资金筹措与预测(共77页).ppt

1、第第3 3章章 资金筹措与预测资金筹措与预测 【学习目标】【学习目标】v掌握掌握企业筹资企业筹资的渠道和方式的渠道和方式v掌握掌握资金需要量的预测资金需要量的预测方法方法v掌握掌握权益资金权益资金和和负债资金负债资金筹措的方式、特点筹措的方式、特点 和要求和要求v熟悉筹集资金的基本原则熟悉筹集资金的基本原则v了解筹资的分类与意义了解筹资的分类与意义3.1 3.1 企业筹资概述企业筹资概述 企业筹集资金是指企业向外面有企业筹集资金是指企业向外面有关单位和个人以及从企业内部筹措和关单位和个人以及从企业内部筹措和集中生产经营所需资金的财务活动。集中生产经营所需资金的财务活动。 筹集资金是企业资金运动

2、的起点，筹集资金是企业资金运动的起点，是决定资金运动规模和生产经营发展是决定资金运动规模和生产经营发展程度的重要环节。程度的重要环节。 3.1.1 3.1.1 企业筹资的动机企业筹资的动机 企业筹资的基本目的是为了自企业筹资的基本目的是为了自身的生存和发展。身的生存和发展。3.1.2 3.1.2 筹资的要求筹资的要求 v筹资规模适当筹资规模适当 v筹资时间及时筹资时间及时v筹资来源合理筹资来源合理 v筹资方式经济筹资方式经济 3.1.3 3.1.3 筹资的渠道与方式筹资的渠道与方式v 筹资渠道筹资渠道 （1 1）国家财政资金）国家财政资金 （2 2）银行信贷资金）银行信贷资金 （3 3）其他金

3、融机构资金）其他金融机构资金 （4 4）其他企业资金）其他企业资金 （5 5）居民个人资金）居民个人资金 （6 6）企业自留资金）企业自留资金 v筹资方式筹资方式 筹资方式是指可供企业在筹措资筹资方式是指可供企业在筹措资金时选用的具体筹资形式。我国企业金时选用的具体筹资形式。我国企业目前筹资方式主要有以下几种：目前筹资方式主要有以下几种：吸收直接投资；吸收直接投资；发行股票；发行股票；利用留存收益；利用留存收益；向银行借款；向银行借款；利用商业信用；利用商业信用；发行公司债券；发行公司债券；融资租赁；融资租赁； 杠杆收购。杠杆收购。 其中：其中：方式筹措的资金为方式筹措的资金为自有资金，自有资

4、金，方式筹措的资金为方式筹措的资金为借入资金。借入资金。 3.1.4 3.1.4 筹资的分类筹资的分类 v按照资金的来源渠道分为权益筹资按照资金的来源渠道分为权益筹资和负债筹资和负债筹资v按照筹资是否通过金融机构分为直按照筹资是否通过金融机构分为直接筹资和间接筹资接筹资和间接筹资v按照资金的取得方式分为内源筹资按照资金的取得方式分为内源筹资和外源筹资和外源筹资v按照筹资的结果是否在资产负债表按照筹资的结果是否在资产负债表上得以反映分为表内筹资和表外筹资上得以反映分为表内筹资和表外筹资v按照所筹资金使用期限的长短分为按照所筹资金使用期限的长短分为短期筹资和长期筹资短期筹资和长期筹资 3.2 3.

5、2 权益资金的筹集权益资金的筹集 权益资金的出资人是企业的所有权益资金的出资人是企业的所有者，拥有对企业净资产的所有权。者，拥有对企业净资产的所有权。 3.2.1 3.2.1 吸收直接投资吸收直接投资v吸收投资的种类吸收投资的种类 （1 1）吸收国家投资）吸收国家投资 （2 2）吸收法人投资）吸收法人投资 （3 3）吸收个人投资）吸收个人投资 吸收直接投资定义企业以协议等形式吸收国家、其它企业、个人和个商等直接投入资本，形成企业资本金的一种筹资方式（不以股票为媒价，适用于非股份有限公司）。2吸收直接投资常见形式我国中外合资企业、中外合作企业、采用吸收直接投资的方式外方的出资形式：设备、现金、中

6、方以提供：土地、物质为出资形式问题：注意处理双方资本作价问题v吸收投资的出资方式吸收投资的出资方式 （1 1）以现金出资）以现金出资 （2 2）以实物出资）以实物出资 （3 3）以工业产权出资）以工业产权出资 （4 4）以土地使用权出资）以土地使用权出资 吸收投资的优缺点吸收投资的优缺点 优点： A、所筹集的资本属企业的自有资本，与借入资本相比，能提高企业的资信和借款能力； B、能以较快的速度形成生产经营能力（可获现金先进设备技术） C、财务风险较低 缺点： A、资本成本高（技术者希望的回报高） B、产权关系不明析，不使于产权交易（协议为媒介） C、融资规模有限（投资者进容易、出来难）3.2.

7、2 3.2.2 发行普通股发行普通股 v股票的定义股票的定义 股票是有价证券的一种主要形式，股票是有价证券的一种主要形式，是指股份有限公司签发的证明股东所是指股份有限公司签发的证明股东所持股份的凭证。持股份的凭证。 （一）（一） 股票的种类股票的种类 vv 按票面是否记名按票面是否记名 记名股票、记名股票、 无记名股票无记名股票vv 按股东权利和义务按股东权利和义务 普通股普通股 、 优先股优先股普通股股东的权利和责任普通股股东的权利和责任 有经营管理权有经营管理权 有收益分配权有收益分配权 有资产分配权有资产分配权 有优先购股权有优先购股权 有股份转让权。有股份转让权。优先股股东的权利和责任

8、优先股股东的权利和责任 有股息领取优先权有股息领取优先权 有剩余资产分配优先权。有剩余资产分配优先权。 股票的种类（续）股票的种类（续） vv 按投资主体：按投资主体： 国家股、法人股、个人股、外资股国家股、法人股、个人股、外资股vv 按发行对象和上市地区：按发行对象和上市地区： A、B、H、红筹、红筹、 N、二板股票、二板股票 A A股股：是在我国国内发行，供国内居民和单位用人民币：是在我国国内发行，供国内居民和单位用人民币购买的普通股票；购买的普通股票； 股：原股：原是专供境外投资者在境内以外币买卖的特种是专供境外投资者在境内以外币买卖的特种普通股票；普通股票；现现国内居民也可购买国内居民

9、也可购买 N股：国内注册，纽约上市股：国内注册，纽约上市 红筹股：境外注册，香港上市，遵从国外公司红筹股：境外注册，香港上市，遵从国外公司法法 股：股：是我国境内注册的公司在香港发行并在是我国境内注册的公司在香港发行并在香港联合交易所上市的普通股票香港联合交易所上市的普通股票 ；遵从国内；遵从国内公司法公司法 二板股票：主要针对创业型企业，提供风险资二板股票：主要针对创业型企业，提供风险资本。本。 如：纳斯达克如：纳斯达克 股票的价格股票的价格vv 票面价格票面价格vv 账面价格：每股净资产账面价格：每股净资产 = =（公司资产净值（公司资产净值- -优先股本）优先股本） 普通股股数普通股股数

10、vv 清算价格清算价格（与账面价格比较）（与账面价格比较）vv 市场价格。市场价格。 市盈率市盈率= =普通股每股市价普通股每股市价 普通股每股收益普通股每股收益 每股收益每股收益= =（净利润（净利润- -优先股利）优先股利） （普通股数（普通股数- -优先股数）优先股数） 股票发行股票发行1 1、发行条件、发行条件 vv 生产经营符合国家产业政策生产经营符合国家产业政策 vv 发行普通股同股同权发行普通股同股同权 vv 发起人认购股本数额不少于公司发起人认购股本数额不少于公司拟发行股本总额的拟发行股本总额的35%35%。 vv 在拟发行股本总额中，发起人认购的部在拟发行股本总额中，发起人认

11、购的部分不少于人民币分不少于人民币30003000万元，国家另有规定万元，国家另有规定的除外的除外vv 向社会公开发行部分不得少于向社会公开发行部分不得少于25%（4亿，亿， 10%），其中员工认购股本数不得），其中员工认购股本数不得超过超过10%v发起人在近三年内没有重大违法行为。发起人在近三年内没有重大违法行为。v新发行股票筹资不能超过净资产新发行股票筹资不能超过净资产2倍。倍。vv 证监会规定的其他条件。证监会规定的其他条件。改组设立股份有限公司的改组设立股份有限公司的 ，除符合上述条，除符合上述条件外，还应符合下列条件件外，还应符合下列条件vv 发行前一年末，净资产占总资产不少发行前一

12、年末，净资产占总资产不少于于30%，无形资产占净资产不高于，无形资产占净资产不高于20%vv 三年以上连续盈利三年以上连续盈利vv 国有企业改组的，国家拥有的股份，由国有企业改组的，国家拥有的股份，由国务院规定。国务院规定。3 3、股票上市、股票上市 股票上市的条件股票上市的条件 vv 国务院证券管理部门批准。国务院证券管理部门批准。 vv 公司股本总额不少于人民币公司股本总额不少于人民币50005000万元。万元。 vv 开业时间开业时间3 3年以上，且连续年以上，且连续3 3年盈利。年盈利。 vv 持有股票面值达人民币持有股票面值达人民币10001000元以上的股东人数不少元以上的股东人数

13、不少于于10001000人，向社会公开发行的股份达公司股份总数的人，向社会公开发行的股份达公司股份总数的25%25%以以上；公司股本总额超过人民币上；公司股本总额超过人民币4 4亿元的，其向社会公开发行亿元的，其向社会公开发行股份的比例为股份的比例为15%15%以上。以上。 vv 连续连续3 3年内无重大违法行为，财务会计报告无虚假记载年内无重大违法行为，财务会计报告无虚假记载 vv 其他。其他。 股票暂停上市的原因股票暂停上市的原因 股本总额、股权分部等发生变化，不再具备股本总额、股权分部等发生变化，不再具备上市条件；上市条件； 公司财务会计报告有虚假记载；公司财务会计报告有虚假记载； 有重

14、大违法行为；有重大违法行为； 连续连续3 3年亏损。年亏损。4 4、普通股筹资的优缺点、普通股筹资的优缺点优点优点： 是公司的永久性资本，是公司持续经营的基础是公司的永久性资本，是公司持续经营的基础 不必负担固定的利息费用不必负担固定的利息费用 风险小风险小 容易吸收社会资本容易吸收社会资本 能增强公司借款能力和贷款信用。能增强公司借款能力和贷款信用。 缺点缺点 筹措普通股是发生的费用高筹措普通股是发生的费用高 增发普通股会使公司原有股东的参与权增发普通股会使公司原有股东的参与权掺水掺水5 5、优先股筹资的优缺点、优先股筹资的优缺点优点优点： 没有固定的到期日，不用偿还本金没有固定的到期日，不

15、用偿还本金 股利的支付既固定又有一定的灵活性股利的支付既固定又有一定的灵活性 保持普通股股东对公司的所有权保持普通股股东对公司的所有权 属于自有资本，提高公司的借款举债能力属于自有资本，提高公司的借款举债能力缺点缺点： 资本成本高于借债，又不能在税前扣除，形成较重资本成本高于借债，又不能在税前扣除，形成较重的财务负担。的财务负担。v股票的发行（见相关链接）股票的发行（见相关链接）（1 1）股票发行的规定与条件）股票发行的规定与条件（2 2）股票发行的程序）股票发行的程序 设立时发行股票的程序设立时发行股票的程序 增资发行新股的程序增资发行新股的程序 （3 3）股票发行方式和销售方式）股票发行方

16、式和销售方式 股票发行方式：股票发行方式： 一是公开间一是公开间接发行，二是不公开直接发行接发行，二是不公开直接发行 股票的销售方式：一是自销方股票的销售方式：一是自销方式，二是承销方式式，二是承销方式 （4 4）股票发行价格）股票发行价格 一是等价一是等价 二是时价二是时价 三是中间价三是中间价 3.3 3.3 负债资金的筹集负债资金的筹集 负债筹资是与权益筹资性质不同的筹资方式。负债筹资是与权益筹资性质不同的筹资方式。与权益筹资相比，与权益筹资相比，负债筹资的主要特点是：负债筹资的主要特点是：1 1、筹集的资金具有使用上的时间性，需到期偿还；、筹集的资金具有使用上的时间性，需到期偿还；2

17、2、不论企业经营好坏，需固定支付债务利息，从而、不论企业经营好坏，需固定支付债务利息，从而形成企业固定的负担；形成企业固定的负担；3 3、但其资金成本一般比权益筹资成本低，且不会分、但其资金成本一般比权益筹资成本低，且不会分散投资者对企业的控制权。散投资者对企业的控制权。 方式方式： 借款、发行债券、商业信用、发行融资券、融资租赁等（按负债型）3.3.1 3.3.1 长期借款长期借款 向银行借款就是由企业根据借款向银行借款就是由企业根据借款合同从有关银行和非银行金融机构，合同从有关银行和非银行金融机构，如信托投资公司、保险公司、租赁公如信托投资公司、保险公司、租赁公司、证券公司、企业集团所属的

18、财务司、证券公司、企业集团所属的财务公司等借入所需资金的一种筹资方式，公司等借入所需资金的一种筹资方式，又称银行借款筹资。又称银行借款筹资。按借入期限长短分为：长期借款和短按借入期限长短分为：长期借款和短期借款期借款 3.3.1 3.3.1 长期借款长期借款（一）种类（一）种类 按提供贷款的机构分：政策性银行贷款、商业银行贷按提供贷款的机构分：政策性银行贷款、商业银行贷款、保险公司贷款款、保险公司贷款 按有无抵押品分：信用贷款、抵押贷款按有无抵押品分：信用贷款、抵押贷款 按贷款行业分：工业贷款、商业贷款等按贷款行业分：工业贷款、商业贷款等 按贷款用途分：固定资产贷款、技术的改造贷款等按贷款用途

19、分：固定资产贷款、技术的改造贷款等（二）程序（二）程序v银行借款筹资的程序银行借款筹资的程序 （1 1）企业提出借款申请）企业提出借款申请 （2 2）银行审查借款申请）银行审查借款申请 （3 3）银企签订借款合同）银企签订借款合同 （4 4）企业取得借款）企业取得借款 （5 5）企业还本付息）企业还本付息 借款企业方法支付银行贷款利息的方法：借款企业方法支付银行贷款利息的方法： 利随本清法利随本清法 贴现法贴现法 公式：公式：%100利息贷款金额利息贴现贷款实际利率%1001名义利率名义利率率或者：贴现贷款实际利 加息法加息法3.3.2 发行债券 （一）债券的含义：债务人为筹集债务资本而发行的

20、，约定在一定期限内还本付息的一种有价证券。 A企业债券：非公司制企业发行的债券我国持 B公司债券（公司债）：股份有限公司和有限责任公司发行的债券 目的：为其大型投资项目一次募集大额长期资本。（二）企业债券的类型（二）企业债券的类型 抵押债券和信用债券抵押债券和信用债券 记名债券个不记名债券记名债券个不记名债券 可转换债券和不可转换债券可转换债券和不可转换债券 长期债券和短期债券长期债券和短期债券 提前收兑和不可提前收兑债券提前收兑和不可提前收兑债券 （1 1）按债券上是否记有持券人的姓）按债券上是否记有持券人的姓名或名称，分为记名债券和无记名债券名或名称，分为记名债券和无记名债券 （2 2）按

21、能否转换为公司股票，分为）按能否转换为公司股票，分为可转换债券和不可转换债券可转换债券和不可转换债券 （3 3）按有无特定的财产担保，分为）按有无特定的财产担保，分为抵押债券和信用债券抵押债券和信用债券 （4 4）按债权人是否有权参加公司盈）按债权人是否有权参加公司盈余分配，分为参加公司债券和不参加公余分配，分为参加公司债券和不参加公司债券司债券（5 5）按利率的不同，分为固定利率债）按利率的不同，分为固定利率债券和浮动利率债券券和浮动利率债券（6 6）按能否上市，分为上市债券和非）按能否上市，分为上市债券和非上市债券上市债券（7 7）按照偿还方式，分为到期一次债）按照偿还方式，分为到期一次债

22、券和分期债券券和分期债券（8 8）按照其他特征，分为收益债券、）按照其他特征，分为收益债券、附认股权债券、附属信用债券等附认股权债券、附属信用债券等v公司债券的发行公司债券的发行（1 1）发行公司债券的资格）发行公司债券的资格（2 2）发行公司债券的条件）发行公司债券的条件 （3 3）公司债券的发行价格）公司债券的发行价格 按期付息到期还本债券发行价按期付息到期还本债券发行价格的计算（复利）格的计算（复利） nitn1)1 ()1 (市场利率票面利率票面金额市场利率票面金额债券发行价格或者：或者： 债券发行价格债券发行价格= =票面金额票面金额（P/FP/F，i i1 1，n n）+ +票面金

23、额票面金额i i2 2（P/AP/A，i i1 1，n n） （三）债券筹资管理（三）债券筹资管理 发行资格和条件发行资格和条件发行债券的资格发行债券的资格 股份有限公司、国有独资公司、股份有限公司、国有独资公司、 有限责任公司（公司法）有限责任公司（公司法） 发行债券的条件发行债券的条件 股份有限公司净资产股份有限公司净资产 30003000万元万元 有限责任公司净资产有限责任公司净资产 60006000万元万元 累计债券总额累计债券总额 净资产净资产40%40% 最近最近3 3年平均可分配利润足以支付债券年平均可分配利润足以支付债券1 1年的利年的利息息 资金使用符合国家产业政策资金使用符

24、合国家产业政策 债券利率不得超过国务院限定水平债券利率不得超过国务院限定水平 三、债券发行价格的确定 1决定债券发行价格的因素 （1）债券面额：最基本因素，一般面额越高，发行价格越高 （2）票面利率：在发行债券之前已确定，并注册在债券票面上，该利率为名义利率，票面利率高 ，价格高 。 （3）市场利率： 发行时市场利率是衡量票面利率的一个参数，两者往往不一致，共同影响发行价格。市场利率越高，债券发行价格越低，反之越高。 （4）债券期限：期限越长，要求利率报酬越高，发行价格可能低，反之越高。 2确定债券发行价格的方法 （1）发行价格有三种情况 A等价（平价）票面利率市场利率 B溢价 票面利率市场利

25、率 票面利率固定、市场利率变动， C折价 票面利率市场利率调节购销双方的利益 （2）发行价格公式(分期付息，到期一次还本的方式) 债券发行价格 债券面额/（1+市场利率）n +(债券面额票面利率)/（1+市场利率）t=债券到期还本面额按市场利率折现的现值+ 债券各期的利息的现值 P=F/（1+K）n+(Fi)/(1+K)t 其中：n：债券明限 t：付息期数 F：债券面额 K：市场利率 i：票面利率【例【例3131】甲公司发行面值为】甲公司发行面值为50005000元，票面元，票面年利率为年利率为8 8，期限为，期限为1010年，每年年末付息年，每年年末付息的债券。在公司决定发行债券时，认为的债

26、券。在公司决定发行债券时，认为8 8的利率是合理的。如果到债券正式发行时，的利率是合理的。如果到债券正式发行时，市场上的利率发生变化，那么就要调整债券市场上的利率发生变化，那么就要调整债券的发行价格。现按以下三种情况分别讨论。的发行价格。现按以下三种情况分别讨论。资金市场上的利率保持不变，则甲公司债资金市场上的利率保持不变，则甲公司债券的发行价格为：券的发行价格为： 50005000(P(PF,8F,8,10),10)500050008 8(P(PA,8%,10)A,8%,10) =5000 =50000.4632+50000.4632+50008%8%6.7101=50006.7101=50

27、00（元）（元） 资金市场上的利率上升，达到资金市场上的利率上升，达到12，则甲，则甲公司债券的发行价格为：公司债券的发行价格为： 5000(PF,12,10)50008(PA,12,10) =50000.3220+50008%5.6502 =3870（元）（元）资金市场上的利率下降，达到资金市场上的利率下降，达到6 6，则甲公，则甲公司债券的发行价格为：司债券的发行价格为：50005000(P(PF,6F,6,10),10)500050008 8(P(PA,6A,6,10) ,10) =5000 =50000.5584+50000.5584+50008%8%7.3601=57367.3601

28、=5736（元）（元） 到期一次还本付息债券发行价格的计算到期一次还本付息债券发行价格的计算（单利）（单利） 债券发行价格债券发行价格=票面金额票面金额（1+in）（P/F，k，n）v公司债券的信用等级公司债券的信用等级（1 1）债券评级的目的）债券评级的目的 （2 2）信用评级的根据）信用评级的根据 债券发行人的偿债能力债券发行人的偿债能力 债券发行人的资信状况债券发行人的资信状况 投资者承担的风险水平投资者承担的风险水平（3 3）债券级别的划分及等级定义）债券级别的划分及等级定义 根据债券风险程度的大小，国际根据债券风险程度的大小，国际上流行将债券的信用级别分为十个等上流行将债券的信用级别

29、分为十个等级，最高级是级，最高级是AAAAAA级，最低级是级，最低级是D D级。级。表表31 31 标准普尔公司和穆迪公司对于债券评级标准普尔公司和穆迪公司对于债券评级 标准普尔标准普尔穆迪穆迪 级别含义级别含义AAAAAAAaaAaa最佳质量的债券，还本付息能力极强最佳质量的债券，还本付息能力极强AAAAAaAa还本付息能力很强，但对投资者的保障还本付息能力很强，但对投资者的保障空间稍次于最佳质量的债券空间稍次于最佳质量的债券A AA A还本付息能力强，对投资者有足够的保还本付息能力强，对投资者有足够的保障空间，但在将来某时有可能会削弱障空间，但在将来某时有可能会削弱A1A1+ +按时付款的

30、能力极强按时付款的能力极强A1A1P1P1按时付款的能力很强按时付款的能力很强A2A2P2P2按时付款的能力令人满意按时付款的能力令人满意A3A3P3P3不在以上等级范围之内不在以上等级范围之内B B有适当的能力按时付款有适当的能力按时付款非非P P级级投机级投机级C C付款能力令人怀疑付款能力令人怀疑D D违约违约表表32 32 我国的债券信用级别设置我国的债券信用级别设置级别级别分类分类级别级别划等划等级别级别次序次序级别含义级别含义投投资资级级一等一等AAAAAA有极高的还本付息能力，投资者没有风险有极高的还本付息能力，投资者没有风险AAAA有很高的还本付息能力，有很高的还本付息能力，投

31、资者基本没有风险投资者基本没有风险A A有一定的还本付息能力，经采取保护措施后，有一定的还本付息能力，经采取保护措施后，有可能按期还本付息，投资者风险较低有可能按期还本付息，投资者风险较低二等二等BBBBBB还本付息资金来源不足，发行债券的公司对还本付息资金来源不足，发行债券的公司对经济环境变化的应变能力差，有延期支付本经济环境变化的应变能力差，有延期支付本息可能，有一定投资风险息可能，有一定投资风险投投机机级级BBBB还本付息能力脆弱，投资风险较大还本付息能力脆弱，投资风险较大B B还本付息能力低，投资风险大还本付息能力低，投资风险大三等三等CCCCCC还本付息能力很低，投资风险极大还本付息

32、能力很低，投资风险极大CCCC还本付息能力极低，投资风险最大还本付息能力极低，投资风险最大C C公司濒临破产，到期没有还本付息能力，公司濒临破产，到期没有还本付息能力， 绝对有风险绝对有风险债券筹资的优缺点债券筹资的优缺点 （一）优点 1资本成本低.与股利比，利息允许税前支付,成本低于股票成本 2可利用财务杠杆.无论公司盈利多少，持券者一般上收回固定的利息。若公司增加的收益大于支付的债息额，会增加股东财富和公司价值。 3保障公司控制权 （二）缺点 1财务风险高 2限制条件多：较长期借款，融资租赁限制条件多且严格。 3筹资规模受到制约：我国规定，累计债券总额不超过公司净资产的40。3.3.3 3

33、.3.3 可转换公司债券可转换公司债券v可转换公司债券的概念可转换公司债券的概念v可转换债券的基本要素可转换债券的基本要素 （1 1）标的股票）标的股票 （2 2）票面利率）票面利率 （3 3）转换价格）转换价格 转换比率债券面值转换价格 （4 4）转换比率）转换比率 可转换债券数转换普通股股数转换比率 （5 5）转换期限）转换期限（6 6）赎回条款）赎回条款（7 7）回售条款）回售条款 （8 8）转换调整条款和保护条款）转换调整条款和保护条款 v可转换债券筹资的优缺点可转换债券筹资的优缺点 可转换债券筹资的积极意义与消极意义。 1积极方面 （1）可节约利息支出、利息支付低于变通债券、转股后省

34、一笔发行费用用 （2）稳定股票市价 （3）增强筹资灵活性 2消极方面 （1）增强了对管理层压力。未转、投资者集中敦付债券本金，财务压力大。 （2）回售风险。股价长期低速，有回售条款的情况下，投资者都集中回售给发行公司， 导致公司财务支付危机。 （3）股价大幅度上扬风险。都转:实际减少公司筹资量，投资者获益可多。 3.3.5 租赁筹资租赁筹资（一）种类（一）种类1 1、经营租赁、经营租赁2 2、融资租赁、融资租赁 特点特点 租赁形式租赁形式 售后租回售后租回 直接租赁直接租赁 杠杆租赁杠杆租赁 （1）经营租赁（使用租赁）：租赁物一般是通用的耐用物品（如电脑、汽车、房屋），其租期短、租金较低、风险

35、小、期内由出租方负责资产的维修，保养、并提供专门的服务，短期资金融通方式。 3.3.5 3.3.5 融资租赁融资租赁v（2 2）融资租赁的含义和确定）融资租赁的含义和确定融资租赁（财务租赁）融资租赁（财务租赁） 融资租赁由出租方用资金购买承租融资租赁由出租方用资金购买承租方选定的设备，并按照签订的租赁协议方选定的设备，并按照签订的租赁协议或合同将设备租给承租方长期使用的一或合同将设备租给承租方长期使用的一种融通资金的方式，是现代租赁的主要种融通资金的方式，是现代租赁的主要形式。融资租赁与经营租赁的区别形式。融资租赁与经营租赁的区别 企业资产的租赁按其性质有融资租企业资产的租赁按其性质有融资租赁

36、与经营租赁两种。赁与经营租赁两种。表表33 33 融资租赁与经营租赁区别对照融资租赁与经营租赁区别对照表表 项目项目融资租赁融资租赁经营租赁经营租赁租赁租赁 程序程序由承租人向出租人提出正式申由承租人向出租人提出正式申请，由出租人融通资金引进承请，由出租人融通资金引进承租人所需设备，然后再租给承租人所需设备，然后再租给承租人使用。租人使用。承租人可随时向出租承租人可随时向出租人提出租赁资产要求。人提出租赁资产要求。租赁租赁 期限期限租期一般为租赁资产寿命的一租期一般为租赁资产寿命的一半以上。半以上。租赁期短，不涉及长租赁期短，不涉及长期而固定的义务。期而固定的义务。合同合同 约束约束租赁合同稳

37、定。在租期内，承租赁合同稳定。在租期内，承租人必须连续支付租金，非经租人必须连续支付租金，非经双方同意，中途不得退租。双方同意，中途不得退租。租赁合同灵活，在合租赁合同灵活，在合理限制条件范围内，理限制条件范围内，可以解除租赁契约。可以解除租赁契约。租赁期租赁期满的资满的资产处置产处置租赁期满后，租赁资产的处置租赁期满后，租赁资产的处置有三种方法可供选择：将设备有三种方法可供选择：将设备作价转让给承租人；由出租人作价转让给承租人；由出租人收回；延长租期续租。收回；延长租期续租。租赁期满后，租赁资租赁期满后，租赁资产一般要归还给出租产一般要归还给出租人。人。租赁资租赁资产的维产的维修保养修保养租

38、赁期内，出租人一般不提供租赁期内，出租人一般不提供维修和保养设备方面的服务。维修和保养设备方面的服务。租赁期内，出租人提租赁期内，出租人提供设备保养、维修、供设备保养、维修、保险等服务。保险等服务。v融资租赁的形式融资租赁的形式 （1 1）直接租赁）直接租赁 （2 2）售后租回）售后租回 （3 3）杠杆租赁）杠杆租赁v融资租赁的基本程序融资租赁的基本程序 （1 1）选择租赁公司，提出委托申请）选择租赁公司，提出委托申请 （2 2）选择设备，探询价格）选择设备，探询价格 （3 3）签订购货协议）签订购货协议 （4 4）签订租赁合同）签订租赁合同 （5 5）交货验收）交货验收 （6 6）设备供应厂

39、商托收贷款，租赁）设备供应厂商托收贷款，租赁 公司承付货款公司承付货款 （7 7）投保）投保 （8 8）交付租金）交付租金 （9 9）合同期满处理设备）合同期满处理设备 v 融资租赁租金的计算融资租赁租金的计算 （1 1）融资租赁租金的构成）融资租赁租金的构成 设备价款设备价款 融资成本融资成本 租赁手续费租赁手续费 （2 2）租金的支付方式）租金的支付方式 按支付时期的长短分按支付时期的长短分 按支付时期先后分按支付时期先后分 按每期支付金额分按每期支付金额分 （3 3）租金的计算方法）租金的计算方法 后付租金的计算后付租金的计算 A AP/P/（P/AP/A，i i，n n） 【例【例32

40、32】某企业】某企业. .采用融资租赁方式于采用融资租赁方式于20052005年年1 1月月1 1日从某租赁公司租入设备一台，日从某租赁公司租入设备一台，设备价款为设备价款为300000300000元，租期为元，租期为5 5年，到期后年，到期后设备归企业所有，为了保证租赁公司完全弥设备归企业所有，为了保证租赁公司完全弥补融资成本、相关的手续费并有一定盈利，补融资成本、相关的手续费并有一定盈利，双方商定采用双方商定采用16%16%的折现率，试计算该企业的折现率，试计算该企业每年年末应支付的等额租金。每年年末应支付的等额租金。 A A =300000/=300000/（P/AP/A，16%16%，

41、5 5） =300000/3.2743=91622.64=300000/3.2743=91622.64（元）（元） 先付租金的计算先付租金的计算 A AP/P/（P/AP/A，i i，n n）（1+i1+i） 或：或：A AP/P/（P/AP/A，i i，n-1n-1）+1+1【例【例3333】假如上例采用先付等额租金方式，】假如上例采用先付等额租金方式，则每年年初支付的租金额可计算如下：则每年年初支付的租金额可计算如下：A=300000/(P/A,16%,5)A=300000/(P/A,16%,5)(1+16%)(1+16%) =300000/3.2743 =300000/3.2743(1+

42、16%)(1+16%) =78984.78( =78984.78(元元) )或：或：A=300000/(P/A,16%,4)+1A=300000/(P/A,16%,4)+1 =300000/(2.7982+1)=78984.78( =300000/(2.7982+1)=78984.78(元元) )v融资租赁筹资的优缺点融资租赁筹资的优缺点 、融资租赁的 优缺点 优点：节约资金，提高资金使用效益简化企业管理，降低管理成本 增加资金调度的灵活性 缺点：租金高，成本高3.4 3.4 资金需要量的预测资金需要量的预测 3.4.1 3.4.1 定性预测法定性预测法 指利用直观的资料，依靠熟悉财指利用直观

43、的资料，依靠熟悉财务情况和生产经营情况的相关人员的务情况和生产经营情况的相关人员的经验，以及分析、判断能力，预测未经验，以及分析、判断能力，预测未来资金需要量的方法。来资金需要量的方法。3.4.2 3.4.2 比率预测法比率预测法v销售额比率法的基本假定销售额比率法的基本假定 v销售额比率法的步骤销售额比率法的步骤 （1 1）预计销售额增长率；）预计销售额增长率； （2 2）确定随销售额变动而变动）确定随销售额变动而变动的资产和负债项目；的资产和负债项目； （3 3）确定需要增加的资金数额；）确定需要增加的资金数额； （4 4）根据有关财务指标的约束）根据有关财务指标的约束确定对外筹资数额。确

44、定对外筹资数额。 【例【例3434】开开公司】开开公司20042004年年1212月月3131日的资产日的资产负债表如表负债表如表3434所示。所示。 表表34 200434 2004年年1212月月3131日日 已知：开开公司已知：开开公司20042004年的销售收入为年的销售收入为200000200000元，元，现在还有剩余生产能力，即增加收入不需要进现在还有剩余生产能力，即增加收入不需要进行固定资产方面的投资。假定销售净利率为行固定资产方面的投资。假定销售净利率为1010，如果，如果20052005年的销售收入提高到年的销售收入提高到240000240000元元（增加（增加20%20%）

45、，那么要筹集多少资金呢？现应），那么要筹集多少资金呢？现应用销售额比率法进行预测。用销售额比率法进行预测。 资资 产产负债和所有者权益负债和所有者权益现金现金 1000010000应收账款应收账款 3000030000存货存货 6000060000固定资产净值固定资产净值 6000060000应付账款应付账款 2000020000应付费用应付费用 1000010000短期借款短期借款 5000050000公司债券公司债券 2000020000实收资本实收资本 4000040000留存收益留存收益 2000020000资产合计资产合计 160000160000负债和所有者权益负债和所有者权益 1

46、60000160000 第一步，将资产负债表中预计随销售变动而第一步，将资产负债表中预计随销售变动而变动的项目分离出来。变动的项目分离出来。 在开开公司的实例中，资产方除固定资产在开开公司的实例中，资产方除固定资产外都将随销售量的增加而增加，因为较多的外都将随销售量的增加而增加，因为较多的销售量需要占用较多的存货，发生较多的应销售量需要占用较多的存货，发生较多的应收账款，导致现金需求增加。在负债与所有收账款，导致现金需求增加。在负债与所有者权益一方，应付账款和应付费用也会随销者权益一方，应付账款和应付费用也会随销售的增加而增加，但短期借款、公司债券、售的增加而增加，但短期借款、公司债券、实收资

47、本等不会自动增加。公司的利润如果实收资本等不会自动增加。公司的利润如果不全部分配出去，留存收益也会有适当增加。不全部分配出去，留存收益也会有适当增加。预计随销售增加而自动增加的项目列示在表预计随销售增加而自动增加的项目列示在表3535中。中。表表35 35 开开公司销售百分率表开开公司销售百分率表 应筹集资金占销售收入的百分比：应筹集资金占销售收入的百分比： 50%-15%=35%50%-15%=35% 在表在表3535中，不变动是指该项目不随销售的中，不变动是指该项目不随销售的变化而变化。表中的百分率都用表变化而变化。表中的百分率都用表3333中有关中有关项目的数字除以销售收入求得，如现金：

48、项目的数字除以销售收入求得，如现金：10000/200000=5%10000/200000=5%。资资 产产占销售收占销售收入百分比入百分比负债与所有者权益负债与所有者权益占销售收占销售收入百分比入百分比现现 金金应收账款应收账款存存 货货固定资产固定资产5%5%15%15%30%30%不变动不变动应付账款应付账款应付费用应付费用短期借款短期借款公司债券公司债券实收资本实收资本留存收益留存收益10%10%5%5%不变动不变动不变动不变动不变动不变动不变动不变动合合 计计50%50%合合 计计15%15% 第二步，确定需要增加的资金。第二步，确定需要增加的资金。 从表从表3535中可以看出，销售

49、收入每增加中可以看出，销售收入每增加100100元，必须增加元，必须增加5050元的资金占用，但同时增元的资金占用，但同时增加加1515元的资金来源。从元的资金来源。从5050的资金需求中减的资金需求中减去去1515自动产生的资金来源，还剩下自动产生的资金来源，还剩下3535的的资金需求。因此，每增加资金需求。因此，每增加100100元的销售收入，元的销售收入，开开公司必须取得开开公司必须取得3535元的资金来源。在本例元的资金来源。在本例中，销售收入从中，销售收入从200000200000元，增加到元，增加到240000240000元，元，增加了增加了4000040000元，按照元，按照35

50、35的比率预测将增加的比率预测将增加1400014000元的资金需求元的资金需求(40000(4000035%)35%)。 第三步，确定对外界资金需求的数量。第三步，确定对外界资金需求的数量。 上述上述1400014000元的资金需求有些可通过企元的资金需求有些可通过企业内部来筹集，业内部来筹集，20052005年的净利润为年的净利润为2400024000元元（2400002400001010），如果公司的利润分配给），如果公司的利润分配给投资者的比率为投资者的比率为6060，则将有，则将有4040的利润即的利润即96009600元（元（240002400040%40%）被留存下来，从）被留存下来，从1400014000元中减去元中减去96009600元的留存收益，则还有元的留存收益，则还有44004400元的资金必须向外界融通。元的资金必须向外界融通。 上述预测过程可用下列公式表示：上述预测过程可用下列公式表示： 211SEPSSBSSA外界资金的需要量根据开开公司的资料可求