第四章工程项

1、工程项目投资经济评价微观视角项目经济评价宏观视角项目经济评价项目财务评价项目国民经济评价项目财务评价是一套规范的方法体系项目财务评价报表项目财务评价指标体系第七章第四章项目财务评价程序 第二章 第九章工程项目财务评价报表现金流量表利润分配表资产负债表还本付息表 资产负债表是反映资产负债表是反映企业企业在某一特定日期（如月末、季末、年在某一特定日期（如月末、季末、年末）全部资产、负债和所有者权益情况的末）全部资产、负债和所有者权益情况的会计会计报表，它表明权益在某报表，它表明权益在某一特定日期所拥有或控制的一特定日期所拥有或控制的经济经济资源、所承担的现有义务和所有者对资源、所承担的现有义务和所

2、有者对净资产净资产的要求权。它是一张揭示企业在一定时点财务状况的静态报表。的要求权。它是一张揭示企业在一定时点财务状况的静态报表。主要反映项目资产结构及偿债能力 损益表是指反映企业在一定损益表是指反映企业在一定会计期会计期的经营成果及其分配情况的经营成果及其分配情况的的会计报表会计报表，是一段时间内公司经营业绩的财务记录，反映了这段时，是一段时间内公司经营业绩的财务记录，反映了这段时间的间的销售收入销售收入、销售成本销售成本、经营费用经营费用及及税收税收状况，报表结果为公司实状况，报表结果为公司实现的利润或形成的亏损。现的利润或形成的亏损。 损益表是指反映企业在一定会计期的经营成果及其分配情况

3、的会计报表，是一段时间内公司经营业绩的财务记录，反映了这段时间的销售收入、销售成本、经营费用及税收状况，报表结果为公司实现的利润或形成的亏损。 损益表是指反映企业在一定会计期的经营成果及其分配情况的会计报表，是一段时间内公司经营业绩的财务记录，反映了这段时间的销售收入、销售成本、经营费用及税收状况，报表结果为公司实现的利润或形成的亏损。项目现金流量表编制注意事项项目法人角度项目股东角度工程项目投资现金流量表123利润及利润分配表资产负债表企业财务会计年度资产负债表借款还本付息估算表项目财务评价指标体系按是否考虑资金时间价值分类按财务指标的性质分类按财务评价的目标分类项目财务指标计算的数据来源项

4、目财务评价静态指标投资利润率资本金净利润率资产负债率 正常生产年份的年息税前利润或生产期平均年息税前利润 总投资为建设投资、建设期利息和流动资金之和长周期项目短周期项目项目注册资本金是项目股东投资决策关心的指标通常项目前期该指标高后期低通常项目前期该指标高后期低。项目投资利润率项目投资利润率 应应 行业平均投资利润行业平均投资利润率率项目资本金利润率应项目资本金利润率应 行业平均资本金投资利润率行业平均资本金投资利润率项目财务评价静态指标借款偿还期利息备付率偿债备付率年年金金额额当期还款资金额年初借款本息额t t T Tj jT Ti i1年静态投资静态投资回收期回收期T Ti iT Tj j

5、t t-501000.5年 例：例：某项目的净现金流量如表4.1所示，试求该项目的静态投资回收期。 表4.1 现金流量表 单位：万元年份12345678912净现金流量-180-250-15084112150150150150年份12345678912净现金流量-180-250-15084112150150150150累计净现金流量-180-430-580-496-384-234-84+66+666 Pt Pt = = T T - 1+- 1+ = =（8 81 1）+84/150=7.56(+84/150=7.56(年年) ) 年年的的净净现现金金流流量量第第的的绝绝对对值值）年年的的累累计

6、计净净现现金金流流量量第第（TT1 解：解：计算该项目各年份的累计净现金流量计算该项目各年份的累计净现金流量评价准则：评价准则： PtPcPtPc，可行；反之，不可行。，可行；反之，不可行。PcPc为基准投资为基准投资回收期。回收期。1. 1. 净现值（净现值（NPVNPV）（1 1）含义）含义按设定的折现率，将项目计算期内各年发生的净现金流量折现到建按设定的折现率，将项目计算期内各年发生的净现金流量折现到建设期期初的现值之和。设期期初的现值之和。计算公式：计算公式：评价准则：评价准则：单个方案评价准则：单个方案评价准则： NPVNPV00，则方案应予接受；若，则方案应予接受；若NPV NPV

7、 0 0，则方案应予拒绝。，则方案应予拒绝。寿命期相同互斥方案比选时评价准则：寿命期相同互斥方案比选时评价准则： NPVNPV越大的方案相对越优，越大的方案相对越优，NPVNPV最大且大于最大且大于0 0的方案是最佳方案。的方案是最佳方案。 即：若即：若NPVA NPVB,NPVA NPVB,则则A A优于优于B B；若；若NPVA= NPVB,NPVA= NPVB,则则A A等价于等价于B B；若；若NPVA NPVA NPVB,NPVB,则则A A劣于劣于B B。 nttctiCOCINPV0)1()(特点：特点：考虑了资金的时间价值，并考虑考虑了资金的时间价值，并考虑了整个计算期的现金流

8、量，能够直接以货币额了整个计算期的现金流量，能够直接以货币额表示项目的盈利水平；表示项目的盈利水平；必须先设定一个符合经济现实的必须先设定一个符合经济现实的基准折现率，而基准折现率的确定往往是比较基准折现率，而基准折现率的确定往往是比较复杂的；复杂的；NPVNPV用于对寿命期不同的互斥方用于对寿命期不同的互斥方案的评价时，它偏好于寿命期长的方案，因而案的评价时，它偏好于寿命期长的方案，因而必须构造一个共同的分析期才可使用必须构造一个共同的分析期才可使用NPVNPV指标；指标；NPVNPV用于对寿命期相同的互斥方用于对寿命期相同的互斥方案的评价时，它偏好于投资额大的方案，不能案的评价时，它偏好于

9、投资额大的方案，不能反映项目单位投资的使用效率，不能直接说明反映项目单位投资的使用效率，不能直接说明在项目运营期间各年的经营成果。解决方法是在项目运营期间各年的经营成果。解决方法是引入净现值指数指标。引入净现值指数指标。 NPV（i） nttCOCINPV0) 0 ( NPV（i1） O i1 i* i2 i NPV（i2） NPVNPV与与i i的关系的关系 对于常规项目而言，若投资方案各年的现金流量已知，则该方案净现值的大小完全取决于折现率的大小，即NPV 可以看做是i的函数： ntttiCOCIiNPV0)1 ()(2.2.净现值率（净现值率（NPVRNPVR）或净现值指数（）或净现值指

10、数（NPVINPVI）：）：含义：含义：是项目净现值与项目全部投资现值之比。经济涵义经济涵义：单位投资现值所能得到的净现值。计算公式计算公式： NPVR = NPVR = 评价准则：评价准则：单一方案： NPVR0，则方案应予以接受；若NPVR 0，则方案应予以拒绝。寿命期相同多方案进行评价：净现值率越大，方案的经济效果越好。特点：特点：NPVR克服了NPV有利于投资额大的方案的偏差；多用于资金有限方案的排序择优。 nttctnttctpiIiCOCIINPV11)1()1()(3. 3. 净年值（净年值（NAVNAV） 含义：含义： 是以设定折现率将项目计算期内净现金流量等值换算而成的（是以

11、设定折现率将项目计算期内净现金流量等值换算而成的（1 1n n年）等额年值年）等额年值。 计算公式：计算公式： 评价准则：评价准则： 单方案，单方案，NAV0NAV0，可行；，可行； 多方案比选时，多方案比选时，NAVNAV越大的方案相对越优。越大的方案相对越优。 说明：说明：NAVNAV与与NPVNPV的评价是等效的，但在处理某些问题时（如寿命期不同的多方案比的评价是等效的，但在处理某些问题时（如寿命期不同的多方案比选），用选），用NAVNAV就简便得多。就简便得多。),/(niPANPVNAVc 4. 4. 内部收益率（内部收益率（IRRIRR）400 4004001000400 1 2

12、3 4这个方案经济上是否可行？确定项目标准折现率Ic依标准折现率计算项目净现值项目净现值大于零项目经济可行 若现在无法确定项目标准折现率，如何判定项目是否可行？ 是否存在不依项目标标准折现率确定的项目财务评价指标，可依此指标判定项目的经济效益是否可行？或所选定的基准折现率不精确项目净现值函数曲线IC1IC2若项目标准折现率为IC1，则项目NPV一定大于零，项目经济可行; 若项目标准折现率为IC2，则项目NPV一定小于零，项目经济不可行;IRR4. 4. 内部收益率（内部收益率（IRRIRR）试算法求解内部收益率（试算法求解内部收益率（IRRIRR）IRRi1i2NPV10NPViNPV2in-

13、1NPVn-1inNPVn)(1111 nnnnnniiNPVNPVNPViiIRR精度要求：精度要求：i in n与与i in-1n-1之间的差距一般以不超过之间的差距一般以不超过2%2%为宜，最大不允许超过为宜，最大不允许超过5%5%。内部收益率（内部收益率（IRRIRR）的概念要点：）的概念要点：与净现值NPV指标相比IRR指标具有唯一性。 内部收益率只适用于独立方案的经济评价和可行性判断，一般不能直接用于互斥方案和相内部收益率只适用于独立方案的经济评价和可行性判断，一般不能直接用于互斥方案和相关方案的比较和选择，也不能对独立方案进行优劣排序。内部收益率也不适用于只有现金流入或关方案的比

14、较和选择，也不能对独立方案进行优劣排序。内部收益率也不适用于只有现金流入或现金流出项目的经济评价。现金流出项目的经济评价。 是我国进行项目经济评是我国进行项目经济评价时的经济评价指标之一。价时的经济评价指标之一。是项目经济可行的必要条件,通常与净现值指标组合使用。 5. 5. 动态投资回收期（动态投资回收期（PtPt）含义：含义： 指在考虑资金时间价值的条件下，用项目各年的净收益回收全部投资指在考虑资金时间价值的条件下，用项目各年的净收益回收全部投资所需要的时间所需要的时间。 原理公式：原理公式： 实实用公式：用公式： 评价准则：评价准则： PtPcPtPc，可行；反之，不可行。，可行；反之，

15、不可行。注注意：动态投资回收期与折现率有关，若折现率不同，其反映的投资回收年限就不同，意：动态投资回收期与折现率有关，若折现率不同，其反映的投资回收年限就不同，当折现率为零时，动态投资回收期就等于静态投资回收期。当折现率为零时，动态投资回收期就等于静态投资回收期。 tPttciCOCI00)1)(值值当当年年的的净净现现金金流流量量折折现现现现值值的的绝绝对对值值上上年年累累计计净净现现金金流流量量折折1 1开开始始出出现现正正值值的的年年份份数数累累计计净净现现金金流流量量折折现现值值 tP 【例3】：某项目的净现金流量及累计净现金流量如下表所示，试求该项目的静态投资回收期、动态投资回收期。序号年份1234567891净现金流量-180-250120150150150150150170解：根据题目编制现金流量表如下所示：解：根据题目编制现金流量表如下所示：序号年份1234567891净现金流量2累计净现金流量折现系数（i=10%）3折现净现金流量4累计折现净现金流量-180-2501201501501501