财务管理(重要内容)

1、财务管理（重要内容） （*）复利年金问题复利终值复利现值后付年金终值、现值先付年金终值、现值延期年金现值*财务能力分析（一）偿 债 能 力 分 析分析内容分析指标功 能公 式备 注短期还债能力流动比率1、比率越高，说明还债能力越强。2、比率过高，说明企业滞留资金过多，可能会影响盈利能力。3、这是3个都是短期偿债能力的静态指标。2：1适合速动比率1：1合适现金比率（即付比率）20%合适现金流量比率这是一个动态指标到期债务本息偿付比率1、比率越高，说明偿还本息能力越强。2、如果结果小于1，说明企业现金不足以偿付到期债务本息。应该大于1长期还债能力资产负债率*股东权益比率越大，负债比率就越小，企业财

2、务风险也越小，长期债务偿还能力越强。*资产负债率超过1，说明企业资不抵债，有濒临倒闭危险。不能超过1股东权益比率%权益乘数A负债越多，权益乘数越大。B权益乘数越大，说明股东投入的资本在资产中所占比重越小，财务杆杠越大。产权乘数比率越低，财务状况越好，债权人贷款的安全越有保障，企业财务风险越小。利息保障倍数反映一定时期经营活动所取得的现金是现金利息的几倍。最好35倍受影响的其他因素1、或有负债（已贴现未到期商业承兑汇票、产品质量事故、诉讼案件和经济纠纷的败诉赔偿）2、担保责任3、租赁活动（租赁费用作为企业的长期负债入账）4、可用信额度*财务能力分析（二）营 运 能 力 分 析分析指标功 能公 式

3、备 注应收账款周转率1、 此周转率越高，说明：A.企业回收账款速度越快B.能减少坏账损失C.能提高资产流动性D.能增强短期偿债能力E.能弥补流动比率低的不利影响2、此周转率过高，说明： a.企业奉行严格的信用政策 b.会限制销售量的扩大，影响盈利 c.通常表现为存货周转率偏低× 次存货周转率此周转率越高，说明： *存货周转速度快，销售能力强 *资产流动性好，资金利用率高此周转率过高，说明： &企业存货管理方面存在问题 &可能出现经常缺货 &可能出现多采购少批量× 次流动（固定）资产周转率× 次总资产周转率× 次×

4、5;周转天数周转率越高越好，过高不好周转天数越短越好，过短不好× 天*营运资金=流动资金-流动负债*财务能力分析（三）盈 利 能 力 分 析分析内容指标功 能公 式备 注资产报酬率资产息税前利润率1、反映企业利用全部资产进行经营活动的效率与获利能力。2、只要企业的资产息税前利润率大于负债利息率，企业就有足够的收益用于支付债务利息。既可以评价企业盈利能力，又可以评价其偿债能力。资产利润率%资产净利率%股东权益报酬率（净资产收益率）股东权益报酬率反映企业获利能力，比率越高，盈利能力越强。 %销售净利率销售净利率用以评价企业通过销售赚取利润的能力。比率越大，说明资产周转越快，资产净利率越高

5、。提高方法：&加强资产管理，提高资产利用率&加强营销管理，扩大销售，降低成本销售毛利率销售毛利率成本费用净利率成本费用净利率利率越高，说明企业为获取收益而付出的代价越小，企业盈利能力越强。%每股利润每股利润说明企业的盈利能力每股股利及股利支付率每股股利说明企业的分配能力股利支付率%收益留存率%每股净资产每股净资产如果公司利润较高，每股净资产会较快增长市盈率市净率市盈率A市盈率高，说明投资者看好公司的发展。B成长性好的公司股票市盈率较高，否则较低。市净率1、比率越高，说明市场价值越高。2、实力强的企业市净率高，弱的企业市净率低*资产净利率=总资产周转率×销售净利率*成本

6、费用总额=营业成本+营业税金及附加+销售费用+管理费用+财务费用+资产减值损失*财务能力分析（四）发 展 能 力 分 析分析内容分析指标功 能公 式销售增长率销售增长率1、用以评价企业成长性和市场竞争力。2、该比率大于零，表示企业本年营业收入增加，小于零表示减少。3、比率越高，说明成长性越好，企业发展能力越强。资产增长率资产增长率&从扩张规模衡量企业发展能力。&比率越高，说明企业资产规模增长速度越快，企业竞争力越强。股权资本增长率股权资本增长率可持续增长率利润增长率利润增长率比率越高，说明企业成长性越好，发展能力越强（*）杜邦分析法：财务分析的方法：1、 比率分析法（结构比率、

7、效率比率、相关比率）2、 比较分析法（纵向比较了解企业增长度；横向比较了解企业在行业中的位置）财务分析的程序：A. 确定财务分析范围，搜集有关经济资料长期筹资的渠道：1、 政府财政资本2、 银行信贷资本3、 非银行金融机构资本4、 其他法人资本5、 民间资本6、 企业内部资本（留利资金）7、 国外和港澳台资本B. 选择恰当分析方法，确定分析指标C. 进行因素分析，抓住主要矛盾D. 提供各种经济决策建议现金等价物的4个条件：1】期限短 2】流动性强3】易于转换为已知金额现金4】价值变动风险很小股票不属于现金等价物，但债券属于注册的公司类型最低注册资本及缴纳时间股份有限公司最低500万元，首次出资

8、额不低于注册资本20%，其余部分一般在公司成立后2年内缴足，投资公司可以5年内缴足。有限责任公司最低3万元，首次出资额不低于注册资本20%，其余部分一般在公司成立后2年内缴足，投资公司可以5年内缴足。 银行借款的信用条件：授信额度、周转授信、补偿性余额（*） ，其中，n为债券期限。 例：某公司发行面值为1000元，票面利率为10%，期限10年的债券，每年末付息一 次。市场利率为k%，求债券发行价格。 解： 债券的发行价格取决于债券面额、票面利率、市场利率、债券期限及发行方式 （平价、 溢价、折价）（*）关于租金的支付： 例：某企业于2005年1月1日从租赁公司租入一套设备，价值50万元，租期为

9、5年 年，预计租赁期满时残值为1.5万元，归租赁公司，年利率9%，租赁手续费率为 设备价值的2%。租金每年末支付一次。求该套设备租赁每次支付的租金。 解：用平均摊分法计算： 例子更改：某企业从租赁公司租入一套设备，价值50万元，租期为5年，假定设备残 值归属承租企业，资本成本率为11%。求承租企业每年末支付的租金。 解：用等额年金法计算： 如果为后付年金： 如果为先付年金： 各种筹资方法的情况种类优点缺点股权性筹资投入资本筹资1. 能提高资信和借款能力2. 尽快形成经营能力3. 财务风险低1. 筹资成本高2. 产权关系会不清晰3. 不便于产权交易普通股筹资¤没有固定股利负担¤

10、;无须偿还，永久性资本¤风险小¤能提升公司信誉¤资本成本高¤可能会分散控制权¤后续增发普通股会 引起股票价格波动债务性筹资长期借款筹资A政策性银行贷款、 商业银行贷款、 保险公司贷款B抵押贷款、信用贷款A速度快B成本低C弹性大D可以发挥财务杠杆作用E具有减税功能A风险高B限制条件多C筹资数量有限债券筹资￥记名债券、无记名债券￥抵押债券、信用债券￥固定利率债券、浮动利 率债券￥参与债券、非参与债券*￥收益债券、可转换债 券、附认股权债券￥上市债券、非上市债券￥成本低￥可以发挥财务杠杆作用￥能保障股东控制权￥通过可转换债券，便于 调整公司资本结构￥

11、具有减税功能￥风险高￥限制条件多￥筹资数量有限融资租赁筹资营运租赁融资租赁能迅速获得所需资产限制条件少可免遭设备过时损失可降低不能偿付危险具有减税功能成本极高，达30%混合性筹资优先股筹资累积优先股、非累积优 先股参与优先股、非参与优 先股可赎回优先股、不可赎 回优先股无须偿还，永久性资本既有固定性又有灵活性保持普通股股东控制权提高借款举债能力成本高于债券制约因素较多可能形成较重财务 负担短期筹资方式商业信用筹资便利限制条件少有时候无筹资成本使用期限短若放弃现金折扣则 要付出较高筹资机 会成本银行短期借款（*）各种资本成本率 <长期借款实际成本低于名义成本> <溢价发行成本最

12、低>¤（*）杠杆作用¤ ¤ ¤ 三个杠杆的内涵是：若经营杠杆系数为2，财务杠杆系数为1.75则复合杠杆系数为3.5。此时，当销售收入或销售量扩大10%时，息税前利润扩大20%，每股利润扩大35%（*）每股收益无差别点例：已知某公司2004年12月31日的长期负债及所有者权益总额为18 000万元，其中发行在外的普通股8 000万股（每面值1元），公司债券2 000万元（按面值发行，票面年利率8%，每年年末付息，三年后到期）。资本公积4 000万元，其余均为留存收益。2005年1月1日，该公司拟投资一个新的建设项目需追加筹资2 000万元。现在有甲、

13、乙两个方案：甲方案：发行普通股，预计每股发行价为5元；乙方案：按面值发行票面年利率8%的公司债券（每年年末付息）。假设该建设项目投产后，2005年度公司可实现息税前利润4 000万元。公司适用的所得税税率为25%。求：甲方案增发普通股的股份数及2005年公司的全年债券利息。乙方案下2005年公司的全年债券利息。甲乙两方案的每股利润无差别点，并为该公司做出筹资决策。解：（1）甲方案下增发普通股股数=20000000÷5=4000000（股） 2005年全年债券利息=2000×8%=160（万元）（2）乙方案下2005年全年债券利息=2000×2×8%=32

14、0（万元）（3） 即： ，所以选乙方案。（*）现金管理持有现金的动机：1、 交易动机2、 补偿动机3、 谨慎动机4、 投资动机持有现金会造成的成本（成本分析模型）：A. 机会成本：（机会成本=现金平均持有量×有价证券利率）B. 短缺成本 C.管理成本 D.转换成本现金持有的存货模型： * * 现金最佳持量为持有现金总成本最少量，也是年转换成本等于年机会成本时现金的持有量。例题：某公司预计全年需要现金150000元，现金与有价证券的转换成本为每次200元， 有价证券的利息率为15%。求：（1）最佳现金余额（2）年持有总成本（3）年机 会成本（4）年转换成本（5）年转换次数（6）每次转换

15、的间隔天数。 解： （*）应收账款管理 应收账款的功能：增加销售、减少存货 应收账款的成本：机会成本、管理成本、坏账成本、短缺成本应收账款政策的制定：1、 信用标准*2、 信用条件*（信用期限、折扣期限、现金折扣）3、 收账政策4、 坏账准备金制度*信用标准： * 例题：某公司当前信用政策如下：（表1）销售收入（元）100000销售利润率（%）20平均收现期（天）45平均坏账损失率（%）6应收账款占有资金的机会成本（%）15该公司希望对现有信用政策进行修改，有如下两个方案项目A方案B方案销售收入减少10000元增加15000元收现期销售收入减少部分的平均收现期为90天，剩余90000元的平均收

16、现期为40天销售收入增加部分的平均收现期为75天，原100000元的平均收现期仍为45天坏账损失率销售收入减少部分的坏账损失率为8.7%，剩余90000元的平均坏账损失率降为5.7%销售收入增加部分的坏账损失率为12%，原100000元的平均坏账损失率仍为6%请判断哪个方案更好。 解：方案A：销售利润=(100000-10000)×20%=18000（元） 机会成本=(100000-10000)×15%×(40/360)=1500（元） 坏账损失=(100000-10000)×5.7%=5130（元） 所以：净收益=18000-1500-5130=113

17、70（元） 方案B：销售利润=(100000+15000)×20%=23000（元） 机会成本=100000×(45/360)+15000×(75/360)×15%=2344（元） 坏账损失=100000×6%+15000×12%=7800（元） 所以：净收益=23000-2344-7800=12856（元） 所以，应该选择B方案。*信用条件:提供比较优惠的信用条件能增加销售量和减少收账费用，但也会带来额外的负 担，如会增加应收账款机会成本、坏账成本、现金折扣成本等。 （坏账损失与收账费用反方向变动） 例题：以表1中的某公司为例，设其

18、要改变信用条件，可选择的甲、乙来那个方案如下：项目甲方案乙方案信用条件n/452/10,n/30销售收入增加20000元增加30000元平均收现期60天30天坏账损失率全部销售收入的平均坏账损失率为8%全部销售收入的平均坏账损失率为4%折扣收入百分比需付现金折扣的销售收入占总销售收入的百分比为0需付现金折扣的销售收入占总销售收入的百分比为50% 根据两表资料分别测算两种信用条件对销售利润和各种成本的影响。 解：甲方案：销售利润的变动=20000×20%=4000（元） 机会成本的变动= （元） 坏账损失的变动=20000×8%+100000×（8%-6%）=360

19、0（元） 现金折扣成本变动=0（元） 所以：净收益的变动=4000-1125-3600-0=-725（元）<0，故甲方案不可取。 乙方案：销售利润的变动=30000×20%=6000（元） 机会成本的变动= （元） 坏账损失的变动=30000×4%+100000×(4%-6%)=-800（元） 现金折扣成本变动=(100000+30000)×50%×2%=1300（元） 所以：净收益的变动=6000-(-250)-(-800)-1300=5750（元）>0，故乙方案可取。 综上所述，应该选择乙方案。例:某公司预测2007年度赊销额为

20、2460万元，其信用条件为n/60，变动成本 率65%，资本成本率20%，坏账损失率3%，收账费用40万元。公司为了加速 收账，拟将信用条件调整为“2/10，1/20，n/60”，估计约有60%的客户（按赊销方式计算）会利用2%的折扣，15%客户会利用1%的折扣，坏账损失率降 为2%，收账费用下降10万元。问：公司该如何决策？ 解： 所以：变动产生的净收益=31.98+24.6+10-33.21=33.37（万元）>0，故方案可行对应收账款的控制管理：1】企业信用调查2】企业信用评估（5C：品德/能力/资本/抵押品/情况）3】监控应收账款4】催收拖欠款项（*）存货管理存货的功能：防止停工

21、待料、适应市场变化、降低进货成本、维持均衡生产存货的成本：采购成本、订货成本、储存成本、缺货成本存货规划：1、 经济批量*再订货点2、 保险储备*3、 考虑不确定的存货成本订货成本与储存成本反方向变动，当储存成本等于订货成本时总成本最低。*经济批量： * * * *例：某企业预计全年需要现金80000元，现金与有价证券的转换成本为每次400元，有价证券的收益率为25%。试求：最佳现金持有量；最低现金管理总成本；有价证券交易次数和交易间隔期。解：(1)(2) (3)*保险储存（安全库存）：* 例题：某公司正常日耗用甲料10件，订货的提前期为20天，预计最大日消耗量为12件， 预计最长收货时间为2

22、5天，计算该公司的安全库存和再订货点。 解：安全库存S=0.5×(12×25-10×20)=50（件） 再订货点R=0.5×(12×25+10×20)=250（件）存货控制管理：1】存货归口分级控制2】ABC分类管理（标准：金额标准*、品种数量标准）3】适时制管理（*）投资决策 投资总额=原始总投资+建设期资本化利息净现值(NPV)>0，则：内含报酬率(IRR)>贴现率(i)，获利指数(PI)>1，项目可行净现值(NPV)=0，则：内含报酬率(IRR)=贴现率(i)，获利指数(PI)=1，项目可行净现值(NPV)&l

23、t;0，则：内含报酬率(IRR)<贴现率(i)，获利指数(PI)<1，项目不行（NCF） 其中，非付现成本=折旧+摊销(考试多只有折旧) 应计折旧总额=原值-净残值例题：大华公司准备购入一设备以扩充生产能力。现有甲、乙两个方案可供选择，甲方案需 投资10000元，使用寿命为5年，采用直线法计提折旧，5年后设备无残值。5年中每年销售收入为6 000元，每年的付现成本为2 000元。乙方案需投资12 000元，采用直线折旧法计提折旧，使用寿命也为5年，5年后有残值收入2 000元。5年中每年的销售收入为8 000元，付现成本第1年为3 000元，以后随着设备陈旧，逐年将增加修理费400

24、元，另需垫支营运资金3 000元，假设所得税税率为40%，试计算两个方案的现金流量。解：甲方案每年折旧额=10000/5=2000（元）；乙方案每年折旧额=(12000-2000)/5=2000（元）甲方案营业现金流量 乙方案营业现金流量 则：投资项目现金流量计算如下： 贴现现金流量指标净现值NPV i:贴现率；n:年限；C:初始投资额；I:流入量现值；O:流出量现值NPV0可取；NPV<0不可取；NPV越大越好优：·考虑时间价值 ·能反映净收益缺：不能揭示各方案本身的实 际报酬率多少内含报酬率IRRri可取；r<i不可取；r越大越好优：·考虑时间价值

25、 ·反映真实报酬率缺：计算复杂，用到试错法获利指数PI IP1可行；IP<1不可行；IP越大越好优：·考虑时间价值 ·能反映获利能力 ·利于比较不同投资方案缺：不代表实际可能获得财富； 忽略互斥项目间规模差异非贴现现金流量指标投资报酬率通常不考计算缺：没有反映时间价值投资回收期优：计算简单缺：忽视时间价值及回收期 满后的现金流量状况平均报酬率优：简明易算易懂缺：忽视时间价值 主观性极大注：贴现指标是主要指标，非贴现指标是次要指标。当贴现指标可行时，无论非贴现指标是否可行，该项目仍是可行的；即使非贴现指标可行，贴现指标不可行，该项目仍是不可行的。例：阳光公司计划进行某项目投资活动，有关资料为：原始投资为150万元，全部资金于建设起点