人民币升值对我国经济的影响

1、人民币升值对我国经济的影响摘要：人民币汇率改革与人民币升值紧密相关。近来，人民币升值 速度加快，升值的预期也再次得到强化 ; 对于人民币汇率的浮动区间 及浮动弹性等问题仍然存在着争议。 本文通过人民币汇率改革对经济 影响的分析，提出了应对策略， 并认为人民币升值将不利于我国经济 的长期发展。要避免重蹈日元升值的覆辙。人民币汇率改革一年多来，总体上是成功的，一是释放了人民币升 值的压力，人民币汇率的弹性不断增强 ; 二是汇率改革平稳运行，汇 率水平基本稳定。 汇改与人民币升值， 对我国的影响也从理论描述变 为具体现实，各经济主体和经济部门都感到了人民币升值带来的影响。 这里选取三个重要方面加以简

2、论。一、人民币升值对货币政策和银行业的影响及应对策略 目前我国央行货币政策面临的严峻挑战就是流动性过剩。商业银行 的结售汇业务获得大量的人民币头寸， 加上储蓄的强劲增长， 流动性 明显过剩。 我国外汇储备增长额中， 很大一部分与人民币升值预期有 关。为给汇率改革提供一个相对宽松的环境， 避免国际热钱大规模涌 入，央行通过压低市场利率，以提高国际投机资本的成本。但低利率 和流动性泛滥又会导致一系列问题。对商业银行而言，由于部分行业产能过剩，加上资本充足率等约束 较强，过剩的资金大量涌入债券市场和货币市场。 这样所形成的市场 利率既不能反映资金供求的实际状况， 更不能发挥其重要经济杠杆的 调节功能

3、。 我国商业银行的资产结构单一， 利润的主要来源仍是存贷 利差，贷款冲动在此情况下始终是存在的， 有可能引致信贷失控和投 资反弹。为了回笼过多的流动性，央行主要通过发行票据、正回购等手段，这样就使得公开市场操作成为对冲外汇占款的被动工具， 货币政策的 独立性、主动性因而受到了很大的质疑和挑战。当然，相反，人民币 大幅升值会使中国的国际收支失衡变得更加严重， 导致货币政策操作 更加被动。 人民币升值的预期加大， 会对资本流动至少产生两个方面 的后果：一是吸引更多的国际套汇与套利资本流入中国 ; 二是国内居 民持有外币的意愿下降， 纷纷将外币存款换成人民币存款。 居民外币 储蓄存款余额在 2003

4、 年 6 月份达到 908 亿美元的最高值，到 2006 年 第二季度末下降到了 657 亿美元。人民币升值对银行业的影响也是明显的， 而银行关涉金融安全、 经 济安全。国际投资银行高盛曾发布报告预测，人民币每升值1%，中银的盈利便将降低 3.3%，净利润将减少 0.6%。建银 2006 年上半年仅 汇兑损失就达 24 亿元，中国中银 2006 年上半年汇兑损失高达 35 亿 元人民币。 但以前预期的人民币升值对银行资产负债结构、 收入结构 和盈利模式等并没有出现大的变化。 这是因为我国银行主要业务都限 于国内，因而银行资产负债的币种结构和收入结构都只是微调。人民币升值使国内银行的外币存款有所

5、减少。占国内外币存款市场 49.8%的中国银行上半年境内外币储蓄存款为 316.9 亿美元，比上年 末减少 8.2亿美元。原来不少人士预期人民币升值将带来银行结汇业 务持续大幅上升。然而， 2006 年以来，结汇量比 2005 年同期下降， 尤其是 2006 年 8 月至 9 月初，多家银行的结汇量同比降低 10%左右， 相反，一些银行售汇量却同比增长了约 10%。这是因为人民币升值经 过一年多的时间，很多人认为它将是个平稳的过程，并逐步适应。此 外，一个主要原因是受楼市调控及成交低迷的影响，境外汇款购房的 资金流入减少。而且除中行外，我国大部分的上市银行业务范围基本 在国内，拥有的外币资产和

6、负债的比例较小， 人民币资产负债和外币 资产负债基本匹配，从事包括国际结算在内的国际业务的量也较少， 对于表外业务产生的敞口通常会运用衍生品进行对冲， 从经营上来看， 升值的直接影响不是很大。其实，人民币升值对银行业的影响体现在对综合经济的影响方面，进而影响到银行的生存环境。去年 9 月以来，人民币升值速度加快。 2007 年 1月我国贸易顺差接近 159 亿美元，与去年 1 月份 94.9 亿美 元的顺差相比，上涨幅度高达 67%。面对美、欧的压力，汇率波动空 间可能扩大， 对国内银行的风险管理水平提出了更高的要求， 利用各 种金融工具减少市场风险应成为各家银行的共识。二、人民币升值对企业进

7、出口的影响及应对策略 人民币升值对不同行业企业的影响主要有三种类型：第一种类型是 大量持有以外币计价的资产或负债的行业，如：航空、电力和电信行 业。升值将导致以外币计价的资产贬值。 而以外币计价的负债将因此 下降，从而减轻了企业债务。第二种类型是销售产品、生产成本结构 不同的行业。具体表现在：第一，产品价格以人民币结算、原材料从 境外采购，如造纸、汽车和机械设备行业，其生产成本因人民币升值 而下降，从而提升企业利润 ; 第二，产品价格以外币结算、原材料从 境外采购，如：石油、石化、纺织和钢铁行业，要看采购成本下降能 否弥补因产品价格下降造成的损失 ; 第三，产品价格以外币结算、原 材料从境内采

8、购，如：医药、家电、化工和有色金属行业，其负面影 响最大。第三种类型是间接受益行业，如：房地产、商业地产、机场、港口、铁路、高速公路、电力、供水和有线电视等行业。这些行业作 为非贸易部门，纯粹以人民币计价资产，若人民币升值趋势持续，外 资涌入将推动资产价格上涨 （徐洪才， 2006）。进出口企业必须应从多方面入手， 加强避险能力， 主动进行汇率风 险管理。不同地区、不同类型的企业，有不同的规避汇率风险的方式。 在我国外汇管理部门与银行出台的一些新政策措施和避险工具指导 下，要因企制宜选择不同的产品，构成适宜的投资组合。一是利用金 融工具进行避险。 目前的汇率避险产品主要有远期结售汇业务、 结构

9、 性结汇业务、择期交易、货币掉期等。远期结售汇是目前我国金融市 场上主要的避险方式， 但它对企业的汇率走势判断的准确性有较高的 要求。利用金融市场工具规避汇率风险是国际市场上有货币暴露风险 企业常用的固定外汇成本的方法。 但目前我国金融机构提供的避险工 具，从产品结构、设计、收费标准等方面与企业的需要存在一定差距，我国的金融机构也应适应人民币汇率浮动的需要，尽快向企业客户推 出更多合适的避险品种。 二是通过合同条款的选择回避汇率风险： 包 括签订短期合同、 采用多种计价货币或直接用人民币计价签约、 协商 使用固定汇率锁定成本、 提前或推迟结算等。 企业在签订涉外贸易合 同时，应尽量在合同中加入

10、汇率风险条款。 在汇率变动导致企业利益 受到损失时， 则执行新条款， 保证企业的利润空间。 比如在签合同时 添加有关人民币升值的条款， 如果在供货期内， 人民币升值到某个幅 度，价格要重新调整。三是采用贸易融资形式回避汇率风险。目前我 国主要融资品种有授信开证、出口押汇、打包放款、外汇票据贴现、 进口押汇和国际保理融资等。 贸易融资可以较方便地解决企业资金周 转问题，通过出口押汇等贸易融资方式，获得外币贷款并立即结汇， 既满足了出口发货与收汇期间的现金流需要， 又规避了汇率风险。 四 是利用出口信用保险规避风险。 中国出口信用保险公司成立以来， 已 有上千家企业享受了出口信用保险项下融资便利，

11、 直接避免了汇率波 动损失。银行可以通过中国出口信用保险公司票据保险产品及时卖断 银行票据，提前结汇规避风险。其他规避汇率风险的工具还有：调整进出口比重，增加内销比例 ; 调整进出口国家和地区，由单一市场向多元市场扩展 ; 匹配资产与负 债的期限和货币结构 ;正确选择计价货币、收付汇和结算方式 ; 提高出 口产品价格 ; 改用非美元货币结算等。三、人民币升值对房地产业的影响及应对策略 之所以单独分析房地产业和银行业，是因为房地产业是支持民生的 重要产业， 房地产安全直接关系着金融安全和宏观经济的安全。 以银 行业为主体的金融是现代经济的核心，由于世界经济金融的不稳定以 及我国金融体系的脆弱性，

12、 把我国的金融安全提高到国家安全的高度也一点不过分。2006 年，全国完成房地产开发投资 19382 亿元，同比增长 21.8%; 商品房住宅价格同比上涨11.04%，其中高档商品住宅同比上涨13.36%，同期，全国城镇居民人均收入 11759 元，同比上涨 12.1%;1998年以来， 全国商品住房销售价格年均上涨 6.5%， 比居民消费价格年 均 0.6%的涨幅高 5.9 个百分点。以上数字清楚地表明，目前的房价 仍在高位运行，显示出前期房地产调控并未达到预期效果。从 2004 年开始，政府就出台不少政策来对房地产市场进行宏观调控， 无论是 2004 年的管住土地与信贷，还是 2005 年的国八条及 2006 年中央九 部委联合出台了 13 个房地产调控政策，其中包括加息、国六条、限 制外资等，涉及住房结构、土地管理、税收、信贷、市场交易秩序等 各个环节。对房地产市场宏观调控的政策之多、之细、之全面，是前 所未有的。但为何调控效果不尽人意呢 ?笔者以为人民币加速升值对房地产市场调控造成了相当的影响。由 于在人民币资本项目下不能自由兑换， 大笔热钱就通过各种渠道和手 段进来购买房地产， 尤