财务管理：第六章资本成本与资本结构学习教案

1、会计学1财务管理：第六章资本成本财务管理：第六章资本成本(chngbn)与资本结构与资本结构第一页，共67页。本或称用资费用，即企业因占用资本而向资本所有者或提供者支付的代价，它是资本成本的主体内容。第1页/共67页第二页，共67页。筹资费用筹资总额年用资费用实际筹资额年用资费用资本成本筹资费用率年用资费用率1第2页/共67页第三页，共67页。第3页/共67页第四页，共67页。第4页/共67页第五页，共67页。n（2）利息费用是税前扣除项目，因而可以抵扣企业所得税；n（3）期满必须还本。第5页/共67页第六页，共67页。第6页/共67页第七页，共67页。LLLLfTifLTIFLTIK1)1(

2、)1()1()1(第7页/共67页第八页，共67页。即%72.6%3.01%)331(%10LK%7 . 6%)331 (%10LK第8页/共67页第九页，共67页。ndnttdtKMKIP)1 ()1 (1110第9页/共67页第十页，共67页。ndnttdtKMKIP)1 ()1 (1110)1 (1TKKdd第10页/共67页第十一页，共67页。ndttdKK)1(1000)1(%5.101000%)5.11(37.104611011%7 .6%)331 (%10dK第11页/共67页第十二页，共67页。%73. 6)1(200TPMnPMIKtd%)331(268.1030100010

3、68.10301000%5.101000dK第12页/共67页第十三页，共67页。)1()1(dtdfBTIK第13页/共67页第十四页，共67页。00PDKKDPppPp第14页/共67页第十五页，共67页。%23.13%)5.51(1800000%151500000pK第15页/共67页第十六页，共67页。gPDKgKDPee0110第16页/共67页第十七页，共67页。 g 另外，其所要求的一些前提条件也难以满足，因此如何避开有关(yugun)限制条件也是一个需要研究的问题。%16%92575.1eK第17页/共67页第十八页，共67页。)(fmfeRKRK第18页/共67页第十九页，共

4、67页。%84.16%)9%16(12. 1%9eK第19页/共67页第二十页，共67页。第20页/共67页第二十一页，共67页。第21页/共67页第二十二页，共67页。需要任何代价，但事实上，它的使用也是有成本（机会成本）的。一般而言，人们常将保留盈余视同为普通股东对公司的再投资，并参照普通股的方法计算其资本成本，所不同者仅在于无筹资费用。第22页/共67页第二十三页，共67页。第23页/共67页第二十四页，共67页。%53.14%4%)51(5000000%105000000eK%14%45000000%105000000eK第24页/共67页第二十五页，共67页。本的比重为权数，对各项个

5、别资本成本进行加权平均计算而得的，故又称之为加权平均资本成本。用等式表示为：第25页/共67页第二十六页，共67页。jnjjKWK1)1(1njjW第26页/共67页第二十七页，共67页。但从理论上讲，最优资本结构应以市场价值为基础。edKEDEKEDDKedKK资产权益比率资产负债率edKK资产负债率）（资产负债率1第27页/共67页第二十八页，共67页。的，是追加筹资时所使用的加权平均成本。n另外，在进行计算时，边际资本成本的权数应取最优（目标）资本结构。第28页/共67页第二十九页，共67页。正如阿基米德所言的那样：“给我一个支点，我就可以撬动地球”。第29页/共67页第三十页，共67页

6、。本划分为三类，即固定成本、变动成本和混合成本。第30页/共67页第三十一页，共67页。第31页/共67页第三十二页，共67页。第32页/共67页第三十三页，共67页。分摊的减少）n第33页/共67页第三十四页，共67页。第34页/共67页第三十五页，共67页。产销量的变动率息税前利润的变动率经营杠杆系数 QQEBITEBITDOL/第35页/共67页第三十六页，共67页。（S表示销售额）在实际工作中，一般用前者计算产品的经营杠杆系数，用后者计算企业的经营杠杆系数。FvpQEBIT)()(vpQEBIT且FvpQvpQDOL)()(FVSVS或第36页/共67页第三十七页，共67页。第37页/

7、共67页第三十八页，共67页。240000%60200000200000%60200000200000DOL第38页/共67页第三十九页，共67页。1000n 1.每顶帽子10元，每月生产1000顶，则销售收入10000元中每1元承担的债务利息为0.1元；n 2.每顶帽子10元，每月生产2000顶，则销售收入20000元中每1元承担的债务利息为元0.05 ；n在其他条件不变情况下，销售收入每1元多获利0.05元（来源于销售收入增加后单位获利所承担的债务利息减少）第39页/共67页第四十页，共67页。第40页/共67页第四十一页，共67页。息税前利润变动率普通股每股利润变动率财务杠杆系数 EBI

8、TEBITEPSEPSDFL/第41页/共67页第四十二页，共67页。NDTIEBITEPSp)1 ()(NTEBITEPS)1( 且EBITEBITNDTIEBITNTEBITDFLP/ )1 ()(/)1 ()1 (TDIEBITEBITp第42页/共67页第四十三页，共67页。实际获取什么，则主要取决于EBIT的未来变动趋势，或者说主要取决于企业资金利润率与债务资本(zbn)成本的数量对比关系。第43页/共67页第四十四页，共67页。第44页/共67页第四十五页，共67页。产销量的变动率每股收益的变动率复合杠杆系数 第45页/共67页第四十六页，共67页。DFLDOLDCLEBITEBI

9、TEPSEPSQQEBITEBIT/QQEPSEPS/第46页/共67页第四十七页，共67页。第47页/共67页第四十八页，共67页。第48页/共67页第四十九页，共67页。 资本结构的含义资本结构的含义 概念：企业资本价值构成概念：企业资本价值构成(guchng)(guchng)、比例关系（多研究长期资本来源中债务比例关系（多研究长期资本来源中债务资本与自有资本的比例）资本与自有资本的比例） 范围：范围： 广义广义全部资本价值的构成全部资本价值的构成(guchng)(guchng)及其比例关系及其比例关系 狭义狭义长期资本价值的构成长期资本价值的构成(guchng)(guchng)及其比例关

10、系及其比例关系第49页/共67页第五十页，共67页。1.1.举债经营的益处举债经营的益处 降低资本成本降低资本成本 获得杠杆利益获得杠杆利益 增加权益资本收益增加权益资本收益 减少减少(jinsho)(jinsho)货币贬值货币贬值的损失的损失第50页/共67页第五十一页，共67页。1.1.企业经营者与企业经营者与所有者的态度所有者的态度(ti du)(ti du)3.政府政府(zhngf)税税收收5.企业企业(qy)的的资产结构资产结构6.企业的成长性企业的成长性7.法律限制、行业法律限制、行业差异、国别差异等差异、国别差异等第51页/共67页第五十二页，共67页。 资本结构决策就是确定最佳

11、资本结构。所谓资本结构决策就是确定最佳资本结构。所谓(suwi)(suwi)最佳资本最佳资本结构，是指企业在适度财务风险的条件下，使其预期的综合资本成结构，是指企业在适度财务风险的条件下，使其预期的综合资本成本最低、企业价值最大的资本结构。也称为目标资本结构。本最低、企业价值最大的资本结构。也称为目标资本结构。第52页/共67页第五十三页，共67页。(shzhng)存在着一些不确定性因素，而且所拟备选方案也有限，故存在不可比性和漏掉最优方案的可能。第53页/共67页第五十四页，共67页。的关系，从而为确定最佳资本结构提供依据。第54页/共67页第五十五页，共67页。融资方式原资本结构增资后的资

12、本结构发行股票发行债券债券（利率8%）普通股（面值10元）资本公积保留盈余资本合计普通股股数102025207520000股1030*40*2010030000股3520252010020000股第55页/共67页第五十六页，共67页。第56页/共67页第五十七页，共67页。项 目发行股票发行债券预期息税前利润 减：利息税前利润 减：所得税（50%）税后利润每股收益EPS200 000 8 000192 000 96 000 96 000 3.2 200 000 28 000172 000 86 000 86 000 4.3第57页/共67页第五十八页，共67页。222111)1 ()*()1 ()*(NDTIEBITNDTIEBITPp20000%)501 ()28000*(30000%)501 ()8000