南京中电环保公司投资价值分析总报告

1、1. 中电环保公司情况概述1.1上市公司的主营业务许可经营项目：无。一般经营项目：环保、电力、化工、水处理设备的研发、设计、制造、系统集成 及销售；自动控制、计算机软件、仪器仪表研发、设计、系统集成及销售；工程总承包、 施工、安装、调试、技术服务及设备运营；高科技产业投资。(1) 按行业分类：工业水处理、市政污水处理、烟气治理、固废处置(2) 按产品分类：凝结水精处理、废污水处理及屮水回用、给水处理、市政 及化工园区污水处理、烟气脱硫脱硝及除尘、水汽集中监控和化学注入系统、 固废处置12投资价值分析的目的从宏观角度看，我国股市还是存在着不少的泡沫的。其实股市不存在泡沫也是不 可能的，因为炒作是

2、泡沫的根源，而之所以有炒作，就是股票具有双重性的使用价值: 一是分红，二是通过资金运作牟取差价的载休。但是这种泡沫如若太盛，则必然是不 合理的，也会带来不良的后果。所以股市是一个风险很大地方，什么股票会带来利益而 什么股票不宜买进是我国股民普遍比较关心的问题，尤其是在今年年末政府出台降息政 策更是给我国的股市发展带来很多不确定因索。所以选择这篇案例，不仅有极强的时效 性，而且结合课程内容，对提高自身专业性冇一定帮助。13投资价值分析的技术路线该投资策略报告分为六个部分。第一章是引言部分，主要介绍了中电环保公司的主 营业务以及研究股票投资价值的意义。第二章是宏观经济形势分析，分析了屮电环保公 司

3、过去一年和未来一年的经济形势分析和预测。笫三章主耍对中电环保公司的财务状况 进行了分析。笫四通结合相关模型对屮电环保公司股票的内在价值进行了分析。第五章， 结合技术分析方法，从定量的角度提出对中电环保公司的股票投资价值和时机进行了说 明。最后是本论文的结论部分，总结归纳全文，给出投资建议。2. 宏观经济形势分析2.1过去一年宏观经济形势分析过去几年來节能环保工作一直备受止视，一系列推进节能环保的政策和措施也陆续出 台，目的只为能将环保节能从空言无补真正落实到社会发展的每一个环节。2013年六 刀，“十二五”节能环保工业发展规划正式发布。规划指出，力争到2015年，节能环 保丁业总产值达到4.5

4、万亿元。坏保行业发展潜力无穷。而临我国经济社会发展过程中逐渐凸显的坏境矛盾，切实解决凸起坏境题目，努力改 善环境质量，积极探索代价小、效益好、排放低、可持续的环境保护新道路，已经成为 我国环境工业发展的主要h标。“十一五”以来，我国鼎力推进节能减排，发展轮回经济，建设资源节约型环境友好 型社会，为节能环保工业发展创造了巨大需求，节能环保工业得到较快发展，目前已初 具规模。据测算，2010年，我国节能环保工业总产值达2万亿元，从业人数2800万人。 工业领域不断扩大，技术装备迅速进级，产品种类日益丰硕，服务水平明显进步，初步 形成了门类较为齐全的t-业体系。在节能领域，干法熄焦、纯低温余热发电、

5、高炉煤气 发电、炉顶压差发电、等离子点火、变频调速等-批重大节能技术装备得到推广普及； 高效节能产品推广取得较大突破，市场据有率大幅进步；节能服务工业快速发展，到 2010年，采用合同能源治理机制的节能服务工业产值达830亿元。在资源轮回利用领 域，“三废”（废水、废气、固体废弃物）综合利用技术装备广泛应用，再制造表面工 程技术装备达到国际提高前辈水平，再生铝蓄热式熔炼技术、废弄电器电子产品和包装 物资源化利用技术装备等取得一定突破，无机改性利废复合材料在高速铁路上得到应用。 在坏保领域，已具备口行设计、建设大型城市污水处理厂、垃圾焚烧发电厂及大型火电 厂烟气脱硫举措措施的能力，枢纽设备可口主

6、出产，电除尘、袋式除尘技术和装备等达 到国际提高前辈水平；环保服务市场化程度不断进步，大部门烟气脱硫举措措施和污水 处理厂采取币场化模式建设运营。我国环保工业正处于快速发展阶段，环保装备制造业呈现快速增长态势，2011年全 年实现产值1304.59亿元，产业销售值1269亿，同比增长31%,产销率97%；截止 2012年9月环保设备累计产值为1203.48亿，同比增速达到15%,工信部在2012年 发布的2011年环保装备工业经济运行形势分析及2012年瞻望屮猜测2012年环保 装备丁业产值有望实现20%以上的增长，预计2015年将达到5000亿元。固然工业发展迅速，但行业整体利润率水平较低，

7、2011年环保装备工业主营业务收入 利润率仅为7.53%,同比增长0.3%。从毛利率水平来看，因为出产经营本钱增长，坏 保装备工业毛利率水平还处于较低水平，但较2012年笫四季度泛起显著回升，目前维 持在16%左右。2.1.1大气、水、固废污染防治设备从大气、水及固废管理这三类设备历年产量来看，可以发现其分别处于不同的发展 阶段，大气污染防治设备累计产量r 2006年以来大幅增加，09年至今年产量增速一直 不乱在10%左右；水污染防治设备累计产量自2009年开始显著放大，近两年來年产量 增速较高，均在42%以上；而固废处理设备累计产量自2009年下半年晋升明显，主要 原因是由于金融危机4万亿投

8、资刺激下，垃圾焚烧发电建设项目放量，2012年累计同 比产量呈下降态势，跟着2012年4月份国家对于垃圾焚烧政策支持立场的进一步明朗 以及低基数效应，2013年的固废处理设备累计增速将显著加快。国家对规模以上污水处理厂的招投标信息进行收拾整顿时发现自2011年三季度以來, 污水处理帀场下沉趋势显著，地级市、县级污水处理建设及建制镇的招标信息占比明显 上升。产业污染源管理投资的三个主要投向屮，废气管理投资占比自2003年显著晋升，近 几年来，近50%的产业污染源管理投资投向了废气管理，近两年占比泛起小幅下滑趋势, 而废水及固废管理投资占比近年來保持不乱增长态势。我们以为废气管理投资占比较高 的原

9、因主要与其贸易模式相对成熟，补贴到位等因素有关，而产业废水及产业周废处理 不同于市政污水及糊口垃圾处理模式，因为污染及管理主体是企业，需耍政府强制耍求 才能迫使企业购买坏保服务，且补贴力度及排污惩罚力度待加大。为产业污染企业提供服务的环境供给商而言，其业绩表现具有一定周期性，新建环境 三同时举措措施受制于业主主体举措措施进度；而进入不乱运营期后亦有可能由于经济 不景气，污染企业开丁率下降导致废料处理率下降，盈利能力下滑，因此为产业企业提 供坏境服务的供给商需要忍受经济周期带来的业绩波动影响。2.1.2环境服务业面对转型与进级，未来行业巨头将从综合性服务商中产生环保行业的下游是以业主和公共机构为

10、主的市场，也是价值增值的终极坏节。但下 游的竞争格式地方保护色彩浓，核心竞争力体现在政府资源和整合能力，这种整合能力 既包括对上游供给商的整合，也意味着对资金、技术以及服务价格的整合。环境服务业 的转型将引导环保工业由设备制造、工程建设等领域向综合环境服务领域转型，环保金 业由提供设备、t程等服务逐渐向综合环境服务商转变，工业实现从单一工业链向全工 业链的发展。2.1.3水务运营行业并购交易金额快速增长我们收拾整顿了上海联合产权交易所的并购信息，发现水务处理行业的并购交易总 价值近两年来呈现快速堆长态势,2012年水务领域的并购交易净额较去年增长101%。 拥有资金利政府资源的下游运营商在吞并

11、收购的跑马圈地行为中显著更具竞争上风。2.2 未来一年宏观经济形势预测2. 2. 1建立长效机制，为产业发展提供空间2014年11刀26日国务院常务会议审议通过大气污染防治法（修订草案）， 草案将进一步修改后捉请全国人大常委会审议。大气污染防治法上一次修改 为2002年，在新环保法即将出台的背景下，结合目前大气污染防治的现状 和急迫性，新版大气污染防治法必须加速出台。调协同治理、区域联防和超标处罚，监管为核心。修订草案强调源头治理、 全民参与，强化污染排放总量和浓度控制，增加对重点区域和燃煤、工业、机动 车、扬尘等重点领域开展多污染物宓同治理和区域联防，明确对无证、超标排放 和监测数据作假等行

12、为的处罚措施。分开来看，电力排放领域环保设施投运率已 较高，后期将强化监管、提标改造市场;而非电力排污市场仍冇赖于监管严厉后， 倒逼市场需求启动。我国政府计划建立长效监管机制，我国大气治理行将重投资轻监管进入建立 长效监管的新阶段，也为屮电环保捉供了广阔的成长空间。2.2.2“通知”先行，为新环保法正式实施预热发改委出台政策：计划利用中央预算内投资50亿元支持大气污染防治工程 的实施，其屮25亿元支持京津冀周边等重点区域大气污染防治。五部委联合制 定重大环保技术装备与产品产业化工程实施方案,提出到2016年底，国内 环保装备工业生产总值达7000亿元。国务院办公厅发布关于加强环境监管执法的通知

13、，指出若地方环境恶化， 将对地方政府有关负责人终身追责。而“水十条”、新环保法的出台，将推动我 国环保产业快速发展；“水十条”预计将针对水污染防治、节水双管齐下。“通知”将新环保法的“史上最严”特点体现的淋漓尽致：重视准入门槛（加 快环评、排污许可的法律制订），进一步落实地方政府环保责任（到2015年, 市级以上环保部门要对卜级环境监管执法工作进行稽查，省级环保部门每年耍对 本行政区域内30%以上的市等和5%以上的县开展环境稽杳，市级环保部门每年 要对本行政区域内30%以上的县开展环境稽查，此项为“通知”增量，预计新环 保法不会提出具体的吋间及比例口标），加大信息公开及公众参与力度（积极推 行

14、阳光执法）.“通知”明确捉出监管网格划分方案于2015年底前上报一级人民政府备案， 并向社会公开。我们认为，监测领域受益“通知”逻辑较为明确：一是“通知” 属基础性行政条款而并没冇强调单个环境要索，二是在线监测节约环保执法成本, 三是在国家加大重视污染源准入及环境风险预警背景下，在线监测很多情况下比 巡查更加行之有效。2015年1月1日，新环保法将正式实施，结合近期权威媒体关于“水十 条”的报道，我们有理由相信“水十条”在2015年1月1 口前有望发布，且 预计“水十条”部分条款将与“通知” 一道，高度契合新环保法，如强化地 方政府水污染防治责任，加强区域、部门之间联防联控，落实地方政府、排污

15、金 业、笫三方治理企业责任，强化信息公开及公众参与力度，我们认为“水十条” 将体现“行动计划”特点，会明确提出具体考核目标及完成时间节点。1.附表：相关标的盈利预测表表1：相关标的盈利预测表股价epspe2014e2015e2016e2014e2015e2016e労迪龙27.180.741.051.36372620碧水源31.01141.602.20271914国中水务6.76070.31039402217津膜科技23.100.480.690.84483328万邦达37.580.801.081.39473527巴安水务1&680.340.490.69553827中电环保20.810.5

16、10.650.83413225环保坂块平均422923 “ l u 2.3分析小结中电坏保公司在过左一年里得益于国家政策的支持和白身的不断发展，在污水处理行业 领域的位置越来越靠前，有望成为行业的龙头和主丿j。3 行业总体形势分析3.1.2014年环保行业形势分析而对我国经济社会发展过程中逐渐凸显的环境矛盾，切实解决突出环境问题，努丿j 改善环境质量，积极探索代价小、效益好、排放低。可持续的环境保护新道路，已经成 为我国坏境产业发展的主要目标。屮电环保的主营项目是：电力水处理、污泥干化、脱硫除尘等等。据统计，2010年，我国节能环保产业总值达2万亿元，从业人数2800万人。产业 领域不断扩大，

17、技术装备迅速升级，产品种类日益丰富，初步形成了门类较为齐全的产 业体系。在环保领域，已具备自行设计，建设大型城市污水处理厂、垃圾焚烧发电厂及 大型火电厂烟气脱硫设施的能力。而中电环保主耍涉及的环保领域则是屯力治理污水。 我国环保产业正处于快速发展阶段，坏保制备制造业呈现快速增长态势，截止2012年 9月环保设备累计产值120348亿，同比增速达15%o从大气、水、固废治理这三类设备历年产量来看，可以发现其分別处于不同的发展 阶段。水污染防治设备累计产量2009年开始明显放大，近两年来年产量增速较高， 均在42%以上。再看2012年全年大气治污企业订单悄况发现，脱硝相关项目占总金额比重达到 46

18、%,脱硫项目站到40%,除尘及其他综合项目占比在14%。而水务运营行业，发现 水务处理行业的并购交易总价值近两年来呈现增长态势。拥有资金和政府资源的下游运 营商在兼并收购的跑马园地行为屮明显更具竞争优势。综上所述，环保行业发展势头良好，而中电环保所拥有的治污技术可另其在行业中 取得良好发展，所以是值得投资的。32宏观经济及行业分析的结论我国坏保行业发展现状与宏观经济关系分析：通过与其它产业的投入产出关系，环保行业的发展可以带动英它相关产业发展，比 如钢铁、有色、化工、电子、机械等行业的发展。另外，环保行业的发展水平决定着环 保目标能否实现，因此其乂具有日标关联性。环保行业的外部性和公益性决定了

19、其发展必须有政府的调控和干预，即需要市相关 的法律法规、政策、目标来驱动;同时，这些法律法规与政策体系共同决定着环保行业 发展的方向。中国产业信息网发布的2013-2018年中国坏保行业深度研究及投资机会预测报告指出：我国目前已初步形成一个产品门类相对齐全，污染治理技术及配套服 务比较完善的环保行业体系，产业规模显著扩大。经过40年的发展，我国目前已形成 了包门类相对齐全的产品体系，基本可满足国内市场对常规环保装备产品的需求。环境 服务业方面，从原来单一的工程技术咨询服务向决策、管理、金融等综合性、全方位 的智力型服务发展，环境污染治理设施运营社会化、市场化、专业化发展的步伐明显加 快我国环保

20、行业规模总体仍山偏小、创新能力不足，相关的法律法规和政策环境有待健 全。从环保技术装备方面看，目前产业规模较小，集中度偏低，中小企业众多，但专业 化特色发展不突出且分布较分散，牛产社会化协作尚未形成规模。技术创新能力不强, 关键成套装备依赖进口，牛产多为技术含量及附加值低的产品，核心、关键部件的自主 化率不高。标准体系不完善，产品质量低下问题较为突出，运行效果难以保证。政策环 境不健全，难以有效促进市场需求和健康运行。而対于环境服务业，同样存在企业规模 较小、创新力不足的问题。此外，政策环境不完善，支撑体系不健全的局面进一步制约 了坏境服务业的发展。5 中电环保公司财务状况分析5.1概述这个部

21、分我们通过东方财富网和和讯网收集到了中电环保公司过去三年的财务报表 的主耍数据，这些数据使我们从公司整体了解公司的发展概况，从而为我们的股票投资 价值研究提供更确定的数据支持和分析基础。5.3过去三年财务报表状况和分析531 过去三年资产负债表的主要数据和分析资产负债表（万元）2013 年2011 年2011 年2012 年2013 年各项比重 的算术平 均数资产:货币资金44700408005620059. 85%38.86%36. 64%45. 12%应收账款33500238001560016.61%22. 67%27. 46%22. 25%其它应收款150724116100. 65%2.

22、 30%1.24%1.39%存货9063813247645.07%7. 74%7. 43%6. 75%流动资产合计96800828008540090. 95%7& 86%79. 34%83. 05%长期股权投资3500. 29%0. 10%累计折旧3452491910. 20%0. 24%0. 28%0. 24%固定资产5218251425362. 70%2. 39%4. 28%3. 12%无形资产4709508211971.27%4.84%3. 86%3. 32%资产总计1220001050009390050. 00%49. 90%49. 92%49. 94%负债:应付账款19200

23 16%58.22%55. 65%55.01%预收账款103008144784548.13%36.20%29. 86%38. 06%存货跌价准备0.00%0. 00%0. 00%流动负债合计32200216001570096. 32%96.00%93. 33%95.22%长期负债合计22549115913.63%4.05%6. 53%4. 74%负债合计345002250016300& 68%10.69%14.12%11. 16%权益:实收资本（或股 本）13000130001000012.89%15. 68%14. 79%14. 45%资木公积金4990049

24、900529006& 17%60.19%56.77%61.71%盈余公积金2027171812211.57%2.07%2.31%1.98%股东权益合计87900829007760041. 32%39. 40%35.97%38.90%总资产244400210400187800流动比率33. 845. 43资产总计负债合计股东权益合计从上图的表格和简易的趋势图屮我们可以明显看出屮电环保公司的资产比重基本总资产的半数左右，而公司的负债比重一直上升，相对应的股东权益比重则在下降，其屮，负债的比重也仅维持在15%左右，所以总体上看该公司的资金状况总体良好。5.3.1过去三年损益表的主要数据和相关

25、分析利润表（万元）2013/12/312012/12/312011/12/31算术平 均值指标数值占比数值占比数值占比营业收入54100100%36400100%24100100%100.00%营业成本3880071.71%2590071. 12%1600066.21%69. 68%营业税金及附加4740. 88%1190. 33%2641. 10%0. 77%期间费用5410012.26%3640011.04%2410011. 11%11.47%销售费用54009. 99%397410.91%307612.76%11.22%管理费用21634. 00%14353. 94%9373. 88%3

26、.94%财务费用-9361.73%13883.81%-13345. 53%3. 69%资产减值损失8351.54%6101.67%4581.90%1.70%其他经营收益公允价值变动损投资收益（元）8020. 00%-69780. 00%营业利润735613.61%577315. 84%474719. 68%16.38%力口 :营业外收入6331. 17%8012. 20%6352. 63%2. 00%补贴收入减:营业外支出2.410. 00%4. 170.01%1. 550.01%0.01%利润总额798714.78%65691& 03%538122. 31%1& 37%减:所

27、得税10912.02%9902. 72%7633. 17%2. 64%净利润689612.76%557915. 31%461719.15%15. 74%收入费用比重变化趋势营业成本-营业税金及附加t-期间费用资产减值损失80.00%70.00%60.00%50.00%40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%201120122013从表格和上图叮以看出來中电坏保的营业成本一直占比较高而fl连年增长，但是营业利润和净利润确是一直在小幅度的增加，这主要得益于该公司不断控制牛产成木，如上图, 我们可以看出屮电环保的销售费用、管理费用、财务费用基本呈下降的趋势，其屮财务 费用下降幅度比

28、较明显。总的来说，中电环保还是有成本意识的，不断缩减期间费用, 但是还应看到他们的营业成本相当高，建议公司高管注意到这个问题，应当不断改进技 术降低生产成本。5.3.2过去三年现金流量表主要数据和相关分析现金流量表2011 年2012 年2013 年经营:销售商品、提供劳务收到的现金（元）2. 11 亿2. 55 亿4. 56 亿收到的税费返还（元）94.6 万97. 1 万86. 9 万收到其他经营活动有关的现金（元）4949 万4159 万1.48 亿经营活动现金流入小计（元）2. 61 亿2. 98 亿6. 05 亿购买商品、接受劳务支付的现金（元）2. 07 亿2. 23 亿3. 04

29、 亿支付给职工以及为职工支付的现金1807 万2469 万3133 万支付的各项税费（元）2504 万1531 万4323 万支付其他与经营活动有关的现金（元）3022 万5013 万1.46 亿经营活动现金流出小计（元）2. 80 亿3. 13 亿5. 24 亿经营活动产生的现金流量净额（元）-1872 万-1502 万8082 万投资:取得投资收益所收到的现金（元）处置固定资产、无形资产和其他长期.13008. 57 万投资活动现金流入小计（元）69. 3 万692力购建周定资产、无形资产和其他长期1125 万2156 万2853 万处置固定资产、无形资产和其他长期13008. 57 万投

30、资支付的现金（元）投资活动现金流出小计（元）1125 万1.38 亿3203 万投资活动产生的现金流量净额（元）-1056 万-1. 38 亿-2511 万筹资:吸收投资收到的现金（元）5. 47 亿735万取得借款收到的现金（元）筹资活动现金流入小计（元）5. 47 亿735万偿还债务支付的现金（元）分配股利、利润或偿付利息支付的现1000 万1000 万1950 万筹资活动现金流出小计（元）1769 万1000 万1950 7j筹资活动产生的现金流量净额5. 30 亿-265 万-1950 万从表屮可以看出屮电环保公司过去三年的投资活动和筹资活动产牛的现金流量净额 都是负数，说明2011年

31、以來该公司的投资活动和筹资活动的规模有所下降，而经营活 动产生的现金流明显増加了许多，说明该公司将主要的现金都用于经营活动上了，和损 益表上的营业成本的比重增加相对应，这个趋势还是比较符合中电环保公司的行业特点 的，也说明该公司的生产规模有所扩人。6.中电环保公司的财务指标分析6.1.盈利能力分析6.1.1.资产利润率分析资产利润率计算表单位：万元项目2011 年2012 年2013 年资产总额93900105000122000净利润461755796896资产利润率4.92%5.31%5.65%中电环保资产利润率变化不大,2011-2013年，逐步上升，说明公司的资产利用效率 稳定，整个公司

32、盈利能力和经营管理水平保持稳定状态。612 销售净利率分析销售净利率分析表金额单位：万元项h2011 年2012 年2013 年营业收入241003640054100净利润461755796896销售净利率(%)19.16%15.33%12.75%中电环保的销售净利率在2011-2013年在逐步下降，表明公司域终获利能力有所下降，公司的经营管理水平也冇所下降。613 成本费用利润率分析成本费用利润率分析表单位：元项口2011 年2012 年2013 年营业成本160002590038800销售费用30763975400管理费用93714352163财务费用润总额538

33、165697987成本费用利润率(%)28.81%22.56%17.58%2011-2013年，成本费用利润率呈下降的趋势，成本费用利润率偏低，可能有两个方 而的问题，一个是利润低，一个是成木费用相对于收入太高。而成木费用利润率下降说 明企业利润增长速度小于成本费用增长速度，公司的盈利能力有所下降。盈利能力分析总结：盈利能力是指金业获取利润的能力，通常表现为一定时期内金业 收益数额的多少及其水平的高低。通过对以上指标的分析，可以得出，屮电环保从 2011-2013年盈利能力呈下降趋势，说明公司的获利能力下降。6.2企业营运能力分析6.2.1.总资产周转率分析资产周转率计算表单位：万元项h201

34、1 年2012 年2013 年资产总额93900105000122000营业收入241003640054100总资产周转率(次数)25.67%34.67%44.34%622 应收账款周转率分析资产周转率计算表单位：万元项丨丨2011 年2012 年2013 年营业收入净额24100105000122000苴他应收款61024111507应收账款净额156002380033500应收账款周转率148.67%400.59%348.51%623 存货周转率分析存货周转率计算表单位：元项h2011 年2012 年2013 年营业成本160002590038800存货476481329063存货周转率3

35、35.85%318.49%428.11%经营周期二存货周转天数+应收账款收现期二365/存货周转率+365/应收账款周转率。2011年，中电环保经营周期约为355。2012年，中电环保经营周期约为206。2013年，屮电坏保经营周期约为190。经营周期越短，现金产生得越快，企业营运能力越强。从以上数据说明，中电环保的 应收账款周转率、存货周转率都有不程度的上升，说明企业资产周转速度快，利用率高， 资产营运能力增强。6.3 企业偿债能力分析631 短期偿债能力分析(1)流动比率分析流动比率计算表单-位：元项目2011 年2012 年2013 年流动资产187800210400244400流动负债

36、163002250034500流动比率33.845.43流动比率越高，说明企业短期偿债能力越强，债权人的权益越有保证，国际上通常认为,流动比率的下限为100%,而流动比率等于200%时较为适当。若流动比率过高，这意味着企业持有较多的不能赢利的闲置流动资产。632 长期偿债能力比率分析：（1）资产负债率项h2011 年2012 年2013 年负债合计163002250034500资产总计187800210400244400资产负债率8.68%10.69%14.12%资产负债率表示公司总资产中有多少是通过负债筹集的，该指标是评价公司负债水 平的综合指标。同时也是一项衡量公司利用债权人资金进行经营活

37、动能力的指标，也反 映债权人发放贷款的安全程度。资该指标越低，表明股东权益的比率越高，则企业的资 本实力越强，债权人的利益就越有保障。反之，如果此项比率越大，表明股东权益的比 率就越低，则企业的资本实力越弱，债权人的权益的保障程度也就越小。如果资产负债 比率达到100%或超过100%说明公司已经没有净资产或资不抵债！当企业大量举债，实现较高利润时，就会有较多的现金流入，这说明企业在一定时 间内有一定的支付能力，能够偿债，保证债权人的权益，同时说明金业的经营活动是良 性循环的。一般认为资产负债率应保持在45-55%左右，但是中电环保的资产负债率仍 然处于一个较低的水平，因此应适当调整资本结构，使

38、资本结构趋于合理。偿债能力小结：综上所述，中电环保公司债务比例非常低，偿债能力非常强，财务稳 健扎实。短期偿债能力很强，有非常好的偿还短期债务能力，近三年企业也进行了合理 的长短期投资。虽然企业短期偿债能力指标较行业平均值偏高，但是仍处于止常水平; 企业的长期偿债能力很强，该企业的资产负债率佼低，公司的财务风险很低，债权人利 益受到了较好的保护，甚至已经超出了合理的保障需要，但是，这样做不能发挥负债的 财务杠杆作用，可能不是一个合理的资本结构，公司应该考虑适当提高资本负债率，使 资本结构趋于合理，充分运用财务杠杆作用。7 中电环保公司股票内在价值分析6.1 连续3年的每个月股价的月收益率和相关

39、指数数据日期收盘价复权价1复权价2中电环 保月收 益率股票市 场月收 益率月无风 险收益率中电环 保月超 额收益率股市月 超额收 益率2009-12-3130.482.800530.40002010-06-3030.482.800530.40002010-11-2230.482.800530.40002010-12-3130.482.800530.40002011-01-3130.482.800530.40002011-02-2831.7231.720018.28632011-03-3127.1427.140015.6460-0.1444-0.02370.0036-0.1207-0.02732

40、011-04-2922.4122.410012.9192 0.1743-0.05080.0036-0.1235-0.05442011-05-3119.5519.650011.3280-0.1232-0.07880.0038-0.0444-0.08262011-06-3019.6519.750511.38600.00510.03850.0045-0.03340.03402011-07-2921.4521.559712.42900.09160.03860.00510.05300.03352011-08-3121.4421.549712.4232-0.0005-0.01030.00460.0098-

41、0.01492011-09-3018.4918.584610.7138-0.1376-0.12650.0047-0.0111-0.13122011-10-3125.625.730914.83370.38450.04670.00470.33780.04202011-11-3022.8522.966913.2402-0.1074-0.03510.0047-0.0723-0.03982011-12-3022.9423.057313.29230.0039-0.15340.00460.1573-0.15802012-01-3117.9118.001610.3778-0.2193-0.02690.0046

42、-0.1924-0.03152012-02-2921.3521.459212.37100.19210.14160.00440.05050.13722012-03-3017.5617.649810.1750-0.1775-0.07410.0042-0.1034-0.07832012-04-2717.1717.25789.9490-0.02220.04940.0040-0.07160.04542012-05-3115.4620.315811.71190.17640.03410.00370.14230.03042012-06-2915.1219.869011.4543-0.0220-0.04230.

43、00340.0203-0.04572012-07-3112.9316.99129.7953-0.1448-0.10120.0032-0.0436-0.10442012-08-3113.1717.30669.97710.01860.03480.0030-0.01620.03182012-09-2813.5517.805910.26490.02890.00450.00300.02440.00152012-10-3113.4617.687610.1968-0.00660.00420.0031-0.01080.00112012-11-3011.1314.62588.4316-0.1731-0.1186

44、0.0031-0.0545-0.12172012-12-3113.2417.398510.03010.18960.17530.00320.01430.17212013-01-3114.3818.896610.89370.08610.06520.00320.02090.06202013-02-2815.7820.736311.95430.09740.06030.00320.03710.05712013-03-2914.5919.172611.0528-0.0754-0.03140.0032-0.0440-0.03462013-04-2613.2617.424810.0453-0.0912-0.0

45、2240.0032-0.0688-0.02562013-05-3115.6220.726111.94840.18930.16210.00320.02720.15892013-06-2813.9218.470410.6480-0.1088-0.14820.00420.0394-0.15242013-07-3118.6924.799714.29680.34270.08700.00400.25570.08302013-08-3018.0323.924013.7919-0.03530.07330.0039-0.10860.06942013-09-3019.9526.471615.26060.10650

46、.06510.00390.04140.06122013-10-3120.7627.546415.88020.0406-0.02400.00390.0646-0.02792013-11-2923.6731.407718.10620.14020.10270.00390.03750.09882013-12-3121.5928.647716.5151-0.0879-0.02520.0044-0.0627-0.02962014-01-3022.830.253317.44070.05600.05030.00470.00570.04562014-02-2823.4431.102517.93030.02810

47、.04560.0047-0.01750.04092014-03-3120.5927.320815.7502-0.1216-0.03630.0046-0.0853-0.04092014-04-3015.0826.192215.0800-0.0406-0.01390.0046-0.0267-0.01852014-05-3015.8827.581715.88000.05310.04130.00440.01180.03692014-06-3016.4328.537016.43000.03460.06330.0040-0.02870.05932014-07-3117.4630.326017.46000.

48、06270.06720.0040-0.00450.06322014-08-2918.7932.636118.79000.07620.07300.00390.00320.06912014-09-3020.1334.963520.13000.07130.14870.0038-0.07740.144962公司股价和市场指数的月收益率的算术平均值、几何平均值、标准差、协方差和相关系数中电 环保月超 额收益率 的算术平 均值中电环 保月超 额收益 率的几 何平均 值中电环 保月收 益率标 准差股市月 超额收 益率算 术平均值股市月 超额收 益率几 何平均值股市月 超额收 益率标准差中环方 差股市方 差-

49、0.001580.040.09470.00840.14490.07980.008960.00637中环和股 市收益率 的协方差0.00759相关系数132.887投资比重收益率中电环保0.4-0.00158股市0.60.0084收益率均值0.004408组合方差0.0075866.3运用数据分析得出证券特征线和解释中电环保证券扌旨数线性（中电？m呆） 线性（证给涓数）6.4exd输出，中电环保证券特征线的回归统计summary output回归统计multiple r0.185169r square0.034287adjusted rsquare0.010733标准误差0.09417观测值43方差分析dfssmsfsignificancef回归分析10.0129090.0129091.4556960.234532残差410.3635850.008868总计420.376494coefficients标准误羌tstatp-valuelower 95%upper95%下限95.0%上限95.0%in tercept-0.0034160.014441-0.2365710.814168-0.032580.025748-0.032580.