我国金融业发展的绩效与宏观经济的动态关系

1、我国金融业发展的绩效与宏观经济的动态关系0引言审计发展对宏观经济的稳定、深入、可持续发展是否具有显着的作用？如果有，具体的 表现形式又是何种形式？影响路径与方式又是何种？针对上述问题，我们展开了此次研究。 在研究z初，我们首先从国內外相关最新研究成果的研究入手，重点关注了审计领域与宏观 经济学论文领域的研究成果。在金融效果相关研究领域，主要研究了v者张先治筹(2013) 1、刘霞等(2013) 2、学者涂建明等(2013)、miguel minutti-meza (2013) 4研究成果。这些学者就金融类相关的绩效问题展开展开研究，通过实证分析提出了提升 各白研究对象具休绩效的演进路径。在宏观

2、经济相关研究领域，主要研究了学者zivanemoyo chinzara等(2011) 5、周宇驅等(2013) 6、学者、任力等(2013) 7研究成果。这 些学者就宏观经济发展的特质、宏观经济的发展、宏观经济的开放等一系列问题展开研究, 提出了提升宏观经济的理论演进思路。通过对上述成果的研究，并我们近些年的研究积累 相结合，采用计量经济的分析方法，以选取金融类实证对彖为代表的方法，就我国金融业发 展的绩效与我国宏观经济之间的动态关系展开具体研究。1研究的指标及数据1. 1分析指标的构建构建分析指标是基于以卜-几点约束。第一、构建的分析指标必须能够集中反映在我国国 内上市的金融类金业的绩效。第

3、二、构建的分析指标必须能够集小反映我国国内宏观经济的 总体特征。第三、构建的指标必须能保证对应数据的有效、真实、客观获取。第四、构建的 分析指标必须能解决以价格为单位的时间序列数据的不变性问题。需要说明的是，上述几点约束中，前两项约束是从宏观分析对彖的角度提出的，第三项 约束则是从数据获取的角度提出的，而第四项约束则是基于进行统计性分析吋必须确保不同 年份的数据具有可比性1佃提出的。基于以上约束，我们经过认真分析研究，并结合我国统计 性工作开展的特性，最终从三个由粗到细的角度提出了分析指标。为了使读者对此结果有一 个全揽的认识，我们以表格的形式对其进行汇总，从而得到了表1。1.2数据获取这一部

4、分的核心工作是获取上述实证对象的和关数据。为了实现这一目标，我们查阅了 对应对彖的历年(20062012年)资料，通过整理分析，并结合z前确定的分析指标，最终抽収出了我们所需的关键信息。为了使读者対相关信息有-个宏观的认识，同时也是为了体 现此次研究的客观真实性，我们将这些相关信息进行节选汇总，具体见表2。表2上市类金融企业数据汇总表（节选）股票 代码股票简称资产总i|（单 位:元）利润总额（单位:元）净利润（单位:元）支付给职 以及为职丁 支付的现金 （单位:元）2006000563陕国投a93412353713936231.0610142808.3420064915.28200660081

5、6安信信托707607126.5-6437318&74-61175624.318576742372007000563陕国投a13896149179472076972908346.7528732747.782007600816安信信托504988927.322261987.417672703.0333318818.722008000563陕国投a154653510069842077.77684245308338567722008600816安信信托502350293.534400877.72312319035641764707.472009000563陕国投a10970856585643

6、5114.8543649854.828285959.962009601788光大证券6202147984039221607862903572155701950636.32010601788光大证券56418245660298645495822648922268732526052010000776广发证券959465x01395687645800419822257024807064092011601788光大证券433291402262093504258159542561311283669092011000776广发证券76810750885255454553020584871652992567

7、5582012601788光大证券583580220051360408922103342403010878908502012000776广发证券899763241972685219360219033918822105604582动态效应模型构建表1分析指标表全局标上市类企业金融绩效指标宏观经济指标不变指标间 层标利润指标指标员t福利指标宏观金融指标宏观 经济 产出 指标宏观收人指标价格 指数 指标冃标层杯年利 润总 值利.总值年固 定资 '-.c支付给 职t以 及为职t.支付 的现金_年 期定 期贷 款利 率年m2 货币供年ml 货币供年： i|.供应 总就年国内1 '-.c年

8、国收人消费价格 指数2.1数据平稳性分析进行数据平稳性分析的主耍冃的在于，确保后续的动态模型构建吋不出现“伪冋归”现 象的发牛。数据平稳性分析的分析方法采用计量经济分析方法展开，具休的分析软件采川计 最经济分析软件eviewsg. 5 （如不特殊声明，后续的计最经济分析均采用该软件展开）。通 过反复论证分析，我们得到了所需的数据平稳性分析结果，具体见表3。表3平稳性分析结果表、数据tl-xol x利润占比净利润占 比m2供应 以ml供应k国民总收 人国内主产 总值人均国内 生产总值|统il秋1.6099191.6805866.6803782.3783783.4005083.6127243.45

9、5257平稳性慨率0.95270.95720.99990.9840.99580.99680.9961趙分类型原始数据原始数据原始数据原始数据原始数据原始数据原始数据回归只包含只包含只包含自只包含只包含只包含只包含类型自身自身身自身自身自身自身表3屮所列的结果均为平稳性概率人于0. 95的指标项数据的分析结果，对于平稳性概 率低于0. 95的指标项数据则没冇在该表中列出。这也就是说，在0. 95的置信度下，“支付 给职工以及为职工支付的现金占比”、“一年期定期贷款利率”这两项数据是不满足平稳性 要求的。上述结果告诉我们，如果后续的回归分析中岀现这两项，那么其回归的真实性是无 法满足的。2. 2

10、granger关系分析进行granger关系分析的主要m的在于，确保那些指标数据之间存在具有-统计学意义上 的因果关系。通过反复论证分析，我们得到了最终的分析结果，具体见表4。表4granger分析结果表统计址对'诽后期f统计：概率“ m 2供应於'不引起“利润占比”变化1期4361750.1280“ m 1供应献”不引起“利润占比”变化1期14.14650.0329“ m1供应sr不引起“净利润占比”变化1期5.304490.1047“一年期定期贷款利率”不引起“利润占比”变化1期3.780060.1471上表（表4）中所列的结果均为不引起的概率低于0. 15的指标项数据的分

11、析结果，对 于不引起的概率高于0. 85的指标项数据则没有在该表中列岀。这也就是说，在0. 85的置信 度下，有“m2供应量”能显着地引起“利润占比”变化，也有“ml供应量”能显着地引起 “利润占比”变化,还有“一年期定期贷款利率”能显着地引起“利润占比”变化，更包括“ml供应量”能显着地引起“净利润占比”变化。上述四个显着性结果中，我们注意到包 含了 “一年期定期贷款利率”，按照上文中的平稳性分析结果，该项不满足平稳性，因此对 应的互动关系的成立是无法验证的。因此，我们最终得到的，在0.85的置信度下，仅包含 表5屮的前三类的动态关系。2. 3动态效应模型构建在此，我们将基于前述分析结果进行

12、具体的动态模型构建8。通过反复论证分析，我 们最终得到了对应的3类关系，为了使读者对此类关系有一个清晰的认识，我们以公式的形 式对其进行汇总性展示，具体见下：刀广产(0.2168” = (0.02072.17f08)觞丿 + 0.00563,0应一08)储) +0.0090= (0.08231.03-08)+ 0.0093t-i(1)(2)(3)说明：jlr代表净利润;lr代表利润；ml代表ml货币供应总量;m2代表m2货币供 应总量；下标t代表当前周期；下标t-l代表上一周期。从上述模型中可以看出，仅从基本面而言，无论是那种形式的货币供应量对利润、净利 润的影响均是正向的。考虑到模型的复杂性

13、，我们在此不再对模型进行过多论述，而是通过下述的脉冲响应、 方差分解、综合性分析这三个环节进行动态效应的整体研究。3动态效应研究3. 1脉冲响应分析这一部分我们将借助于脉冲响应的分析方法,就构建的动态效应模型进行深入的分析研 究。为了体现此次研究分析的真实性、客观性，我们将计量经济分析所得脉冲响应分析图进 行系统截取，具体见图1、2、3。“净利润占比"的脉冲响应图利润占比"的脉冲响应图图1展示的是“ml供应量”引起“净利润占比”的脉冲响应图，从该图中可以看出， 该脉冲响应具有明显的区域特征。这也就是说，其脉冲响应完全为正向效应。同时，我们也 从该图看出，其脉冲响应效果貝有显

14、着的瞬时峰值效应。这也就是说，其脉冲响应的峰值在 一个滞示期示达到峰值，随示其峰值迅速冋落，在10个周期后逐步趋于平稳。且我们注意 到，在周期末期（10个滞后期时），其响应数值依然高于响应初期的数值。这一系列变化 说明，狭义货币供应的变化对上市金融类企业的净利润的影响影响较人。这种影响在短期看 来是能够协助上市金融公司达到净利润的新高，从长期看来，对于金融类企业的长期利好具 有显着的效应。图2展示的是“ml供应量”引起“利润占比”的脉冲响应图，从该图屮可 以看出，该脉冲响应不再具有明显的区域特征。与图1相比，其脉冲响应是在正负两个区间变动。这说明狭义货币供应并非是对所冇 的金融类企业貝有利好作

15、用的，只有那些具有优质资产的企业，才能抓住狭义货币变动的有 利吋机，収得企业业务的增长。这一点也可以通过结合图2与图1的脉冲响应结果后得到。 图3展示的是“m2供应量”引起“利润占比”的脉冲响应图，从该图屮可以看出，该脉冲 响应不再具冇明显的区域特征。与图1相比，其脉冲响应是在正负两个区间变动。期外与图 1与图2的瞬时峰值效应相比，其依然保持有这种规律特征。同吋，我们还发现，与之询的脉冲响应逐步消散的特征相比“，m2供应量”引起“利 润占比”的脉冲响应具有极强的持久性，这一点从图3中的周期2至周期10时的水平平稳 性性能中得到。这说明广义货币对上市类金融企业发展具有良好的持续性促进作用，通过该

16、 作用的发挥，能够通过金融类金业的深化发展来促进整体国民经济的持续向好。dd120909-dom-gow 1 1 | |i1 2 3 4 5 6 7 6 9 10s3 “m2供应st引起“利润占 比”的脉冲响应图3.2方差分解这一部分我们将借助于方差分解的分析方法,就构建的动态效应模型进行深入的分析研 究。为了体现此次研究分析的真实性、客观性，我们将计量经济分析所得脉冲响应分析图进 行系统截取,具体见图4、5、6o图4展示的是“ml供应量”引起“净利润占比”的方差分解图，从该图小可以看出， 该分解具冇明显的“上凸”特征。这也就是说，其方差分解的拐点出现在笫3个滞后期时。 在此滞后期前，英方差分

17、解所占比例持续升高，最高时达到60%左右；越过此拐点后，其方 差分解所占比例区域稳定，稳定在最高峰值附近。图5展示的是“ml供应量”引起“利润 占比”的方差分解图，从该图小可以看出，该分解也具有明显的“上凸”特征。这也就是说, 其方差分解的拐点出现在笫3个滞后期时。在此滞后期前，其方差分解所占比例持续升高, 最髙吋达到80%左右；越过此拐点后，其方差分解所占比例区域稳定，稳定在最髙峰值附近。 与图4相比，该方差分解具有更加显着的瞬时提升的特点。这一点可以从，其达到60%的占 比仅需要1个滞后期完成，而图1中达到60%的占比峰值经过了 2个滞后期才完成。图6展 示的是“m2供应量”引起“利润占比”的方差分解图，从该图中可以看岀，该分解不再具 有“上凸”特征，一其变化特征基本趋向于线性变化。从整体來看，其方差占比呈现出逐步增 加的趋势。在10个滞示周期内，其方差分解占比从0%逐步增加到60%左右，且有更进一步 增加的趋势。3. 3综合性分析结合上述两个部分的脉冲响应分析、方差分解分析，我们可以确定，货币政策的有效使 用对上市金融企业的绩效发展是具有显着性作用的。狭义货币供应彊的有效调整，可以起到 迅速推动该类企业达到其发展的短期最高值的效果。在此期间，我们也需要注意到，狭义货 币政策的实施效果的差界性，会在短期內对不同发展