公司上市流程(下篇)

1、民营企业上市流程（下篇）主讲人：毕英杰大乘审计集团目录n决策段n上市启动阶段n一.委托中介机构n二.尽职调查n三.拟定上市方案n四.改制与重组n五.上市辅导与规范性运作n六.引进战略资本n七.提交上市文件n招股挂牌阶段三、拟定上市方案n上市方案的地位: 上市方案是整个上市工作的线索，是上市工作的统筹规划。上市的所有工作都是围绕上市方案展开，并进行下去。n上市方案的内容： 1. 行业概况，包括行业现状、前景及主要竞争性（参照尽职调查报告） 2. 公司改制和重组的目标、股权结构的调整、资产重组的原则及内容、重组中应注意的问题（核心）。 3. 在香港创业板市场发行上市的相关事宜香港创业板上市指南n(

2、1) 新股发行时机的选择和发行价格的确定;n(2) 在香港创业板上市所能筹集资金的估算;n(3) 多项财务审计；n(4) 募集资金投向。n4. 工作程序和时间表。n5. 实施组织及职责。 n如何制定上市方案： 上市方案制定的任务主要是有投资银行（财务顾问或者主承销商）会同企业上市工作小组、律师、注册会计师、注册评估师在尽职调查的基础上共同制定的。 我们这个讲课的核心内容也就是熟悉整个上市方案。以下内容的讲解既是上市的实施过程也是上市方案需要起草的内容。四.改制与重组n公司改制和重组目标： 使公司的结构和状态符合公司上市的要求。 包括但不限于：公司架构的设计、治理结构、管理体制、股权结构、财务结

3、构、产权关系等。改制和重组需要考虑的内容1、明晰企业产权结构2、完善优化公司生产经营体系（剥离负担）3、股权结构的初步改善4、关联交易和同业竞争5、改善财务结构6、突出主营业务7、红筹构架的搭建8、业绩的持续计算重组的持续变动 1、控股公司股权结构的持续变化 2、公司的扩张上下游或平行产业的整合改制和重组的原则1、最佳原则2、均衡原则3、不竞争原则4、减少关联交易原则5、优化配置原则6、成本最低原则7、远期利益原则香港创业板上市指南国内IPO和海外IPO的重组是不同的n国内IPO：通过改制为股份公司上市n海外IPO：通过海外造壳，把国内的公司股权转移至海外壳公司，海外壳公司为股份公司海外上市。

4、 一下我们通过两个方向介绍企业改制重组。程序参照企业ipo上市流程本所案例（国内）A公司B公司股份公司上市经营性资产和负债业务合并 关于业务合并的事例这里就不做拓展，有兴趣的可以关注新郎希努尔、河南华英的招股说明书。亦可查阅中国注册会计师杂志第5期76页浅谈同一控制下的业务合并改制设立时重点问题上市辅导、规范运作时的主要内容设立方式设立方式出出 资资规范运作规范运作发起人出资发起人出资到位和产权到位和产权过户情况过户情况企业企业业绩业绩能否能否连续计算连续计算改制过程中改制过程中相关行为的相关行为的规范性规范性改制设立改制设立发起人主体资格发起人主体资格有限责任公司、股份有限公司自然人 具有法

5、人资格的企业有限责任公司、股份有限公司的分公司具有法人资格的事业单位、社会团体及民办非企业单位 （除禁止经商办企业的）企业化经营的事业单位，应办理企业法人登记 具有法人资格的合作社 工会、职工持股会具有法人资格的农村集体经济组织 村民委员会 具有投资能力的城市居民委员会政府部门（除国家授权投资的部门）会计师、审计、律师事务所和资产评估机构商业银行、保险公司、证券公司 受限制成为股东或发起人的主体境外投资者和外商投资企业外商投资企业可成为股份公司发起人的约束条件 外商投资企业所投资企业申请上市应适用现行的有关规定 股权结构的稳定性应关注发起人及股东中自然人的数量,200人限制 对公开发行进行界定

6、 股权结构的稳定性与流动性股权结构的集中与分散发起人主体资格发起人主体资格(一一) 改制设立流程图改制设立流程图办办理理工工商商登登记记召召开开创创立立大大会会中中介介机机构构出出具具改改制制文文件件确确定定改改制制方方案案 顾问公司顾问公司律律 师师会会 计计 师师评评 估估 师师（二）改制设立方式（二）改制设立方式发起设立发起设立募集设立募集设立整体变更整体变更 标准发起设立标准发起设立 部分改制部分改制 整体改制整体改制 合并改制合并改制 有限公司依法整体变更股份公司有限公司依法整体变更股份公司 公开募集设立公开募集设立 向向200200人以上特定对象募集设立人以上特定对象募集设立 向向

7、200200人以下特定对象募集设立人以下特定对象募集设立（三）设立方式比较与选择原则（三）设立方式比较与选择原则n一般不用评估、调账n对于历史问题较多的公司不宜采用n符合条件能连续计算业绩、上市辅导后即能申报材料n整体整体n变更变更适用范围较窄n 符合条件的国企可以连续计算业绩n整体整体n改制改制n合并合并n改制改制n资产评估n重新建账n不能连续计算业绩、三年后才能申报材料n设立时灵活性较大、n新公司历史简单、规范；n 拟改制公司有历史遗留问题的最好采用n部分部分n改制改制财务考虑财务考虑n缺点缺点n优点优点改制方式改制方式n整体变更设立方式整体变更设立方式适用性适用性设立方式设立方式注意事项

8、注意事项n资本规模的设定资本规模的设定改制设立的重点问题n（一）净资产折股n（二）股本到位问题n（三）股权清晰问题n（四）商标使用权n（五）土地使用权n（六）主营业务问题n（七）实际控制人问题n（八）违规占用资金问题n（九）关联交易问题（一）净资产折股n 为了符合业绩连续计算的问题，企业一般采取整体变更形式，既以净资产折股形式。这里需要强调的是净资产折股是以账面净资产折股，而不是评估净资产折股。如果是评估净资产折股，就必须自设立股份公司起三年才能提出ipo申请。n以下拓展净资产折股时需要考虑的问题（中国注册会计师杂志2011第5期70页）n1、国家扶持资金的处理。 通常情况可以让有关部门出具文

9、件有原股东享有。2、整体改制中净资产折股涉及的个人所得税问题。（附件）净资产折股时需要考虑的问题（二）股本到位问题n1、固定资产出资不实n2、专利权出资不实n3、土地使用权出资不实n4、货币资金虚假出资如果验资出现问题，一般较为严重，需要补救措施。（三）股权清晰问题n1、改制程序不符合法律规定。 主要体现在脱钩改制的有关工作过于简单随意，未能将企业原有投资关系理清，仅凭一纸文件就确立了企业的产权归属，相关的法律手续、法律文件均不完备。 另一种情况是企业经营者出资购买企业中属于国家或集体所有的部分资产，购买前应履行的有关评估、清算等等手续均未履行，转让价格没有相应的依据，转让方式随意性较强，这种

10、一般所谓改制的表面文章是经不起严格推敲的，企业的产权并未真正明晰。n2. 签约一方不具备主体资格。即企业产权的一方所有者(有关地方政府或其职能部门)不具备向企业另一方(经营者)转让产权的资格，也就是说，政府有关部门(签约方)并未取得处置该项产权的授权，其权力范围仅限于对该部分资产的监督以及管理，在这种情况下所签署的文件当然不具备法律效力。n3. 企业无形资产未做处理或处理不当。改制不彻底，企业的商标、专利等无形资产未做处理，遗留问题会影响企业未来的长远发展，同时企业生产经营占用土地的取得方式和程序与现行土地管理法律、法规相悖。n4、工会持股问题n解决方法：转让清理n5、委托持股n解决方法：清理

11、n6、股东人数超过200人。n解决方法：转让（四）商标使用权有关要求：有关要求：1.主要产品或经营业务使用主要产品或经营业务使用的商标权须进入股份公司。的商标权须进入股份公司。 2.拟上市公司应在获准发行拟上市公司应在获准发行前将商标权处置相关的手前将商标权处置相关的手续办理完毕，并在招股说续办理完毕，并在招股说明书中充分披露商标权的明书中充分披露商标权的处置方式。处置方式。3.对商标权以外的其他工业对商标权以外的其他工业产权、非专利技术处置方产权、非专利技术处置方式应比照商标权的上述要式应比照商标权的上述要求进行处理。求进行处理。处理方式：处理方式： 一是在发行前大股东将商标一是在发行前大股

12、东将商标所有权（有偿或无偿）转让所有权（有偿或无偿）转让给发行人；给发行人； 二是对大股东授予发行人永二是对大股东授予发行人永久（有偿或无偿）商标使用久（有偿或无偿）商标使用权权（五）土地使用权股份公司获得土地使用权的主要方式为：n 出让取得出让取得n 转让取得转让取得n 租赁取得租赁取得n 出资入股出资入股n 授权经营授权经营土地使用权涉及到企业可持续经营，如果处理不好，会造成上市的实质性障碍（六）主营业务问题n企业选择不同的上市地点，对主营业务的要求是不同的，创业板上市要求企业只有一个主营业务，当然主板上市突出主营业务也是对上市很有利的。 企业在改制上市过程中，为了解决同业竞争、减少关联交

13、易等问题可能会对同一控制下的相同、类似或相关业务进行重组。在重组过程中，要关注首次公开发行股票并上市管理办法法律适用意见第3号文相关业务合并会计处理问题就不做讲解（七）实际控制人问题n上市前实际控制人问题 主板3年，创业板2年。不同的企业会有不同的情况。如第一大股东在董事会中的席位未占一半以上的情况。n上市后实际控制人问题 股东与股东、股东与管理层之间会用对赌协议。公司一般会在上市前终止或者执行完对赌协议。否则会造成上市的障碍。1、上市的利润预测和对赌协议的利润预测的矛盾 2、上市后对赌协议的执行会影响控制人的变化3、管理层输对赌协议，可能会对中小股东造成伤害在进行尽职调查的时候要详尽调查（八

14、）违规占用资金问题n1、严禁实际控制人占用公司资金 解决：实际控制人偿还资金 案例：电广传媒的以股抵债、st金花的大股东占用资金的清欠。n2、公司不得占用实际控制人资金 上会时可能会对公司依赖实际控制人输血提出质疑。 解决：偿还资金（九）关联交易问题n1、尽力避免关联交易n2、如果不能避免，必须详尽披露。 2006年企业上市管理办法中取消了对于IPO公司关联交易比例的限制。此前，在关于进一步规范股票首次发行上市有关工作的通知中曾规定：发行人最近一年与控股股东及其全资或控股企业，在产品销售或原材料采购方面的交易额，占发行人主营业务收入或外购原材料金额的比例，均不超过。 虽然取消但监管力度没有降低

15、而是增加，更侧重与实质。在ipo实务中，一般不能超过30%。 2010年IPO中60家公司因关联交易等被否。本所案例（国外）A公司B公司壳公司上市经营性资产和负债业务合并红筹构架的建立上市辅导、规范运作时的主要内容国外IPOn国外ipo中企业重组案例十分丰富，经典案例有蒙牛、无锡尚德的资产重组。近期比较有代表性的案例有忠旺集团、中国秦发、英利能源、天工国际。 其核心内容为如何规避10文规定附件本所案例：红筹构架的建立n1、香港股东公司收购剩余35%股份，使矿业公司变为全资外资。n2、矿业公司实际控制人在BVI(英属维尔京群岛)设立BVI-A特殊目的公司。n3、 BVI-A公司分别收购矿业公司香

16、港股东公司持有的内地公司100%股份。n4、 BVI-A公司在开曼群岛设立开曼公司，并将所持有内地公司100%股份转移至开曼公司。n5、开曼公司作为上市公司主体上市，开曼公司拥有国内公司的控制权，作为VC融资的主体和日后境外挂牌上市的主体，同时也作为员工期权设置的主体。红筹构架图示n实际控制人 BVI公司 开曼公司内地公司 香港公司 内地公司65%35%100%100%100%上市主体壳公司目录n决策段n上市启动阶段n一.委托中介机构n二.尽职调查n三.拟定上市方案n四.改制与重组n五.上市辅导与规范性运作n六.引进战略资本n七.提交上市文件n招股挂牌阶段1、完善改制遗留问题、完善改制遗留问题

17、2、消除影响公司通过发行审、消除影响公司通过发行审核的潜在隐患核的潜在隐患五、上市辅导与规范性运作n1、法人治理结构的问题、法人治理结构的问题n2、日常经营的规范运作问题、日常经营的规范运作问题n3、同业竞争和关联交易、同业竞争和关联交易n4、财务的问题、财务的问题n5、募集资金投向的问题、募集资金投向的问题n6、纳税和补贴收入的问题、纳税和补贴收入的问题n7、内部控制、内部控制n8、环保问题、环保问题本次课只对前四条做简要介绍1、法人治理结构的问题、法人治理结构的问题n2. 进一步深化控股机构各公司的改组工作n3. 明确公司决策程序，强化董事责任n4. 强化董事会的战略决策功能，积极利用好社

18、会咨询力量。n5. 保持公司高级管理人员的稳定，提高公司高级管理人员素质n6. 逐步建立健全外部董事和独立董事制度n7. 加强公司监事会的建设n8. 充分发挥董事会秘书的作用n9. 探索对公司高级管理人员的激励办法n10. 深化公司内部改革2、日常经营的规范运作问题、日常经营的规范运作问题n（1）独立性n（2）合规性（1 1）独立性）独立性是否具有面向市场自主经营的能力，具体表现为：是否具有面向市场自主经营的能力，具体表现为：n业务独立研、产、供、销等是否体系完整、独立业务独立研、产、供、销等是否体系完整、独立n财务独立是否独立核算、独立纳税、共用银行账号财务独立是否独立核算、独立纳税、共用银

19、行账号n人员独立是否一套班子、两块牌子，兼职情况较多人员独立是否一套班子、两块牌子，兼职情况较多n资产完整是否有清晰的资产范围、完整的权属资产完整是否有清晰的资产范围、完整的权属n机构独立是否存在合署办公、共设部门的情形机构独立是否存在合署办公、共设部门的情形 日常规范运作要求上市公司能够按照股份公司的一般原理和证券法律、法规以及监管机构的现实要求从事各项经济活动。 (1) 担保行为 审慎对待和严格控制对外担保产生的债务风险！对外担保行为,须经股东大会审议通过。 (2) 资金占用 上市公司与控股股东及其他关联方的资金往来，应当遵守的规定 (3)借贷行为要规范 上市公司不得有偿或无偿地拆借公司的

20、资金给控股股东及其他关联方使用；上市公司不得通过银行或非银行金融机构向关联方提供委托贷款； (4)股利分配 股东会决议后两个月内分配，除非股东出承诺函，承诺认同此安排。（2）合规性）合规性3 3、同业竞争问题、同业竞争问题 避免和消除同业竞争避免和消除同业竞争同业竞争限制同业竞争限制n（1）同业竞争界定 n（2）不属于实质性同业竞争的特定情形，应请公司做出解释n（3）同业竞争的规范n（4）公司应专节详细披露同业竞争及其解决措施n（5）公司律师进行核查并发表意见n（6）关注将来产生新的同业竞争 3 3、关联交易问题、关联交易问题上市公司大股东兄弟公司其他股东关联自然人控制的公司5%控制控制主要的

21、关联方主要的关联方原则：尽量减少、依法规范原则：尽量减少、依法规范规范关联交易规范关联交易 制度规范 定价规范 披露规范4 4、会计政策稳健问题、会计政策稳健问题 发行人选择运用的会计政策和会计估计是否恰当遵循谨慎、发行人选择运用的会计政策和会计估计是否恰当遵循谨慎、一贯性的原则；发行人会计核算收入、成本、费用是否符合一贯性的原则；发行人会计核算收入、成本、费用是否符合有关会计制度、会计准则的规定。有关会计制度、会计准则的规定。 谨慎性方面关注：谨慎性方面关注：资产减值准备固定资产折旧的提取方法与比例广告、研发、利息等费用的确认与摊销收入确认不符合会计准则规定 非经常性损益的确认不符合会计制度和会计准则的规定目录n决策段n上市启动阶段n一.委托中介机构n二.尽职调查n三.拟定上市方案n四.改制与重组n五.上市辅导与规范性运作n六.引进战略资本n七.提交上市文件n招股挂牌阶段上市过程中可选步骤上市过程中可选步骤六.引进战略资本n 拟上市公司可以根据自身情况选择上市前是否引进战略资本。战略资本的类型：1、金融资本 目的为了取得好的资本收益率，企业上市后通过二级市场转让退出。比较产业资本属于“一夜情”性质。2、产业资本 为了扩展公司本身行业的产