金融工程期权交易策略课件

1、金融工程期权交易策略第第10章章 期权交易策略期权交易策略 Trading strategies involving option金融工程期权交易策略内容简介内容简介10.1 包含单一期权与股票的策略包含单一期权与股票的策略10.2 差价策略差价策略10.3 组合策略组合策略金融工程期权交易策略10.1 包含单一期权与股票的策略包含单一期权与股票的策略strategies involving a single option and a stock 备保看涨期权系列：该策略的组合方式一个看涨期权的短头寸一个股票长头寸（以保护期权短头寸的损失） 与备保看涨期权系列相反的策略一个看涨期权的长头寸一个

2、股票短头寸金融工程期权交易策略盈利盈利STK盈利盈利STK(a)(b)股票股票长头寸长头寸看涨期权看涨期权短头寸短头寸看涨期权看涨期权长头寸长头寸组合组合盈利盈利组合组合盈利盈利股票股票短头寸短头寸类似于看跌期权短头寸类似于看跌期权长头寸金融工程期权交易策略ProfitSTKProfitSTK(c)(d)股票长股票长头寸头寸看跌期权看跌期权长头寸长头寸看跌期权看跌期权短头寸短头寸股票短股票短头寸头寸组合组合盈利盈利组合组合盈利盈利类似于看涨期权长头寸类似于看涨期权短头寸金融工程期权交易策略10.2 差价差价 spreads2.1 牛市差价牛市差价 bull spreads 牛市差价长头寸希望股

3、价上涨，持有如下组合：买入一个具有确定执行价格的看涨期权；卖出一个具有相同相同标的标的和到期日到期日， 但执行价格更高执行价格更高的看涨期权金融工程期权交易策略K1K2ProfitST看涨期权看涨期权短头寸短头寸看涨期权看涨期权长头寸长头寸牛市牛市差价差价金融工程期权交易策略 牛市差价盈利表示例例 10-1 P 153 金融工程期权交易策略9金融工程期权交易策略 牛市差价控制风险的特点控制了投资者的风险同时也限制了投资者的盈利，为此，投资者得到了卖空执行价为卖空执行价为 K2 的期权费补偿的期权费补偿。 3种类型的牛市差价：逐渐趋于保守两个虚值期权：成本低，成本低，收到高收益的概率小收到高收益

4、的概率小实值看涨期权+虚值看涨期权两个实值期权金融工程期权交易策略 牛市差价另一组合K1K2ProfitST买入看跌期跌期权K1卖出看跌期跌期权K2初期会有正的现金流金融工程期权交易策略2.2 熊市差价熊市差价 bear spreads 熊市差价长头寸希望股价下跌，持有如下组合：买入买入一个具有确定执行价格的看跌期权；卖出卖出一个具有相同标的和到期日，但执行价格更低更低的看跌期权金融工程期权交易策略K1K2ProfitST买入看跌期权K2卖出看跌期权K1初期会有负的现金流金融工程期权交易策略 熊市差价的盈利计算例例 10-2 P154 金融工程期权交易策略15金融工程期权交易策略 熊市差价的另

5、一组合表示K1K2ProfitST卖出看涨期权K1买入看涨期权K2初期会有正的现金流金融工程期权交易策略2.3 盒式差价 box spreads 盒式差价：其组合为由执行价格为 K1 与 K2 的看涨期权所构成的牛市差价；一个具有相同执行价格所构成的熊市差价； 盒式差价的长头寸：买入执行价为K1的看涨期权，同时卖出执行价为K2（K1)的看涨期权；买入执行价为K2的看跌期权，同时卖出执行价为K1（K2)的看跌期权；金融工程期权交易策略 盒式差价的收益：无论未来标的股票如何，盒式差价的收益均为盒式差价的价格，即收益的贴现为：21KK21()rTKK e金融工程期权交易策略2.4 蝶式差价蝶式差价

6、butterfly spreads 长头寸持有的组合：买入一个具有较低执行价格K1的看涨期权；买入一个具有较高执行价格K3的看涨期权；同时卖出两个具有执行价格K2的看涨期权其中其中 K1K2K3 盈利情形：盈利情形：当股价在K2附近波动时，持有蝶式差价将能获得正的盈利，如果股价波动较大，将有较大损失金融工程期权交易策略K1K3ProfitSTK2卖出两个两个看涨期权K2买入看涨期权K1初期会有负的有负的现金流买入看涨期权K3butterfly spreads金融工程期权交易策略蝶式差价的收益计算蝶式差价的收益计算金融工程期权交易策略 蝶式差价另一组合表示蝶式差价另一组合表示卖出两个看跌期权K2

7、买入看跌期权K1买入看跌期权K3K1K3ProfitSTK2金融工程期权交易策略2.5 日历差价日历差价 calendar spread 日历差价的长头寸持有的组合：日历差价的长头寸持有的组合：卖空卖空一个具有某执行价格一个具有某执行价格看涨看涨期权；期权；买入买入另一个具有相同执行价格，但另一个具有相同执行价格，但较长期限较长期限的的看涨看涨期权；期权； 盈利特点盈利特点持有日历差价的投资者的盈利实现在较短期持有日历差价的投资者的盈利实现在较短期权到期日，且需要出售较长期限的期权；权到期日，且需要出售较长期限的期权；看涨期权的期限越长，其价格会更高看涨期权的期限越长，其价格会更高金融工程期权

8、交易策略 盈利的构成：在较短期限期权到期日在较短期限期权到期日当股价低于 K 时，两个期权的价值均为 0，损失了初始的期权费；当股价高于 K 时，要支付费用为ST-K, 同时，可以出售较长期限的期权，收到期权费 因此当股价在 K 附近时，投资者会有盈利，而当股价高出 K 许多，则会有亏损。金融工程期权交易策略ProfitSTK买入长期限的看涨期权卖出短期限的看涨期权两个看涨期权的日历差价收益金融工程期权交易策略ProfitSTK卖出短期限的看跌期权买入长期限的看跌期权两个看跌期权的日历差价收益金融工程期权交易策略 三种日历差价中性日历差价：K 接近股票当前价格牛市日历差价：K 高于股价当前价格

9、熊市日历差价：K 低于股票当前价格日历差价的另一组合表示：倒置日历差价买入短期期权，卖出长期期权金融工程期权交易策略10.3 组合策略组合策略 combination strategies10.3.1 跨式组合 straddle 具有相同相同执行价格执行价格和到期日到期日的欧式看涨看涨与看跌看跌期权的组合 损益情形当到期日的市场价格与执行价格接近时，持有跨式组合会有损失当到期日的市场价格与执行价格相差较大时，投资者会有盈利金融工程期权交易策略ProfitSTK跨式组合的损益图金融工程期权交易策略 跨式组合的分类底部跨式组合或买入跨式组合顶部跨式组合或卖出跨式组合金融工程期权交易策略10.3.2 序列组合(strips)与带式组合(straps) 序列组合：执行价格与到期日相同的一个一个看涨看涨期权+两个看跌看跌期权 带式组合：执行价格与到期日相同的两个看涨看涨期权+一个看跌看跌期权金融工程期权交易策略ProfitKSTProfitKST序列组合带式组合金融工程期权交易策略10.3.3 异价跨式组合(strangle) - 槽式组合槽式组合 具体相同到期日，但执行价格不同