第四章经济性评价方法

1、第四章 经济性评价方法学习目标 1、单一方案可行性评价方法 投资回收期法、净值法、内部收益率法 2、一组方案比较选择的方法 独立方案、互斥方案、混合方案 第一节第一节 时间性经济评价方法时间性经济评价方法 投资回收期法投资回收期法 投资回收期投资回收期：是指投资回收的期限，也就是用：是指投资回收的期限，也就是用投资方案所产生的净现金收入回收初始全部投投资方案所产生的净现金收入回收初始全部投资所需的时间。资所需的时间。v静态投资回收期静态投资回收期：不考虑资金时间价值因素。：不考虑资金时间价值因素。v动态投资回收期动态投资回收期：考虑资金时间价值因素。：考虑资金时间价值因素。 投资回收期从工程项

2、目开始投入之日算起，即投资回收期从工程项目开始投入之日算起，即包括建设期，单位通常用包括建设期，单位通常用“年年”表示。表示。一、静态投资回收期一、静态投资回收期原理公式：原理公式：公式应用：静态投资回收期可根据项目现金流量表计公式应用：静态投资回收期可根据项目现金流量表计算，其具体计算分以下两种情况：算，其具体计算分以下两种情况：1、项目建成投产后各年的净收益均相同时，计算公、项目建成投产后各年的净收益均相同时，计算公式如下：式如下： 式中：式中：I I为项目投入的全部资金；为项目投入的全部资金；A A为每年的净现金为每年的净现金流量，即流量，即A A= = tPtCOCI00)(AIPtt

3、COCI)(当年净现金流量上年累计净现金流量出现正值的年份累计净现金流量开始投资回收期1T0 1 2 3 4 5 6250100100100100100100-250 -350 -250 -150 -50 50 150 T=5-1+50/100=4.5T=5-1+50/100=4.5年年2、项目建成投产后各年的净收益不相同时，计算公式为：、项目建成投产后各年的净收益不相同时，计算公式为：例：例： 某项目的投资及净现金收入某项目的投资及净现金收入 T=3+3500/5000=3.7T=3+3500/5000=3.7年年项目项目 年份年份0123451、总投资、总投资600040002、收入、收入

4、50006000800080003、支出、支出20002500300035004、净现金流量、净现金流量30003500500045005、累计净现金流量、累计净现金流量-6000-10000-7000-350015006000二二.动态投资回收期：动态投资回收期： 当年净现金流量折现值折现值上年累计净现金流量值开始出现正值的年份累计净现金流量折现1pTi10-250 -90.9 82.64 75.13 68.3 62.09 56.44 -250 -340.9 -258.26 -183.13 -114.83 -52.74 3.7T Tp p=6-1+52.74/56.44=5.9=6-1+52

5、.74/56.44=5.9年年0 1 2 3 4 5 6250100100100100100100-250 -100 100 100 100 100 100 例：例： 某项目的投资及净现金收入某项目的投资及净现金收入 项项目目年年份份0123456项项目目年年份份0123456600040005000600080008000750020002500300035003500-6000-4000300035005000450040001.0000 0.9091 0.8264 0.7513 0.6830 0.6209 0.5645 -6000 -3636 2479 2630 3415 2794 22

6、58 1、总总投投资资2、收收入入3、支支出出4、净净现现金金流流量量5、折折现现系系数数（i=10%)6、净净现现金金流流量量折折现现值值5、累累计计净净现现金金流流量量折折现现值值1、总总投投资资2、收收入入3、支支出出4、净净现现金金流流量量5、折折现现系系数数（i=10%)6、净净现现金金流流量量折折现现值值5、累累计计净净现现金金流流量量折折现现值值-6000 -9636 -7157 -4527 -1112 1682 3940 Tp=5-1+1112/2794=4.4年年三、评价准则三、评价准则采用投资回收期进行单方案评价时，应将计采用投资回收期进行单方案评价时，应将计算的投资回收期

7、算的投资回收期T T与标准的投资回收期与标准的投资回收期N N进行进行比较：比较： （1 1）TN TN 该方案是合理的。该方案是合理的。 （2 2）T TN N 该方案是不合理的。该方案是不合理的。vN N可以是国家或部门制定的标准，也可以是企可以是国家或部门制定的标准，也可以是企业自己确定的标准，其主要依据是全社会或业自己确定的标准，其主要依据是全社会或全行业投资回收期的平均水平，或者是企业全行业投资回收期的平均水平，或者是企业期望的投资回收期水平。期望的投资回收期水平。例：例：年年 份份方方 案案AB0-10 00-10 0012 005 0022 005 0033 003 0043 0

8、03 0051 0003 0061 5003 00累累 计计 净净 现现 金金 流流 量量2 5001 200静静 态态 投投 资资 回回 收收 期期 （ T ）4 年年2 年年风风 险险 型型保保 守守 型型四、投资回收期法的特点四、投资回收期法的特点1、优点、优点：投资回收期指标直观、简单，尤其投资回收期指标直观、简单，尤其是静态投资回收期，表明投资需要多少年才是静态投资回收期，表明投资需要多少年才能回收，便于为投资者衡量风险。投资者关能回收，便于为投资者衡量风险。投资者关心的是用较短的时间回收全部投资，减少投心的是用较短的时间回收全部投资，减少投资风险。资风险。2、缺点：、缺点：没有反映

9、投资回收期以后方案的情没有反映投资回收期以后方案的情况，因而不能全面反映项目在整个寿命期内况，因而不能全面反映项目在整个寿命期内真实的经济效果。所以投资回收期一般用于真实的经济效果。所以投资回收期一般用于粗略评价，需要和其他指标结合起来使用。粗略评价，需要和其他指标结合起来使用。五、增量投资回收期五、增量投资回收期1、增量投资回收期（追加投资回收期）：用于评价两、增量投资回收期（追加投资回收期）：用于评价两个方案的优劣，指一个方案比另一个方案所追加的投个方案的优劣，指一个方案比另一个方案所追加的投资，用年费用的节约额或超额年收益去补偿增量资，用年费用的节约额或超额年收益去补偿增量投资投资所需要

10、的时间。所需要的时间。v比如：甲方案投资比如：甲方案投资I2I2大于乙方案投资大于乙方案投资I1I1，但是甲方案，但是甲方案的年费用的年费用C2C2比乙方案的年费用比乙方案的年费用C1C1要节约。假如这两个要节约。假如这两个方案具有相同的产出和寿命期，那么甲方案用节约的方案具有相同的产出和寿命期，那么甲方案用节约的成本额补偿增加的投资额，将要花多少时间，即为增成本额补偿增加的投资额，将要花多少时间，即为增量投资回收期量投资回收期T T。 T=T=I2I1C1C22 2、评判标准：、评判标准：两个方案比较时，若两个方案比较时，若TNTN，则甲方案能在，则甲方案能在标准的时间内由节约的成本回收增加

11、的投资，标准的时间内由节约的成本回收增加的投资，说明增加投资是有利的，甲方案是较优的方说明增加投资是有利的，甲方案是较优的方案，反之，乙方案较优；案，反之，乙方案较优；即在两方案比较时，若即在两方案比较时，若TNTN，则选择投资，则选择投资大的方案。反之，选择投资小的方案；大的方案。反之，选择投资小的方案；v例：某项工程有两个技术方案，甲方案采用例：某项工程有两个技术方案，甲方案采用一般技术设备，投资为一般技术设备，投资为24002400万元，年产品总万元，年产品总成本为成本为16001600万元；乙方案采用先进技术设备，万元；乙方案采用先进技术设备，投资为投资为42004200万元，年产品总

12、成本为万元，年产品总成本为12001200万元。万元。若若N=5N=5年，试确定应选择何方案？年，试确定应选择何方案？v解：解：T=（I2I1）/（ C1C2）v =（4200-2400）/（1600-1200）v =1800/400=4.5(年年)v TNv 应选择乙方案。应选择乙方案。年年0123456净现金流量净现金流量-50-804060606060习题：画出现金流量图并求静态回收期、动态习题：画出现金流量图并求静态回收期、动态回收期。（回收期。（i=10%i=10%）1.1.净现值（净现值（NPVNPV）2.2.净终值（净终值（NFVNFV）3.3.净年值（净年值（NAVNAV）4.

13、4.费用现值（费用现值（PCPC）与费用年值（）与费用年值（ACAC）第二节第二节 价值型评价方法价值型评价方法净值法净值法v主要思路：将方案的各年收益、费用或净现金流量，主要思路：将方案的各年收益、费用或净现金流量，按照要求达到的折现率折算到期初的现值（或终值按照要求达到的折现率折算到期初的现值（或终值或年值），并根据现值（或终值或年值）之和来评或年值），并根据现值（或终值或年值）之和来评价、选择方案的方法。价、选择方案的方法。一、净现值（一、净现值（NPVNPV）：）：v含义：是指方案在寿命期内各年的净现金流量（含义：是指方案在寿命期内各年的净现金流量（CICICOCO）t t，按照一定的

14、折现率，按照一定的折现率i i，折现到期初时的现值之，折现到期初时的现值之和，其表达式为：和，其表达式为：tiCOCINPVntt0)1 ()(0v例：一位朋友想投资于一家小饭馆，向你借例：一位朋友想投资于一家小饭馆，向你借款，他提出在前款，他提出在前4 4年的每年年末支付给你年的每年年末支付给你300300元，第元，第5 5年末支付年末支付500500元来归还现在元来归还现在10001000元的元的借款。假若你可以在定期存款中获得借款。假若你可以在定期存款中获得1010的的利率，按照他提供的偿还方式，你应该借给利率，按照他提供的偿还方式，你应该借给他钱吗？他钱吗？0100012345i=10

15、%300300300300500261.42v用净现值指标评价单个方案的准则是：用净现值指标评价单个方案的准则是：若若NPV 0NPV 0，则方案是经济合理的；，则方案是经济合理的；若若NPV NPV 0 0，则方案应予否定。，则方案应予否定。如果方案的净现值大于零，则表示方案除能达到如果方案的净现值大于零，则表示方案除能达到规定的基准收益率之外，还能得到超额收益；规定的基准收益率之外，还能得到超额收益；如果方案的净现值等于零，表示方案正好达到了如果方案的净现值等于零，表示方案正好达到了规定的基准收益率水平；规定的基准收益率水平； 如果净现值小于零，则表示方案达不到规定的基如果净现值小于零，则

16、表示方案达不到规定的基准收益率水平。准收益率水平。v投资机会：投资机会：01001110100555/1.05=4.75010011101001000/1.10=00100111010015-5-5/1.15=-4.35i=5%i=10%i=15%NPV(5%)=-100+110/(1+5%) =4.75NPV(10%)=-100+110/(1+10%) =0NPV(15%)=-100+110/(1+15%) = -4.35二、净终值（二、净终值（NFVNFV）：）：v含义：方案在寿命期内各年的净现金流量（含义：方案在寿命期内各年的净现金流量（CICICOCO）t t ，按照一定的折现率，按照

17、一定的折现率 i i，折现到期末时的终值之，折现到期末时的终值之和，其表达式为和，其表达式为： tiCOCINFVntt0)1 ()(00100012345300300300300500i=10%421.02v用净终值指标评价单个方案的准则是：用净终值指标评价单个方案的准则是：若若NFV 0NFV 0，则方案是经济合理的；，则方案是经济合理的；若若NFV NFV 0 0，则方案应予否定。，则方案应予否定。如果方案的净终值大于零，则表示方案除能达到规定的如果方案的净终值大于零，则表示方案除能达到规定的基准收益率之外，还能得到超额收益；基准收益率之外，还能得到超额收益；如果方案的净终值等于零，表示

18、方案正好达到了规定的如果方案的净终值等于零，表示方案正好达到了规定的基准收益率水平；基准收益率水平；如果净终值小于零，则表示方案达不到规定的基准收益如果净终值小于零，则表示方案达不到规定的基准收益率水平。率水平。三、净年值（三、净年值（NAVNAV）：）：v含义：通过资金等值计算，将项目的净现值（或净含义：通过资金等值计算，将项目的净现值（或净终值）分摊到寿命期内各年的等额年值。与净现值终值）分摊到寿命期内各年的等额年值。与净现值是等效评价指标。其表达式为：是等效评价指标。其表达式为：),/(),/(niFANFVniPANPVNAVNAV（10%）= 261.42(A/P,10%,5) =

19、421.02(A/F,10%,5) =68.960100012345300300300300500i=10%421.02261.4268.96v用净年值指标评价单个方案的准则是：用净年值指标评价单个方案的准则是：若若NAV 0NAV 0，则方案是经济合理的；，则方案是经济合理的；若若NAV NAV 0 0，则方案应予否定。，则方案应予否定。如果方案的净年值大于零，则表示方案除能达到如果方案的净年值大于零，则表示方案除能达到规定的基准收益率之外，还能得到超额收益；规定的基准收益率之外，还能得到超额收益；如果方案的净年值等于零，表示方案正好达到了如果方案的净年值等于零，表示方案正好达到了规定的基准

20、收益率水平；规定的基准收益率水平；如果净年值小于零，则表示方案达不到规定的基如果净年值小于零，则表示方案达不到规定的基准收益率水平。准收益率水平。四、费用现值与费用年值四、费用现值与费用年值v费用现值的计算式为费用现值的计算式为v费用年值的计算式为费用年值的计算式为 v用费用现值、费用年值指标评价多个方案的准则是：用费用现值、费用年值指标评价多个方案的准则是：PCPC最小者为优最小者为优ACAC最小者为优最小者为优nttiFPCOtPC0),/(0，),/(0niPAPCAC 000(/, , )(/, , )nttACA P i nCO P F i tv例：例：某项目有方案某项目有方案A A

21、、B B，均能满足同样的需要，但，均能满足同样的需要，但各方案的投资及年运营费用不同，如表所示。在基各方案的投资及年运营费用不同，如表所示。在基准折现率准折现率 i i1515的情况下，计算费用现值与费的情况下，计算费用现值与费用年值、净现值与净年值。用年值、净现值与净年值。二个方案的费用数据表二个方案的费用数据表 单位：万元单位：万元方案方案期初投资期初投资15年运营费用年运营费用610年运营费用年运营费用A701313B1001010PC(15%)PC(15%)A A=70+13=70+13（P/A,15%,10P/A,15%,10）=135.2=135.2AC(15%)AC(15%)A

22、A=70(A/P,15%,10)+13=26.9 =70(A/P,15%,10)+13=26.9 NPV(15%)NPV(15%)A A=-70-13=-70-13（P/A,15%,10P/A,15%,10）=-135.2=-135.2NAV(15%)NAV(15%)A A=-70(A/P,15%,10)-13=-26.9=-70(A/P,15%,10)-13=-26.9 131370APC(15%)PC(15%)B B=100+10=100+10（P/A,15%,10P/A,15%,10）=150.2=150.2AC(15%)AC(15%)B B=100(A/P,15%,10)+10=29.

23、9 =100(A/P,15%,10)+10=29.9 NPV(15%)NPV(15%)B B=-100-10=-100-10（P/A,15%,10P/A,15%,10）=-150.2=-150.2NAV(15%)NAV(15%)B B=-100(A/P,15%,10)-10=-29.9=-100(A/P,15%,10)-10=-29.9 1010100B例：三个采暖方案的费用数据表例：三个采暖方案的费用数据表总投资总投资年运营费用（年运营费用（1 11010年）年）A A2002006060B B2402405050C C3003003535用费用现值和费用年值进行比较并选择最优方案（用费用现

24、值和费用年值进行比较并选择最优方案（i=10%i=10%）PCPC（10%10%）A A=200+60=200+60（P/AP/A，10%10%，1010）=568.64=568.64PCPC（10%10%）B B=240+50=240+50（P/AP/A，10%10%，1010）=547.2=547.2PCPC（10%10%）C C=300+35=300+35（P/AP/A，10%10%，1010）=515.04=515.04ACAC（10%10%）A A=200=200（A/PA/P，10%10%，1010）+60=92.55+60=92.55ACAC（10%10%）B B=240=240

25、（A/PA/P，10%10%，1010）+50=89.06+50=89.06ACAC（10%10%）C C=300=300（A/PA/P，10%10%，1010）+35=83.82+35=83.82例：画出现金流量图并求投资回收期、净现值、净年例：画出现金流量图并求投资回收期、净现值、净年值。（值。（i i0 0=10%=10%）年年0 01 12 23 34 45 56 6净现金流量净现金流量-50-50-80-8040406060606060606060累计净现金流量累计净现金流量 -50-50-130-130-90-90-30-3030309090150150净现金流量折现值净现金流量折

26、现值-50-50-72.73-72.7333.0633.0645.0845.0840.9840.9837.2637.2633.8733.87累计净现金流量折累计净现金流量折现值现值-50-50-122.73 -122.73 -89.67 -89.67 -44.59 -44.59 -3.61 -3.61 33.65 33.65 67.51 67.51 例：某工程项目的现金流量如下表例：某工程项目的现金流量如下表 单位：万元单位：万元年份年份0123410净 现 金净 现 金流量流量-300-1208090100若基准收益率为若基准收益率为 1010，试计算净现值，并判断工程，试计算净现值，并判断

27、工程项目是否可行？项目是否可行？ 解：解：NPV=-300-120(P/F,i,1)+80(P/F,i,2) NPV=-300-120(P/F,i,1)+80(P/F,i,2) +90(P/F,i,3)+100(P/A,I,6)(P/F,I,3)+90(P/F,i,3)+100(P/A,I,6)(P/F,I,3)NPV=82.19510 NPV=82.19510 项目可行项目可行五、差额净现值（五、差额净现值（NPVNPV）：）：v含义：是指方案在寿命期内各年的净现金流量（含义：是指方案在寿命期内各年的净现金流量（CICICOCO）t t，按照一定的折现率，按照一定的折现率i i，折现到期初时

28、的现值之，折现到期初时的现值之和，其表达式为：和，其表达式为：tiCOCIiNPVnttA 0)1()()(0一、内部收益率（一、内部收益率（IRRIRR）v概念：简单地说就是净现值为零时的折现率，反应概念：简单地说就是净现值为零时的折现率，反应项目投资所能达到的收益率水平，其大小取决于方项目投资所能达到的收益率水平，其大小取决于方案本身，因而称之为内部收益率。案本身，因而称之为内部收益率。 00)1()(tIRRCOCIntt第三节第三节 效率性评价方法效率性评价方法例：例：0100012345300300300300500i=？NPV（ i ） -1000+300/(1+ i )1+300

29、/(1+ i )2+ 300/(1+ i )3+300/(1+ i )4 + 500/(1+ i )5 -1000 + 300 (P/A, i ,4) + 500 (P/F, i ,5) 0 44.22105105%15%20%15IRRiNPV( i )0%NPV( 0 ) 7005%NPV( 5 ) 455.5410%NPV( 10 ) 261.4215%NPV( 15 ) 105.0820%NPV( 20 ) -22.44iNPV( i )IRR700015%20%19IRRiNPV( i )IRR0i 0NPV（i0）NPV( i )IRR0i 0NPV（i0）NPV( im ) （i

30、nim）NPV( im ) + NPV（in）iNPV( i )IRR0imin“试算内插法试算内插法”：1、im NPV( im ) 02、in NPV( in ) 03、IRR=im+NPV（im）NPV（in）例：根据下表中的数据计算方案的内部收益率例：根据下表中的数据计算方案的内部收益率年012345净现金流量-1002030204040NPV=-100+20（P/A，IRR，3）+10（P/F，IRR，2） +40（P/A，IRR，2）（）（P/F，IRR，3）=01、设、设i1=5%，计算，计算NPV（5%） 若若NPV（5%）0，则，则 IRR5% 若若NPV（5%）0，则，则

31、IRR5%NPV（5%）=-100+20（P/A，5%，3）+10（P/F，5%，2） +40（P/A，5%，2）（）（P/F，5%，3）=25.970因此，因此，IRR5%2、设、设i2=10%5%，计算，计算NPV（10%） 若若NPV（10%）0，则，则IRR10% 若若NPV（10%）0，则，则IRR10% NPV（10%）=-100+20（P/A，10%，3）+10（P/F，10%，2） +40（P/A，10%，2）（P/F，10%，3）=10.170因此，IRR10%3、设i3=15%，计算NPV（15%） 若NPV（15%）0，则IRR15% 若NPV（15%）0，则IRR15%

32、NPV（15%）=-100+20（P/A，15%，3）+10（P/F，15%，2） +40（P/A，15%，2）（P/F，15%，3）=-4.020因此，IRR15%4、计算IRRIRR=10%+ =13.58%NPV（10%）（）（15%-10%）NPV（10%）+ NPV（15%）v判别准则：判别准则： 若若IRRiIRRi0 0, ,则项目在经济效果上可以接受；则项目在经济效果上可以接受； 若若IRRIRRi i0 0, ,则项目在经济效果上应予否定。则项目在经济效果上应予否定。 一般情况下，当一般情况下，当IRRIRRi i0 0时，时，NPVNPV（i i0 0）00 当当IRRIR

33、Ri i0 0时，时，NPVNPV（i i0 0）0 0 因此，对于单个方案的评价，内部收益率因此，对于单个方案的评价，内部收益率准则与净现值准则，其评价结论是一致的。准则与净现值准则，其评价结论是一致的。0100012345300300300300500IRR=19%11903008901059.1300759.1903.3300603.3718300418500500内部收益率的经济含义：内部收益率的经济含义：如下三种情况不能适用如下三种情况不能适用IRR指标：指标：只有现金流入或现金流出的方案；只有现金流入或现金流出的方案；非投资情况；非投资情况；方案净现金流量正负符号改变不止一次时；方

34、案净现金流量正负符号改变不止一次时；例：某项目净现金流量如下：例：某项目净现金流量如下：年年0 01 12 23 3净现金流量净现金流量-100-100470470-720-720360360年份年份A AB BC CD DE EF F0 01 12 23 34 45 5-1000-1000500500400400300300200200100100-1500-1500-1000-1000-1000-1000-1000-100015001500200020008008005005004004002002000 00 0-2000-20000 010000100000 00 0-10000-10

35、000-1000-100047004700-7200-7200360036000 00 0-7000-70000 010000100000 00 0-2000-2000例：分析下列各方案内部收益率：例：分析下列各方案内部收益率：例3-10根据以上的内部收益率判断规则我们可得到如下结论：根据以上的内部收益率判断规则我们可得到如下结论：（1 1）A A方案有唯一的内部收益率解，即方案有唯一的内部收益率解，即IRRIRRA A=20.3%=20.3%；（2 2）B B方案有唯一的负内部收益率解，即方案有唯一的负内部收益率解，即IRRIRRB B=-7.5%=-7.5%；（3 3）C C方案的内部收益

36、率不存在；方案的内部收益率不存在；（4 4）D D方案的方案的F Ft t符号改变两次，其正实根的数目不超过两个，图符号改变两次，其正实根的数目不超过两个，图表明表明D D方案的两个内部收益率分别为方案的两个内部收益率分别为9.8%9.8%与与111.5%111.5%； （5 5）E E方案的方案的FtFt符号改变三次，说明其正实根的数目不超过三符号改变三次，说明其正实根的数目不超过三个，计算可知这三个内部收益率分别为个，计算可知这三个内部收益率分别为20%20%，50%50%和和100%100%； （6 6）F F方案的方案的FtFt符号虽然变动两次，但计算表明该方案却只有符号虽然变动两次，

37、但计算表明该方案却只有唯一的内部收益率，即唯一的内部收益率，即IRRF=10.3%IRRF=10.3%。例3-10例3-10例3-10二、增量内部收益率（二、增量内部收益率（IRRIRR）：）：v概念：指两方案比较时，投资较多或规模较大概念：指两方案比较时，投资较多或规模较大的方案相对于投资较少或规模较小的方案所增的方案相对于投资较少或规模较小的方案所增加（或追加）投资的内部收益率。加（或追加）投资的内部收益率。010kjntktjtkjtNPVNPVNPVFFIRRv采用采用IRRIRR进行方案比选的步骤：进行方案比选的步骤：（1 1）按投资额）按投资额由小到大由小到大排序，计算最小投排序，

38、计算最小投资额的资额的IRRIRR，若，若IRRIRRi i0 0，则该方案，则该方案保留保留；若；若IRRIRRi i0 0，则淘汰，以此类推。，则淘汰，以此类推。（2 2）保留的方案与下一个方案进行比较，）保留的方案与下一个方案进行比较，计算计算IRRIRR，若，若IRRIRRi i0 0，则，则保留投资大的保留投资大的方案方案，若，若IRRIRRi i0 0，则保留投资小的方案。，则保留投资小的方案。（3 3）重复步骤（）重复步骤（2 2），直到最后一个方案被），直到最后一个方案被比较为止，最后保留的方案为最优方案。比较为止，最后保留的方案为最优方案。v判别准则：判别准则：若若IRRIR

39、Ri i0 0（基准收益率），（基准收益率），则投资大的方案为优；若则投资大的方案为优；若IRRIRRi i0 0，则投，则投资小的方案为优。资小的方案为优。三、外部收益率三、外部收益率(ERR)(ERR)例：某厂用租赁设备生产可获得470元/年，租金于十年后一次偿付10000元，求IRR。第四节第四节 其它效率型指标评价法其它效率型指标评价法v投资收益率：指项目在正常生产年份的净收益投资收益率：指项目在正常生产年份的净收益与投资总额的比值。与投资总额的比值。投资利润率投资利润率投资利税率投资利税率资本金利润率资本金利润率一、投资利润率一、投资利润率v它是考查项目单位投资盈利能力的静态指标，计

40、算它是考查项目单位投资盈利能力的静态指标，计算公式为公式为其中其中: : 年利润总额年销售收入一年销售税金及附加年利润总额年销售收入一年销售税金及附加一年总成本费用一年总成本费用100%年利润总额或年平均利润总额投资利润率项目总投资例：例：固定资产固定资产100流动资金流动资金2001销售收入销售收入100销售税销售税 10工资工资 30材料材料 20所得税所得税 621001030206310010302064100103020651001030206回收回收20假定全部投资为自有资金。假定全部投资为自有资金。年折旧年折旧100/5100/52020万万年利润年利润100 100 10 10

41、 30 30 20 20 20 20 20 20 万万年所得税年所得税 202030306 6 万万税后利润税后利润 20 20 6 6 14 14 万万净现金流入净现金流入 100 100 10-30-20-610-30-20-620+14=34 20+14=34 万万%6 .1610012020100项目总投资润总额年利润总额或年平均利投资利润率二、投资利税率二、投资利税率v它是考察项目单位投资对国家积累的贡献水平，其它是考察项目单位投资对国家积累的贡献水平，其计算公式为计算公式为: :其中，年利税总额年销售收入其中，年利税总额年销售收入- -年总成本费用年总成本费用或者：年利税总额年利润

42、总额或者：年利税总额年利润总额+ +年销售税金及附加年销售税金及附加项目总投资税总额年利税总额或年平均利投资利税率100例：例：固定资产固定资产100流动资金流动资金2001销售收入销售收入100销售税销售税 10工资工资 30材料材料 20所得税所得税 621001030206310010302064100103020651001030206回收回收20%251001201020100项目总投资税总额年利税总额或年平均利投资利税率年折旧年折旧100/5100/52020年利润年利润100 100 10 10 30 30 20 20 20 20 20 20 年所得税年所得税 202030306

43、 6 税后利润税后利润 20 20 6 6 14 14 净现金流入净现金流入 100 100 10-30-20-6 =34 10-30-20-6 =34 年利税总额年利税总额=100-30-20-20=30=100-30-20-20=30三、资本金利润率三、资本金利润率v它反映投入项目的资本金的盈利能力，计算公式为它反映投入项目的资本金的盈利能力，计算公式为 资本金润总额年利润总额或年平均利资本金利润率100例：例：固定资产固定资产100流动资金流动资金2001销售收入销售收入100销售税销售税 10工资材料工资材料 50利息利息 5所得税所得税 4.52100105054.531001050

44、54.54100105054.55100105054.5回收回收20归还归还 50%4 .211007015100资本金润总额年利润总额或年平均利资本金利润率年折旧年折旧100/5100/52020其中借款其中借款=50=50，利率，利率=10% =10% ，利息利息=5=5年利润年利润100 100 10 10 50 50 5 5 20 20 15 15 年所得税年所得税 151530304.5 4.5 税后利润税后利润 15 15 4.5 4.5 10.5 10.5 1010010035.7%70年利税总额或年平均利税总额15资本金利税率资本金四、效益费用分析四、效益费用分析v一般多用于评

45、价公用事业投资；一般多用于评价公用事业投资；v净效益（净效益（B）：投资方案对承办者或社会带来的收）：投资方案对承办者或社会带来的收益，扣除方案实施给公众带来的损失，即公众得益益，扣除方案实施给公众带来的损失，即公众得益的净积累值；的净积累值；v净费用（净费用（C）：方案投资者的所有费用之和，扣）：方案投资者的所有费用之和，扣除方案实施对投资者带来的所有节约，即净支出的除方案实施对投资者带来的所有节约，即净支出的累计值；累计值；v评价准则：评价准则：B/C1B/C1，说明社会的所得大于所失，说明社会的所得大于所失，项目可以接受；反之，不能接受。项目可以接受；反之，不能接受。 第五节第五节 多方

46、案经济性评价方法多方案经济性评价方法v单方案评价决策各指标结论肯定是一致的，但多方单方案评价决策各指标结论肯定是一致的，但多方案评价决策考查的是方案群，追求的是方案群整体最案评价决策考查的是方案群，追求的是方案群整体最优，各指标结论会有冲突。优，各指标结论会有冲突。备选方案及其类型备选方案及其类型独立型：是指各个方案的现金流量是独立的，不具有独立型：是指各个方案的现金流量是独立的，不具有相关性，且任一方案的采用与否都不影响其它方案是相关性，且任一方案的采用与否都不影响其它方案是否采用的决策。否采用的决策。互斥型：是指各方案之间具有排他性，在各方案当中互斥型：是指各方案之间具有排他性，在各方案当

47、中只能选择一个。只能选择一个。混合型：是指独立方案与互斥方案混合的情况。混合型：是指独立方案与互斥方案混合的情况。例例甲面临的问题：借给一个朋友甲面临的问题：借给一个朋友A多少钱合适？多少钱合适？ A1方案：只借方案：只借1万，利率万，利率10% A2 可借可借2万，利率万，利率8% A3 借借3万，利率万，利率6% 约束条件：甲只有约束条件：甲只有3万元现金，只能借一年，若不借只能存万元现金，只能借一年，若不借只能存银行，年利率银行，年利率3%乙面临的问题：乙面临的问题：A、B、C三个朋友借给谁？三个朋友借给谁？ A：借：借1万，利率万，利率10% B：借：借2万，利率万，利率8% C：借：

48、借3万，利率万，利率6% 约束条件：乙只有现金约束条件：乙只有现金3万，只能借一年，若不借只能存银万，只能借一年，若不借只能存银 行，年利率行，年利率3%一、一、互斥方案的经济评价方法互斥方案的经济评价方法v不仅要进行方案本身的不仅要进行方案本身的“绝对效果检验绝对效果检验”，还需进，还需进行方案之间的行方案之间的“相对经济效果检验相对经济效果检验”。v通过计算增量净现金流量评价增量投资经济效果，通过计算增量净现金流量评价增量投资经济效果，也就是增量（差额）分析法，是互斥方案比选的基也就是增量（差额）分析法，是互斥方案比选的基本方法。本方法。v评价的常用指标：净现值、净年值评价的常用指标：净现

49、值、净年值 、差额投资回、差额投资回收期、差额净现值、差额内部收益率。收期、差额净现值、差额内部收益率。1.1.寿命期相等的互斥方案的经济评价方法寿命期相等的互斥方案的经济评价方法v现有现有A A、B B两个互斥方案，寿命相同，各年的现金流两个互斥方案，寿命相同，各年的现金流量如表所示，试评价选择方案（量如表所示，试评价选择方案（i i0 01212）。）。互斥方案互斥方案A A、B B的净现金流量的净现金流量( (万元万元) )年份年份 0 0 1-10 1-10A A方案方案 -20 -20 5.8 5.8B B方案方案 -30 -30 7.8 7.8v解：解：1 1）净现值法（）净现值法

50、（NPVNPV、NPVNPV）205.80110A方案307.80110B方案1020110B-A方案vNPVA（12%）205.8（PA，12%，10） 12.77vNPVB（12%）307.8（PA，12%，10） 14.07NPVB（12%） NPVA（12%），B方案好于A方案。vNPVBA（12%）（3020）（7.85.8）（PA，12%，10）1.30B B方案与方案与A A方案的差额净现值大于零，方案的差额净现值大于零，B B方案好于方案好于A A方案。方案。 按净现值最大原则选优的结果与按差额净现值大于零按净现值最大原则选优的结果与按差额净现值大于零选优的结果是一致的。选优的

51、结果是一致的。结论：结论：v对于寿命周期相等的互斥型备选方案，净现值指标对于寿命周期相等的互斥型备选方案，净现值指标既可以用于单方案的评价又可以用于多方案的比选。既可以用于单方案的评价又可以用于多方案的比选。用净现值指标对多个方案进行比选，遵循净现值最用净现值指标对多个方案进行比选，遵循净现值最大准则；大准则；v用差额净现值对多个方案进行比选的判别准则：用差额净现值对多个方案进行比选的判别准则： NPVNPV0 0，投资大的方案可行，投资大的方案可行 NPVNPV0 0，投资小的方案可行，投资小的方案可行 2 2）内部收益率与差额收益率）内部收益率与差额收益率vNPV(IRR)A = -20+

52、5.8 (P/A,IRR,10)=0 IRRA =26%vNPV(IRR)B = -30+7.8 (P/A,IRR,10)=0 IRRB =23%vIRRA =26% IRRB =23%v根据内部收益率大小，则根据内部收益率大小，则A A比比B B方案好。方案好。 vNPV(IRR)BA = -（3020）+（7.85.8） (P/A, IRRBA ,10)=0 得 IRRBA =15%12% 意味着多投资部分的效益超过了基准收益率，意味着多投资部分的效益超过了基准收益率，因此投资额大的因此投资额大的B B方案好于方案好于A A方案；方案；这就与前面的根据内部收益率大小得出的结论不这就与前面的

53、根据内部收益率大小得出的结论不一致。一致。vIRRB IRRA = -3% IRR B-A =15%内部收益率大，方案到底好不好？到底哪个方案好？内部收益率大，方案到底好不好？到底哪个方案好？ A A、B B两个方案的净现值函数图两个方案的净现值函数图v有的时候有的时候B B好，有的时候好，有的时候A A好！好！v基准收益率基准收益率i i0 0 15%15%的时候的时候B B好，好，v基准收益率基准收益率i i0 0 15%15%的时候的时候A A好。好。v为什么会出现这种情况为什么会出现这种情况? ?v基准收益率怎么理解？基准收益率怎么理解？iNPV(i)BA26%23%15%3848NP

54、V(15%)A = NPV(15%)BIRR B-Ai0i00结论：结论：v采用内部收益率指标比选互斥方案时，只能采用内部收益率指标比选互斥方案时，只能用差额内部收益率来判断。用差额内部收益率来判断。v判别准则：若判别准则：若IRRiIRRi0 0（基准收益率），则（基准收益率），则投资大的方案为优；若投资大的方案为优；若IRRIRRi i0 0，则投资小，则投资小的方案为优。当互斥方案的投资额相等时，的方案为优。当互斥方案的投资额相等时，IRRIRR判别准则失效。判别准则失效。例：某企业为降低产品成本，现考虑有三个互斥型的技例：某企业为降低产品成本，现考虑有三个互斥型的技术改造方案。三个方案

55、的寿命期均为术改造方案。三个方案的寿命期均为1010年。年。i i0 0=12% =12% 那个方案最有利？那个方案最有利？A AB BC C投资投资202030304040年节约金额年节约金额5.85.87.87.89.29.2首先，进行绝对经济效果检验首先，进行绝对经济效果检验NPVNPVA A=-20+5.8=-20+5.8（P/AP/A，IRRIRRA A，1010）=0=0，则，则IRRIRRA A=26%=26%12%12%NPVNPVB B=-30+7.8=-30+7.8（P/AP/A，IRRIRRB B，1010）=0=0，则，则IRRIRRB B=23%=23%12%12%N

56、PVcNPVc=-40+9.2=-40+9.2（P/AP/A，IRRcIRRc，1010）=0=0，则，则IRRcIRRc=19%=19%12%12%三个方案均通过绝对经济效果检验，经济上均可采纳三个方案均通过绝对经济效果检验，经济上均可采纳然后，进行相对经济效果检验然后，进行相对经济效果检验IRR IRR A A与与B B比较比较 -10+2-10+2（P/AP/A，IRRIRRABAB，10 10 ）=0=0 则则IRRIRRABAB=15%=15%12%12% 选选A A和和B B中投资大的中投资大的B B方案方案B B与与C C比较比较 -10+1.4-10+1.4（P/AP/A，IR

57、RIRRBCBC，1010）=0=0 则则IRRIRRBCBC=6.5%=6.5%12%12% 选选B B和和C C中投资小的中投资小的B B方案方案因此，因此，B B方案为最优方案。方案为最优方案。与净现值法的结论相同与净现值法的结论相同例：例：某项目有某项目有4 4种方案，各方案的投资，现金流量及有关评价种方案，各方案的投资，现金流量及有关评价指标见下表，若已知基准收益率为指标见下表，若已知基准收益率为18%18%，则经过比较最优方，则经过比较最优方案为（）。案为（）。A.A.方案方案A A B.B.方案方案B B C.C.方案方案C D.C D.方案方案D D方案方案 投资额（万元）投资

58、额（万元） IRR IRR IRR IRR A250 20%B35024%IRRBIRRBA A20.0%20.0%C40018%IRRCIRRCB B5.3% 5.3% D50026%IRRDIRRDB B31.0% 31.0% 3 3）最小费用法）最小费用法 用于收益无法计量的仅有或仅需计算费用现金用于收益无法计量的仅有或仅需计算费用现金流量的互斥项目方案的比选。可采用流量的互斥项目方案的比选。可采用PCPC、ACAC。费用。费用最小的方案为最优方案。最小的方案为最优方案。例：例：某厂可以用某厂可以用4000040000元购置一台旧机床，年费用估元购置一台旧机床，年费用估计为计为32000

59、32000元，当该机床在第元，当该机床在第4 4年更新时残值为年更新时残值为70007000元。该厂也可以元。该厂也可以6000060000元购置一台新机床，其年运元购置一台新机床，其年运行费用为行费用为2600026000元，当它在第元，当它在第4 4年更新时残值为年更新时残值为90009000元。若基准收益率为元。若基准收益率为1010，问应选择哪个方案？，问应选择哪个方案？AC(10%)旧= 40 000 (A/P,10%,4) +32 000 - 7 000 (A/F,10%,4) =43 111AC(10%)新= 60 000 (A/P,10%,4) +26 000 - 9 000

60、(A/F,10%,4) =42 999AC(10% )新 AC(10%)旧 新比旧方案好。040 000432 0007000旧机床060 000426 0009000新机床v防水布的生产有二种工艺：一种的初始成本防水布的生产有二种工艺：一种的初始成本是是35 00035 000元，年运行费为元，年运行费为12 00012 000元，另一种元，另一种的初始成本为的初始成本为50 00050 000元，年运行费为元，年运行费为13 00013 000元，第二种工艺生产的防水布售价比第一种元，第二种工艺生产的防水布售价比第一种工艺生产的高工艺生产的高5 0005 000元，设备的寿命均为元，设备的