财务预测与方案

1、第 三 章财务预测与方案考情分析本章主要介绍预测外部融资需求量的销售百分比法，内含增长率、可持续增长率的计算以及预算的编制。本章考试题型除客观题外，还可能出计算分析题或综合题，历年平均考分在6分左右。最近三年本章考试题型、分值分布年份单项选择题多项选择题判断题计算分析题综合题合计2007年1题2分1题2分2006年1题1分1题2分1题7分3题10分2005年1题1分1题2分2题3分 本章重要知识点1.销售百分比法；2.销售增长与外部融资额的关系；3.内含增长率；4.可持续增长率；5.财务预算；6.弹性预算。【知识点1】财务预测的方法销售百分比法财务预测是指估计企业未来的融资需求关于财务预测方法

2、，教材中介绍了销售百分比法以及其他方法回归分析技术、编制现金预算、利用计算机技术等。这里我们需要重点掌握的是销售百分比法。【预测思路分析】1.如何确定预计净经营资产？ 【解析】预计净经营资产=预计经营资产-预计经营负债销售百分比法本方法假定经营资产和经营负债的销售百分比不变。这一假设是理解这一方法的关键。1预计经营资产确实定。假设经营资产工程中应收账款基期2006年的数据为10万元，基期的销售收入为100万元，那么应收账款的销售百分比为10%10/100。由于假定该比率不变，因此，如果下期2007年销售收入为200万元，那么下期预计的应收账款工程金额为：200×10%=20万元。每一

3、项经营资产工程均采用这种方法确定，合计数即为预计经营资产。2预计经营负债确实定同上。3预计净经营资产=预计经营资产-预计经营负债2.如何确定资金总需求？资金总需求=预计净经营资产-基期净经营资产预计可以动用的金融资产一般不需要自己确定。3.留存收益增加如何确定？留存收益增加=预计销售收入×方案销售净利率×1-股利支付率4.外部融资额如何确定？外部融资额=预计净经营资产-基期净经营资产-可以动用的金融资产-留存收益增加【例】教材P682006年的收入为3000万元，预计2007年收入为4000万元。1预计资金总需求 工程2006年实际销售百分比2007年预测应收账款 3981

4、3.27%531经营资产合计194464.82%2594应付账款 100 3.33% 133 经营负债合计2909.68%388净经营资产合计165455.14%2206资金总需求=预计净经营资产合计-基期净经营资产合计=2206-1654=552万元2预测外部融资额本例中，假定企业可以动用的金融资产为36万元。留存收益增加=预计销售额×方案销售净利率×1-股利支付率假设方案销售净利率为4.5%，2007年不支付股利，那么：留存收益增加=4000×4.5%=180万元外部融资额=552-36-180=336万元至于企业是借款还是发行新股，那么由企业管理当局根据具体

5、情况决定。【问题分析】销售净利率与债务利息互动假设方案销售净利率可以涵盖增加的利息。【延伸思考】销售百分比法的另一种形式增量法资金总需求=预计净经营资产合计-基期净经营资产合计=预计净经营资产增加=预计经营资产增加-预计经营负债增加预计经营资产增加=新增销售额×经营资产销售百分比预计经营负债增加=新增销售额×经营负债销售百分比资金总需求=新增销售额×经营资产销售百分比-新增销售额×经营负债销售百分比=新增销售额×经营资产销售百分比-经营负债销售百分比留存收益增加=预计销售额×销售净利率×1-股利支付率外部融资额=新增销售额&

6、#215;经营资产销售百分比-经营负债销售百分比-预计销售额×销售净利率×1-股利支付率-可以动用的金融资产如果可以动用的金融资产为0，那么：外部融资额=新增销售额×经营资产销售百分比-经营负债销售百分比-预计销售额×销售净利率×1-股利支付率【增量法的根本思路】【提示】在06版教材中，介绍了总额法和增量法两种计算外部融资需求的方法。07、08版教材中介绍的方法，实际上是总额法。但在第二节中，应用的方法是增量法，因此，这里我们对其做了延伸思考。这个公式需要掌握住，在第二个知识点中会用到。【对销售百分比法的评价】这种方法原理比拟简单。但是这种方法

7、两个假设不一定合理：1经营资产、经营负债与销售额保持稳定的百分比；2方案销售利润率可以涵盖借款利息的增加。【例题1·单项选择题】企业的外部融资需求的计算公式，错误的为。 A.外部融资额=预计净经营资产-基期净经营资产-可以动用的金融资产-留存收益增加B.外部融资额=资金总需求-留存收益增加-可以动用的金融资产C.外部融资额=新增销售额×经营资产销售百分比-经营负债销售百分比-预计销售额×销售净利率×1-股利支付率-可以动用的金融资产D.外部融资额=预计经营资产增加-预计经营负债增加-可以动用的金融资产答疑编号811030101【答案】D【解析】外部融资额

8、=预计经营资产增加-预计经营负债增加-留存收益增加-可以动用的金融资产。【例题2·单项选择题】某企业2006年年末经营资产总额为4000万元，经营负债总额为2000万元。该企业预计2007年度的销售额比2006年度增加10%即增加100万元，预计2007年度留存收益的增加额为50万元，假设可以动用的金融资产为0。那么该企业2007年度对外融资需求为万元。 A.0 B.2000 C.1950 D.150 答疑编号2【答案】D 【解析】100/基期收入=10% 得：基期收入=1000万元；经营资产销售百分比=4000/1000=4经营负债销售百分比=2000/1000=2对外融资需求为：

9、100×4-100×2-50=150万元【例题3·计算题】东方公司是一上市企业，其20×6年12月31日的简化资产负债表如下单位：万元： 资产金额负债与所有者权益金额现金10应付账款40应收账款50短期借款20存货60公司债券60固定资产净值100股本每股面值1元10 留存收益90合计220合计220 东方公司于20×7年进行分红配股，20×6年的销售收入为200万元，假定20×7年的销售收入提高到300万元在现有的固定资产根底之上，销售净利率为8%，分配方案为每股现金股利1元，每10股配1股。请问：该股票的配股价应为多少？

10、此题中流动资产和应付账款的销售百分比不变，外部融资完全通过配股解决答疑编号3【答案】1计算资金需求总量流动资产的销售百分比=10+50+60/200=60%应付账款的销售百分比=40/200=20%资金需求总量=100×60%-20%=40万元2确定公司对外筹资的数量20×7年的税后利润300×8%24万元分配现金股利10×110万元留存收益增加241014万元对外筹资的数量401426万元配股数10×1/101万股配股价26/126元/股【知识点2】销售增长与外部融资额的关系一外部融资销售增长比外部融资占销售增长的百分比1.含义：销售额每增加

11、一元需要追加的外部融资2.计算公式外部融资销售增长比=经营资产的销售百分比-经营负债的销售百分比-预计销售净利率×1+增长率/增长率×1-股利支付率【注意】该公式的假设条件：可以动用的金融资产为0。【公式推导】利用增量法的公式两边均除以新增销售额得到外部融资额=两边同时除以“新增销售额其中：【例·单项选择题】某企业预计2007年经营资产增加1000万元，经营负债增加200万元，留存收益增加400万元，销售增加2000万元，可以动用的金融资产为0，那么外部融资销售增长比为。A.20%B.25%C.14%D.35%答疑编号811030201【答案】A【解析】此题的主要

12、考核点是外部融资销售增长比的计算。外部融资额=1000-200-400=400万元，那么外部融资销售增长比=400/2000=20%。3.外部融资销售增长比的运用1预计外部融资需求量外部融资额=外部融资销售增长比×销售增长额【例·单项选择题】某企业外部融资占销售增长的百分比为5%，那么假设上年销售收入为1000万元，预计销售收入增加20%，那么相应外部应追加的资金为万元。A.50B.10C.40D.30答疑编号811030202【答案】B【解析】外部融资额=外部融资销售增长比×销售增加额=5%×1000×20%=10万元【例·计算题】

13、教材P72 某公司上年销售收入为3000万元，本年方案销售收入为4000万元，销售增长率为33.33%。假设经营资产销售百分比为66.67%，经营负债销售百分比为6.17%，方案销售净利率为4.5%,股利支付率为30%。要求：1计算外部融资销售增长比；2计算外部融资额；3如果销售增长500万元即销售增长率为16.67%计算外部融资销售增长比和外部融资额。答疑编号811030203【答案】1外部融资销售增长比=66.67%-6.17%-4.5%×1+33.33%/33.33%×1-30%=0.4792外部融资额=1000×0.479=479万元3外部融资销售增长比=

14、66.67%-6.17%-4.5%×1+16.67%/16.67%×1-30%=0.385外部融资额=500×0.385=192.5万元2调整股利政策如果计算出来的外部融资销售增长比为负值，说明企业有剩余资金，根据剩余资金情况，企业可用以调整股利政策。【例】上例中，如果销售增长5%，那么：答疑编号811030204外部融资销售增长比=66.67%-6.17%-4.5%×1+5%/5%×1-30%=-5.65%外部融资额=3000×5%×-5.65%=-8.475万元这说明企业资金有剩余，可以用于增加股利或者进行短期投资。【提

15、示】由本例可以看出，销售增长不一定导致外部融资额的增加。3预计通货膨胀对融资的影响【思考】某企业销售量的增长率为5%，如果通货膨胀率为10%，那么企业的销售额的增长率名义增长率为多少？5% +10%=15%？错误。公式中的销售增长率是销售额的增长率，如果题目中给出的是销售量的增长率，在不存在通货膨胀的情况下，是一致的。但如果存在通货膨胀，那么需要根据销售量增长率计算出销售额的名义增长率。因此，在存在通货膨胀的情况下，需要注意销售额的名义增长率的计算。基期销售收入=单价×销量预计收入=单价×1+通货膨胀率×销量×1+销量增长率=基期销售收入×1+

16、通货膨胀率×1+销量增长率销售额名义增长率=预计销售收入-基期销售收入/基期销售收入=1+通货膨胀率1+销售量增长率-1【例】上例中，预计明年通货膨胀率为10%，公司销量增长5%，要求计算：1外部融资销售增长比；2外部融资额。答疑编号811030205销售额名义增长率=1+10%×1+5%-1=15.5%外部融资销售增长比=66.67%-6.17%-4.5%×1+15.5%/15.5%×1-30%=37.03%外部融资额=3000×15.5%×37.03%=172.19万元在不出现通货膨胀时，资金有剩余，出现通货膨胀之后，企业资金缺乏

17、，产生外部融资需求。【思考】在本例假设条件下，企业销售量增长率为0，是否需要从外部融资？答疑编号811030206销售额的名义增长率=10%外部融资销售增长比=66.67%-6.17%-4.5%×1+10%/10%×1-30%=25.85%外部融资额=3000×10%×25.85%=77.55万元在存在通货膨胀的情况下，即使销售的实物量不变，也需要从外部融资。 二外部融资需求的敏感性分析1分析依据外部融资额2外部融资需求的主要影响因素销售的增长、销售净利率、股利支付率外部融资需求的多少，不仅取决于销售的增长，还要看股利支付率和销售净利率。股利支付率越高，

18、外部融资需求越大；销售净利率越大，外部融资需求越少。【思考】判断题：销售净利率越大，外部融资需求越少。【注意】如果股利支付率为100%，那么销售净利率的变化不影响外部融资需求。【例·单项选择题】在企业有盈利的情况下，以下有关外部融资需求表述正确的选项是。 A.销售增加，必然引起外部融资需求的增加 B.销售净利润的提高必然引起外部融资的减少 C.股利支付率的提高必然会引起外部融资增加 D.资产周转率的提高必然引起外部融资增加 答疑编号811030207【答案】C【解析】假设销售增加所引起的负债和所有者权益的增长超过资产的增长，那么有时反而会有资金剩余，所以A不对；当股利支付率为100%

19、时，销售净利润不影响外部融资需求；资产周转率的提高会加速资金周转，反而有可能使资金需要量减少，所以D不对。【知识点3】内含增长率销售额增加引起的资金需求增长，有两种途径来满足：一是内部留存收益和可以动用的金融资产；二是外部融资包括借款和股权融资，不包括经营负债的自然增长。如果不能或者不打算从外部融资，那么只能依靠内部积累，此时到达的增长率，就是所谓的“内含增长率。【计算前提】外部融资销售增长比为0。根据：经营资产销售百分比经营负债销售百分比方案销售净利率×1+增长率÷增长率×收益留存率=0，计算得出的增长率就是内含增长率。【注意】这里假设可以动用的金融资产为0。【

20、提示】1当实际增长率等于内含增长率时，外部融资需求为零；2当实际增长率大于内含增长率时，外部融资需求为正数；3当实际增长率小于内含增长率时，外部融资需求为负数。根据这三个结论，我们可以进一步理解销售增长与资金需求之间的关系。一般理解可能会认为销售增长率越高，外部融资需求越大，其实，这个认识只有在实际增长率大于内含增长率的情况下才是正确的。如果实际增长率低于内含增长率，企业资金实际上是有剩余的。【例·判断题】企业按内含增长率增长的情况下，其资产负债率不变。答疑编号811030208【答案】×【解析】在内含增长的情况下，资产负债率提高还是下降，取决于原资产负债率与新增局部资产负

21、债率经营负债/经营负债+留存收益的比拟。前者小于后者，资产负债率上升；前者大于后者，资产负债率下降；前者等于后者，资产负债率不变。【例·单项选择题】某公司具有以下的财务比率：经营资产与销售收入之比为1.6；经营负债与销售收入之比为0.4；方案下年销售净利率为10%，股利支付率为55%，该公司去年的销售额为200万元，假设这些比率在未来均会维持不变，并且可以动用的金融资产为0，那么该公司的销售增长到达什么程度，才无需向外筹资。A.4.15%B.3.90%C.5.22%D.4.6%答疑编号811030209【答案】B【解析】此题的主要考核点是内含增长率的计算。设销售增长率为g因为：0=1

22、.6-0.4-10%×1+g÷g×1-55%所以：g=3.90%当增长率为3.90%时，不需要向外界筹措资金。【知识点4】可持续增长率一、可持续增长率的含义可持续增长率是指不增发新股并保持目前经营效率和财务政策条件下公司销售所能增长的最大比率。此处的经营效率指的是销售净利率和资产周转率。此处的财务政策指的是股利支付率和资本结构。二、假设条件1.公司目前的资本结构是一个目标结构，并且打算继续维持下去；2.公司目前的股利支付率是一个目标股利支付率，并且打算继续维持下去；3.不愿意或者不打算出售新股，增加债务是其唯一的外部筹资来源；4.公司的销售净利率将维持当前水平，并

23、且可以涵盖负债的利息；5.公司的资产周转率将维持当前的水平。在上述假设条件成立时，销售的实际增长率与可持续增长率相等。三、可持续增长率的计算公式1.根据期初股东权益计算可持续增长率可持续增长率是满足五个假设条件下的销售增长率因为资产周转率不变：销售增长率=总资产增长率因为资本结构权益乘数不变：总资产增长率=股东权益增长率所以，可以得出销售增长率股东权益增长率因为不增发新股：增加的股东权益等于增加的留存收益可持续增长率=股东权益增长率=股东权益本期增加/ 期初股东权益=本期净利×本期收益留存率÷期初股东权益=2.第二种方法：根据期末股东权益计算的可持续增长率R=销售净利率a&

24、#215;资产周转率b×收益留存率c××=销售净利率a×资产周转率b×收益留存率c×权益乘数d×=1+RR=abcd×1+R【分析】1影响可持续增长率的因素有四个，即销售净利率、权益乘数、总资产周转率、收益留存率。而且，这四个因素与可持续增长率是同方向变动的。【分析结论】2可持续增长率的公式可以结合杜邦财务分析体系进行记忆和灵活应用。所有者权益增长率【例·判断题】某公司2006年的净利润为100万元，2006年期初股东权益为500万元，收益留存率为60%。那么可以计算出该公司的可持续增长率为12%假设不增

25、发新股。答疑编号811030301【答案】【解析】该题有两种根本做法：一是首先计算权益净利率，然后，根据可持续增长率=权益净利率×收益留存率/1-权益净利率×收益留存率计算。期末股东权益=期初股东权益+留存收益增加=500+100×60%=560万元。二是因为此题不增发新股，所以直接计算股东权益增长率，股东权益增长率即为可持续增长率。增加的权益为：100×60%=60万元可持续增长率=60/500×100%=12%【例·计算题】A公司是一家上市公司，该公司2002年和2003年的主要财务数据以及2004年的财务方案数据如下表所示单位：万元： 工程2002年实际2003年实际2004年方案销售收入1000.001411.801455.28净利200.00211.77116.42股利100.00105.8958.21本年收益留存100.00105.8958.21总资产1000.001764.752910.57负债400.001058.871746.47股本500.00500.00900.00年末未分配利润100.00205.89264.10所