论商誉泡沫对经济发展的影响

1、论商誉泡沫对经济开展的影响摘要：在经济结构转型和产业升级的宏观环境背景下，我国资本市场上高溢价、高估值的并购交易不断涌现，这些交易往往会导致巨额商誉。近年来计提巨额商誉减值造成企业经营业绩大幅下滑的事件频频发生，给公司和投资者造成了不可估量的损失。近几年以来，我国上市公司商誉呈现爆发增长势头，上市公司商誉的增长速度已经远超利润的增长速度，加大了经济风险，商誉泡沫不容小觑。本文研究商誉泡沫对我国经济开展的影响，旨在建议加强并购重组“双高监管，从源头上控制商誉泡沫的产生，使我国经济能够平稳健康的成长。关键词：经济开展过程;商誉泡沫中图分类号：F275文献识别码：A文章编号：2096-3157202

2、123-0099-02商誉主要源于企业并购，学术界主流观点将商誉本质概括为企业整体价值与可识别资产价值之差，反映了企业中不可识别的、可以创造未来超额利润的一切要素和情形。并购过程中，并购双方预期可实现的协作价值最贴近于商誉本质，高于这一价值的商誉都可以称之为“泡沫。巨额商誉及潜在风险给上市公司日后经营带来很大隐患，更有甚者，会危及到正常市场秩序，导致关联企业和并购业务塌方式风险。随着经济的高速开展，企业内生增长进入瓶颈期，我国上市公司外延式扩张意愿大大增强，并购重组活动越来越多。在经济结构调整和产业升级的宏观环境背景下，政府出台了相关并购重组政策，鼓励市场化并购重组，推动了并购重组的快速开展。

3、近年来市场并购规模不断扩大，上市公司商誉的账面价值也大幅提升。自从2021年上市公司陆续实施新会计准那么以来，我国A股上市公司的合并商誉数额不断上涨。2021年，A股的商誉总规模超过1万亿元，截至2021年第三季度，A股商誉总规模超过12万亿元。在列报商誉的上市公司中，平均每家商誉占当年净利润之比于2021年2021年间在10%20%之间浮动，2021年提高至34%，2021年那么接近50%。据A股上市公司2021年半年报披露的数据显示，2021年上半年A股公司商誉总额达139万亿元，比去年年底高了688%，同期商誉占净资产比重超过50%的高商誉上市公司达52家，其中有15家的比值超过了100

4、%。仅在4月15日4月21日不到一周的时间内，就有11家上市公司计提商誉减值准备，总额达2031亿元。商誉泡沫的不断扩大，对我国经济的平稳开展形成了威胁。翻看上市公司2021年度报告，业绩爆雷是绕不开的话题。在以往年份，类似案例并非没有，但从未像2021年这样集中爆发，涉及上市公司之多、变脸业绩金额之大，令人咋舌。商誉减值是业绩爆雷的第一因素，绝大多数巨额亏损公司皆因如此。截至2021年4月29日晚上8点，在已披露年报的3364家公司中，存在计提商誉减值情形的有764家，占比227%。上年同期，这一比例为1405%。2021年度，A股上市公司共计提商誉减值119278亿元，同比增长了2倍多，印

5、证着人们关于“商誉泡沫的担忧。合并商誉的计量问题已经引起了商誉界的密切关注。企业完成并购后，假设被并购方的盈利状况低于预期，并购方就需要计提巨额的商誉减值准备，这一举措会对企业当期的经营状况造成极大不利，同时也会影响会计信息的真实性和可靠性。一、理论根底美国当代著名会计理论学家亨德里克森1982在其专著?会计理论?中介绍了关于商誉本質的三个论点，即好感价值论、超额收益论和总计价账户论，受到了商誉界广泛的认可。好感价值论认为，商誉产生于企业优良的形象和顾客好感度，企业的优越地理环境、良好的上下级关系、拥有特许经营权、管理有方等方面都是这种好感的主要来源。事实上，商誉是企业上述各项未入账的无形资源

6、的总和。超额收益论认为，商誉是预期未来收益的现值超过正常收益的局部。商誉和企业整体结合在一起，无法单独别离和识别，它的价值只能通过作为整体所创造的超额收益才能集中展现。总计价账户论，即剩余价值论，认为商誉是一个企业的总计价账户，是继续经营价值概念和未入账资产概念的产物。此外，还有一个比较重要的研究成果，美国财务会计准那么委员会在1999年首次提出了“核心商誉的概念，强调合并方与被合并方净资产和业务结合的预期协同效应的公允价值以及被收合并方存续业务“持续经营的公允价值。我国学者对商誉本质的研究结果如下：徐文丽、张敏2021认为商誉是由企业过去的交易或事项积累而成，为企业拥有和控制的，能使企业在以

7、后年度获得超额收益，未入账的特殊的无形资源。从企业资源根底理论和交易费用视角出发，张婷、余玉苗2021将合并正商誉的本质解释为并购方吸收被并购方的异质性资源而导致的商誉增值，将合并负商誉归结为被并方自身的价值因素。傅超、王靖懿、傅代园2021研究了近年来上市公司的财务数据，发现总体上中国资本市场的并购商誉能为企业带来超额收益。杜兴强、杜颖洁、周泽2021指出了并购商誉计量存在偏差的原因：1现行财务会计与报告模式的制约;2并购时估算的不合理;3存在代理问题。卿固、毛麒麟2021认为巨额并购商誉产生的原因主要有：1不对自创商誉进行确认;2会计准那么中对商誉减值的相关规定不恰当;3商誉计量方法不合理

8、;4多方价格竞争造成影响的结果。他们指出，巨额的并购商誉将会给企业未来的生产经营带来很大风险，需要对此进行预防，并提出了相应策略。傅超，杨曾，傅代国2021从行业层面进行实证分析，发现创业板企业的并购商誉很大程度上受到“同伴效应的影响。除了上述影响因素以外，陈汉文、林勇峰、鲁威朝2021还发现上市公司内部控制缺陷是“商誉泡沫形成的直接诱因，他们建议要加强内部控制，以防范“商誉泡沫。Faccio2021研究得出结论，企业采用股份支付的方式进行合并，高溢价并购交易产生的巨额商誉必然会在将来发生减值，而且合并方在溢价并购时支付的对价越高，商誉减值的规模范围也就越大。Olante2021认为，如果被合

9、并方在并购交易时财务状况、经营成果和现金流量表现优异，能够展现出良好的企业开展前景，那么合并方往往会对被合并方过度自信，在定价时过于武断，从而产生较高的合并对价，导致未来发生商誉减值的概率变大。Hayn和Hughes2021直接得出了企业合并产生的高溢价与商誉减值之间存在正相关关系的结论。ThomasLys、LindaVincent、NirYehuda2021运用了实证分析，得出在一定的范围内，商誉越高，未来给企业带来的经济损失就越多，即二者存在高度的负相关关系。二、商誉泡沫对经济开展的影响分析1商誉泡沫产生对经济开展的影响分析商誉金额为合并方投资本钱超过被合并方净资产公允价值的份额。商誉的产

10、生意味着被合并公司未来的盈利能力好，能产生超额收益。高估值主要归功于被并购方的高业绩承诺。高业绩对赌的最直接后果是创造了大量的商誉。当目标公司的业绩达不到标准或出现达不到标准的迹象时，就需要在进行商誉减值测试时对商誉计提减值准备，这一操作将影响当前的净利润，而业绩补偿的存在那么可以对商誉减值对净利润的负面影响起到缓冲的作用。在经济开展过程中，高估值并购价格产生的商誉泡沫容易带来经济风险，在商誉泡沫产生时就埋下了后续的商誉地雷。2商誉减值对经济开展的影响分析在高溢价收购的情况下，商誉存在减值风险。被合并方业绩未能到达预期收益时，公司便会面临需要计提商誉减值和公司利润指标下降的危机。作为一种特殊的

11、资产，商誉具有不确定性，并随市场行情与公司业绩而变化。因此，我国会计政策要求企业需要每年对商誉进行减值测试，如果发生减值，将调整账面价值，并计入当期损益。但商誉减值测试的操作程序复杂、本钱高、主观性强，因此操作的透明度不高，监管难度相对较大，此外，已经计提减值的商誉不得转回，导致上市公司要么不计提商誉，要么一次性计提巨额商誉的现状，无论怎样，都会导致企业利润急剧下降，市场价值大幅萎缩，对经济开展形成了障碍和威胁。国内外文献的研究说明，溢价并购与商誉减值之间存在一定的相关关系，且溢价并购的支付金额越高，存在的商誉减值风险越大，未来的商誉减值规模也会越大，这会对公司的长期经营业绩造成负面影响。三、

12、减少“商誉泡沫对经济开展影响的建议商誉减值给经济开展带来的影响是巨大的，我们必须加强管理，防范商誉减值风险。为此，首要任务是加强“双高监管，减少“高额溢价，高业绩承诺的企业并购交易数量，从源头上抑制“商誉泡沫。1加强对“高溢价并购的监管为了合理地对被合并方净资产进行评估，有关监管机构应该对估值采取刚性约束，比方说可以根据被合并方所在行业的市盈率，将并购时的估值限定在合理范围内。2加强对“高业绩承诺的监管1采取追加罚金、限制公司行为等措施提高企業业绩承诺的违约本钱。2现行的企业并购重组的业绩承诺补偿期限都相对较短，长此以往不利于公司开展，为了防止业绩承诺的“短视化，应建议合理延长业绩承诺的补偿期

13、限。3企业在发生合并交易时，往往一次性支付合并对价为了提升被合并方实现业绩承诺的积极性，合并方应采用盈余支付制度，根据被合并方的业绩完成度阶段性地支付合并对价。3强化评估机构的责任意识企业并购交易过程中，合并方需要邀请资产评估公司对被合并方的资产负债进行详细、精确的评估，资产评估是企业并购交易的第一道关口，因此，资产评估公司在企业并购过程中起着至关重要的作用。为了提高评估机构的客观性、严谨性、独立性，需要制定并完善相应的法律法规，建立健全质量控制机制，提高机构的责任意识。4防止过于依赖业绩承诺高溢价并购往往伴随着高业绩承诺，或者说高业绩承诺便是高溢价并购的主要动因。对被合并方来说，企业并购中的高业绩承诺可以夸大企业未来的盈利能力，提高自身估值。对合并方来说，企业并购中的高业绩承诺增强了其对被合并方的信心，促成高溢价并购。在并购交易完成后的相应年度中，假设业绩承诺达成，那么皆大欢喜。假设被合并方未能到达约定的净利润数额，就需要按照并购方案中规定的形式进行补偿。同时，合并方也需要调整未来可收回金额的数额，一旦预期未来现金流量的现值低于其账面价值，就需要计提商誉减值。鉴于业绩承诺的重要性，存在业绩承诺的并购交易，应当充分关注年度内存在的关联交易、异常交