融资融券交易策略丛立峰

1、会计学1融资融券交易策略丛立峰融资融券交易策略丛立峰华泰证券长春自由大路营业部融资融券套利策略指导群：206020308原理：对未来数个交易日看涨(跌)，则融资买入(融券卖出)标的股票，数个交易日行情结束后“卖券还款”(“买券还券”)。ETFETF趋势交易原理与操作：与股票的趋势交易策略类似趋势交易原理与操作：与股票的趋势交易策略类似2 2ETFETFETFETF趋势交趋势交易原理与操作：与股票的趋势交易策略类似。易原理与操作：与股票的趋势交易策略类似。(1)(1)、融资做多交易、融资做多交易( (正向杠杆交易正向杠杆交易) (2) (2)、融券做空交易、融券做空交易( (反向杠杆交易反向杠杆

2、交易) ) 需要指出的是，趋势交易策略可以用主观判断的方式进行投资，但也可应用一套完整的科学的交易方法，这包括择时模型判断进场时点、科，择头寸跟随策略判断离场时点： 利用择时模型判断进场的买卖时点。判断买(卖)点后积极做多(空)该股票；由于趋势交易是通过市场的波动赚钱，而市场波动常常是双向的，因此在波动之下模型对趋势的判断有可能发生错误从而导致亏损，所以需要有一套头寸跟随策略来判断何时止盈、止损。 在建立了择时模型、头寸跟随策略后，需要用大量的历史数据进在建了择时型寸跟策略，需要用史进行回测验证，以确定模型的有效性及参数的稳定性。在收益率稳定、最大回撤较小、信息比较高的情况下，可以通过融资买入

3、或者融券卖出的手段放大交易杠杆，博取更高额的收益。看多的日内交易策略看多的日内交易策略第一种情况：第一种情况： 第二步：第二步：T T日投资者持有股票日投资者持有股票A A第二种情况：第二种情况：T T日投资者满仓、不持有日投资者满仓、不持有股票股票A A第三种情况：第三种情况：T T日投资者空仓日投资者空仓 股票的配对交易一般指的是寻找同一行业中股价具备均衡关系的两家股票的配对交易一般指的是寻找同一行业中股价具备均衡关系的两家上市公司，做空相对强势的股票，同时做多相对弱势的股票，以期两股价上市公司，做空相对强势的股票，同时做多相对弱势的股票，以期两股价重返均衡值时，平仓赚取两只股票价差变动的

4、收益。配对交易由于时做多重返均衡值时，平仓赚取两只股票价差变动的收益。配对交易由于时做多和做空同行业的股票，对冲大部分市场风险，因而是一种市场中的多空组和做空同行业的股票，对冲大部分市场风险，因而是一种市场中的多空组合策略，和大盘走势的相关度较低。在整个市场无明显趋势性会时，可以合策略，和大盘走势的相关度较低。在整个市场无明显趋势性会时，可以通过配对交易避免股市系统风险的影响，获取通过配对交易避免股市系统风险的影响，获取AlphaAlpha绝对收益。绝对收益。 配对交易策略一般应用协整理论或主成分理论进行交易。配对交易策略一般应用协整理论或主成分理论进行交易。 以下仅以浦发银行与兴业银行价差图

5、为例说明投资配置大致原理与思以下仅以浦发银行与兴业银行价差图为例说明投资配置大致原理与思想，而实际上确定买卖时点还是应该按照如下协整法（或主成分法）等严想，而实际上确定买卖时点还是应该按照如下协整法（或主成分法）等严密的科学理论方法。密的科学理论方法。 ETF的配对交易策略指的是应用协整理论、主成分理论等，从市场上找出与该ETF历史价格走势相近的股票或其它ETF品种进行配对，当配对证券的价格差偏离历史均值时，则做空相对强势的标的，同时做多相对弱势的标的。等待它们回归到长期均衡关系，平仓赚取两个标的证券价格差收敛的报酬。 具体操作与前述股票的配对策略类似：以自有资金普通买入配对组合中相对弱势的标

6、的，同时以此标的冲抵保证金“融券卖出”相对强势的另一标的。例：例：20082008年年1010月月6 6日，中国平安与中日，中国平安与中国人寿的收盘价分别为国人寿的收盘价分别为32.2532.25元与元与22.4622.46元，两只股票价差为元，两只股票价差为9 .799 .79元元投资者通过基本面分析判断中国平投资者通过基本面分析判断中国平安股价相对于中国人寿低估，因此安股价相对于中国人寿低估，因此买入中国平安同时买入中国平安同时“融券卖出融券卖出”中中国人寿。国人寿。20102010年年1111月月3030日，中国平日，中国平安与中国人寿的收盘价分别为安与中国人寿的收盘价分别为56.145

7、6.14与与21.8921.89，两只股票价差为，两只股票价差为34.2534.25元元，放大了，放大了24.4624.46元。若两只股票配置元。若两只股票配置比例为比例为1:11:1，则，则1111月月3030日价差扩大值日价差扩大值24 4624 46元即为每股中国平安与每股元即为每股中国平安与每股24.4624.46中国人寿持仓投资的利润。中国人寿持仓投资的利润。例：假如在2011年7月28日判断未来金融行业相对大盘整体而言将有超额收益，而当时上证180180ETFETF与上证180180金融ETFETF的价格比例为1:4.8167，则在当天以收盘价买入1000万份的上证180金融ETF

8、，同时“ 融券卖出” 4816.7 万份的上证180ETF 到2011年9月14日上证180ETF。下跌7.56%，而同期上证180金融ETF下跌1.94%，超额收益率为5.62%，如果剔除同期融券利息1.21%，则实际获取的绝0.580.58对收益率约为4.41%。 当可转债T日出现较大幅度折价时客户可以在T日买入可转债同时“融券卖出”可转债对应的标的股票，T+1日将可转债转换成股票，T+2日股票到帐后“直接还券”，获取一定比例的无风险收益。 例如，2012年1月16日工商银行收盘价4.31元，相应可转债收盘价107.89元，可转债的最新转换价格为3.97元。若可转债的转换价值(股票价格转换

9、比例)大于可转债价格时，则投资者可在1月16日(T日)以市场价格买入N张工商银行可转债，同时“融券卖出”转换比例N股工商银行股票，即1003.97N=25.19N股；在1月17日(T+1日)将N张可转债转换成工行股票；1月18日(T+2日)股票到账后“直接还券”。在忽略交易佣金与融券费率的前提下，可获得一定比例的无风险收益。以上举例由于可转债的转换价值为4.311003.97=108.56107.89，因此忽略成本前提下存在套利空间，可执行上述策略获取无风险收益。证券投资基金管理暂行办法规定，基金管理必须以现金形式分配至少90%的基金净收益，且每年至少分配一次。而一般封闭式基金三、四月份派发红

10、利的概率较大，因此对于折价率较大的基金且具有正实现收益测算值的封闭式基金，可在分红前买入该基金，同时“融券卖出”ETF，从而在对冲掉市场系统风险的条件下，获取封闭式基金的分红收益及折价回归收益。分级基金中的优先级基金有一定的固定收益特征，优先级股票型基金到期折算日一般为会计年度最后一个交易日或年初第一个交易日。因此可在分红前买入该基金，同时“融券卖出”ETF，从而在对冲掉市场系统风险的条件下，获取分级基金的分红收益。例：假如在2011年7月28日判断未来金融行业相对大盘整体而言将有超额收益，而当时上证180180ETFETF与上证180180金融ETFETF的价格比例为1:4.8167，则在当天以收盘价买入1000万份的上证180金融ETF，同时“ 融券卖出” 4816.7 万份的上证180ETF 到2011年9月14日上证180ETF。下跌7.56%，而同期上证180金融ETF下跌1.94%，超额收益率