筹资管理(下)(1)

1、.第四章 筹资管理（下）教学目的与要求1、 掌握资本成本、筹资风险及资本结构的基本概念；2、 重点掌握资本成本、资本结构的计算方法及杠杆效益分析。 学习要点第一节 资本成本一、资本成本的概念及性质 （一）资本成本的概念 资本成本是企业为筹措和使用资金而付出的代价。它包括 筹资费用（手续费、发行费等）和使用费用（股利、利息 债息等）两部分。 资本成本一般以相对数表示，即资本成本率。用公式表示： K（D/PF）×100或D/P（1f）×100 （二）资本成本的性质： 1、从价值属性看，它是投资收益的再分配，属于利润范畴； 2、从计算与应用价值看，它属于预测成本。 （三）资本成本

2、的作用 1、资本成本是比较筹资方式、选择追加筹资方案的依据。 2、资本成本是评价投资项目，比较投资方案和追加投资决策 的主要经济标准。 3、资本成本还可作为评价企业经营成果的依据。 二、资本成本的计算 资本成本的估算包括个别资本估算和综合资本成本估算。（一） 个别资本成本 债务成本估算 股权资本成本估算1、债务成本（1） 长期借款成本（2） 债券成本 2、股权资本成本或权益成本（1）优先股成本 （2）普通股成本（股利折现法） （3）留存收益成本 3、个别资本成本的比较一般情况下，各筹资方式的资本成本由小到大依次为：国 库券、银行借款、抵押债券、信用债券、优先股、普通股等。 （二）综合资本成本

3、三、降低资本成本的途径 1、合理安排筹资期限； 2、合理利率预期； 3、提高企业信誉，积极参与信用等级评估； 4、积极利用负债经营； 5、积极利用股票增值机制，降低股票筹资成本 第七节 筹资风险一、筹资风险的概念 概念：筹资风险又称财务风险，是指由于负债筹资而引起的到期不能偿债的可能性及由此而形成的净资产收益率的波动。 二、筹资风险的分类：按引起筹资风险产生的原因可分为： 现金性筹资风险个别风险、支付风险 收支性筹资风险整体风险、终极风险 三、筹资风险与杠杆效益 （一） 经营风险和财务风险1、 经营风险2、 财务风险3、 经营杠杆效益l 经营杠杆效应产生的原因存在固定成本l 经营杠杆效应的表示

4、方法经营杠杆系数l 经营杠杆系数的涵义经营杠杆系数是息税前利润的变动率相当于营业额或销售额变动率的倍数。经营杠杆风险是指企业利用经营杠杆而导致息税前利润变动的风险。 4、财务杠杆效应（1）息税前利润变动下的杠杆收益 财务杠杆系数是指普通股每股收益变动相当于息税前利润变动率的倍数。即： DFL（EPS/EPS）/（EBIT/EBIT） EBIT/(EBITI） 资本利润率的增长率 财务杠杆系数（DFL）×息税前利润增长率(2)息税前利润不变情况下，负债比的变动对资本利润率的影响税前资本利润率资产利润率负债/资本×（资产利润率-负债利率） 税后资本利润率税前资本利润率×

5、;（1税率）5、总杠杆系数三、筹资风险的衡量1、财务杠杆系数法系数越大，筹资风险越大，反之越小。 2、概率分析法 销售变动的概率及其对资产利润率的影响四、筹资风险的规避与管理 1、对现金性筹资风险，应注重资产占用与资金来源间的合理的期限搭配，搞好现金流量安排。 2、对收支性筹资风险应做好三方面的工作： （1）优化资本结构，从总体上减少收支风险； （2）加强企业经营管理，扭亏增盈，提高效益，降低收支风险； （3） 实施债务重组，降低收支性筹资风险。 第三节 资本结构及其决策一、基本涵义 资本结构：企业各种资本的构成及其比例关系。 广义资本结构：全部资金的来源构成（包括短期负债）。 狭义资本结构：

6、仅指长期资本的构成及其比例关系。 二、最佳资本结构决策（一）含义最佳资本结构：企业在一定时期内，使加权平均资本成本最低，企业价值最大时的资本结构。 最佳资本结构的判断标准： （1）有利于最大限度地增加所有者财富，使企业价值最大化； （2）企业加权平均资本成本最低； （3）资产保持适宜的流动，并使资本结构具有弹性。 （二）资本结构决策的方法 1、比较资本成本法 确定各方案的资本结构 确定各方案的加权资本成本 进行比较，选择加权资本成本最低的结构 2、无差别点分析法 税后资本利润率无差别点：两种方式（负债与权益）下税后资本利润率相等时的息税前利润点。 （EBITI1）×（1T）/C1（EBITI2）×（1T）/C2 结论：利用有关数据和该公式算出EBIT； 当预计息税前利润等于EBIT时，两种筹资方式均可； 当预计息税前利润大于EBIT时，则追加负债筹资更有利； 当预计息税前利润小于EBIT时，则增加主权资本筹资有利。 股份公司的每股净收益无差别点为： 三、资本结构的调整1、影响资本结构变动的因素 企业因素： 管理者的风险态度、企业获利能力、企业经济增长 环境因素： 银行等的态度、信用评估机构的意见、税收