hua财务管理概述

1、1会计学hua财务管理概述财务管理概述n会计活动的基本程序 确认计量报告分析解释资金投入现金等货币资金原材料储备资金在产品生产资金产成品成品资金现金等货币资金供应过程生产过程销售过程应付款项结算资金应收款项结算资金机器设备固定资金资金退出工资和其他成本费用资金循环、周转工业企业资金运动流程图工业企业资金运动流程图资产流动资产非流动资产库存现金银行存款其他货币资金应收及预付款项存货长期股权投资可供出售金融资产固定资产其他资产无形资产负债流动负债非流动负债短期借款应付票据应付账款预收账款应付职工薪酬其他应付款预计负债长期借款应付债券长期应付款专项应付款分类分类实收资本（或者股本）：资本公积： 盈余

2、公积：未分配利润：课程概述课程概述课程定位课程定位课程目标课程目标参考教材参考教材教学要求教学要求课程内容浏览课程内容浏览课程内容浏览课程内容浏览考核方法：试卷成绩 70 %平时考核 30 %期末成绩资金分配资金筹集销售资金营运生产资金营运生产资金营运供应投资资金运动图资金分配资金筹集销售资金营运生产资金营运生产资金营运供应投资资金运动图资金营运活动：经营活动-即供产销活动的资金运动筹资活动：是资金运动的起点确定筹资的规模确定筹资结构投资活动：广义投资-资金投入使用狭义投资-仅指对外投资分配活动：广义-对投资收入(如销售收入)和利润进行分割和分派。狭义-对利润进行分配净营运资本净营运资本流动资

3、产流动资产流动负债流动负债固定资产固定资产无形资产无形资产其他资产其他资产长期负债长期负债股本股本留存收益留存收益投资活动投资活动筹资活动筹资活动注注：股利政策股利政策可可看作是筹资活动看作是筹资活动的一个组成部分的一个组成部分 资产负债表反映的财务管理内容：资产管理及资本管理资 产财务管理（投资）负债及所有者权益财务管理（融资）现金现金管理短期借款银行信用短期投资证券评价应付帐款商业信用应收帐款应收帐款管理长期负债负债融资（资本结构）长期投资证券评价实收资本股本权益融资（资本结构）固定资产投资管理未分配利润股利分配（留存收益）利润表利润表项 目财 务 管 理销售收入（不稳定）销售收入风险变动

4、成本固定成本（现金）经营杠杆非固定成本（非现金）息税前利润（更不稳定）经营风险按固定利率支付的利息财务杠杆税前利润所得税税务规划税后利润（更加不稳定）股东收益和风险付给股东利润股利政策留存收益内部筹资，加入资产负债表从经营成果观察财务管理的内容：从经营成果观察财务管理的内容：损益表（内部资金来源）二、 财务管理的目标财务管理目标财务管理目标 又称作理财目标，它是企业进行财务活动所要达到的根本目的，是评价企业财务活动是否合理的标准，它决定着财务管理的基本方法。企业管理的目标（一）生存：生存：企业只有生存，才能够获利。对财务管理提出的要求：力求保持以收抵支和偿还对财务管理提出的要求：力求保持以收抵

5、支和偿还 到期债务，减少破产风险，使企业能够长期、稳定地生存到期债务，减少破产风险，使企业能够长期、稳定地生存下去，是对财务管理的第一个要求。下去，是对财务管理的第一个要求。 企业生存的主要威胁长期亏损，它是企业终止的内在原因不能偿还到期债务，它是企业终止的直接原因。企业管理的目标（二）发展：发展：企业是在发展中求得生存的。企业的发展集中表现为扩大收入，而扩大收入需要大量的投入。对财务管理提出的要求：筹集企业发展所需要的资金，是对财务管理的第二个要求。企业管理的目标（三）获利：获利：企业必须获利，才有生存的价值。充分利用固定资产充分利用固定资产避免存货积压避免存货积压尽快回收应收帐款尽快回收应

6、收帐款充分利用闲置资金充分利用闲置资金对财务管理提出的要求：合理、有效地使用资金使企业获利，是对财务管理的第三个要求。 财务财务管理管理目标目标股东财富最大化股东财富最大化每股收益最大化每股收益最大化利润最大化利润最大化缺点：优点：没有考虑资金时间价值、没有考虑风险因素可能导致经营者的短期行为。优点：缺点：股价受多种因素影响。企业连环持股情况下股东不以此为财务管理目标。考虑了资金的时间价值、考虑了投资的风险价值、考虑了与投资的对比关系，目标容易量化，便于理解。优点：缺点：经济环境法律环境财财务务管管理理环环境境经济环境经济环境经济体制经济体制经济发展水平经济发展水平法律环境（税法律环境（税收环

7、境）收环境）金融环境（金融市场）金融环境（金融市场）外部外部(宏观宏观)环境环境独资企业独资企业合伙企业合伙企业公公 司司企业组织企业组织市场环境市场环境完全垄断市场完全垄断市场完善竞争市场完善竞争市场不完全竞争市场不完全竞争市场寡头垄断市场寡头垄断市场采购环境采购环境生产环境生产环境内部内部(微观微观)环境环境外汇市场外汇市场资金市场资金市场黄金市场黄金市场货币市场货币市场资本市场资本市场长期证券市场长期证券市场长期借贷市场长期借贷市场短期证券市场短期证券市场短期借贷市场短期借贷市场一级市场一级市场二级市场二级市场流转税类流转税类行为税类行为税类所得税类所得税类财产税类财产税类资源税类资源税

8、类经济发展状况经济发展状况经济政策经济政策通货膨胀通货膨胀利息率波动利息率波动竞争竞争采用公司制的企业形式是解决筹集大量资金问题的标准做法不过当然，采用别的企业形式也是可以的 公司合伙企业流动性流动性股份转让容易交易数量受很大限制选举投票权选举投票权通常按股份享有投票权有限合伙人可能会拥有一些投票权,但一般合伙人完全控制和管理企业税税双重课税由合伙人根据收益缴税再投资与股利支付再投资与股利支付在股利支付方面有很大自由选择通常所有的现金净盈利都分配给合伙人负债负债有限责任一般合伙人通常承担无限责任，有限合伙人只承担有限责任持续性持续性可无限存续存续期通常有限 案案 例例第四块货币时间价值内 容时

9、间价值时间价值正确地揭示了不同时点上资金之间的换算关系正确地揭示了不同时点上资金之间的换算关系猪肉又涨价了？猪肉又涨价了？去年的一元钱去年的一元钱比今年的一元钱比今年的一元钱更值钱吗？更值钱吗？关于时间关于时间价值的小问题价值的小问题是啊，还有是啊，还有风险因素风险因素即使没有通货膨胀和风险，去年的一元钱仍然比今年的一元钱更值钱！可以把钱埋到地下可以把钱埋到地下等着升值吗？等着升值吗？四、 货币时间价值（一）货币时间价值的内涵时间价值的真正来源：时间价值的真正来源：投资后的增值额投资后的增值额1、将钱放在口袋里会产生时间价值吗？2、停顿中的资金会产生时间价值吗？3、企业加速资金的周转会增值时间

10、价值吗？思考思考四 货币时间价值（一）货币时间价值的内涵（一）货币时间价值的内涵1、定义 也就是说，即使不存在通货膨胀，等量的资金在不同也就是说，即使不存在通货膨胀，等量的资金在不同时点上的价值量也不相等。今天的时点上的价值量也不相等。今天的1 1元钱和元钱和1010年后的年后的1 1元钱不等值，前者要比后者的价值大。例如，若银行元钱不等值，前者要比后者的价值大。例如，若银行存款利率为存款利率为3 3，将今天的，将今天的100100元钱存入银行，元钱存入银行，1 1年以年以后就有后就有103103元。可见，经过一年的时间，这元。可见，经过一年的时间，这100100元钱就元钱就发生了发生了3 3

11、元的增值，今天的元的增值，今天的100100元和元和1 1年后的年后的103103元钱等元钱等值，其中值，其中3 3元钱就是银行使用你的元钱就是银行使用你的100100元所给的报酬。元所给的报酬。这就是资金时间价值的具体体现。这就是资金时间价值的具体体现。 （一）货币时间价值的内涵2、从量的规定性上看，货币的时间价值是没有风险和通货膨胀情况下的社会平均资金利润率（社会平均报酬率）。3、从表现形式上看，货币的时间价值表现为资金周转过程中的差额价值。（一）货币时间价值的内涵 相对数，即时间价值率 绝对额，即时间价值额第四块货币时间价值内 容 1、必要报酬率、必要报酬率(required retur

12、n)：是指是指进行投资所必须赚得的最低报酬率。进行投资所必须赚得的最低报酬率。 2、期望报酬率、期望报酬率(expected return) ：是：是一项投资方案估计所能够达到的报酬率一项投资方案估计所能够达到的报酬率。 3、实际报酬率、实际报酬率(effective return) ：项目投资后实际赚得的报酬率。项目投资后实际赚得的报酬率。（二）货币时间价值计算中的几个概念 4、终值、终值(future value)：是现在的货币：是现在的货币折合成未来某一时点的本金和利息的合折合成未来某一时点的本金和利息的合计数。计数。 5、现值、现值(present value) ：是指未来某：是指未来

13、某一时点的一定数额的货币折合为相当于一时点的一定数额的货币折合为相当于现在的本金。现在的本金。 6、现金流量、现金流量(cash flow) ：是一个项目：是一个项目的未来现金流出量和流入量的统称。现的未来现金流出量和流入量的统称。现金净流量金净流量(net cash flow)是现金流入量是现金流入量减去现金流出量的差量。减去现金流出量的差量。（二）货币时间价值计算中的几个概念第四块货币时间价值内 容（三）货币时间价值的计算 1、单利的终值与现值、单利的终值与现值 2、复利的终值与现值、复利的终值与现值 3、年金的终值与现值、年金的终值与现值 4、时间价值中的特殊问题、时间价值中的特殊问题(

14、1)FPin 单利现值。单利现值。 单利是指计算利息时只按本金计算，应单利是指计算利息时只按本金计算，应付而未付的利息不计算利息。付而未付的利息不计算利息。终值是指一定数额的资金终值是指一定数额的资金经过一段时间后的价值。经过一段时间后的价值。现值是指在未来某一时点上现值是指在未来某一时点上的一定数额的资金折合成现的一定数额的资金折合成现在的价值，即资金在其运动在的价值，即资金在其运动起点的价值。起点的价值。ni11FP5 075元元 例例 题题11 271 186元元 例例 题题2（三）货币时间价值的计算 1、单利的终值与现值、单利的终值与现值 2、复利的终值与现值、复利的终值与现值 3、年

15、金的终值与现值、年金的终值与现值 4、时间价值中的几个特殊问题、时间价值中的几个特殊问题84 000元元 例例 题题3复利终值系数，可以写成复利终值系数，可以写成FVIFi,n，或，或（F/P，i，n）(1)nFPiF=PF=P（F/PF/P，i i，n n） 例题：将例题：将250 000元存入银行，利息率元存入银行，利息率为为6，5年后的终值为多少？年后的终值为多少？334 550元元（2 2）复利现值的计算）复利现值的计算（已知终值（已知终值F，求现，求现值值P） 复利现值是指未来一定时间的特定资复利现值是指未来一定时间的特定资金按复利计算的现在价值，或者说是为取金按复利计算的现在价值，

16、或者说是为取得将来一定本利和现在所需要的本金。得将来一定本利和现在所需要的本金。复利现值的计算公式是：复利现值的计算公式是：也可写作：也可写作：P=FP=F（P/FP/F，i i，n n）ni)(11FPn复利现值相当于原始本金，它是指今后某一特定时间收到或付出的一笔款项，按规定折现率i所计算的现在时点价值。其计算公式为：n上式中，P为现值，F为终值。 为复利现值系数，记作 ，可以直接查阅“1元复利现值系数表”。niFP)1 (3 725 400元元 例例 题题4 如果你突然收到一张事先不知道的如果你突然收到一张事先不知道的12601260亿美元亿美元的账单，你一定会大的账单，你一定会大吃一惊

17、。而这样的事情却发生在瑞士田纳西镇的居民身上。纽约布鲁克吃一惊。而这样的事情却发生在瑞士田纳西镇的居民身上。纽约布鲁克林法院判决田纳西镇应向美国投资者支付这笔钱。最初，田纳西镇的居林法院判决田纳西镇应向美国投资者支付这笔钱。最初，田纳西镇的居民以为这是一件小事，但当他们收到账单时，被这张巨额帐单惊呆了。民以为这是一件小事，但当他们收到账单时，被这张巨额帐单惊呆了。他们的律师指出，若高级法院支持这一判决，为偿还债务，所有田纳西他们的律师指出，若高级法院支持这一判决，为偿还债务，所有田纳西镇的居民在其余生中将不得不靠吃麦当劳等廉价快餐度日。镇的居民在其余生中将不得不靠吃麦当劳等廉价快餐度日。 田纳

18、西镇的问题源于田纳西镇的问题源于19661966年的一笔存款。斯兰黑不动产公司在内部交年的一笔存款。斯兰黑不动产公司在内部交换银行（田纳西镇的一个银行）存入了一笔换银行（田纳西镇的一个银行）存入了一笔6 6亿美元亿美元的存款。存款协议的存款。存款协议要求银行按要求银行按每周每周1%1%的利率（复利）付息的利率（复利）付息（难怪该银行第二年破产！）。（难怪该银行第二年破产！）。19941994年，纽约布鲁克林法院作出判决：年，纽约布鲁克林法院作出判决：从存款日到田纳西镇对该银行进从存款日到田纳西镇对该银行进行清算的行清算的7 7年中，这笔银行存款应按每周年中，这笔银行存款应按每周1%1%的复利计

19、息，而在银行清算后的复利计息，而在银行清算后的的2121年中，每年按年中，每年按8.54%8.54%的复利计息。的复利计息。 案案 例例 案案 例例l请用你所学的知识说明请用你所学的知识说明1260亿美元是如何计算出来的亿美元是如何计算出来的？l如利率为每周如利率为每周1%，按复利计算，按复利计算，6亿美元增加到亿美元增加到12亿美亿美元需多长时间？增加到元需多长时间？增加到1000亿美元需多长时间？亿美元需多长时间？365 721761+1%1+8.54%1267.182（）（）亿元如果利率为每周如果利率为每周1%1%，按复利计算，按复利计算，6 6亿美元增加到亿美元增加到1212亿亿美元需

20、要美元需要7070周，增加到周，增加到10001000亿美元需要亿美元需要514.15514.15周。周。 （三）货币时间价值的计算 1、单利的终值与现值、单利的终值与现值 2、复利的终值与现值、复利的终值与现值 3、年金的终值与现值、年金的终值与现值 4、时间价值中的几个特殊问题、时间价值中的几个特殊问题普通年金普通年金先付年金先付年金延期年金延期年金永续年金永续年金1)1)普通年金的计算普通年金的计算引引 例例 假设现在银行的存款利率为假设现在银行的存款利率为10%10%，如果每年年末存入，如果每年年末存入银行银行10001000元，则四年以后将得到的本息和是多少？元，则四年以后将得到的本

21、息和是多少？普通年金的终值普通年金的终值 每期期末有等额收付款项的年金。每期期末有等额收付款项的年金。iiAFn1)1 (= A),/(niAF注：普通年金终值公式推导过程注：普通年金终值公式推导过程 F=AF=A（1+i)1+i)0 0+A+A（1+i)1+i)1 1+ +A+ +A（1+i)1+i)n-2n-2 +A +A（1+i)1+i)n-1n-1 等式两端同乘以等式两端同乘以(1+i) :(1+i)F=A(1+i)+A(1+i)(1+i)F=A(1+i)+A(1+i)2 2 + +A(1+i)+ +A(1+i)n-1n-1+A(1+i)+A(1+i)n n上述两式相减上述两式相减 :

22、 i iF=A(1+i)F=A(1+i)n n -A-AF=Aiin1)1 (i1i)(1AFniiAFn1)1 (iin1)1 (),/(niAF12210.2万元万元 例例 题题iin1)1 (1)1nii(1)1nii补充：偿债基金补充：偿债基金例题例题补充：偿债基金补充：偿债基金偿债基金系数偿债基金系数(1)1niAFi 偿债基金偿债基金是指为了在约定的未来某一时点清是指为了在约定的未来某一时点清偿某笔债务或积累一定数额的资金而必须分次等偿某笔债务或积累一定数额的资金而必须分次等额形成的存款准备金。额形成的存款准备金。（A/F，i，n）i1i)(1AFn327.6万元万元 例例 题题引

23、引 例例 王祺在未来王祺在未来3 3年中，每年年末向银行提取年中，每年年末向银行提取10001000元，则现在应一次性存入银行多少元钱？元，则现在应一次性存入银行多少元钱？后付年金现值的计算后付年金现值的计算iiAPn)1 (12134(1)(1)(1)(1)(1)nAiAiAiAiAi 后后 付付 年年 金金 现现 值值 A A A A A0 1 2 3 4 . n),/(niAP= A P=A(1+i)P=A(1+i)-1-1+A(1+i)+A(1+i)-2-2+ +A(1+i)+ +A(1+i)-(n-1)-(n-1)+A(1+i)+A(1+i)-n-n等式两端同乘以等式两端同乘以(1+

24、i)(1+i) :(1+i)P=A+A(1+i)(1+i)P=A+A(1+i)-1 -1 + +A(1+i)+ +A(1+i)-(n-2)-(n-2)+A(1+i)+A(1+i)-(n-1)-(n-1)上述两式相减上述两式相减 : i iP=A-A(1+i)P=A-A(1+i)-n-nP=Aiin )1(1注：普通年金现值公式推导过程注：普通年金现值公式推导过程ii)(11APnii)(11n 某企业租入办公楼，租期某企业租入办公楼，租期3年，每年年年，每年年末支付租金末支付租金960 000，假定年利率为，假定年利率为9%，则该企业，则该企业3年内应支付的租金总额的年内应支付的租金总额的现值

25、为多少？现值为多少？3791万元万元2 430 048万元万元 例例 题题1(/, , )P A i n1(/,12%,5)P A13.605补充：投资回收补充：投资回收例题例题ni)(11iPAni)(11i补充：投资回收补充：投资回收A = P 1/1-(1+i)-n = P 1/(P/A,I,n)402.6万元万元 假定某企业计划以假定某企业计划以10%的利率借款的利率借款3000万元万元，投资于某个寿命为，投资于某个寿命为10年的项目，则每年至年的项目，则每年至少应收回多少钱才是可行的？少应收回多少钱才是可行的？488.23万元万元 例例 题题P=F（P/F，i，n）F=A（F/A，i

26、，n）P=A（P/A，i，n）012nn-1AAAA先付年先付年金终值金终值012nn-1AAA后付年后付年金终值金终值A即付年金终值即付年金终值为普通年金期数加为普通年金期数加1 1，系数减，系数减1 1即付年金终值即付年金终值= =年金年金普通年金终值系数普通年金终值系数（1+ i1+ i）15 645元元 例例 题题即付年金即付年金现现值值= =年金年金普通年金普通年金现现值系数值系数（1+ i1+ i）即付年金终值即付年金终值为普通年金期数减为普通年金期数减1 1，系数加，系数加1 117249元元 某人购房，现有两种付款方式可供选择，一是现某人购房，现有两种付款方式可供选择，一是现在

27、一次性付清，房款为在一次性付清，房款为75万元；二是分期付款万元；二是分期付款，于每年年期付款，于每年年期付款15万元，付款期限为万元，付款期限为6年。假年。假定银行利率为定银行利率为9%，此人应选择哪一种付款方式，此人应选择哪一种付款方式？ 例例 题题如：有一项年金，前如：有一项年金，前3年没有流入，后年没有流入，后5年年每年年初流入每年年初流入500万元，假设年利率为万元，假设年利率为10%，递延期为多少？，递延期为多少？ 若采用终值方式比较，问哪一种付若采用终值方式比较，问哪一种付款方式对购买者有利？款方式对购买者有利？317.72332.03286.87 例例 题题3107 例例 题题

28、永续年金永续年金无限期等额收付的年金无限期等额收付的年金当当n时，（时，（1+i）-n的极限为零，故上式可写成的极限为零，故上式可写成：12000.0815000 某学校拟建立一项永久性的奖学金，每年某学校拟建立一项永久性的奖学金，每年计划颁发计划颁发20 000元的奖金。若银行存款利元的奖金。若银行存款利率为率为8%，现在应存入多少钱？，现在应存入多少钱？ 例例 题题永续年金永续年金无限期等额收付的年金无限期等额收付的年金当当n时，（时，（1+i）-n的极限为零，故上式可写成的极限为零，故上式可写成：（三）货币时间价值的计算 1、单利的终值与现值、单利的终值与现值 2、复利的终值与现值、复利

29、的终值与现值 3、年金的终值与现值、年金的终值与现值 4、时间价值中的几个特殊问题、时间价值中的几个特殊问题P=F（P/F，i，n）F=A（F/A，i，n）P=A（P/A，i，n）年度末12345金额100 000200 000 300 000 200 000 100 000年度末1234567付款额30 00030 00030 00020 00020 00020 00010 000期望投资收益率无风险投资收益率风险投资收益率期望投资收益率无风险投资收益率风险投资收益率 冒风险去投资有可能获利额外的收益冒风险去投资有可能获利额外的收益风险报酬风险报酬。一般来说，风险越大，报酬越高。一般来说，风

30、险越大，报酬越高。时间价值是理财的第一原则时间价值是理财的第一原则风险价值是理财的第二原则风险价值是理财的第二原则经营风险经营风险财务风险财务风险投资风险投资风险1.确定概率2.计算预期收益4.计算标准差5.计算变异系数6.计算应得风险收益率7.比较预期风险收益率和应得风险收益率，权衡投资方案是否可取3.确定概率分布经济情况经济情况概率概率pi收益（随机变量收益（随机变量Xi ）AB繁荣繁荣一般一般较差较差P1=0.30P2=0.40P3=0.30X1=90%X2=15%X3= - 60%X1=20%X2=15%X3=10% 概率概率:是指事件的某种后果可能发生的机会。是指事件的某种后果可能发

31、生的机会。 预期收益又叫期望值，指某一投资项目未来预期收益又叫期望值，指某一投资项目未来收益的收益的各种可能结果各种可能结果，用概率为权数计算出来的，用概率为权数计算出来的加权平均数，是加权平均的中心值。其计算公式加权平均数，是加权平均的中心值。其计算公式如下：如下：in1iiPXEA A方案的预期收益为：方案的预期收益为：15%15%B B方案的预期收益为：方案的预期收益为：15%15%0.10.20.30.490%15%-60%0报酬率报酬率概率概率0.10.20.30.420%15%-60%0报酬率报酬率概率概率10%A A、B B项目离散型概率分布图项目离散型概率分布图A、B项目项目A

32、项目项目B项目项目概率分布越集中，投资风险越低。因概率分布越集中，投资风险越低。因为实际可能的结果越接近预期收益。为实际可能的结果越接近预期收益。标准差越大，说明随机变量可变性越大，标准差越大，说明随机变量可变性越大，投资风险越大；反之投资风险越小投资风险越大；反之投资风险越小标准差的计算公式为标准差的计算公式为：A项目的标准差为：项目的标准差为：58.09%B项目的标准差为：项目的标准差为：3.87%结论：结论：标准离差率越低，项目投资风险越小。标标准离差率越低，项目投资风险越小。标准离差率可以用来比较期望报酬率不同的投资项准离差率可以用来比较期望报酬率不同的投资项目的风险程度。目的风险程度

33、。 EV 标准离差率的计算公式为：标准离差率的计算公式为：A项目的标准离差率为：项目的标准离差率为：3.87%B项目的标准离差率为：项目的标准离差率为：0.26%期望投资收益率无风险投资收益率风险投资收益率期望投资收益率无风险投资收益率风险投资收益率 冒风险去投资有可能获利额外的收益冒风险去投资有可能获利额外的收益风险报酬风险报酬。一般来说，风险越大，报酬越高。一般来说，风险越大，报酬越高。5.计算风险收益率A项目：项目：RR=1.16%，R=10.16%B项目：项目：RR=0.21%，R=9.21%三、投资组合的风险与报酬三、投资组合的风险与报酬 1 1、投资组合的预期收益率、投资组合的预期

34、收益率 投资组合中各个单项资产的预期收益率投资组合中各个单项资产的预期收益率的加权平均数。计算公式：的加权平均数。计算公式：1npiiiRW R 例例 题题160% 17.5%40% 5.5%12.7%npiiiRW Ru在投资组合风险分析中，通常利用在投资组合风险分析中，通常利用协方差和协方差和相关系数相关系数两个指标来衡量投资组合中任意两个两个指标来衡量投资组合中任意两个投资项目收益率之间的变动关系。投资项目收益率之间的变动关系。2 2、投资组合的风险、投资组合的风险年份年份股票股票M1收益率收益率股票股票N1收益率收益率投资组合投资组合M1N1收益率收益率200140-10152002-104015200335-5152004-535152005151515平均收益率平均收益率151515标准差标准差22.622.60 年份年份股票股票M2收益率收益率股票股票N2收益率收益率投资组合投资组合M2N2收益率收益率20011010102002404040200355520043535352005151515平均收益率平均收益率151515标准差标准差2