关于中国商业银行求索企业并购业务的经济学探讨

1、关于中国商业银行求索企业并购业务的经 济学探讨 【论文关键词】商业 并购业务 寡头竞争 古诺模型 【论文摘要】近年来，中国商业银行传统盈利模式逐渐没落，业综合 经营的趋势日益增强， 各商业银行都积极发展银行业务。 其中企业并 购业务以相对高收益低风险的优势成为新的利润增长点， 竞争逐渐升 温。通过运用古诺模型和斯坦克尔伯格模型 . . 对目前中国商业银行求 索企业并购业务的竞争现状和发展策略选择进行学分析， 并提出了合 理化建议。 一、引言 近几十年来， 随着的迅速崛起和改革开放的逐层深入， 金融发展不断 完善，投资方式和渠道日益多元化， 银行存贷款已不是个人和企业的 唯一选择， 拓展业务渠道

2、成为中国各商业银行的当务之急。 特别是在 加入 WTWT之后，国际金融集团凭借其混业经营模式、 科学完善的产品 结构、高端专业的人才队伍等优势，为客户提供综合性的金融服务， 给中国国内商业银行带来了激烈的竞争和严峻的挑战。 国际一流银行 的业务结构中，投资银行业务基本占总收入的 30%30%以上。资本市场及 中问业务的发展水平和潜力正日益成为国际投资者对上市银行估值 的一个重要指标。 寻求在投资银行业务领域的突破创新成为各家的发 展重点。其中，企业并购中介业务作为一项低风险高收益的投资业务 备受关注。 商业银行凭借其优质客户资源和雄厚资金实力， 在并购业 务领域具有天然优势，该业务市场发展潜力

3、巨大。 经济学家根据市场竞争强度将市场结构划分为四种类型：完全竞争、 垄断竞争、寡头垄断和完全垄断。在寡头垄断市场上，少数几个厂商 生产行业中的绝大部分产量， 因此每一个厂商的行为都会对市场产生 举足轻重的影响 IlJ IlJ 。从目前市场状况来看，虽然企业并购中介业务 早已被提出并引人市场， 但市场竞争的充分度远不如存贷款等传统业 务。以中国银行、 中国建设银行为代表的几家商业银行在企业并购业 务领域中占取了先机并形成了一定的寡头垄断， 而多数银行仍在研究 和观望，等待进入的时机，所以我们将其视为一个多寡头垄断市场。 就目前情况看， 企业并购业务虽然在具体实施上有所差异， 但在主体 业务结构

4、和内容上具有一定程度的同质特征。 本文的研究借助古诺模 型和斯坦克尔伯格模型， 利用多寡头市场下的利润比较， 分析在该业 务市场上， 中国各商业银行竞争策略选择的原因， 并在发展路径选择 方面尝试给出一些合理化建议。 二、基于古诺模型的竞争分析 古诺模型由法国经济学家古诺提出， 用以考察一个行业中仅有两个生 产厂商的所谓双寡头垄断市场的情况。 基本的古诺模型假定寡头市场 仅有两个生产同质产品的厂商， 他们以相同的生产， 在所能涉及的产 量范围内单位成本固定不变。两个厂商同时掌握市场需求状况 . . 面临 共同的线性需求曲线。 根据对手的行动并假设对手继续如此行事来做 出自己的决策。在此基础上，

5、还可以扩展得到多寡头的古诺竞争模型： 多个厂商同时行动并且在行动时互相并不了解其他厂商的产量决策， 然后做出自己的产量战略选择， 使利润最大化。 具体到企业并购业务 市场，即两家或多家商业银行同时提供并购顾问或贷款服务， 互相并 不沟通具体业务量及规模， 做出自己的战略选择， 投入一定规模的资 源， 以求获取最大利润。 为了对商业银行开展并购业务进行利润最大 化分析，首先需要根据多寡头古诺模型的原理做出基本假设： 1.1. 单位产品成本即开展并购业务的单位成本都为常数 C C,企业 i i 的产 量即业务量为 qi qi 时，成本函数为： 2.2. 市场需求呈线性，则市场价格即业务收费定价为：

6、 在多寡头古诺模型中 .n .n 家均谋求抢先开发， 获取更大的市场竞争力， 则各寡头的利润函数为： 而每个寡头均达到利润最大化的一阶条件是： 三、基于斯坦克尔伯格模型的竞争分析 产量竞争的古诺模型是针对众寡头同时采取策略的静态博弈情况。 更 为现实的情况是企业的行动有先后之分， 而且在两个企业之中都有一 个领头企业首先选择产量， 另一个企业作为追随者， 在观察领头企业 的产量之后再选择产量。 这是一个完全且完美信息条件下的动态博弈， 即斯坦克尔伯格模型。 同样的， 在双寡头斯坦克尔伯格模型基础上也 可以扩展得到多寡头的斯坦克尔伯格模型： 多个厂商参与， 而厂商先 行动进行生产，该厂商行动时并

7、不了解其他厂商将采取的产量决策 ; ; 其他众多厂商后行动， 然后根据观察厂商的产量决定自己的产量， 但 并不知道他们之间任何一方的产量： 每个寡头厂商需要在产量上做出 战略选择使得利润最大化。 再具体到并购业务市场， 即一家银行首先 开展该业务，其他的银行在观望研究之后确定自己的投入规模以及可 以开展的业务量， 参与市场竞争。 基于斯坦克尔伯格模型的分析结果 与上文基于古诺模型原理分析所做出的基本假设结果相同。 在双寡头 斯坦克尔伯格模型中， 银行 1 1 作为领头者， 首先进入市场选择其业务 量 q q,其他银行根据银行 1 1 的业务情况选择自己的业务量 q q,则此时 银行 1 1 的

8、利润为： 此时我们先考虑其他的策略选择, 假设已给定领头企业银行 l l 的产量 q q 其他银行据此选择最佳业务量, n n 则其最大利润函数为： 根据利润最大化条件下求一阶导数的原理, 可以得到其他银行的最优 业务量： 此时再考虑领头企业银行 1 1 的策略选择：由于银行 l l 对其他后动银行 的数量反应函数是给定的。 也就是说银行 1 1 预测到了后动银行的选择 q q：所以银行 1 1 的利润为： 四、中国商业银行积极求索企业并购业务的原因分析 竞争的核心是金融商品的竞争， 金融商品是商业银行打开市场和占领 市场赢得客户的关键。 金融商品的竞争对于商业银行来说就是指业务 创新创收的竞

9、争，即商业银行运用新思维、新方式和新技术，通过在 金融产品和服务、 交易方式、 交易手段及金融市场等方面的创造性变 革，实现经营利润最大化的一系列活动和过程翻。 企业并购业务对于 中国商业银行来讲就是一种业务创新。 中国传统的企业并购业务一般 是企业完全依靠自己策划来实施的， 也有一少部分企业会聘用专业的 金融顾问即银行。 随着中国改革开放程度的加深， 国际大型金融集团 特别是一些著名银行的新业务种类及高度的专业性强烈震撼了中国 的商业银行界，其中企业并购业务给银行带来的巨大收益和其相对的 低风险性更是具有极大的诱惑力。 在看到中国企业并购市场的广阔前 景和巨大发展潜力之后， 中国国内众多商业

10、银行都开始蠢蠢欲动， 以 积极参与企业并购、 充当并购中介、 提供安排以及顾问服务的方式从 而获取收益。 由于此处考虑的是多寡头模型，所以 n n2 2,进而可以分析得到以下 结论： 根据上述对多寡头古诺模型和斯坦克尔伯格模型下两种竞争方式的 比较分析, 不难得出一种较优的市场进入策略： 当参与竞争的寡头数 量不多时, 存在先发优势, 积极的进入市场参与竞争符合利益最大化 的要求 ; ; 而当参与的寡头数目达到一定量时,斯坦克尔伯格模型下的 跟随者能够获得相对大的利润。 根据这一结论, 可以分析得出中国商 业目前积极求索企业并购业务的原因所在。 就目前中国商业银行开展 企业并购业务的情况看,个

11、别几家银行已占得先机 . . 但是寡头数量远 未达到临界点。在这样一个新业务领域采取积极介入的市场进入策略, 突出重围, 成为领头企业, 带给企业的利润和附加效益都是非常可观 的. .因此中国银行、中国建设银行等很早就涉足了企业并购业务 . . 并取 得了一定优势。 领先企业为巩固其寡头垄断地位, 努力培养专业人才 队伍。主动争取客户,积极进行规划,在创出品牌之后努力扩大目标 业务群体, 从而提高业务量以获取更多的利润。 扩大品牌市场影响力 及掌控先发优势 . . 相对也就抑制了潜在竞争对手的发展。在巨大利益 的驱使下. . 其他银行也看到了这种新业务的好处，积极寻求开拓。所 以该业务的发展逐

12、渐完善，整体市场竞争也越发激烈。特别是 2008 2008 年末商业银行并购贷款风险指引的正式出台，允许符合条件的商 业银行开办并购贷款业务， 更大程度上拓展了商业银行的业务范围和 盈利空间， 为其深入开展企业并购业务提供了更有利的政策支持， 愈 加刺激了中国各商业银行在企业并购这一业务领域的竞争。 五、求索企业并购业务的路径选择及风险控制 对于中国商业银行来说， 企业并购业务这一新市场前景广阔， 利润拓 展空间大，且寡头数量少， 所以各商业银行都想分得一杯羹。但是如 何有效开展这项新业务 . . 提高竞争力，最大幅度提升业务量则是摆在 面前的难题。 开辟一项新的业务首先要完全理解这项业务的内在精髓， 学习和借鉴 是必不可少的。 从国际市场来看， 欧美一些大银行在企业并购业务方 面的发展是非常成熟和完善的，也牢牢掌控了全球主要的业务市场。 根据 ZEPHYR200ZEPHYR200 年度并购报告显示，全球前 2020 大并购顾问中银行占 据了半壁江山。 美国银行作为中