MBA《证券市场与投资》课程案例作业3

1、西安理工大学MBA课程案例分析报告课程名称： 证券市场与投资 任课教师： 胡海青 案例分析报告题目：创业板周年之痒：高管纷纷辞职，创业板高管胜利大逃亡完成日期： 年 月 日学 科： MBA 学 号： 姓 名： 成 绩： 7课程名称： 证券市场与投资 任课教师： 胡海青 案例3：创业板周年之痒：高管纷纷辞职，创业板高管胜利大逃亡一、案例材料1背景资料在创业板即将迎来“出生满岁”之际，广大股民还来不及享受上市公司业绩高增长的成果，却眼见高管们前赴后继“胜利大逃亡”，这幕壮观景象成为中国股市的一大奇观。“创业诚可贵，守业价更高，若为钱财故，两者皆可抛。”这或许是创业板公司某些高管心态的真实写照。在这

2、个迅速造富的市场，最让不少原始股东期待的是，一年的限售股解禁期到了，他们终于可以开始抛售所持股份，从纸上富贵变成真正富豪了，于是一场创业板高管前赴后继“胜利大逃亡”的壮观景象上演了，成为中国股市的一大奇观。一边是数十万的年薪，一边是动辄上千万甚至上亿的股权回报，你会选择什么？面临创业板在一周年之际即将到来的解禁洪峰，上述问题摆在了诸多上市公司企业高管们的面前。为了套取比他们年薪高出数百倍甚至更高的股权红利，他们会不会因此而掀起辞职潮？面对此景，股民们也开始担心，手中持有的创业板股票究竟还有没有投资价值？2创业板效应“三高”未创先富创业板开设后独创的“三高”(高市盈率、高发行价、高超募集资金)“

3、特色”让创业板还未“创业”就已暴富。首先，发行市盈率高。平均发行市盈率67倍，更有甚者高达127倍；其次，发行价高。平均每股发行价33元，最高的公司达88元；再次，资金超募比高。百家企业招股书中预计募集资金总计230亿元，平均每家2.3亿元；而实际募集资金竟高达710亿元，平均每家7.1亿元；百家企业总计超募480亿元，平均每家超募4.8亿元，平均超募比达210%。超募最高的公司本预计募集资金3.4亿元，实际募集23.8亿元，超募20.4亿元，超募比达608%。创业板成了不创即富板，试想有了这么多的募集资金创业者们还能保持多少创业激情？这对正在嗷嗷待哺的创业者们一个很负面的效应：只要能够上市，

4、一切问题都会解决。造就近400位亿万富翁众多的资金聚集创业板，已极大推高了公司上市之后的股价。目前创业板相对估值严重高估，市盈率已达到68倍，而同期中小板、全部A股、沪深300的市盈率分别为45倍、19倍、15倍，创业板估值分别是以上板块的1.5倍、3.5倍和4.5倍。年初至今创业板市盈率下降了4.5%，但同期沪深300和全部A股市盈率分别下降35%和29%，创业板的相对高估值被进一步拉大。高估值造就了创业板财富的暴增，据不完全统计，截至9月17日，120家创业板公司中，有381位自然人股东所持股票市值达到上亿元，占前十大股东个人股东的一半左右，如果再算上间接持股，亿万富豪则更多。即将迎来解禁

5、随着解禁期的临近，富豪们兑现的愿望也日趋强烈。11月份创业板首批上市公司将迎来大小非解禁潮，首批上市的28家创业板公司，除宝德股份(300023，股吧)发行前所有股东3年限售外，其他27家公司都在11月1日有一批小非解禁。据统计，当月解禁股本总量119857万股，是28家公司当前流通股本的 1.15倍。按8月31日收盘价计算，该批解禁股票市值将达到336亿元，占当前整个创业板流通市值的30%。在限售到期的大小非中，不少创始股东在上市之初就承诺锁定所持股份3年，即使不承诺，根据法规，上市公司董监事和高管即使到了解禁期，也不能悉数抛股。根据公司法第142条规定：上市公司董事、监事、高级管理人员在任

6、职期间每年转让的股份不得超过其所持有本公司股份总数的25%；所持本公司股份自公司股票上市交易之日起1年内不得转让。上述人员离职后半年内，不得转让其所持有的本公司股份。显然，董监事及高管如果要全部抛售所持股份需要4年时间。如何趁市场的高估值兑现所持的股份可能是一些高管绞尽脑汁所日思夜想的棘手问题。辞职套现最终就成为了一条捷径。如果辞职的话，半年后就可以全部卖出所持股份。如果是选择上市半年后就辞职，那么当辞职期满半年时，公司也上市满一年，正好可以全部兑现。不过，如果按深交所对中小板公司董监事和高管持股的有关规定执行，即使辞职也要更长时间才能全部抛售。深交所在关于进一步规范中小企业板上市公司董事、监

7、事和高级管理人员买卖本公司股票行为的通知中称，中小板上市公司高管每年减持公司股份数量不能超过自身持有数量的25%；在高管申报离任6个月后的12个月内，减持公司股份数量不得超过自身持有该股份总量的50%；12个月期满后，将全部解锁。高管上演“辞职潮”据统计显示，截至2010年9月24日，创业板120家上市公司中，有26家公司发布了有关公司董事、独立董事、高管人员、监事的辞职公告。另外，有3家公司只是在董事会、监事会决议公告中公布了有关人士的辞职消息，包括同花顺、超图软件(300036，股吧)和华谊嘉信(300071，股吧)。共有45人辞去了公司原职务。在这45人中，有22位是不持有公司股份的人士

8、，包括10位独立董事、3位董事、3位高管和6位监事。在持有股份的辞职高管中，又有两种情况不解除锁定，第一种是作为控股股东本身已承诺锁定3年；第二种情况是辞去原职之后仍兼任董事、监事的，也不解除锁定。另外，还有一部分是属于正常的换届或者调动。二、案例分析1谈谈你对中国创业板上市条件与主板上市条件的理解？并分析其合理性？2009年3月31日中国证券监督管理委员会公布了首次公开发行股票并在创业板上市管理暂行办法，并于5月1日起正式实施。现就创业板与主板上市管理办法的异同予以介绍，供大家参考。主板 创业板主体资格 依法设立且合法存续的股份有限公司 依法设立且合法存续的股份

9、有限公司经营年限 持续经营时间应当在3年以上(有限公司按原账面净资产值折股整体变更为股份公司可连续计算) 持续经营时间应当在3年以上(有限公司按原账面净资产值折股整体变更为股份公司可连续计算)盈利要求 （1） 最近3个会计年度净利润均为正数且累计超过人民币3,000万元，净利润以扣除非经常性损益前后较低者为计算依据；（2） 最近3个会计年度经营活动产生的现金流量净额累计超过人民币5,000万元；或者最近3个会计年度营业收入累计超过人民币3亿元；（3） 最近一期不存在未弥补亏损； 最近2年连续盈利，最近2年净利润累计不少于人民

10、币1,000万元，且持续增长。或最近一年盈利，且净利润不少于人民币500万元，最近一年营业收入不少于人民币5,000万元，最近2年营业收入增长率均不低于30%。净利润以扣除非经常性损益前后孰低者为计算依据（注：上述要求为选择性标准，符合其中一条即可）资产要求 最近一期末无形资产（扣除土地使用权、水面养殖权和采矿权等后）占净资产的比例不高于20% 最近一期末净资产不少于两千万元，且不存在未弥补亏损。股本要求 发行前股本总额不少于人民币3,000万元 发行后股本总额不少于人民币3,000万元主营业务要求 最近3年内主营业务没有发生重大变化 

11、;发行人应当主要经营一种业务，其生产经营活动符合法律、行政法规和公司章程的规定，符合国家产业政策及环境保护政策。最近2年内没有发生重大变化。董事及管理层 最近3年内没有发生重大变化 最近2年内未发生重大变化。实际控制人 最近3年内实际控制人未发生变更 最近2年内实际控制人未发生变更同业竞争 发行人的业务与控股股东、实际控制人及其控制的其他企业间不得有同业竞争 发行人与控股股东、实际控制人及其控制的其他企业间不存在同业竞争，以及严重影响公司独立性或者显失公允的关联交易。关联交易 不得有显失公平的关联交易，关联交易价格公允，不存

12、在通过关联交易操纵利润的情形 发行人与控股股东、实际控制人及其控制的其他企业间不存在严重影响公司独立性或者显失公允的关联交易。成长性与创新能力 无 发行人具有较高的成长性，具有一定的自主创新能力，在科技创新、制度创新、管理创新等方面具有较强的竞争优势（请参考“两高五新”，即1. 高科技：企业拥有自主知识产权的；2. 高增长：企业增长高于国家经济增长，高于行业经济增长；3. 新经济：1）互联网与传统经济的结合 2）移动通讯 3）生物医药；4. 新服务：新的经营模式例如 1）金融中介 2）

13、物流中介 3）地产中介；5. 新能源：可再生能源的开发利用,资源的综合利用；6. 新材料：提高资源利用效率的材料；节约资源的材料；7. 新农业：具有农业产业化；提高农民就业、收入的）募集资金用途 应当有明确的使用方向，原则上用于主营业务 发行人募集资金应当用于主营业务，并有明确的用途。募集资金数额和投资项目应当与发行人现有生产经营规模、财务状况、技术水平和管理能力等相适应。限制行为 （1） 发行人的经营模式、产品或服务的品种结构已经或者将发生重大变化，并对发行人的持续盈利能力构成重大不利影响（2） 发行人

14、的行业地位或发行人所处行业的经营环境已经或者将发生重大变化，并对发行人的持续盈利能力构成重大不利影响（3） 发行人最近一个会计年度的营业收入或净利润对关联方或者存在重大不确定性的客户存在重大依赖；（4） 发行人最近一个会计年度的净利润主要来自合并财务报表范围以外的投资收益（5） 发行人在用的商标、专利、专有技术以及特许经营权等重要资产或技术的取得或者使用存在重大不利变化的风险（6） 其他可能对发行人持续盈利能力构成重大不利影响的情形 （1） 发行人的经营模式、产品或服务的品种结构已经或者将发生重大变化，并对发行人的持续盈利能力构成重大

15、不利影响；（2） 发行人的行业地位或发行人所处行业的经营环境已经或者将发生重大变化，并对发行人的持续盈利能力构成重大不利影响；（3） 发行人在用的商标、专利、专有技术、特许经营权等重要资产或者技术的取得或者使用存在重大不利变化的风险；（4） 发行人最近一年的营业收入或净利润对关联方或者有重大不确定性的客户存在重大依赖；（5） 发行人最近一年的净利润主要来自合并财务报表范围以外的投资收益；（6） 其他可能对发行人持续盈利能力构成重大不利影响的情形。违法行为 最近36个月内未经法定机关核准，擅自公开或者变相公开发行过证券，或者有关违法行为

16、虽然发生在36个月前，但目前仍处于持续状态；最近36个月内无其他重大违法行为 发行人及其控股股东、实际控制人最近三年内不存在损害投资者合法权益和社会公共利益的重大违法行为。发行人及其控股股东、实际控制人最近三年内不存在未经法定机关核准，擅自公开或者变相公开发行证券，或者有关违法行为虽然发生在三年前，但目前仍处于持续状态的情形。发审委 设主板发行审核委员会，25人 设创业板发行审核委员会初审征求意见 征求省级人民政府、国家发改委意见 无保荐人持续督导 首次公开发行股票的，持续督导的期间为证券上市当年剩余时间及其后2个完整会计年度；上市公

17、司发行新股、可转换公司债券的，持续督导的期间为证券上市当年剩余时间及其后2个完整会计年度。持续督导的期间自证券上市之日起计算。 对于创业板公司的保荐期限，相对于主板做了适当延长。相关要求将体现在修订后的证券发行上市保荐业务管理办法及交易所对创业板保荐人的相关管理规则中。针对创业板的其他要求 1、发行人的经营成果对税收优惠不存在严重依赖；2、在公司治理方面参照主板上市公司从严要求，要求董事会下设审计委员会，并强化独立董事履职和控股股东责任；3、要求保荐人对公司成长性、自主创新能力作尽职调查和审慎判断，并出具专项意见；4、要求发行人的控股股东对招股说明书签署确认意见；5、要求发

18、行人在招股说明书显要位置做出风险提示，内容为“本次股票发行后拟在创业板市场上市，该市场具有较高的投资风险。创业板公司具有业绩不稳定、经营风险高等特点，投资者面临较大的市场波动风险，投资者应充分了解创业板市场的投资风险及本公司所披露的风险因素，审慎作出投资决定”。6、不要求发行人编制招股说明书摘要。主板相当于老大，创业板相当于小弟。小弟人人都可以当，所以门槛低，老大是要有资历才能当的。但是以后的老大，说不定就是，你看到的现在的那个小弟。风险和利益共存。2试分析“未创先富”是否是创业板的特点。3你是如何理解创业板高管“辞职潮”的，主要根源体现在哪些方面？会带来什么负面效应？· 创业板高管为何大面积辞职· 在面对高估值和高成长的质疑之外，上市不足一年的创业板，