金融学第4章XXXX

1、金金 融融 学学第一篇第一篇 基础知识篇基础知识篇第四章第四章 金融市场金融市场第六章 目录 第一节第一节 金融市场金融市场概述概述 第二节第二节 货币市场货币市场第三节第三节 资本市场资本市场第四节第四节 衍生工具市场衍生工具市场第五节第五节 我国金融市场的发展（自学）我国金融市场的发展（自学）第四章第四章 金融市场金融市场第一节第一节 金融市场概述金融市场概述 生产性单位生产性单位（主要是企业和（主要是企业和政府）政府）资金流（储蓄）资金流（储蓄）金融服务，收入和金融服务，收入和金融要求权的流动金融要求权的流动 产品市场产品市场 消费性单位消费性单位（主要是家庭）（主要是家庭） 要素市场要

2、素市场收入流收入流生产性服生产性服务务收入流收入流支出流支出流生产性服生产性服务务支出流支出流产 品 物产 品 物流流商品和服商品和服务务经济体系中的市场经济体系中的市场经济体系中的市场分类经济体系中的市场分类1.要素市场要素市场2.产品市场产品市场3.金融市场金融市场分配土地、劳动与资本等分配土地、劳动与资本等生产要素生产要素商品和服务进行交易的场所商品和服务进行交易的场所引导资金的流向，沟通资金引导资金的流向，沟通资金由盈余部门向短缺部门转移由盈余部门向短缺部门转移什么是金融市场什么是金融市场 1. 金融市场是与商品市场、劳动市场并存；金融市场是与商品市场、劳动市场并存；进行资金融通，进行

3、资金融通，实现金融资源配置的市场实现金融资源配置的市场。 通过市场上的金融交易，最终实现社通过市场上的金融交易，最终实现社会实际资源的配置。会实际资源的配置。什么是金融市场什么是金融市场 2. 金融市场金融市场包括所有的融资活动包括所有的融资活动： 银行银行以及非银行金融机构作为媒以及非银行金融机构作为媒介的融资、投资；介的融资、投资； 企业企业通过发行债券、股票实现的通过发行债券、股票实现的融资；投资人通过购买债券、股票实现的融资；投资人通过购买债券、股票实现的投资；投资； 通过通过租赁、信托、保险租赁、信托、保险种种途径种种途径所进行的资金的集中与分配。所进行的资金的集中与分配。什么是金融

4、市场什么是金融市场 3. 市场利率市场利率，也即货币、货币资本的，也即货币、货币资本的“价价格格”，在金融市场上形成。，在金融市场上形成。4. 金融市场发达与否金融市场发达与否，是一国经济、金融，是一国经济、金融发达程度及制度选择取向的重要标志。发达程度及制度选择取向的重要标志。一、一、金融市场的概念金融市场的概念 1.金融市场金融市场是指以是指以金融资产金融资产为交易对象而形为交易对象而形成的成的供求关系及其机制的总和供求关系及其机制的总和。包括三层含义：包括三层含义：（1 1）有形有形和和无形无形的场所；的场所；（2 2）反映金融资产的供应者和需求者之间所形）反映金融资产的供应者和需求者之

5、间所形成的成的供求关系供求关系；（3 3）金融资产交易过程中所产生的）金融资产交易过程中所产生的运行机制运行机制，其中最主要的是其中最主要的是价格价格（包括利率、汇率及各种（包括利率、汇率及各种证券的价格）证券的价格）机制机制。一、金融市场的概念一、金融市场的概念2.金融市场与要素市场和产品市场的差异金融市场与要素市场和产品市场的差异二、金融市场的构成要素二、金融市场的构成要素（一）交易主体（一）交易主体（二）交易对象（二）交易对象货币资金货币资金（三）交易工具三）交易工具金融工具金融工具 （四）交易价格（四）交易价格利率、证券价格、汇利率、证券价格、汇率率二、二、金融市场的构成要素金融市场的

6、构成要素（一）交易主体（一）交易主体 金融市场的交易主体即金融市场的参与者，金融市场的交易主体即金融市场的参与者，可以分为资金的可以分为资金的供应者供应者、需求者需求者、中介者中介者和和管管理者理者。具体讲，他们包括金融机构、企业、政。具体讲，他们包括金融机构、企业、政府、个人及海外投资者。府、个人及海外投资者。 市场交易主体基于利益的驱动参与交易。而市场交易主体基于利益的驱动参与交易。而交易主体之间的双向竞争推动着资金在交易主交易主体之间的双向竞争推动着资金在交易主体间的流动，也促使着各主体运行效率的提高，体间的流动，也促使着各主体运行效率的提高，它们的活动引导着资金的流向、流速和流量。它们

7、的活动引导着资金的流向、流速和流量。二、金融市场的构成要素二、金融市场的构成要素（三）交易工具三）交易工具金融工具金融工具 1.1.金融工具金融工具是在信用活动中产生，对是在信用活动中产生，对交易的金额、期限、价格等条件加以交易的金额、期限、价格等条件加以说明，用以证明交易双方权利义务，说明，用以证明交易双方权利义务，并且具有法律约束力的书面文书。并且具有法律约束力的书面文书。 金融工具也就是金融资产，它在本质上金融工具也就是金融资产，它在本质上是一种是一种虚拟资本虚拟资本，但它标志着一定的收，但它标志着一定的收益权，而且在某种条件下，标志着一定益权，而且在某种条件下，标志着一定的控制权。的控

8、制权。 原生金融工具原生金融工具衍生金融工具衍生金融工具债券债券基金基金股票股票票据票据金融期货金融期货金融期权金融期权金融互换金融互换支票、汇票、本票支票、汇票、本票利率互换、货币互换利率互换、货币互换看涨期权、看跌期权看涨期权、看跌期权外汇期货、利率期货、外汇期货、利率期货、股指期货股指期货开放式基金、开放式基金、封闭式基金封闭式基金企业债券、政府债券、企业债券、政府债券、金融债券金融债券普通股、优先股普通股、优先股2. 金融工具的种类金融工具的种类二、金融市场的构成要素二、金融市场的构成要素3.金融工具的价值金融工具的价值 （1）金融资产的价值取决于能够给其所有）金融资产的价值取决于能够

9、给其所有者带来的未来收益者带来的未来收益。 债券债券，它代表持有人对发行人索取，它代表持有人对发行人索取固定收益的权利；固定收益的权利； 股票股票，它代表股东在公司给债权人，它代表股东在公司给债权人固定数量的支付以后对收入剩余部分的固定数量的支付以后对收入剩余部分的要求权要求权剩余索取权剩余索取权 二、金融市场的构成要素二、金融市场的构成要素(2)金融资产与实物资产的联系金融资产与实物资产的联系： 在金融资产价值决定中，如股票、公在金融资产价值决定中，如股票、公司债等金融资产，与实物资产，如厂房、司债等金融资产，与实物资产，如厂房、设备、土地等等之间，存在着密切的联系。设备、土地等等之间，存在

10、着密切的联系。 但是，也有不少金融资产与实物资产之但是，也有不少金融资产与实物资产之间的价值联系并不那么直接，如期货、股间的价值联系并不那么直接，如期货、股票指数期权等；它们的价值变化取决于股票指数期权等；它们的价值变化取决于股票、债券的价值变化。票、债券的价值变化。二、金融市场的构成要素二、金融市场的构成要素4. 金融工具的特征金融工具的特征（1） 流动性流动性 衡量非货币金融资产流动性的指标衡量非货币金融资产流动性的指标主要有主要有 “买卖差价买卖差价”、“换手率换手率”等。等。（2） 偿还性偿还性 偿还期偿还期（3） 风险性：是指购买金融资产的本金有风险性：是指购买金融资产的本金有否遭受

11、损失的可能。否遭受损失的可能。 本金受损的风险主要有本金受损的风险主要有信用风险信用风险和和市场风险市场风险两两种。种。二、金融市场的构成要素二、金融市场的构成要素（4） 收益性收益性 名义收益率名义收益率票面收益与票面额的票面收益与票面额的比率；比率； 现时收益率现时收益率年收益额与其当期市年收益额与其当期市场价格的比率；场价格的比率； 平均收益率平均收益率将现时收益与资本损将现时收益与资本损益共同考虑的收益率。益共同考虑的收益率。三、金融市场的分类三、金融市场的分类（一）按标的物的不同，可以分为货币市场、资本市场、（一）按标的物的不同，可以分为货币市场、资本市场、外汇市场、黄金市场和衍生工

12、具市场外汇市场、黄金市场和衍生工具市场（二）按中介机构特征划分为直接金融市场与间接金融（二）按中介机构特征划分为直接金融市场与间接金融市场市场（三）按金融资产的发行和流通特征划分为初级市场、（三）按金融资产的发行和流通特征划分为初级市场、二级市场、第三市场和第四市场二级市场、第三市场和第四市场 （四）按成交与定价的方式划分为公开市场与议价市场（四）按成交与定价的方式划分为公开市场与议价市场（五）按有无固定场所划分为有形市场与无形市场（五）按有无固定场所划分为有形市场与无形市场（六）按地域划分为国内金融市场和国际金融市场（六）按地域划分为国内金融市场和国际金融市场三、金融市场的分类三、金融市场的

13、分类一、按标的物划分：一、按标的物划分：货币市场、资本市场、外汇货币市场、资本市场、外汇市场和黄金市场市场和黄金市场 （一）货币市场（一）货币市场货币市场货币市场是指以期限在是指以期限在一年一年及一年及一年以下以下的金融资的金融资产为交易标的物的短期金融市场。产为交易标的物的短期金融市场。主要功能：保持金融资产的主要功能：保持金融资产的流动性流动性 特点：是一个特点：是一个无形无形市场；交易量大，是一个市场；交易量大，是一个批批发发市场市场三、金融市场的分类三、金融市场的分类（二）（二）资本市场资本市场资本市场资本市场是指期限在是指期限在一年以上一年以上的金融资产交的金融资产交易的市场。易的市

14、场。一般来说，资本市场包括两大部分：一般来说，资本市场包括两大部分：一是银行一是银行中长期存贷款中长期存贷款市场，市场，一是一是有价证券市场有价证券市场。 从长期来看，融资证券化是一种趋势，所以从长期来看，融资证券化是一种趋势，所以资资本市场主要指的是债券市场和股票市场本市场主要指的是债券市场和股票市场。作用：作用：筹集长期投资资金三、金融市场的分类三、金融市场的分类（三）外汇市场三）外汇市场 外汇市场外汇市场是专门进行外汇买卖的场所，从是专门进行外汇买卖的场所，从事各种外币或以外币计价的票据及有价证券事各种外币或以外币计价的票据及有价证券的交易的交易 。 狭义的外汇市场狭义的外汇市场是是银行

15、银行间的外汇交易，间的外汇交易，包括同一市场各银行间的交易、中央银行和包括同一市场各银行间的交易、中央银行和外汇银行间以及各国中央银行间的外汇交易外汇银行间以及各国中央银行间的外汇交易活动，也被称为批发外汇市场（活动，也被称为批发外汇市场（Wholesale Wholesale MarketMarket）；）；三、金融市场的分类三、金融市场的分类（三）外汇市场三）外汇市场 广义的外汇市场广义的外汇市场包括批发市场和银行同企业、包括批发市场和银行同企业、个人间外汇买卖的零售市场（个人间外汇买卖的零售市场（Retail MarketRetail Market）。）。其主要功能有：其主要功能有： （

16、1 1）实现购买力的国际转移）实现购买力的国际转移 （2 2）调剂国际资金余缺）调剂国际资金余缺 （3 3）实现国际间债权债务的清偿）实现国际间债权债务的清偿（4 4）可有效的避免或减少汇率变动风险，从）可有效的避免或减少汇率变动风险，从而促进国际贸易的发展。而促进国际贸易的发展。三、金融市场的分类三、金融市场的分类（四）（四）黄金市场黄金市场 黄金市场黄金市场是是专门集中专门集中进行黄金买卖的交进行黄金买卖的交易中心或场所。易中心或场所。 目前黄金仍是国际储备工具之一，目前黄金仍是国际储备工具之一，是调节国际储备的重要手段，在国际结在国际结算中占据着重要的地位，算中占据着重要的地位， 伦敦、

17、纽约、苏黎世、芝加哥和香伦敦、纽约、苏黎世、芝加哥和香港的黄金市场被称为五大国际黄金市场。港的黄金市场被称为五大国际黄金市场。黄金热！ 伴随着金价的持续上涨，黄金也成为全年最耀眼伴随着金价的持续上涨，黄金也成为全年最耀眼的的“投资明星投资明星”。 除黄金首饰不适合投资外，金条、金币、纸黄金、除黄金首饰不适合投资外，金条、金币、纸黄金、黄金股票、黄金期货以及黄金基金，这些投资黄金股票、黄金期货以及黄金基金，这些投资普通老普通老百姓百姓都可以参与。都可以参与。 相较而言相较而言，金币溢价最多，虽然升值空间可能比，金币溢价最多，虽然升值空间可能比较大，但是专业性太强、变现太难，所以普通市民一较大，但

18、是专业性太强、变现太难，所以普通市民一般不要选择金币作为投资品；黄金股票属于黄金投资般不要选择金币作为投资品；黄金股票属于黄金投资的衍生品，除黄金本身价格涨跌外，企业的经营好坏的衍生品，除黄金本身价格涨跌外，企业的经营好坏也起相当大的作用；黄金期货是杠杆交易，如果一旦也起相当大的作用；黄金期货是杠杆交易，如果一旦看错，投资者就可能出现看错，投资者就可能出现“血本无归血本无归”的惨剧。的惨剧。三、金融市场的分类三、金融市场的分类二、按中介特征划分：二、按中介特征划分：直接金融市场与间接金融市场直接金融市场与间接金融市场直接金融市场直接金融市场指的是资金需求者直接从资指的是资金需求者直接从资金所有

19、者那里融通资金的市场。比如债券、金所有者那里融通资金的市场。比如债券、股票市场。股票市场。间接金融市场间接金融市场则是通过银行等信用中介机则是通过银行等信用中介机构作为媒介来进行资金融通的市场。构作为媒介来进行资金融通的市场。比如存款、贷款市场。 三、按金融资产的发行和流通特征划分：初级市三、按金融资产的发行和流通特征划分：初级市场、二级市场、第三市场和第四市场场、二级市场、第三市场和第四市场 初级市场、发行市场或一级市场初级市场、发行市场或一级市场（Primary Market），是资金需求者将金融资产是资金需求者将金融资产首次首次出售出售给公众时所形成的交易市场给公众时所形成的交易市场 二

20、级市场二级市场(Second Market)，是已经发行了的各是已经发行了的各种证券在不同的投资者之间种证券在不同的投资者之间买卖流通转让买卖流通转让所形所形成的市场成的市场 第三市场第三市场是原来在交易所上市的证券是原来在交易所上市的证券移到场外移到场外进行交易所形成的市场。进行交易所形成的市场。 第四市场第四市场是是投资者和证券的出卖者投资者和证券的出卖者直接交易直接交易形形成的市场。成的市场。 四、按成交与定价的方式划分：四、按成交与定价的方式划分：公开市场与议价市场公开市场与议价市场 公开市场公开市场指的是金融资产的交易指的是金融资产的交易价格通过众多的买主和卖主价格通过众多的买主和卖

21、主公开竞价公开竞价而而形成的市场。一般在有组织的证券交易形成的市场。一般在有组织的证券交易所进行所进行 。 议价市场议价市场上，金融资产的定价与上，金融资产的定价与成交是通过成交是通过私下协商私下协商或或面对面面对面的讨价还的讨价还价方式进行的。价方式进行的。在发达的市场经济国家，绝大多数债券和在发达的市场经济国家，绝大多数债券和中小企业的中小企业的未上市股票未上市股票都通过这种方式交易。都通过这种方式交易。 五、按有无固定场所划分：五、按有无固定场所划分：有形市场与无形市场有形市场与无形市场有形市场有形市场：有：有固定固定交易场所的市场交易场所的市场如证券交易所、期货交易所等。如证券交易所、

22、期货交易所等。无形市场无形市场：是指在证券交易所外进行：是指在证券交易所外进行金融资产交易的总称。金融资产交易的总称。交易一般通过现代化的交易一般通过现代化的电讯工具电讯工具在各在各金金融机构、证券商及投资者融机构、证券商及投资者之间进行。之间进行。 六、按交割方式划分：六、按交割方式划分：现货市场与衍生市场现货市场与衍生市场 现货市场现货市场是指是指即期即期交易的市场，指市场上的买交易的市场，指市场上的买卖双方成交后须在若干交易日卖双方成交后须在若干交易日内内办理交割的金办理交割的金融交易市场。融交易市场。现货交易包括现金交易、固定方式交易及保现货交易包括现金交易、固定方式交易及保证金交易。

23、证金交易。 衍生市场衍生市场是各种衍生金融工具进行交易的市场。是各种衍生金融工具进行交易的市场。衍生金融工具一般表现为一些衍生金融工具一般表现为一些合约合约，包括远，包括远期合约、期货合约、期权合约、互换协议等。期合约、期货合约、期权合约、互换协议等。衍生资产的价值由其交易的衍生资产的价值由其交易的基础资产的价值基础资产的价值决定。决定。七、按地域划分：七、按地域划分：国内金融市场和国际金融市场国内金融市场和国际金融市场国内金融市场国内金融市场是指金融交易的作用范围仅限于一国是指金融交易的作用范围仅限于一国之内的市场。国内金融市场是国际金融市场形成之内的市场。国内金融市场是国际金融市场形成的基

24、础。的基础。 国际金融市场国际金融市场则是金融资产的交易则是金融资产的交易跨越跨越国界进行的国界进行的市场，进行金融资产国际交易的场所。市场，进行金融资产国际交易的场所。狭义的国际金融市场狭义的国际金融市场指进行各种国际金融业务的场所指进行各种国际金融业务的场所广义的国际金融市场广义的国际金融市场则包括离岸金融市场。则包括离岸金融市场。 离岸金融市场离岸金融市场以非居民为交易对象，资金来源于所以非居民为交易对象，资金来源于所在国的非居民或来自于国外的外币资金，该市场不在国的非居民或来自于国外的外币资金，该市场不受所在国的金融监管机构的管制，并且可以享受税受所在国的金融监管机构的管制，并且可以享

25、受税收上的优惠，资金出入境没有限制。收上的优惠，资金出入境没有限制。四、金融市场的功能四、金融市场的功能 （一）资源配置功能（一）资源配置功能（二）分散和转移风险功能（二）分散和转移风险功能（三）发现价格功能（三）发现价格功能（四）增强流动性功能（四）增强流动性功能（五）降低交易成本功能（五）降低交易成本功能 五、金融市场的发展趋势五、金融市场的发展趋势（一）资产证券化（一）资产证券化（二）金融全球化（二）金融全球化（三）金融自由化（三）金融自由化（四）金融工程化（四）金融工程化 资产证券化资产证券化（Asset SecuritizationAsset Securitization），是指把流

26、动性较是指把流动性较差的资产通过商业银行或投资银行的集中及重新组差的资产通过商业银行或投资银行的集中及重新组合，以这些资产作抵押来发行证券，实现了相关债合，以这些资产作抵押来发行证券，实现了相关债权的流动化。权的流动化。起源起源: :美国美国, ,住宅抵押贷款住宅抵押贷款( (Mortgage LoanMortgage Loan) )的证券化的证券化. .发展：小额债权的证券化发展：小额债权的证券化; ; 商业不动产融资证券化商业不动产融资证券化; ; 抵押担保债券抵押担保债券中国：银行不良贷款（中国：银行不良贷款（unperforming loanunperforming loan) )的证

27、券化的证券化（一）资产证券化（一）资产证券化（二）金融全球化（二）金融全球化 1.1.金融全球化的内容金融全球化的内容 1.1.市场交易市场交易的国际化的国际化2.2.市场参与者市场参与者的国际化的国际化2.2.中国证券市场国际化的一些做法中国证券市场国际化的一些做法B B股市场股市场合格的境外机构投资者制度合格的境外机构投资者制度 （QFIIQFII）( (Qualified Foreign Institutional InvestorsQualified Foreign Institutional Investors）合格境内投资者制度（合格境内投资者制度（QDIIQDII）( (Qual

28、ifiedDomestic InstitutionalQualifiedDomestic Institutional InvestorsInvestors) )( (三三) )金融自由化金融自由化 1.1.金融自由化的主要表现：金融自由化的主要表现： ( (1)1)减少或取消国与国之间对减少或取消国与国之间对金融机构活动范金融机构活动范围围的限制。的限制。 (2)(2)外汇管制外汇管制的放松或解除。的放松或解除。 (3)(3)放宽金融机构放宽金融机构业务活动范围业务活动范围的限制，允许的限制，允许金融机构之间的业务适当交叉。金融机构之间的业务适当交叉。 (4)(4)放宽或取消对银行的放宽或取消

29、对银行的利率管制利率管制。 ( (四四) )金融工程化金融工程化 金融工程金融工程是指将工程思维进入金融领域，是指将工程思维进入金融领域，综合采用各种综合采用各种工程技术方法工程技术方法（主要有数学（主要有数学建模、数值计算、网络图解、仿真模拟等）建模、数值计算、网络图解、仿真模拟等）设计、开发新型的金融产品，创造性地解设计、开发新型的金融产品，创造性地解决金融问题。（包括对已有的金融产品进决金融问题。（包括对已有的金融产品进行分解和重新组合）行分解和重新组合） 金融工程化的动力来自于金融工程化的动力来自于2020世纪世纪7070年代年代以来社会经济制度的变革和电子技术的进步。以来社会经济制度

30、的变革和电子技术的进步。 金融工程化的趋势为人们创造性地解决金融工程化的趋势为人们创造性地解决金融风险提供了空间。金融风险提供了空间。 金融市场运作流程金融市场运作流程 1. 几个常用的概念：几个常用的概念： 最终投资者最终投资者、最终筹资者最终筹资者和和中中介机构介机构； 用最终投资者、最终筹资者和用最终投资者、最终筹资者和中介机构这组概念界定直接融资与间接融中介机构这组概念界定直接融资与间接融资。资。 2. 图示：图示：第四章 金融市场概述 第二节第二节 货币市场货币市场 货币市场货币市场短期融资市场短期融资市场 货币市场货币市场是短期是短期(1年期以内年期以内)融资市场的融资市场的统称。

31、是典型的以机构投资人为主的融统称。是典型的以机构投资人为主的融资市场。资市场。 特点：交易期限短、流动性强、风险相对较特点：交易期限短、流动性强、风险相对较低。后两个特点都来源于交易的期限短。低。后两个特点都来源于交易的期限短。 功能与作用：一是调剂资金余缺，满足短期功能与作用：一是调剂资金余缺，满足短期融资需要。二是为资金盈余者的暂时闲置资融资需要。二是为资金盈余者的暂时闲置资金提供获取盈利的机会金提供获取盈利的机会 。三是为为中央银。三是为为中央银行实施货币政策提供操作手段行实施货币政策提供操作手段 。货币市场货币市场短期融资市场短期融资市场主要包括：主要包括： 同业拆借市场同业拆借市场回

32、购市场回购市场票据市场票据市场可转让大额定期存单市场可转让大额定期存单市场国库券市场国库券市场货币市场共同基金市场货币市场共同基金市场一、银行间短期拆借市场一、银行间短期拆借市场 同业拆借同业拆借指指金融机构之间金融机构之间的短期资金融通，由的短期资金融通，由此形成的市场为同业拆借市场。此形成的市场为同业拆借市场。 同业拆借的资金主要用于同业拆借的资金主要用于弥补短期资金的不足、弥补短期资金的不足、票据清算的差额以及解决临时性的资金短缺需票据清算的差额以及解决临时性的资金短缺需要要。拆拆入入行行拆拆出出行行中央银行中央银行报价、成交到期通知借记账户到期通知贷记账户通知贷记账户通知借记账户一、银

33、行间短期拆借市场一、银行间短期拆借市场 同业拆借市场交易量大，能同业拆借市场交易量大，能敏感地反映资金敏感地反映资金供求关系和货币政策意图供求关系和货币政策意图，能影响货币市，能影响货币市场利率场利率 市场的参与者市场的参与者为商业银行以及其他各类金融为商业银行以及其他各类金融机构机构。二、回购市场二、回购市场1.回购协议回购协议（Repurchase AgreementRepurchase Agreement）及其交易原理及其交易原理 指在出售证券的同时和证券指在出售证券的同时和证券购买者签订的，约定在一定购买者签订的，约定在一定时期后按约定价格购回所卖时期后按约定价格购回所卖证券的协议。证

34、券出售者由证券的协议。证券出售者由此可获得即时可用的资金，此可获得即时可用的资金，本质上是一种抵押贷款本质上是一种抵押贷款 逆回购协议逆回购协议（Reverse Repurchase AgreementReverse Repurchase Agreement）资金需求者资金需求者 资金提供者资金提供者出出售售证证券券获获得得资资金金 投投入入资资金金购购回回证证券券交交 易易 原原 理理 二、回购市场二、回购市场 2.回购协议交易的对象：凡金额确定的标准金回购协议交易的对象：凡金额确定的标准金融合约，如国库券、银行承兑票据、大额定融合约，如国库券、银行承兑票据、大额定期存单等。期存单等。 3.

35、 交易方式：正回购与反回购；隔夜。交易方式：正回购与反回购；隔夜。三、票据市场三、票据市场 商业票据商业票据是大公司为了筹集资金，以贴现方是大公司为了筹集资金，以贴现方式出售给投资者的一种短期式出售给投资者的一种短期无担保承诺无担保承诺凭凭证，一般由信誉度高的公司发行。证，一般由信誉度高的公司发行。 商业票据商业票据真实票据真实票据 融通票据融通票据 银行承兑票据银行承兑票据四、大额定期存单市场四、大额定期存单市场一种新型的金融工具，是银行为了规避利率上限一种新型的金融工具，是银行为了规避利率上限而开发出的一种短期票据而开发出的一种短期票据。投资者一般为大企业投资者一般为大企业和金融机构和金融

36、机构（1 1）定期存款）定期存款记名，不可流通；记名，不可流通；大额定期存单不大额定期存单不记名，可流通记名，可流通 （2 2）定期存款利定期存款利率固定；大额定期率固定；大额定期存单利率可固定，存单利率可固定，也可浮动，且比定也可浮动，且比定期存款利率高期存款利率高 （3 3）定期存款可）定期存款可提前支取；大额定提前支取；大额定期存单不可以，但期存单不可以，但可以流通转让，有可以流通转让，有二级市场。二级市场。 五、短期政府债券市场五、短期政府债券市场1. 12个月以内的国库券为短期国库券。采用个月以内的国库券为短期国库券。采用 “贴现贴现”方式发行方式发行 由于有政府信誉支持，通常视为由

37、于有政府信誉支持，通常视为无风险投资工具无风险投资工具。 2. 国库券市场的国库券市场的流动性流动性在货币市场中是在货币市场中是最高最高的，几的，几乎所有的金融机构都参与这个市场的交易。乎所有的金融机构都参与这个市场的交易。3. 短期国库券市场是中央银行实施短期国库券市场是中央银行实施货币政策的主要货币政策的主要阵地阵地。六、货币市场共同基金市场六、货币市场共同基金市场 1. 共同基金的概念共同基金的概念 将众多的小额投资者的资将众多的小额投资者的资金集中起来，由专门的经金集中起来，由专门的经理人进行市场运作，赚取理人进行市场运作，赚取收益后按一定的期限及持收益后按一定的期限及持有的份额进行收

38、益分配的有的份额进行收益分配的一种金融组织形式。而对一种金融组织形式。而对于主要在货币市场上运作于主要在货币市场上运作的基金称为的基金称为货币市场共同货币市场共同基金。基金。 开放型基金开放型基金指基金在指基金在设立发行时设立发行时总额不固定总额不固定，投资者可以投资者可以随时认购和随时认购和赎回赎回基金券，购买价格基金券，购买价格由基金净值决定由基金净值决定 封闭型基金封闭型基金指发行时指发行时基金基金总额固定总额固定，在规定，在规定的封闭期内，基金总额的封闭期内，基金总额不得变更，投资者不能不得变更，投资者不能向基金公司要求赎回，向基金公司要求赎回，而只能在证券交易所随而只能在证券交易所随

39、行就市买卖基金，解决行就市买卖基金，解决流通问题流通问题。 六、六、货币市场共同基金市场货币市场共同基金市场2. 货币市场共同基金的特点货币市场共同基金的特点 1 1、专家理财，分散投资、专家理财，分散投资2 2、投资于高质量、投资于高质量货币资产货币资产组合组合3 3、可基于基金帐户签发支票来取现或者支付、可基于基金帐户签发支票来取现或者支付4 4、受法律限制较少（因为不属于存款），比、受法律限制较少（因为不属于存款），比如可以如可以不缴纳存款准备金；不缴纳存款准备金； 不受利率上限不受利率上限限制限制。第四章 金融市场概述金融市场概述 第三节第三节 资本市场资本市场 资本市场资本市场 资本

40、市场资本市场（Capital MarketCapital Market）是期限在一年）是期限在一年以上的中长期金融市场。以上的中长期金融市场。 其其基本功能基本功能是为长期投资筹集资金是为长期投资筹集资金, ,实现并实现并优化投资与消费的跨时期选择。优化投资与消费的跨时期选择。 按市场工具来划分，资本市场通常由股票市按市场工具来划分，资本市场通常由股票市场、债券市场和投资基金构成。场、债券市场和投资基金构成。 一、股票市场一、股票市场 （一）股票的概念（一）股票的概念: : 股票股票是投资者向公司提供资本的权益合是投资者向公司提供资本的权益合同，是公司的所有权凭证。股东的权益同，是公司的所有权

41、凭证。股东的权益在利润和资产分配上表现为索取公司对在利润和资产分配上表现为索取公司对债务还本付息后的剩余收益，即剩余索债务还本付息后的剩余收益，即剩余索取权取权 (Residual ClaimsResidual Claims) 。公司破产的时候，。公司破产的时候，股东的个人财产不受追究。股东的个人财产不受追究。（二）股票的一级市场（二）股票的一级市场 一级市场一级市场（Primary MarketPrimary Market）也称为发）也称为发行市场（行市场（Issuance MarketIssuance Market），它是指公），它是指公司直接或通过中介机构向投资者出售司直接或通过中介机构

42、向投资者出售新发行新发行( (包括包括初次发行初次发行和和再发行再发行) )的股票。的股票。一级市场的运作过程一级市场的运作过程（一）咨询与管理（一）咨询与管理 1 1发行方式的选择发行方式的选择： 2 2选定承销商（选定承销商（UnderwriterUnderwriter）投投资银行资银行 3 3准备招股说明书准备招股说明书 （ProspectusProspectus） 4 4、发行定价发行定价（二）认购与销售（二）认购与销售1 1包销包销 2 2代销代销 3 3备用包销备用包销 一级市场的运作过程一级市场的运作过程（一）咨询与管理（一）咨询与管理1 1、发行方式的选择、发行方式的选择 公募

43、（公募（Public PlacementPublic Placement）初次发行初次发行 私募（私募（Private PlacementPrivate Placement）再发行再发行 优先认股权（配股）方式优先认股权（配股）方式一级市场的运作过程一级市场的运作过程3 3、准备招股说明书、准备招股说明书 公募招股说明书的形成公募招股说明书的形成私募私募招股备忘录招股备忘录（Offering MemorandumOffering Memorandum）承销合约承销合约（承销商）（承销商）财务信息财务信息（公司会计师）（公司会计师）非财务信息非财务信息（公司管理层）（公司管理层）注册会计师注册会

44、计师咨询与审咨询与审计计证券管理机关证券管理机关审查信息的审查信息的完整与准确完整与准确预备说明书预备说明书法定说明书法定说明书 投资者投资者标明价格标明价格上市登记表上市登记表一级市场的运作过程一级市场的运作过程 4 4、发行定价、发行定价发行价格：发行价格：平价、溢价、折价平价、溢价、折价发行价格确定方法：发行价格确定方法：（1 1）市盈率法：市盈率）市盈率法：市盈率= =股票市价股票市价/ /每股收益每股收益 （2 2）竞价确定法）竞价确定法（3 3）净资产倍率法）净资产倍率法 发行价格发行价格= =每股净资产值每股净资产值溢价溢价倍率倍率（4 4）现金流量折现法）现金流量折现法 首次公

45、开发行定价程序（首次公开发行的股票通常首次公开发行定价程序（首次公开发行的股票通常要进行三次定价要进行三次定价 ） 承销竞争投资银行估价承销竞争投资银行估价编制招股说明书时（牵编制招股说明书时（牵头）投资银行与发行公司协商确定价格区域头）投资银行与发行公司协商确定价格区域 批批准注册后确定最后发行价格准注册后确定最后发行价格 例子：某个想上市的公司将在投资银行（在中国是例子：某个想上市的公司将在投资银行（在中国是证券公司等机构）的帮助下，履行一些固定的程序，证券公司等机构）的帮助下，履行一些固定的程序，将自己的股份在一级市场上出售给投资者。将自己的股份在一级市场上出售给投资者。 如果投资者对此

46、公司的预期非常高，那么将在网如果投资者对此公司的预期非常高，那么将在网下和网上抽签（针对申购的投资者）决定谁将拥有下和网上抽签（针对申购的投资者）决定谁将拥有此股票。如果大家对此股票没有很好的预期，将产此股票。如果大家对此股票没有很好的预期，将产生不能把股份都销售完的情况。此时，投行和公司生不能把股份都销售完的情况。此时，投行和公司双方就要根据当初签定的协议双方就要根据当初签定的协议包销、代销、备包销、代销、备用包销等用包销等做出反映。一级市场发完之后，股票做出反映。一级市场发完之后，股票落到投资者手中，然后在落到投资者手中，然后在A，B或或H股等进行二级市股等进行二级市场的交易。场的交易。（

47、三）股票的二级市场（三）股票的二级市场 二级市场二级市场（Secondary MarketSecondary Market）也称交易市场，）也称交易市场，是投资者之间买卖已发行股票的场所。是投资者之间买卖已发行股票的场所。功能：功能： 为股票创造流动性为股票创造流动性 优化控制权配置优化控制权配置市场分类：组织的市场分类：组织的证券交易所证券交易所和和场外交场外交易市场易市场，但也出现了具有混合特型的第，但也出现了具有混合特型的第三市场（三市场（The Third MarketThe Third Market）和第四市场）和第四市场（The Fourth MarketThe Fourth Ma

48、rket）。）。 （一）证券交易所（一）证券交易所1. 1.证券交易所证券交易所（Stock ExchangeStock Exchange） 是由证券管理部门批准的，是由证券管理部门批准的，为证券的集为证券的集中交易提供固定场所和有关设施中交易提供固定场所和有关设施，并制，并制定各项规则以形成公正合理的价格和有定各项规则以形成公正合理的价格和有条不紊的秩序的正式组织。条不紊的秩序的正式组织。 证券交易所本身并不参加交易；证券交易所本身并不参加交易； 证券交易所交易的证券交易所交易的”会员会员”的资格；的资格； 买卖股票的一般顾客则需买卖股票的一般顾客则需委托委托交易所的会员进交易所的会员进行行

49、交易交易。2 2、证券交易所的会员制度、证券交易所的会员制度 会员制证交所会员制证交所是以会员协会形式成立的不以盈是以会员协会形式成立的不以盈利为目的的组织，主要由证券商组成。只有会利为目的的组织，主要由证券商组成。只有会员及享有特许权的经纪人才有员及享有特许权的经纪人才有 资格在所内进行资格在所内进行交易。交易。 各国确定会员资格的标准各不相同各国确定会员资格的标准各不相同, , 但主要包但主要包括会员申请者的括会员申请者的背景、能力、财力背景、能力、财力、有否从事有否从事证券业务的学识及经验、信誉状况证券业务的学识及经验、信誉状况等。等。 中国的上海与深圳交易所只吸收中国的上海与深圳交易所

50、只吸收公司公司或或合伙组合伙组织织的会员的会员3 3、证券交易所的上市制度、证券交易所的上市制度 股票的上市股票的上市( (ListingListing) )是指赋予某种股票在某是指赋予某种股票在某个证交所进行交易的资格。个证交所进行交易的资格。主要包括如下内容主要包括如下内容: :要有足够的要有足够的规模规模; ;要满足股票要满足股票持有分布持有分布的要求的要求, ,私募股票通私募股票通常无法满足这个标准因而不能上市常无法满足这个标准因而不能上市; ;发行者的发行者的经营状况经营状况良好等等。良好等等。例：例：新股发行条件新股发行条件( (中国）中国）股票发行股票发行 新股发行条件新股发行条

51、件(中国）中国） （1 1）发起人认购的股数不少于公司拟发行股本总额的）发起人认购的股数不少于公司拟发行股本总额的35%35% （2 2）发行前一年末，净资产占总资产的比例不低于）发行前一年末，净资产占总资产的比例不低于30%30% （3 3）无形资产占所折股本数的比例不高于）无形资产占所折股本数的比例不高于20%20% （4 4）公司股本总额不少于）公司股本总额不少于30003000万股万股 （5 5）向公众发行的股数不少于公司拟发行股本总额的）向公众发行的股数不少于公司拟发行股本总额的25%25% （6 6）公司在最近三年内连续盈利，并可向股东支付股）公司在最近三年内连续盈利，并可向股东支

52、付股利利 （二）场外交易市场（二）场外交易市场 场外交易场外交易是相对于证券交易所交易而言的，是相对于证券交易所交易而言的，凡是在证券交易所之外的股票交易活动都可凡是在证券交易所之外的股票交易活动都可称作场外交易。由于起先主要在各证券商的称作场外交易。由于起先主要在各证券商的柜台上进行的，也称为柜台交易柜台上进行的，也称为柜台交易（OTCOTC，Over Over -The-Counter-The-Counter）。）。与证券交易所交易区别：与证券交易所交易区别： 没有没有固定的集中的场所固定的集中的场所, ,规模有大有小由自营商规模有大有小由自营商（DealersDealers）来组织交易）

53、来组织交易。 是是议价议价市场市场 管制少管制少，灵活方便，灵活方便 （三）第三市场（三）第三市场 第三市场第三市场是指原来在证交所上市的股票是指原来在证交所上市的股票移到以场外进行交易而形成的市场。移到以场外进行交易而形成的市场。 换言之，第三市场交易是换言之，第三市场交易是既在证交所既在证交所上市又在场外市场交易的股票上市又在场外市场交易的股票，以区别，以区别于一般含义的柜台交易。于一般含义的柜台交易。 （四）第四市场（四）第四市场 第四市场第四市场指大机构（和富有的个人）指大机构（和富有的个人）绕开通常的经纪人，彼此之间利用电绕开通常的经纪人，彼此之间利用电子通信网络子通信网络（Elec

54、tronic Communication Electronic Communication Networks, ECNsNetworks, ECNs）直接进行的证券交易直接进行的证券交易。 二、债券市场二、债券市场 债券债券是投资者向政府、公司或金融机构是投资者向政府、公司或金融机构提供资金的债权债务合同，该合同载明提供资金的债权债务合同，该合同载明发行者在指定日期发行者在指定日期支付利息支付利息并在到期日并在到期日偿还本金偿还本金的承诺。的承诺。（一）债券的一级市场（一）债券的一级市场 1. 1.发行合同书发行合同书（IndentureIndenture）主体为限制性条款主体为限制性条款 （

55、1）否定性条款）否定性条款（Negative CovenantsNegative Covenants） ：是指不允许或：是指不允许或限制股东做某些事情的规定。限制股东做某些事情的规定。 （2）肯定性条款）肯定性条款（Positive CovenantsPositive Covenants） ：肯定性条款是指：肯定性条款是指公司应该履行某些责任的规定，如要求营运资金、权益公司应该履行某些责任的规定，如要求营运资金、权益资本达到一定水平以上。资本达到一定水平以上。 2.2.债券评级债券评级：为了较客观地估计不同债券的违约风：为了较客观地估计不同债券的违约风险险 ，通常需要由中介机构进行评级。，通常

56、需要由中介机构进行评级。目前最著名的两目前最著名的两大评估机构是标准普尔大评估机构是标准普尔 ( (Standard & PoorsStandard & Poors) ) 公司和穆迪公司和穆迪 ( (MoodysMoodys) ) 投资者服务公司。投资者服务公司。 （一）债券的一级市场（一）债券的一级市场3.3.债券的偿还债券的偿还 定期偿还：定期偿还是在经过一定宽限期后，定期偿还：定期偿还是在经过一定宽限期后，每过半年或每过半年或1年偿还一定金额的本金，到期年偿还一定金额的本金，到期时还清余额。时还清余额。 任意偿还：任意偿还是债券发行一段时间任意偿还：任意偿还是债券发行一段

57、时间 (称为保护期称为保护期) 以后，发行人可以任意偿还债以后，发行人可以任意偿还债券的一部分或全部，具体操作可根据早赎或券的一部分或全部，具体操作可根据早赎或以新偿旧条款，也可在二级市场上买回予以以新偿旧条款，也可在二级市场上买回予以注销。注销。（二）债券的二级市场（二）债券的二级市场 债券的二级市场与股票类似，也可分为证券债券的二级市场与股票类似，也可分为证券交易所、场外交易市场以及第三市场和第四市交易所、场外交易市场以及第三市场和第四市场几个层次。场几个层次。 证券交易所是债券二级市场的重要组成部分。证券交易所是债券二级市场的重要组成部分。公司债券需要申请上市，公司债券需要申请上市，国债

58、国债享有享有上市豁免权上市豁免权。 场外交易市场是债券二级市场的主要形态场外交易市场是债券二级市场的主要形态。 关于债券二级市场的交易机制，与股票并无关于债券二级市场的交易机制，与股票并无差别，只是由于债券的风险小于股票，其交易差别，只是由于债券的风险小于股票，其交易价格的波动幅度也较小。价格的波动幅度也较小。三、三、投资基金投资基金（一）投资基金的概念和种类（一）投资基金的概念和种类1、概念、概念 投资基金投资基金是通过发行基金券是通过发行基金券 (基金股份或收基金股份或收益凭证益凭证)，将投资者分散的资金集中起来，由，将投资者分散的资金集中起来，由专业管理人员分散投资于股票、债券或其他专业

59、管理人员分散投资于股票、债券或其他金融资产，并将投资收益分配给基金持有者金融资产，并将投资收益分配给基金持有者的一种投资制度。的一种投资制度。个人个人家庭家庭企业企业金融机构金融机构基金基金公司公司股票股票债券债券商业票据商业票据其他金融资产其他金融资产投资投资基金股份基金股份收益凭证收益凭证本质本质是股票、债券及其他证是股票、债券及其他证券投资的券投资的机构化和集中化机构化和集中化特点：特点：规模经营、分散规模经营、分散投资、专家管理、服务投资、专家管理、服务专业化。专业化。2.2.基金的种类基金的种类（1) 1)按组织形式和法律地位划分按组织形式和法律地位划分契约型基金契约型基金 是依据一

60、定的信托契约原理而组织起来的基是依据一定的信托契约原理而组织起来的基金，其活动属于金，其活动属于代理代理投资行为。投资行为。( (信托基金，信托基金，如：养老基金如：养老基金) ) 公司型基金公司型基金 是依是依公司法公司法成立，通过发行成立，通过发行基金股份基金股份将集将集中起来的资金投资于各种有价证券。（如：中起来的资金投资于各种有价证券。（如：美国的共同基金与互助基金，也称为投资公美国的共同基金与互助基金，也称为投资公司）司） (2)(2)按基金的受益凭证是否可赎回划分按基金的受益凭证是否可赎回划分开放型基金：开放型基金：指基金管理公司在设立基金时，发行的基金单指基金管理公司在设立基金时，发行的基金单位