2016年注会财管

1、第二十章营运资本筹资【考情分析】本章内容简单，可以出单选题和多选题。平均每年分值在2分左右。本章内容注意各种筹资方式的成本以及易娈现率计算第一节营运资本筹资策略【考点1】营运资本筹资策略【掌握要求】比较重要考点。准确理解易变现率的含义与计算；理解各种营运资本筹资策略的内容以及易变现率的特征；理 解各种筹资策略存在的必要性。一、营运资本筹资策略概述（一）营运资本筹资策略含义营运资本的筹资策略，是指在总体上如何为流动资产筹资，采用短期资金来源还是长期资金来源，或者兼而有之。=长期资本-长期资产长期鏗资寻值资产员债表強动资咅流动员债营运资本丰济动资芦股荣权苗长期资本管理用资产员债表经营性流动资产 减

2、：经营性漩动员债 经营营运资本经营性长期资产 减：经营性长期员债 净经营性长期瓷产冷经营资产合计金融员债 减:金融资产 净®H）负债所有者和益海负债及所有者权益合计瘦期净员倩匚恿期金融员悟-題期金融资产菅理用資产国债表经营性浚动资产 减：经营性流动员债 经营营运资本经营性长期资产 诲经营性长期员债 净经营性长期资产挣经营资产合计短期金融负债 旳：想期金馳资产 矩期争（全融）负悟 长期毎丽斯悅期金融贵产 长期净送融）员価所有者权益獰负债及所有者权益合计匹期:爭负债短期全融负儀-矩期至融资声管理用资产负债表经营性流动资产 痂经营性流动员债 经营营运资本 经营性氏期资产 减；经营性长期员债

3、 净经营性长期资产短期金融负借减：姮期金馳资产 短期詹（金负倍营运贵本 科：氐期金壮竟产 长期淨（金融）負僥所有者权益净经营资产合计净员债及所有者权益合计短期;争负俵短期金融负俵-擅卵全誣资产（二）流动资产的筹资结构衡量指标 经营性流动资产由长期资金供给的比例驭孵蹙妙迪注磐營性S）T经营性济动资产易变现率特点类别高资金来源的持续性强，偿债压力小，管理起来比较容易保守型筹资策略低资金来源的持续性弱，偿债压力大激进型筹资策略中处于保守型和激进型筹资策略之间适中型筹资策略、各种营运资本筹资策略介绍（一）流动资产和流动负债的特殊分类P长期资产y 稳定性流资、 波动性流资”廿口，卜4所吉春彳艮ini廖生

4、长期性圭 资严资金长朋员债4IB发性员憤|临时性员债田流动资产波动性流动资产指受季节性或周期性影响的流动资产隐定性流动资产指为了满足企业长期稳定的资金需要，即使处于经营低谷时也必须保留的流动资产流动负贝临时性负债流动负债中自发性负债以外的部分自发性负债直接产生于企业持续经营中的负债。如商业信用、各种应付款项等（二）各种营运资本筹资策略特点分析恼时性负债股东祝益十 长期負债+ 目发性负债时间I詩型筹资政策易赍规率高时何（三）各种筹资策略存在的必要性1. 对于适中型筹资策略资金来源的有效期和资产的有效期的匹配，是一种战略性的匹配，而不 要求完全匹配，实际上，企业也做不到完全匹配。其原因是：（1）企

5、业不可能为每一项资产按其有效期配置单独的资金来源，只能分成短期来源 和长期来源两大类来统筹安排筹资。（2）企业必须有股东权益筹资，它是无限期的资本来源，而资产总是有期限的，不可能完全匹 配。（3）资产的实际有效期是不确定的，而还款期是确定的，必然会出现不匹配。例如，预计销售 没有实现，无法按原计划及时归还短期借款，导致匹配失衡。2. 资金来源有效期结构和资产需求有效期结构的匹配，并非是所有企业在所有时间里的最佳筹 资策略。有时预期短期利率会下降，那么在整个投资有效期中短期债务的成本比长期负债成本低。有些 企业会愿意承担利率风险和偿债风险，较多地使用短期债务。另外一些企业与此相反，宁愿让贷款 的

6、有效期超过资产的有效期，以求减少利率风险和偿债风险。因此，出现了激进型筹资策略和保守 型筹资策略。【例20-1】某企业在生产经营的淡季，需占用300万元的流动资产和 500万元的长期资产；在生产经营的高峰期，会额外增加200万元的季节性存货需求。（1）按照适中型筹资策略企业只在生产经营的高峰期才借入200万元的短期借款。800万元长期性资产（即 300万元稳定性流动资产和500万元长期资产之和）均由长期负债、自发性负债和权益资本解决其资金需要。在营业高峰期易变现率为：扇祝蛊*桧期债务*经営性痣动负质）-检期资产易变现率=经耆遽动费产=(800- 500) / (300+200)= 60%在营业

7、低谷时其易变现率为：易变现率=（800 500） /300 = 100%（2）如果企业实行的是激进型筹资策略：企业的权益资本、长期负债和自发性负债的筹资额低于800万元（即低于正常经营期的流动资产占用与长期资产占用之和），比如只有700万元，那么就会有100万元的长期性资产和 200万元易喪现率=毆东权益*长期债务+经营性凉动负债）-畏期资产的临时性（也就是波动性）流动资产（在经营高峰期内）由短期金融负债筹资解决。经暫適动费产经营流曲产500营业低谷期易娈現率=7Q°'5t3° = 57H3Q0（3）如果企业实行的是保守型筹资策略：企业生产经营的旺季借入资金低于20

8、0万元，比如100万元的短期借款，而无论何时的长期负债、自发性负债和权益资本之和总是高于800万元，比如达到 900万元，那么旺季季节性存货的资金需要只有一部分（100万元）靠当时的短期借款解决，其余部分的季节性存货和全部长期性资金 需要则由长期负债、自发性负债和权益资本提供。 而在生产经营的淡季，企业则可将闲置的资金（100 万元）投资于短期有价证券。易变现率二嚴东权野长朋债务*经营性擁动负债-岳期資产营业高峰期易变现率=（900 500） /500 = 80%营业低谷期易变现率=（900 500） /300 = 133%【总结】（1）判断筹资策略可以根据营业低谷期的易变现率来进行在营业低谷

9、期的易变现率为1,是适中型筹资策略，大于1时是保守型，小于1时是激进型。（2）低谷易变现率与高峰易变现率的关系分子相同，分母不同。营业高峰时分母大，营业低谷时分母小。营业低谷期易变现率营业高峰期易变现率 第二节短期债务筹资I考歳 对期债务资孙种营运谨本筹资策路介绍'賢*="_,r笹期债务筹资的特点简业信用等资i|!'=1二I建期借款筹资【考点2】短期债务筹资【掌握要求】比较重要考点。掌握放弃现金折扣成本的计算；掌握短期借款的信用条件的种类；掌握短期借款不用信用条件 以及支付方式下的资本成本。一、短期债务筹资的特点1. 筹资速度快，容易取得;2. 筹资富有弹性；3. 筹

10、资成本较低；4. 筹资风险咼。二、商业信用筹资(一) 商业信用含义及具体形式商业信用是指在商品交易中由于延期付款或预收货款所形成的企业间的借贷关系。商业信用形 式主要有：应付账款、应付票据、预收账款。(二) 商业信用优劣1. 优点商业信用筹资最大的优越性在于容易取得。如果没有现金折扣或使用不带息票据，商业信用筹资不负担成本。2. 缺陷在放弃现金折扣时所付出的成本较高。(三) 商业信用决策1. 应付账款筹资决策(1) 应付账款形式 允许延期付款，但不涉及现金折扣。如“n/30 ”。 允许延期付款，但早付款有现金折扣。如“2/10 , n/30 ”。(2) 应付账款信用分类(按照信用的代价分) 免

11、费信用：买方企业在规定的折扣期内享受折扣而获得的信用； 有代价信用：即买方企业放弃折扣付出代价而获得的信用； 展期信用：买方企业超过规定的信用期推迟付款而强制获得的信用。(3) 放弃现金折扣成本的计算方法赊梢额X现全折扣比率放弃规金折扣咸本360-应忖账款二 赊梢如X1-砚金折扣出率)箱用朗话口期-利；第I叹时熬羽万 > 少付页-弊:j 2。天失去 使用弱万的机会现金折扌朮匕率放弃观金折拒成本现金折扌口比率3C0信用M-lff扣期折扣百分比3E0锻莽现全折扣成乐二糸1-折扌口百分也信托期-折村期【说明】放弃现金折扣的成本与折扣百分比的大小、折扣期的长短同方向变化，与信用期的长短反方向 变

12、化。【例20- 2】某企业按2/10、n/30的条件购入货物10万元。如果该企业在 10天内付款，便享 受了 10天的免费信用期，并获得折扣0.2 (10 X 2%万元，免费信用额为 9.8 (10 0.2 )万元。【答案】该企业放弃折扣所负担的成本为：现金折扣岀率啟弃现金折扣成本（1 -现金折扣出率）360=信用期-折扣期放弃现金折扣所负担的成本 /360 = 2%/ （1 2% / （30 10）放弃现金折扣所负担的成本=2%/ （1 2% X 360/ （30 10） = 36.7%（4）决策原则： 若放弃现金折扣成本率短期贷款利率（或买方的短期投资收益率）：应当在折扣期付款； 若放弃现

13、金折扣成本率V短期贷款利率（或买方的短期投资收益率）：应当在信用期付款。 如果企业因缺乏资金而欲展延付款期，则需在降低了的放弃折扣成本与展延付款带来的损失 之间做出选择。 如果面对两家以上提供不同信用条件的卖方，应通过衡量放弃折扣成本的大小，选择信用成 本最小（或所获利益最大）的一家。2. 应付票据不带息应付票据没有成本。带息应付票据的筹资成本低于银行借款成本。但应付票据到期必须归还，如延期便要交付罚金,因而风险较大。3. 预收账款一般没有成本。QQ730973OM -手提俱，非联至本购圃买，后续间题一律与本人无矣，不提限疋后吏持，特此说朋三、短期借款（一）短期借款的信用条件信用条件有：信贷限

14、额、周转信贷协定、补偿性余额、借款抵押、偿还条件、其他承诺1信贷限额与周转信贷协定信贷f艮艱:罪骂面承谣，无强制力处勇制力，保证星高限颤肉随时借歎周转信贷协定iU1-限微内未惜款讓，玄忖耐费*诺费二他歎跟8F实际僧歉赖）X承诺费率实际借软輙托借歆利率资會成本=实际佶歎颤2.补偿性余额r的定借孰颇J豹足利率僧it JE1豹走期限要求瞰户保留一定金歆*补借性余颤实际利率二名兴憎款鞭X惜歉利率兵际僧轴T名义AH播約补倦性余额岀剽（二）利息的支付方式项特点有效年利率名义利率n和有效年利率关系收款法贴现法借款到期时向银行支付利息有效年利率=名义利率有效年利率=名义利率发放贷款时，先从本金中扣除利息部分，贷款 到期时再偿还全部本金有效年利率=名义利率/（1名义利率）X 100%有效年利率名义利率加息法分期等额偿还贷款有效年利率=2X名义利率有效年利率名义利率贴现法计息J利率借款吋先扣除用息.余前付给惜前人宀咛名叟憎款倾X憎款利車孚陆二利率实际借款離一*名义惜款颤X 0喘款利率） 惜款册借款利率【例题1 多选题】企业从银行借入短期借款，会导致有效年利率高于报价利率的利息支付方式有（）。A. 收款法B. 贴现法C. 加息法D. 分期等额偿还本利和的方法正确答案BCD答案解析收款法是借款到期时向银行支付利息的方法，在这种付息方式下，有效年利率等于报价利率，故选项