ch4工程项目经济评价的基本方法PPT课件

1、1第四章 经济效益评价的基本方法第1页/共129页2三类指标 时间型指标: 用时间计量的指标，如投资回收期； 价值型指标: 用货币量计量的指标，如净现值、净年值、费用现值、费用年值等； 效率型指标: 无量纲指标，通常用百分比表示，反映资金的利用效率，如投资收益率、内部收益率、净现值指数等。第2页/共129页3第四章 经济效益评价的基本方法第一节 静态评价方法第二节 动态评价方法第三节 投资方案的选择第3页/共129页4南航雪景第四章 结束结束第4页/共129页5第一节 静态评价方法v 静态投资回收期法v 投资收益率法（投资效果系数法）v 追加投资回收期法等RETURN第5页/共129页6一、静

2、态投资回收期（Pt）法投资回收期：亦称投资返本期或投资偿还期。 指工程项目从开始投资（或投产），到以其净收益（净现金流量 ）抵偿全部投资所需要的时间，一般以年为计算单位。第一节 静态评价方法第6页/共129页7理论公式ttPttPttKCBCOCI000投资金额年收益年经营成本一、静态投资回收期法（续1）第一节 静态评价方法第7页/共129页8实用公式TTtttCOCICOCITP101累计净现金流量首次出现正值的年份第T-1年的累计净现金流量第T年的净现金流量一、静态投资回收期法（续2）第一节 静态评价方法第8页/共129页9一、静态投资回收期法（续3）ctPP可以接受项目拒绝项目ctPP设

3、基准投资回收期 Pc第一节 静态评价方法第9页/共129页10项目评价的辅助性指标优点缺点一、静态投资回收期法（续4）第一节 静态评价方法第10页/共129页11例题1：某项目的现金流量如下表，设基准投资回收期为8年，试初步判断方案的可行性。年份年份项目项目0 01 12 23 34 45 56 67 78 8N N净现金流量净现金流量-100-100-50-500 0202040404040404040404040累计净现金流量累计净现金流量-100-100-150-150-150-150-130-130-90-90-50-50-10-1030307070年25.6401017tP可以接受项

4、目累计净现金流量首次出现正值的年份 T = 7; 第T-1年的累计净现金流量:第T年的净现金流量:40 ; 因此-10一、静态投资回收期法（续5）第一节 静态评价方法RETURN第11页/共129页12 亦称投资效果系数，是项目在正常生产年份的年净收益和投资总额的比值。 如果正常生产年份的各年净收益额变化较大，通常用年均净收益和投资总额的比率。二、投资收益率（R）第一节 静态评价方法第12页/共129页13KNCFR 投资总额正常年份的净收益或年均净收益二、投资收益率（续1）第一节 静态评价方法第13页/共129页14bbRRRR可以接受项目项目应予拒绝设基准投资收益率 Rb二、投资收益率（续

5、2）第一节 静态评价方法第14页/共129页15适用于项目初始评价阶段的可行性研究。基准的确定行业平均水平或先进水平同类项目的历史数据的统计分析投资者的意愿二、投资收益率（续3）第一节 静态评价方法第15页/共129页16例题1（续1）年份年份 项目项目0 01 12 23 34 45 56 67 78 8N N净现金流量净现金流量-100-100-50-500 0202040404040404040404040累计净现金流量累计净现金流量-100-100-150-150-150-150-130-130-90-90-50-50-10-1030307070第一节 静态评价方法NCF=40, K=

6、150: R=NCF/K=40/150=26.67%第16页/共129页17 对于只有期初的一次投资以及各年末有相等的净收益的项目，投资回收期与投资收益率互为倒数，即：RPt1投资回收期与投资收益率的关系例题1（续2）:Pt=1/R=1/0.2667=3.75(年)RETURN第17页/共129页18第二节 动态评价方法1) 现值法2) 年值法3) 净现值率法4) 动态投资回收期法5) 内部收益率法RETURN第18页/共129页19现 值 法净现值费用现值RETURN第19页/共129页20一、净现值（NPV）法 净现值（Net Present Value, NPV）是指按一定的折现率i0（

7、称为基准收益率），将投资项目在分析期内各年的净现金流量折现到计算基准年（通常是投资之初）的现值累加值。 用净现值指标判断投资方案的经济效果分析法即为净现值法。第20页/共129页21 nttnttttiFPCOCIiCOCINPV0000,/1投资项目寿命期一、净现值（NPV）法（续1）基准折现率第21页/共129页222.计算公式（续）ntnttttiFPCOtiFPCINPV0000,/,/现金流入现值和现金流出现值和一、净现值（NPV）法（续2）第22页/共129页230NPV项目可接受0NPV项目不可接受单一方案多方案优的方案为最优方案。满足0maxjNPV一、净现值（NPV）法（续3

8、）第23页/共129页24一、净现值（NPV）法（续4）NPV=0:NPV0:NPV0:净现值的经济含义项目的收益率刚好达到i0；项目的收益率大于i0，具有数值等于NPV的超额收益现值；项目的收益率达不到i0；第24页/共129页25NCF=CI-CONCF=CI-CO-1000-1000300300300300300300300300300300（P/FP/F，i i0 0，n n）1 10.90910.90910.82640.82640.75130.75130.68300.68300.62090.6209折现值折现值-1000-1000272.73272.73247.92247.92225

9、.39225.39204.90204.90186.27186.27累计折现值累计折现值-1000-1000-727.27-727.27-479.35-479.35-253.96-253.96-49.06-49.06137.21137.21 假设 i0 =10%例题1列式计算：NPV 1000300（P/A ，10 ，5） 10003003.791137.3 （等额支付） 年份年份0 01 12 23 34 45 5CICI800800800800800800800800800800COCO10001000500500500500500500500500500500按定义列表计算：第25页/共1

10、29页26 基准折现率为10%04567891012320500100150250例题2104%,10,/2503%,10,/1502%,10,/1001%,10,/50020ttFPFPFPFPNPV96.4697513. 0868. 42507513. 01508264. 01009091. 050020)3%,10,/)(7%,10,/(250FPAPNPV第26页/共129页27年份方案0188（净残值）A-100408B-120459利率：10% 单位：万元例题3方案为优选方案且比较方案：万元万元计算净现值BNPVNPVNPVNPVFPAPNPVFPAPNPVBABABA, 0, 0

11、.3 .1248%,10,/98%,10,/451201 .1178%,10,/88%,10,/40100.第27页/共129页28净现值函数 NCFt和 n 受到市场和技术进步的影响。在NCFt和 n 确定的情况下，有 0 ifNPV0 , , inNCFfNPVtNCFt：净现金流量第28页/共129页291、举例分析 当净现金流量和项目寿命期一定时，有年份年份0 01 12 23 34 4净现金流量净现金流量-1000-1000400400400400400400400400折现率折现率i i( () )0 0101020202222303040405050 NPV(i)NPV(i)60

12、060026826835350 0-133-133-260-260-358-358-1000-1000现 金 流 量折线率与净现值的变化关系NPVi第29页/共129页30 若 i 连续变化，可得到右图所示的净现值函数曲线。NPV0i NPV函数曲线i*同一净现金流量： i0 ，NPV ，甚至减小到零或负值，意味着可接受方案减少。必然存在 i 的某一数值 i* ，使 NPV（ i* ） = 0。2、净现值函数的特点第30页/共129页31年份年份方案方案0 01 12 23 34 45 5NPVNPV（10%10%）NPVNPV（）A-230-2301001001001001001005050

13、505083.9183.9124.8124.81B-100-1003030303060606060606075.4075.40 可以看出，不同的基准折现率会使方案的评价结论截然不同，这是由于方案的净现值对折现率的敏感性不同。这一现象对投资决策具有重要意义。3、净现值对折现率的敏感性问题NPVABi10%20%第31页/共129页32NPV对i的敏感性在投资决策中的作用 有5个净现值大于0的项目A、B、C、D、E，总投资限额为K ，可以支持其中的4个项目：1）对于i01,它们的优劣排序为： A、D、B、E、C 则选投项目A、D、B、E2）当i01 i02（常因K的变化）,其优劣排序为： A、E、

14、C、D、B 则选投项目A、E、C、D第32页/共129页33优点：考虑了投资项目在整个寿命期内的现金流量反映了纳税后的投资效果（净收益）既能作单一方案费用与效益的比较，又能进行多方案的优劣比较净现值法的优缺点第33页/共129页34缺点：必须使用基准折现率进行方案间比选时没有考虑投资额的大小即资金的利用效率（e.g. KA1000万，NPV=10万；KB50万，NPV=5万。由于NPVANPVB，所以有“A优于B”的结论。但KA=20KB，而NPVA=2NPVB，试想20 NPVB =100万元）不能对寿命期不同的方案进行直接比较，因为不满足时间上的可比性原则 净现值法的优缺点（续）第34页/

15、共129页35资金费用与投资机会成本( r1 )年风险贴水率( r2 )年通货膨胀率( r3 )基准折现率的确定第35页/共129页36关于年风险贴水率 r2 ：外部环境的不利变化给投资带来的风险客观上 资金密集型劳动密集型资产专用型资产通用型降低成本型扩大再生产型主观上资金雄厚的投资主体的风险贴水较低基准折现率的确定（续1）第36页/共129页3732132101111rrrrrri基准折现率的确定（续2）r1：资金费用与投资机会成本r2：年风险贴水率r3：年通货膨胀率RETURN第37页/共129页38 在对多个方案比较选优时，如果诸方案产出价值相同或产出价值难以计量但满足相同需要，可以只

16、对各方案的费用进行比较，选择方案。 费用现值就是将项目寿命期内所有现金流出按基准折现率换算成基准年的现值的累加值。 用费用现值指标对投资方案进行比选的经济分析评价的方法。二、费用现值（PC）法第38页/共129页39tvtnttWSCKCOtiFPCOPC式中00,/二、费用现值（PC）法（续1）第39页/共129页40 在多个方案中若产出相同或满足需要相同，用费用最小的选优原则选择最有方案，即满足minPCj的方案是最优方案。二、费用现值（PC）法（续2）第40页/共129页41产出相同或满足相同需要的各方案之间的比较；被比较的各方案，特别是费用现值最小的方案， 应达到盈利目的（产出价值可以

17、计量时）。只用于判别方案优劣，不能判断方案是否可行。二、费用现值（PC）法（续3）第41页/共129页42例题 某项目的三个方案、均能满足同样的需要。其费用数据如右表。基准折现率10%，试用费用现值法确定最优方案。根据费用最小的选优原则，方案最优，次之，最差。 三个方案的费用数据(万元)RETURN第42页/共129页43年 值 法净年值费用年值RETURN第43页/共129页44 净年值法是将方案在分析期内各时点的净现金流量按基准收益率折算成与其等值的整个分析期内的等额支付序列年值后再进行评价、比较和选择的方法。三、净年值（NAV）法第44页/共129页45（定义式）niPANPVNAV,/

18、0 niPAniFPCOCINAVntt,/,/000 niFAtniPFCOCInttn,/,/000三、净年值（NAV）法（续1）第45页/共129页46独立方案或单一方案: NAV0，可以接受方案（可行）多方案比较：净年值越大方案的经济效果越好。 满足maxNAVj 0的方案最优三、净年值（NAV）法（续2）第46页/共129页47例题 某投资方案的净现金流量如图所示，设基准收益率为10%，求该方案的净年值。 第47页/共129页481）与净现值NPV成比例关系，评价结论等效；2）NAV是项目在寿命期内，每年的超额收益年值3）特别适用于寿命期不等的方案之间的评价、比较和选择。三、净年值（

19、NAV）法（续3）第48页/共129页49例题 某企业基建项目设计方案总投资1995万元，投产后年经营成本500万元，年销售额1500万元，第三年年末工程项目配套追加投资1000万元，若计算期为5年，基准收益率为10，残值等于零。试计算投资方案的净现值。 该基建项目净现值1045万元，说明该项目实施后的经济效益除达到10的收益率外，还有1045万元的收益现值。第49页/共129页50 有A、B两个方案，A方案的寿命期为15年，经计算其净现值为100万元；B方案的寿命期为10年，经计算其净现值为85万元。设基准折现率为10%，试比较两个方案的优劣。万元万元834.1316275. 08510%,

20、10,/85,/147.1313147. 010015%,10,/100,/00PAniPANPVNAVPAniPANPVNAVBBAA例题B方案优于A方案。RETURN第50页/共129页51 费用年值是将方案计算期内不同时点发生的所有费用支出，按基准收益率换算成与其等值的等额支付序列年费用进行评价的方法。四、费用年值（AC）法第51页/共129页52niPAPCAC,/0用于比较方案的相对经济效果。minminACACj j （各方案的产出相同或满足相同需要）四、费用年值（AC）法（续1）第52页/共129页53例题 两种机床的有关数据如下表，基准收益率为15%，试用年费用指标选择较好的方

21、案。机床为较好的方案。RETURN第53页/共129页54 净现值率是指按基准折现率计算的方案寿命期内的净现值与其全部投资现值的比率。五、净现值率（NPVR）法PKNPVNPVR 总投资现值第54页/共129页55五、净现值率（NPVR）法（续1） 单位投资现值所取得的净现值，或单位投资现值所取得的超额收益现值。 净现值率反映了投资资金的利用效率，常作为净现值指标的辅助指标。净现值率的最大化，有利于实现有限投资取得净贡献的最大化。净现值率的经济含义第55页/共129页56独立方案或单一方案，NPVR0时方案可行。多方案比选时，maxNPVRj0的方案最好。 投资没有限制，进行方案比较时，原则上

22、以净现值为判别依据。当投资有限制时，更要追求单位投资效率，辅以净现值率指标。净现值率常用于多方案的优劣排序。五、净现值率法（NPVR）（续2）第56页/共129页57例题 某工程有A、B两种方案可行，现金流量如下表，设基准折现率为10%，试用净现值法和净现值率法择优。RETURN第57页/共129页58 在考虑资金时间价值条件下，按基准收益率收回全部投资所需要的时间。 0,/00tiFPCOCItPtD理论公式第58页/共129页592.计算（续）实用公式 1当年折现值上年累计折现值绝对值开始出现正值年份数累计折现值DP第59页/共129页60若若P PD D P Pb b，则项目可以考虑接受

23、则项目可以考虑接受 若若P PD D P Pb b，则项目应予以拒绝则项目应予以拒绝第60页/共129页61年份年份 0 0 1 1 2 2 3 3 4 4 5 5净现金流量净现金流量-6000-6000 0 00 08008001200120016001600折现值折现值-6000-60000 00 0601.04601.04819.60819.60993.44993.44累计折现值累计折现值-6000-6000-6000-6000-6000-6000-5398.96-5398.96-4579.39-4579.39-3585.95-3585.95年份年份 6 6 7 7 8 89 91010

24、N N净现金流量净现金流量2000200020002000 2000 20002000200020002000折现值折现值112911291026.41026.4933933848.2848.2累计折现值累计折现值-2456.95-2456.95-1430.55-1430.55-497.55-497.55350.65350.65 用下列表格数据计算动态投资回收期，并对项目可行性进行判断。基准回收期为9年。解：例题RETURN第61页/共129页62 内部收益率又称内部报酬率，是指项目在计算期内各年净现金流量现值累计值等于零时的折现率，即NPV(IRR)=0时的折现率。 tIRRFP,/第62页

25、/共129页63内部收益率的几何意义i(%)净现值函数曲线0NPV(22%)=0, IRR=22%IRR是NPV曲线与横座标的交点处的折现率。第63页/共129页643.判别准则（与基准折线率i0相比较）当当 IRRIRRi i0 0 时，则表明项目的收益率已时，则表明项目的收益率已达到或超过基准收益率水平，项目可行；达到或超过基准收益率水平，项目可行；当当 IRRIRRi i0 0 时，则表明项目不可行。时，则表明项目不可行。多方案比选:内部收益率最大的准则不一定成立。第64页/共129页654.IRR的求解 线性插值法求解IRR的近似值i*(IRR)i(%)NPV1NPV2NPVABEDC

26、Fi2i1i*IRR得插值公式:第65页/共129页661）在满足i1i2 且 i2i15%的条件下，选择两个适当的折现率 i1 和 i2 ，使 NPV(i1)，NPV(i2) 如果不满足,则重新选择i1 和 i2 ，直至满足为止；2） 将用i1 、i2、 NPV(i1)和NPV(i2)代入线性插值公式，计算内部收益率IRR。计算流程：NPV1NPV2NPVABEDCFi2i1i*IRRi(%)第66页/共129页67年份年份0 01 12 23 34 45 5净现金流量净现金流量-100-10020203030202040404040设基准收益率为15%，用IRR判断方案的可行性。例题 万元

27、万元，设02. 45 ,15. 0 ,/404 ,15. 0 ,/403 ,15. 0 ,/202 ,15. 0 ,/301 ,15. 0 ,/20100126. 45 ,12. 0 ,/404 ,12. 0 ,/403 ,12. 0 ,/202 ,12. 0 ,/301 ,12. 0 ,/20100%15%122121FPFPFPFPFPiNPVFPFPFPFPFPiNPVii满足条件1）i1i2 且 i2i15%； 2）NPV(i1)，NPV(i2) 第67页/共129页68 该方案不可行。用内插法算出：%15%5 .13%12%1502. 4126. 4126. 4%12122111ii

28、iNPViNPViNPViIRR例题（续）第68页/共129页69 例：某企业用10000元购买设备，计算期为年，各年净现金流量如图所示。内部收益率的经济涵义第69页/共129页70内部收益率的经济涵义（续1）10000128352000108351390740009907127167000571673372337500030003000第70页/共129页7110000128352000108351390740009907127167000571673372337500030003000 由图可知,IRR不仅是使各期净现金流量的现值之和为零的折现率,而且也是使各年年末净收益和未回收的投资在期

29、末的代数和为零的折现率。内部收益率的经济涵义（续2）没有回收的投资净现金流量第71页/共129页72内部收益率是项目在寿命期内，尚未回收的投资余额的盈利率。其大小与项目初始投资和项目在寿命期内各年的净现金流量有关。在项目的整个寿命期内，按利率 i=IRR 计算，始终存在未能收回的投资，而在寿命期结束时，投资恰好被完全收回。换句话说，项目在寿命期内，始终处于“偿付”未被收回的投资的状况，其“偿付”能力完全取决于项目内部，故有“内部收益率”之称谓。内部收益率的经济涵义（续3）第72页/共129页73 令(1+IRR)-1 = x，(CI-CO)t = at (t=0,1,n)，则上式可改写为：内部

30、收益率唯一性讨论内部收益率的数学表达式是一个高次方程： 有n个根（包括复数根和重根），故其正实数根可能不止一个。第73页/共129页74笛卡尔符号法则： 若方程的系数序列a0，a1，a2，an的正负号变化次数为 p ，则方程的正根个数（个 k 重根按 k 个计算）等于 p 或比 p 少一的正偶数； 当 p时，方程无正根； 当 p时，方程有且仅有一个单正根。也就是说，在-1IRR时，内部收益率方程可能有多解。内部收益率唯一性讨论（续1）第74页/共129页75例如（p1的情况） 某项目净现金流量的正负号变化了3次（有3个正值解），如下表所示。经计算，得到使该项目净现值为零的3个折现率：20%，5

31、0%，100%。内部收益率唯一性讨论（续2）NPVi净现值曲线简图第75页/共129页76 常规项目：净现金流量序列的符号只有一次由负向正的变化 （p=1p=1）; ;非常规项目：净现金流量序列的符号有多次变化（p1）,如果其累积净现金流量大于零，内部收益率就有唯一解。 非常规项目的内部收益率方程可能有多个正实根，只有满足内部收益率的经济涵义的根才是项目的内部收益率。因此，需要对这些根进行检验。结论：如果非常规项目的内部收益率方程有多个正根，则它们都不是真正的项目内部收益率。如果只有一个正根，则这个根就是项目的内部收益率。内部收益率唯一性讨论（续3）第76页/共129页77反映项目投资的使用效

32、率，概念清晰明确。完全由项目内部的现金流量所确定，无须事先知道基准折现率。内部收益率最大的准则不总是成立可能存在多个解或无解的情况内部收益率的优缺点第77页/共129页78累积净现值曲线累积净现金流量曲线累积净现金流n项目寿命期ACBRETURN第78页/共129页79互斥方案的选择独立方案的选择混合方案的选择第三节 投资方案的选择第79页/共129页801）绝对经济效果评价： 方案的经济指标与基准相比较，判断方案可行与否；2）相对经济效果评价： 方案之间的经济效果比较，判断最佳方案（或按优劣排序）。步骤：第80页/共129页81 互斥方案比较应具有可比性的条件 考察的时间段和计算期可比 收益

33、和费用的性质及计算范围可比 备选方案的风险水平可比 评价所使用的假定合理第81页/共129页82RETURN第82页/共129页83年年 份份0 01 11010A A的净现金流量的净现金流量-200-2003939B B的净现金流量的净现金流量-100-1002020单位：万元 基准折现率：10%例题：A、B是两个互斥方案。（1）增量分析法（差额分析法）BANPVNPVBANPVNPVBABA优于均可行、，万元，万元分析：,.089.22064.39NPVNPVIRRIRR39.6439.6414.4%14.4%22.8922.8915.1%15.1%第83页/共129页84075.1610

34、%10/19100:万元，差额净现值APNPV年年 份份0 01 11010NPVNPVIRRIRRA A的净现金流量的净现金流量-200-200393939.6439.6414.4%14.4%B B的净现金流量的净现金流量-100-100202022.8922.8915.1%15.1%增量净现金流量增量净现金流量-100-1001919:）差额内部收益率（ IRR考察增量投资16.7516.7513.8%13.8%10%8 .130iIRR，010,/19100IRRAPNPV第84页/共129页85 判断增量投资的经济合理性，即投资额大的方案相对于投资额小的方案，多投入的资金能否带来满意的

35、增量收益。 在寿命期相等的互斥方案中，净现值最大且非负的方案为最优可行方案。寿命期相等的互斥方案比选原则第85页/共129页86差额净现值差额内部收益率差额投资回收期（静态）（2）增量分析指标第86页/共129页87 对于寿命期相同的互斥方案，各方案间的差额净现金流量按一定的基准折现率计算的累计折现值即为差额净现值。（或相比较的方案的净现值之差）概念第87页/共129页88计算公式 的差额即差额净现值为净现值，则：案，为投资额不等的互斥方、设BAtnttBBtnttAAtnttBBtAABANPVNPViCOCIiCOCIiCOCICOCINPVKKBA000000111第88页/共129页8

36、9判别及应用 NPV0：表明增加的投资在经济上是合理的，即投资大的方案优于投资小的方案； NPV0 ：表明投资小的方案较经济。多个寿命期相等的互斥方案： 满足maxNPVj 0 的方案为最优方案。第89页/共129页90概念 差额内部收益率是指进行比选的两个互斥方案的差额净现值等于零时的折现率。IRR计算公式0IRRNPVIRRNPVBAIRRNPVIRRNPVBA即, 0)(IRRNPVBA tnttBBtnttAAIRRCOCIIRRCOCI1100IRR: 互斥方案的净现值相等时的折现率。第90页/共129页91NPV几何意义IRRAIRRi0的方案较优；IRRi0：的方案较选。（4）评

37、价准则第91页/共129页92年年 份份0 01 110101010（残值）残值）A A的净现金流量的净现金流量-5000-500012001200200200B B的净现金流量的净现金流量-6000-6000140014000 0单位：万元 基准收益率：15%例题）优于方案均可行，（、万元，万元，）（或，计算解：绝对经济效果检验BABANPVNPVAPNPVFPAPNPVIRRIRRNPVBABABA0102710%15/14006000107210%15/20010%15/12005000,增量净现金流量增量净现金流量-1000-1000200200-200-200第92页/共129页93

38、概念 差额投资回收期是指在静态条件下，一个方案比另一个方案多支出的投资用年经营成本的节约额（或用年净收益的差额）逐年回收所需要的时间。亦称追加投资回收期。第93页/共129页94010/20010/2001000，：进行相对经济效果检验用IRRFPIRRAPNPVIRR例题万元，：（满足两个条件）试算，取6610%12/20010%12/200100012,12121FPAPiNPVNPVNPVii %15%8 .13122111iiiNPViNPViNPViIRR年年 份份0 01 110101010（残值）残值）NCFNCF-1000-1000200200-200-200万元）（，4510

39、%,15,/20010%15/2001000152FPAPiNPV为优选方案投资小的方案，评价：AiIRRAB0致最大准则的评价结果一与前面的NPV第94页/共129页952）计算公式2112CCKKCKPa1212NBNBKKNBKPa投资差额净收益差额年经营成本差额（1）两方案产量相等：即Q1=Q2设方案1、2的投资K2K1、 经营成本C1 C2、 (或净收益NB2NB1)第95页/共129页9622111122QCQCQKQKPa11221122QNBQNBQKQKPa或（1）两方案产量不等：即Q1 Q2单位产量的投资单位产量的经营成本单位产量的净收益:QNBQCQK第96页/共129页

40、973)评价准则PaPc（基准投资回收期），投资大的方案为优Pa Pc，投资小的方案为优特点：没有考虑资金的时间价值，只能用于初步评估。计算动态差额投资回收期可以用投资方案的差额净现金流量参照动态投资回收期的计算方法。第97页/共129页98 有两个投资方案A和B，A方案投资100万元，年净收益14万元，年产量1000件；B方案投资144万元，年净收益20万元，年产量1200件。设基准投资回收期为10年。问：（1）A、B两方案是否可行？（2）哪个方案较优？例题，可行，可行；方案的可行性、判别解：102 . 7201441101 . 7141001BBtAAtRPRPBA105 . 710001

41、412002010001001200144AABBAABBaQNBQNBQKQKP判别方案的优劣为优选方案投资大的方案 BRETURN第98页/共129页991）设定共同的分析期；2）对寿命期不等于共同分析期的方案，要选择合理的方案持续假定或余值回收假定寿命期不等时，要解决方案的时间可比性问题。第99页/共129页100主要方法：第100页/共129页101年值法：将投资方案在计算期的收入及支出按一定的折现率换算成年值，用各方案的年值进行比较，选择方案。指标：NAV、AC隐含的假设：各备选方案在其寿命期结束时均可按原方案重复实施或以与原方案经济效果水平相同的方案接续。第101页/共129页10

42、2最小公倍数法：将各技术方案寿命期的最小公倍数作为比选的分析期。在此分析期内，各方案分别以分析期对寿命期的倍数作为项目重复的周期数，然后计算各方案在分析期内的净现值，用分析期内的净现值比选方案。概念用净现值指标比选时常用方法第102页/共129页103应用举例方方 案案投投 资资年净收益年净收益寿命期寿命期A A8003606B B12004808单位：万元 基准折现率：12%解：共同的分析期（最小公倍数）：则 A方案重复4次，B方案重复3次。24第103页/共129页10436080006121824148012000816241方方 案案投投 资资年净收益年净收益寿命期寿命期A A8003

43、606B B12004808单位：万元 基准折现率：12%A、B方案在分析期的现金流量图如下：第104页/共129页105 万元7 .128724%,12,/36018%,12,/12%,12,/6%,12,/1800APFPFPFPVNPA 万元1 .185624%,12,/48016%,12,/8%,12,/11200APFPFPVNPBABVNPVNPBA优于方案方案， 36080006121824148012000816241第105页/共129页106概念 按某一共同的分析期将各备选方案的年值折现，用这个现值进行方案的比选。 共同分析期 N 的取值一般是介于最长的方案寿命期和最短的寿

44、命期之间。第106页/共129页107计算公式 NiAPniPAtiFPCOCIVNPntt,/,/,/0000 NPVNAV第107页/共129页108判别准则0max jVNPjCP min第108页/共129页109概念 寿命期不等的互斥方案之间的差额内部收益率是指两个方案的净年值相等时所对应的折现率，即（当KAKB） 方案之间的比选（相对评价）)()(BABBAABAIRRNAVIRRNAVIRR满足：差额内部收益率第109页/共129页1102)计算公式 0,/,/,/,/00）（即IRRNAVnIRRPAtIRRFPCOCInIRRPAtIRRFPCOCIBtntBBAtntAAB

45、A第110页/共129页1113）应用条件初始投资大的方案年均净现金流量大且寿命期长初始投资小的方案年均净现金流量小且寿命期短第111页/共129页112判别准则方案较优：年均净现金流量大的0iIRR 方案较优：年均净现金流量小的00iIRR 第112页/共129页113 设互斥方案A、B的寿命分别为4年和3年，各自寿命期内的净现金流量如下表所示，若基准折现率为10%，请用内部收益率判断那一个方案较好。0 01 12 23 34 4A A-300-3009696969696969696B B-100-100424242424242ANSRETURN第113页/共129页114 IRRA = 1

46、1.81%、IRRB万元、 万元、 万元、 IRR A-B =9.676% 10% 、 B方案优于A方案 RETURN第114页/共129页115完全独立方案的选择有投资限额的独立方案的选择RETURN第115页/共129页116完全独立方案的采用与否，取决于方案自身的经济性。判断方案是否可行方法：采用绝对评价指标来评价。如净现值、净年值、 内部收益率等。其评价方法与单一方案的评价方法相同。决定方案是否采用RETURN第116页/共129页117独立方案互斥化法内部收益率排序法净现值率排序法第117页/共129页118 把受投资限额约束的独立方案组合成多个相互排斥的方案； 用互斥方案的比选方法

47、，选择最优的方案组合。基本思路第118页/共129页119基本步骤：（1）列出全部相互排斥的组合方案（N=2m-1）项目项目投资现值投资现值（万元）（万元）净现值净现值（万元）（万元）A A10010054.3354.33B B30030089.1889.18C C25025078.7978.79举例： 某公司有一组投资项目，受资金总额的限制，只能选择其中部分方案。设资金总额为400万元。求最优的投资组合？（方案数m=3）序号序号A AB BC C组合方案组合方案1 11 10 00 0A A2 20 01 10 0B B3 30 00 01 1C C4 41 11 10 0A+BA+B5 51 10 01 1A+CA+C6 60 01 11 1B+CB+C7 71 11 11 1A+B+CA+B+C第119页/共129页120（3）用净现值、差额内部收益率等方法选择最佳组合方案。K K100100300300250250400400350350550550650650序号序号A AB BC C组合方案组合方案1 11 10 00 0A A2 20 01 10 0B B3 30 00 0