公司金融 (2)

1、.论述题一、 请结合实例论述合伙制企业的特征。答：合伙制企业是指由两个或两个以上的自然人通过订立合伙协议所成立的共同出资经营、共负盈亏、共担风险的企业组织形式。合伙制分为普通合伙制和有限合伙制两类。在普通合伙制企业中所有的合伙人同意提供一定比例的工作和资金，每个合伙人都对企业的所有债务负有无限责任，这种制度安排通过口头或书面的协议加以明确。有限合伙制企业中至少有一个普通合伙人，有限合伙人对企业的债务责任以其出资额为限，但不得参与企业的管理。 与公司制企业相比，合伙制企业有着明显的优势和劣势。优势包括：初期成立费用较低；合伙制企业收入按合伙人的个人所得税征税，不征收企业所得税；普通合伙人负有无限

2、责任可增加企业信誉；劣势包括：合伙制企业产权转让比较困难，普通合伙制企业产权转让需经过普通合伙人一致同意，有限合伙制中有限合伙人可出售其权益；企业存续期以合伙人的生命周期为限，不利于企业的长久发展；难以筹集大量资金，企业规模及交易数量有限。 合伙制被一些从事专业服务的事务所广泛采用，较为知名的包括普华永道会计师事务所。普华永道是四大国际会计师事务所之一，主要服务领域包括审计、税务、人力资源、交易和危机管理。普华永道的法律结构与公司企业差异很大，实质是一些成员公司的集合，它们按照各自的权限自主运营。这些成员公司的高级合伙人是董事会的成员，并由普华永道国际有限公司负责协调。合伙人在会计师事务所是“

3、独立的决策单位”。合伙人之间的法律责任是连带和分离的，在大部分国家，对所从事的业务负无限责任， 无法逃避。所以，合伙人之间需要非常强的信任。合伙人在商业社会中，代表了最高层的专业人士，与商业精英平起平坐，更重要的是为了股东利益和公正的财务信息，有信心和能力对高级管理层的做法发表意见。二、 请举例分析企业投资评价的各种方法的优势与不足。答：企业常用的投资评价指标包括净现值、投资回收期、折现回收期、内部收益率、修正内部收益率和盈利指数六种。其中净现值是最佳的投资平价标准，内部收益率法也较为常用。 净现值是未来现金流量的现值合计与初始投资额的差额。如10%的折现率下，某现金流-100,50,70,9

4、0的净现值PV=-100+50/1.1+70/1.12+90/1.13=70.92>0，拥有该现金流的项目具有投资价值。净现值考虑了资金的时间价值以及项目总体的现金流量，并且受到数据限制少，是较为理想的评价指标。 投资回收期分为静态投资回收期和折现投资回收期两种，例如仍以上述现金流为例，其投资会收取=1+50/70=1.71年，折现回收期=1+（100-45.45）/57.85=1.94年。但与净现值相比，静态投资回收期未考虑资金的时间价值以及投资回收之后的现金流量，且接受法则不客观；而折现回收期也存在对现金流整体考虑不全以及接受法则受限的缺点，且计算较为复杂。 内部收益率是指使得现金流

5、入与流出相等，仅与项目本身有关不依赖与其他变量而存在的客观折现率，上述现金流的内部收益率设为IRR,则50/(1+IRR)+70/(1+IRR)2+90/(1+IRR)3=100用Excel可求得，IRR=43%。当内部收益率大于必要报酬率时，项目可选，否则放弃。但内部报酬率也有着下述不足：对投资型项目和融资型项目未加区分，使得判断法则失效；当现金流的符号多次改变时，可出现多个内部收益率，例如现金流-100,230，-132的内部收益率为10%与20%；处理互斥项目时会忽略投资规模以及时间序列本身的限制，致使结果不准确。 修正的内部收益率将所有现金流先进行折现，使之成为初期现金流出，现金流符号

6、只改变一次的投资型项目，如-100,230，-132现金流在14%的折现率下可等价为-100,114.21这个现金流（230-132/1.14=114.21），但是这种做法使得内部收益率成为了折现率的一个函数，背离了内部收益率概念的精髓。 盈利指数是指初始投资所带来的后续现金流量的限制与初始投资的比值，是净现值的一个变形，如在10%折现率下，现金流-100,50,70,90的盈利指数=170.92/100=1.79，但该指标也忽略了项目在规模上的差异，因此不适用与互斥项目的选择。 综上所述，净现值是最完整、最可信的投资项目评价标准。名词解释：第八章：2个年金：指一系列稳定有规律的、持续一段固定

7、时期的现金收付活动。永续年金：一系列无限持续的恒定现金流。永续增长年金：能始终以某固定的增长率保持增长的一系列无限持续的现金流。增长年金：是一种在有限时期内以固定增长率保持增长的现金流。后付年金：即普通年金，指每年期末有等额收付款项的现金流。递延年金：递延年金又称“延期年金”，是指在最初若干期没有收付款项的情况下，后面若干期等额的系列收付款项。先付年金：指每年起初有等额收付的现金流。第五章：2个认股权证：是一种授予其持有人在某一时期内以某一固定价格直接向公司购买普通股的权力（并不附带义务），是一种看涨期权。可转换债券：允许其持有人可以再债券到期日之前的任一时间（包括到期日）里将债券按一定比例或

8、价格转换成股票的债券。第六章：1个租赁：是承租人和出租人之间的一项契约性协议，规定承租人拥有使用租赁资产的权力，同时必须定期向资产所有者支付租金。经营性租赁：又称服务租赁、管理租赁或操作性租赁，是指出租人将自己经营的租赁资产进行反复出租给不同承租人使用，由承租人支付租金，直至资产报废或淘汰位置的一种租赁方式。融资租赁：指实质上转移与资产所有权有关的全部或绝大部分风险和报酬的租赁。资产的所有权最终可以转移，也可以不转移。售后回租：指一家公司向另一家公司出售一项属于自己的资产并立即将该资产组后的融资租赁。杠杆租赁：是贸易方政府向设备出租者提供减税及信贷刺激，是介于承租人、出租人及贷款人间的三边协定

9、；由出租人本身拿出部分资金，然后加上贷款人提供的资金，以便购买承租人所欲使用的资产，并交由承租人使用；而承租人使用租赁资产后，应定期支付租赁费用及融资利息。简答题：第一章 1个1、 公司理财的三个基本问题是什么？答（1）公司应该投资于什么样的长期资产，即通过资本预算对长期资产进行投资和管理；（2）公司如何筹集所需资金，即对公司资本结构以及短期、长期负债比例的管理；（3）公司应该如何管理短期经营活动产生的现金流，这涉及诸如净营运资本管理等短期财务问题。2、什么是代理问题，为何会存在代理问题，如何解决代理问题。答：受委托人的委托，代理人采取行动，为委托人达成目标。代理人和委托人利益并不完全一致，在

10、委托人处于信息劣势，不能对代理人进行完全监督的情况下，代理人有动机为了自身利益，做出有损于委托人利益的行为。由此造成的委托人利益受损的现象被称为代理问题。存在原因：直接原因则是所有权和控制权的分离，究其本质原因在于信息的不对称。从委托人方面来看，（1）股东或者因为缺乏有关的知识或精力，以至于没有能力来监控经营者；（2）对于众多中小股东来说，由股东监控带来的经营业绩改善是一种公共物品。从代理人方面来看，（1）代理人有着不同于委托人的利益和目标，所以他们的效用函数和委托人的效用函数不同；（2）代理人对自己所做出的努力拥有私人信息，代理人会不惜损害委托人的利益来谋求自身利益的最大化，即产生机会主义行

11、为。 解决方案：（1）采用激励手段协调管理层和股东的利益相一致，可使公司高管持有公司股票或公司股票看涨期权；（2）为管理者提供良好的工作前景，精心设计诸如提拔绩效较好的管理者等激励机制；（3）合理运用公司控制权够，被并购和接管的威胁可促使管理层更好地工作；（4）引导利益相关者，对公司施加正面的影响。第四章 1个1、股利的不同类型有哪些？股利是如何发放的？答：股利主要分为现金股利、股票股利两种形式。现金股利可以是以公司的现金和留存收益向股东派发，也可以是进行股票回购。股票股利是指以公司的股票向股东分派的股利。除此之外，还有公司处于特殊时期发放的负债股利和清算股利。股利发放流程：在股利宣告日公司董

12、事会宣告股利的支付，并成为一项不可撤销的义务；在股权登记日，编制在这一天确信是公司公东的所有投资者名单；在除息日，股票价格下跌，股票不再含有股利；在股利支付日，以现金支票或股票形式向股东支付股利。2、什么是客户效应？客户效应是如何影响股利无关论的。答：边际税率高的投资者会选择实施低股利支付率的股票，边际税率低的投资者则会选择实施高股利支付率的股票。这种投资者依据自身边际税率而显示出的对实施相应股利政策股票的选择偏好现象被称为“客户效应”。公司在制定或调整股利政策时，不应该忽视股东对股利政策的需求；公司应该根据投资者的不同需求，对投资者分门别类地制定股利政策：对于低收入阶层和风险厌恶投资者，所以

13、公司应该实施高现金股利分工比例的股利政策；对于高收入阶层和风险偏好投资者，公司应实施低现金分红比例。只要高股利的公司足以满足喜爱高股利的投资者的需求，公司就不能通过发放高额股利来提高其股价。 3、股利变化的信息含量是什么？答：当外来盈利保持不变时，股票价格不会受到股利水平的影响或是受到股利水平的负面影响，不过，信息内涵效应意味着股利增加会是股东认为公司成长性良好，财务状况良好，驱使股东向好的方面调整其对未来的预期，最终导致股价上升。4、什么是股票股利，它与现金股利有何不同？答：股票股利是以公司的留存收益向股东派发的股利，即按比例向股东派发公司股票。区别：（1）股利支付形式不同。现金股利是公司以

14、现金资产来支付股东股利的股利支付方式，股票股利按比例分发公司股票作为支付方式。（2）适用条件不同。现金股利只有在公司有足够多的累计盈余的情况下才适宜发放。股票股利只要在符合股利分配条件的情况下均可发放。（3）对投资者的影响不同。现金股利最容易被投资者所接受，但远期收到的股利可以达到避税和提高流通股股东实际收益的目的。股票股利可以使股东享受到股票价格下降幅度小于预期的好处。（4）对公司的影响不同。现金股利减少了公司的可用资本，而股票股利并未减少公司权益总额，只是资本公积和留存收益两个项目之间的变动。（5）对资本市场的影响不同。较多的派发现金股利，就使得公司减少了内部融资，而不得不进入资本市场寻求外部融资；发放股票股利，公司便利用了内源融资的低成本优势，同时债权人也希望公司将现金留存，从而获得债务偿还的良好保证。 5、股票回购为什么可以被看做股利支付的另一种形式？为什么投资者青睐股票