财务管理学补充练习题

1、财务管理学补充练习题表1：复利现值系数表1 23 45 6 789 105%0.9520.9070.8640.8230.7840.7460.7110.6770.6450.6146%0.9430.8900.8400.7920.7470.7050.6650.6270.5920.55810%0.9090.8260.7510.6830.6210.6540.5130.4670.4240.386表2：普通年金现值系数表123456789105%0.9521.8592.7233.5464.3305.0765.7866.4637.1087.7226%0.9431.8332.6733.4654.2124.917

2、5.5826.2106.8027.36010%0.9091.7362.4873.1703.7914.3554.8685.3355.7596.145表3：（i=6%）12345复利现值0.94340.89000.83960.79210.7473复利终值1.06001.12361.19101.26251.3382年金现值0.94341.83342.67303.46514.2124年金终值1.0002.06003.18364.37465.6371一、名词解释1融资租赁：融资租赁(Financial Lease)又称为财务租赁或资本租赁，是出租方将与租赁资产有关的全部风险与报酬都转移给承租方的一种租赁

3、。2信用政策：企业为了尽快收回货款、加快资金周转、加强应收账款管理而制定一系列信用标准，对满足信用条件的客户提供现金折扣等的优惠政策。信用政策是应收账款管理制度的主要组成部分，信用政策（Credit Policy）主要内容包括信用标准、信用条件和收账政策等。3内含报酬率：,是指能够使未来现金流入量现值等于未来现金流出量现值的贴现率，或者说是使投资方案净现值为零的贴现率。4经营杠杆系数：是指息税前利润变动率相当于产销业务量变动率的倍数。5货币时间价值：指货币经历一定时间的投资和再投资所增加的价值，也称资金的时间价值。它是非常有用的一个经济概念，特别是在衡量投资时，货币的时间价值，成为一个最基本的

4、评价标准。货币时间价值的形式有：货币时间价值额。以绝对数表现的货币时间价值，是货币在生产经营中带来的真实增值额。货币时间价值率。以相对数表现的货币时间价值，是扣除风险报酬和通货膨胀贴水后社会平均资金利润率。货币时间价值的意义有：促使公司加速资金周转，提高资金的利用率；作为评价投资方案是否可行的基本标准；作为评价公司收益的尺度。6流动比率：衡量企业变现能力和偿还短期债务能力的一个重要指标，具体指流动资产（current assets）和流动负债（current liabilities）之间的比率，其计算公式为：流动比率=。一般认为，生产企业合理的流动比率应该是2或者更高。7. 期望报酬率：指各种

5、可能的报酬率按其概率加权计算的平均报酬率。它表示在一定风险条件下，期望得到的平均报酬率。8认股权证：由上市公司发行的、允许持有者在将来一段时间内以既定的价格买进一定数量股票的证明文件。认股权证本身不是股票，其持有人不能视为股东，因此不能享有股东权益。上市公司并购中心可发行认股权证的方式进行支付。发行认股权证的好处是可以因此而延期支付股利，从而为公司提供额外的股本基础。认股权证虽然本身不是股票，但它会影响公司的股权结构，并且由于持有者拥有是否行使认股权证的选择权，它对公司未来股权结构的影响是不确定的。认股权证的有效期限可达数年，一般可转让。9剩余股利政策：指在企业确定的最佳资本结构下，税后净利润

6、首先要满足投资的需求，然后若有剩余才用于分配股利的鼓励分配政策。这是一种投资优先的股利政策。采用剩余股利政策的先决条件是企业必须有良好的投资机会，并且该投资机会的预计报酬率要高于股东要求的必要报酬率，这样才能为股东所接受。10.财务管理的目标：是企业理财活动所希望实现的结果，是评价理财活动是否合理的基本标准。11.股东财富最大化：股东财富最大化是指通过财务上的合理经营，为股东带来更多的财富。在股份济条件下，股东财富是由其所拥有的股票和股票市场价格2方面决定的，在股票数量一定时，当股票价格达到最高时，则股东财富也达到最大。所以，股东财富最大化矣称为股票价格最大化。12.企业价值最大化：通过企业财

7、务上的合理经营，采用最优的财务政策，充分考虑资金的货币价值和风险与报酬的关系，在保证企业长期稳定发展的基础上使企业总价值达到最大。13IRR：即内部收益率，又称内部报酬率，是使投资项目的净现值等于零的贴现率。内含报酬率实际上反映了投资项目的真实报酬，目前越来越多的企业使用该项指标对投资项目进行评价。内含报酬率的计算公式为：14Optimal Capital Structure ：即最优资本结构，指能够使企业资本成本最小并因而使企业价值最大的资本结构。即使财务杠杆利益、财务风险、资本成本、企业价值等之间实现最优均衡的资本结构。15Degree of Operation Leverage：即“经营

8、杠杆系数”，是企业计算利息和所得税之前的盈余变动率与销售额变动率之间的比率。影响企业营业杠杆程度的因素，除了固定成本以外，还有其他许多因素，主要有：（1）产品供求的变动；（2）产品售价的变动；（3）单位产品变动成本的变动；（4）固定成本总额的变动。16.债券的到期收益率：是指以特定价格购买债券持有到期日所能获得的收益率。17.系统风险：是指某些因素对市场上所有资产都带来损失的可能性，它无法通过分散化来 消除。它是整个经济系统或整个市场所面临的风险，是投资者在持有一个完全分散的投资组合之后仍需要承受的风险。 18.可转换债券：是指债券持有人依据指定的价格将公司债券转换成公司普通股的债券。 19.

9、边际资本成本：边际资本成本是指企业追加筹措资本的成本。 20财务风险：指企业因借入资金而产生的丧失偿债能力的可能性和企业利润（股东收益）的可能性。21复合杠杆：由于固定性经营成本和固定性财务费用的存在而导致的每股利润的变动率大于产销量变动率的杠杆效应。二、单项选择题（请从下列各小题四个备选答案中选出一个正确答案。答案未选。多选或错选者，该题不得分。每小题1.5 分，共18 分）1进行证券组合投资的主要目的是（B）。A追求高收益率 B分散投资风险C提高股票的流动性 D减少交易成本2存货经济进货批量既要满足生产经营需要，又要使（D）。A存货的进货费用与机会成本之和最低B存货的进货费用与资金占用费相

10、等C存货的进货费用与储存成本之和最低D存货的订货成本与储存成本之和最低3某项贷款年利率为10%，银行要求的补偿性余额为20%，则该贷款的实际利率是（C）。A8% B10% C12.5% D6.4%4不影响企业资本结构的融资方式是（B）。A商业信用 B融资租赁C优先股 D可转换债券5某企业计划投资100 万元，企业目标负债比率为40%，当年实现净利120 万元，如果采用剩余股利政策，则可支付股利万元（B ）。A20 万元 B80 万元C60 万元 D40 万元6. 值最大化目标强调的是企业的（C）A.实际利润额 B.经营规模的扩大 C.预期利润额 D.债务的利用水平7. 每股利润无差别点是指（C

11、）A.利润总额 B.筹资总额 C.息税前利润额 D.成本总额8. 每项贷款年利率为10%，银行要求的补偿性余额为20%，则该贷款的实际利率是（C）A. 8% B. 10% C. 12.5% D. 6.4%9. 企业资本结构通常是指（B）的比例关系A. 直接筹资和间接筹资 B. 借入资金与自有资金 C. 长期资金与短期资金 D. 外部资金与内部资金10. 调整企业资本结构一般不能（B）A. 降低财务风险 B. 降低经营风险 C. 降低资本成本 D. 提高筹资弹性11. 一般而言，比较稳健的投资者所选取的投资方案往往是可行方案中（B）A. 风险价值系数较低的方案 B. 风险价值系数较高的方案 C.

12、 风险价值系数适中的方案 D. 风险价值系数为平均值的方案12.出租人既出租某项资产，又以该项资产为担保借入资金的租赁方式是（C）A. 经营租赁 B. 售后回租 C. 杠杆租赁 D. 直接租赁13.其他因素不变，如果贴现率提高，下列数值将会变小的指标是（A）A. 净现值 B. 投资利润率 C. 投资回收期 D. 内部报酬率14.信用标准常见的判断指标是(D)A. 信用条件 B. 现金折扣 C. 信用期间 D. 预期的坏账损失率15.存货经济进货批量既要满足生产经营需要，又要使（C）A. 存货的订货费用与机会成本之和最低 B. 存货的订货费用与资金占用费用相等 C. 存货的订货费用与储存成本之和

13、最低 D. 存货的采购成本与储存成本之和最低16将税后利润首先用于增加所有者权益并达到预定目标财务结构的要求，然后用于分配股利的政策是（C）。A固定股利政策 B正常股利加额外股利的政策C剩余股利政策 D固定股利比例政策17调整企业资本结构一般不能（C ）A降低财务风险 B降低资本成本C降低经营风险 D提高筹资弹性18当某只股票的贝塔系数大于1 时，则下列说法成立的是（A ）。A该股票系统风险大于市场风险 B该股票系统风险小于市场风险C该股票系统风险等于市场风险 D无法判断该股票系统风险与市场风险的关系19在资金总额，负债比率和资产结构一定的情况下，企业流动负债增加将可能导致企业（B）。A综合资

14、金成本增大 B综合资金成本降低C偿债能力增强 D获利水平降低20每股利润无差别点是指（D ）A利润总额 B筹资总额C成本总额 D息税前利润额21财务风险主要来源于（D）A资金成本的不确定性 B利润的不确定性C成本的不确定性 D息税前利润的不确定性22下列条款中，不会使企业实际资金成本高于名义利率的是（A）。A信用额度 B周转信贷协定C补偿性余额 D每月按年利率的十二分之一付息一次23下列各项主张中，不属于早期资本结构理论的是（C ）A净利说 B营业净利说CMM 理论 D传统理论24K 公司的现金收支均匀稳定，预计第四季度的现金需要量为180000 元，现金与有价证券每次转换的成本为20 元，有

15、价证券的年报酬率为12%，则该公司的最佳现金余额为（D ）A15495 元 B15948 元C15945 元 D15492 元25放弃现金折扣的成本大小（D ）A与信用期长短呈同向变化 B与折扣期长短呈反向变化C与信用标准呈向变化 D与折扣百分比大小呈同向变化26W 公司年初向银行贷款100 万元，银行规定从第1 年到第10 年每年年末等额偿还13.4万元，该笔贷款的实际利率是（A）。A5.72% B5.27%C7.27% D5.57%27一般而言，比较稳健的投资者所选取的投资方案往往是可行方案中（A ）。A风险价值系数较低的方案 B风险价值系数较高的方案C风险价值系数居中的方案 D风险价值系

16、数为平均值的方案28下列有关可转换债券的主要条款中，能够加速持有人转股，降低发行人融资成本的是（D）A回售条款 B赎回条款 C转换期条款 D转股价格条款三、多项选择题（请从下列各小题四个备选答案中选出二至四个正确答案，答案未选、多选、少选或错选者，该题不得分。每小题2 分，共20 分）1资本市场是一种高级形态的市场。按交易品种不同，可将资本市场分为（AD）。A证券市场 B保险市场C银行间资金拆借市场 D长期资金信贷市场2在投资项目决策中，净现值指标是指（BD）。A投资项目未来各期现金流出总值与现金流入总值的差B投资项目未来各期现金流出总现值与现金流入总现值的差C项目投产后的现金流量总现值与投资

17、总现值的差D投资项目寿命期（含建设期）内各年现金净流量现值的代数和3在融资租赁决策中，需根据下列因素计算确定拟支付租金的大小（BC）。A租赁手续费 B租赁设备购买成本C租赁利息 D租赁设备的安装成本4按照资本资产定价模型，影响特定股票必须收益率的因素有（ABD ）。A无风险报酬率 B特定股票的贝塔系数C财务杠杆系数 D平均风险股票的必要收益率5在其他因素不变时，公司发放股票股利，会产生下列影响（ACD）。A股票价格下跌 B股东权益总额发生变化C每股盈余下降 D股东权益各项目比例发生变化6并购按其实现方式不同，可分为（ABC ）。A承担债务式并购 B股份交易式并购C现金购买式并购 D协议式并购7

18、以下各项，属于清算财产的有（AB ）。A清算前存在的财产 B清算期间取得的财产C清算结束后一年内追加的财产 D低于所担保债务的担保财产8上市公司进行股票回购的动机主要在于（BD）。A提高市场形象的需要 B改善资本结构的需要C满足现金管理的需要 D兼并与收购的需要9影响债券市场价格因素主要是（ABCD）。A债券的期限 B债券的票面利率C当期市场利率 D特定债券的风险水平10商业信用是企业普遍采用的短期融资手段，其具体形式包括（ABC ）。A应付账款 B应付票据C预收货款 D应付费用11企业吸收其他企业资金的方式有（ABCD）。A发行股票 B发行债券C商业信用 D吸收直接投资12股票上市对公司的不

19、利影响有（ABD ）。A失去财务隐私权 B上市成本较大C股票的流动性下降 D公司有被恶意收购可能13派发股票股利的优点有（AB）。A不会导致公司资产的流出或负债的增加B未改变股东的持股结构C增加公司现金流量D提高公司流通股票的市场价值14利润最大化理财目标的缺陷在于（ABCD）。A容易诱导企业的短期化行为B末考虑风险因素C没有考虑时间价值D未顾及股东的利益15在存货分析模式下，影响最佳现金余额的因素有（ABCD）。A转换成本 B管理成本C持有成本 D短缺成本16.影响债券价值的因素有（ABCD）A.债券面值 B. 债券期限 C. 票面利率 D. 市场利率17.企业筹集长期资金的方式有（BD）A

20、.商业信用 B. 融资租赁 C. 经营租赁 D. 吸收直接投资18.股票投资的优点在于（CD）A.违约风险较小 B. 购买力风险较低 C. 拥有经营控制权 D. 实际投资收益高19.股票上市对公司的不利影响有（）A.失去财务隐私权 20. 银行贷款的成本低于股票成本，原因是（AD）A. 贷款利息于税前支付 B. 借款数额小 C. 筹资费用较小 D. 债权人风险小于股权投资者21以生产预算为编制基础的预算有（BCE）:A现金预算B直接材料预算C直接人工预算D预计的损益表E变动制造费用的预算22在以下各项成本项目中,属于决策相关成本的有（ABC）:A差别成本B机会成本C重置成本D沉没成本E不可避免

21、成本23某企业正在进行一项固定资产更新决策。旧机器的原价为200000元,净值为80000元,可变现净值为50000元。这三个数据属于非相关成本的有（AB）:A原价B净值C可变现净值D原价与可变现净值E净值与可变现净值24下列各项表述中,不正确的有（AC）:A安全边际越小,企业发生亏损的可能性越大B在任何决策中都会存在机会成本,在进行决策时必须要考虑它C净现值与净现值指数之间存在一定的关系,当净现值为正时,净现值指数大于0小于1D在终值与贴现期一定的情况下,贴现率越高,则确定的现值越小E变动成本法的优点之一是简化了产品成本的计算四、简答题（回答要点，并作简明扼要解释。本题共10 分）1股东如何

22、影响公司股利分配政策的制定？答：（1）股东从自身需要出发，对公司股利分配政策往往施加影响。（2）稳定的收入和避税。一些依靠股利维持生活的股东，往往要求公司支付稳定的股利，若公司留存较多的利润，将受到这部分股东的反对。另外，一些高股利收入的股东又出于避税的考虑（股利收入的所得税高于股票交易的资本利得税），往往反对公司发放较多的股利。（3）控制权的稀释。公司支付较高的股利，就会导致留存盈余减少，这又意味着将来发行新股的可能性加大，而发行新股必然稀释公司的控制权，这是公司原有的持有控制权的股东们所不愿看到的局面。因此，若他们拿不到更多的资金购买新股以满足公司的需要，宁肯不分配股利而反对募集新股。2证

23、券投资风险表现在哪些方面？答：证券投资的风险是投资者无法获得预期投资收益的可能性，按风险性质划分为系统性风险和非系统性风险两大类别。（1）系统性风险，是由于外部经济环境因素变化引起整个证券市场不确定性加强，从而对市场上所有证券都产生影响的共同性风险。证券的系统性风险，无法通过投资多样化的证券组合而加以避免，也称为不可分散风险。价格风险，是由于市场利率上升而使证券价格普遍下跌的可能性。再投资风险，是由于市场利率下降而造成的无法通过再投资而实现预期收益的可能性。购买力风险，是由于通货膨胀而使货币购买力下降的可能性。系统性风险波及到所有证券，最终会反映在证券市场平均利率的提高上，因此所有的系统性风险

24、几乎都可以归结为利率风险。利率风险是由于市场利率变动引起证券价值变化的可能性。（2）非系统性风险证券的非系统性风险，是由于特定经营环境或特定事件变化引起的不确定性，从而对个别证券产生影响的特有性风险。非系统性风险可以通过持有证券的投资多样化来抵消，也称为可分散风险。履约风险，是指证券发行者无法按时兑付证券利息和偿还本金的可能性。变现风险，是证券持有者无法在市场上以正常的价格平仓出货的可能性。破产风险，是在证券发行者破产清算时投资者无法收回应得权益的可能性。非系统性风险是公司特有风险，从公司内部管理的角度考察，公司特有风险的主要表现形式是公司经营风险和财务风险。从公司外部的证券市场投资者的角度考

25、察，公司经营风险和财务风险的特征无法明确区分，公司特有风险是以履约风险、变现风险、破产风险等形式表现出来的。3请简述股利分配政策的影响因素答：概括来讲，影响股利分配政策的影响因素有：法律因素、股东因素、公司内部因素以及其他因素等方面。（一）法律因素。一般来说，公司法、证券法和税法中关于股利分配方面的规定都对公司的股利政策具有限制作用。1.资本保全。2.资本积累。3.净利润条件。4.保证偿债能力。5.限制超额累积利润。（二）股东因素。1.股东的收入水平。2.股东对风险的态度。3.股东对控制权的要求。（三）公司内部因素。1.稳定的利润水平2.资产的流动性。3.公司的筹资能力。4.资本投资机会。5.

26、偿还债务的需要。(四)其他因素。1.债务合同的限制条件。2.通货膨胀。3.股利政策对市场的影响。4. 公司进行股利分配的内部制约因素有哪些？公司长期发展和短期运营离不开资金的周转。为满足公司发展经营需要，站在公司自身角度，确定股利分配政策时，需要关注以下因素：1.现金流量。2.投资机会。3.筹资因素。4.资产的流动性。5.盈余的稳定性。6.偿债需要。7.其他因素。5.简述资金成本、综合资金成本和边际资本成本的定义、作用及其相互关系。答：（1）资金成本，就是指企业为筹集和使用资金而付出的代价，资金成本包括资金筹集费和资金占用费两部分。作用：对于企业筹资来讲，资本成本是选择资金来源、确定筹资方案的

27、重要依据，企业力求选择资本成本最低的筹资方式；对于企业投资来讲，资本成本是评价投资项目、决定投资取舍的重要标准。资本成本还可用作衡量企业经营成果的尺度，即经营利润应高于资本成本，否则表明业绩欠佳。（2）综合资金成本是指一个企业全部长期资本的成本率，通常是一个中长期资本的比例为权重，对个别资本成本进行加权平均测算的，故亦称加权平均资本成本。综合资金成本在优化资金结构中有重要作用，通过计算、比较各个备选方案的加权平均资金成本，即先计算各个备选方案的加权平均资金成本，然后比较、选择加权平均资金成本最低的方案即为最优方案，此时的资金结构即为最佳资金结构。（3）边际资本成本是指资金每增加一个单位而增加的

28、成本。边际资本成本也是按加权平均法计算的，是追加筹资时所使用的加权平均成本。作用：边际成本作用就是研究成本变化规律，配合边际收入， 计算边际利润。当边际收入- 边际成本= 边际利润 0时， 方案可行。当边际收入- 边际成本= 边际利润 0时， 方案不可行。（ 4 ） 资金成本是企业进行融资决策过程中必须考虑的成本。企业在具体融资过程中， 力求找到综合资金成本和边际资本成本的最佳结合点。通常来说， 边际成本越低， 相应的综合成本也就越低， 但是如果只是一味低寻求最低的边际资本成本， 那么会给企业带来巨大的财务风险， 反而提高了综合资金成本。因此边际资本成本和综合资金成本作为资本成本的两种具体表现

29、形式， 它们具有一致性， 但在某些情况下， 它们却出现背离， 企业这时所需要做的就是在两者之间寻求权衡， 以降低综合资金成本的最低。6.简述公司股票上市的优缺点。（本题7 分）答：股票上市指的是股份有限公司公开发行的股票经批准在证券交易所进行挂牌交易。股份公司申请股票上市，一般出自于以下目的：（1）资本大众化，分散风险。（2）提高股票的变现力。（3）便于筹措新资金。股票上市可以给公司带来以下好处：（1）可以推动企业建立完善、规范的经营管理机制，以市场为导向自主运作，完善公司治理结构，不断提高运行质量。（2）上市后股票价格的变动，形成对公司业绩的一种市场评价机制。那些业绩优良、成长性好的公司能以

30、较低的成本筹集大量资本，不断扩大经营规模。（3）公司能上市，表明投资者对公司经营管理、发展前景等给予了积极的评价。扩大了公司的知名度，提高了公司的市场地位和影响力，十分有助于公司树立产品品牌形象，扩大市场销售量，提高公司的业务扩张能力。但股票上市也有对公司不利的一面。主要指：公司将负担较高的信息报导成本；各种信息公开的要求可能会暴露公司的商业秘密；股价有时会歪曲公司的实际状况，丑化公司声誉；可能会分散公司控制权，造成管理上困难。7.简述短期融资券筹资的优缺点。（6 分）答：短期融资券是一种在货币市场上出售的无担保、可转让的短期性票据。由于这些票据是一种货币市场工具，因此只有一些规模较大、信誉较

31、好的企业才能用它作为短期融资的来源。利用短期融资券作为融资来源的主要优点是：它一般要比商业银行的短期贷款利率便宜，即融资成本非常低。短期融资券的利率，可能要比给予信誉最好的借款者的银行贷款优惠利率低几个百分点，这也取决于当时的市场利率水平。对于大部分企业来说，短期融资券是作为银行信用的补充。短期融资券也有一定的缺点：第一，它的批准手续麻烦；第二，对发行者的财务行为有一定限制，比如，限制发行企业投资于某些风险比较个的行业或项目；第三，从申请发行短期融资券到实际收到借款的时间比较长。8在评估投资方案相关现金流量时应遵循哪些基本原则？答：确定投资方案相关的现金流量时，所遵循的最基本原则是：只有增量现

32、金流量才是与项目相关的现金流量。所谓增量现金流量，是指接受或拒绝某个投资方案后，企业总现金流量因此发生的变动。为了正确计算投资方案的增量现金流量，进行判断时，应注意以下四个问题：(1)区分相关成本和非相关成本。相关成本是指与特定决策有关的，在分析评价时必须加以考虑的成本，包括：差额成本、未来成本、重置成本、机会成本等。与此相反，与特定决策无关的，在分析评价时不必加以考虑的成本是非相关成本，包括：沉入成本、过去成本、账面成本等。(2)不要忽视机会成本。在投资方案的选择中，如果选择了一个投资方案，则必须放弃投资于其他途径的机会，其他投资机会可能得到的收益，是实行本方案的一种代价，被称为这项投资方案

33、的机会成本。理解机会成本时应注意以下要点： 机会成本不是通常意义上的“成本”，它不是一种支出或费用，而是失去的收益； 这种收益不是实际发生的而是潜在的； 机会成本总是针对具体方案的，离开被放弃的方案就无从计量确定； 机会成本在决策中的意义在于它有助于全面考虑可能采取的各种方案，以便为既定资源寻求最为有利的使用途径。(3) 要考虑投资方案对公司其他部门的影响。(4) 对净营运资金的影响。9（8分）为什么留存收益也有资本成本?计算留存收益成本的方法有哪些?答：留存收益是企业缴纳所得税后形成的，其所有权属于股东。股东将这一部分为分排得税后利润留存于企业，实质上是对企业追加投资，是股东放弃现金股利而让

34、公司留用，是一种机会成本，如果企业将留存收益用于再投资所获得的收益率低于股东自己进行另一项风险相似的投资的收益率，企业就不应该保留留存收益而应将其分派给股东。故而留存收益也有资本成本。计算留存收益成本的方法主要有：（1）股利增长模型法是依照股票投资的收益率不断提高的思路计算留存收益成本。一般假定收益以固定的年增长率递增，则留存收益成本的计算公式是：(一) / g（2）资本资产定价模型法按照“资本资产定价模型法”，留存收益成本的计算公式为：=（3）风险溢价法根据某项投资“风险越大，要求的报酬率越高”的原理，普通股股东对企业的投资风险大于债券投资者。因而会在债券投资者要求的收益率上再要求一定的风险

35、溢价。依照这一理论，留存收益的成本公式为：+RP RP-股东比债权人承担更大风险所要求的风险溢价10（8分）请简述Beta的基本含义。答：（1）Beta贝它系数（）指一种测定证券的均衡收益率对证券市场平均收益率变化敏感程度的指标，用来测算某种证券或资产组合的系统风险大小。它被定义为，其中表示证券i与市场组合M之间的协方差，表示市场组合M的标准差。系数的值代表证券所承担的市场风险，当大于0时，证券i的均衡期望收益率与证券市场平均收益率同向变化，系数越大证券所承担的系统风险越高；当小于0时，证券i的均衡期望收益率与证券市场平均收益率反向变化，系数越小，证券所承担的系统风险越高。一般地说：市场证券组

36、合的系数等于1；如果某种证券或资产组合的系数也为1，那么则说明该种证券或资产组合的系统风险与整个市场的系统风险相当；如果某种证券或资产组合的系数大于1，那么则说明该种证券或资产组合的系统风险高于整个市场的系统风险；如果某种证券或资产组合的系数小于1，那么，则说明该种证券或资产组合的系统风险低于整个市场的系统风险。（2）系统风险非常重要的经济含义在于，投资的期望收益仅仅取决于所投资的系统风险。无论一项资产面临的总风险如何，对该项资产投资期望收益率产生影响的因素只与其中系统风险部分有关。11（8分）请谈谈你对MM资本结构权衡理论的认识。答：MM理论由美国著名财务学家Modigliani和Mille

37、r共同提出的理论，包括不考虑企业所得税的 MM理论和考虑企业所得税MM理论和考虑企业所得税MM两种。不考虑企业所得税的MM理论认为，在完善的市场条件下，不考虑企业的所得税，企业的资本结构不会影响企业的市场价值和平均资本成本。考虑企业所得税的MM理论认为，在完善的市场条件下，考虑企业的所得税，由于负债利息可以抵税，因而负债融资对企业的市场价值和平均资本成本均有影响。MM理论是现代资本结构理论的奠基石，其精髓在于它揭示了企业筹资决策中最本质的关系企业经营者的目标及行为和投资者的目标及行为之间的相互冲突和一致性。但是，由于MM理论的假设条件“完善的市场”在现实经济生活中不存在，因此学术界对MM理论提

38、出了许多反对意见。 在1958年，MM理论指出：由于企业价值只取决于企业资产的获利能力，资本结构与企业价值无关。（1）企业价值最大化与股东财富最大化是一致的。使企业价值最大化的资本结构对股东最有利。（2）在无税条件下的MM定理l，即资产价值的维持和创立与其筹资来源的性质无关，其实质内容是强调企业价值是由资产负债表左侧的实际资产决定的，而不是由企业负债与股东权益比决定的。（3）在无税条件下的MM定理2，即股东所要求的收益率与企业负债与股东权益之比成正比。只要总资产收益率ra超过了负债利息率rd，股东权益资本成本re将随企业负债与股东权益比（DE）的增加而增加。（4）有税条件下的MM定理l，即负债

39、企业价值等于无负债企业价值加上因负债而产生的税收屏蔽作用，这一税收屏蔽作用的价值等于企业负债总额与企业所得税税率的乘积。（5）有税条件下的MM定理2，即负债企业股东权益的资本成本为不负债企业股东权益的资本成本加上由负债引起财务风险的税后补偿。 在1963年，MM考虑到公司所得税存在的情况时又指出：企业应接近100%的负债，因为更高的负债水平将导致更高的利息省税现值，从而提高企业的价值。即后来修正的MM定理中的两个命题：命题1，MM定理的公司所得税观点：有债务公司的价值等于有相同风险但无债务公司的价值加上债务的税上利益。按照此定理，公司的资本结构与公司的价值不是无关，而是大大相关，并且公司债权比

40、例与公司价值成正相关关系。这个结论与早期资本结构理论的净收益观点也是一致的。命题2，MM定理的权衡理论观点：随着公司债权比例的提高，公司的风险也会上升，因而公司陷入财务危机甚至破产的可能性也越大，由此会增加公司的额外成本，降低公司的价值。因此，公司最佳的资本结构应当是节税利益和债权资本比例上升而带来的财务危机成本与破产成本之间的平衡点。19简要说明企业进行可转换债券筹资的优缺点。答：可转换债券是指可以兑换成股份公司或公司其他债券的债券。债券的持有者如若将债券兑换成公司的股票或其他债券，必须在债券到期前规定的时间内，按一定比率兑换。发行债券的公司，应规定债券转换办法，并按转换办法向债券持有人换发

41、股票。目前，发行可转换债券逐渐成为企业筹资的一种重要渠道。（1）可转换债券筹资的优点筹资成本较低。可转换债券给予了债券持有人以优惠的价格转换公司股票的好处，故而其利率低于同一条件下的不可转换债券（或普通债券）的利率，降低了公司的筹资成本；此外，在可转换债券转换为普通股时，公司无须另外支付筹资费用，又节约了股票的筹资成本。便于筹集资金。可转换债券一方面可以使投资者获得固定利息；另一方面又向其提供了进行债权投资或股权投资的选择权，对投资者具有一定的吸引力，有利于债权的发行，便于资金的筹集。有利于稳定股票价格和减少对每股收益的稀释。由于可转换债券规定的转换价格一般要高于其发行时的公司股票价格，因此在

42、发行新股票或配股不佳时，可以先发行可转换债券，然后通过转换实现较高价位的股权筹资。事实上，一些公司正是认为当前其股票价格太低，为避免直接发行新股而遭受损失，才通过发行可转换债券变相发行普通股的。这样，一来不至于因为直接发行新股而进一步降低公司股票市价；二来因为可转换债券的转换期较长，即使在将来转换股票时，对公司股价的影响也较温和，从而有利于稳定公司股票。可转换债券的转换价格高于其发行时的股票价格，转换成的股票股数会较少，相对而言就降低了因为增发股票对公司的每股收益的稀释度。减少筹资中的利益冲突。由于日后会有相当一部分投资者将其持有的可转换债券转换成普通股，发行可转换债券不会太多地增加公司的偿债

43、压力，所以其他债权人对此的反对较小，受其他债务的限制性约束较少。同时，可转换债券持有人是公司的潜在股东，与公司有着较大的利益趋同性，而冲突较少。（2）可转换债券筹资的缺点股价上扬风险。虽然可转换债券的转换价格高于其发行时的股票价格，但如果转换时股票价格大幅度上扬，公司只能以较低的固定转换价格换出股票，便会降低公司的股权筹资额。财务风险。发行可转换债券后，如果公司业绩不佳，股价长期低迷；或虽然公司业绩尚可，但股价随大盘下跌，持券者没有如期转换普通股，则会增加公司偿还债务的压力，加大公司的财务风险。特别是在订有回售条款的情况下，公司短期内集中偿还债务的压力会更明显。丧失低息优势。可转换债券转换成普

44、通股后，其原有的低利息优势有复存在，公司将要承担较高的普通股成本，从而导致公司的综合资本成本上升。20试解释资本结构理论中的权衡理论及其意义。答：权衡理论认为，制约企业无限制追求免税优惠或负债的最大化的关键因素是由债务上升而形成的企业风险和费用。企业债务的增加使企业陷入财务危机甚至破产的可能性也增加，随着企业债务的增加而提高的风险和各种费用会增加企业的额外成本，从而降低市场价值。因此，企业最佳融资结构应当是在负债价值最大化和债务上升带来的财务危机成本及代理成本之间选择最适点。意义：权衡理论是在MM 理论的基础上发展起来的，它引入了代理成本和财务危机成本等概念，放松了MM 理论的有关假设，使其更

45、接近于实际情况，从而得出了资本成本存在最佳点的结论，对现代企业财务管理理论的发展起了很大的推动作用，但同时，我们也应看到，财务危机成本等的计量仍存在困难，而且实践活动中公司资本结构同此理论并不完全相符。22试解释杠杆租赁、回租租赁以及转租租赁。答：（1）杠杆租赁是指出租人一般只须支付租赁资产全部价款的一部分，另以租赁资产作抵押，由金融机构贷款支付其余价款，然后将购入资产用于租赁的一种融资租赁形式。在这种方式下，金融机构对出租人通常没有一般的追索权。在杠杆租赁方式下，出租人应按其租赁投资总额(或租赁投资净额)减去非追索性债务和应付给债权人的相关财务费用后的净额计作长期债权。在租赁期内，企业应根据

46、租赁投资总额(或租赁投资净额)减去非追索性债务和应付给债权人的相关财务费用后的净额和租赁内含利率计算各期租赁收益。（2）回租租赁又称售后回租，是一种特殊形式的租赁业务，是指买主（即承租人）将一项自制或外购的资产出售后，又将该项资产从买主（即出租人）租回。通过售后租回交易，资产的原所有者（即承租人）在保留对资产的占有权、使用权和控制权的前提下，将固定资本转化为货币资本，在出售时可取得全部价款的现金，而租金则是分期支付的，从而获得了所需的资金；而资产的新所有者（即出租人）通过售后租回交易，找到了一个风险小、回报有保障的投资机会。（3）转租租赁也称再租赁，是融资租赁的一种形式，即将设备进行两次重复租

47、赁。一般由租赁公司根据拥护需要，先从其他租赁公司租入设备，然后再转租给承租人使用。这一形式适用于租赁机构再自身借贷能力若，资金来源有限，融资技术不发达时适用。23. 企业财务管理应遵循的一般原则 答：（1）资金优化配置原则 （2）成本-收益比较原则 （3）风险-收益对应原则 （4）利益关系协调的原则 （5）收支积极平衡原则（6）分级分权管理原则 24. 项目投资决策中为什么要使用现金流量及其净现值？ 答：（1）采用现金流量有利于科学的考虑时间价值因素。项目投资周期长需要考虑时间价值，而现金流量的计算正好是项目期间各时点的现金收支的时点指标，便于确定其时间价值。（2）.采用现金流量保证了评价的客

48、观性。现金流量可以在很大程度上消除各种人为因素影响。比如折旧方法选择，存货数量等因素对利润指标会产生影响。（3）在投资分析中现金流量比盈亏状况更重要。盈亏是损益计算的结果，不代表企业能够有足够的现金可以进行支付。（4）采用现金流量考虑了项目投资逐步收回的问题。项目投资形成的固定资产、无形资产等可以长期使用，在使用中逐步摊销从收入中得到补偿，同时会产生现金流入量形成企业的利益。其未来经济利益的多少和期限的长短也是项目投资必须考虑的因素。25. 股票回购的动机及主要方式。答：股票回购是指上市公司在二级市场上出资购回发行在外的普通股。股票回购动机主要是：（1）现金股利的替代；（2）提高每股盈利；（3

49、）改变公司资本结构；（4）防止恶意收购。股票回购方式主要有：（1）公开市场回购是指公司把自己等同于投资者，在公开交易市场上按当前市价出资购回股票。（2）要约回购是指企业在特定时间发出的以高出股票当前市场价格的价格水平，回购既定数量股票的要约。（3）协议回购是指公司以协议价格直接向一个或几个主要股东回购股票。26. 企业应收账款的信用政策包括哪些内容？ 答：应收账款的信用政策，是公司财务政策的一个重要组成部分，是公司对应收账款管理的基本措施，主要由信用分析、信用期限、现金折扣 和收账政策四部分组成。 （1）信用分析是由信用标准、信用评分和信用报告组成的。 （2）信用条件包括信用期和现金折扣。 （

50、3）收账政策监控包括监控应收账款以及发现问题和收回逾期账款。 27. 普通股与债券融资的优劣比较。答：（1）普通股筹资的优点：没有固定的股利负担；股本没有固定的到期日，无须偿还；利用普通股筹资的风险小；发行普通股筹集股权资本能增强公司的信誉；筹资限制少。缺点：资本成本较高；利用普通股筹资，可能会分散公司的控制权；新股东对公司已积累的盈余具有分享权，可能会降低普通股的每股净收益，从而可能引起普通股市价的下跌。（2）债权筹资的优点：债券成本较低；可利用财务杠杆；保障股东控制权；便于调整资本结构。缺点：财务风险较高；限制条件较多；筹资数量有限。综上所述，普通股融资比债券融资风险小，限制条件少，能增强

51、公司的信誉，但是比债券融资资本成本高，会分散公司的控股权，可能降低普通股每股收益，从而引起普通股市价的下跌。28. 作图说明保守型营运资本融资策略的内容及特点。答：营运资金筹集政策，主要是就如何安排临时性流动资产和永久性流动资产的资金来源而言的，一般可以区分为三种，即保守型，适中型和激进型融资策略。金额 临时性流动资产临时性负债 长期负债自发性永久性流动资产负债权益资本固定资产时间如上图所示,保守型营运资本融资策略的内容是：临时性流动资产的一部分和全部永久性流动资产都用长期负债、自发性负债和权益资本筹集资金满足其资金需求，而只有一笑部分临时性资产用临时性负债来筹集。这种融资策略的特点是：（1）

52、风险小。这种方法下，临时性负债所占比重较小，企业无法偿还到期债务的风险较低，同时蒙受短期利率变动损失的风险也较低。（2）收益低。因为长期负债资本成本高于临时性负债的资本成本，经营淡季时仍需负担长期负债利息，从而降低企业的收益。综上所述，保守型运营资本融资策略时一种风险性和收益性都较低的营运资金筹集政策。29. 信用政策的含义及内容。答：（1）信用政策，即应收账款的管理政策，是指企业为对应收账款投资进行规划与控制而确定的基本原则与行为规范，是企业财务政策的一个重要组成部分，是指导企业信用管理工作和有关活动的根本依据，并确立企业信用管理部门的使命。内容企业要管好用好应收账款，必须事先制定合理的信用

53、政策。（2）信用政策的内容主要包括企业信用标准、信用条件和收账政策三部分。信用标准是企业同意向顾客提供商业信用而提出的基本要求。通常以预期的坏账损失率作为判别标准。如果企业的信用标准较严，只对信誉很好、坏账损失率很低的顾客给予赊销，则会减少坏账损失，减少应收账款的机会成本，但这可能不利于扩大销售量，甚至会使销售量减少；反之，如果信用标准较宽，虽然会增加销售，但会相应增加坏账损失和应收账款的机会成本。企业应根据具体情况进行权衡。信用条件是指企业要求顾客支付赊销款项的条件，包括信用期限、折扣期限和现金折扣。信用期限是企业为顾客规定的最长付款时间，折扣期限是为顾客规定的可享受现金折扣的付款时间，现金

54、折扣是在顾客提前付款时给予的优惠。提供比较优惠的信用条件能增加销售量，但也会带来额外的负担，如会增加应收账款的机会成本、坏账成本、现金折扣成本等。收账政策是指信用条件被违反时，企业采取的收账策略。企业如果采用较积极的收账政策，可能会减少应收账款投资，减少坏账损失，但要增加收账成本。如果采用较消极的收账政策，则可能会增加应收账款投资，增加坏账损失，但会减少收账费用。一般而言，收账费用支出越多，坏账损失越少，但这二者并不一定存在线性关系。在制定信用政策时，应权衡增加收账费用与减少应收账款机会成本和坏账损失之间的得失。综合信用政策。要制定最优的信用政策，应把信用标准、信用条件、收账政策结合起来，考虑

55、三者的综合变化对销售额、应收账款机会成本、坏账成本和收账成本的影响。决策的原则是赊销的总收益应大于赊账带来的总成本。30. 融资租赁与经营租赁的区别。答：（1）融资租赁是指需要筹措资金、添置设备的企业以付租金的形式向租赁公司或出租方借用设备，具有融资、融物双重职能的租赁业务，与资产所有权有关的全部风险和报酬转移到承租方。经营租赁是租赁公司为客户提供融资便利，负责设备的维修、保养等服务，同时还承担设备过时风险的一种短期商品借贷形式。（2）融资租赁与经营租赁的区别：前者具有融资、融物双重职能，既为承租方融资，又为出租方购买机器设备，并将机器设备租给承租方使用，出租方通过分期收取的租赁费，以补偿其购买设备的成本、融资利息、手续费和取得一定的利润；前者作为一项资产计入承租方的资产负债表，计提折旧，后者为“资产负债表外的筹资”；前者的租赁合同涉及三方关系人，后者涉及两方关系人；前者与资产所有权相关的风险和报酬在租赁的初期就发生了转移，租赁期满，承租方对设备的处置，可在合同中规定归承租方留购、续租或退回出租方，后者不涉及此问题，没有购置资产的特殊权利；前者承租人承担设备过时风险，后者承租人不承担此风险；前者的租赁合同在租赁期内，任何一方都不能单方终止合同，后者可以通过提前通知解除合同