11附息国债16定价分析

1、sealano fixed incoaae securities research center11附息国债16定价分析研究员陈sn:chen_liangl206hotmail. com>预计票面利率中标区间：4. 40%4.44%；边 际利率区间为：4. 45%-4. 49%o> 建议积极配置机构在4.40%4. 44%区间内 分散投标；保守配置机构在4.45%4.49% 区间内分散投标。2011年6月20日主要发行条件：投标联系人度万中133024357760755-83716870地址深圳市竹子林四路紫 竹七道26号光大银行 大厦3层国海证券固

2、定收益证券总部 邮编518040传券名称11附息国债16发行总额300亿追加权无品种30年期固息债付息方式按半年付息招标方式（混合式）标的为利率标位30个标位招标时间2011年6月22日9： 30-10： 30缴款日2011年6月27日起息日2011年6月23日上市日2011年6月29日手续费0. 10%预测区间票面：4. 40%4.44%边际：4.45%4. 49%sezalano fixed incoaae securities researc1m center1、资金面缓解后收益率可能会有所回落商务部公布的最新数据显示，6月份第一周肉类环比涨幅1.2%、蛋类

3、环比 1.5%,水产品环比则会升至1.9%,而蔬菜类周环比下降幅度继续扩大至6. 9%, 旬数据显示水果价格回落程度同样显著。整体来看，食品类价格月环比还将维持 小幅下降趋势，但降幅将不及去年同期大，因此6月cpi食品类同比增速仍将继 续上行，受其影响6月cpi同比增速可能会再创新高，达到5. 8%-6%,不过随着 翘尾因素影响的减弱，下半年cpi同比增速将逐步回落。5月工业增加值回落0. 1个百分点至13. 3%,虽然固定资产投资累计同比增 速比1-4月份上升0.4个百分点至25.8%,但环比增速下降0.93个百分点，反 映了今年以来持续的投资快速增长势头已经开始有所改变。随着信贷紧缩政策的

4、 进一步延续，下半年投资增长可能将逐渐放缓，经济回落为大势所趋。6月20日为准备金缴存日，预计回笼资金约3800亿元。本周公开市场操 作到期830亿元，比上周下降了近400亿元，不过由于目前央票一、二市场利 差倒挂仍然较大，预计本周央行继续净投放的可能性较大。此外，6月21日财 政部、人民银行将招标500亿元国库现金定存，在一定程度上可以缓解资金面 的紧张。上周央行宣布提准后，二级市场卖盘大增，收益率普遍上行，短端收 益率上行幅度较大，收益率曲线进一步平坦化，待资金面缓解后可能会有所回 落。2、30年期国债具备较高的配置价值30年期国债市场存量较少，一般入投资户，二级市场报价较少，目前收益率

5、曲线显示为4. 41%,比历史发行峰值低9bp,高于历史发行均值约28bp,收益较 好，具备较好的配置价值。sealano fixed incoaae： securities research center0-4- 5 41iiiiiii02-05-0107-05-0108-10-010940-0110-06-0110-08-0111-02-01数据来源:wind资讯3、中标区间分析议本期债券手续费、缴款等因素影响约0. 6bpo综上分析，由于央行央行上调准备金率之利空之影响尚未消化，且本期债券 期限较长，流动性差，虽具投资价值，但需求群体较少，这些不利因素会导致招 标利率髙于二级市场，预计本期债券中标利率区间为：4.40%4. 44%,边际中标 利率区间为：4. 45%4. 49%。4、结论和投资建议预计该期国债票面利率区间为：4. 40%4. 44%,边际区间为:4. 45%4. 49%。本期债券期限较长，收益较高，具备长期配置价值，建议资金充裕的配置机 构积极参与投标；由于短期市场波动较大，且该期债券期限较长，流动性较