券商的核心竞争优势

1、如何打造中国券商的核心竞争优势一、我国券商目前面临的现状与困境与核心竞争优势和国外证券经营机构相比我国券商尽管 从纵向上发展很快然而与国外投资银行相比在许多指标上则相差 悬殊不可同日而语当前我国券商面临的现状与困境主要体现在（一）规模实力不足运作不太规范 我国券商数量虽然众多但普通规模偏小资产质量低下 抵御金融风险的能力较差目前我国券商资本金规模最大的是银行 证券其注册资本金为人民币 45 亿元这在国内券商中已称得上是 “ 航空母舰 ” 但与国外着名投资银行的几千亿美元注册资本相比 仍是 “一叶扁舟 ”资本力量对比的悬殊必将导致国内券商在抗风 险能力和对市场的影响程度方面处于劣势据统计截止 2

2、000 年年底 全国证券公司总数达到 101 家但其中只有 3家公司的注册资本金达 到或超过 30 亿元人民币规模最大的券商中国银河证券的注册资本 金也只有 45亿元人民币 2000 年末华夏证券总资产 320亿元人民币 国泰君安证券总资产 371 亿元人民币而美林证券 2000 年平均总资 产为 3540亿美元摩根斯坦利 2000年 11月末总资产为 4267亿美元 另一方面是我国券商的运作欠规范由于缺乏有效的管理机制以及 行业内竞争的无序性使得很多券商在经营上为求利润不择手段甚 至违规操作 2001 年和 2002 年中有多家券商被查出在股票承销发行过程中造假、 挪用客户保证金、 向客户非

3、法融资等违规行为极大地 扰乱了证券市场的正常秩序（二）经营理念陈旧盈利模式落后1. 从各券商目前开展的业务情况来看其业务主要高度集 中在经纪、承销和自营这 3 个领域由于这些业务的高度趋同性使得 券商们不惜成本、 不择手段地争夺市场份额这种低水平的、 无序的 恶性竞争无疑使券商盲目采取佣金折让、 片面追加投资、 单纯扩大 经营规模等措施加大了券商的经营成本据统计近年来券商的经营 成本呈逐年上升趋势不少券商今年的成本较上年同期上升了20%左右2. 从各券商的利润来源上看券商们的盈利模式几乎一致纪纪业务利润占 6070%自营及其他业务利润占3040沁种粗放式经营方式和完全依赖市场的靠天吃饭盈利模式

4、已将绝大多数券 商的生存之路维系在股市的系统风险之上一旦行情转坏券商们的 整体经营状况立刻面临打击却没有任何回旋余地而从国外来看美 林 2000 年经纪业务收入仅占其总收入的26%高盛和摩根斯坦利仅为 14%（根据 3 公司 2000 年年报数据计算）而我国大部分券商这 一比例达到 60%以上由此造成我国券商过分依赖外部环境和市场行 情导致抵御风险的能力脆弱（三）业务创新不够制度保障缺乏1. 从前已述及的券商业务种类单一其主要业务是经纪业 务来看由于国家今年明文规定券商佣金的最高标准而不限下限以 后券商之间激烈的竞争使得降低佣金吸引客户成为主要手段故佣 金收入已大不如前从目前得到的各种信息来看

5、今年已有三分之二 的券商亏损这种大面积的亏损对券商的影响和打击是十分巨大的2. 从券商的投行业务来看股票承销业务竞争已呈白热化 而收益下降垫资已成 “ 黑洞 ” 据不完全统计一些配股股票的获配 率很低甚至只有1020%迫使券商在收益下滑的状态下不得不掏出 巨资 “吃”进大量的余股被迫成为上市公司的大股东造成巨大的 资金压力以 “南方证券 ”为首的承销团己为此垫付资金达 8.5 亿 元而承揽了多家发行项目的西南证券几个月就 “套牢 ”了 4 亿多 元占其注册资本金的 40%与此同时投行业务的 “贫富不均 ” 现象也 在加剧从去年以来券商的投行业务日趋集中市场份额主要集中在 几家大券商的手中据统计

6、排名在前四位的券商其投行业务约占全 部新股发行承销业务的半壁江山而同期具有主承销商资格的券商 有近三分之一 “ 颗粒无收 ”一笔承销业务也未做成3. 从券商的自营业务来看由于已处于相对规范阶段规模控制得当透明度较高又因这部分利润仅占国内券商利润的1020%相对来说无足轻重4. 从券商的资产委托业务来看潜亏将成“明亏 ”其账面亏损大多在 20% 30%之间另据悉目前已有券商的账面处于负债状 态证券公司破产也已经成为现实由于其他业务发展受限一些券商 均将资产委托管理业务作为业务创新的重点但由于该项业务是在 市场规范欠缺的基础上进行的在激烈的竞争中券商不得不承诺保底收益由此使得资产管理大多成了变相的

7、自营反而加剧了券商对股市涨跌的依赖在今年股市行情低迷的市场状况下非但没有成为 盈利的来源反而造成了一些券商的巨额账面亏损（四）经营陷入困境短期摆脱艰难由于受市场行情低迷、 交投清淡的影响我国券商今年的利润会有较大幅度的下降有人预计绝大多数的证券公司将会出现程 度不等的亏损尽管一些券商开始注重修炼“内功 ” 调整其业务发展方向并开始采取裁员增资等措施但要在短期内从根本上摆脱困 境一时还难以实现据中国人民大学金融与证券研究所所长吴晓求预测加入 WTC后 5年以内我国将会有三分之二的证券公司关门倒闭二、我国券商进行战略性调整和寻求核心竞争优势的 基本途径中国的证券市场尽管只有 12 年的发展历史但是

8、其发展极 为迅速是继日本和香港股市之后的亚洲第三大市场现有上市公司 1200多家沪深两地投资者开户数达 6500万个市值占GDP的比重达 45%左右从任何一个指标看我国资本市场的发展都是令人振奋的但 是我国证券市场仍未摆脱一些新兴市场的特点尤其是加入WTO以后我国券商更面临着极为严峻的内外竞争压力有人认为我国券商 的核心竞争优势应包括以下 3 个方面一是市场开拓能力； 二是风险 管理能力； 三是业务创新能力我们认为只有从根本上转变经营管理 体制从体制上寻求突破再加上资金和人才等方面的协同配合并紧 跟世界发展的潮流和趋势一定能打造出更多的具有核心竞争优势的中国券商（一）组建中外合资证券公司 目前

9、一些证券公司已经开始为迎接市场转型带来的挑战 利用我国加入 WTC后 5年的缓冲期调整其战略发展目标寻求新的核 心竞争优势由于我国证券市场存在的问题较多高素质的证券专业 队伍和高质量的证券公司的运作成本很高而人才优势和资本优势 在目前低水平的证券市场恶性循环中无从体现在某种程度上一家 注册资本金 30 亿元的券商与一家资本金 10 亿元的券商没有明显的 差别券商在考虑转轨的同时这个市场能给予他们多大的空间值得 考虑为此我国券商应明确发展战略积极调整业务方向尽快组建中 外合资证券公司在加入WTO以后我们面临的一个非常重要的问题就是如何做到 “与狼共舞 ”与国外投资银行、 证券公司共谋发展而 组建

10、中外合资证券公司就是我国券商积极寻求外援合作利用对方 在经营管理、 资本实力、 人才技术等方面的优势而重新进行整合的 重要契机即使外方由于其多方面的考虑在目前不可能把资金调度 过来我们也可以在其他方面进行卓有成效的合作在合作中学习和 提高 2002 年 7月 1 日中国证监会下发并实施外资参股证券公司 设立规则及外资参股基金管理公司设立规则我们认为在合作 中应当把握一些基本原则第一选择合适的合营对象从外资券商的 国际影响或与我国券商联系的密切程度来看国内券商选择合作的 外资券商大致分为 3 类即欧美券商、 日本券商和港台券商国内券商 应根据自身情况和业务发展需要根据优势互补的原则寻找实力对 等

11、和文化相近的合作伙伴第二采取适当的合营方式根据不同的情 况可采取新设方式、 收购方式及参股方式等第三解决好控制权问题 第四高度重视文化磨合跨文化管理直接关系到合资企业经营的成 败与得失合资证券公司首先要识别不同国家的文化差异继而通过 文化间的交流培训建立一套具有广泛适应性的企业文化（二）允许券商通过增资扩股来壮大实力同时创造一个券 商相互兼并重组的环境1999 年 3 月中国证监会下发关于进一步加强证券公司 监管的若干意见 的通知规定开始受理证券公司增资扩股申请 5 月 24 日经证监会批复同意湘财证券有限责任公司注册资本从 1 亿元 人民币增加到 10 亿元人民币成为第一家增资的证券公司其后

12、又有 多家证券公司被批准增资扩股 2001 年以来共有 10余家证券公司获 准增资扩股其中更名为天同证券的山东证券注册资金由 5.08 亿元 扩充至 18 亿元海通证券也由 10 亿元增至 33.6 亿元目前还有多家 证券公司正在申请增资扩股增资扩股已使一些券商的地位和竞争 力得到了极大的提高一些地方性、经纪类的小券商变成了全国性、 综合类券商； 行业格局也发生了变化一些资产质量较好、 管理规范 的券商在增资扩股中脱颖而出而另一些因管理不善、 负债经营的券 商逐步退市；在中国加入 WT和开放国内资本市场的背景下特别是 国内券商的行业垄断地位在不断削弱的情况下增资扩股、 行业并购 已成券商的当务

13、之急最值得称道的是 1999 年 8 月 8 日两大证券公 司 国泰证券与君安证券以合并方式整合组建成为当时国内规 模最大的证券公司 国泰君安证券股份有限公司注册资本金达 37 亿多元此后许多证券公司都进行了大手笔的并购重组如西南证 券、广发证券、银河证券、南方证券等在今后的几年内券商间的兼 并重组和 “ 洋券商 ” 对国内券商的购并将会此起彼伏、愈演愈烈（三）加强对从业人员的素质培训大力开展新兴业务 人才资源是证券公司发展的灵魂和源泉在华尔街随处可 见的是精英中的精英一个优秀的投资银行家本身就是一笔巨额财 富由于国内券商缺乏投资银行专业人才这已成为制约其发展的根 源故加强对证券从业人员的培训

14、造就一批高级专业人才已成为我 国券商长远发展之根本同时我国券商还应注重开展兼并收购业务、 投资理财业务以及资产管理业务、 投资咨询等投资银行业务改变目 前我国券商传统的单一盈利模式同时加强对证券市场现有金融产 品的研究和业务创新逐步研究和开发股票期货、 组合投资和境外投 资、融资以及金融衍生产品的设计等使其业务不仅丰富多样而且实 实在在（四）走证券控股集团的道路打造我国自己的投资银行 “航母”1. 证券控股集团是国际投资银行提高竞争力的成功经验美国曾根据 格拉斯 斯蒂格尔法 拆散了一些较大的 金融财团如摩根集团到了 20 世纪末随着商业银行和投资银行市场 内部的激烈竞争以及他们彼此均有跨越警戒

15、线向对方市场渗透的 需求于是美国于 1999年 11月 4日颁布了金融服务现代法案 重 新确认混业经营的法律地位美林、 摩根斯坦利等才能组建以证券控 股为特色的金融控股集团公司通过兼并重组重振雄威美林、 摩根斯 坦利等公司的成功运作向我们展示了证券公司做大做强的发展方 向 证券控股集团公司2. 证券控股集团是我国券商发展的内在要求也是外部环 境的形势所迫我国证券市场的发展为建立证券控股集团提供了必要条 件历史上也曾因重组而产生过大的券商如 1995年末 1996年初以深 圳长城证券公司与海南江通证券公司的合并为开端上海申银证券 公司与上海万国证券公司的合并为标志拉开了我国证券经营机构 在分业经营制度下的撤并、 重组的序幕这些经过重组的证券公司在 组织与管理模式上都没有发生质的变化仍旧是公司制管理模式下 的证券公司在加入WTO之后人们看到混业经营已是必然趋势迅速做大做强也是必