元以内长期借款长期债券普通股0.20.20.6581211.67.2第一个筹资总额范围的边际资本成本率=9.8%22060万元长期借款长期债券普通股0.20.20.6610121.227.2第二个筹资总额范围的边际资本成本率=10.4%360万元以上长期借款长期债券普通股0.20.20.6610141.228.4第三个筹资总额范围的边际资本成本率=11.6%练习题三(1)销售量 P:销售单价 v:变动成本 F:固定成本 EBIT=Q

29、(P-V)-FQ=2万时： EBIT=2×(100-60)-60=20WQ=3W时： EBIT=3×(100-60)-60=60WQ=4W时： EBIT=4×(100-60)-60=100W (2)经营杠杆系数DOL=Q(P-V)/Q(P-V)-FQ=2W时： DOL=4Q=3W时： DOL=2Q=4W时： DOL=1.6（3）由（1）（2）可分析得，当销售量上升时，经营杠杆系数变小，营业风险降低。练习题四（1） I=债务年利息 T=公司所得税税率 N=流通在外的普通股股数 EPS=(EBIT-I)(1-T)/N=(300-50)(1-25%)/100=1.875

30、 DFL=EBIT/EBIT-I=300/300-50=1.2(2) 当EBIT增加50%时 EPS=300(1+50%)-50(1-25%)/100=3 DFL=300(1+50%)/300(1+50%)-I=1.125(3) 由（1）（2）可得，其他因素不变时，EBIT的变动会影响财务杠杆系数。练习题五（1）经营杠杆DOL=Q(P-V)/Q(P-V)-F=10000(50-25)/10000(50-25)-150000=2.5 EBIT=Q(P-V)-F=(50-25)×10000-150000=100000 I=14.4×10%+30×12%=1.8万（2）

31、财务杠杆DFL=S-C-F/S-C-F-I=100000/100000-30×12%×10000=1.56（3）综合杠杆DCL=DOL×DFL=2.5×1.56=3.9练习题六（1）KL=8%×（1-40%）/（1-1%）=4.848% WL=500/1500=1/3 KP=10% /（1-1%）=10.101% WP=2/15 KC=12×8/800×（1-1%） +3%=15.121% W0=8/15 K=4.848%×1/3+10.101%×2/15+15.121%×8/15=11.027

32、%(2) 方案一：KL=8%×（1-40%）/（1-1%）=4.848% WL=500/2000KL=9%×（1-40%）/（1-1%）=5.455% WL=500/2000 KP=10% /（1-1%）=10.101% WP=2/20 KC=15/90×（1-1%） +3%=19.835% W0=8/20 K=500/2000×4.848%+500/2000×5.455%+200/2000×10.101%+19.835%×800/2000=11.52% 方案二：KL=8%×（1-40%）/（1-1%）=4.848

33、% WL=500/2000KL=9%×（1-40%）/（1-1%）=5.455% WL=200/2000 KP=10% /（1-1%）=10.101% WP=2/20 KC=14/105×（1-1%） +3%=13.468% W0=1100/2000 K=500/2000×4.848%+200/2000×5.455%+200/2000×10.101%+1100/2000×13.468%=10.175% 方案二综合资本成本较低，应选择方案二。练习题七 每股利润法： 发行普通股：EPS=（120-200×10%）×(1

34、-25%)-200×10%/(6+2)=6.875 债券：EPS= (120-200×12%-200×10%)×(1-25%)-200×10%/6=6.167 利润无差别点法：(EBIT-200×10%)×(1-25%)-200×10%/(6+2)= (EBIT-200×12%-200×10%)×(1-25%)-200×10%/6EBIT=142.67万元 120 万元 选择普通股筹资第六章 项目投资答案练习题一折旧额=600/5=120 万元每年折旧抵税=120×

35、30%=36 万元初始时点现金净流量=600 万元第一年现金净流量=360×（1-30%）-120×（1-30%）+12×30%-50=154 万元第二至第四年现金净流量=360×（1-30%）-120×（1-30%）+120×30%=204 万元第五年现金净流量=360×（1-30%）-120×（1-30%）+120×30%+50=254 万元投资回收期=3+38/204=3.186 年该项目的净现值=154×0.909+204×（P/A,10%,4）+254×(P/F,1

36、0%,5)-600 =139.986+204×3.1699+254×0.6209-600 =139.986+646.6596+157.7086-600 =344.3542 万练习题二（1） 每年折旧额=（15500-500）/3=5000 (元) 第一年税后利润=20000+(10000-4000-5000)×(1-40%)=20000+1000×60%=20600 (元)第二年税后利润=20000+(20000-12000-5000)×(1-40%)=20000+3000×60%=21800 (元)第三年税后利润=20000+(15

37、000-5000-5000)×(1-40%)=20000+5000×60%=23000 (元) （2） 第一年税后现金流量=(20600-20000)+5000=5600 (元)第二年税后现金流量=(21800-20000)+5000=6800 (元)第三年税后现金流量=(23000-20000)+5000+500=8500 (元)净现值=5600×0.909+6800×0.826+8500×0.751-15500 = 17090.7-15500 =1590.7 (元) 练习题三（1）每年折旧额=54000/3=18000 （元） 每年折旧抵税

38、额=18000×40%=7200 （元） 初始现金净流量=60000 (元) 第一年现金净流量=30000×(1-40%)-10000×(1-40%)+7200=19200 （元） 第二年现金净流量=45000×(1-40%)-15000×(1-40%)+7200=25200 （元） 第三年现金净流量=60000×(1-40%)-10000×(1-40%)+7200+6000=43200 （元）（2）净现值=19200×0.909+25200×0.826+(37200+6000)×0.75160

39、000 =17452.8+20815.2+32443.260000 =10711.2 （元）（3） 项目投资回收期=2+（60000-19200-25200）/43200=2.361 （年）因项目的净现值大于0，所以不考虑其它因素的情况下，该项目应该被接受。练习题四（1） 净现值法 每年折旧额=（240000-30000）/5=42000 （元） 每年折旧抵税=42000×25%=10500 (元) 初始投资时点现金净流量=240000+200000=440000 （元） 经营期现金净流量=(240000-128000-10000)×(1-25%)+42000×2

40、5% =87000 (元） 终结点现金净流量= 30000×(1-25%)+200000=222500 （元） 该项目的净现值=87000×(P/A,10%,5）+222500×0.6209-440000 =329799.6+138150.25-440000 =27949.85 （元） 因项目净现值大于0 ，所以可以对该项新产品进行开发。（2） 内含报酬率法 当收益率为12%时： 每年折旧额=（240000-30000）/5=42000 （元） 每年折旧抵税=42000×25%=10500 (元) 初始投资时点现金净流量=240000+200000=44

41、0000 （元） 经营期现金净流量=(240000-128000-10000)×(1-25%)+42000×25% 终结点现金净流量= 30000×(1-25%)+200000=222500 （元） 该项目的净现值=87000×(P/A,12%,5）+222500×0.5674-440000 =87000×3.6048+126246.5-440000 =-135.9（元）该项目的内涵报酬率=11.990%>10%,所以可以对该项新产品进行开发。第七章 证券投资答案练习题一（1）债权价值=1000×10%×（P

42、/A,8%,5）+1000×（P/F,8%,5）=1079.85元（2）当收益率为5%时，债权价值1216.47   当收益率为6%时，债权价值1168.49   购入价格1180 则收益率为i  (1216.47-1168.49)/(5%-6%)=(1216.47-1180)/(5%-i)   i=5.76%练习题二（1）A股内在价值=0.15×（1+16%）/(8%-6%)=7.95 元 8 元 B股内在价值=0.6/8%=7.5 元 7 元（2） 选择B股练习题三投资收益率=10

43、00×8%（850-800）800=（8050）800=16.25%练习题四 (1)市场风险收益率为：12%-6%=6% (2)必要收益率为：6%+0.6×（12%-6%）=9.6% 因为必要收益率9.6%小于期望收益率10%，所以不应投资。   (3) 由Ri=Rf+Bi×(Rm-Rf)得：   15%=6%+×（12%-6%） =1.5    贝塔系数为1.5练习题五（1）该证券组合的贝塔系数为：   1.8×50%+1.

44、5×30%+0.7×20%=0.9+0.45+0.14=1.49（2）该证券组合的风险收益率为：   Rp=Bp×(Rm-Rf)=1.49×(10%-5%)=7.45%（3）该证券组合的必要收益率为：   5%+1.49×（10%-5%）=12.45%练习题六设D0为第一年的股利，D1是第二年的股利，r是必要收益率，g是股利增长率。（1）D1=1.92×（1-4%）=1.8432 股票价值为D1/（r-g）=1.8432/(9%+4%)=14.18（元）股票价值D0/r=1.

45、92/9%=21.33(元)D1=1.92×（1+4%）=1.9968 股票价值为D1/（r-g）=1.9968/(9%-4%)=39.936（元）（2）因为购买价位45元大于了股票价值39.936元，所以不应该购买。（3）股票价值为D0/r，所以r=1.92/25=7.68% 即必要收益率为7.68%。练习题七（1）rA=0.2×40%+0.6×20%+0.2×0=20%   rB=0.2×70%+0.6×20%+0.2×(-20%)=22%（2） A=12.65% B=28.57%（3）标准离差率V=

46、/rVA=12.56%/20%=0.6325VB=28.57%/22%=1.2986（4）显然VA小于VB，因此股票A的风险小于股票B ，所以应该选择A股票。练习题八（1）该投资者应该购买A 公司债券A公司债券的 内在价值 =（5000×10%）×（P/A，8%，5）+5000×（P/F，8%，5）=500×3.9927+5000×0.6806=5399.35元， 由于债券的内在价值大于其市场价格，所以投资者应该购买。（2)B公司股票的必要收益率=5%+2×（10%-5%）=15% (3)B公司股票两年高速增长的现值 =3×

47、（1+10%）×（P/F，8%，1）+3×（1+10%）×（1+10%）×（P/F，8%，2）=3.3×0.9259+3.63×0.8573=6.17（元）正常增长的内在现价值=3.63×（1+4%）/（8%-4%）×（P/F，8%，2）=80.91元，B股票的内在价值=6.17+80.91=87.08元。投资者能够接受的价格是低于或等于87.08元。第八章 营运资金答案 练习题一=115470(元)TC(相关)= =6928(元) 练习题二（1）计算公司的最优现金返回线 500011 000（元） （2）计算公司

48、现金控制的上限。 3×11 0002×5 00023 000（元） 练习题三 假设最佳货币持有量是C，就有平均持有现金量为C/2 那么持有货币的机会成本=C/2*10% 交易成本=总量/C*交易费 总成本=交易成本+机会成本=C/2*10%+总量/C 对上面公式求导数，可知只有在交易成本=机会成本时，总成本最低，这时的持有量也最佳 也就是C/2*10%=250000/C*500的时候 解方程可得  最佳持有量=50000 （1）最佳现金持有量=50000 （2）最佳现金持有量下全年现金管理总成本=交易成本+机会成本=250000/50000*500+50000/2

49、*10%+=5000      全年现金交易成本=250000/50000*500=2500      全年现金持有机会成本=50000/2*10%=2500 （3）最佳现金持有量下的全年有价证券交易次数=250000/50000=5次      （4）最佳现金持有量下的全年有价证券交易间隔期=360/5=72天 练习题四 要使变更经济合理，则：新方案的信用成本原方案信用成本，即：720×50/360×50%×6%720×7%新方案的收账费用72

50、0×60/360×50%×6%720×10%5新方案的收账费用27.2（万元）新增收账费用上限27.2522.2（万元）故采用新收账措施增加的收账费用不应超过22.2万元。 练习题五收益增加=2000*（5-4）=2000 应收账款的应计利息增加=（12000*5）/360*60*4/5*10%-（10000*5）/360*30*4/5*10%=800-333=467 收款费用增加=4000-3000=1000 改变信用期净收益=2000-467-150-1000=383 由于收益增加大于成本增加，故采用60天信用

51、期限。练习题六 略练习题七项目甲方案乙方案丙方案贡献边际720*(1-50%)=360840*(1-50%)=420840*60%*（1-3%）*(1-50%)+840*40%*(1-50%)=412.44应收账款平均余额=日赊销额×平均收账期（720/360）×50=100（840/360）×60=140（840/360）×60%×30+（840/360）×40%×60=98机会成本=应收账款平均余额×变动成本率×资金成本率100×50×6=3140×50×6=4

52、.298×50×6=2.94坏账成本=赊销额×坏账损失率720×7=50.4840×8%=67.2840×5%=42收账费用597信用成本合计58.480.451.94扣除信用成本的贡献边际302.4339.6360.5    （1）选乙方案；（2）选丙方案。第十二章 企业设立、变更和破产的思考题参考答案练习题一1、发起人的要求不同。股份有限公司的发起人可以是自然人，也可以是法人。发起人为2人以上200人以下的，其中须有过半数的人在中国境内有住所。国有企业改建为股份有限公司的，发起人可以少于5人，但应当采

53、取募集设立方式。规定发起人的最低限额，是设立股份有限公司的国际惯例。有限责任公司没有发起人的规定。2、股东人数的规定不同。股份有限公司的股东人数没有上限，有限责任公司的股东人数为50人以下。3、出资额的规定不同。股份有限公司的注册资本不少于500万元。以募集方式设立的，发起人认缴的股份不少于股份总额的35%。公司以发起方式设立的，发起人的首次出资额不能低于注册资本的20%。对有特定要求的股份有限公司的注册资本最低限额需要高于上述最低限额的，由法律、行政法规另行规定。有限责任公司没有注册资本最低额的规定（最近出台政策），4、股份发行、筹办事项的规定不同。股份有限公司的设立有发起设立和募集设立两种

54、。发起设立的公司所有股份均由发起人认购，不得向社会公开招募。招募设立的公司发起人只认购股份的一部分，其余部分向社会公开招募。有限责任公司没有不同的设立方式问题。股份有限公司的资本划分为股份，每一股的金额相等。公司的股份采用股票的形式。有限责任公司的股份确定没有统一的规定。5、 设立的程序不同：股份有限公司的成立需经过一个创立大会来通过公司章程。有限责任公司没有这样的程序。 练习题二1 、发起设立是指由发起人认购公司应发行的全部股份而设立的公司；募集设立是指发起人认购应发行股份的一部分，其余部分向社会公开募集而设立的公司。 2 、以发起方式设立的，发起人应在认足公司章程规定发行的股份后，缴纳全部

55、股款或者依法办理其财产权的转移手续；以募集方式设立股份有限公司的，发起人认购的股份不得少于公司股份总数的 35%, 其余股份经国务院证券管理部门批准后向社会公开募集。 3 、采取发起方式设立的，发起人交付全部出资后，应当选举董事会和监事会，由董事会向公司登记机关申请设立登记；采取募集方式设立的，发行股份的股款缴足后，发起人应当在 30 日内召开有认股人组成的公司创立大会，选举出董事会成员，董事会应于创立大会结束后 30 日内，向公司登记机关申请设立登记。练习题三1、按行为方式分类，企业合并分为吸收合并和新设合并两种类型。（1）吸收合并。吸收合并是指由一个企业吸收一个或一个以上的企业加入本企业，

56、吸收合并是最常见的合并类型。在吸收合并中，被吸收的企业将解散并消灭取消原法人资格。 存续企业应承担被吸收企业的所有资产、负债、权利和义务。企业的消灭最终表现为企业人格的消灭，而在人格消灭之前，可以先将被吸收企业的资产转移给吸收企业，或将被吸收企业的股权转移给吸收企业，而无论资产转移还是股权转移，吸收企业支付的对价一般是现金或者企业的股份。（2）新设合并。新设合并是指两个或两个以上的企业合并成一个新的企业，原合并各方解散，取消原法人资格的合并方式。新设合并之后，原合并各方都应当到工商行政管理部门办理注销登记手续，新设立的企业应当到工商行政管理部门办理登记手续。2、按合并范围分类，企业合并可以分为横向合并、纵向合并和混合合并（1）横向合并。横向合并是指两个或两个以上的生产或经营同类产品的企业的合并。横向合并的目的是避免竞争，做大企业，扩大市场份额。横向合并是同行业企业之间的合并，它通常是优势