债券及债券市场理论(共45页).ppt

1、债券及债券市场发行人为筹集资金，按照法定程序向投资者发行的，约定在一定期限内还本付息的债权债务凭证发行人是资金的需求方投资人是资金的供给方发行人需足额按时还本付息表明债权债务关系的法律凭证偿还性债券有偿还期限，必须到期向债权人支付本金和利息债务人不得无限期占用债券购买者的资金流动性债券持有人可按需要和市场的实际状况灵活的转让债券，以提前回收本金和实现投资收益既可在交易市场卖出，也可作为抵押品而取得抵押贷款流动性取决于转让的方便程度，变现后价值的损失量安全性获得收益的不确定性小，债券的利率是固定的，投资人可按期收回本金收益性利息收入资本损益再投资收益股票股票债券债券性质对公司的所有权债券债务关系

2、发行目的筹措自有资金追加资金的需要期限无期限有到期日风险股票较大，流动性大利息固定，波动较小发行单位股份有限公司政府，金融机构，公司面值债券票面表明的货币价值，债券面值和投资者购买债券而借给债券发行人的总金额是不同的。面值的确定根据债券的发行对象，市场资金供给等因素综合考虑到期期限债券上表明的还本付息的期限按期限的长短分为短，中，长期债券票面利率债券利息与债券票面价值的比率受市场利率，筹资者资信，债券期限的影响赎回条款债券发行公司有权在债券未到期以前赎回全部或部分在外流通的债券赎回溢价在市场利率较低的情况下时较有用可转换条款债券持有人具有按约定条件将债券转换成发行公司普通股股票的选择权可转换债

3、券的利率一般低于普通公司债券的利率偿债基金条款债券契约中要求发行公司建立“偿债基金”的条款要求债务人定期提出一笔钱存入基金，用以在债券到期时支付本金和利息零息债券合约未规定利息支付的债券，以低于面值的价格发行和交易（贴现债券）附息债券在债券存续期内，对持有人定期支付利息息票累积债券合约规定的利息在债券到期时一次还本付息实物债券是一种具有标准格式实物券面的债券凭证式债券债权人认购债券的一种收款凭证记账式债券没有实物形式的票券，利用证券账户通过计算机系统完成债券发行，交易和兑付的过程政府债券金融债券公司债券国家为筹措资金而向投资者出具的，承诺在一定期限内支付利息和到期本金的有价证券弥补赤字，筹措资

4、金调控宏观经济的工具中央政府债券（国债)和地方政府债券安全性高流动性强收益稳定免税待遇按期限分为短、中、长期国债按资金用途分为赤字国债、建设国债、战争国债和特种国债按流通与否分为流通国债和非流通国债我国国债分为：记账式国债凭证式国债储蓄国债特别国债长期建设国债银行及非银行金融机构依照法定程序发行并约定在一定期限内还本付息的有价证券政策性金融债券商业银行债券公司依照法定程序发行的、约定在一定期限还本付息的有价证券信用公司债券不动产抵押公司债券保证公司债券收益公司债券可转换公司债券我国的企业债券和公司债券发行主体的范围不同发行方式以及发行的审核方式不同担保要求不同发行定价方式不同影响债券收益的因素

5、是指投资者按照当前的市场价格购买债券并且持有到期满可以获得的平均收益率是使债券上得到的所有回报的现值与债券当前价格相等的收益率。它反映了投资者如果以既定的价格投资某个债券，那么按照复利的方式，得到未来各个时期的货币收入的收益率是多少一张票面利率为2%，面值为100，期限为1年的国债，现在的市场价格为90，其到期收益率y是多少？收益：100*2%=2； 100-90=10到期收益率：2+10/90=0.13也可以表示为：90(1+y)=100+2一张票面利率为2%，面值为100，期限为2年的国债，现在的市场价格为90，其到期收益率y是多少？此时要考虑从第一年到第二年之间的再投资收益90(1+y)

6、2=2(1+y)+2+100一张每年付息，期终还本，还有n年到期的债券，面值为P, 按票面利率每年支付利息为C，当前市场价格为Pm， 则：债券的基本要素方面利率的期限结构税收政策特殊条款风险方面利率风险违约风险变现能力风险利率的期限结构对于债券来说，其表示的是收益率曲线的变化程度，即收益率与债券期限之间的关系。通常用不同期限债券的到期收益率曲线来衡量利率的期限结构预期理论纯粹预期理论流动性理论市场分割理论纯粹预期理论到期收益率曲线的变化完全取决于对于未来利率的预期预计未来利率上升，投资者会偏向于投资短期债券，发行人偏向于发行长期债券，造成短期债券需求增加，价格上升，收益率下降，长期债券价格下降

7、，收益率上升收益率曲线表现为向上倾斜纯粹预期理论预计未来利率下降，投资者会偏向于投资长期债券，发行人偏向于发行短期债券，造成长期债券需求增加，价格上升，收益率下降，短期债券价格下降，收益率上升收益率曲线表现为向下倾斜流动性理论因为长短期债券面临的流动性不同，所以风险补偿不同。由于流动性风险，长期债券的价格波动比短期债券大，投资者需要流动性风险补偿长期债券的收益率比短期债券高该理论认为收益率曲线一般为向上倾斜市场分割理论不同期限市场之间是分割开来的投资者和供给者只根据自己对于资金的不同需要而选择市场进行投资或发债税收政策投资者更关心税后收入税后收益率比税前收益率更能衡量一个投资者的收益情况Yat = Ybt (1-T)特别条款可回购条款-收益率高于普通债券可转换条款-收益率低于普通债券利率风险是指由于利率变动而使投资者遭受损失的可能性，主要指市场利率变动所带来的不确定性利率风险筹资者面临是市场利率下降时带来的风险投资者投资固定收益债券时市场利率上升造成机会损失和市场利率对于二级市场债券价格的影响（反比关系）利率风险的影响因素投资需求的变化通货膨胀率货币政策国际利率水平和汇率水平财政收支状况心理预期违约风险是指发行债券的借款人不能按时支付债券利息或偿还本金，而给债券投资者带来损失的风险违约风险越大，投资者需要