财务管理典型题目实用教案

1、租金(zjn)的计算【例】 某企业向租赁公司租入(z r)一套设备，设备原价100万元，租期5年，预计租赁期满租入(z r)企业支付的转让价为5万元。年利率为10，手续费为设备原价的2，租金每年末支付一次。要求：计算该企业每年应付租金的数额。解： R=(C-S)+I+F/N =(100-5)+100 (1+10%)5-1+1002%/5 =31.61（万元） 第1页/共70页第一页，共71页。【例】ABC公司采用融资租赁方式，于2007年1月1日从租赁公司租入一台设备，设备价款为20000元，租期为4年，到期(do q)后设备归承租企业所有，租赁期间的贴现率为15%，采用后付等额年金的方式支付

2、租金。要求：计算各年应支付的租金。 各年应支付的租金=20000（P/A，15%，4） =20000 2.855=7005元第2页/共70页第二页，共71页。第3页/共70页第三页，共71页。第4页/共70页第四页，共71页。 将上例资料代入公式将上例资料代入公式2 2中，得以中，得以(dy)2000(dy)2000件为基准销售件为基准销售额的经营杠杆系数为：额的经营杠杆系数为：2400008000040000)60100(2000)60100(2000)2000(DOL计算结果与按公式计算结果与按公式1 1相同。但公式相同。但公式2 2更加清晰地表明了经营更加清晰地表明了经营杠杆系数是处于杠

3、杆系数是处于(chy)(chy)哪一销售水平上，即在不同销售哪一销售水平上，即在不同销售水平上，其经营杠杆系数各不相同。如在本例中，当销售水平上，其经营杠杆系数各不相同。如在本例中，当销售量为量为25002500件和件和30003000件时，其经营杠杆系数分别为：件时，其经营杠杆系数分别为：67. 16000010000040000)60100(2500)60100(2500)2500(DOL5 .18000012000040000)60100(3000)60100(3000)3000(DOL第5页/共70页第五页，共71页。 相反，如果企业销售量下降为1000件、500件时，则以此为基准销售

4、量（额）计算的经营杠杆(gnggn)系数为：40000)60100(1000)60100(1000)1000(DOL140000)60100(500)60100(500)500(DOL将上述(shngsh)计算结果用图表示如下。 第6页/共70页第六页，共71页。第7页/共70页第七页，共71页。举例(j l)：计算：某企业计划年初的资本结构如下：计算：某企业计划年初的资本结构如下： 资金来源资金来源 金金 额额 普通股普通股6 6万股（筹资费率万股（筹资费率2%2%） 600600万元万元 长期债券年利率长期债券年利率1010（筹资费率（筹资费率2%2%） 400400万元万元 长期借款年利

5、率长期借款年利率9%9%（无筹资费用）（无筹资费用） 200 200万元万元 合合 计计 1 2001 200万元万元 普通股每股面额普通股每股面额100100元，今年期望股息为元，今年期望股息为1010元，预计以后元，预计以后(yhu)(yhu)每年股利率将增加每年股利率将增加3 3。该企业所得税率为该企业所得税率为 40 40。第8页/共70页第八页，共71页。 该企业现拟增资300万元，有以下两个方案可供选择：甲方案： 发行长期债券 300万元，年利率 11，筹资费率2%。普通股每股股息增加到 12元，以后每年(minin)需增加4%。乙方案： 发行长期债券150万元，年利率11，筹资费

6、率2%，另以每股150元发行股票150万元，筹资费率2，普通股每股股息增加到 12元，以后每年(minin)仍增加3%。 要求：（1）计算年初综合资本成本； （2）试作出增资决策。第9页/共70页第九页，共71页。解：（解：（1 1）年初：）年初：普通股资本成本普通股资本成本10/10010/100（1-2%1-2%）3 3 13.20% 13.20% 长期债券长期债券(zhiqun)(zhiqun)资本成本资本成本 长期借款资本成本长期借款资本成本9 9（1 14040） 综合资本成本综合资本成本13.20%13.20%600/1200600/1200 6.12%6.12%400/1200+

7、5.4%400/1200+5.4%200/1200 200/1200 9.54%9.54%12.6%21%)401 (%10第10页/共70页第十页，共71页。-(2)(2)甲方案甲方案(fng n)(fng n)：普通股资本成本普通股资本成本旧债券资本成本旧债券资本成本长期借款资本成本长期借款资本成本新债券资本成本新债券资本成本综合资本成本综合资本成本 24.16%4%)21 (10012%73. 6%21%)401 (%11500 1400%12. 6500 1600%24.16500 1300%73. 6500 1200%4 . 510.19%第11页/共70页第十一页，共71页。乙方案

8、：乙方案：旧债券资本成本旧债券资本成本长期借款资本成本长期借款资本成本新债券资本成本新债券资本成本普通股资本成本普通股资本成本 综合资本成本综合资本成本 由以上由以上(yshng)(yshng)计算结果可知，乙方案的综合资本成计算结果可知，乙方案的综合资本成本低于甲方案，应采用乙方案增资。本低于甲方案，应采用乙方案增资。%73.6%21%)401(%11%16.11%3%)21(15012500 1200%4 . 5500 1400%12. 6%6 . 8500 1750%16.11500 1150%73. 6第12页/共70页第十二页，共71页。比较(bjio)普通股每股利润 从普通股股东的

9、得益这一角度考虑资本结构的优化从普通股股东的得益这一角度考虑资本结构的优化可以采用比较普通股每股利润。可以采用比较普通股每股利润。 例例: :某企业现有权益资金某企业现有权益资金 500 500万元（普通股万元（普通股 50 50万万 股，每股面值股，每股面值1010元）。企业拟再筹资元）。企业拟再筹资500500万元，现万元，现有有 三个方案可供选择：三个方案可供选择： A A方案：发行年利率为方案：发行年利率为9 9的长期的长期(chngq)(chngq)债券；债券； B B方案：发行年股息率为方案：发行年股息率为8 8的优先股；的优先股； C C方案：增发普通股方案：增发普通股5050万

10、股。万股。 预计当年可实现息税前盈利预计当年可实现息税前盈利100100万元，所得税率万元，所得税率3030。 要求：选择最优资本结构。要求：选择最优资本结构。第13页/共70页第十三页，共71页。解：各方案解：各方案(fng n)的每股利润分别为：的每股利润分别为：77. 050%)301 (%)9500100(AEPS60.050%8500%)301 (100BESP70.05050%)301(100CESP由以上计算结果可知，由以上计算结果可知，A方案方案(fng n)的每股利润最大，的每股利润最大，应采用应采用A方案方案(fng n)筹资。筹资。第14页/共70页第十四页，共71页。

11、2 2 根据企业营业利润水平，选择确定何种方案根据企业营业利润水平，选择确定何种方案(fng (fng n)n) 【例】某公司原有资本总额为【例】某公司原有资本总额为800800万元，其中，负债万元，其中，负债300300万元，利息率为万元，利息率为10%10%，普通股，普通股400400万元，每股万元，每股1010元，元，优先股优先股100100万元，优先股股利率万元，优先股股利率12%12%，现追加资本，现追加资本200200万元，有万元，有A A、B B两种方案两种方案(fng n)(fng n)。A A方案方案(fng n)(fng n)，增加普通股增加普通股200200万元，每股万元

12、，每股1010元，元，B B方案方案(fng n)(fng n)增增加负债，增加负债的利息率为加负债，增加负债的利息率为12.5%12.5%，平均利息率为，平均利息率为11%11%，公司所得税税率是，公司所得税税率是40%40%。 要求：作要求：作EBITEPSEBITEPS分析，当预期利润为分析，当预期利润为100100万元万元和和150150万元时应采用那种筹资方案万元时应采用那种筹资方案(fng n)(fng n)。第15页/共70页第十五页，共71页。解： 两种方案两种方案(fng n)的无差别点利润：的无差别点利润：40%12100%)401%)(11500(60%12100%)40

13、1%)(10300(EBITEBIT无差别点利润无差别点利润(lrn)（万元）125EBIT当预期息税前利润当预期息税前利润(lrn)为为100万元时应采用万元时应采用A方方案，当息税前利润案，当息税前利润(lrn)为为150万元时，应采用万元时，应采用B方案方案第16页/共70页第十六页，共71页。【例】某项目投资总额为150万元，其中固定资产投资110万元，建设期为2年，于建设起点分2年每年初平均投入;无形资产投资20万元，于建设起点投入;流动资金投资20万元，于投产开始垫付。该项目经营期10年，固定资产按直线法计提折旧，期满有10万元净残值；无形资产于投产开始分5年平均摊销；流动资金在项

14、目终结时可一次全部(qunb)收回，另外，预计项目投产后，前5年每年可获得40万元的营业收入，并发生38万元的总成本；后5年每年可获得60万元的营业收入，发生25万元的付现变动成本和15万元的付现固定成本。所得税率为25% 要求:计算各年的现金净流量 第17页/共70页第十七页，共71页。（元）000 750 - 000 200 - 000 550 -NCF0元）000( 550 -NCF1（元）固定资产年折旧额100000101000001100000 （元）无形资产年摊销额400005200000000 200 -NCF2（元）000 155 000 40 000 100 25%)-)(1

15、 000 380-000 400(NCF7-3（元）000 175 10000025%)-(1 000) 100000 150 000 (250 - 000 600NCF11-8（元）000 475 000 200 000 100 000 175 12NCF解：（解：（1 1）建设期现金）建设期现金(xinjn)(xinjn)净流量净流量（2 2）经营期现金）经营期现金(xinjn)(xinjn)净流量净流量（3）经营期终结）经营期终结(zhngji)现金净流量现金净流量第18页/共70页第十八页，共71页。【例】某投资项目投资总额为100万元，建设期为2年，投产后第1年至第8年每年现金净流量

16、为25万元，第9年，第10年每年现金净流量均为20万元。要求：计算项目的投资回收期。 所以(suy) 投资回收期= 2+（）=6（年）投资回收期还应包括建设期。第19页/共70页第十九页，共71页。 【例】 某企业有甲、乙两个(lin )投资方案，投资总额均为10万元，全部用于购置新的设备，折旧采用直线法，使用期均为5年，无残值，其他有关资料如下表 所示：计算甲、乙两方案的投资回收期。项目计算期 甲方案乙方案现金净流量（NCF） 现金净流量 （NCF）0 (100 000) (100 000)135 00030 000235 00034 000335 00038 000435 00042 00

17、0535 00046 000合计175 000190 000第20页/共70页第二十页，共71页。 甲方案投资(tu z)回收期 = 乙方案的投资(tu z)回收期在第2年与第3年之间，用插入法可计算出： 乙方案投资(tu z)回收期= （年）2.86 35000100000项目计算期乙方案现金净流量（NCF）累计现金净流量130 00030 000234 00064 000338 000102 000442 000144 000546 000190 000)2.95( 3800064000100000 2年第21页/共70页第二十一页，共71页。 投资(tu z)收益率 项目寿命周期内年均(

18、nin jn)净利（或年均(nin jn)现金流量）与原始投资额的比率 公式：原始投资额流量）年均净利（或年均现金投资收益率 第22页/共70页第二十二页，共71页。 【例】资料(zlio)同上例。 要求：计算甲、乙两方案的投资收益率。 甲方案投资收益率 = 乙方案投资收益率 = 从计算结果来看，乙方案的投资报酬率比甲方案的投资报酬率高3%（38%-35%），应选择乙方案。%35%10010000035000%38%1001000005/190000第23页/共70页第二十三页，共71页。 净现值的计算步骤： 1、计算各年的NCF 2、计算未来报酬(bo chou)的现值。 A如果各年的NCF

19、相等， 未来报酬(bo chou)的现值=NCF（P/A,i,n） B如果各年的NCF不相等， 未来报酬(bo chou)的现值=NCF（P/F ,i,n） 注：在计算的时候要注意最后一年的NCF中有无残值和以前垫付的流动资金，如有，也要将其折为现值。 3、计算NPV NPV=未来报酬(bo chou)的现值-原始投资的现值第24页/共70页第二十四页，共71页。 【例】某企业购入设备一台，价值为30 000元，按直线(zhxin)法计提折旧，使用寿命6年，期末无残值。预计投产后每年可获得利润4 000元，假定贴现率为12%。 要求：计算该项目的净现值。 解：NCF0 = - 30 000(元

20、) NCF1-6 = NPV = 9 000(P/A,12%,6) - 30 000 = 9 0004.1114 - 30 000 = 7 002.6(元)（元）90006300004000第25页/共70页第二十五页，共71页。 【例】假定上例中，投产后每年可获得(hud)利润分别为3 000元、3 000元、4 000元、4 000元、5 000元、6 000元，其他资料不变。 要求：计算该项目的净现值。 解：NCF0 = - 30 000(元) NCF1 = 3 000 + 5 000 = 8 000(元) NCF2 = 3 000 + 5 000 = 8 000(元) NCF3 = 4

21、 000 + 5 000 = 9 000(元) NCF4 = 4 000 + 5 000 = 9 000(元)（元）年折旧额5000630000第26页/共70页第二十六页，共71页。NCF5 = 5 000+5 000 = 10 000(元)NCF6 = 6 000+5 000 = 11 000(元)NPV = 8 000(P/F,12%,1)+8000(P/F,12%,2) +9 000(P/F,12%,3)+9 000(P/F,12%,4) +10 000(P/F,12%,5)+11 000(P/F,12%,6) -30 000(元） +10 0000.5674+11 0000.5066

22、 - 30 000 = 6 893.1(元)第27页/共70页第二十七页，共71页。【例】某企业拟建一项固定资产，需投资55万元，按直线法计提折旧，使用寿命10年，期末有5万元净残值。该项工程建设期为1年，投资额分别于年初投入30万元，年末投入25万元。预计项目投产(tuchn)后每年可增加营业收入15万元，总成本10万元，假定贴现率为10%。要求：计算该投资项目的净现值。 第28页/共70页第二十八页，共71页。 解：（1）建设期现金净流量 NCF0 = -30（万元）NCF1 = -25（万元） （2）经营期营业(yngy)现金净流量 （3）经营期终结现金净流量 NCF11 = 10 +

23、5 = 15（万元） （4）NPV = 10(P/A,10%,10) - P/A,10%,1)+15(P/F,10%,11) -30+25(P/F,10%,1) - (30+250.9091) = 4.885(万元)万元）(1010555)1015(NCF10-2第29页/共70页第二十九页，共71页。【例】计算【例】计算(j sun)(j sun)其现值指数。其现值指数。 某企业拟建一项固定资产，需投资55万元，按直线法计提折旧，使用寿命10年，期末有5万元净残值。该项工程建设期为1年，投资额分别于年初投入30万元，年末投入25万元。预计项目投产(tuchn)后每年可增加营业收入15万元，总

24、成本10万元，假定贴现率为10%。09625. 1) 1%,10,/(2530)11%,10,/(15)1%,10,/()10%,10,/(10FPFPAPAP现值指数第30页/共70页第三十页，共71页。1.经营期内各年现金净流量相等，且全部投资均于建设起点一次投入，建设期为零，即：经营期每年相等的现金净流量（NCF）年金现值系数（P/A，IRR，t）投资总额=0内含报酬率具体计算的程序如下：（1）计算年金现值系数（P/A，IRR，t） （2）根据计算出来的年金现值系数与已知的年限(ninxin)n，查年金现值系数表，确定内含报酬率的范围。（3）用插入法求出内含报酬率。净流量经营期每年相等的

25、现金投资总额年金现值系数 第31页/共70页第三十一页，共71页。【例】某企业购入设备一台，价值为30 000元，按直线法计提折旧，使用寿命6年，期末无残值。预计投产后每年可获得利润4 000元，假定(jidng)贴现率为12%。计算其内含报酬率。查表可知 18% IRR 20% 3.3333 900030000)6,/IRRAP，（%91.19%)18%20(3255. 34976. 33333. 34976. 3%18IRR第32页/共70页第三十二页，共71页。1.经营期内各年现金净流量相等，且全部(qunb)投资均于建设起点一次投入，建设期为零，即：经营期每年相等的现金净流量（NCF）

26、年金现值系数（P/A，IRR，t）投资总额=0内含报酬率具体计算的程序如下：（1）计算年金现值系数（P/A，IRR，t） （2）根据计算出来的年金现值系数与已知的年限n，查年金现值系数表，确定内含报酬率的范围。（3）用插入法求出内含报酬率。净流量经营期每年相等的现金投资总额年金现值系数 第33页/共70页第三十三页，共71页。【例】某企业购入设备一台，价值为30 000元，按直线法计提折旧(zhji)，使用寿命6年，期末无残值。预计投产后每年可获得利润4 000元，假定贴现率为12%。计算其内含报酬率。查表可知 18% IRR 20% 3.3333 900030000)6,/IRRAP，（%9

27、1.19%)18%20(3255. 34976. 33333. 34976. 3%18IRR第34页/共70页第三十四页，共71页。（1）估计一个贴现率，用它来计算净现值。如果净现值为正数，说明方案的实际内含报酬率大于预计的贴现率，应提高贴现率再进一步测试；如果净现值为负数，说明方案本身的报酬率小于估计的贴现率，应降低贴现率再进行测算。如此反复测试，寻找出使净现值由正到负或由负到正且接近零的两个贴现率。（2）根据上述相邻的两个贴现率用插入法求出该方案的内含报酬率。由于逐步测试法是一种近似(jn s)方法，因此相邻的两个贴现率不能相差太大，否则误差会很大。第35页/共70页第三十五页，共71页。

28、 【例】某企业(qy)购入设备一台，价值为30 000元，按直线法计提折旧，使用寿命6年，期末无残值。投产后每年可获得利润分别为3 000元、3 000元、4 000元、4 000元、5 000元、 6 000元，求内涵报酬率。第36页/共70页第三十六页，共71页。 解：先按16%估计的贴现率进行测试，其结果净现值元，是正数；于是把贴现率提高到18%进行测试，净现值为元，仍为正数，再把贴现率提高到20%重新测试，净现值为元,是负数，说明(shumng)该项目的内含报酬率在18%-20%之间。有关测试计算见下表 所示： 第37页/共70页第三十七页，共71页。年份现金净流量（NCF）贴现率：1

29、6%贴现率：18%贴现率：20%现值系数现值现值系数现值现值系数现值0(30 000)1(30 000)1(30 000)1(30 000)18 0000.86216 896.80.84756 7800.83336 666.428 0000.74325 945.60.71825 745.60.69445 555.239 0000.64075 766.30.60865 477.40.57875 208.349 0000.55234 970.70.51584 642.20.48234 340.7510 0000.47624 7620.43714 3710.40194 019611 0000.410

30、44 514.40.37044 074.40.33493 683.9净现值2 855.81 090.6（526.5）第38页/共70页第三十八页，共71页。然后(rnhu)用插入法近似计算内含报酬率: 18% 1 090.6 IRR 0 %35.196 .5266 .1090%18%2006 .1090%18IRR第39页/共70页第三十九页，共71页。设备更新决策方法主要采用净现值法。设备更新决策方法主要采用净现值法。【例】某公司现有【例】某公司现有1台台5年前购入的旧机床年前购入的旧机床(jchung)，购置成本为，购置成本为8万元，计划使用万元，计划使用10年，年，直线法计提折旧，期末无

31、残值。目前市场上出现一种新机床直线法计提折旧，期末无残值。目前市场上出现一种新机床(jchung)，公司面临固定，公司面临固定资产更新决策。资产更新决策。方案甲：仍然使用旧机床方案甲：仍然使用旧机床(jchung)，年收入，年收入10万元，年付现成本万元，年付现成本6万元。万元。方案乙：购买新机床方案乙：购买新机床(jchung)，购置成本，购置成本12万元，预计使用万元，预计使用5年，直线法计提折旧，期年，直线法计提折旧，期末有残值收入末有残值收入2万元。使用新机床万元。使用新机床(jchung)可获得年收入可获得年收入16万元，年付现成本万元，年付现成本8万元，万元，旧设备出售可获得收入旧

32、设备出售可获得收入2万元。万元。假定该公司资金成本率为假定该公司资金成本率为6%，所得税率为，所得税率为25%。 固定资产更新(gngxn)决策第40页/共70页第四十页，共71页。方案(fng n)甲：每年计提折旧额（万元）1-5年每年净利润：10-（）（1-25%）（万元）每年净现金流量：NCF0 =0NCF1-5（万元）使用旧设备的净现值为：NPV=3.2（P/A，6%，5）（万元）第41页/共70页第四十一页，共71页。方案乙：每年计提折旧额=（12-2）/5=2（万元）1-5年每年净利润：16-（8+2） （1-25%）（万元）每年净现金流量：NCF0 =-12+2+（8-4-2）

33、（万元）NCF1-4（万元）NCF5（万元）使用(shyng)新设备的净现值为：NPV=6.5 （P/A，6%，4） +8.5 （P/F，6%，5）（万元）第42页/共70页第四十二页，共71页。由于使用新设备的净现值万元大于使用旧设备的净现值万元，所以该公司应选择购买新设备。注意：（1）新旧机床使用年限相等，均为5年，年限不等时，不能用净现值法。（2）旧机床的购置成本8万元为沉没成本，因此继续使用旧机床的投资额为0.（3）购入新设备同时处理旧设备，获得残值收入2万元，可作为新设备购置成本的抵减。（4）出售旧设备发生了2（8-4-2）万元的营业外支出，所以更新设备的同时企业(qy)获得所得税节

34、约（2 25%）万元，增加了更新当年的净现金流量。第43页/共70页第四十三页，共71页。【例】某公司拥有一座稀有金属矿，该金属矿产品的价格在不断上升。根据预测，五年后该矿产品的价格将上涨(shngzhng)50%，公司面临开发时机的决策。 方案1：现在开发。初始固定资产投资为100万元，流动资产投资50万元。该金属矿产品的单位售价为1万元/吨，年付现成本为800万元。 方案2：五年后开发。初始固定资产投资为120万元，流动资产投资为60万元，该金属矿产品单位售价为万元/吨，年付现成本为1 000万元。 假定该公司的资金成本率为6%，所得税率25%，两方案的建设期均为1年，固定资产投资于建设起

35、点一次性投入，流动资产于投产开始垫付。投产后5年矿产开采完毕。固定资产无残值，每年销量为2 000吨。试为该公司进行开发时机决策。第44页/共70页第四十四页，共71页。方案1：每年计提折旧(zhji)额=100/5=20（万元）NCF0 =-100（万元）NCF1 =-50（万元）投产后每年净利润：20001-（800+20）（1-25%）=885（万元）NCF2-5 =885+20=905（万元）NCF6 =905+50=955（万元）NPV=905（P/A,6%,4)(P/F,6%,1)+955 (P/F,6%,6)-50 (P/F,6%,1)-100 =3590.53(万元）第45页/

36、共70页第四十五页，共71页。方案(fng n)2：每年计提折旧额=120/5=24（万元）NCF5 =-120（万元）NCF6 =-60（万元）投产后每年净利润：（1000+24） （1-25%） =1482（万元）NCF7-10 =1482+24=1506（万元）NCF11 =1506+60=1566（万元）NPV=1506（P/A,6%,4)(P/F,6%,6)+1566 (P/F,6%,11)-60 (P/F,6%,6) -120 (P/F,6%,5) = 4371.99(万元）应选择方案(fng n)2第46页/共70页第四十六页，共71页。 投资期限(qxin)决策 项目从开始投资

37、到投入生产所需的时间，成为该项目的投资期。一般来说，在项目投资期中，如果集中施工力量、进行交叉作业、加班加点可以缩短工期，使项目提前竣工，早投入生产。但上述过程需加大投资，因此，企业需要将缩短投资期付出(fch)的成本与所获得的收益进行比较，才能进行缩短投资期的决策。第47页/共70页第四十七页，共71页。【例】SP公司正进行一投资项目的筹划。该项目的正常投资建设期为3年，建设期每年年末投资额为500万元，第4年开始投产，生产经营期为15年，投产后每年可带来现金净流量300万元。若把建设期缩短为2年，建设期每年年末需要(xyo)投入800万元，第3年开始投产，生产经营期为15年，投产后每年可带

38、来现金净流量300万元。 假设SP公司的资金成本率为6%，固定资产在项目终结时有5%的残值，两种方案均需在投产时点至600万元的流动资金。 试为SP公司进行投资期决策。第48页/共70页第四十八页，共71页。进行正常(zhngchng)投资的净现金流量：NCF0 =0NCF1-2 =-500（万元）NCF3 =-500-600=-1100（万元)NCF4-17 =300(万元）NCF18 =300+600+50035%=975（万元）NPV=300 （P/A,6%,14) （P/F,6%,3)+975 （P/F,6%,18) -500 （P/A,6%,3)-600 （P/F,6%,3) =84

39、3.174(万元）第49页/共70页第四十九页，共71页。缩短(sudun)建设期后的净现金流量：NCF0 =0NCF1 = -800（万元）NCF2 = -800-600= -1400（万元）NCF3-16=300（万元）NCF17 =300+600+80025%=980（万元）NPV=300（P/A,6%,14) （P/F,6%,2)+980 （P/F,6%,17) -800 （P/A,6%,2)-600 （P/F,6%,2) =844.984(万元）应选择缩短(sudun)投资建设期第50页/共70页第五十页，共71页。存货分析存货分析(fnx)模式模式 机会成本是指企业置存现金而丧失的

40、将这些资金投资于证券可得到的投资收益，此项成本与有价证券收益率有关，也与置存货币资金的平均余额有关。 转换成本是指与交易次数成正比的经纪费用。 机会成本和转换成本的变化方向是相反的：若每次抛售有价证券金额大，会使货币资金平均余额大而增加(zngji)置存成本，但会使交易次数少而减少交易成本；反之，若每次抛售有价证券金额小，会减少机会成本和增加(zngji)转换成本。存货分析模式旨在使相关总成本，即机会成本和转换成本之和最小化。 第51页/共70页第五十一页，共71页。 TC存货分析模式下的相关总成本； T1相关的机会成本(j hu chn bn)； T2相关的转换成本； Q最佳现金持有量； K

41、有价证券收益率； T一个周期内现金总需求量； F有价证券一次交易固定成本。总成本（TC）=T1+T2=现金平均余额有价证券收益率交易次数有价证券一次交易固定成本第52页/共70页第五十二页，共71页。 所以 是TC的最小值可得到结论： 最佳现金(xinjn)持有量 时，相关总成本达最小值。FQTKQTC2KFTQTC20得，令22QTFKTCFTKFTKTFKKFTTC2222这时，FTK2KFTQ2第53页/共70页第五十三页，共71页。 【例】某企业预计 1个月内经营所需货币资金约为800万元，准备用短期有价证券变现(bin xin)取得，证券每次交易的固定成本为100元，证券市场年利率为

42、12。 要求：计算最佳货币资金持有量及最小相关总成本。 最佳货币资金持有量 最小相关总成本： 元）(000 40012%12000 000 81002Q（元）000 412%12000 000 81002*TC第54页/共70页第五十四页，共71页。信用信用(xnyng)期限期限【例】某企业预计信用期限为 20天，销量可达 50万件；信用期若延长到40天，销量可增加到60万件。假定该企业投资报酬率为9，产品单位(dnwi)售价为4元，其余条件如表 所示。 要求：确定该企业应选择哪一个信用期限？第55页/共70页第五十五页，共71页。信 用 期20 天40 天 销售额200240 销售成本： 变

43、动成本 60 72 固定成本 20 20 毛利120148 收帐费用 10 12 坏帐损失 3 5第56页/共70页第五十六页，共71页。信用期由20天延长到40天增加销售(xioshu)利润14812028（万元）（万元）增加机会成本42. 0%92006020360200%92407240360240第57页/共70页第五十七页，共71页。增加管理成本l2102（万元）增加坏帐成本532（万元） 增加净收益28（22）（万元）结论：应选择40天信用期。本例中销售(xioshu)利润的增加是指毛利的增加，在固定成本总额不变的情况下也就是边际贡献(销售(xioshu)收入-变动成本）的增加。第

44、58页/共70页第五十八页，共71页。现金现金(xinjn)折扣折扣 现金折扣成本赊销净额折扣期内付款的销售额比例现金折扣率 【例】根据上面例题资料：若企业在采用40天的信用期限的同时，向客户提供（210，n40）的现金折扣，预计(yj)将有占销售额60的客户在折扣期内付款，而收账费用和坏账损失均比信用期为40天的方案下降8。要求：判断该企业应否向客户提供现金折扣。第59页/共70页第五十九页，共71页。 增加销售利润0 平均收账期1060404022（天） 增加管理成本12（8）（万元） 增加坏账成本5（8）（万元） 增加折扣(zh ku)成本240602（万元） 增加净收益0（）（万元）

45、结论：该企业不应向客户提供现金折扣(zh ku)。（万元）增加的机会成本324. 0%92407240360240%92407222360240第60页/共70页第六十页，共71页。【例】某企业产销 A产品，单位售价 400元，单位变动成本 300元。现接到某客户的追加定单1 000件，企业尚有生产能力给予接受。但是该客户提出赊账期为60天的付款方式，假如在30天内付款能给予2的现金折扣，客户愿意有20的货款在折扣期内支付。该企业根据信用调查，该客户信用等级较低，坏帐损失率可能达到20。该企业最低投资报酬率15，收账管理费用为赊销收入额的2。要求(yoqi)：计算并决策该企业是否应接受定单。第61页/共70页第六十一页，共71页。增加销售(xioshu)利润（400-300）1 000100 000（元）平均收账天数=20% 30+80% 60=54（天）（元）增加的机会成本675